KUNSTINVESTOR AUSGABE JÄNNER 2018

Dorotheum: „Es ist ein Blick zurück mit Freude!" 

Das satirische Werk - Art Cologne 2018 

Hope House - "Lichtblick" für Westlicht 

Caritas Charity-Auktion 

JÄNNER 2018

KUNST.INVESTOR Editorial 

Liebe Leserinnen 

und Leser! 

So spannend war der Kunstmarkt noch nie: Die 

Kalender der Sammler und Kunstinvestoren sind voll. 

Auktionen, Ausstellungen und Previews, ein Termin jagt 

den nächsten. Und dem Geschäft mit den schönen 

Dingen mangelt es keineswegs an Härte, ganz im 

Gegenteil, auf der Suche nach neuen Kunden und 

Märkten bedarf es Flexibilität und Wandlungsfähigkeit. 

Der österreichische Kunstmarkt mit seiner prosperierenden 

Galerieszene boomt und Österreichs 

Auktionshäuser legen an Internationalität kräftig zu. Die 

allgemeine Wirtschaftssituation verunsichert den 

Geldmarkt, doch die Kunst behält ihren Wert, ist nicht 

vom Ölpreis und taumelnden Finanzmärkten abhängig. 

Ist nachhaltiges Kunstsammeln Luxus? Etwas Kostspieliges, 

Verschwenderisches, das man sich, wenn 

überhaupt, nur zum Vergnügen leisten kann? In der 

Kunstbranche sind die Fachleute der Überzeugung, 

dass dem nicht so ist. Vielleicht gerade in der 

Luxusbranche, die vom Image lebt, ist das Einhalten 

von diesen Kriterien kein Luxus, sondern beinharte 

Notwendigkeit. Der Inbegriff des Luxus ist offensichtlich 

nicht mehr das, was er einmal war. Das sind meine 

Gedanken, als ich mich mit dem Thema auseinander 

setzte. Was aber ist dann Luxus? Luxus kommt aus 

dem Lateinischen und bedeutet „verrenkt“ bzw. im 

übertragenen Sinn, abweichend vom Normalen. Heute 

steht es laut Duden für einen kostspieligen, 

verschwenderischen, den normalen Rahmen der 

Lebenshaltung übersteigenden, nicht notwendigen und 

nur zum Vergnügen betriebenen Aufwand. Wer heute 

Kunst sammelt, wird nicht mehr wie Orchideenzüchter 

belächelt. Kunstsammler sind kluge Menschen- halt 

„Verrenkte“ Weltbürger. 

Weil es bei allen Dingen des Lebens immer auf den 

richtigen Mix ankommt, wollen wir Sie nicht nur mit 

fundierten Hintergrundberichten, präzise recherchierten 

Topstorys, wichtigen Nachrichten und aktuellen Interviews 

begeistern. Zusätzlich wollen wir dieses Magazin 

auch mit dem Sonderteil Börse-Express als moderne 

Plattform zum Austausch wichtiger Investitionsinformationen 

anbieten. 

Viel Spaß wünscht Ihnen 

Michael Ruben Minassian 

IMPRESSUM: Medieneigentümer, Chefredakteur & Herausgeber: Michael Ruben Minassian, 

Mail: michael.minassian@kunstinvestor.at , Telefon: +43 1/ 236 53.1312 Verlagsadresse: MN Online & Content GmbH, 

1110 Wien, Brehmstrasse 10/4.OG, Geschäftsführung: Markus Bauer, ATU 65091955, FN 330453k, Tel: +43 1/ 91920- 9045 DW, 

Fax: +43 1/2981298, Website:www.kunstinvestor.at, Cover-Foto: © Dorotheum, Auktion "Aus aristokratischem Besitz" 

30.01.2018, Anonymer Künstler um 1830, Franz Pichler, Edler von Deeben in der Uniform der Arcierenleibgarde umgeben von 

seiner Familie, Schätzwert Euro 3.000,- bis 4.000,-

KUNST.INVESTOR News 

Lichtblick für WestLicht 

Polaroid Originals und Öffentliche 

Hand als neue Partner im Gespräch 

August Sander, Jungbauern, 1914 © SK Stiftung Kultur, 

VG-Bildkunst, Bonn, Courtesy Fotosammlung OstLicht 

Gute Aussichten für WestLicht: Nachdem der 

Schauplatz für Fotografie vor dem Jahreswechsel um 

seinen Fortbestand bangen musste, besteht inzwischen 

konkrete Hoffnung auf eine Zukunft des Hauses. 

Angespornt von rund 20.000 UnterstützerInnen, die 

eine Petition zum Erhalt von WestLicht unterzeichnet 

hatten, hat sich ein Triumvirat zusammengefunden, 

dessen Förderung den Ausstellungsbetrieb auch in den 

kommenden Jahren garantieren würde: Verhandlungen 

laufen mit der Leica Camera AG, die sich als bisheriger 

Hauptsponsor für eine künftige Teilfinanzierung 

gewinnen ließ. Darüber hinaus ist Polaroid Originals als 

neuer Partner im Gespräch. Positive Signale kamen 

auch vom Bund, der sich voraussichtlich erstmals an 

der Finanzierung von WestLicht beteiligen wird und 

damit ein starkes Zeichen für Fotografie in Österreich 

setzen würde. Begleitet von einem vielfältigen 

Vermittlungs- und Vortragsangebot zeigt WestLicht mit 

The Polaroid Project noch bis Ende Februar die 

Sofortbildfotografie an der Schnittstelle von Kunst und 

Technologie mit Arbeiten von Ansel Adams bis Andy 

Warhol. Nach den Foto- und Kamera-Auktionen im 

März plant WestLicht mit einem herausragenden 

Klassiker der Fotografiegeschichte in das neue 

Lebensjahr zu starten: August Sander und sein 

epochaler Porträtzyklus Menschen des 20. 

Jahrhunderts. (Foto: © Fotomuseum Westlicht)


JOSEF MIKL 

Das satirische Werk 

Josef Mikl, Das Wunderpferd oder auch Zauberpferd, 1948 © Wien Museum 

Im Zentrum der Ausstellung über den österreichischen 

Maler Josef Mikl steht ein einzigartiger Bestand von 

Skizzenbüchern, Textblättern, Episkopbildern und 

Heften, der durch eine Schenkung von Brigitte 

Bruckner-Mikl an das Wien Museum MUSA kam. In 

pointierten Darstellungen und bissigen Satiren reagierte 

Mikl auf seine Zeitgenossen und die Kunstszene dieser 

Zeit. Es entstanden abenteuerliche Geschichten wie 

etwa in den Skizzenheften „Wunderpferd“ und 

„Kulturtagung in Worpswede“. Mit seiner wohl 

bekanntesten Figur, der Journalistenfresserin 

Hawranek, schaffte er sich ein Ventil gegenüber Kritik: 

„Vor vielen Jahren, als die Erde noch flach was, zerbiss 

die Hawranek schon Zeitungen und Redakteure.“ Wie 

wichtig ihm sein satirisches Werk schließlich war, 

beweisen seine sieben Publikationen, die er ab den 

60er Jahren – großteils im Selbstverlag – veröffentlichte. 

Mit der Schenkung werden nun auch 

Skizzenbücher und -hefte präsentiert, die bisher der 

Öffentlichkeit weitgehend verborgen blieben. Einige der 

Arbeiten sind in sich geschlossene Bild-Text- 

Kombinationen, andere wiederum beinhalten oft nur 

wenige Seiten umfassende Gedanken. Dank der nun 

erfolgten Aufarbeitung erweist sich sein satirisches 

Werk als noch viel umfangreicher als ursprünglich 

angenommen. Der Künstler trennte diese 

Gesellschaftssatire von seinem malerischen Werk, das 

mit den Decken- und Wandbildern im Großen 

Redoutensaal der Wiener Hofburg nach dem Brand von 

1992 einen Höhepunkt erreichte. Durch den in dieser 

Ausstellung gelegten Fokus auf das satirische Werk 

werden Mikls Persönlichkeit, seine Sicht auf 

Zeitgenossen und die Kulturszene näher beleuchtet. 

[Foto: MUSA - 1. Februar bis 1. April 2018]


Keith Haring, ohne Titel, September1982 (Copyright © Keith Haring Foundation) 

Keith Haring 

Die Albertina widmet Keith Haring (1958–1990), der 

2018 60 Jahre alt geworden wäre, eine umfassende 

Retrospektive. Die Schau beleuchtet das Schaffen des 

amerikanischen Ausnahmekünstlers sowohl aus 

kunsthistorischer als auch aus formaler Sicht. Der 

Schwerpunkt liegt auf Harings einzigartiger 

Zeichensprache, die sich als künstlerisches Alphabet 

wie ein roter Faden durch sein Schaffen zieht. In seinen 

U-Bahn-Bildern, Gemälden, Zeichnungen und 

Skulpturen verschreibt sich Haring sozialer 

Gerechtigkeit und stetiger Veränderung. Die Strahlkraft 

seines Werks ist bis heute ungebrochen, sein Einfluss 

auf Zeitgenoss_innen sowie nachfolgende 

Künstlergenerationen gewaltig. Die Ausstellung ist von 

16. März bis 24. Juni 2018 zu sehen. (Foto: © 

Albertina)


ART COLOGNE 2018 

Top-internationale Galerien und 

zahlreiche Newcomer zeigen 

höchste Qualität in allen 

Angebotssegmenten 

200 etablierte internationale Galerien und hochkarätige 

Newcomer aus 31 Ländern: Die 52. ART COLOGNE 

(19. bis 22. April 2018) versammelt ein Teilnehmerfeld, 

das in dieser Qualität in Deutschland einzigartig ist. Im 

Sektor „GALERIEN“ präsentieren renommierte Galerien 

ein außergewöhnliches und hochqualitatives Angebot 

der Klassischen Moderne, Nachkriegskunst und 

Zeitgenössischen Kunst. Mit dem Sektor NEUMARKT 

präsentiert ART COLOGNE erneut einen kritischen 

Einblick in die Praktiken und Interessen der neuesten 

Generation von Galerien. Besonders erwähnenswert im 

zeitgenössischen Bereich sind internationale 

Schwergewichte wie Gagosian, Hauser + Wirth, Lisson, 

Thaddaeus Ropac, White Cube, Kamel Mennour, Pearl 

Lam, nächst St. Stephan und Gio Marconi sowie 

führende Galerien Deutschlands wie Sprüth Magers, 

Michael Werner, Gisela Capitain, Karsten Greve, Daniel 

Buchholz, Max Hetzler, Konrad Fischer, Eigen + Art, 

Nagel Draxler, NEU sowie die König Galerie. Zu den 

neuen Galerien, die zum ersten Mal teilnehmen oder 

zurückkehren, gehören Lisson Gallery aus London / 

New York / Hongkong, Kamel Mennour aus Paris / 

London, Gio Marconi aus Mailand, Buchmann aus 

Berlin / Lugano, CLEARING aus Brüssel / New York, 

Erika Deak aus Budapest , Nanzuka aus Tokio und 

Zilberman aus Istanbul / Berlin. Internationale 

Teilnehmer des Modernen und Nachkriegssektors 

runden das Programm ab und schaffen eine Brücke zu 

einer internationalen Perspektive, von wichtigen 

Galerien wie Lahumière und Le Minotaure aus Paris bis 

Whitestone und Taguchi aus Tokio sowie Lorenzelli und 

Kanalidarte aus Italien. Zu den Galerien, die zum ersten 

Mal teilnehmen oder nach Abwesenheit zurückkehren, 

gehören: Lelong aus Zürich / Paris / New York, Julian 

Sander aus Köln, Kanalidarte aus Bescia, Ernst Hilger 

aus Wien und Setareh aus Düsseldorf.Die 

COLLABORATIONS beinhalten 22 ausgewählte 

kuratierte Projekte, die von 36 Galerien präsentiert 

werden und jeden Aspekt der kollaborativen Praxis 

zeigen. Highlights sind Werke von Olga Balema und 

Juliette Blightman, präsentiert von Isabella Bortolozzi 

und Fons Welters, eine Einzelpräsentation von Isa 

Melsheimer, gezeigt von nächst St. Stephan sowie 

Esther Schipper und Jocelyn Wolff, oder eine 

Präsentation von der Wolfgang-Hahn-Preisträgerin 

Haegue Yang (Galerie Barbara Wien & Wien Verlag), 

deren Retrospektive im Rahmen der ART COLOGNE 

im Museum Ludwig zu sehen ist. (Foto: Art Cologne)


Jubiläumsauktion der 

Galerie Artmark 

Hans Staudacher, Mischtechnik auf Papier, Rufpreis € 2.000 

Die Galerie Artmark in der Singerstraße 17 feiert ihr 30- 

jähriges Bestehen mit einer Auktion, die RESSLER 

KUNST AUKTIONEN am Montag, 22. Januar 2018 in der 

Galerie durchführen wird. 170 Werke zeigen nicht nur 

einen Querschnitt der Ausstellungen der letzten Jahre, 

es wurden auch Bilder aus der seinerzeitigen 

Übernahme der Galerie Contact integriert. Thomas und 

Maria Mark, die Galeristen, haben ihre Galerie 

ursprünglich in einer aufgelassenen Fabrik in Spital am 

Pyhrn gegründet. Schon bald begann sich, begleitet 

von den Ratschlägen von Peter Baum (damals Direktor 

des Lentos in Linz) und Peter Assmann (damals 

Direktor des Oberösterreichischen Landesmuseums) 

die Ausrichtung der Galerie abzuzeichnen: die „Poesie 

des Wenigen“, wie Thomas Mark es einmal 

ausgedrückt hat. Das Sensorium für eine extrem 

zurückhaltende, strenge Ästhetik zu wecken, wurde die 

zentrale Intention und das Markenzeichen der Galerie 

Artmark. Es gibt zahlreiche Bilder von Peter Krawagna, 

Karl Mostböck und Maria Moser, aber auch die überaus 

stringenten Formen von Künstlern wie Hannes 

Schwarz, Hermann Painitz, Edit Lajos, Helmut Senf, 

Gottfried Fabian und Claudia Hirtl sind prominent 

vertreten. Die Auktion startet mit einem Trommelwirbel 

von 17 Werken von Hans Staudacher; darunter so 

extrem Rares wie das „Familienbild II“ aus 1959/1962 

mit integrierten Schuhen, Rufpreis € 5.000. (Foto: 

Ressler Kunst Auktionen)


Edit Lajos, Little D, Acryl auf Leinwand, 95 x 106 cm, 2013, Rufpreis € 2.500 

Peter Krawagna, Drachenflieger, Öl auf Leinwand, 60 x 72 cm, 2000, Rufpreis € 3.000


Robert Zeppel-Sperl, Palast der Sinne, Acryl auf Papier, 88 x 62 cm, 1981, Rufpreis € 900


Robert Gschwandtner, Landschaft mit Merkur und Io, Mischtechnik und PVC Schläuche, 52 x 42 cm, 2015, Rufpreis € 2.500


Anna Witt, Unter dem Pflaster, 2017, Courtesy die Künstlerin und Galerie Tanja Wagner, Berlin 

Anna Witt 

Anna Witts künstlerische Praxis ist performativ, 

partizipativ und politisch: Sie schafft Situationen, die 

zwischenmenschliche Beziehungen und Machtverhältnisse 

ebenso reflektieren wie Konventionen des 

Sprechens und Handelns. Immer wieder geht Witt 

Fragen der Subjektbildung nach, wie wir werden, wer 

wir sind, was wir tun, woran wir glauben, wofür wir 

kämpfen und wie dieses soziale Selbst mit 

gesellschaftlichen, politischen und ökonomischen 

Rahmenbedingungen zusammenhängt. Dafür entwirft 

sie Versuchsanordnungen, die den zufällig oder 

spezifisch ausgewählten ProtagonistInnen stets 

Möglichkeiten individueller Artikulation und Autorschaft 

einräumen. Für die Einzelausstellung im Belvedere 21 

entwickelt Anna Witt eine neue Arbeit, die die lokale 

Situation eines großen städtischen Entwicklungsgebiets 

in Hinblick auf Imaginationen einer optimierten Arbeitsund 

Lebenswelt beleuchtet. Welchen Wert schreiben 

wir welcher Tätigkeit zu? Was bedeutet es, diese 

Tätigkeit zu unterbrechen oder gar niederzulegen? 

Welche Rolle spielt politische Organisation in diesem 

Zusammenhang und welches visuelle Vokabular setzt 

sie ein? Als Ausgangspunkt dienen Anna Witt zum 

einen virtuelle Renderings der angrenzenden Viertel 

rund um den Hauptbahnhof, zum anderen reale 

Erfahrungen von Menschen, die hier in 

unterschiedlichen Bereichen vom Bauwesen über Bahn 

und Service bis hin zu Banking und Investment 

arbeiten- Kuratorin: Luisa Ziaja. Dauer 28. Februar bis 

27. Mai 2018 (Foto: 21 er Haus)


Günter Brus, Portfolio Ana IV, 1964/2004, mit Anna Brus, Foto: Khasaq (Siegfried Klein), © Belvedere, Wien 

Günter Brus- „Unruhe nach dem Sturm“ 

Anlässlich seines achtzigsten Geburtstags würdigt das 

Belvedere 21 das Gesamtwerk von Günter Brus mit 

einer umfassenden Retrospektive.Passend zum 

Jahresmotto „Spirit of ’68“, das 2018 als Klammer für 

die gesamten Aktivitäten des Belvedere 21 fungiert, 

wird mit dieser Ausstellung Günter Brus als großer 

Kunstrebell der 1960er- Jahre gewürdigt. Fünfzig Jahre 

nach der radikalen Aktion Kunst und Revolution zeigen 

wir, dass Brus nie aufgehört hat sich weiterzuentwickeln 

und seine künstlerischen Mittel immer 

wieder neu zu erfinden, so Stella Rollig, 

Generaldirektorin Belvedere und Belvedere21. Günther 

Brus gehört heute zu den wesentlichen internationalen 

künstlerischen Positionen in Österreich. Als Vertreter 

des Wiener Aktionismus thematisiert der Künstler in 

den 1960er Jahren mit eindringlicher Präsenz die 

physische und psychische Verfasstheit des 

Menschen und die Ausgesetztheit des Individuums 

gegenüber gesellschaftlichen Regelwerken. Mit 

seinem radikalen, körperbezogenen und performativen 

Werk gelingt es ihm, sich von der „Marke“ Wiener 

Aktionismus zu lösen und sich als wesentlicher 

Wegbereiter der internationalen Aktions- und 

Performancekunst in die Geschichte einzuschreiben. 

