Thailand's First Risk Neutral Transition Probability Matrix
Thailand's First Risk Neutral Transition Probability Matrix
Thailand's First Risk Neutral Transition Probability Matrix
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
N N<br />
ซึ่งปรับระดับความนาจะเปน p ,K ใหเพิ่มขึ้นหรือลดลงในอัตราเดียวกันในระดับเทากับคาชดเชยความเสี่ยง θ <br />
N N<br />
ใหเปนความนาจะเปน q ,K แลวคํานวณความนาจะเปน q ,K จากขอความจริงที่ผลรวมของความนาจะเปน<br />
สําหรับอันดับเครดิตที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตทุกอันดับตองเทากับ 1.00<br />
วิธี Modifying Default Intensities ของ Lando (2000)<br />
วิธี Modifying Default Intensities ของ Lando (2000) แปลง Real-World TPM P ใหเปนเมทริกซ Real-<br />
World Generator GP P I P I <br />
ในขณะที่ I<br />
<br />
เปนเมทริกซ Identity ที่มีขนาด K K กําหนดตอไปใหเมทริกซ Generator G มีโครงสราง<br />
P I <br />
<br />
P I <br />
<br />
g , … g ,K<br />
<br />
G <br />
(5)<br />
g K, … g K,K<br />
0.00 … 0.00<br />
เมทริกซ <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> Generator Λ N ซึ่งสัมพันธกับ <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM Q N NΛ N <br />
N N <br />
!<br />
∑<br />
จะมีโครงสรางดังนี้<br />
Λ N <br />
, γ N 1g ,K γ N g ,<br />
γ N g ,K<br />
γ N g ,K<br />
g , γ N 1g ,K<br />
γ N g ,K<br />
<br />
<br />
<br />
(6)<br />
g γ N K g K, g K,K γ N 1g K,K γ N<br />
K g K,K <br />
0.00 0.00 <br />
โดยที่สัญลักษณ γ <br />
N<br />
ระบุคาชดเชยความเสี่ยงสําหรับตราสารหนี้ที่มีอันดับเครดิต i และมีอายุของกระแสเงิน N งวด<br />
ที่ตองกําหนดใหสอดคลองกับระดับ Credit Spread ที่รอยละ s N และอัตรา Recovery Rate ที่รอยละ φ<br />
การกําหนด <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM ตามวิธีทางเลือกที่ปรับปรุงแลว<br />
การกําหนด <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM โดยวิธีทางเลือกทําโดยการเลือก <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM ที่ทําใหราคาตราสารหนี้<br />
ที่กําหนดไดตามวิธีที่พิจารณา มีระดับเทากับราคาตราสารหนี้ที่กําหนดไดจากขอมูลอัตรา Credit Spreads นอกจากนี้<br />
ระดับความนาจะเปนที่ผูออกหรือตราสารหนี้จะบิดพลิ้วตามที่อานไดจาก <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM ตองมีระดับเทากับความ<br />
นาจะเปนที่ชี้โดยนัยจากขอมูลอัตรา Credit Spreads อัตรา Recovery Rate และอายุของกระแสเงินดวย<br />
ผูเขียนตั้งขอสังเกตวา เมื่อความนาจะเปนที่จะบิดพลิ้วที่ชี้โดยนัยจากขอมูลมีลักษณะบางประการที่ขัดกับ<br />
ลักษณะที่พึงเปนตามทฤษฎีดังที่ประจักษแลวในตารางที่ 5 กลาวคือ ลักษณะที่พบวาความนาจะเปนในโลกที่ผูลงทุน<br />
เปนกลางตอความเสี่ยงมีระดับที่ต่ํากวาความนาจะเปนในโลกแหงความจริง และที่พบวาความนาจะเปนในโลกที่ผูลงทุน<br />
เปนกลางตอความเสี่ยงที่คํานวณไดมีคาเกินกวา 100% แลว <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM ที่ไดเปนผลลัพธจากคํานวณอยาง<br />
เครงครัดที่กําหนดให q N<br />
,K<br />
N N<br />
<br />
ตามวิธีทางเลือกจึงเปน TPM ที่ไมถูกตอง นอกจากนั้น <strong>Risk</strong>-<br />
<strong>Neutral</strong> TPM ที่เกิดจากการคํานวณตามวิธีทางเลือกของ Jarrow et al. (1997) อาจใหความนาจะเปนบางคาเปนลบ<br />
เพื่อแกปญหาที่การศึกษากําลังประสบนี้ ผูเขียนจึงเสนอปรับการคํานวณ <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM โดยวิธีทางเลือกเพื่อให<br />
<strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM ที่ไดเปนผลลัพธเปน <strong>Risk</strong>-<strong>Neutral</strong> TPM ที่เปนไปได และระดับความนาจะเปนที่จะบิดพลิ้วมี<br />
ลักษณะสอดคลองเต็มที่กับลักษณะที่พึงคาดหวังตามทฤษฎี<br />
15
Change language