Vorschau TOP FINANZ | Sonderbeilage im CAPITAL 07|22

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Anleger | Die
Zukunft der
Finanzen
THORSTEN
MUSTER
DÜSSELDORF
INTERVIEW CHRISTINE LEGARDE | EZB
TOP FINANZ | BEILAGE IM CAPITAL 07/22

@HDW Neue Kommunikation GmbH / Verena Migge
Frau Lagarde, gehen Sie noch selbst
einkaufen?
Antwort: Natürlich kaufe ich meine
Lebensmittel selbst. Und ich bezahle
auch meine Strom- und Gasrechnung.
Dann kennen Sie das Gefühl, wenn
alles teuer wird.
Selbstverständlich. Ich sehe, dass die
Preise steigen, und es ist mir keineswegs
gleichgültig. Ich habe Familienmitglieder,
deren Geschäft angesichts
der steigenden Energiepreise schwierig
wird. Das geht mir sehr nahe.
Sie sind die Hüterin des Euro.
Warum tun Sie nichts dagegen?
Die EZB wacht über den Euro – da haben
Sie Recht. Unser Auftrag ist Preisstabilität.
Ist die in Gefahr, werden
wir handeln. Die Frage ist allerdings,
wann der richtige Zeitpunkt dafür ist.
Wir müssen bedenken, dass jede Entscheidung,
die wir treffen, in der Regel
erst neun bis 18 Monate später
ihre volle Wirkung entfaltet.
Umso schneller müssten Sie doch jetzt
eigentlich handeln. Die Inflation in der
Euro-Zone ist so hoch wie nie…
Moment! Zunächst einmal müssen wir
verstehen, woher die Preissteigerung
kommt. Gut die Hälfte geht auf den
starken Anstieg der Energiepreise zurück.
Öl, Gas, Elektrizität sind teurer
geworden. Und da wir eine Menge
davon importieren, liegen diese Preise
gewissermaßen außerhalb der Einfluss-
Christine
Lagarde
PRÄSIDENTIN DER EUROPÄISCHEN
ZENTRALBANK
Interview geführt von Andreas Niesmann und Tim Szent-Ivany,
Redaktionsnetzwerk Deutschland
sphäre unserer Volkswirtschaft. Der
zweite große Preistreiber waren Versorgungsengpässe:
Zu wenig Mikrochips,
Container-Staus, unterbrochene
Lieferketten. Jetzt frage ich Sie: Was
kann die EZB dagegen tun? Können
wir Versorgungsengpässe beheben?
Können wir Container transportieren,
den Ölpreis senken oder geostrategische
Konflikte befrieden? Nein, das
können wir alles nicht.
Sie könnten die Inflation bekämpfen,
indem sie die Zinsen erhöhen.
Dadurch würde keines der aktuellen
Probleme gelöst. Im Gegenteil: Wenn
wir jetzt überstürzt handeln, könnte die
Erholung unserer Volkswirtschaften
deutlich schlechter ausfallen und Arbeitsplätze
wären gefährdet. Damit
wäre niemandem geholfen.
Sie sagen also auch weiterhin:
Abwarten und Tee trinken?
Nein. Wir haben bereits begonnen,
Maßnahmen zu ergreifen. Im März
werden wir das Pandemie-Notprogramm
zum Ankauf von Anleihen
beenden. Die EZB wird das Gesamtvolumen
ihrer Nettokäufe von Vermögenswerten
reduzieren. Das Ende der
Netto-Anleihekäufe ist Voraussetzung
für Zinserhöhungen zu einem späteren
Zeitpunkt.
Wann ist dieser Zeitpunkt gekommen?
Derzeit beobachten wir die steigenden
Inflationszahlen, die wir in unsere
Prognose einbeziehen. Es kann sein,
dass die Inflation höher ausfallen wird,
als wir im Dezember prognostiziert
haben. Das werden wir im März analysieren
und dann weitersehen.
Warum hat die EZB das Problem der
hohen Energiepreise nicht kommen
sehen?
Da waren wir nicht die einzigen. Vor
nicht einmal zwei Jahren gab es so
viel Öl, dass sich die Tankschiffe stauten.
