procontra Ausgabe 04-2022 Preview

www.procontra-online.de
August / September 2022 – D: 4,80 € • I: 6,50 € • E: 6,50 €
Das freie Finanzmagazin
Zinswende
Die Lebensversicherer
erwachen zu neuem Leben
Betriebliche Pflege
Führt der Weg über den Chef
zur höheren Verbreitung der
Pflegeversicherung?
Klau am Bau
Lieferengpässe und steigende
Rohstoffpreise erfordern Absicherung
von Bauvorhaben
ESG-Präferenzabfrage
Warum der grüne Start
holpert und was Vermittler
jetzt beachten müssen

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EDITORIAL
Lebensversicherer
bejubeln Zinswende
pro Endlich! Die EZB ist vernünftig geworden und dreht wieder an der
Zinsschraube. In die richtige Richtung, wohlgemerkt. Um satte – und für
viele auch überraschende – 50 Basispunkte im ersten Schritt, da es die hohe
Inflation erforderte. Für die deutschen Lebensversicherer ist es ein Segen, in
vielerlei Hinsicht. Erstens: Die Solvenzquoten steigen. Bereits Ende 2021 lagen
sie im Schnitt bei 250 Prozent, die Finanzaufsicht verlangt mindestens
100 Prozent. Zweitens: die Zinszusatzreserve. Sie ist weitestgehend ausfinanziert
und steht den Anbietern immer mehr als Ertragsquelle zur Verfügung.
Drittens: die Kapitalanlage. Endlich können wieder festverzinsliche Coupons
eingekauft werden, die oberhalb der Garantien im Bestand liegen. Die Zinswende
ist ein wahrer Segen für die Branche.
contra Bitte mal kurz die rosarote Zinsbrille absetzen. Dann ist der
Blick auch frei auf die Herausforderungen, die diese und weitere Zinserhöhungen
mitbringen werden. Erstens: schmelzende Bewertungsreserven. In der
Neuanlage sind jetzt zwar höhere Coupons möglich, der Bestand ächzt jedoch
darunter. Er ist niedrig verzinst und verliert an Attraktivität im Vergleich
zur Neuanlage. Die Folge: Die Kurswerte der festverzinslichen Wertpapiere
sinken, aus stillen Reserven werden jetzt stille Lasten. Zweitens: das
Neugeschäft. Viele Lebensversicherer lockten mit Einmalbeiträgen Kunden,
die lediglich dem Strafzins entgehen wollten. Der fällt bei Banken jetzt zunehmend
weg und wird Anbieter unter Druck setzen, bei denen Einmalbeiträge
einen besonders hohen Anteil am Neugeschäft ausmachen. Fehlt kompensierendes
Neugeschäft, werden die Kostenquoten steigen. Die Zinswende hat
neben dem Segen eben auch neue Herausforderungen im Gepäck.
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procontra 04 | 22
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procontra Inhaltsverzeichnis
INHALT
18
Zinswende küsst die Branche wach
Welche positiven und negativen
Folgen die Zinserhöhung für die
Lebensversicherer nun hat.
Klau am Bau
Diebe nehmen Baustellen vermehrt
ins Visier. Wie sich Material
und Lager absichern lassen.
50
Grüner Fehlstart?!
Fehlende Standards erschweren
die neue Pflicht zur Abfrage
der ESG-Präferenzen.
74
76
Der junge Makler und das Meer
procontra stach in See – mit
jeder Menge Fragen an Timo
Vierow, der sich auf Taucher
spezialisiert hat.
4 procontra 04 | 22

Inhaltsverzeichnis procontra
PANORAMA
13 7 Tipps erfolgreicher Investoren
Dr. Hans-Jörg Naumer über Wege,
in Ruhe und Gelassenheit Kapital
aufzubauen
INVESTMENTFONDS
32 Buschfunk
34 »Angst führt zu Handlungsdruck«
Wie Stimmungsbilder die
Bewegungen am Markt beeinflussen,
es aber nicht sollten. Dazu
sprach procontra mit Manfred
Hübner von der Sentix GmbH.
VERSICHERUNGEN
46 Buschfunk
48 »Versicherer verkennen das
Cyberpotenzial« Prof. Dr. Michael
Fortmann von der TH in Köln über
Hemmnisse in der Verbreitung eines
privaten Cyberschutzes
38 Im Zweifel für den Index In
unsicheren Zeiten strömen Gelder
vermehrt in Passivprodukte. Welche
Vorteile dann zum Tragen kommen
14 Panorama Fakten für Vertrieb
und Stammtisch
16 Leserbriefe
TITEL
18 Zinswende küsst die Branche
wach Erleichtert blickten die Lebensversicherer
auf die erste Zinserhöhung
seit über zehn Jahren.
Während sich die Solvenzlage und
der Finanzierungsdruck zur Zinszusatzreserve
nun deutlich bessern,
entstehen aber auch neue Herausforderungen
in der Kapitalanlage.
40 Verlockende Falle?! Rohstoffinvestments
stellen einerseits aktuell
hohe Renditen in Aussicht, erfüllen
andererseits nicht immer den allgemeinen
Wunsch nach Nachhaltigkeit
– was also tun?
50 Klau am Bau Durch Lieferengpässe
und Rohstoffrallye lagern auf Baustellen
echte Vermögenswerte. Wie
sich Baustellen (gegen Langfinger)
absichern lassen
54 Gutes Rad ist teuer Effizienter
Schutz für E-Bike, Pedelec & Co.
56 Tierisch gut versichert?! Der
Markt für Haustiere ist seit Corona
deutlich gewachsen und öffnet eine
emotionale Tür zum Kunden.
»Die Erzielung
einer angemessenen
Nettoverzinsung wird
uns bis zu Beginn
des nächsten Jahres
herausfordern.«
EBERHARD SAUTTER
HanseMerkur
44 Social Media im Depot Der Hype
um soziale Netzwerke hat auch
die Fondsindustrie erreicht. Was
die Produkte können und welche
Risiken lauern
60 Betrieb als Knotenlöser?! Pflegezusatzvorsorge
ist insgesamt ein
Ladenhüter – was der Weg über den
Chef bewirken könnte.
procontra 04 | 22
5

procontra Inhaltsverzeichnis
BERATER
68 Buschfunk
70 So ist’s Recht Urteile und Rechtsprechungen,
die Makler kennen
sollten
72 »Es darf keinen Provisionsrichtwert
geben« Votum-
Vorstand Martin Klein mit wenig
Verständnis für den erneuten
BaFin-Vorschlag, Vergütungen zu
regulieren
SACHWERTE
88 Buschfunk
90 »Kunstsammler ticken sehr unterschiedlich«
Makler Dr. Stephan
Zilkens über die Eigenheiten der
Kunstszene
92 Renaissance der Bausparkassen?
Der Klimawandel und steigende
Zinsen verleihen Bausparverträgen
eine neue Attraktivität.
RUBRIKEN
3 Editorial
8 Firmen- und
Personenverzeichnis
8 Impressum
98 Privat gefragt
Steckbrief von Justus Lücke,
Geschäftsführer Versicherungsforen
Leipzig
74 Grüner Fehlstart?! Die Abfrage der
Nachhaltigkeitspräferenzen ist seit
Anfang August verpflichtend. Fehlende
Standards lassen den Start
jedoch stottern.
96 Von Grund auf erneuert Die
Grundsteuerreform fordert Eigentümer
zum Handeln. Was sich ändert
und welche Fristen jetzt einzuhalten
sind
»Versicherungen
werden sich stärker
in den Alltag
integrieren.«
JUSTUS LÜCKE
Versicherungsforen Leipzig
76 Der junge Makler und das Meer
Spezialisiert auf Taucher und engagiert
im Umweltschutz – Versicherungsmakler
Timo Vierow nahm
procontra mit auf hohe See.
82 Fressen oder gefressen werden
Reges Treiben unter den Maklerpools,
um sich für die Zukunft zu
wappnen
6 procontra 04 | 22