1970 wendet sich Günter Brus von der Aktionskunst 

ab und beschäftigt sich zunehmend mit dem 

Medium Zeichnung, mit „Bild- Dichtungen“ und 

Theaterarbeiten. Ein Anliegen dieser Schau ist die 

umfassende Präsentation der ausgewählten Serien. 

Neben den bekannten Aktionsfotos, ergänzt um bisher 

kaum gezeigtes Material, werden Brus’ serielle 

Zeichnungen und „Bild-Dichtungen“, darunter der 160- 

teilige Zyklus Leuchtstoffpoesie und Zeichenchirurgie, 

in ihrer Gesamtheit gezeigt. Insgesamt sind rund 120 

Werkzyklen und Werke mit mehr als 700 Einzelobjekten 

in der Ausstellung zu sehen, darunter Filme und bisher 

unbekannte Werkserien. (Foto: © Belvedere)


Simon Fujiwara 

Hope House 

Hope House, 2017, Ausstellungsansicht, Dvir Gallery, Tel Aviv, 2017. Foto: Elad Sarig 

Das Hope House ist eine Rekonstruktion des Anne 

Frank Hauses, die im Kunsthaus Bregenz in 

Originalgröße nachgebaut wird. Die ambitionierte 

Installation — ein Gebäude in einem Gebäude, ein 

Museum in einem Museum — ist von dem Bastel- 

Bausatz zum Zusammensetzen des Modells des Anne 

Frank Hauses inspiriert, den Fujiwara im Shop des 

Museums in Amsterdam erworben hatte. Zum ersten 

Mal ist es nun möglich, das Anne Frank Haus als 

gigantische Skulptur über drei Stockwerke hinweg im 

Kunsthaus Bregenz zu erleben. Genau wie im 

originalen Wohnhaus sind es enge, schwach 

beleuchtete Korridore, durch die sich die Besucher 

schlängeln müssen, bevor sie zu einer Reproduktion 

des Bücherschranks gelangen, der die Familie Frank 

ab 1942 vor der Verfolgung durch die Nationalsozialisten 

in Deutschland verbarg. Ein Unterschied ist 

allerdings zu verzeichnen: Im Hope House hängen 

Kunstwerke an den Wänden, die Räume sind mit 

alltäglichen Gegenständen und Artefakten ausgestattet 

— ein Schreibtisch ist vorhanden, ein Tagebuch und 

ein Stift, eine mit Postern bestückte Schlafzimmerwand. 

Auf dem Dachboden ist Katzenfutter über den 

Holzfußboden verstreut, aber es ist keine Katze in 

Sicht, und tatsächlich scheint niemand mehr dort zu 

wohnen. Welche Erfahrung können Besucher aus 

dieser Re-konstruktion mitnehmen? Finden wir uns mit 

tragischen Ereignissen aus der Geschichte konfrontiert 

oder blicken wir in einen Spiegel, der uns unsere 

heutige Lebenswelt zeigt — in der nichts mehr so ist, 

wie es scheint? Im krassen Gegensatz zur soliden und 

minimalistischen Architektur des Kunsthaus Bregenz 

unternimmt das Hope House nicht den Versuch, ein 

echtes architektonisches Erlebnis zu vermitteln — und 

schon gar nicht eine authentische Erfahrung des Anne 

Frank Hauses. Es ist die Kopie einer Kopie und basiert 

auf einem Produkt, das auf dem freien Markt käuflich zu 

erwerben ist: eine Tatsache, aus der kein Hehl gemacht 

wird. Bei einem Besuch des Anne Frank Hauses hatte 

Fujiwara in Erfahrung gebracht, dass ein Großteil des 

heutigen Hauses eine Rekonstruktion ist — entstanden, 

um einen historischen Eindruck zu erzeugen. Für die 

Millionen von Besuchern, die das Haus Jahr für Jahr 

aufsuchen, scheint dies jedoch keinen Einfluss auf die 

Intensität des emotionalen Erlebens vor Ort zu haben. 

Warum nur? Es sind diese Widersprüche, die Fujiwara 

sensibel und genau aufgreift. Sein Universum ist voller 

komplexer und irrationaler Narrative und bringt eine 

unverwechselbare Praxis hervor, in der sich Video, 

Installation, Skulptur und Performance miteinander 

verbinden. Für Fujiwara ist es unsere Sehnsucht nach 

Fantasiewelten — jenseits aller Authentizität und sogar 

jenseits der Wahrheit —, die einige der von uns am 

meisten geschätzten Aspekte der Menschlichkeit 

fördert: Mitgefühl, Kreativität und Idealismus. Foto: 

[KUB Kunsthaus Bregenz. Dauer von 27. Jänner bis 8. 

April 2018]


Anne Frank Haus Modell (Detail), 2017

KUNST.INVESTOR Dorotheum 

2,34 Millionen Euro für "Liegende Fau" von Egon Schiele, das beste Kunstauktions-Ergebnis in Österreich


Dorotheum 

„Es ist ein Blick zurück 

mit Freude!“ 

Weltrekordpreis 792.500 Euro für Emilio Vedovas Großformat „Tensione“ 

Das Dorotheum konnte im erfolgreichen Geschäftsjahr 

2017 zahlreiche Spitzenergebnisse erzielen. An erster 

Stelle dabei das beste Kunstauktions-Ergebnis in 

Österreich, nämlich 2,34 Millionen Euro für eine seit 

fast 90 Jahren in österreichischem Privatbesitz 

befindliche Zeichnung von Egon Schiele. 

Weltrekordpreis waren 792.500 Euro für Emilio 

Vedovas 1959 datiertes Großformat „Tensione“ bei der 

Auktion „Zeitgenössische Kunst“. Mit den 

Schwerpunkten Informel und CoBrA setzte das 

Dorotheum neue Akzente und konnte seine Position am 

internationalen Markt ausbauen. Bei den Gemälden des 

19. Jahrhunderts gab es im April mit 1,54 Millionen 

Euro das beste Ergebnis, das je in dieser Sparte im 

Dorotheum erreicht wurde, und zwar für das Gemälde 

zur Verlobung der späteren Kaiserin Elisabeth von 

Österreich, dem von Carl Theodor von Piloty und Franz 

Adam gemalten historisch bedeutsamen Porträtbild 

„Kaiserin Elisabeth von Österreich als Braut zu Pferd in 

Possenhofen“. Bei einer der besten Altmeister- 

Auktionen in der Geschichte des Dorotheum im April 

führte ein ursprünglich auf einer Hochzeitstruhe angebrachte 

Meisterwerk der Frührenaissance die 

Verkaufscharts an: „Die Schlacht von Pharsalos“ von 

Apollonio di Giovanni erreichte hervorragende 674.000 

Euro. Klassische Fahrzeuge spielen beim Dorotheum 

immer in der höchsten Liga mit und glänzen mit 

Verkaufsraten von fast 100 Prozent. Bei der 

herbstlichen Classic Expo Salzburg wechselte ein 1952 

Mercedes Benz 300 S Cabriolet für 563.000 Euro den 

Besitzer. Bei der Frühjahrsauktion setzte sich ein Horch 

853 Sportcabriolet aus dem Jahre 1938 mit knapp 

500.000 Euro an die Spitze. (Foto: © Dorotheum) 

Beste Altmeister-Auktionen in der Geschichte des Dorotheum: „Die Schlacht von Pharsalus“ 

von Apollonio di Giovanni für hervorragende 674.000 Euro


Das beste Ergebnis für 19. Jahrhundert im Dorotheum: 1,54 Millionen Euro für das Gemälde „Kaiserin Elisabeth 

von Österreich als Braut zu Pferd in Possenhofen“ von Carl Theodor von Piloty und Franz Adam


Ein 1952 Mercedes Benz 300 S Cabriolet für 563.000 Euro

UNST.INVESTOR Dorotheum 

Charity-Auktion 

Auktion zum Wiener Opernball 2018 im 

Rahmen der „Quadrille fürden guten Zweck“ 

im Palais Dorotheum 

Rahimi & Rahimi, Peace & Love-Teppich, Rufpreis € 3.000,- 

Für den guten Zweck wird am 24. Jänner 2018 u. a. der 

Entwurf von dem italienischen Modeduo Dolce & 

Gabbana zu der Swarovski Tiara für die Debütantinnen 

des heurigen Wiener Opernballs versteigert. Für das 

detailreiche Schmuckstück ließen sich Dolce & 

Gabbana von der Mozart-Oper „Le nozze di Figaro“ 

inspirieren: „Giovani liete – fiori spargete!“ (Muntere 

Jugend, streue Blumen!) heißt es in der achten Szene 

des ersten Aktes – ein gesungenes Bild, das sich in 

dem floralen Design der Tiara auf poetische Weise 

widerspiegelt. Hier treffen zarte Blumen auf organisch 

geschwungene Blätter, kreiert aus 702 Swarovski 

Kristallen und „Xirius Chatons“ in den Farben „Crystal“ 

und „Golden Shadow“ sowie sechs roséfarbenen Blüten 

aus Emaille, die jedes einzelne Diadem zieren. 

Versteigert wird auch ein Einzelstück vom 

Aushängeschild des aktuellen österreichischen 

Modedesigns Lena Hoschek: Eine Collector Couture 

Dress mit von Hand genähten Blüten. Weiters zu 

ersteigern: eine Augarten Porzellan-Figur, Wolfgang 

Amadeus Mozart, mit Beschriftung „Le nozze di Figaro“, 

ein Unikat-Teppich sowie drei Originalzeichnungen zu 

den Wiener Opernball-Benefizpostkarten von Tenor 

und Staatsopern-Ensemblemitglied Benedikt Kobel. Der 

Erlös der Versteigerung geht an die Caritas Projekte 

„Die Gruft“ sowie Superar. Seit 30 Jahren ist die „Gruft“ 

Wiens wohl bekannteste Caritas-Einrichtung für 

obdachlose Menschen. Superar ist eine europäische 

Initiative die sich zum Ziel gesetzt hat, Gesang, 

Instrumentalunterricht und Tanz im Leben von Kindern 

und jungen Menschen zu verankern, und engagiert sich 

für ein respektvolles Zusammenleben und 

gesellschaftliche Integration. Die Versteigerung erfolgt 

durch das Dorotheum im Namen der Caritas. 

Besichtigung: 17. bis 24. Jänner 2018 (12:00 Uhr) im 

Palais Dorotheum. (Foto: © Dorotheum)


Lena Hoschek Atelier, Collector Couture Dress; Einzelstück, Größe 36, Rufpreis € 1.400,-

KUNST.INVESTOR Galerie Gugging 

Arthur Hagen Reck, 1974, Schrift: Herrn Dr. Navratil..., Farbstift Johann Scheiböck, Henst, 1970, Bleistift, 

Farbstift, Rudolf Limberger, Ohne Titel, undatiert, Farbstift Preis: 13% USt 15.820 €


Navratils Künstlergästebuch 

Johann Hauser, Hase, 1971, Bleistift Johann Hauser, Hase, 1976, Bleistift 

Johann Hauser, Hase, 1970, Bleistift, Farbstift Johann Hauser, Hase, 1977, 

Bleistift, Farbstift Preis: 13% USt 13.560 € 

DDr. Leo Navratil, Gründer des Gugginger Zentrums für 

Kunst-Psychotherapie, war ein unermüdlicher Förderer 

der heute als Vertreter der Art Brut weltberühmten 

Künstler. Mit vielen verband ihn auch eine sehr 

persönliche Beziehung. Davon zeugt sein „Gästebuch“ 

aus den 60er und 70er Jahren, dessen Ursprung ein 

altes Kunstbuch war. In diesem einzigartigen und 

authentischen Dokument verewigten sich zahlreiche 

Gugginger Künstler wie Johann Hauser, August Walla, 

Oswald Tschirtner oder Rudolf Limberger, aber auch 

Zeitgenössische Künstler auf Besuch, wie Alfred 

Hrdlicka, Franz Ringel oder Arnulf Rainer, die zu 

Besuch kamen, hinterließen darin Zeichnungen, Texte 

oder Widmungen. Einige zeichneten wiederholt und 

immer wieder auf derselben Seite oft im Abstand von 

mehreren Jahren hinein, wie etwa Johann Hauser bei 

seinen „Hasen“. 1970 fand in der „Galerie nächst St. 

Stephan“ die erste Ausstellung der Gugginger Künstler 

statt, die ein großer Erfolg wurde. Viele Interessierte 

kamen, Bilder wurden verkauft und Navratil begann 

seine „Patienten-Künstler“ unermüdlich zu fördern. 

Unter anderem begann er ein Kunstbuch mit 

eingeklebten, farbigen Abbildungen als Zeichenvorlage 

für die Künstler aus Gugging, wie etwa Johann Hauser 

oder Oswald Tschirtner, zu verwenden. In Anlehnung 

an die Ausstellung und den Katalog "Navratils Künstler- 

Gästebuch.!", die im Jahre 2015 im Museum Gugging 

stattfand, ist es bis 14. Februar 2018 auch in der 

Galerie Gugging zu sehen. (Foto: Galerie Gugging)


Franz Kamlander, Frau, undatiert, Farbstift Erich Zittra, Hasen, undatiert, Bleistift, Farbstifte Rudolf Limberger, 

Ohne Titel, undatiert, Farbstift Preis: 13% USt 8.700 €


August Walla, Guggingerbach, undatiert, Bleistift Preis: 13% USt 13.560 €


Ferdinand Kauer, Frau, undatiert, Wachskreide Rudolf Limberger, Ohne Titel, undatiert, Farbstift Preis: 13% USt 2.830 €


Johann Hauser, Frau, 1971, Bleistift Preis: 13% USt 28.250 €

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KUNST.INVESTOR Kommentar – Otto Hans Ressler 

Kunst bedeutet Veränderung 

‚… und das ist, was die Kunst für uns tut‘ 

Foto: © Ressler Kunst Auktionen 

Die Aufgabe der Kunst ist Veränderung. Kunst ist dazu 

da, alternative Vorstellungen von Realität zu entwickeln 

und damit neue Wirklichkeiten zu erschaffen; sie dient 

dazu, Wahrnehmungsmuster – und damit Denkmuster 

– und damit Handlungsmuster – zu verändern. Ihre 

Aufgabe ist es, Fragen zu stellen, ja infrage zu stellen. 

Kunstwerke werden, hat Leonardo da Vinci einmal 

gesagt, nicht mit dem Pinsel, sondern mit dem Kopf 

gemalt. Und deshalb ist die Kunstgeschichte eine 

Abfolge von Weiterentwicklungen, Traditionsbrüchen, 

Stiländerungen – und damit Revolutionen unserer 

Sehgewohnheiten. Jedes Mal, wenn es zu einer 

solchen Veränderung kommt, brechen heiße Debatten 

aus, regieren Missverständnisse. Aber am Ende setzt 

sich das Neue meist durch. Denn in Wahrheit 

produziert die Kunst keine Bilder, sie produziert Ideen, 

Haltungen, Perspektiven – und mithilfe der Bilder 

werden diese Ideen und Haltungen und Perspektiven in 

die Herzen und Hirne von Menschen verpflanzt. „Der 

Mensch, das Augenwesen, braucht das Bild.“ Leonardo 

da Vinci hat das gesagt: Sehen ist Glauben. Das hat 

nichts mit bornierter Ungläubigkeit oder müder Skepsis 

zu tun. Oft würden wir nur zu gerne glauben, uns von 

der Freude und dem Optimismus derer, die – 

vermeintlich – etwas gesehen haben, anstecken 

lassen. Aber wir müssen es selbst sehen! Wir sind 

darauf konditioniert, nur zu glauben, was wir mit 

eigenen Augen wahrgenommen haben. Die Augen sind 

unsere wichtigsten Sinnesorgane. Wir vertrauen auf 

das, was sie uns zeigen. Wir glauben, was wir sehen. 

Wer sieht, sieht ein, sagte einst Kokoschka. Nur was 

wir sehen, erleben wir nicht mehr als Fiktion, sondern 

als Wahrheit: Jetzt erst wissen wir es wirklich. Ohne 

Bilder gibt es keine Möglichkeit, diese Einsicht zu 

gewinnen. Denn Bilder sind Botschaften. Sie verfügen 

zwar über keine Worte; aber sie bedürfen der Worte 

auch nicht. Bilder sind Botschaften, die verbal gar nicht 

mitteilbar wären. Auch der intellektuellen Auseinandersetzung 

über Bilder sind damit Grenzen gesetzt. Wenn 

Josef Albers, einer der ganz Großen des letzten 

Jahrhunderts, erklärt hat, man sehe die Kunst gar nicht 

an, sondern die Kunst sehe einen an, dann meinte er 

damit, dass es an uns liege, an unserer Aufnahmebereitschaft, 

an unserer intuitiven Empfänglichkeit, ob 

und was wir bei der Betrachtung eines Kunstwerks 

entdecken und empfinden. Erleben, Empfinden, 

Erfahren, das kann uns niemand abnehmen. Kein 

anderer Mensch kann Maßstab dafür sein, was ein Bild 

für uns bedeutet; welche Gedanken es in uns 

hervorruft; welche Gefühle es in uns weckt; woran es 

uns erinnert. Die von der Kunstwissenschaft entwickelte 

Bildbeschreibung ist nur ein (unzureich-ender) Versuch, 

uns bei dieser Begegnung zu begleiten. Und selbst, 

wenn man sämtliche Theorien über einen Künstler, 

über einen Stil, über ein Werk gelesen hätte, genügte 

das nicht. Denn sie alle teilen die Erinnerungen nicht, 

die nur wir selbst haben; sie wissen nichts von den 

Gefühlen, die nur wir selbst empfinden.