Und Käufer bekamen sogar Geld
dazu, damit sie das Öl abnehmen.
Dieser Nachfrageeinbruch war beispiellos
– genauso wie wenig später
das Anziehen der Nachfrage und die
geopolitischen Verwerfungen, die die
Preise nach oben getrieben haben.
Beide Bewegungen waren ehrlich gesagt
nicht rational vorhersehbar.
Wer sagt uns, dass Sie dieses Mal mit
Ihrer Prognose richtig liegen, wonach
die Inflation ein vorübergehendes
Phänomen ist?
Bitte nicht missverstehen: Die hohen
Energiepreise sind kein vorübergehendes
Phänomen, die werden uns
noch eine Weile erhalten bleiben. Das
Preisniveau ist aber jetzt schon sehr
hoch. Der Ölpreis ist von unter 20 Euro
im April 2020 auf 90 Euro pro Fass gestiegen,
und es ist sehr unwahrscheinlich,
dass er in der gleichen Dynamik
weitersteigt. Die Inflation wird sich allein
schon deshalb verlangsamen.
Mit Verlaub, die Teuerung lag im Januar
bei 4,9 Prozent im Vergleich zum
Vorjahresmonat. Im Dezember war
sie mit 5,3 Prozent nur unwesentlich
höher – vor allem, wenn man bedenkt,
dass die vorübergehende Mehrwertsteuersenkung
die Statistik nicht mehr
verzerrt.
Die Inflation wird in den nächsten
Monaten relativ hoch bleiben. Ich bin
aber zuversichtlich, dass sie im Laufe
des Jahres sinkt.
Das bedeutet, dass kein Handlungsbedarf
besteht?
Es besteht der Bedarf, sehr sorgfältig
zu analysieren, wie sich die hohen
Energiepreise auf andere Preise auswirken.
Teure Energie verteuert Düngemittel,
teure Düngemittel verteuern
Lebensmittel und so weiter. Wir werden
uns das im März sehr genau ansehen
und bei allen weiteren Treffen
in den nächsten Monaten. Falls nötig,
werden wir handeln. Aber das geht
nur Schritt für Schritt.
Noch im Dezember haben sie eine
Zinserhöhung in diesem Jahr als „sehr
unwahrscheinlich“ bezeichnet. Haben
Sie das „sehr“ inzwischen gestrichen?
Wir sind noch nicht am Ziel, die Inflationsrate
auch auf mittlere Sicht und
dauerhaft bei unserem Ziel von zwei
Prozent zu stabilisieren. Aber wir machen
Fortschritte und kommen dem
näher. Das würde uns erlauben, einige
unserer Interventionen zurücknehmen.
Das geht aber nur stufenweise.
Ich vergleiche das mit einem Auto,
das abbiegen will. Niemand macht
das im fünften Gang in voller Fahrt,
sondern man geht vom Gas und
schaltet schrittweise zurück. Genau
das tun wir gerade. Und sobald das
Tempo richtig ist und die Situation es
zulässt, nehmen wir die Kurve.
Andere Notenbanken wie die Fed in
den USA und die Bank of England haben
die Kurve – also Zinserhöhungen
- längst genommen oder angekündigt.
Warum agieren Sie so zögerlich?
Die Situation in den USA oder Großbritannien
ist mit der Eurozone nicht
vergleichbar. In den USA ist die Wirtschaft
überhitzt, bei uns ist sie davon
weit entfernt. Deshalb können und
müssen wir behutsamer vorgehen.
Wir wollen die Konjunktur nicht abwürgen.
Die Märkte sind infolge Ihrer Geldpolitik
von Rekordhoch zu Rekordhoch
geeilt. Gleichzeitig haben Menschen,
die mit Lebensversicherungen für das
Alter vorsorgen wollten, Zehntausende
verloren. Warum sind die Empfindlichkeiten
der Anleger für Sie wichtiger als
die der Kleinsparer?