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PANORAMA Leserbriefe
KOMMENTIERT
»Hier läuft einiges schief«
Seit etlichen Jahren belegen Versicherungsvertreter
den letzten Platz in der Berufsgruppenrangliste
des dbb beamtenbunds - so
auch in diesem Jahr. Nur 8 Prozent von über
2.000 Befragten attestieren dieser Zunft
ein hohes gesellschaftliches Ansehen. Bei
Feuerwehrleuten auf dem ersten Platz sind
es dagegen 94 Prozent. Auch wenn dabei
das Ansehen von Versicherungsmaklern
nicht explizit abgefragt wurde, erzürnte das
Ergebnis doch die Gemüter einiger procontra-Leser.
Gähn, wenn ein Schaden innerhalb von
wenigen Tagen reguliert wird, dann ist alles
wieder gut. Es kommt auf den Menschen
und seine Arbeitsweise im Beruf an.
MARTHA UNTERSTAB
via Facebook
34D ODER 34F – WONACH SOLL ICH DEN KUNDEN BERATEN?
Die ESG-Präferenzabfrage entzweit die Vermittler.
Wenn so eine Umfrage überhaupt etwas
aussagt, ist es für mich nicht der schlechte
Ruf unserer Branche (sind wir ja gewohnt),
sondern von Unternehmern allgemein. Das
sind doch eigentlich die, die mit ihrem täglichen
Einsatz das Volk, das hier abstimmt,
ernährt. Hier läuft einiges schief.
STEPHAN HECKER
via Facebook
»Das Geld lieber in die Tilgung stecken«
Die Zinsen steigen wieder, und als eine der
Folgen erhalten Bausparkassen wieder mehr
Kundenzulauf – neben Baudarlehen steigt
auch die Nachfrage nach energetischen
Sanierungen. „Bausparverträge stellen eine
hervorragende Option dar, um zeitnah Planungssicherheit
zu schaffen“, sagt Jürgen
Ertel, Regionalleiter beim Baufinanzierungsspezialisten
Baufi24. Doch das sieht nicht
jeder so.
Der Bausparvertrag suggeriert eine Zinssicherheit,
die gegebenenfalls gar nicht
vorhanden ist. Hätte man nun, anstatt den
Bausparer zu besparen, das Geld lieber
monatlich in die Tilgung gesteckt, dann
wäre immerhin die Restschuld niedriger und
damit der Schaden durch einen gegebenenfalls
höheren Anschlusszins geringer.
VOLKER JESCHKE
via Facebook
1
2
3
4
5
TOP 5 DER AUSGABE
+++KLICKVERDÄCHTIG+++
Die beliebtesten Artikel auf procontra-online
BLAU DIREKT
Finanzinvestor will Maklerpool kaufen
www.procontra-online.de/blaudirekt
PROVISIONSVERBOT
Dramatische Folgen im Königreich
www.procontra-online.de/provisionsverbot
HEARD GEGEN DEPP
Promi-Schlammschlacht beschäftigt auch Versicherer
www.procontra-online.de/depp
FALSCHBERATUNG
Vertreterin muss 165.000 Euro zahlen
www.procontra-online.de/falschberatung
VERSICHERUNGSBETRUG
Mehr Fälle durch hohe Inflation?
www.procontra-online.de/betrug
»Wefox mehr als 4 Milliarden wert«
Das Berliner InsurTech Wefox konnte vor
Kurzem weitere 400 Millionen US-Dollar von
Investoren einsammeln und ist damit (Stand:
Juli 2022) 4,5 Milliarden US-Dollar wert. Eine
Größenordnung, die unter procontra-Lesern
die verschiedensten Reaktionen hervorrief.
Was genau macht dieses Unternehmen so
wertvoll?
TIM WOLFF
via Facebook
Dass die Investoren in ein paar Jahren das
Zehnfache von ihrem Investment zurückerwarten.
Ist doch ganz einfach. Wie bei allen
Start-ups.
JANN EGLI-HEHL
via Facebook
Mal sehen, wie lange diese Wette hält. So
lange aber alles Gute ...
NILS FISCHER
via Facebook
Wirecard 2.0
ALEXANDER TASCH
via Facebook
16 Illustration: Jakob Bettin

Leserbriefe PANORAMA
»Wichtiger denn je«
Der Gesamtbestand an Riester-Verträgen
war auch im Jahr 2022 rückläufig. Zudem ist
eine Trendumkehr nicht in Sicht.
Solange im Rentenausschuss Leute sitzen,
für die Versicherer Verbrecher sind, kommt
da nichts mehr. Auch die doppelte Förderung
ist nicht mehr gewünscht. Dabei ist die
kapitalgedeckte Altersvorsorge wichtiger
denn je, wenn man bedenkt, dass 2030 die
doppelte Haltelinie fällt. Hätte man doch
nur eine Dienstleistungsindustrie, die hier
Abhilfe schaffen könnte ...
BJÖRN BAUER
via Facebook
»Bundesregierung verschläft PEPP«
„Es macht keinen Sinn, ein System weiterzufahren,
das seit 20 Jahren nicht funktioniert“,
sagte Dorothea Mohn, Teamleiterin
Finanzen beim Verbraucherzentrale Bundesverband,
kürzlich im procontra-Interview mit
Blick auf das System der privaten Altersvorsorge
im Allgemeinen und der Riester-Rente
im Speziellen. Die Verbraucherschützer werden
dabei nicht müde, auf ihren Vorschlag
der „Extrarente“ zu verweisen.
Die „Experten“ sind wieder mal überhaupt
nicht im Bilde. Es gibt bereits ein neues und
auch kostengünstiges Produkt, nämlich die
bereits verabschiedete Europarente PEPP.
Leider schläft unsere Bundesregierung mal
»Ein Bärendienst für
das Vertrauen in die
Branche.«
JOHANNES PAULUS, VIA FACEBOOK, ZUM AXA-RUN-OFF
wieder, weil dieses Produkt nur dann Sinn
macht, wenn es steuerlich gefördert wird
(ähnlich wie Riester bzw. Rürup). Aufgrund
vieler anderer – offensichtlich wichtigerer –
Aufgaben konnte man sich darum aber nicht
kümmern, und somit gibt es bis heute in
Deutschland noch keine Anbieter.
ULLI MAR
via Facebook
»Kleinlein verlässt BdV«
Ende September wird Axel Kleinlein sein Amt
als Vorstandssprecher des Bundes der Versicherten
abgeben. Als lautstarker Kritiker
der Lebensversicherer hatte er in den elf
Jahren an der BdV-Spitze auch immer wieder
die Vermittler gegen sich aufgebracht.
Entsprechend unsanft fielen die meisten
Abschiedsgrüße an ihn aus.
Und es gibt sie doch noch, die guten Nachrichten.
NORBERT GENTSCH
via Facebook
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procontra 04 | 22
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17