All das Wissen über Kunst und Künstler hat gegenüber 

der eigenen Fähigkeit, zu sehen und damit etwas zu 

entdecken, etwas zu erfahren, den uneinholbaren 

Nachteil, nur über Worte zu verfügen. Und Worte 

genügen nicht. Worte reichen nicht aus, wenn es um 

Bilder geht. Denn was ist Kunst? Es gibt unendlich viele 

Antworten auf diese Frage. Aber die eine, richtige, 

gültige Antwort gibt es nicht. Es kann sie gar nicht 

geben. Die Frage ist falsch gestellt. Und zwar nicht nur, 

weil die Kunst selbst die Antwort in die Irre führt, 

sondern weil uns die Antwort möglicherweise gar nicht 

weiter brächte. Wir irren, wenn wir glauben, dass es 

darauf ankomme zu wissen, was Kunst ist; wir 

verbinden damit die völlig falsche Erwartung, wir 

könnten Kunst verstehen, wenn wir wüssten, was sie 

ist. Denn es sind eine Fülle von Dingen, die die Kunst 

ausmachen: Es sind die Motive, die dargestellt werden, 

der Stoff, der Inhalt, die Botschaft, die zum Ausdruck 

gebracht werden soll. Es sind die Farben und Formen, 

alles, was im Kunstwerk Gestalt erhält. Es ist der 

Künstler mit seiner Biografie, und wir selbst mit unserer 

Biografie, wenn wir ein Kunstobjekt betrachten. Es ist 

die Zeit, in der und aus der heraus wir es tun. Es sind 

die wirtschaftlichen, sozialen, politischen, religiösen, 

kulturellen Bedingungen, unter denen Kunst entsteht – 

und gesehen wird. Es ist das Wissen, das wir über 

Kunst entwickelt haben, es sind die Kunstgeschichte 

und die Kunsttheorien. Aber so bedeutsam all dies ist: 

Ist es auch bedeutsam für die Kunst selbst? Hängt die 

Wirkung eines Kunstwerks wirklich davon ab, was wir 

darüber wissen? Muss man, um anders zu fragen, 

wissen, wie man atmet, um Luft zu bekommen? Denn 

man kann die Motive, die dargestellt werden, die 

Botschaft, die zum Ausdruck gebracht wird, man kann 

die Farben und Formen, den Künstler und seine 

Geschichte, ja sogar uns selbst und unsere eigene 

Geschichte, die wirtschaftlichen, sozialen, kulturellen, 

religiösen und politischen Bedingungen einer Zeit, man 

kann die Kunstgeschichte und die Kunsttheorien 

verstehen – und dennoch keine Ahnung haben, was 

Kunst bedeutet. Denn die Motive, der Stoff, der Inhalt, 

die Botschaft, die Farben, die Formen, der Künstler, 

seine Biographie, unsere Biographie, die Zeit und die 

Zeiten davor, die Kunstgeschichte und die 

Kunsttheorien, all das ist nicht das Wesen der Kunst. 

All das erklärt nicht, weshalb die Kunst die Kraft besitzt, 

die Sichtweise auf eine Gesellschaft – und damit die 

Sichtweise dieser Gesellschaft, und damit die 

Gesellschaft selbst – zu verändern. All das erklärt nicht 

ihr subversives Potential, Wissenschaft, Pädagogik, 

Medizin, Ökologie, Wirtschaft, kurz alle Optionen des 

Denkens und Handelns der Menschheit, zu verändern. 

Es erklärt nicht die unbezwingbare, befreiende Kraft der 

Kunst. Um Kunst erfahren und erleben zu können, 

müssen wir sie gar nicht verstehen. Denn Kunst zu 

erfahren, Kunst zu erleben, das steckt in uns. Jeder 

Mensch ist ein Künstler, hat Joseph Beuys einmal 

gesagt. Wir alle tragen das Künstlerische in uns – in der 

Art, wie wir die Welt wahrnehmen. Wir sind nicht nur 

befähigt, Kunst zu produzieren; mehr noch sind wir zur 

Wahrnehmung befähigt; zu einer Art der Wahrnehmung, 

die künstlerisch ist. Niemand könnte sonst 

das Künstlerische einer Gestaltung erleben. Nicht die 

Antwort auf die Frage „Was ist Kunst?“ ist wichtig. 

Wichtig ist eine ganz andere Frage. Und die Antwort 

darauf gibt die Kunst selbst – und zwar dadurch, wie sie 

ist! Die Kunst ist die Antwort auf Frage nach der Kunst. 

Es geht darum, und nur darum, wie etwas gestaltet 

wurde, wie es uns anspricht, wie es uns erscheint, wie 

es für uns zugänglich wird. Es geht darum, wie etwas 

durch ein Kunstwerk zu einem Wert für uns wird. Wir 

sind zu dieser Wahrnehmung befähigt. Es ist eine 

künstlerische Fähigkeit, wie wir Gegenstände, unsere 

Umwelt, andere Menschen reflektieren. Wir tun das 

ununterbrochen, wir ziehen ununterbrochen unsere 

Schlüsse. Gäbe es diese Befähigung zur 

Wahrnehmung nicht, gäbe es auch keinen Grund, über 

die Gegenstände und unsere Umwelt und andere 

Menschen nachzudenken.

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Natürlich wäre die Welt auch ohne Kunst vorstellbar. 

Wir können das Was der Kunst auch außerhalb der 

Kunst finden. Es braucht sie nicht, um die Motive, die 

Stoffe, die Inhalte, die Botschaften zu vermitteln. Ginge 

es bei der Kunst nur um das, was sie mitteilt, um das, 

was sie uns an Erkenntnissen bringt, wäre der Aufwand 

mit dem Kunstwerk einigermaßen übertrieben. Da wäre 

es einfacher und besser, die Künstler würden sich 

hinsetzen und sagen, was sie zu sagen haben.Aber es 

geht um das Wie! Es geht um die Art und Weise, wie 

etwas gestaltet wurde, denn nur dadurch können wir 

wahrnehmen, worum es geht. Wir können den Sinn nur 

erfassen durch unsere Sinne – das ermöglicht Kunst! 

Dass wir einen Sinn nur erfassen können durch unsere 

Sinne, hat Folgen nicht nur für das Verstehen der Welt, 

sondern ebenso für unsere Fähigkeit zur Wahrnehmung. 

Indem Kunst zu den Sinnen spricht, 

entwickelt sie unsere Fähigkeit, das Wie im Sinnlichen 

bewusst zu erleben. Kunst macht uns das Wie unseres 

Wahrnehmens bewusst. „Kunst macht sichtbar“, hat 

Paul Klee dieses Phänomen einmal erklärt. Das Wie 

der Kunst, die Art und Weise der Kunst, das 

Künstlerische der Kunst, macht sichtbar, wie wir sehen. 

Wir werden uns bewusst, dass unsere Sinne nicht allein 

Empfangsgeräte für Informationen, für unser Denken 

sind. Kunst hilft uns, unsere Sinne zu entfalten. In der 

Kunst liegt die Möglichkeit, Wahrnehmen bewusst als 

produktive Tätigkeit zu erleben und zu entwickeln. Im 

Gegensatz zum logischen Denken behandeln wir das 

Wahrnehmen allzu oft wie ein Stiefkind. Wenn wir 

wahrnehmen, nehmen wir in der Regel nicht wahr, wie 

das geschieht. Wenn wir etwas sehen, verschwenden 

wir keinen Gedanken an das Auge, das sieht. Kunst 

macht uns bewusst, dass Wahrnehmen etwas 

Wichtiges ist, etwas Sinnliches, etwas, das alles 

verändern kann; denn durch die Kunst wird der Akt der 

Wahrnehmung reflektiert, und das heißt letztlich: dass 

wir schärfer, genauer, weiter, tiefer, konkreter, 

komplexer, lebendiger empfinden. Kunst wirkt durch die 

Sinne für die Sinne. Kunst gestaltet Wahrnehmung. 

Warum das so wichtig ist, wurde in einer Szene aus 

dem Film „Der Klub der toten Dichter“ auf den Punkt 

gebracht. Der Film handelt von einer Abschlussklasse 

an einem amerikanischen Internat; sein Held ist ein 

Lehrer für englische Literatur, der seinen Schülern zu 

vermitteln versucht, dass es die Aufgabe jedes 

Menschen sei, etwas zum Leben beizutragen, das nur 

er beitragen kann. Mr. Keating fordert seine Schüler zu 

selbständigem Handeln auf, zu freiem Denken, dazu, 

die Welt immer wieder aus neuen Blickwinkeln zu 

betrachten. Sie sollen sich mehr zutrauen, ausloten, wo 

ihre Möglichkeiten liegen – und ihre Chancen nützen. 

Er will seinen Schülern nicht nur die Welt der Poesie 

und der schönen Dinge des Lebens nahe bringen; er 

macht ihnen klar, dass Kunst und Poesie die Schlüssel 

sind, um herauszufinden, was in jedem von ihnen 

steckt, wozu jeder von ihnen fähig ist, worin der Sinn 

ihres Lebens besteht. Poesie und Kunst seien nichts, 

das man lernen und wiederholen müsse; denn ein 

Gedicht sei nicht ein gelungenes Versmaß, nicht eine 

an bestimmte Regeln gebundene Vermittlung eines 

Inhalts, einer Geschichte: Man müsse sie mit dem 

Herzen nachvollziehen, man müsse sie in sich 

entdecken, man müsse sie leben, erleben. Man müsse 

sie zu einem Instrument für sich selbst machen; zu 

einem Instrument, mit dem man Gefühle ausdrücken 

und vermitteln könne. „Wir lesen und schreiben 

Gedichte nicht zum Spaß. Wir lesen und schreiben 

Gedichte, weil wir zur Spezies Mensch zählen. Und die 

Spezies Mensch ist von Leidenschaft erfüllt. Medizin, 

Jura, Technik sind notwendig. Aber Poesie, Schönheit, 

Romantik, Liebe sind die Freuden unseres Lebens.“ Er 

zitiert den amerikanischen Dichter Walt Whitman: „Die 

immer wiederkehrenden Fragen: Wozu bin ich da? 

Wozu nützt dieses Leben?“ Und seine Antwort: „Damit 

du hier bist. Damit das Leben nicht zu Ende geht. Damit 

das Spiel des Lebens weiter besteht und du deinen 

Vers dazu beitragen kannst.“ Das ist, was die Kunst für 

uns tut.

KUNST.INVESTOR WestLicht 

The Polaroid Project 

© Ellen Carey, Pulls (CMY) 1997, Courtesy Jayne H. Baum Gallery, NYC, 

NY and M+B Gallery, LA, CA / The Polaroid Collection 

Polaroid! Die Marke ist längst zum universellen Mythos 

geworden. Sie hat Gebrauchsweisen initiiert, die – ein 

Blick auf Instagram genügt – die Alltagsfotografie noch 

heute beeinflussen. An der Schnittstelle von Kunst und 

Technologie zeigt die Ausstellung das Phänomen 

Polaroid zum ersten Mal in seiner gesamten Breite. 

Herausragende Künstlerinnen und Künstler – von Ansel 

Adams bis Andy Warhol – haben im Medium der 

Sofortbildfotografie neue Wege beschritten und die 

Ästhetik einer Ära geprägt. Ihren einzigartigen Werken 

stellt The Polaroid Project mit Kameramodellen, 

Konzepten und Prototypen jene innovative Technik an 

die Seite, die diese visuelle Revolution überhaupt erst 

ermöglichte. Wien – dank der Initiative von Peter Coeln 

seit 2010 die neue Heimat der International Polaroid 

Collection – ist die erste Station der Ausstellung in 

Europa. Präsentiert werden rund 200 Polaroids von 

knapp 100 Fotografinnen und Fotografen, von den 

Anfangstagen der Corporation bis heute, mit einem 

Schwerpunkt auf der zweiten Hälfte des 20. 

Jahrhunderts. Neben diesen Unikaten in den 

charakteristischen Formaten – vom bekannten SX-70 

Schnappschuss mit seinem weißen Rahmen (8,8x10,7 

cm) bis zum faszinierend detailreichen 20x24 Inch 

Großformat (50x60 cm) – demonstriert der Fokus auf 

die Technik der Sofortbildfotografie, dass die Kreativität 

von Unternehmensgründer Edwin Land und seinem 

Team derjenigen der Kunstschaffenden in nichts 

nachstand. Bevor die Firma in den 1990er-Jahren den 

Anschluss an die digitale Entwicklung verpasste, war 

Polaroid ein Synonym für visionäre Technologie, 

vergleichbar nur mit dem Status von Apple zum Beginn 

des neuen Jahrtausends. Nicht von ungefähr zählte 

Steve Jobs zu den größten Bewunderern von Land und 

seinen Erfindungen. Das Phänomen Polaroid ist, auch 

als analoger und einzigartiger Gegenentwurf zur Masse 

digitaler Bilder, gerade in der jüngeren Generation 

populärer denn je. Eine Traditionsmarke wie Leica hat 

erst kürzlich ihre erste Sofortbildkamera auf den Markt 

gebracht. Und The Impossible Project, das nach der 

Pleite von Polaroid das Sofortbildverfahren 

wiederbelebte, firmiert – mit neuen Filmen und einer 

neuen Kamera im Gepäck – inzwischen unter dem 

legendären Namen in frischem Gewand: Polaroid 

Originals.


Auke Bergsma Woman Walking 1981 Polaroid SX-70 Time Zero © Auke Bergsma, Courtesy Fotosammlung OstLicht


Polaroid selbst arbeitete von seiner Gründung an eng 

mit Fotografinnen und Fotografen zusammen. Zu den 

frühesten Beratern von Edwin Land gehörte kein 

Geringerer als Ansel Adams, Übervater der 

amerikanischen Landschaftsfotografie. Im sogenannten 

Artist Support Program stellte die Corporation sowohl 

arrivierten Größen als auch unbekannten Talenten der 

Kunst- und Fotoszene Filmmaterial und Kameras zur 

Verfügung und erhielt im Gegenzug nicht nur Feedback 

zu ihren Produkten, sondern auch ausgewählte Werke 

für die Sammlung. Für Künstlerinnen und Künstler 

boten die Erfindungen aus dem Hause Land eine 

Spielwiese, die sie auf ihre je eigene Art und Weise 

nutzten und damit der Fotografie neue Impulse 

verliehen. In den Arbeiten spiegeln sich die 

unterschiedlichen künstlerischen Temperamente, aber 

auch die Charakteristika von Material und Technik: Das 

Studiosetting der massiven 20x24 Kamera lud zur 

Inszenierung aufwendiger Stillleben und zu akribischen 

Porträtsitzungen ein, der Objektcharakter der SX-70 

Polaroids stiftete zu Collagen und Übermalungen an, 

und das handliche 4x5 Format und der Polacolor Film 

eigneten sich hervorragend für Ausschnitte aus dem 

Alltag. Die sofortige Verfügbarkeit der Aufnahme – 

obwohl nach heutigen, digitalen Maßstäben „sofort“ in 

Zeiten von Polaroid ein durchaus dehnbarer Begriff war 

– übte eine gewaltige Faszination auf Kunstschaffende 

aus. Sie erlaubte etwa den spontanen Austausch mit 

den Modellen und ein Höchstmaß an Kontrolle über 

den Arbeitsprozess, der buchstäblich und direkt in den 

eigenen Händen lag. Dieser Austausch zwischen der 

Kunst und dem Unternehmen bildete die Grundlage der 

spektakulären Polaroid Collection, mit Standorten in 

Cambridge, USA, und Amsterdam. The Polaroid Project 

vereint erstmals in einer Ausstellung den 

amerikanischen mit dem europäischen Teil der 

Sammlung, der sogenannten International Polaroid 

Collection, die 2010, nach dem Bankrott der 

Corporation durch den Einsatz von Peter Coeln und 

WestLicht vor dem Ausverkauf gerettet werden konnte 

und seitdem in Wien beheimatet ist. Mit zusätzlichen 

Leihgaben von den Künstlern und Künstlerinnen selbst 

und deren Nachlässen zeigt die Ausstellung auf den 

internationalen Stationen ihrer Tournee das Phänomen 

Polaroid an der Schnittstelle von Kunst und 

Technologie erstmals in seiner gesamten Breite. Mit 

Polaroids von Nobuyoshi Araki, Sibylle Bergemann, 

Anna & Bernhard Blume, Guy Bourdin, Ellen Carey, 

Helen Chadwick, Chuck Close, Marie Cosindas, 

Barbara Crane, Philip- Lorca diCorcia, Joan 

Fontcuberta, Toto Frima, Luigi Ghirri, Richard Hamilton, 

Robert Heinecken, Gottfried Helnwein, Jan Hnizdo, 

David Hockney, Barbara Kasten, David Levinthal, Ulrich 

Mack, Robert Mapplethorpe, James Nitsch, Robert 

Rauschenberg, Lucas Samaras, Fazal Sheikh, William 

Wegman, Erwin Wurm u. v. a. The Polaroid Project ist 

eine Koproduktion von WestLicht. Schauplatz für 

Fotografie, Wien, mit OstLicht. Galerie für Fotografie, 

Wien, dem MIT Museum, Cambridge, Massachusetts 

und der Foundation for the Exhibition of Photography, 

Minneapolis / New York / Paris / Lausanne; kuratiert 

von Deborah G. Douglas, William A. Ewing, Barbara P. 

Hitchcock, Rebekka Reuter und Gary Van Zante. [Foto: 

WestLicht. Dauer bis 25 Februar 2018]


Andy Warhol Andy Sneezing 1978 Polaroid SX-70 © The Andy Warhol Foundation for the Visual Arts Inc. 

VBK Wien 2017, Courtesy Fotosammlung OstLicht


Gottfried Helnwein Untitled 1987 Polaroid 20x24 Polacolor © DACS 2017, Courtesy Fotosammlung OstLicht


Dennis Hopper Los Angeles, Back Alley 1987 Polaroid SX-70 © Dennis Hopper, Courtesy The Hopper Art Trust

KUNST.INVESTOR Belvedere 

Aleah Chapin, The Last Droplets Of The Day, 2015. Foto: Martin Url 

© Aleah Chapin, Courtesy of Flowers Gallery London and New York, Sammlung Klöcker, Bad Homburg v. d. Höhe. 

Die Kraft des Alters 

Kein Lebensabschnitt ist in unserer Gesellschaft mit 

derart kontroversiellen Zuschreibungen besetzt wie 

das Alter. Während einerseits die Werbeindustrie 

neue verheißungsvolle Begriffe wie Woopies, Best 

Agers oder Medioren für die anwachsende 

Käuferschicht jenseits der 65 findet, sind Personen 

schon ab 50 auf dem Arbeitsmarkt nicht mehr 

vermittelbar. Die Filmindustrie zeigt uns rüstige 

Junggebliebene, die Kosmetikindustrie unterstützt den 

vorherrschenden Jugendkult mit unzähligen Anti- 

Aging-Produkten. Künstlerinnen und Künstler haben in 

diesem Diskurs rund um das Alter oft Gegenentwürfe 

zum gängigen Modell. In Die Kraft des Alters werden 

zahlreiche historische und aktuelle künstlerische 

Zugänge rund um das Thema Alter gezeigt. Bis 4. 