Ich bin seit zwei Jahren EZB-Präsidentin,
und bereits drei Monate nach meinem
Amtsantritt begann die Corona-
Pandemie – mit massiven Auswirkungen
auf die Wirtschaft. Wir haben in
dieser enormen Krise Geld zur Verfügung
gestellt, damit Kredite weiterhin
für Familien und Firmen verfügbar
waren. Dadurch wurden Tausende Insolvenzen
vermieden und Millionen
Jobs gerettet. Wir haben der Wirtschaft
Krücken verpasst, damit sie
weiterlaufen konnte. Jetzt nehmen wir
die Krücken bald weg, weil die Unternehmen
wieder auf eigenen Beinen
stehen können.
Die Niedrigzinspolitik war
alternativlos?
Wir hatten schon negative Zinsen,
als die Corona-Krise kam. Durch eine
Anhebung der Zinsen hätten wir die
Wirtschaft direkt gegen die Wand
gefahren. Im Ergebnis hätten wir auf
Pandemie und Wirtschaftskrise noch
eine Finanzkrise obendrauf gesetzt.
Das haben wir vermieden. Und nun,
da wir das geschafft haben, können
wir ohne Eile und Schritt für Schritt
unsere geldpolitischen Instrumente
anpassen. Und wenn die wirtschaftlichen
Daten es zulassen, werden wir
es auch tun.
Ein aktuelles Schlagwort ist „Greenflation“,
also die Befürchtung, dass die
Energiewende die Inflation anheizt.
Teilen Sie diese Sorge?
Nein. Die aktuellen Auswirkungen der
Dekarbonisierung auf die Preise sind
minimal, und zwar egal, ob wir über
Emissionshandel oder Sondersteuern
reden. Wir müssen den grünen Umbau
der Wirtschaft hinbekommen, wenn
die Welt nicht zu einer Bratpfanne
werden soll.
Den Warnern vor Greenflation geht es
ja nicht nur um CO2-Preise, sondern
auch immer teurer werdende Rohstoffe
der Energiewende wie Silizium, Nickel
oder Kupfer.
Die Auswirkung dieser speziellen
Rohstoffpreise auf die allgemeine
Preisentwicklung ist klein, jedenfalls
zurzeit. Die ganze Debatte über
Greenflation halte ich für übertrieben.
Was ist mit der Sorge vor Zweitrundeneffekten,
also höheren Tarifabschlüssen
in Folge gestiegener Preise.
Der Chef der Chemiegewerkschaft
IG BCE, Michael Vassiliadis, hat den
Schutz seiner Leute vor der Inflation
bereits zum wichtigsten Ziel der nächsten
Tarifrunde erklärt.
Zunächst einmal halte ich es für verständlich
und legitim, wenn Gewerkschaftsführer
in dieser Situation höhere
Lohnforderungen stellen, um die
Kaufkraft der Arbeitnehmer zu erhal-
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TOP FINANZ | BEILAGE IM CAPITAL 07/22 TOP FINANZ | BEILAGE IM CAPITAL 07/22 3

INTERVIEW CHRISTINE LAGARDE | EZB PRÄSIDENTIN
ten. Lohnentwicklungen orientieren
sich grundsätzlich am Produktivitätsfortschritt
und an den mittelfristigen
Inflationserwartungen, die aktuell
etwa bei unserem Inflationsziel von
zwei Prozent liegen. Erst, wenn die
Abschlüsse deutlich und anhaltend
darüber hinausgehen, könnten sie
den Inflationsprozess beschleunigen.
Das sehen wir im Moment aber überhaupt
nicht. In den meisten Euro-
Ländern, auch in Deutschland, sind
die Lohnforderungen ausgesprochen
moderat.
Lassen Sie uns zu einem anderen Thema
kommen. Die EZB möchte bis 2024
die Euro-Scheine neugestalten. Sie
zeigen bisher europäische Architektur.
Warum ist das nicht mehr zeitgemäß?