TITEL LV-Bilanzanalyse
18 Illustration: Eleonora Mavromati

LV-Bilanzanalyse TITEL
ZINSWENDE KÜSST
DIE BRANCHE WACH
Die Zinserhöhung erleichtert die Lebensversicherer und
stellt sie zugleich vor neue Herausforderungen in der Kapitalanlage.
Was auf die Branche zukommt und wie Vermittler sich orientieren können
– TEXT: MATTHIAS HUNDT –
Die Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank
(EZB) im Juli dieses Jahres läutete
die lang ersehnte Zinswende ein.
Dabei überraschte sie sogar mit einem
ersten Schritt von 50 statt der bis zuletzt
erwarteten 25 Basispunkte. In jedem Fall
richtungsweisend. Gleichzeitig versprach
EZB-Präsidentin Christine Lagarde „die
Geldpolitik wieder normalisieren“ zu wollen.
Experten hatten erst für September mit
einer Erhöhung um 50 Basispunkte gerechnet.
Noch im Mai sagte Lagarde den EU-
Abgeordneten: „Wenn die mittelfristigen
Inflationsaussichten bestehen bleiben oder
sich verschlechtern, wird bei unserer Septembersitzung
eine größere Erhöhung angemessen
sein.“ Dieser Schritt wurde nun in
den Juli vorverlegt. Auch weil die Inflation
im Euroraum im Juni 2022 auf mittlerweile
durchschnittlich 8,6 Prozent anstieg. Im
Mai 2021 lag sie noch bei 2 Prozent und
damit auf dem Niveau, das die EZB eigentlich
dauerhaft gewährleisten muss.
Das Normalniveau stellt sie jedoch erst für
2024 wieder in Aussicht.
Für Dr. Guido Bader, Past President der
Deutschen Aktuarvereinigung (DAV), ist
die Zinserhöhung zwar ein erster wichtiger
Schritt, aber noch lange nicht ausreichend,
um die Inflation wieder in den Griff
zu bekommen: „Es ist ein erstes Signal.
Allerdings implizieren die Kapitalmärkte
derzeit bereits eine Zinserhöhung in Europa
von weit über 1 Prozent. Ich gehe davon
aus, dass auch die nächste Erhöhung
im September mindestens 50 Basispunkte
betragen wird und wir bis Ende des Jahres
einen Leitzins von deutlich über 1 Prozent
sehen.“ Folgt die EZB der amerikanischen
Notenbank (Fed), könnte der Leitzins noch
schneller steigen als erwartet. Die Fed hob
2022 bereits mehrfach die Zinsen an, zuletzt
zweimal um 75 Basispunkte – die
größte Zinserhöhung seit fast 40 Jahren.
Die Zinsspanne liegt in den USA schon zwischen
2,25 und 2,5 Prozent.
LV-PROBLEME VERSCHIEBEN SICH
Von einer „lang ersehnten“ Zinswende
dürften auch die deutschen Lebensversicherer
sprechen. Immerhin wurde jahrelang
deren prekäre Lage aufgrund anhaltend
niedriger Zinsen beschrieben. Grenzenlosen
Jubel hört man dennoch nicht. Denn
die Notenbanken beeinflussen die Zinskurve
zunächst nur am kurzen Ende. „Man
kann es den Lebensversicherern nie ganz
recht machen“, scherzt Bader. Was er
meint, sind zwei Effekte, die sich nun in den
Bilanzen und Kennzahlen der Anbieter umkehren.
Zum einen sinken die Bewertungsreserven.
Diese waren zuletzt bis auf rund
200 Milliarden Euro angestiegen (2020).
Bei den Lebensversicherern im procontra-
LV-Check war mit einer Reservequote
BEWERTUNGSRESERVEN STIEGEN RASANT …
… mit der Zinswende beginnt die Schmelze.
Bewertungsreserven Reservequote
in Mrd. Euro in %
250 25
200 20
150 15
100 10
50 5
0 0
2017 2018 2019 2020 2021
Lebensversicherer
Reservequote
1 Inter 25,6 %
2 LV 1871 25,3 %
3 Delta Direkt 25,2 %
4 Öffentliche Braunschweig 24,0 %
5 Allianz 20,5 %
6 Ideal 20,3 %
7 Öffentliche Sachsen-Anhalt 19,5 %
8 Provinzial Hannover 18,0 %
Markt 15,3 %
Quelle: procontra-LV-Check 2022_Datenbasis: Geschäftsberichte 2021
procontra 04 | 22
19

