Informe de perspectiva 2 - Web del Profesor

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Informe de Perspectivas | Número 4| Trimestre IV | Pág.14La situación no mejorará para los años sucesivos. La historia de los controles decambio en Venezuela demuestra que una vez que el control es desmontado, la tasa decambio oficial se alinea con la tasa de mercado, o paralela. Este efecto se conoce en lajerga económica como “overshooting” o sobre-reacción del tipo de cambio y su efectosobre la inflación es total y prácticamente inmediato. Para tener una idea, recordemosque cuando el control cambiario anterior (OTAC) fue eliminado, la inflación anual fuede 103%. En línea con esto, la devaluación en 2010 será de tal magnitud que lainflación podría ubicarse alrededor del 55,8%.Este efecto de sobre-reacción se irá corrigiendo a lo largo del año y la inflación seráinferior en los años que siguen, pero no por ello menos preocupante que en laactualidad.605040302010Inflación al Consumidor02008 2009 2010 2011 2012 2013Fuentes: INE y EcoanalíticaTasas de interés y política monetaria. Presión en las tasas y menor crecimiento delos agregados monetariosEn lo que va de año, el BCV ha venido aplicando una política monetaria restrictiva enun esfuerzo por contener las presiones inflacionarias. En esta tarea, el instituto emisorha batallado prácticamente solo. Esto se ha reflejado en el crecimiento de la liquidezmonetaria (M2) que acumula un crecimiento nominal de 9,6% en lo que va de año perouna contracción real de 5,7%. La aplicación de esta política ha traído comoconsecuencia una subida en las tasas de interés. La tasa de interés activa (TAM)
Informe de Perspectivas | Número 4| Trimestre IV | Pág.15promedia en lo que va del año 22,67%, 486 puntos básicos por encima del mismoindicador hace un año atrás.Los números del sistema financiero también se han visto impactados por esta política,afectando principalmente el crecimiento de la cartera de créditos, que muestra signosde desaceleración. Mientras este año, la misma tiene un crecimiento real de 1,6%, en2007 fue de 38% y en 2006 de 40%.Cartera de Créditos del Sistema Financiero140120Cartera de CréditosVariación Real70%60%VEF Millones10080604020050%40%30%20%10%0%-10%Ene-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Ene-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Ene-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Fuentes: INE y EcoanalíticaPara 2009, en un escenario de contracción fiscal reforzado por las premisas queacompañan el proyecto de Ley de Presupuesto 2009, manejamos la ejecución de unapolítica monetaria similar. Nuestro estimado de crecimiento nominal de M2 para elpróximo año es de 23,7%. En materia de tasas de interés avizoramos un escenariosimilar al de 2008. En un ambiente de desaceleración del crecimiento no vemos unamodificación de los topes de tasas establecidos por el BCV y no se descarta que losmismos puedan ser relajados.A partir de 2010, y dado el escenario de desmontaje del control de cambio, las tasassufrirán una presión al alza, producto del ajuste macroeconómico. Ese año el promediode la TAM se ubicará en 30,9%. En este contexto de preludio de crisis, es importante
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