März 2018 ist im Unteren Belvedere die erste 

medienübergreifende Ausstellung zu dieser 

hochaktuellen Thematik zu sehen. Stella Rollig, 

Generaldirektorin des Belvedere: „Es ist eine der 

großen Fragen unserer Zeit, wie wir mit dem 

Älterwerden umgehen, zumal die Lebenserwartung 

deutlich zunimmt. Statt Wertschätzung für das Alter 

besteht reale Diskriminierung und Ausgrenzung. Die 

Ausstellung im Belvedere zeigt Bilder des Alters, die 

Stärke, Schönheit und Freude vermitteln: die Kraft der 

späten Jahre.“ Man müsse schon sehr lange leben, „um 

jung zu werden”, meinte Pablo Picasso, der in seinen 

letzten beiden Lebensjahren an die 200 Werke schuf 

und mit 91 Jahren starb. Picasso ist nur einer von 105 

Künstlerinnen und Künstlern, deren insgesamt 174 

Werke in der aktuellen Ausstellung des Belvedere zu 

sehen sind. Sie alle stellen sich den drängenden 

Fragen, die das Alter(n) in unserer Gesellschaft 

aufwirft. Denn Alter ist nicht nur ein biologischer 

Prozess, sondern auch eine kulturelle Konstruktion. Es 

wird gegenwärtig nicht als natürlicher 

Lebensabschnitt wie Kindheit, Jugend und 

Erwachsenenalter erfasst. Begriffe wie „Anti-Aging“ 

beschreiben das Altern als etwas Pathologisches, das 

therapiert werden muss. In unserem aktuell 

vorherrschenden, defizitären Altersmodell werden alte 

Menschen weitgehend marginalisiert. Dabei trifft das 

„Doing-aging“ Frauen ungleich härter als Männer.


Joyce Tenneson, Christine Lee, 2002 - © Joyce Tenneson


Maria Lassnig, Schmetterling, 1975, Eigentum der Artothek des Bundes, Dauerleihgabe im Belvedere, Wien, © Maria Lassnig Stiftung


Alex Katz, Red Sweater, 1999, Sammlung Klöcker, Bad Homburg v.d.Höhe, Foto: Martin Url/© Bildrecht, Wien, 2017 

Gemäß einem seit Jahrhunderten gültigen 

Schönheitsideal werden sie immer noch vorrangig 

nach ihrer Jugendlichkeit beurteilt, schneller als alt 

wahrgenommen und früher aus der öffentlichen 

Wahrnehmung gefiltert. Kuratorin Sabine Fellner stellt 

die Frage: „Braucht unsere Gesellschaft Nachhilfe 

darin, wie man den letzten Lebensabschnitt bewältigt, 

und wenn ja, warum? Fehlen etwa die richtigen Leitund 

Vorbilder? Hat die Kunst neue, „Alter-native“ 

Entwürfe anzubieten?“ Die Zukunftsforschung 

entwickelt längst eine neue Sicht auf das Alter. Statt die 

„Vergreisung“ der Gesellschaft zu beklagen, fordert 

sie eine Neudefinition der Lebensphasen und eine 

„Altersbejahung“, die die Vorteile der zunehmenden 

Lebenserwartung aufzeigt. Ebenso haben 

Kunstschaffende eine alternative Sicht auf den letzten 

Lebensabschnitt und illustrieren, dass Alter tatsächlich 

auch für Erfahrung, Lebensweisheit, Macht, 

Kontemplation, Würde, Lebenslust, Triumph über 

gesellschaftliche Konventionen und Produktivität 

steht. So entwickelte Maria Lassnig ihre Malerei bis zu 

ihrem Tod im Alter von 95 Jahren beständig weiter und 

Künstler_innen wie Arnulf Rainer, Daniel Spoerri, Joan 

Semmel oder Margot Pilz sind jenseits der Achtzig 

ungebrochen produktiv. In der vorliegenden 

Ausstellung werden überlieferte Traditionen der 

Darstellung auf Geschlechterrollen und 

Rollenzuweisungen überprüft. Gegenwärtige Diskurse 

werden spezifischen Bildern des Alter(n)s der letzten 

rund hundert Jahre gegenübergestellt. Anhand von 

sechs Themenkomplexen – Ewige Jugend/stolzes 

Alter, Vergänglichkeit, Einsamkeit/Verbundenheit, neue 

Freiheit, Muße und Erinnerung – werden neue 

Perspektiven auf das Alter gezeigt. Jenseits von 

Altersverklärung und Alterspessimismus gelingt es 

Künstler_innen, Chancen wie auch Grenzen des 

Alterns realistisch differenziert wahrzunehmen, und 

jene Qualitäten herauszufiltern, die speziell das Alter 

besitzt. Mittels unterschiedlicher künstlerischer Medien 

veranschaulichen sie kritisch, einfühlsam, aber auch mit 

Ironie, Witz und Humor, wie das Alter in all seinen 

Facetten auf wertschätzende Weise in unser Leben 

integriert und wie Solidarität und Verbundenheit 

zwischen den Generationen gelebt werden kann. Die 

mit internationalen Positionen zusammengestellte 

Schau präsentiert neben zahlreichen Werken aus der 

eigenen Belvedere Sammlung hochkarätige Leihgaben 

aus in- und ausländischen Museen und Sammlungen. 

(Foto: Belvedere)


Eric Fischl, Frailty is a Moment of Self Reflection, 1996- © Eric Fischl, Foto: © Dorothy Zeidman


Heidi Harsieber, x-ray, 2001 - © Bildrecht, Wien, 2017

KUNST.INVESTOR Kunsthalle Wien 

FAQ, Le Dictateur, 2016, Foto: Kunsthalle Wien 2017 

Publishing as an Artistic 

Toolbox: 1989–2017 

Offprint London in der Tate Modern, La Art Book Fair im 

MOCA in Los Angeles, Editionale in Köln, MIA Miami 

international Art Fair, NY Art Book Fair – in den letzten 

Jahren haben internationale Kunstbuchmessen 

genauso zugenommen wie die Kunstbuch- 

Sammlungen in den Museen zeitgenössischer Kunst. 

Inspiriert davon und als Gegenposition zur 

allgegenwärtigen Digitalisierung, zu eBooks und 

eReadern, widmet die Kunsthalle Wien dem Kunstbuch 

bzw. von Künstler/innen herausgegebenen und 

gestalteten Zeitschriften eine umfangreiche 

Ausstellung. Welche Rolle spielen Kunstbücher heute? 

Wie haben sich Künstler/innen das Publizieren für ihre 

spezifische Praxis zu eigen gemacht? Und wie hat sich 

die Wahrnehmung von Kunstbüchern verändert? Das 

Ausstellungsprojekt Publishing as an Artistic Toolbox: 

1989–2017 zielt darauf ab, die Potenziale des 

Publizierens – in Form von Büchern, Zeitschriften, 

Journalen, künstlerischen Interventionen oder Websites 

– als Medium und Kontext zu erforschen, in dem 

Information distribuiert und Kunst produziert wird. Seit 

den 1960er Jahren ist das Veröffentlichen von Büchern 

zu einem beliebten künstlerischen Experimentierfeld 

geworden. Es hat sich zudem als alternativer Raum 

eines uneingeschränkten individuellen oder kollektiven 

Diskurses etabliert. Statt das Augenmerk auf die bereits 

historisierte und erforschte Periode der 1960er und 

1970er Jahre zu richten, vermittelt die Ausstellung, wie 

eine junge Generation von Künstler/innen das Verlegen 

als produktives Werkzeug in ihre eigene Praxis 

integriert. Der Schwerpunkt liegt auf der Zeit von 1989 

bis 2017, wobei 1989 als symbolisches Datum 

verstanden wird, das die Umstellung vom Analogen 

zum Digitalen markiert, gilt 1989 doch als das 

Geburtsjahr des World Wide Web. Auf politischer 

Ebene wird die Zäsur durch den Fall der Berliner Mauer 

markiert.


Le Dictateur, 2006/2016, Foto: Kunsthalle Wien 2017 

West Studio, Foto: Nathan Murell - Foto: Kunsthalle Wien 2017


Publishing as an Artistic Toolbox: 1989–2017 entfaltet 

sich in einem Zusammenspiel von elf verschiedenen 

Sektionen, die sich sowohl im Ausstellen materieller 

Exponate als auch in einem Off-Site-Projekt und einer 

Vielzahl von Veranstaltungen manifestieren: So wurden 

für einen Bereich der Ausstellung Künstler/innen, in 

deren Werk das Publizieren eine bedeutende Rolle 

spielt, eingeladen, Titel zu nennen, die ihre 

Wahrnehmung von Büchern sowie ihre künstlerische 

Praxis beeinflusst haben. In den Erklärungen zur 

jeweiligen Auswahl finden sich so intime Passagen wie 

die von Michael Dean, der über das Collins Mini Gem 

English Dictionary von 1989, das als Promo-Giveaway 

Waschpulverboxen beigelegt war, meinte: „Ganze 

Nachmittage verbrachte ich damit, an den Seifenduftgeschwängerten 

Seiten zu schnüffeln … dieses 

Lexikon war das einzige Stück Literatur, das ich in die 

Finger kriegen konnte. Eine ganze Scheiß-Ewigkeit 

lang.“ Martin Beck wiederum führt Die Passion nach 

G.H. (aus Clarice Lispector, The Complete Stories, New 

Directions, New York 2015) an und erklärt „… 

verwirrend und auf seltsame Weise faszinierend – 

tatsächlich berauschend. Ich markierte Phrasen, Sätze 

und Passagen und verwendete einen Auszug in einem 

zeitschriftenartigen Kunstwerk, an dem ich damals 

arbeitete.“ 

Und Nathalie Du Pasquier hebt in allen genannten 

Publikationen die Parallelen bzw. spannenden 

Abweichungen zwischen dem Präsentieren von Kunst 

im Ausstellungsraum und zwischen zwei Buchdeckeln 

hervor. Die Bibliothek als Medium sowie als Porträt 

einer Persönlichkeit wird in einer kleinen, temporär 

zugänglichen Satelliten-Ausstellung thematisiert: Franz 

West hatte seine Bibliothek im Wiener Studio in selbst 

gebauten Regalen untergebracht. Die dort 

gesammelten Bücher dienten in vielen Fällen auch als 

Notizbücher. Für die Ausstellung wurde eine Gruppe 

von Künstler/innen eingeladen, eines dieser Bücher zu 

wählen und – ganz im West‘schen Sinne – diesem eine 

künstlerische Intervention hinzuzufügen. Ein vom 

Sammler/Verleger Gregorio Magnani kuratierter 

Buchladen ist ebenso Teil der Ausstellung wie eine vom 

Kunstbuch-Sammler Christoph Schifferli ko-kuratierte 

Sektion, die sich der Geschichte künstlerischer 

Interventionen in Zeitschriften und Zeitungen widmet. 

Denn neben dem Kunstbuch sind auch die von 

Künstler/innen herausgegebenen Zeitschriften für das 

Thema relevant. Hat doch die Zeitschrift als wichtiges 

Instrumentarium künstlerischer Produktion bereits eine 

lange Tradition. Die Autorin und Journalistin Filipa 

Ramos lädt vor Ort zur Diskussion mit Verleger/ innen 

von Zeitschriften, die ihren Arbeitsbereich auf das 

Verlegen von Büchern erweitert haben. In einem 

separaten Bereich der Ausstellung stellt Filipa Ramos 

Projekte vor, die zwischen Druck und Digitalität 

oszillieren und Mischformen zwischen Kunstbuch und 

kuratorischem Experiment darstellen. Publishing as an 

Artistic Toolbox: 1989–2017 verwandelt den 

Ausstellungsraum nicht in eine Bibliothek, einen 

Lesesaal oder eine begehbare Enzyklopädie, sondern 

versteht sich als räumlicher Index, der die 

Besucher/innen einlädt, die ausgestellten Materialien in 

der Ausstellung zu erleben. [Kunsthalle Wien. Dauer: 

8.11 - 28/1 2018]


THE THING Quarterly Issue 24, 2014, Foto: Kunsthalle Wien 2017 

THE THING Quarterly Issue 28, 2015, Foto: Kunsthalle Wien 2017

KUNST.INVESTOR Genusskunst 

Aux Gazelles – Savoir Vivre in Wien 

Le Restaurant, Le Club, Le Design 

Mit "mehr Funktion und weniger Folklore" ist das gemeinsam entwickelte Design-Konzept von Christine Ruckendorfer 

und Architekt Alberto Bach perfekt definiert. Bach zeichnet mit seinem Büro Albertoni für viele internationale 

Prestigebauten verantwortlich und hält Nichts von unnötigem Chi Chi, lauten Farben und orientalischen Klischees. 

Beide wollten dem Aux Gazelles mehr Spielraum und Bewegung geben. Das Licht wird durch die Neugestaltung tief in 

den Raum geholt. Auch die Séparées wurden neu interpretiert. "Ich wollte zwei unterschiedliche, elegante Welten 

kreieren, das Restaurant mit dem großzügigen Gastgarten ist eine helle frische Sommerwelt von großer Klarheit", 

erklärt Bach. "Verbindend dazu finden sich Designelemente, die klar und schwungvoll sind, mit klassisch 

marokkanischen Elementen." Eine Formsprache, die in Abwandlungen immer wieder zum Einsatz kommt. Ruckendorfer 

Für Ruckendorfer ist das Ergebnis "ein zeitgemäßes Lokal auf internationalem Niveau, ohne folkloristisch zu sein." Auf 

2000 Quadratmeter wird "Savoir Vivre in Wien" geboten: Essen, Trinken, Tanzen, Verwöhnen, Entspannen & 

Genießen. Neue Features, wie "Lunch Bazaar", "Signature Drinks", "After Work-Shower" und anderes mehr erwarten 

den Gast. "Orient Light" nennt sich das frische Food-Konzept, vielfältig, spannend und ideal für die heißen 

Sommermonate in der City. Im "Lunch Bazaar" werden mittags feine Variationen in Form von libanesischen Mezze- 

Gerichten und marokkanischen Vorspeisen das Aux in Form eines All You Can Eat-Buffets angeboten. Abends können 

diese auch à la Carte bestellt werden. Als Mittagsmenü gibt es Rindsbrochettes mit gratinierten Zucchini, Lammköfte im 

Tomaten-Zimtfonds mit Dijon Senf und gegrillte Calamari & Garnelen mit Spargel-Fenchel-Salat. Abends kommt 

regional-österreichisches zum Einsatz, wie bei der Tajine mit Mariazeller Saibling, knusprigem Rinderprosciutto und 

Granatapfel, einem zarten Kalbsgulasch, Couscous und Kichererbsen. Vegetarier werden mit Gemüse-Tajine oder 

gebackenen Kartoffeln mit Arganöl, Koriander mit Limetten-Sauerrahmdip verwöhnt.

KUNST.INVESTOR Genusskunst 

Wüstentee on the Rocks meets Bloody Mary 

Eine schöne Bar braucht exzellente Drinks! Daher hat sich das Aux Gazelles-Team gleich mehrere feine Signature- 

Drinks überlegt. So wird der berühmte marokkanische Minztee, an dem bereits Winston Churchill im La Mamounia 

schlürfte, im Sommer "on the rocks" serviert. Zum Feierabend gibt es eine alkoholische Version des Traditionsgetränks 

aus der Sahara, gemixt mit Gin. Oder ein Gimlet, das berühmt, berüchtigte Getränk der Britischen Navy, favorisiert von 

Ernest Hemingway und bekannt aus den Philip Marlowe-Krimis. Apropos Hemingway: Zu Beginn einer heißen Bar- 

Nacht darf ein perfekter Bloody Mary nicht fehlen. Dieser Klassiker wird im Aux Gazelles nach einer klandestinen 

Rezeptur eines jamaikanischen Barmans gemixt. 

After Work-Shower 

Raus aus dem Job und rein in den Feierabend! Doch wo bitte, machen Mann und Frau sich nach einem anstrengenden 

Arbeitstag frisch und fein? Nicht jeder wohnt im City-Loft um die Ecke. Hammam und Salon de Beauté schaffen Abhilfe. 

Für 15,- Euro können sich Aux Gazelles-Gäste von 17 bis 20 Uhr duschen, entspannen und für den Abend zu Recht 

machen. Im Preis inkludiert sind: Handtuch, Erfrischungsgetränk (hausgemachte Limonaden und Eistees). 

Verwöhnprogramm für Body & Soul 

Eine alte Hammam-Tradition besagt: Politik, Geld und Sorgen bleiben draußen! Insofern sind Hammam & Salon de 

Beauté nicht gerade der geeignete Ort für das nächste Business Meeting, wohl aber um sich von Kopf bis Fuß 

verwöhnen zu lassen und zu entspannen. Auf 500 Quadratmetern befinden sich ein klassisches Dampfbad, 

Behandlungs- und Entspannungsräumlich-keiten in bester Orient-Manier. Hammamcis verwöhnen mit Waschungen, 

Peelings, wohlriechenden Salben und einer Haarwäsche – falls gewünscht. Mehr Info unter www.auxgazelles.at

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Meistgelesen: Die ‘Hingucker’ des Tages 

LUXUS 

Die Autoshow in Tokio brachte einen Marcedes SL600, bestückt mit Swarovski-Kristallen 

Foto: Kiyoshi Ota/Bloomberg 

Swarovski 

verhilft 

Daimler zu 

neuem Glanz 

600.000 zu Diamanten geformte Swarovski- 

Kristalle zieren die neueste Kreation des japanischer 

Tuners D.A.D., die dieses 

Wochenende auf der Autoshow in Tokio 

vorgestellt wurde. Getunt wurde ein Mercedes 

SL600, der nun um rund eine Million 

US-Dollar zu erwerben ist. - einer silbern, 

der andere golden. Die erste Wagen wurde 

bereits verkauft und wird auf den Straßen 

von Dubai glitzern. 

03 

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INTERVIEW 

GEORG FOLIAN 

Warimpex liegt mir am 

Herzen – und aber auch 

auf der Geldbörse 

Robert Gillinger 

robert.gillinger@boerse-express.com 

Wenige Tage vor seinem freiwilligen Ausscheiden 

zu Jahreswechsel aus dem Warimpex-Vorstand 

traf sich der langjährige CFO 

Georg Florian mit dem Börse Express. Warf 

einen Blick zurück, aber auch noch vorne. 

BÖRSE EXPRESS: Mit welchem Gefühl blicken Sie nach 30 Jahren 

als Warimpex-Vorstand Ihrem letzten Arbeitstag entgegen? 