TITEL LV-Bilanzanalyse
von 21,4 Prozent also ein dickes Polster
vorhanden, um notwendige Erträge zu realisieren.
Diese Reserven gingen bereits im
vergangenen Geschäftsjahr spürbar zurück
(siehe Grafik Seite 19).
Durch die aktuelle Zinserhöhung wird
die Neuanlage nun noch attraktiver. Die
Lebensversicherer haben allerdings jede
Menge Zinspapiere in den Büchern, die
noch lange laufen und wenig abwerfen.
Während also der Bestand festverzinsliche
Coupons von nur 0,5 oder 1 Prozent ausweist,
sind in der Neuanlage aktuell schon
2 bis 3 Prozent möglich. Logische Folge:
Der Kurswert im Bestand geht zurück, die
Bewertungsreserven schmelzen. Aus stillen
Reserven werden stille Lasten. Auch wenn
sich diese bei festverzinslichen Wertpapieren
– ebenso wie stille Reserven – zum
Laufzeitende automatisch auflösen, wird es
die Lebensversicherer noch ein paar Jahre
herausfordern. „Solange keine Papiere, aufgrund
von Downgrades durch Ratingagenturen,
abgeschrieben werden müssen, können
die stillen Lasten einfach ausgesessen
werden“, beruhigt Bader.
Bis dahin überwiegt der andere Effekt
– steigende Solvenzquoten. Die hohe Zinssensibilität
der Kapitalanlagebestände war
bislang problematisch, da aus niedrigen
Zinsen auch niedrige Solvenzquoten resultierten.
Das kehrt sich nun um. „Die Solvenzquoten
sind bereits seit 2021 deutlich
angestiegen und werden ihren Positivtrend
auch 2022 fortsetzen“, prognostiziert Lars
Heermann, Bereichsleiter Analyse und Bewertung
bei Assekurata. Er fügt an, dass
sich durch diese Wende auch das Hauptaugenmerk
im Rating wieder von Solvency II
auf die HGB-Situation rund um die stillen
Lasten verlagere, wo steigende Zinsen belastend
wirken. Die Solvenzquoten lagen
Ende 2021, ohne Übergangsmaßnahmen,
im Schnitt bereits bei 250 Prozentpunkten.
Ein Wert von etwa 300 Prozent wird für
Ende 2022 erwartet, je nachdem, wie hoch
der nächste Zinsschritt ausfällt.
Zwar verringert sich durch die Abnahme
der stillen Reserven die Manövriermasse
der Lebensversicherer, dennoch ist die
Zins er hö hung ein deutlicher Segen. Gerade
mittel- bis langfristig überwiegt daher die
Erleichterung bei den Anbietern. Immerhin
können sie nun endlich wieder festverzinsliche
Wertpapiere einkaufen, deren
Coupons oberhalb des durchschnittlichen
Garantieniveaus im Bestand liegen. „Aus
»Die Solvenzquoten
sind bereits seit 2021
deutlich angestiegen
und werden ihren
Positivtrend auch
2022 fortsetzen.«
LARS HEERMANN, ASSEKURATA
Unternehmenssicht ist die Zinswende zunächst
sehr erfreulich, insbesondere als
positiver Impuls für rentierliche Altersvorsorgestrategien“,
meint etwa Dr. Immo
Dehnert, Leiter Kommunikation und
Pressesprecher der W&W-Gruppe, für die
Württembergische Lebensversicherung.
Dehnert hegt auch die Hoffnung, dass bei
einer Stabilisierung des Zinsumfelds die
Überschussbeteiligungen für die Kunden
mittelfristig wieder steigen könnten.
KAPITALANLAGE WEITERHIN SCHWIERIG
Eberhard Sautter, Vorstandsvorsitzender
der HanseMerkur, sieht ebenfalls vorrangig
positive Effekte, weist aber auch auf
die Herausforderungen in der Kapitalanlage
hin: „Lebensversicherer sind langfristig
orientierte Anleger. Daher sind die Marktwerte
der festverzinslichen Wertpapiere im
Bestand aktuell unter Druck geraten, was
die Renditeziele unmittelbar beeinflusst.
Auch für uns ist die Erzielung einer angemessenen
Nettoverzinsung eine große Herausforderung,
die sich bis zu Beginn des
nächsten Jahres noch fortsetzen wird.“
Die Herausforderung begründet sich vor
allem in der Struktur der Kapitalanlagen.
Laut Assekurata schlummert der Großteil
der Kapitalanlagen der Lebensversicherer
weiterhin in festverzinslichen Wertpapieren.
77 Prozent beträgt deren Anteil – um
die Leistungsverpflichtungen sicherzustellen,
überwiegend mit langen Laufzeiten
und, der Vergangenheit geschuldet, niedrig
verzinst.
Wenn sich die Neuanlage nun aber um
so viel attraktiver entwickelt, wie der
Bestands cou pon, warum dann nicht einfach
einen harten Cut im Bestand? Ein vorzeitiger
Verkauf würde zwar Verluste realisieren,
die frei werdenden Mittel könnten
aber deutlich höher verzinst neu angelegt
werden. Dr. Patrick Justen, Leiter Aktien,
Renten und Cash bei der Alte Leipziger –
Hallesche Gruppe (ALH), meint: „Im Wesentlichen
käme es dann nur zu einer Verschiebung
der Erträge. Realisiert man stille
Reserven, so wird der zukünftige Gewinn
vorgezogen, dafür sinken die laufenden Erträge.
Verkauft man nun Papiere mit niedrigem
Coupon, werden Verluste realisiert
und die laufenden Erträge gesteigert. Bei
unerwartet hohen Gewinnen, beispielsweise
aus der ungeplanten Auflösung der Zinszusatzreserve,
kann es aber durchaus sinnvoll
sein, über eine Realisierung stiller Lasten
20 procontra 04 | 22

»ENDLICH MAL ’NE HAFTPFLICHT,
DIE NICHT NUR SEHR GUT, SONDERN
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TITEL LV-Bilanzanalyse
zur Ergebnissteuerung nachzudenken.“ Der
große Ausverkauf zugunsten der Neuanlage
ist allerdings nicht zu erwarten, zumal
er rein bilanziell wäre, ökonomisch blieben
die Lebensversicherer gleich investiert. Für
Sautter wäre es sogar wenig zielführend:
„Aufgrund der geopolitischen Unsicherheit,
steigender Inflationsraten und einer
wahrscheinlich bevorstehenden Rezession
sind alle Kapitalmärkte zurzeit schwerlich
vorherzusehen. Ein derartiger Tausch wäre
wirtschaftlich daher nicht sinnvoll.“
Natürlich locken die Ertragschancen von
Substanzwerten. Die von Assekurata befragten
Asset-Manager der Lebensversicherer
gaben an, ihre Portfolios weiter in
Richtung Immobilien, Aktien, Infrastrukturprojekte
oder Private Equity verlagern
zu wollen. „Mittelfristig streben wir an, mit
40 Prozent der Kundengelder in alternative
Anlagen investiert zu sein“, bestätigt auch
die Allianz auf procontra-Nachfrage. Der
Fokus beim Marktführer liege dabei auf
Investments, die nicht an der Börse gehandelt
werden, wie Infrastruktur, erneuerbare
Energien oder Finanzierungen von Gewerbeimmobilien.
Die Metamorphose der Kapitalanlage
im Gesamtmarkt ist allerdings ein langfristiges
Umschichtungsthema. Sie muss dosiert
erfolgen, um Aufsichtsvorgaben und
Garantieverpflichtungen gleichermaßen zu
erfüllen. Das zwingt dann auch zum Aussitzen
niedrig verzinster Wertpapiere, je
nachdem, wie schwer die Garantien den
Bestand belas ten. Außerdem herrscht Skepsis
bezüglich des Anlageumfelds. Während
2021 noch über die Hälfte mit einem guten
Kapitalanlagejahr rechneten, fiel dieser
Wert für 2022 auf gerade einmal 10 Prozent
(siehe Umfrageergebnisse rechts). „Die
Grundstimmung unter den Kapitalanlegern
ist aufgrund der schwierigen wirtschaftlichen
und geopolitischen Lage eher negativ,“
fasst Heermann zusammen.
Pandemieverlauf, Ukrainekrieg, Inflationsrekorde
und eine steigende Volatilität
sind viele Variablen, die unterschiedlich wirken
und das Agieren an den Kapitalmärkten
erschweren. Zudem könnten weitere,
größere Zinsanhebungen den Druck auf
Aktien und Immobilien zeitweise erhöhen.
Da erscheint ein festverzinsliches – und nun
auch wieder höher verzinstes – Wertpapier
für den einen oder anderen Asset-Manager
derzeit sogar als das attraktivste Gesamtpaket
aus Risiko und Ertrag. Auch weil sich
»Die Erzielung einer
angemessenen Nettoverzinsung
wird auch
uns bis zu Beginn
des nächsten Jahres
herausfordern.«
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Angaben in Prozent
EBERHARD SAUTTER, HANSEMERKUR
der Finanzierungsbedarf zur Zinszusatzreserve
verringert hat.
ZINSZUSATZRESERVE AUSFINANZIERT
Apropos Zinszusatzreserve. Als notwendige
Maßnahme im Dauerniedrigzins umfeld
müssen Lebensversicherer sie verpflichtend
bilden, um ihre Garantieversprechen dauerhaft
einhalten zu können. Eine enorme Belastung
für die Anbieter, da die notwendigen
Erträge vorrangig aus der Realisierung
stiller Reserven gewonnen wurden. Diese
kehren sich aber gerade in stille Lasten
um, wie beschrieben. Woher kommen also
künftig die Erträge zur Finanzierung der
Zinszusatzreserve (ZZR)? „Wir haben den
Peak der Zinszusatzreserve bereits erreicht“,
erklärt Bader. Dank der Korridormethode
würde der Referenzzins beim aktuellen
Zinsniveau bei 1,57 Prozent verbleiben. Es
gäbe also keinen Nachlaufeffekt und die
ZZR würde tendenziell zurückgehen.
Das bestätigt auch die Württembergische:
„Aufgrund des Zinsanstiegs und bei Fortsetzung
dieses Niveaus in den kommenden
Monaten, wird bereits für das aktuelle Geschäftsjahr
kein weiterer Aufbaubedarf bei
der ZZR bestehen.“ Auch Justen von der
Fortsetzung auf Seite 26
»ES WIRD EIN GUTES JAHR BEZÜGLICH DER KAPITALANLAGE«?
Stimmung unter Asset-Managern verschlechtert sich.
stimme überhaupt
nicht zu
2021 2022
stimme eher
nicht zu
neutral
stimme
eher zu
stimme
voll zu
Quelle: Assekurata
22 procontra 04 | 22