Zunächst einmal: Der Euro ist populär,
und zwar nicht nur dort, wo er schon
eingeführt ist. Die Menschen vertrauen
dieser Währung. Das zeigen auch neue
Beitrittskandidaten: Kroatien will 2023
die Gemeinschaftswährung einführen,
Bulgarien 2024. Aber auch international
ist der Euro beliebt: Die zweitwichtigste
Währung nach dem Dollar
ist nicht etwa der japanische Yen oder
der chinesische Yuan, sondern der
Euro. Auch deshalb sollten wir uns
genau überlegen, was wir von Europa
zeigen wollen.
Woran denken Sie?
Ich persönlich kann mir sehr gut vorstellen,
auf den Banknoten Gesichter
berühmter Europäer zu zeigen: Leonardo
da Vinci, Ludwig van Beethoven
oder James Joyce. Ich selbst erinnere
mich gern an den Fünf-Franc-Schein
mit Victor Hugo, den es vor 50 Jahren
in Frankreich gab. Aber sicherlich gibt
es auch andere Möglichkeiten, die europäische
Identität zu zeigen, etwa ein
berühmtes Bild oder ein Baudenkmal.
Ist es vorstellbar, dass auf den Banknoten
wie bei den Münzen je Ausgabeland
unterschiedliche Motive gezeigt
werden?
Ich spreche hier für mich, weil wir das
in der EZB noch nicht diskutiert haben:
Die Neugestaltung der Banknoten ist
eine gute Gelegenheit, Geschlossenheit
zu zeigen. Denn das ist ja gerade
das europäische Projekt: Die nationalen
Grenzen zu überwinden, um zusammen
wirtschaftlich stark zu sein
und Kriege zu verhindern. Es wäre ein
Fehler, wenn wir jetzt wieder anfangen
würden, nach Ländern zu unterscheiden.
Wir sollten herausfinden,
was uns eint und verbindet – nicht,
was uns trennt.
Die EZB treibt noch ein neues Projekt
voran: Die Einführung eines digitalen
Euros. Welchen Nutzen hätte das für
die Menschen?
Tatsache ist, dass in einigen Ländern
inzwischen die meisten Transaktionen
ohne Bargeld abgewickelt werden
und die Europäer sehr gern ihre
Geldgeschäfte per Computer oder
Smartphone erledigen. Zweitens gibt
es private Anbieter, die versuchen,
Kryptowährungen zu etablieren. Dem
müssen wir etwas entgegensetzen. Es
kann nicht sein, dass mit persönlichen
Daten der Nutzerinnen und Nutzer
Geld verdient wird. Außerdem bietet
die Technologie für private digitale
Währungen auch neue bedenkliche
Möglichkeiten, z.B. für die Terrorismusfinanzierung
und Geldwäsche.
Deshalb sollte die Schaffung eines
digitalen Euro ein öffentliches Projekt
sein. Das dient auch Europas Unabhängigkeit.
Wie meinen Sie das?
Viele digitale Zahlungen laufen derzeit
über außereuropäische Systeme,
denken Sie an Visa, Mastercard oder
American Express. Wir erleben gerade
bei Öl, Gas oder Mikrochips, wie
teuer es sein kann, von externen Lieferanten
abhängig zu sein, dort fehlt
uns Souveränität. Ich denke, dass wir
im Bereich der Finanzen ebenso vorsichtig
sein müssen.
Aber zählt es überhaupt zu den Aufgaben
der EZB, ein digitales Zahlungssystem
aufzubauen?
Ja, aber die Entscheidung wird zusammen
mit den Mitgliedstaaten
und den europäischen Institutionen
getroffen werden. Die EZB wird in
jedem Fall weiterhin die Hüterin des
Euro sein, egal ob in analoger oder
digitaler Form. Und wir sind weiterhin
für die Bargeldversorgung zuständig.
Denn selbst wenn wir einmal einen
wunderbaren digitalen Euro haben,
wird es weiterhin Banknoten und
Münzen geben. Die Menschen sind
an Bargeld gewöhnt und wollen es
nicht aufgeben. Die Diskussion über
eine Abschaffung von Bargeld halte
ich daher für überflüssig. Auch ich
liebe es, Banknoten in meinem Portemonnaie
zu haben. Und jetzt ist sogar
meine eigene Unterschrift darauf zu
sehen (lacht).
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