GEORG FOLIAN: Mit einem sehr guten: die Firma ist gut 

aufgestellt, es geht ihr gut – die Mannschaft ist motiviert – 

ich übergebe an die Jugend – perfekt. 70 ist ein Alter, wo 

man noch bei halbwegs vollem Bewusstsein abtreten kann 

– und es ist besser man tritt selbst ab, als man wird abgetreten. 

„...Daher ist es 

wichtig, dass 

Dividenden 

gezahlt werden.” 

Neben Warimpex begleitete Sie auch die bildende Kunst Zeit Ihres 

Lebens. Wird dieses Engagement 

nun forciert? (Anm. Als Sponsor unterstützt 

Georg Folian seit 2016 den 

Kunstraum Nestroyhof und jährlich 

findet im Semper Depot eine große 

Ausstellung statt, die die aktuellen 

Arbeiten eines ausgewählten österreichischen 

Künstlers im Kontext seiner gesamten künstlerischen Entwicklung 

zeigt. Diese Ausstellungen werden jeweils mit einem 

umfangreichen Katalog dokumentiert) 

An meinem jetzigen Engagement wird sich nichts ändern. 

Ich möchte Künstler fördern, aber nicht mit Ankäufen, sondern 

einer Ausstellungs-Organisation. Davon haben wesentlich 

mehr Leute etwas, als wenn etwa ich mir das Gemälde 

zu Hause aufhängen würde. 

Gegründet wurde Warimpex ursprünglich als Waren Im- und Export-Gesellschaft, 

was noch im Namen steckt. Wie kam es, den Geschäftsfokus 

von stark mobilen Geschäften in das Gegenteil, immobile 

Geschäfte zu drehen? 

Ursprünglich lieferte Warimpex viele Produkte etwa für 

Hotelbauten und hatte sich bei der staatlichen ungarischen 

Einkaufsgesellschaft einen guten Namen gemacht. Als es Anfang 

der 1980er-Jahre zum ersten österreichischen Kredit für 

den Ausbau touristischer Infrastruktur – damals über 300 

Millionen US-Dollar – in Ungarn gab, war genau diese Einkaufsgesellschaft 

mit der Abwicklung betraut. Wir wurden 

Der nun Ex-CFO der Warimpex, Georg Folian nahm sich Zeit 

für ein Gespräch auch abseits von Zahlen. 

Foto: VE/Draper 

gefragt, ob wir nicht gleich für ein ganzes Hotel-Projekt anbieten 

möchten, gewannen die Ausschreibung, erfüllten den 

Auftrag zur Zufriedenheit des Kunden, dieser empfahl uns 

der tschechischen staatlichen Einkaufsgesellschaft weiter 

und so begann der Umstieg ins Immobile, wie Sie sagen. 

Sie verkauften heuer Ihre Anteile an Vienna House (Anm. früher 

Vienna International Hotelmanagement), gab bzw. gibt es auch Überlegungen, 

Ihre Warimpex-Anteile zu verkaufen? 

Nein – dazu vielleicht zur Vorgeschichte: Mit Vienna House 

wollten wir eine große österreichische Hotelmanagementgesellschaft 

schaffen. Was auch gelang und viel Interesse großer 

internationaler Namen weckte. Warimpex selbst nutzte 

Vienna House für das Management des Großteils unserer Hotels 

– womit wir sehr zufrieden waren, uns aber damit in 

eine gewisse Zwickmühle brachte: Denn ein neuer Betreiber 

könnte uns hierbei theoretisch 

„Es ist besser 

man tritt selbst 

ab, als man wird 

abgetreten.” 

rasch Probleme bereiten. Also 

entschlossen wir uns zu einer 

Art Paket-Verkauf. Und Vienna 

House bekommt nun zusätzlich 

die Möglichkeit, nach 

Asien zu expandieren – und bekommt 

in Europa mehr Häuser als bisher verantwortet. 

Warimpex soll sich weiter entwickeln. Unser Geschäft ist 

die Entwicklung neuer Projekte, diese langfristig auszufinanzieren, 

langfristig zu bewirtschaften und wenn der Preis 

einmal stimmt, wird verkauft. Zum Börsegang 2007 sagten 

wir, dass auf einen Verkauf zwei bis drei Neuprojekte kommen 

… 

… gilt das heute auch noch – die Preise haben sich seit damals auf 

allen Ebenen verändert? 

Zehn Jahre war es nicht so, jetzt wieder schon.


INTERVIEW 

Abschließend zur Frage des Anteilsverkaufs: Warimpex 

liegt mir am Herzen – und aber auch auf der Geldbörse: 

daher ist es wichtig, dass Dividenden gezahlt werden. 

Hätten Sie die 70 auch ohne den heurigen Hotel-Portfolioverkauf zum 

Rückzug aus dem operativen Geschäft genutzt? 

Höchstwahrscheinlich nein. Es ist einfacher ein gut funktionierendes 

Unternehmen zu 

„Von einer Ausstellungs-Organisation 

haben 

wesentlich mehr 

Leute etwas, als 

wenn etwa ich 

mir das Gemälde 

zu Hause aufhängen 

würde.“ 

übergeben, als eines, bei dem 

an mehreren Schrauben zu 

drehen ist. 

Ihnen folgt Ihr Sohn Daniel Folian 

als CFO. Alexander Jurkowitsch, 

Sohn von CFO Franz 

Jurkowitsch sitzt ebenfalls im Vorstand. 

Wo ziehen Sie die Grenze 

zwischen Familien- und börsenotiertem 

Unternehmen. Und sehen 

Sie in dieser – Ihrer – Konstellation 

Vorteile, da vielleicht eher an einem 

Strang gezogen wird, als wenn externe Manager die Unternehmensgeschicke 

leiten? 

Es ist etwa 50/50 – Hälfte Familie, Hälfte Streubesitz, mit 

ein paar großen polnischen Pensionsfonds. Ich hätte auch 

nichts dagegen, auf 25 bis 30 Prozent zu gehen – neue Aktionäre 

bringen meistens neue Ideen. 

Familienunternehmen sind eher auf Langfristigkeit und 

Stabilität ausgerichtet, im Gegensatz zum klassischen börsenotierten 

Unternehmen, das auf Schnelllebigkeit ausgerichtet 

ist, nur der Augenblick ist wesentlich. 

Ich glaube, dass der Mix aus Börse und Familie ein gesunder 

ist – vielleicht ist mit ein Zeichen dafür, dass die Mitarbeiter-Fluktuation 

bei uns sehr gering ist. 

Das Geld aus dem Vienna House-Verkauf könnten Sie nutzen, um 

die unter Buchwert notierende Warimpex-Aktie von der Börse rückzukaufen. 

Gibt es Überlegungen in diese Richtung? 

Nein. 

Was macht man sonst im aktuellen Niedrigzinsumfeld mit so viel 

Geld? 

Ich habe meine Investitionen mit sehr viel Fremdkapital 

getätigt, dieses wird jetzt abgebaut. Wirtschaftlich wäre ein 

Leverage zwar weiter besser, aber ich muss auch an die Zukunft 

meiner Erben denken. Und die Zinsen können sich 

sehr rapide und rasch ändern – dann sähe die Welt ganz anders 

aus: unbelastet schläft man ruhiger. 

Im Gegensatz zur Immofinanz bleibt Warimpex in Russland und 

baut das Engagement sogar aus. Was sehen Sie dort für eine Story? 

Es ist ein Unterschied, ob man z.B. im Bürobereich eine 

gut gehende Rechtsanwaltskanzlei als Mieter hat, die ihre fixierten 

Mieten immer und pünktlich bezahlt, oder etwa im 

Einzelhandelsbereich mit einer auch durch die Sanktionen 

gedrückten Kaufkraft konfrontiert ist, was durch den umsatzabhängigen 

Mietanteil zu einem Einnahmen-Entfall 

führt. Wenn deine Mieter dann auch noch internationale 

Multis sind, die mit einer Halbierung des Rubels gegen den 

Euro konfrontiert sind… 

Für die russische Wirtschaft selbst gibt es durch die Sanktionen 

aber auch positive Effekte – die heimische Produktion 

etwa im Lebensmittelbereich stößt in die sanktionierten 

Bereiche hinein. Ich halte Russland für ein wirtschaftlich 

sehr entwicklungsfähiges Land – ein Rückzug steht bei uns 

somit nicht auf der Agenda. 

Es ist auffallend, dass die Warimpex-Assets im Norden Osteuropas 

angesiedelt sind. Ziehen Sie für diese Region damit so eine Art wirtschaftlichen 

Konvergenzgürtel ein. 

Jein. Wir arbeiten an sich nur in Ländern, in denen wir 

Büros und Mitarbeiter vor Ort haben. Denn wer sich mit 

einem Land nicht richtig beschäftigt, wird keinen Erfolg 

haben. Rumänien ist aber ein Markt, den wir schön langsam 

aufbauen. Tschechien hingegen haben wir zuletzt eher abgebaut 

– auch, da unser Prager Mitarbeiter bereits 70 Jahre 

ist und die tschechische Wirtschaft mittlerweile derart entwickelt 

ist, dass sie uns nicht mehr brauchen. 

„Unser Geschäft 

ist die Entwicklung 

neuer 

Projekte, diese 

langfristig auszufinanzieren, 

langfristig zu 

bewirtschaften 

und wenn der 

Preis einmal 

stimmt, wird 

verkauft.“ 

Sie erwähnten die tschechische 

Konvergenz zu Westeuropa - wer 

wird das als Nächster schaffen? 

Ungarn und in ein paar Jahren 

Polen. 

Welche Entscheidung bereitete 

Ihnen – geschäftlich betrachtet – die 

größten Kopfschmerzen? 

Langfristig eigentlich keine – 

kurzfristig, als Banken bei uns 

unbedingt eine Zinsabsicherung 

wollten, wir zustimmten, 

was eine falsche Entscheidung 

war. Damals haben die Banken 

gut verdient. 

Welchen Ratschlag von Ihnen hätten Sie gern bereits in jungen Jahren 

gehabt? 

Pomale, pomale sagen die Tschechen dazu - es wird nie so 

heiß gegessen, wie’s im ersten Augenblick aussieht. 

Ein Ratschlag an die neue Regierung, der nicht nur Sie, sondern 

auch die nachfolgende Generation betrifft… 

Stabilität und Kontinuität in der Steuer- und Wirtschaftspolitik. 

Eine gute Idee wäre die One-Stop-Verwaltung. Und 

keine Neidgefühle in der Bevölkerung wecken.


BRANCHE IMMOBILIEN 

MARKT ÖSTERREICH 

Die Rekordflut endet 

Der österreichische Investmentmarkt gibt Grund zum 

Jubeln: mit rund 4,8 Milliarden Euro an Investmentvolumen 

wurde 2017 ein All Time High erreicht. Ein 

Trend, der sich im gesamten Jahr 2017 gezeigt hat, ist jener 

von großvolumigen Investments: bei 11 Transaktionen war 

das Investmentvolumen größer als 100 Millionen Euro. „Erwähnen 

muss man allerdings auch, dass wir Forward Deals 

nun bereits mit dem Signing berücksichtigen – bis 2016 war 

das Closing ausschlaggebend“, so Georg Fichtinger, Head of 

Investment Properties CBRE. 

Die bedeutendste Assetklasse im Jahr 2017 war die der Büroimmobilien, 

auf die rund 65% aller Investments entfielen, 

Retailimmobilien mit ca. 12% und Wohnimmobilien mit ca. 

11% folgen auf den Rängen 2 und 3. 

Für mehr als die Hälfte – rund 51% - aller Investments sind 

deutsche Investoren verantwortlich, ca. 30% der Transaktionen 

wurden von Österreichern getätigt. Internationale Investoren 

– hier vor allem französische und luxemburgische – 

wickelten rund 19% der Investments ab. 

Die Spitzenrenditen haben in allen Assetklassen im Jahr 

2017 noch einmal leicht nachgegeben: Büroimmobilien 3,90% 

(2016: 4,00%), High Street Retail 3,30% (2016: 3,40%) Einkaufszentren 

4,00% (2016: 4,10%), Fachmarktzentren 5,60% (2016: 

5,70%). „Nach so einem Rekordjahr ist es nicht einfach, eine 

Prognose abzugeben. Wir gehen davon aus, dass 2018 ein 

gutes Jahr wird, der Rekordwert von 2017 wird allerdings 

nicht mehr erreicht“, so Fichtinger, der mit seinem Team 

zehn Deals im Jahr 2017 abwickelte. 

Büromarkt Wien. Der Büromarkt in Wien kommt langsamer 

in die Gänge als erwartet. Wurden 2016 noch ca. 329.000 m² 

vermietet, so ist das Vermietungsvolumen im Jahr 2017 auf 

ca. 192.000 m² zurückgegangen und lag damit sogar unter 

dem Niveau von 2015. 

„Die geringe Vermietungsleistung korreliert mit dem Fertigstellungsvolumen. 

Im Jahr 2017 wurden rund 154.000 m² 

neuer Büroflächen fertiggestellt, von denen allerdings bereits 

Anfang 2017 ca. 70% vorvermietet oder eigengenutzt waren“, 

so Olivia Prinz, Associate Director Office Agency CBRE. 

Fertiggestellt wurden 2017 u.a. der Orbi Tower, Euro Plaza 

6, Denk Drei, Post am Rochus, QBC 3 & 4. Für 2018 wird ein 

höheres Fertigstellungsvolumen erwartet, rund 282.000 m² 

neuer Büroflächen sollen bis zum Ende des Jahres fertiggestellt 

werden, wie z.B. THE ICON VIENNA und Austria Campus 

sowie Inno Plaza. 

Etwa 40% der Neuvermietungen entfielen auf die Innere 

Stadt, Erdberg mit 16% und der Hauptbahnhof mit 14% der 

Vermietungen waren ebenfalls beliebte Bürostandorte in 

Wien. Am wenigsten vermietet wurde im Norden von Wien 

mit nur rund 1% aller Vermietungen. 

Gewerbeimmobilien gerankt nach Dividendenrendite 

Name Dividendenrendite* 

ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATE 8,35 

KLEPIERRE 5,34 

UNIBAIL-RODAMCO SE 5,07 

BRITISH LAND CO PLC 4,39 

UBM DEVELOPMENT AG 4,16 

ALSTRIA OFFICE REIT-AG 4,01 

TLG IMMOBILIEN AG 3,66 

Median 3,59 

PSP SWISS PROPERTY AG-REG 3,59 

IMMOFINANZ AG 3,54 

CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG 2,92 

S IMMO AG 2,58 

PATRIZIA IMMOBILIEN AG 0,85 

TAG COLONIA-IMMOBILIEN AG 0,00 

REGUS PLC 0,00 

WARIMPEX 0,00 

DO DEUTSCHE OFFICE AG 0,00 

Gewerbeimmobilien nach Empfehlungskonsens 

Name 

Konsens** 

REGUS PLC 5,00 

WARIMPEX 5,00 

UBM DEVELOPMENT AG 4,60 

KLEPIERRE 4,47 

CA IMMOBILIEN ANLAGEN AG 4,38 

PATRIZIA IMMOBILIEN AG 4,38 

S IMMO AG 4,25 

Median 4,16 

TLG IMMOBILIEN AG 4,08 

UNIBAIL-RODAMCO SE 4,00 

ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATE 4,00 

BRITISH LAND CO PLC 3,63 

ALSTRIA OFFICE REIT-AG 3,53 

PSP SWISS PROPERTY AG-REG 2,83 

IMMOFINANZ AG 2,38 

TAG COLONIA-IMMOBILIEN AG - 

DO DEUTSCHE OFFICE AG - 

Quelle: Bloomberg; Stand 10. Jänner 2018 

* in Prozent ** von 1 bis 5, je höher desto besser 

Dienstleister (rund 35%) und der öffentliche Sektor (ca. 23%) 

waren die aktivsten Neumieter 2017, Unternehmen aus der 

Computer & High Tech Branche sind für ca. 15% der Neuanmietungen 

verantwortlich gewesen, Handel, Infrastruktur 

und Gewerbe für ca. 14%.


BRANCHE IMMOBILIEN 

Die Mieten haben sich 2017 nur marginal verändert, in Spitzenlagen 

blieben sie konstant bei 26,00 Euro/m²/Monat, in 

guten Lagen stieg sie auf 17,00 Euro/m²/Monat (2016: 

16,50/m²/Monat), in durchschnittlichen Lagen muss man mit 

14,55 Euro/m²/Monat (2016: 14,25/m²/Monat) rechnen. 

Die Leerstandsrate hat sich weiter nach unten bewegt und 

beträgt zu Jahresende 2017 4,9% in Wien (2016: 5,3%). 

„Wir sehen allgemein wieder ein höheres Interesse an größeren 

Flächen als noch vor wenigen Jahren“, so Prinz, die mit 

dem CBRE Office Team 28% aller Vermietungen in Wien im 

Jahr 2017 begleitete. 

2018 sollte sich die Vermietungsleistung in Wien wieder erhöhen, 

allerdings wird sich auch die Leerstandsrate aufgrund 

der hohen Neubautätigkeit wieder auf mehr als 5% bewegen. 

„Rund die Hälfte der neu errichteten Flächen des Jahres 2018 

ist bereits vorvermietet oder eigengenutzt. Einige Flächen 

werden allerdings auch wieder frei, da z.B. die Bank Austria 

Standorte zusammenlegt und in den Austria Campus übersiedelt“, 

so Prinz. 

Retailmarkt Österreich. Mit 32 Neueintritten im Jahr 2017 

ist der österreichische Retailmarkt stabil (2016: 37 Neueintritte, 

2015: 32 Neueintritte). Zu den neuen Marken und Unternehmen 

am österreichischen Markt zählen u.a. XXL Sports, 

Under Armour, Urban Outfitters, Tod’s, OVS und asics. „Nach 

wie vor sind die Neueintritte sehr stark von der Fashion- und 

Sportbranche getrieben. Hier gibt es offensichtlich noch Potenzial 

in Österreich. Wobei die Neueintritte für ihre ersten 

Stores entweder auf die Wiener Innenstadt oder eines der großen 

Shopping Center setzen“, so Walter Wölfler, Head of Retail 

Österreich & CEE bei CBRE. 

2017 wurden rund 79.500 m² neue Retailflächen fertiggestellt, 

der Großteil entfiel auf Erweiterungen (Designer Outlet 

Parndorf, Phase II des Huma XI) bzw. auf Umbauten 

ehemaliger Baumax Standorte (FMZ Inzersdorf, FMZ Stadlau, 

etc.). Etwa 46.000m² der neuen Flächen sind in Einkaufszentren 

entstanden, der Rest in Fachmarktzentren. 