SOLIDARITÄT MIT DER UKRAINE –
PROTEST GEGEN DEN KRIEG
FRIEDEN SCHAFFEN OHNE WAFFEN!
Die ÖKOWORLD steht in ihrem Denken und Fühlen seit Gründung
für den Frieden. Selbstverständlich sind Waffen und Rüstung aus
allen Investments ausgeschlossen.
KEINE BLUTIGE RENDITE. KEIN BLUTIGES GELD.
Fassungslos beobachten wir das Kriegstreiben, das Wladimir Putin
kaltblütig und ohne jeden Verstand und ohne jegliche menschliche
Regung vollzieht.
Die ÖKOWORLD verurteilt das Verhalten
der russischen Regierung auf das
Allerschärfste! Wir investieren nicht in
Aktien von russischen Unternehmen!
Es wird Krieg geführt, mitten in Europa.
Hunderttausende Menschen, darunter viele
Frauen und Kinder, fliehen vor dem Blutvergießen
und der brutalen Gewalt in ihrem Land.
Sie werden gnadenlos vertrieben aus ihrer Heimat.
Unser Mitgefühl ist bei allen Menschen, den Familien aus der
Ukraine, die nun in Furcht und Angst leben.
Wir hoffen auf eine baldige Entspannung in der Ukraine.
ÖKOWORLD AG
Itterpark 1, 40724 Hilden, Telefon: 02103 | 28 41-0, E-Mail: Info@oekoworld.com, www.oekoworld.com

TITEL LV-Bilanzanalyse
SCHNELLE ZINSWENDE: EIN SEGEN
FÜR DIE LEBENSVERSICHERER?
Die EZB hat den Leitzins erhöht:
Verbessert sich dadurch die Lage der
deutschen Lebensversicherer? Dr.
Herbert Schneidemann (Deutsche
Aktuarvereinigung) und Prof. Dr. Hartmut
Walz (BdV) mit konträren Ansichten
Dr. Herbert Schneidemann,
Vorstandsvorsitzender der
Deutschen Aktuarvereinigung (DAV)
Seit einigen Monaten erleben wir an den Finanzmärkten eine
seit Jahren nicht mehr gesehene Entwicklung: steigende Zinsen.
Getrieben vom vorsichtigen Einstieg der großen Notenbanken
in den Ausstieg aus der ultralockeren Zinspolitik und damit der
Ära des superbilligen Geldes klettern die Renditen auch von deutschen
zehnjährigen Staatsanleihen langsam Richtung 1 Prozent.
Und der für die Versicherungen wichtige zehnjährige Euro-SWAP
bewegt sich zum Zeitpunkt, als diese Zeilen entstanden, zwischen
1,5 und 2,0 Prozent. Wohlgemerkt im positiven Bereich – vor
Jahresfrist sah das alles noch ganz anders aus. Für die Versicherungen
und damit schlussendlich auch für die Kundinnen und
Kunden sind das gute Nachrichten.
Vor diesem Hintergrund wirken
pro
auch auf mich die Stimmen von einigen
Ökonomen und Wissenschaftlern
in großen Medien irritierend,
die die angeblichen Schattenseiten
des Zinsanstiegs in
den Fokus rücken und
den Versicherungen
bereits großen Abschreibungsbedarf
auf
ihre Wertpapiere attestieren.
Aus aktuarieller
Sicht können wir
diesen Alarmismus
nicht teilen. Richtig
ist, die Kapitalanlage
der deutschen Versicherer besteht zu 80 bis 85 Prozent weiterhin
aus festverzinslichen Wertpapieren. In Zeiten fallender oder sogar
negativer Zinsen haben diese Kapitalanlagen große „stille Reserven“
hervorgebracht. Diese werden jetzt im Zinsanstieg kleiner
und haben sich in den meisten Häusern wahrscheinlich bereits in
„stille Lasten“ gewandelt. Aber beides sind reine Momentaufnahmen,
die für die Versicherungsnehmenden keine Konsequenzen
haben. Denn üblicherweise halten die Versicherungen diese Wertpapiere
bis zur Endfälligkeit, wodurch sich stille Reserven oder
stille Lasten von allein auflösen. Selbst die US-amerikanische Fed
hat nach eigener Aussage inzwischen stille Lasten von 330 Milliarden
Dollar, und sie wird nicht unruhig. Das unterscheidet das
Geschäftsmodell der Versicherer elementar von dem Kurzfristansatz
der Geschäftsbanken, die den Zinsanstieg sicherlich auch mit
einem kleinen weinenden Auge betrachten.
Anders verhält es sich in den Kapitalanlageabteilungen der
Versicherungen. Aktuell können Neu- und Wiederanlagen
deutlich rentabler als in der Vergangenheit getätigt werden.
»Keine
Dramatisierung
stiller Lasten!«
24 procontra 04 | 22

