bull_01_04_wandel

ECONOMICS & FINANCE
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Unsere Prognosen zu den Finanzmärkten
DER AKTUELLE BÖRSEN-CHART:
Zyklische Aktien werden attraktiv
Zyklische Aktien sind Titel von Unternehmen, deren Erträge stark auf die
Schwankungen des Konjunkturzyklus reagieren. Die vorauseilenden
Konjunkturindikatoren der OECD und die Jahresperformance zyklischer
Aktien waren über die zwei vergangenen Jahrzehnte stark miteinander
verbunden. Die Kurse zyklischer Werte antizipieren in der Regel die
Konjunkturerholung mit sechs bis neun Monaten Vorsprung (h). Anleger
müssen also vor dem konjunkturellen Wendepunkt ins kalte Wasser
springen. Vor dem Hintergrund einer schrittweisen Erholung der internationalen
Konjunktur gegen Jahresende empfehlen wir, in den kommenden
Monaten eine Umschichtung in zyklische Aktien vorzunehmen.
10
Zyklische Titel sollten schrittweise stärker gewichtet werden
Zyklischer Weltdienstleistungsindex,
100
Jahresveränderung in %
Vorauseilende Indikatoren (OECD)
–60 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01
–6
80
60
40
20
0
–20
–40
8
6
4
2
0
–2
–4
DER AKTUELLE ZINS-CHART:
Euro: Höhere Volatilität
Zum Jahreswechsel erfolgt der Umtausch der nationalen EWU-Währungen
in Eurobargeld. So kann der Euro zulegen, allerdings hauptsächlich
in Sachen Volatilität. Dabei sind Ausschläge hinunter bis auf 80 Cents
pro Euro möglich. Hauptursache dieser Tiefs werden Kapitalströme im
Gegenwert von 50–100 Milliarden Euro sein, die aus Nicht-EWU-Ländern
stammen. Die bislang mangelhafte Attraktivität des Euros an den Devisenmärkten
könnte einige Anleger veranlassen, diesen Bargeldbestand
eher in Safe-Haven-Währungen, hauptsächlich in US-Dollar, aber auch
in Schweizer Franken, zu tauschen. Mit konzertierten Interventionen
wird die Europäische Zentralbank (EZB) hingegen versuchen, den Euro
um die Jahreswende zu stabilisieren.
50
25
0
–25
–50
Euro: Kontinuierlicher Kapitalabfluss
Mrd. Euro
Eurokurs
USD/EUR
1.3
1.2
1.1
1.0
0.9
–75
Nettoinvestitionen
(FDI + Portfolio)
1997 1998 1999 2000 2001
0.8
GELDMARKT:
Zinssenkungszyklus bald abgeschlossen
Mit massiven Zinssenkungen von rund drei Prozent seit Jahresbeginn hat das
Fed das geldpolitische Gerüst für eine sich allmählich erholende US-Konjunktur
geschaffen. Dies dürfte allerdings bereits im nächsten Jahr für erste Zinssteigerungsängste
sorgen. Im Euroraum ist die EZB im Spannungsfeld zwischen Teuerungsdruck
und einer schwächeren Konjunkturdynamik gefangen.
OBLIGATIONENMARKT:
Bondrenditen steigen leicht an
Die Renditen der Staatsobligationen verzeichnen seit ihrem Tiefststand Ende
März einen Aufwärtstrend. Unsicherheiten über die Konjunktur der US-Wirtschaft,
geschwächte Aktienmärkte und die Finanzkrise in Argentinien haben die Renditen
wieder gedrückt. Mit der gegen Jahresende erwarteten Konjunkturerholung der USA
sollte ein Renditeanstieg im Jahr 2002 verbunden sein.
WECHSELKURSE:
Seilziehen zwischen Dollar und Euro
Der Dollar profitiert von den Kapitalzuflüssen in die US-Finanzmärkte. Bedenken
gegenüber dem Wachstum im Euroraum und die kritische Einstellung der Finanzmärkte
gegen die Geldpolitik der EZB belasten den Euro. Der US-Industriesektor
braucht mehr Zeit, um die Talsohle zu durchschreiten. Das Verhältnis zwischen Euro
und Dollar dürfte sich mittelfristig auf dem aktuellen Niveau einpendeln.
Prognosen
Ende 00 19.07.01 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.37 3.2 3.0– 3.2 3.2 – 3.5
USA 6.40 3.7 3.4 – 3.6 4.0 – 4.2
EU-12 4.85 4.5 4.3 – 4.5 4.4 – 4.6
Grossbritannien 5.90 5.2 5.2 – 5.3 5.3 – 5.5
Japan 0.55 0.1 0.0 – 0.1 0.0 – 0.1
Prognosen
Ende 00 19.07.01 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.47 3.4 3.3 – 3.4 3.9 – 4.0
USA 5.11 5.1 5.0 – 5.2 5.3 – 5.5
Deutschland 4.85 5.0 4.8 – 4.9 5.2 – 5.3
Grossbritannien 4.88 5.1 4.9 – 5.0 5.3 – 5.4
Japan 1.63 1.4 1.3 –1.4 1.4 –1.5
Prognosen
Ende 00 19.07.01 3 Mte. 12 Mte.
CHF/USD 1.61 1.73 1.74 –1.79 1.70 –1.72
CHF/EUR* 1.52 1.50 1.50–1.51 1.48 –1.50
CHF/GBP 2.41 2.45 2.42– 2.47 2.38 – 2.43
CHF/JPY 1.41 1.40 1.36–1.44 1.25 –1.27
* Umrechnungskurse: DEM / EUR 1.956; FRF/ EUR 6.560; ITL/EUR 1936
Quelle aller Charts: Credit Suisse
Credit Suisse
Bulletin 4|01
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