„Für 2018 erwarten wir weniger neue Flächen in Einkaufsund 

Fachmarktzentren als in den vergangenen Jahren. Der 

Retailmarkt in Österreich ist allerdings – im Vergleich zu anderen 

Märkten wie insbesondere den USA – stabil, vor allem 

in den sehr guten und guten Lagen“, so Wölfler. „Eigentümer 

und Händler bleiben aber gefordert, auf die Herausforderungen 

durch das geänderte Konsumentenverhalten zu reagieren. 

Stichworte hier sind etwa Omnichanneling, Schaffung 

von Einkaufserlebnissen, etc.“ 

Zum Jahresende lagen die Spitzenmieten für High Street Retail 

(in Wien) bei 310,00 Euro/m²/Monat, in Einkaufszentren 

bei 120,00 Euro/m²/Monat und in Fachmarktzentren bei 14,00 

Euro/m²/Monat. 

Immobilientrends in der CEE Region. In den CEE Core Ländern 

– Polen, Tschechien, Slowakei, Rumänien, Ungarn – 

wurde mit rund 11 Milliarden Euro 2017 annähernd das Investmentvolumen 

von 2016 (11,3 Milliarden) erreicht. Der 

stärkste Markt war Polen mit einem Gesamtvolumen von ca. 

4,5 Milliarden, gefolgt von Tschechien mit 3,4 Milliarden und 

Ungarn mit 1,67 Milliarden Euro. Sowohl Polen als auch 

Tschechien sind leicht rückläufig, während in Ungarn und 

in Rumänien mehr investiert wurde als in den Vorjahren. 

„Vor allem in Ungarn können wir einen kontinuierlichen 

und linearen Anstieg des Investmentvolumens feststellen in 

den letzten fünf Jahren. Dies ist vor allem auf die relativ 

hohen Renditen und die Tatsache zurückzuführen, dass die 

aktuelle ungarische Regierung im Vergleich zu Polen oder 

USA nicht mehr als so ungewöhnlich betrachtet wird“, so 

Andreas Ridder, Geschäftsführer CBRE Österreich und Chairman 

CEE. 

Die Renditen in einigen CEE Ländern sind noch attraktiv 

und hoch, da sie – im Gegensatz zu anderen europäischen 

Ländern und Städten wie Wien, Berlin, Paris oder London – 

ihr zyklisches Rendite-Tief bzw. einen neuen Höchstwert noch 

nicht erreicht haben. So sind Budapest, Bukarest und Bratislava 

noch nicht am zyklischen Tief angekommen, die Renditen 

in diesen Städten liegen zwischen 6 und 7,5%. 

„Warschau und Prag sind auf dem Niveau von Westeuropa, 

was bedeutet, dass auch dort bereits das zyklische Tief erreicht 

wurde im Jahr 2017“, so Ridder. 

Büros sind nach wie vor sehr gefragt in den CEE Ländern. 

2017 wurden 1,59 Millionen m² Büroflächen in den Städten 

Warschau, Prag, Bratislava, Bukarest und Budapest vermietet. 

Die hohe Nachfrage ergibt sich aus dem Trend der Business 

Service Center, die nach wie vor laufend in den CEE Ländern 

eröffnet werden. „Große Konzerne lagern ihre Back Office 

Agenden in den zentral- und osteuropäischen Raum aus, dafür 

werden mehr und mehr Büroflächen benötigt“, so Ridder. Die 

attraktivsten Standorte für Business Service Centers sind die 

CEE Core Märkte bzw. Städte. Von den rund 1.400 Business 

Centers in der Region befinden sich 900 in Polen – daher ist 

auch in Warschau die Nachfrage für neue Büroflächen am 

größten. 

Die Spitzenmieten für Büros sind weitgehend stabil, in Bratislava 

(17,00 Euro/m²/Monat) und Prag (21,00/m²/Monat) ist 

sie leicht angestiegen, in Budapest (21,00/m²/Monat) etwas gefallen. 

„Warschau bleibt auch 2017 die teuerste CEE Bürohauptstadt 

mit einer Spitzenmiete von rund 23,00 

Euro/m²/Monat. 

Warschau hat den höchsten Bestand an Büroflächen, allerdings 

auch mit rund 12,5% die höchste Leerstandsrate in der 

Region. In allen anderen Städten der CEE Region liegt die Leerstandsrate 

unter 10%. 

„2018 erwarten wir in den CEE Ländern weiter eine enorm 

hohe Büronachfrage parallel zum höchsten Wirtschaftswachstum 

in Europa und dem nicht enden wollenden Prozess 

der Verlagerung von Back Office Aktivitäten von West- nach 

Osteuropa“, so Ridder >red


AKTIEN WIEN 

TRADING-UPDATE OMV 

Trotz Gegenwind weiter 

auf Kurs Zielerreichung 

Die Erstreaktion der Aktie auf die Veröffentlichung des 

Trading Updates der OMV zum 4. Quartal war negativ. 

Negativ war zu diesem Zeitpunkt aber auch die Entwicklung 

des Ölpreises - aber auch der Wiener Gesamtmarkt 

war erst auf Richtungssuche. Ein schnelles Fazit: Wenn, findet 

sich im Geschäftsbereich Raffinerie das Haar in der Suppe. 

Denn in der Förderung sollte das abgelaufene 4. Quartal einen 

weiteren Ergebnissprung gebracht haben, was mit eine Folge 

des gegen Jahresende vollzogenen Einstiegs beim russischen 

Erdgasfeld Juschno Russkoje ist. Derart stieg die OMV-Förderung 

in 4. Quartal auf im Schnitt 377.000 Barrel Öl-Äquivalent 

pro Tag. 315.000 waren es im Vorjahresquartal und 341.000 

im Vorquartal (Q3) - Anm.: Juschno Russkoje ist seit Anfang 

Dezember inkludiert. Der durchschnittlich realisierte Ölpreis 

stieg dabei von 45,4 auf 55,6 US-Dollar pro Barrel (47,3 waren 

es im Q3). 

Nicht ganz so rund läuft es im Bereich Raffinierie. Die Bereichsmarge 

stieg zwar im Jahresvergleich von 5,59 auf 5,68 

US-Dollar je Barrel - im Q3 waren es aber 7,04. Auch die Retailund 

Commercial-Margen fielen im 4. Quartal gegenüber dem 

Q3, heißt es. Gleichzeitig wurden mit 4,95 Mio. Tonnen weniger 

Raffinerieprodukte verkauft - letztes Jahr waren es 7,87 

Mio. Tonnen, letztes Quartal 5,39 Millionen. Mit ein Grund: 

Im Schwechater Steamcracker kam es nach einem mechanischen 

Fehler zu einem zweiwöchigen Stillstand. 

OMV, die Konkurrenz und ihre Fundamentaldaten 

CEO Rainer Seele 

Das sagen die Analysten 

Kaufen Halten Verkaufen 

Empfehlungen 7 6 6 

Konsensrating*: 3,16 

Foto: OMV 

Quelle: (Bloomberg 5x/BE) 

Kursziel 52,2 Euro Kurspotenzial -6% 

Quelle: Bloomberg: * von 1 bis 5, je höher desto besser 

Stand per 12. Jänner≠, Quelle: Bloomberg 

Perf. YTD (%) Kurs MA-50* MA-200* Potenzial (%)-Konsens** KGV Div.Rendite K/BW 

Rosneft 10,26 323,80 303,42 311,98 16,12 4,27 12,36 3,07 0,88 

Gazprom PJSC 10,17 144,55 132,98 125,03 9,13 4,17 4,58 5,68 0,28 

LUKOIL PJSC 9,52 3688,00 3369,49 3012,53 5,70 4,83 7,18 5,58 0,80 

Repsol SA 7,43 15,86 15,38 14,79 5,33 3,62 10,83 5,07 0,77 

Tatneft PJSC 6,70 510,40 486,72 408,61 -3,41 3,29 9,06 6,63 1,49 

Galp Energia SGPS 5,87 16,34 15,84 14,56 1,01 3,44 23,73 3,13 2,66 

Statoil ASA 5,51 185,70 170,67 154,36 -8,45 3,03 17,77 3,86 1,94 

Eni SpA 5,51 14,59 14,05 13,91 9,66 3,44 25,65 5,51 1,06 

OMV AG 4,90 55,74 52,76 48,23 -1,33 3,16 11,33 2,36 1,61 

TOTAL SA 4,85 48,23 47,30 45,81 9,89 4,27 16,55 4,14 1,58 

Gazprom Neft 3,61 254,05 252,63 217,30 7,46 4,00 4,96 4,86 0,79 

Royal Dutch Shell 3,33 2596,00 2450,44 2247,04 4,01 3,82 18,37 5,36 1,49 

Sasol Ltd 2,06 43973,00 42602,47 39929,38 2,34 3,43 12,60 2,83 1,21 

BP PLC 1,84 531,90 507,86 472,87 2,46 3,69 23,79 5,58 1,47 

Surgutneftegas 1,56 28,41 28,69 27,89 7,00 2,62 5,03 2,24 0,32 

Novatek PJSC 1,11 682,00 674,70 651,62 11,44 4,00 9,09 2,14 2,78 

Quelle: Bloomberg, * 50- bzw. 200-Tage-Durschnittslinie, **Konsens (von 1 bis 5, je höher desto besser)


INTERVIEW 

ALOIS WÖGERBAUER 

„Ich erwarte keine 

Bewertungsausdehnung“ 



Alois Wögerbauer schaffte mit dem 3 Banken 

Österreich-Fonds 2017 die beste Performance 

unter den Österreich-Aktienfonds. 

Was ihm warum trotzdem missfiel - und 

was ihm mit Blickrichtung auf das neue Anlagejahr 

gefällt, darüber mehr im Interview. 

BÖRSE EXPRESS: Was war Ihre größte Enttäuschung im heurigen 

Jahr an der Wiener Börse? 

ALOIS WÖGERBAUER: Grundsätzlich, dass man eine 

BAWAG-Aktie überteuert an die Börse bringt und die heimischen 

Privatanleger völlig außen vor lässt und nicht 

einmal ordentliche Werbung in Österreich macht. Auf 

Einzeltitelebene etwa die Immofinanz, die vom Boom 

des Marktes einmal mehr kaum profitiert hat – Portfolio, 

Strategie und auch Management überzeugen nicht. 

Ich wundere mich, dass viele meiner Branchenkollegen 

da immer wieder höhere Kurse herbeireden wollen. Ich 

sehe sie nicht. 

„Es ist erfreulich, 

dass Wien 

2017 zu den 

besten Börsenplätzen 

international 

gehört – 

das hören die 

zahlreichen heimischen 

Jammerer 

ungern.” 

Und wer oder was wird positiv 

hervorgestrichen? 

Bei über 40 Prozent Performance 

des 3 Banken Österreich-Fonds 

ist die Liste 

natürlich lang. Es ist erfreulich, 

dass Wien 2017 zu den 

besten Börsenplätzen international 

gehört – das hören die 

zahlreichen heimischen Jammerer 

ungern. Auf Einzeltitelebene 

eine AT&S, wo man als 

treuer langjähriger Aktionär 

endlich belohnt wurde. Immotitel wie CA Immo, BUWOG 

und s Immo, weil dort ein aktionärsfreundliches gutes Management 

aktiv ist. Erfreulich ist auch, dass traditionelle 

Österreich-Qualität á la voestalpine gut funktioniert hat. 

Alois Wögerbauer, GF und Fondsmanager 3 Banken Generali 

Investment 

Foto: beigestellt 

Am deutlichsten unterschätzt habe ich leider, wie rasch 

Rainer Seele die OMV positiv verändert hat. 

Ihre drei größten relativen Übergewichtungen zum ATXPrime zu 

Jahresstart im Fonds - und warum? 

Vienna Insurance Group, weil die führende Marktstellung 

in Osteuropa sich zu 

„Am deutlichsten 

unterschätzt 

habe ich leider, 

wie rasch Rainer 

Seele die OMV 

positiv verändert 

hat.“ 

wenig im Kurs zeigt – etwas 

mehr Aktionärsfreundlichkeit 

wäre aber wünschenswert. 

Agrana als defensives dividendenstarkes 

Investment. Strabag, 

weil die Aktie nach den 

jüngsten Rückschlägen günstig 

ist. 

Und die Entwicklung des Gesamtmarkts 

sehen Sie wie? 

Die Konjunkturlage in Osteuropa ist gut. Das wird dazu 

führen, dass das Interesse ausländischer Investoren am 

Wiener Markt noch zunimmt. Ich erwarte aber keine Bewertungsausdehnung. 

Wenn die Kursentwicklung in etwa 

dem entspricht, was die Unternehmen an Gewinnsteigerungen 

ausweisen können, dann sollte 2018 ein Plus von 

sechs bis sieben Prozent möglich sein. Entschieden wird 

das aber nicht in Wien – sondern an den internationalen 

Märkten und von EZB & Co. < 

Fonds Express 

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jeden Montag


GRAFIK 

Aktien 2017: Wertentwicklung und die Treiber 

(Quelle: Deutsche AM) 

2017 war ein hochprofitables Jahr für Aktieninvestoren. Alle 

großen Indizes legten zu und so gut wie alle Prognosen wurden 

übertroffen (unsere eigenen eingeschlossen). Betrachtet 

man aber die Treiber, so kann man einige interessante Beobachtungen 

machen: 

Die Unternehmensgewinne stiegen rund um den Globus an. 

Einstellige Wachstumsprognosen stellten sich als zu konservativ 

heraus. Viele Unternehmen konnten über die vergangenen 

zwölf Monate ihre Gewinne um zweistellige 

Prozentraten erhöhen. Bei den Bewertungen zeigt sich jedoch 

ein differenziertes Bild: Die US-Märkte antizipierten eine Entlastung 

durch die Steuerreform, was sich in steigenden Bewertungen 

widerspiegelt. Die bereits relativ hohen 

Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) stiegen noch weiter an. Bei 

europäischen sowie japanischen Indizes hingegen sanken die 

Bewertungen, wodurch die gesamte Wertenwicklung unterhalb 

des Gewinnwachstums lag. In einigen Märkten schafften 

es jedoch die Dividenden, die in Europa 

traditionellerweise etwas höher ausfallen, dem Gesamtindex 

noch zu einer zweistelligen Wertenwicklung zu verhelfen. 

Die Schwellenländer wurden von Mittelzuflüssen unterstützt, 

auch dort stiegen die KGVs an. 

Die Bewertung der US-Aktien scheint die Steuerentlastungen 

bereits zu reflektieren. Auch der andere wichtige Treiber, 

die vergleichsweise hohe Gewichtung und das gleichzeitig 

überdurchschnittliche Abschneiden von Technologiewerten, 

dürfte den Zenit erreicht haben. Insofern sehen wir Aufholpotenzial 

bei anderen Märkten. 

BElogs 

www.be24.at 

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Anlage, 

Life...


BELOG VON BE24.AT 

VON WOLFGANG MATEJKA 

MATEJKA & PARTNER AM SOWIE BELOGGER AUF BE24.AT 

Der Lockruf, der im 

Halse steckt 

Die halbe Welt wünscht es sich. Das Allheilmittel 

gegen depressive Wirtschaften, cash flow-arme 

Staatsfinanzen, fantasielose Notenbanken oder 

historisch festgefahrene Volkswirte: die Inflation sollte 

endlich einmal steigen. 

Seit Jahren lesen wir vom Inflationskorridor der Notenbanken 

und über die mit einer Überschreitung dessen 

unterer Grenze von (zumeist) 2% erwarteten 

Segnungen des Wirtschaftsaufschwunges samt optimierter 

Steuerbarkeit dessen. Selbst auf die Gefahr hin, die 

eigene, persönliche Inflation als Maßstab für die Bewegung 

der Staatlichen zu nehmen und das Ausbleiben von 

„Ganze Heerscharen 

von Volkswirten 

sind seit 

Monaten dem Übel 

auf der Spur, das 

da im Verborgenen 

seine Kräfte 

ausspielt und die 

arme Inflation 

nicht und nicht 

ans Tageslicht der 

Wahrheit entlässt. 

deren Sprung über die 2% 

Marke frustriert zur 

Kenntnis zu nehmen, die 

öffentlichen Inflationserwartungen 

bleiben noch 

immer gedämpft. 

Die Verfechter der berühmten 

„Phillips-Kurve“, 

also dem direkten Zusammenhang 

zwischen Arbeitslosigkeit 

und 

Inflation sind, nachdem 

sich dieser historisch so 

gefestigte Konnex zwischen 

sinkender Arbeitslosigkeit 

und steigender 

Inflation nicht und nicht 

Foto: Pixabay/Wildfaces 

einstellt, ohnehin bereits tief im Lager der Depressiven 

angekommen. Ganze Heerscharen von Volkswirten sind 

daher seit Monaten dem Übel auf der Spur das da im Verborgenen 

seine Kräfte ausspielt und die arme Inflation 

nicht und nicht ans Tageslicht der Wahrheit entlässt. Sie 

finden aber nichts, zumindest keiner traut sich zu 

sagen, er hätte nichts gefunden. Und daher übt sich 

jeder Berufene darin zu erklären, warum denn die Anstiege 

bei Energiekosten, Rohstoffen, Mieten und, ja 

genau, auch Löhnen ganz klar und logisch die Inflation 

heuer nicht wirklich zum Steigen bringen werden. Ziemlich 

fantasievolle Diskurse blühen da plötzlich auf. Aber 

für uns „Empfänger“ dieser Weisheiten gilt es aufzupassen. 

Volkswirte haben keine Benchmark oder Performancevorgabe. 

Könnte wichtig in der Beobachtung sein 

und uns alle zu parallelem Verwenden des Hausverstandes 

zwingend anregen. Vielleicht um schmerzhafte Erkenntnisse 

im Nachhinein zu vermeiden. 