LV-Bilanzanalyse TITEL
Dies wird die Ertragskraft der Kapitalanlagenportfolios der
Versicherer mit der Zeit stärken. Zudem zeigen die DAV-Berechnungen:
Sollten sich die Zinsen auf dem heutigen Niveau
stabilisieren, wird die seit 2011 zu stellende Zinszusatzreserve
im Branchenschnitt Ende 2021 mit knapp 100 Milliarden Euro
ihren Höchststand erreicht haben und in den kommenden Jahren
sogar leicht fallen. Von beiden Entwicklungen werden die
Versicherungsnehmenden unseres Erachtens mittel- bis langfristig
in Form höherer Kapitalerträge profitieren. Für mich sind
das ziemlich gute Aussichten.
Die aktuellen Veränderungen der Zinsen im Euroraum bringen
den Versicherern in Wahrheit keine positiven Kurzfristeffekte.
Allerdings auch keine negativen. Sondern sie sind weitgehend irrelevant
für die Versicherer.
Um diese Einschätzung zu verstehen, muss man sich zunächst
klarmachen, dass die „schnelle Zinswende“ eher ein zaghaftes
„Zinswendchen“ ist, das zusätzlich noch reichlich verspätet
kommt. Natürlich bewirken höhere Zinsen ein Abschmelzen
stiller Reserven und bei dem einen oder anderen Versicherer auch
den Aufbau stiller Lasten. Diese Wirkungen sind jedoch im Gesamtzusammenhang
nicht bedrohlich stark und werden zum Teil
durch den gegenläufigen Effekt höherer Erträge im Neuanlagegeschäft
kompensiert.
Und dass sich der Zinsanstieg für Euro-Staatsanleihen noch
kräftig fortsetzt, wird von der überwiegenden Mehrheit führender
Makroökonomen als extrem unwahrscheinlich erachtet. Vor
dem Hintergrund extrem hoher Staatsschulden würden starke
Zinserhöhungen nämlich schnell zum Bankrott mancher EU-
Mitglieder und damit zu einem Auseinanderbrechen der Gemeinschaftswährung
führen.
Bei einer strikt nominellen Sichtweise und dem Szenario nur
moderater Zinssteigerungen ist die Welt der Versicherer also in
bester Ordnung, zumal sich mit wachsendem Zeithorizont die
positiven Wirkungen einer etwas rentabler werdenden Wiederanlage
verstärken. Und parallel dazu nehmen etwaige stille Lasten
mit sinkender Duration (durchschnittlicher Kapitalbindungsdauer)
niedrig verzinster Anleihebestände in
den Kapitalanlageportefeuilles der Gesellschaften
ab.
Dummerweise ist die ökonomisch korrekte
Sicht der Versicherungskunden
eine ganz andere und darf sich nicht an
nominellen Zinsen ausrichten. Sie muss
sich vielmehr zwingend an dem erzielbaren
Realzins orientieren. Und da während
des kleinen „Zinswendchens“ die
Verbraucherpreisinflation um ein Mehrfaches
des Zinsanstiegs zugelegt hat,
erleben die Versicherungssparer aktuell
Realzinsverluste in bisher unbekanntem
Ausmaß. Bei einem aktuellen Kaufkraft-Minus von knapp 8
Prozent sinkt der reale Wert der in kapitalbildenden Versicherungsprodukten
angelegten Kundengelder schon binnen Jahresfrist
um circa 5 Prozent. An dieser Stelle zeigt sich einmal mehr
die Wertlosigkeit nomineller Garantieversprechen. Mit anderen
Worten: Während die Lage der Versicherer recht gemütlich ist,
contra
»Kunden sehen sich einer bedrohlichen
Entwicklung durch die reale Entwertung
ihrer Ansprüche gegenüber.«
Prof. Dr.
Hartmut Walz,
wissenschaftlicher
Beirat
im Bund der
Versicherten
(BdV)
sehen sich deren Kunden einer zunehmend bedrohlichen Entwicklung
durch die reale Entwertung ihrer Ansprüche gegenüber.
Allmählich, jedoch wieder einmal zu spät, verstehen die
Menschen, wer die Rechnung der Geldmengenausweitung und
einer schönen neuen Geldpolitik ( = Modern Monetary Theory)
bezahlt.
procontra 04 | 22
25

TITEL LV-Bilanzanalyse
Fortsetzung von Seite 22
ALH und Sautter von der HanseMerkur
gehen dank der Zinsanhebung zukünftig
von einer „kontinuierlichen Auflösung“ der
ZZR aus. Das deckt sich mit den Analysen
von Assekurata: „Sollten die Zinsen ihr aktuelles
Niveau nicht nur halten, sondern die
positive Tendenz weiter fortsetzen, bliebe
der Referenzzins bis 2027 auf konstantem
Niveau und würde dann erstmalig steigen,
wodurch sich der ZZR-Abbau zusätzlich
beschleunigen würde“, so Heermann.
Gute Nachrichten also, und dennoch
hätte es kritisch werden können: wäre die
Zinserhöhung gerade so hoch ausgefallen,
dass sich stille Reserven in stille Lasten
wandeln und die ZZR weiterhin hätte finanziert
werden müssen. Alles Konjunktiv,
der Zinsschritt war hoch genug. Künftig
steht den Lebensversicherern die Zinszusatzreserve
also immer mehr als Ertragsquelle
zur Verfügung. Ende 2021 waren das
immerhin fast 100 Milliarden Euro. Nicht
jeder Lebensversicherer wird seine ZZR direkt
auflösen können. Hier sind die Garantien
im Bestand entscheidend. Wer über sie
verfügen kann, dem wird es auch leichter
fallen, den niedrig verzinsten Bestand an
festverzinslichen Wertpapieren abzustoßen.
Der Verlust kann durch die Erträge aus der
ZZR kompensiert werden und der Weg ist
frei für eine attraktive Neuanlage.
ZINSERHÖHUNG IM NEUGESCHÄFT
Spannend wird es, die Auswirkungen der
Zinserhöhung auf das Neugeschäft zu
beob achten. Viele Versicherer gewannen
mit Einmalbeiträgen Kunden, die lediglich
dem Strafzins entgehen wollten. Unter
Druck könnten dann Anbieter geraten,
bei denen Einmalbeiträge einen besonders
hohen Anteil am Neugeschäft ausmachen.
CosmosDirekt (60 Prozent), Ideal (66), SV
Sachsen (73) oder HanseMerkur (88) sind
hier zu nennen, wie der aktuelle procontra-
LV-Check 2022 analysierte. Schwächelt
dann noch das Geschäft gegen laufenden
Beitrag, wie beispielswiese bei CosmosDirekt
(minus 17,7 Prozent gegenüber 2020),
dann steht ein großes Fragezeichen hinter
dem zukünftigen Neugeschäft. Auf procontra-Anfrage
wollte CosmosDirekt nicht
antworten. Sautter von der HanseMerkur
erwartet den skizzierten Rückgang: „Unser
Einmalbeitragsgeschäft profitierte vom
niedrigen Zinsniveau und von den Nega-
»Wir haben den Peak
der Zinszusatzreserve
bereits erreicht.«
Zins / Referenzzins (jahresbezogen)
Angaben in Prozent
DR. GUIDO BADER, DAV
tivzinsen bei Banken. Die Nachfrage nach
kapitalbildenden Produkten gegen Einmalbeitrag
wird sich reduzieren, sodass
wir im Neugeschäft eine Verschiebung zu
Produkten gegen laufenden Beitrag, insbesondere
zu fondsgebundenen Produkten
erwarten.“
Ein Rückgang der Einmalbeiträge würde
dann auch die Kostenquoten beeinflussen.
Sowohl Verwaltungs- als auch
Abschlusskosten stehen in Relation zum
Neugeschäft, genauer zu den gebuchten
Bruttobeiträgen bzw. zur Beitragssumme
des Neugeschäfts. Im Geschäftsjahr 2021
hielten sich die Kostenquoten noch weitestgehend
stabil gegenüber dem Vorjahr, obwohl
die absoluten Aufwendungen stiegen.
Geht das Neugeschäft – durch ausbleibende
Einmalbeiträge – nun spürbar zurück, wird
man in Zukunft steigende Kostenquoten
beobachten. Sautter ordnet ein: „Die Verwaltungskostenquote
vermittelt in dieser
Situation allerdings ein unrichtiges Bild, so-
ZINSZUSATZRESERVE WIRD ABSCHMELZEN
Positiv-Szenario: steigende Zinsen
ZZR-Bestand (nach Korridormethode)
Referenzzins
Fortsetzung auf Seite 30
4 200
3,5 175
3 150
2,5 125
2 100
1,5 1,57
75
1 50
0,5 25
0 0
-0,5 -25
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
Bestand Zinszusatzreserve (kumuliert)
Angaben in Mrd. Euro
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Quelle: ECB Statistical Data Warehouse, Deutsche Bundesbank, Assekurata
26 procontra 04 | 22

