Mai 2011 AIFMD – Regulierung der Verwalter ... - Allen & Overy

AIFMD – Regulierung der Verwalter Alternativer Investmentfonds | Mai 2011
Family-Office-Vehikel
(Erwägungsgrund 7 AIFMD)
Joint Ventures
(Erwägungsgrund 8 AIFMD)
Versicherungsverträge
(Erwägungsgrund 8 AIFMD)
„Konzernprivileg“
(Art. 3 Abs. 1 AIFMD)
Ausnahme Kommentierung
Anwendung auf wesentliche Produkte und Gestaltungen
Keine Anwendung der AIFMD, sofern das Vehikel allein das
Privatvermögen von Anlegern investiert, ohne hierzu Fremdkapital zu
beschaffen.
Fraglich ist hier, wie es mit einer Fremdkapitalaufnahme auf unteren
Beteiligungsgesellschaftsebenen aussieht. Auch muss festgelegt werden,
ob bereits die Beschaffung, d. h. bereits die Vermittlung einer Kreditlinie
zur Nichtanwendung dieser Ausnahme führt.
Der Begriff des „Joint Ventures“ wird in der AIFMD nicht definiert. Auch
hier sind die Level-2-Maßnahmen abzuwarten.
Auf Versicherungsverträge findet die AIFMD keine Anwendung. Dies
wohl auch dann, wenn es sich um eine Versicherungspolice handelt, deren
Auszahlungshöhe von der Wertentwicklung eines AIF abhängt (z. B.
fondsgebundene Lebensversicherungen).
AIFM, die AIF verwalten, deren einziger Anleger der AIFM selbst, die
Mutter- oder Tochtergesellschaften des AIFM oder andere Tochtergesellschaften
jener Muttergesellschaft sind, unterfallen nicht der AIFMD,
sofern keiner dieser Anleger selbst ein AIF ist.
Überträgt man die vorgenannten Ausnahmen auf typische Produkte und Gestaltungen 2 , so ergibt sich derzeit wohl
folgendes Bild 3 :
Kapitalmarkt
Produkt/Gestaltung Im Anwendungsbereich
der AIFMD?
Grund
Cash-Securitisation oder Synthetic
Securitisation
Nein Ausnahme: Verbriefungszweckgesellschaft
Covered Bonds/Pfandbriefe Unklar Keine explizite Ausnahme, es lässt sich aber
argumentieren, dass (i) die Bank kein „Organismus für
gemeinsame Anlagen“ ist und (ii) die Emission von
Covered Bonds nicht in den Anwendungsbereich fallen
sollten, da Anleger nur definierte Erträge und
Auszahlungsbeträge erhalten.
Balance Sheet CDO/CLO (mit
Originator)
Nein Ausnahme: Verbriefungszweckgesellschaft
Balance Sheet CDO/CLO (ohne Unklar Unklar, ob die Ausnahme „Verbriefungszweckgesell-
2
Bei den Angaben zum Produkt/zur Gestaltung werden teilweise der Einfachheit halber die im Markt typischerweise verwendeten englischsprachigen
Bezeichnungen verwendet.
3
Wir weisen darauf hin, dass es sich nur um eine vorläufige Einschätzung handelt, die keinen Anspruch auf Vollständigkeit und Richtigkeit erhebt. Es
wird hier auf die individuelle Ausgestaltung ankommen.
10 © Allen & Overy LLP 2011