Nun, wenn die aktuellen Parameter an der Preisfront 

(Energie, Löhne, etc. …) alle stimmen, dann ist es nur 

eine Frage der Zeit bis sich in einer Konjunktursituation 

wie der heutigen diese Preisanstiege durch die Wirtschaft 

arbeiten. Manche schneller, manche langsamer, 

aber am Ende wird das Inflation sein. Die passiert dann 

und greift umgehend in unsere Wirtschafts- und daher 

auch Börsenszenarien ein. Dann werden zuerst die Renditekurven 

heftiger diskutiert werden, dann sollten sich 

auch die Notenbanken wieder zu Wort melden (wetten, 

die verlängern ihre Beobachtungszeiträume um nur ja 

nicht den Griff aufs Rad der Zeit abgeben zu müssen), 

dann wird die Sektorallokation an die Aktienmärkte 

drängen, die Volatilität zieht nach langen Jahren wieder 

zuerst in die Renten- dann wieder Aktienmärkte ein und 

je nach Grad der Inflationsdynamik müssten sich auch 

Währungen anpassen. Es wird rund gehen, und das in 

den letzten Jahren so salbungsvoll erhoffte Manna aus 

dem Inflationshimmel wird für viele ein wenig mehr 

Stress und Arbeit bedeuten, als zuvor erwartet. 

Natürlich wird eine Normalisierung der Kapitalmarktrelationen 

allein deswegen nicht so schnell passieren, 

weil dies bedeuten würde, dass die Anleiherenditen sich 

auf ein Maß deutlich über der Inflation begeben müssten. 

Gerade das Gegenteil ist ja derzeit, dank der bisherigen 

Notenbankkäufe der Fall. Der Begriff „negative 

Realrendite“ wurde ja erst in den letzten Jahren für uns 

„normal“. Auch klar, dass zuerst die jeweiligen Staatsschulden 

durch die Inflationskur durch müssen und so 

einem gnädigen Schrumpfungsprozess folgen dürfen 

bevor sie wieder in die Freiheit kritischer Kapitalmärkte 

entlassen werden. Verjüngungskur dank (versteckter?) 

Inflation. Ob das nicht das wahre Ziel von Draghi und 

seinen Finanzministern war? Egal, unangenehm war es 

bis jetzt sicher keinem von ihnen. 

Was uns aber aufwecken sollte, ist die Phalanx an Inflationskandidaten 

aus der Preisecke die allesamt bereits 

nach oben tendieren.


GRAFIK DER WOCHE 

Inflationserwartungen anhand inflationsindexierter Staatsanleihen 

(Quelle: Deutsche AM) 

In den vergangenen Tagen wurde an den Märkten viel darüber 

spekuliert, dass sich der lange Bullenmarkt in 

Staatsanleihen vielleicht doch noch langsam 

dem Ende neigt. Seit mehr als 35 Jahren 

haben Staatsanleihen wie US-Treasuries und 

deutsche Bundesanleihen stattliche Gesamterträge 

geliefert. Wegen fallender Inflationsraten 

schrumpften die Zinsen immer weiter. 

Und wenn die Zinsen fallen, steigen die Anleihekurse, 

besonders am langen Ende. Seit 

mindestens einem Jahrzehnt befürchten Pessimisten, 

dass das nicht immer so gut weiter 

gehen kann. Irgendwann würden die Zinsen wieder steigen. 

Nun gibt es gute Gründe zu glauben, dass wir langsam 

„Was steckt 

hinter der 

Unruhe an den 

Anleihenmärkten 

in den 

vergangenen 

Tagen?“ 

auf einen Wendepunkt zusteuern könnten. Wegen der US- 

Steuersenkungen schauen momentan viele auf das steigende 

Emissionsvolumen und Anzeichen, 

dass China weniger US-Treasuries kaufen 

könnte. Dazu kommen die schwellenden Sorgen 

über das Schwinden der Unterstützung 

durch unkonventionelle geldpolitische Maßnahmen. 

Ein dritter Faktor wird allerdings 

vergleichsweise wenig diskutiert. Seit fast 

zwei Jahren steigen die Inflationserwartungen, 

wie man sie aus den Zinsen inflationsindexierte 

Staatsanleihen ableiten kann. Der 

Anstieg war zwar bisher recht moderat, aber ziemlich stetig, 

wie unser Chart der Woche zeigt. 

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INTERVIEW 

HEIKO GEIGER 

Beträchtliches 

Aufwärtspotenzial bei 

Banken der Eurozone 



Das Fixkupon Express Zertifikat auf den EuroStoxx 

Banks Index von Vontobel wurde 

zum Zertifikat des Monats Dezember gewählt. 

Heiko Geiger im Interview über hohe 

Indexstände an den Börsen und die Reaktion 

der Anleger darauf, was für europäische 

Bankaktien spricht - und über den 

neuen Crypto-Schwerpunkt bei Vontobel. 

„Aufgrund der 

hohen Indexstände 

wollen 

Anleger zunehmend 

flexibel 

sein und keine 

allzu langen 

Haltezeiten 

mehr eingehen.” 

BÖRSE EXPRESS: Was spricht für europäische Bankaktien? 

HEIKO GEIGER: Angesichts der potenziellen Ertragskraft 

der Banken der Eurozone und ihrer Bewertungen erkennen 

die Analysten von Vontobel ein beträchtliches Aufwärtspotenzial. 

Außerdem scheinen die meisten Banken 

der Eurozone ausreichend kapitalisiert zu sein und ihre 

Bewertungen sehen attraktiv aus. Die positiven Gewinnkorrekturen 

(Verhältnis der 

Aufwärts- zu Abwärtskorrekturen 

der Gewinnprognosen 

der Analysten) für die Banken 

der Eurozone deuten darauf 

hin, dass der Sektor von 

einem besseren Konjunkturumfeld 

profitiert. Es ist 

daher nicht überraschend, 

dass das Hauptrisiko für 

unser Anlagethema ein Konjunkturabschwung 

oder eine 

Rezession ist. 

Und warum haben Sie sich für die Produktvariante Express entschieden? 

Es hätte ja auch ein Index-Zertifikat oder anderes sein 

können? 

Bei einem Indexzertifikat haben Anleger ein lineares Risiko 

zu tragen. Bei der Expressvariante hingegen haben 

Anleger die Chance auf eine vorzeitige Rückzahlung von 

5 Prozent p.a. plus eine anfängliche Barriere bei 70 Prozent 

des Anfangsreferenzkurses. 

1,5 Jahre Laufzeit ist eher unüblich – ist das ein Zufall, oder fordern 

Anleger verstärkt zwischenjährige Produkte? 

Aufgrund der hohen Indexstände wollen Anleger zunehmend 

flexibel sein und keine allzu langen Haltezeiten 

Heiko Geiger, Vontobel 

mehr eingehen. Daher haben wir mit eher kurzfristigen 

Anlageprodukten reagiert, die einen Lebenszyklus von 1- 

1,5 Jahren haben. Bei halbjähriger Beobachtung der Tilgungslevel 

können Anleger somit opportunistisch mit 

Expressfunktion am Markt agieren, ohne ihr Kapital für 3 

bis 5 Jahre zu allokieren. 

Was ist für Sie die erwähnenswerte Eigenschaft dieses Produkts? 

Dies lässt sich schnell zusammenfassen: Das Produkt 

kann während der Laufzeit vorzeitig zurückgezahlt werden. 

Dies ist der Fall, wenn an einem Bewertungstag der 

jeweilige Referenzpreis des Basiswerts auf oder über 100 

Prozent des Anfangsreferenzkurses liegt. Ist das der Fall, 

wird das Produkt vorzeitig zum Nennbetrag (1000 Euro) 

„Es steht immer 

noch der Kupon 

im Vordergrund.“ 

zurückgezahlt. Der Anleger 

erhält zusätzlich, unabhängig 

von der Wertentwicklung 

des Basiswerts, an jedem Bonuszahlungstag 

(halbjährlich) 

eine Express-Zahlung in 

Höhe von 25,03 Euro (entspricht 

5,00% p.a. des Nennbetrags von 1000 Euro). 

Foto: beigestellt 

Die großen Aktienmärkte feiern seit vielen Monaten immer neue 

Rekordstände. Hat sich die Produktnachfrage bei Ihnen zuletzt 

mehr in Richtung Absicherung verschoben, oder wird mehr gehebelt 

um möglichst viel von der Bewegung mitzunehmen? 

Ich würde sagen, dass die Anleger sich des Risikos bewusst 

sind und auch gelernt haben, dass Emittenten im 

aktuellen Zins- und Volatilitätsumfeld bei gleichbleibendem 

Kupon nicht mehr die Barrieren darstellen können 

wie noch vor 1 bis 2 Jahren. Daher steht immer noch der


INTERVIEW 

Kupon im Vordergrund. Ebenso sehen wir eine weiter anhaltende 

große Nachfrage nach Hebelprodukten. 

Mit Blick auf 2018. Gibt es von Ihrem Haus eine Erwartung an die 

Entwicklung etwa in Europa, vielleicht speziell Deutschland? Und 

was wäre denn die daraus folgende zu präferierende Produktkategorie? 

Wir erwarten auch für 

„Renditeoptimierungsprodukte 

wie Bonus-Capund 

Express-Zertifikate 

oder 

Aktienanleihen 

könnten heuer 

für Anleger interessant 

sein.“ 

2018 weder eine Rezession 

noch eine Überhitzung der 

Märkte. Auch für 2018 könnten 

die Voraussetzungen für 

eine weitgehend ungestörte 

Konjunktur in den meisten 

Ländern gegeben sein. Daher 

könnten erneut Renditeoptimierungsprodukte 

wie 

Bonus-Cap- und Express-Zertifikate 

oder Aktienanleihen 

für Anleger interessant sein. 

Zur Beimischung könnten 

auch diverse Technologiethemen wie Künstliche Intelligenz, 

Industrie 4.0 oder Digitale Märkte und Handelsplätze 

interessant sein. 

Vontobel ist immer sehr schnell, wenn es um Produkte auf Trends 

geht – und meine damit nicht nur Bitcoin-Zertifikate. A.) sind das 

Produkte, die auch gefragt sind, oder mehr medialer Hype? Und 

ist für Sie bereits z.B. ein neuer Branchentrend zu erkennen, für 

den Sie sich die Auflage einen Themenzertifikats vorstellen können. 

Für die Platzierung von Themenzertifikaten gibt es 

push- und pull-Effekte. Auf der einen Seite suchen Anleger 

nach handelbaren Marktzugängen zu gewissen Trendthemen 

(pull-Effekt) und zum anderen sind auch wir 

ständig auf der Suche nach interessanten Anlagetrends, 

die sich für Themenzertifikate eignen (pull-Effekt) 

Ist 2018 etwas Spezielles von Vontobel zu erwarten? 

Eine 2018er-Neuheit bei Vontobel ist die erste Ausgabe 

des „Crypto Research Reports“ von Incrementum, welchen 

interessierte Leser bei Vontobel kostenlos anfordern 

können. Darüber hinaus wird es einen neuen Krypto- 

Newsletter geben, in dem wir unsere Anleger regelmäßig 

zum Thema Blockchain und Kryptowährungen informieren.< 

Mehr zum Zertifikat des Monats als Wiederholung siehe nächste 

Seite 

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ZERTIFIKATE 

EMISSION 

Mit der Erste Group zu 

8,5 Prozent in einem Jahr 

Redaktion 

redaktion@boerse-express.com 

Die Erste Group startet mit drei Aktienanleiohen 

auf ihre eigene Aktie ins neue Jahr. 

Je nach Risikoneigung des Anlegers gibt es 

Zinskupons von 4,5 bis 8,5 Prozent. Und 

einen Schutz gegen Kursverluste von bis zu 

20 Prozent. 

Die Erste Group hat im dritten Quartal gut verdient. 

Wie das österreichische Geldhaus mitteilte, stieg der 

Gewinn zwischen Juli und September um 7,6 Prozent 

auf 363 Mio. Euro. Der Hauptgrund für die gute Entwicklung 

liegt in der besseren wirtschaftlichen 

Entwicklung in vielen Ländern in Zentral- und Osteuropa, 

in denen die Erste Group aktiv ist. 

Einlagen steigen trotz Zinstief. Gleichzeitig konnte die Risikovorsorge 

weiter zurückgefahren werden. Die Quote notleidender 

Kredite sank zum Vorquartal um 0,4 

Prozentpunkte auf 4,3 Prozent. Das ist der niedrigste Wert 

seit 2008. Weiter erfreulich: Die Bank gewährte mehr Kredite 

und auch die Einlagen erhöhten sich – trotz der niedrigen 

Zinsen. Der Zinsüberschuss konnte dadurch nahezu 

stabilisiert werden. 

Die Erste Group sieht sich daher auf einem guten Weg, 

die für das Jahr 2017 gesetzten Ziele – eine Eigenkapitalverzinsung 

(ROTE) von über zehn Prozent und eine höhere 

Dividende – zu erreichen und die Markterwartungen zu erfüllen. 

Für 2016 hatte die Bank einen Euro je Anteilsschein 

an seine Aktionäre ausgeschüttet. 

Bei Bilanzvorlage gab die Bank zudem einen kleinen Vorgeschmack 

auf das Jahr 2018. Erste Group rechnet dank 

eines weiteren Nettokreditwachstums sowie Zinserhöhungen 

in Rumänien und Tschechien mit einer leicht verbesserten 

Ertragslage. Die Risikokosten sollen auf einem 

niedrigen Niveau verharren und die Eigenkapitalverzinsung 

auch im kommenden Jahr bei über zehn Prozent liegen. 

Zudem kündigte Bankchef Andreas Treichl auch für die 

nächsten Jahre langsam steigende Dividendenausschüttungen 

an. 

Aktie im Rallye-Modus. Die guten Geschäftszahlen sowie 

die sich verbessernden wirtschaftlichen Rahmenbedingungen 

spiegeln sich auch im Chart wider. In der Ein-Jahres-Jahres-Perspektive 

legte der Kurs der Erste Group-Aktie um fast 

30 Prozent zu. Vom im Juni 2016 markierten Zwischentief 

bei 18,87 Euro sind es sogar 90 Prozent Plus. Damit gehört 

der Anteilschein zu den Top-Performern im österreichischen 

ATX-Index. 

Investment mit Teilschutz. Wer sich angesichts der starken 

Kursgewinne lieber etwas vorsichtiger positionieren 

möchte, könnte eine neue Protect Aktienanleihe von Erste 

Group interessant finden. Das Papier ist mit einem Kupon 

von 6,5 Prozent ausgestattet, der am Laufzeitende in einem 

Jahr in jedem Fall zur Auszahlung kommt. Zudem wird die 

Anleihe zum Nennwert getilgt, wenn der Kurs der Erste 

Group-Aktie niemals die Barriere von 80 Prozent des Ausübungspreises 

berührt oder unterschreitet. Wenn die Barriere 

allerdings verletzt wird und die Erste Group-Aktie am 

Laufzeitende nicht wieder über ihrem Anfangsreferenzpreis 

notiert, erhalten Anleger statt des Nennbetrags Erste Group- 

Aktien entsprechend des vorab definierten Bezugsverhältnisses 

geliefert. 

Die Erste Group hat zwei weitere Varianten auf sich aufgelegt: 

Mehr Risiko nimmt der Anleger mit der „8,50 % Aktienanleihe 

auf Erste Group Bank AG 2018-2019” auf sich - 

dafür gibt’s den höheren Zinskupon. Hierbei handelt es sich 

um eine klassische Aktienanleihe ohne Teilschutz. Heißt, 

der Aktienkurs sollte am Schluss über seinem Startwert liegen 

- sonst kommt es, wie bei der 6,5-Prozent-Variante zur 

Aktienlieferung ins Depot. 

Weniger Risiko gibt es bei der „4,50 % Protect Pro Aktienanleihe 

auf Erste Group Bank AG 2018-2019”. Hier ist wieder 

ein Teilschutz von 80 Prozent des Startwerts inkludiert. 

Diese Barriere wird aber nur am letzten Handelstag beobachtet 

- eventuelle zwischenzeitliche Kursrücksetzer werden 

nicht beachtet. < 

INFO 6,50 % PROTECT AKTIENANLEIHE AUF ERSTE 

GROUP BANK AG 

ISIN: AT0000A1Z7R3 

Barriere: 80 Prozent 

Produktkategorie: Aktienanleihe 

Barriere-Beobachtung: laufend 

Nennbetrag: 1000 Euro 

Basiswert: Erste Group-Aktie 

Zinskupon: 6,5% 

Begebungstag: 31.01.2018 

mehr zum Produkt 

Ausübungspreis: Schlusskurs 

vom 30.01.2018 

Bewertungstag: 29.01.2019


ZERTIFIKATE 

OPTIONSSCHEIN 

Die Folgen der Steuern 

werden noch unterschätzt 



Die Deutsche Bank erwartet zu Jahresende 

den S&P-500-Index bei 3000 Punkten. Per 

Optionsschein lässt sich die erzielbare Rendite 

deutlich steigern. Hier als Beispiel ein 

Schein der HVB (UniCredit). 

Die Rekordflut vor allem der US-Börsen scheint mehr 

und mehr Anlegern leicht suspekt. Doch zumindest 

die zu Wochenschluss offiziell mit JPMorgan, Wells 

Fargo und BlackRock gestartete US-Berichtssaison untermauerte 

für die Marktteilnehmer die zuvor gesehenen 

Kurssteigerungen - es gab etwa im S&P 500-Index den 

nächsten Rekord ine iner mittlerweile langen Serie an Rekorden 

- Schlusskurs 2786,24 Punkte. Was weitere Index- 

Investment mit Blick auf die Kursziele der Analysten zu 

Jahresende verhalten attraktiv aussehen lässt: der Bloomberg-Konsens 

liegt bei 2855 Punkten - das wäre ein Plus 

zum Jetzt von 2,4 Prozent. Außer das Investment wird 

etwa durch den Einsatz eines Call-Optionsscheins gehebelt 

- im folgenden Fall mit einem Faktor von knapp 20. 

So funktioniert’s. Mit diesem Optionsschein der HVB 

(UniCredit) erwirbt der Anleger das Recht, aber nicht die 

Pflicht, den S&P-500-Index am 17. Dezember 2019 zu 3000 

Punkten zu kaufen - egal wie hoch dieser zu diesem Zeitpunkt 

notiert. Der aktuelle Hebel des Investments liegt 

bei knapp 20. Warum 3000 Punkte? Blickt man auf die Gewinnschätzungen 

der Analysten, die zu ihren Indexzielen 

führen, ist zu vermuten, dass bei vielen die Folgen der US- 

Steuerreform noch nicht eingerechnet sind. Deutsche 

Bank-Analyst Binky Chadha hat das jedenfalls gemacht. 

Sein Fazit zur Steuerreform: die US-Unternehmensgewinne 

steigen heuer um 11 Prozent stärker als ohne Reform. 