Paulo Patricio,
HanseMerkur Organisationsdirektor
Erstklassige KV für
Beamten-Anwärter
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Selbstverständlich bleiben die
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Hand in Hand ist HanseMerkur.

INVESTMENTFONDS Anlergerpsychologie
»Angst führt zu
Handlungsdruck«
Extreme Zeiten spiegeln sich in extremen Stimmungsbildern.
Wie Stimmungsbarometer das Marktgeschehen einzufangen versuchen und was sie über
mögliche künftige Entwicklungen aussagen können, erläutert Manfred Hübner.
– TEXT: HEIKE GORRES –
MANFRED HÜBNER ist
neben Patrick Hussy
Geschäftsführer
der Sentix GmbH,
eines Anbieters von
Stimmungsindizes
und Auswertungen
dazu auf Basis der
verhaltensorientierten
Finanztheorie. Beide
führen außerdem das
Beratungsunternehmen
Sentix Asset
Management, wobei
sie nach eigenen Angaben
Erkenntnisse
aus dem Anlegerverhalten
anwenden und
umsetzen.
procontra: Derzeit kommen nicht sehr
alltägliche Faktoren zusammen, etwa hohe
Inflation bei niedrigen oder negativen
Zinsen in Industrieländern, stark steigende
Energiepreise, Lieferengpässe, große Unsicherheit
aus dem Russland-Ukraine-Krieg.
Inwieweit können Stimmungsindizes in
Phasen wie diesen überhaupt „funktionieren“
und daraus valide Aussagen abgeleitet
werden?
Manfred Hübner: Stimmungsindizes funktionieren
gerade dann besonders gut, wenn
34 Foto: Sentix Asset Management GmbH

Anlergerpsychologie INVESTMENTFONDS
fristigen Sicht auf sechs Monate stellen
die Menschen tendenziell umfassendere
Überlegungen an, etwa zum Verlauf der
Konjunktur oder zur Einschätzung, ob
der Aktienmarkt teuer oder billig ist. Der
Verhaltensökonom Richard Thaler hat
dies einmal umschrieben als „schnelles“
und „langsames“ Denken. Bei der Einmonatssicht
kommt eher das „schnelle“,
emotionale Denken zum Tragen und bei
der Sechsmonatssicht das „langsame“,
reflektierte Denken.
procontra: Wie verarbeiten Sie die gewonnen
Daten?
Hübner: Die Fragen zur kurzen Frist zum
Beispiel fangen das eigentliche Sentiment,
die Stimmungslage, ein. Die Fragen zur
mittelfristigen Sicht erfassen mehr die
»Wo Wissen verloren
geht, nehmen Emotionen
einen immer
größeren Raum ein.«
Grundüberzeugung oder Wertwahrnehmung
der Teilnehmer, was wir strategischen
Bias nennen. Für die Auswertung
der Daten und deren Interpretation nutzen
wir zum einen eigene Modelle und statistische
Analysen. Zum anderen natürlich
Erkenntnisse aus der Theorie, insbesondere
zur Behavioral Finance und zum Börsengeschehen,
um die Ergebnisse einzuordnen.
Ein weiterer Faktor ist unsere Erfahrung,
die auch helfen kann bei der Interpretation
einer Situation. Es ist immer ein Zusammenspiel
aus diesen Elementen.
procontra: Welche Verhaltensmuster
kommen aus Ihrer Sicht besonders zum
Tragen?
Hübner: Stimmungen schwanken im Regelfall
sehr schnell zwischen den Polen Angst
und Gier. Sie sind außerdem ein konträrer
Indikator. Ein sehr einseitiges negatives
Stimmungsbild zum Beispiel ist ein Indiz
dafür, dass die Kurse danach steigen. Wenn
Sie sehr negativ gestimmt und gleichzeitig
voll investiert als Beispiel für den Parameter
„Handlung“, bekommen Sie Angst
um Ihr Geld. Diese Angst können Sie im
Regelfall nicht sehr lange aushalten! Sie
große Unsicherheiten bestehen. Denn im
Regelfall befördert die Unsicherheit die
Emotion. Überall dort, wo, vereinfacht
gesagt, Wissen verloren geht, nehmen
Emotionen einen immer größeren Raum
ein. Das führt auch bei den Indikatoren zu
stärkeren Ausprägungen. Und je stärker
die Ausprägungen, umso leichter ist es, die
Situation zu erkennen und daraus Informationen
abzuleiten.
procontra: Das klingt sehr abstrakt. Wie
sieht das konkret aus?
Hübner: Das Entscheidungsverhalten von
Menschen wird im Großen und Ganzen
von drei Parametern bestimmt: „Wissen“,
„Emotion“ und „Handlung“, das, was
sie bisher getan haben. In dem Moment,
in dem der Anteil des Wissens kleiner
wird, weil etwa viele neue unbekannte
Faktoren auftreten oder sehr komplex und
widersprüchlich werden und damit die
Abschätzung der Folgen sehr kompliziert
wird, erhalten die Parameter Emotion und
Handlung zwangsläufig mehr Gewicht
und Einfluss. Wenn Sie zum Beispiel hoch
investiert sind und die Kurse fallen nach
einem unvorhersehbaren einschneidenden
Ereignis, entstehen Überlebensängste. Es
werden grundlegende Bereiche des Menschen
berührt. So entstehen Handlungsautomatismen,
die sich auch aus Ihrer
Positionierung im Markt ergeben.
procontra: Sie leiten aus Umfragewerten
Stimmungsbilder ab und Aussagen, was
diese Bilder bedeuten. Worauf gründen Sie
diese Aussagen? Wenden Sie zum Beispiel
schematisch das gesammelte Lehrbuchwissen
aus der Behavioral Finance an?
Hübner: In einer wöchentlichen standardisierten
Online-Kapitalmarktumfrage
sammeln wir zunächst die Daten für
die verschiedenen Indizes und Indikatoren.
Die Fragen sind so ausgewählt
und gestellt, dass sie die drei Parameter
des Entscheidungsverhaltens berücksichtigen.
Zum Beispiel fragen wir nach
der Einschätzung, wie sich der Deutsche
Aktienindex DAX auf Sicht von einem
Monat und von sechs Monaten entwickeln
wird. Die unterschiedlichen Zeithorizonte
trennen zu einem gewissen Grad die
Emotion vom Wissen. Denn bei der Sicht
auf einen Monat sind die Teilnehmer sehr
in der Gegenwart verhaftet und antworten
stark entsprechend dem, was sie gerade
beschäftigt. Dies ist im Regelfall stark von
der Emotion beeinflusst. Bei der mittelversuchen,
sich den Schmerz, der damit
einhergeht, von der Seele zu nehmen,
indem Sie verkaufen oder Absicherungen
vornehmen. Die Angst führt grundsätzlich,
bei allen Menschen, zu Handlungsdruck,
früher oder später. Das erzeugt dann das
Potenzial für die Gegenbewegung. Wer
seine Angst überwindet und antizyklisch
kauft, wird in einer solchen Situation im
Regelfall gut entlohnt.
procontra: Welche Rolle spielt dann die
mittelfristige Sicht im Verhalten der Anleger?
Hübner: Die Grundüberzeugung, der strategische
Bias, spiegelt ein gewisses Klima
im Markt. Wenn die Anleger mittelfristig
wieder optimistischer werden, entsteht
das, was wir eine Buy-on-dip-Mentalität
nennen, Kauf nach Kursrückgang. In dem
Maße, in dem Sie mittelfristig optimistisch
sind, können Sie zwar kurzfristig noch
Angst haben, fangen aber bereits an, nach
Chancen zu suchen. Umgekehrt ist es bei
einem Hoch. Bevor die Kurse wieder anfangen
zu fallen, haben Sie in der Regel bereits
einen Rückgang im strategischen Bias.
Denn wenn die Kurse sehr weit oben sind,
gibt es die ersten Anleger, die sagen, dass
die Aktien reichlich teuer geworden sind.
Das heißt nicht, dass sie sofort verkaufen.
Aber es machen sich Zweifel an der
Werthaltigkeit der Aktien bemerkbar. Der
mittelfristige Index hat somit eine Vorlauffunktion.
Dann kann es irgendein Event
sein, eine negative Konjunkturprognose,
eine Gewinnwarnung oder was auch immer,
dass die Anleger sagen: Jetzt verkaufe
ich! Denn das hatte ich sowieso vor.
procontra: Was waren extreme Stimmungsbilder,
die Sie festgestellt haben, und was
folgte dann in der Realität? Anfang Mai
berichteten Sie zum Beispiel von einem
niedrigen Punktestand für Aktien aus
Euroland, den Sie noch nie zuvor gemessen
hätten. „Meist treten solche Stimmungsextreme
in der Nähe von Markttiefs auf.
Sehr starke Stimmungseinbrüche können
aber auch eine letzte große Lawine
auslösen, die von Kurzschlusshandlungen
begleitet werden. Dies war beispielsweise
im August 2008 der Fall“, lautete die
Interpretation.
Hübner: Mit dem Punktestand im Mai
haben Sie bereits einen der stärksten
Extremwerte genannt. Generell kann man
zwar sagen: Nach großem Pessimismus
kommen steigende Preise. Wenn Sie
procontra 04 | 22
35

PRIVAT GEFRAGT Justus Lücke, Geschäftsführer Versicherungsforen Leipzig
»Versicherungen
werden sich
stärker in den
Alltag integrieren«
JUSTUS LÜCKE
Jahrgang 1981, Geschäftsführer
Versicherungsforen Leipzig,
seit 2017 Geschäftsführer Maklerforen,
seit 2021 verheiratet, 2 Kinder
IHRE MEINUNG, HERR LÜCKE:
Wir brauchen ein Unterrichtsfach
Finanzen & Versicherungen
Nach der Corona-Pandemie steige ich
wieder ausschließlich auf analoge
Termine um
Der Austausch zwischen Maklern und
Maklerunternehmen ist viel zu gering und
schadet der Branche
Unternehmen in der Versicherungs- und
Finanzbranche sollten mehr mit der Politik
zusammenarbeiten
Nachhaltigkeit sollte in der Branche noch
stärker priorisiert werden
Es sollte mehr Dienstleister und
Unterstützungsmöglichkeiten für Makler
und die Versicherungswelt geben
Zum Frühstück gibt es bei mir
Kaffee, am besten handgemahlen, und
Müsli mit laktosefreier Milch.
Die Homeoffice-Kultur empfinde ich als
einen wirklichen Gewinn an Flexibilität und
Qualität für die Branche, aber auch als eine
Herausforderung für Führung und Kultur.
Diese neue Kompetenz habe ich mir
(Corona-bedingt) angeeignet:
Influencer-Technik-Sets mit gutem Preis-
Leistungs-Verhältnis zusammenzustellen.
Meine wahre Leidenschaft sind
meine Familie, meine Freunde und Kollegen
und ab und zu meine Grenzen etwas
auszutesten.
Meine Freizeit verbringe ich am liebsten
damit,
ein gutes Buch im Hängesessel im Garten
zu lesen, wenn die Familie mal nicht da ist.
Mein erstes Geld habe ich verdient als
Aushilfe im Laden meines Vaters mit Flyerund
Brötchenaustragen sowie Regaleeinräumen.
Meiner Meinung nach gibt es beim Thema
Nachhaltigkeit nicht nur Schwarz und Weiß,
weil
es hier keine eindeutige Definition gibt und
es nicht wichtig ist, wer mehr tut, sondern
dass alle etwas tun.
Meine aktuelle Buch- oder
Hörbuch empfehlung:
„Gott ist ein Kreativer, kein Controller“
von Frank Dopheide
Ich würde gern mal einen Tag lang tauschen
mit …, um dann Folgendes zu tun:
Wladimir Putin, um diesen sinnlosen und
grausamen Krieg sofort zu beenden.
Wahrer Luxus ist für mich
Gesundheit, Zeit für mich und sich keine
Gedanken über die alltäglichen Ausgaben
machen zu müssen.
Das ist mein liebstes Reiseziel:
Australien ist einfach ein fantastisches
Land, aber auch Korsika hat es uns sehr
angetan.
Meine erste Tat zu Beginn eines
Arbeitstages:
Ich suche mir mein gebuchtes Büro und
checke beim ersten Kaffee meine E-Mails.
Die Musik drehe ich lauter bei
Deutsch-Rap wie Deichkind, Fettes Brot etc.
oder Rock wie Metallica, Foo Fighters o. Ä.
Das ist meiner Meinung nach der
Versicherungstrend der Zukunft:
Embedded Insurance. Ich denke, dass sich
Versicherungen viel stärker in den Alltag
der Menschen integrieren werden.
Der größte Missstand in der Finanzund
Versicherungsbranche ist
ihr teilweise fehlender Veränderungswille
aufgrund fehlenden Leidensdrucks.
… so könnte der Missstand behoben
werden:
durch noch mehr mutige Entscheider, die
auch einmal Wege außerhalb der eigenen
Komfortzone gehen.
Eine (unternehmerische) Entscheidung, die
ich gern rückgängig machen würde, war
keine, denn insbesondere aus falschen Entscheidungen
lernt man. Ich hätte manche
Entscheidungen nur deutlich früher treffen
sollen.
98 procontra 04 | 22