Lässt man den nun höherem Gewinn auf die faire 

Bewertung einfließen, erhöht sich für Chadha das Indexziel 

von bisher durchschnittlichen 2850 Punkten auf 3000 

Punkte. Sollte sich diese Erwartungen als zu optimistisch 

herausstellen, haben Anleger mit diesem Schein noch die 

Chance auf Zielerreichung für ein weiteres Jahr. 

Wissen. Der Kennzahlenkasten zum Optionsschein ist 

diesmal umfangreicher als üblich. Und keine Sorge, Sie 

müssen jetzt nicht unter Umständen irgendwo nachschlagen, 

wofür etwa das Rho steht. Eine Seite später gibt 

es eine Erklärung zu den ‘Griechen’ des Kapitalmarkts. < 

S&P 500-Index seit 2017 

Foto: Bloomberg 

Quelle: (Bloomberg) 

INFO HVB CALL OPTIONSSCHEIN BEZOGEN AUF DEN 

S&P 500 (PRICE RETURN) INDEX 

ISIN DE000HW94W22 

Theta: 0,00 

Emittent UniCredit Bank AG Hebel: 19,29 

Produkttyp: Optionsschein Omega: 6,37 

Basiswert: S&P-500-Index Gamma: 0,0 

Basispreis: 3000 Punkte Rho: 0,15 

Bezugsverhältnis: 0,01 Ausübungsart: europäisch 

Abstand Basispreis: -7,8% Emissionstag: 20.12.2017 

Delta: 0,33 

Letzter Bewertungstag: 

17.12.2019 

Vega: 0,11 

Mehr dazu hier


ZERTIFIKATE 

WISSEN 

Der Lebenszyklus eines 

Optionsscheins 

Redaktionr 

redaktion@boerse-express.com 

Die Erste Group beschäftigt sich im Rahmen 

ihres aktuellen Investment Kompass 

mit wichtigen Kennzahlen für die Bewertung 

von Optionsscheinen. Hier die Zusammenfassung. 

Optionsscheine gehören bei Anlegern zu den beliebtesten 

strukturierten Produkten, was nicht zuletzt 

an deren relativ einfacher Funktionsweise liegt. 

Grundsätzlich handelt es sich um Wertpapiere, welche 

dem Inhaber das Recht geben, einen Basiswert (beispielsweise 

eine Aktie) kaufen oder verkaufen zu können. Bei 

einem Kaufoptionsschein, welcher auch „Call“ genannt 

wird, erwerben Anleger das Recht, den Basiswert („Underlying“) 

zu einem späteren Zeitpunkt zu einem vorher 

vereinbarten Preis („Strike“), kaufen zu können. Umgekehrt 

gewährt ein Verkaufsoptionsschein, auch „Put“ genannt, 

dem Inhaber das Recht, den Basiswert zu einem 

vorher festgesetzten Preis verkaufen zu können. 

Ein Kauf-Optionsschein weist am Laufzeitende einen positiven 

Wert auf, wenn der Kurs des Underlyings über dem 

Strikepreis („im Geld“) liegt. Notiert das Underlying hingegen 

auf („am Geld“) oder unter („aus dem Geld“) dem 

Strikepreis, verlieren Sie Ihr eingesetztes Investment. Mit 

einem Verkaufsoptionsschein verhält es sich genau umgekehrt. 

Während der Laufzeit, also während des Lebenszyklus 

eines Optionsscheins, gibt es eine Vielzahl von Einflussfaktoren, 

welche den Preis bestimmen – die wichtigsten 

sind der Preis des Basiswerts, die Volatilität, die Restlaufzeit 

und der Marktzins. Um deren Preiseinfluss zu beschreiben, 

wurde eine Reihe von Kennzahlen entwickelt, 

die auch als „Griechen“ bezeichnet werden. Dabei muss 

bei all diesen Kennzahlen beachtet werden, dass sie jeweils 

ceteris paribus, also unter der Bedingung, dass alle 

anderen Einflussfaktoren unverändert bleiben, zu betrachten 

sind. Zudem handelt es sich um dynamische 

Kennzahlen. Das heißt, ihr Wert kann sich im Zeitablauf 

ändern. 

Delta, Gamma und Omega. Optionsscheine, die „weit aus 

Foto: Pixabay/geralt 

dem Geld“ sind, werden von Preisänderungen des Basiswertes 

verhältnismäßig wenig berührt und haben daher 

ein „Delta“ nahe null. Je mehr sich der Basiswert dagegen 

in die „richtige“ Richtung bewegt, der Optionsschein also 

„im Geld“ notiert, desto mehr nähert sich das Delta einem 

Wert von eins (Calls) bzw. minus eins (Puts). 

In enger Verbindung zum Delta steht das Gamma. Es ist 

letztlich die Steigung des Delta und gibt an, wie stark das 

Delta anwächst, wenn der Kurs des Basiswerts um einen 

Euro steigt. 

Ebenfalls eng mit dem Delta verbunden ist der theoretische 

Hebel, der auch als Omega bezeichnet wird. Das 

Omega gibt an, um wieviel Prozent der Preis eines Optionsscheins 

steigen oder fallen sollte, wenn sich der Kurs 

des Basiswerts um ein Prozent verändert. 

Theta und Vega. Das Theta ist ein Maß für den Zeitwertverlust, 

den ein Optionsschein hinnehmen muss, wenn 

bis auf den Zeitablauf alle übrigen Größen konstant bleiben. 

Das Theta kann die Änderung des Optionsscheinpreises 

prozentual oder absolut angeben und sich darüber 

hinaus auf tägliche, wöchentliche oder monatliche Änderungen 

des Zeitwerts beziehen. 

Den wichtigen Einfluss der erwarteten Volatilität auf 

den Optionsscheinpreis bildet das Vega ab. Wie das Theta 

kann es, je nach Definition, zu erwartende absolute oder 

prozentuale Veränderungen des Optionsscheinpreises beschreiben, 

allerdings in Abhängigkeit von einer Veränderung 

der impliziten Volatilität um einen Prozentpunkt. 

Ein kleiner Wert für das Vega drückt somit eine relative 

Unempfindlichkeit des Optionsscheinpreises gegenüber 

Volatilitätsänderungen aus



VON CHRISTOPHE BERNARD 

CHEFANALYST VONTOBEL & BELOGGER AUF BE24.AT 

Wird der Euro 2018 wieder 

glänzen? 

„Der Euro dürfte 

2018 nicht wieder 

der Gewinner 

sein, denn er 

muss seine 

jüngsten 

Wertzuwächse 

verarbeiten.“ 

Frei nach einem (fälschlicherweise) Mark Twain zugeschriebenen 

Spruch könnte man sagen: Die Berichte 

über den Tod des Euro sind stark übertrieben. Vor 

nicht allzu langer Zeit zweifelten Experten am langfristigen 

Überleben der Währung. Außerdem war das gesetzliche 

Zahlungsmittel der Eurozone zu einem beliebten 

Sündenbock wirtschaftlich kriselnder europäischer Länder 

geworden. Doch fünf Jahre nach dem Höhepunkt der 

europäischen Schuldenkrise ist der Euro wieder stabil 

und glaubwürdig. Nach seinem überraschenden Höhenflug 

im letzten Jahr erscheint 

sein kurzfristiges 

Potenzial allerdings begrenzt. 

Wir bevorzugen 

2018 unter anderem 

Schwellenländerwährungen. 

Im Rückblick auf die 

Währungsentwicklungen 

im Jahr 2017 fällt vor allem 

die Stärke der europäischen 

Währung auf. Sie gewann 

gegenüber allen anderen Hauptwährungen an Wert, insbesondere 

gegenüber dem US-Dollar (+14 Prozent). Das 

lag hauptsächlich an den folgenden drei Faktoren: 

1. Anfang 2017 war der Euro gegenüber dem US-Dollar 

gemessen an der Kaufkraftparität deutlich unterbewertet. 

Allein schon dies deutete auf Aufwärtspotenzial hin 

(siehe Grafik 1). 

2. Die wirtschaftliche Entwicklung der Europäischen 

Währungsunion übertraf die Konsenserwartungen deutlich. 

So wuchs das reale Bruttoinlandprodukt (wahrscheinlich) 

um 2.4 Prozent, während Ende 2016 1.6 

Prozent prognostiziert worden waren. Verglichen mit der 

US-Wirtschaft, die 2017 (wahrscheinlich) um 2.3 Prozent 

zulegte, ist das ein gutes Ergebnis. 

3. Die Wahl des proeuropäischen Zentrumspolitikers Emmanuel 

Macron zum französischen Präsidenten verlieh 

dem Euro kräftigen Auftrieb, da sie das wahrgenommene 

politische Risiko sinken ließ. Gleichzeitig schaffte es die 

Trump-Regierung nicht, Reformen für mehr Wachstum 

zügig zustande zu bringen. Das enttäuschte die hohen Erwartungen, 

die nach der Wahl im November 2016 entstanden 

sind. 

Mittelfristig erwarten wir, dass der Euro aufgrund des 

Leistungsbilanzüberschusses der Eurozone weiter in 

Richtung 1,25–1,30 US-Dollar steigt. Die kurzfristigen 

Aussichten sind jedoch weniger rosig. Wir bleiben bei 

unserer neutralen Haltung und raten den Kunden daher 

nicht, jetzt dem Euro hinterherzulaufen. Diese Meinung 

beruht auf Folgendem: 

1. Unsere internen kurzfristigen Modelle zeigen eine 

Überbewertung gegenüber dem US-Dollar an. Wir sehen 

den fairen Wert derzeit im Bereich 1,10–1,15 US-Dollar. 

2. Die US-Währung ist überverkauft und die Erwartungen 

bezüglich des US-Wirtschaftswachstums sind konservativ, 

sodass positive Überraschungen 

möglich sind. 

Außerdem müssen die 

Marktteilnehmer die drei 

Zinserhöhungen, welche 

die US-Notenbank für dieses 

Jahr in Aussicht gestellt hat, erst noch einpreisen. 

„Seine mittelfristigen 

Aussichten 

bleiben aber 

intakt.“ 

Foto: dpa 

3. Vor den demnächst stattfindenden Parlamentswahlen 

in Italien dürften wieder politische Risiken aufkommen. 

Für weiteren Gegenwind könnten die noch immer ergebnislosen 

Koalitionsgespräche in Deutschland und die politische 

Hängepartie in Katalonien sorgen. 

Alternativen zum Euro im Norden und Süden. Eine Alternative 

könnte nahe liegen. Die schwedische Krone ist 

‘billig’ gegenüber dem Euro. Zudem dürfte sie davon profitieren, 

dass die Konjunktur kräftig anzieht und die Inflation 

in der Nähe des 2-Prozent-Ziels der schwedischen 

Notenbank liegt. Ferner glauben wir, dass die Riksbank 

vor der Europäischen Zentralbank zu einer restriktiveren 

Geldpolitik übergehen wird. Die Krone ist 2018 unsere 

bevorzugte Währung.



Grafik 1: Die Aussichten des Euro gegenüber dem US- 

Dollar erschienen Ende 2016 mäßig 

Grafik 2: Schwellenländerwährungen mit deutlich höheren 

Realrenditen als ihre Industrieländerpendants 

Quelle: Quelle: Thomson Reuters Datastream, Vontobel 

Die Überbewertung des Schweizerfranken gegenüber 

dem Euro baut sich langsam, aber sicher ab. Unser Kursziel 

von 1,20 ist jetzt fast erreicht, und wir beabsichtigen, 

auf diesen Niveaus das Euro-Engagement unserer 

Schweizerfranken-Portfolios abzusichern. Auch wenn die 

Schwäche der Schweizer Währung zu EUR/CHF-Wechselkursen 

über 1.20 führen könnte, unterschätzen wir die 

fundamentale Attraktivität 

„Unserer 

Einschätzung 

nach dürfte die 

schwedische 

Krone 2018 

gegenüber dem 

Euro zulegen.“ 

des Franken nicht: Die 

langfristige Stärke der Währung 

ist auf den hohen 

strukturellen Leistungsbilanzüberschuss 

sowie den 

beneidenswert ausgeglichenen 

Haushalt der Schweiz 

zurückzuführen. Darüber 

hinaus wäre der Schweizerfranken 

bei enttäuschendem 

Weltwirtschaftswachstum eine nützliche 

Diversifikationsquelle. 

Yen könnte schwächeln, Pfund als große Unbekannte. 

Obwohl der japanische Yen attraktiv bewertet ist, dürfte 

er aufgrund der Entschlossenheit der Bank of Japan, den 

Märkten reichlich Liquidität bereitzustellen, in nächster 

Zeit schwach tendieren. Das britische Pfund bleibt indes 

die große Unbekannte. Es ist die am günstigsten bewertete 

Hauptwährung, doch die Unsicherheit im Zusammenhang 

mit den Brexit-Verhandlungen dürfte anhalten 

und sein Potenzial begrenzen. 

Wenn sich unser zentrales Szenario bewahrheitet (Weiterhin 

'Goldilocks), dürften sich die Schwellenländerwährungen 

2018 gut entwickeln. Ihre Realrenditen sind 

nämlich wesentlich höher als die der Industrieländerwährungen 

(siehe Grafik 2). Gleichzeitig sind die Schwellenländerwährungen 

nicht überbewertet und robuster 

als früher, insbesondere im Vergleich mit der Phase des 

sogenannten ‘Taper Tantrum’ im Mai und Juni 2013. Damals 

brachen sie ein, da die Investoren eine abrupte 

Straffung der US-Geldpolitik befürchteten. 

„ Insgesamt 

bevorzugen wir 

aber Schwellenländerwährungen. 

Für sie 

sprechen das 

günstige globale 

Umfeld, die 

angemessenen 

Bewertungen und 

die sowohl 

nominalen als 

auch realen 

Renditevorteile.“ 

http://www.be24.at 

Fazit: Der Euro dürfte 2018 

nicht wieder der Gewinner 

sein, denn er muss seine 

jüngsten Wertzuwächse 

verarbeiten. Seine mittelfristigen 

Aussichten bleiben 

aber intakt. Unserer 

Einschätzung nach dürfte 

die schwedische Krone 

2018 gegenüber dem Euro 

zulegen. Insgesamt bevorzugen 

wir aber Schwellenländerwährungen. 

Für sie 

sprechen das günstige globale 

Umfeld, die angemessenen 

Bewertungen und 

die sowohl nominalen als 

auch realen Renditevorteile.< 

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ZERTIFIKATE 

FX 

Die künftige Stärke des 

Euro wird unterschätzt 



Die Deutsche Bank erwartet zu Jahresende 

einen Euro/US-Dollar-Wechselkurs von 1,30. 

Per Optionsschein lässt sich die erzielbare 

Rendite deutlich steigern. Hier als Beispiel 

ein Scjein der Societe Generale. 

Die Deutsche Bank ist dem Kreis der größten Euro- 

Bullen beigetreten und rät Anlegern zu Euro-Dollar- 

Käufen mit Ziel 1,30 US-Dollar in diesem Jahr. 

Aktuell werden an den Märkten 1,205 Greenback je Gemeinschaftswährung 

gezahlt. Doch warum sollte der Euro 

gegen den US-Dollar an Wert gewinnen, wenn doch die 

USA im Zinserhöhungszyklus viel weiter sind - und die EZB 

sogar erst beim Thema Reduzierung der Anleihenkäufe angelangt 

ist - das Wort Zinserhöhung dort noch nicht einmal 

in den Mund genommen wurde? 

„Im Verlauf des Jahres 2018 wird sich der Markt zwischen 

den sich duellierenden Reflationskräften in den USA 

und Europa bewegen. Wir gehen davon aus, dass die europäischen 

Kräfte gewinnen werden und würden EUR/USD 

kaufen mit Ziel 1,30 für das Jahr”, sagt dazu George Saravelos, 

Co-Leiter Devisen-Research bei der Deutsche Bank 

in einem Bloomberg-Gespräch. Und: „Der Euro hat seit Beginn 

der Tapering-Phase der EZB nur um 10% zugelegt, was 

darauf hindeutet, dass die Euro-Sensibilität gegenüber der 

EZB-Straffung wahrscheinlich weiterhin weit größer sein 

wird als bei der Fed. Der Markt reagiert nicht sehr empfindlich 

auf die Straffung der Fed, weil er nicht glaubt, dass 

diese sehr weit kommen wird”, sagt Saravelos. Im Gegensatz 

dazu haben die Märkte die Straffung der EZB laut dem 

DB-Spezialisten nicht vollständig eingepreist, und es gebe 

Spielraum für Fonds, ihre europäischen Investments zu erhöhen; 

das mache es schwer, positive europäische Ströme 

im Jahr 2018 zu bekämpfen. 

Geht die Rechnung der Deutschen Bank auf, gewinnt der 

Euro im Laufe des Jahres gegen die US-Devise somit rund 

acht Prozent an Wert - vor Spesen. Mehr könnten Anleger 

daraus mit Hilfe eines Optionsscheins machen. 

So funktioniert’s. Mit einem Optionsschein erwirbt der 

Anleger das Recht, aber nicht die Pflicht, einen bestimmten 

Basiswert zu einem bestimmten Basispreis (Strike) 

während einer bestimmten Zeitspanne (American Style) 

oder zu einem bestimmten Zeitpunkt (European Style) zu 

kaufen (Call-Optionsschein) oder zu verkaufen (Put-Optionsschein). 

Optionsscheine haben gegenüber einem Direktinvestment 

den Vorteil, dass bereits mit vergleichbar 

kleinen Beträgen Gewinne erzielt werden können, und 

zwar aufgrund des Hebeleffektes. In unserem Beispiel 

zahlt man für die Option, 100 Euro zu Jahresende um 130 

US-Dollar kaufen zu können, 1,205 Euro - der theoretische 

Hebel des eingesetzten Kapitals liegt damit bei 100, nach 

Spesen, der Differenz aus An- und Verkaufskursen etc. 

kommt man noch auf knapp 85. < 

Euro/US-Dollar seit 2000 

INFO OPTIONSSCHEIN CALL EUR/USD 

ISIN DE000SE33HY5 

Emittent Societe Generale 

Produkttyp: Optionsschein 

Basiswert: Euro/US-Dollar 

Basispreis: 1,30 

Bezugsverhältnis: 100 

Foto: Bloomberg 

Quelle: (Bloomberg) 

Ausübungsart: europäisch 

Bewertungstag: 14.12.2018 

Letzter Bewertungstag: 

05.12.2022 

1. Handelstag: 11.03.2016 

Mehr dazu hier


Doktor Schiwago hätte investiert. 

Russische Wertpapiere 

an der Wiener Börse 

handeln und Auslandsspesen 

sparen. 

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