1 Liquidez internacional y el rol del FMI: Lecciones de la crisis y ...

More documents

Recommendations

Info

2006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q4Gráfico 112502302101901701501301109070506543210-1-2-3Indice de Precios de Commodities (escala izquierda)Crecimiento Económico Mundial (por ciento, escala derecha)Libor (por ciento, escala derecha)La pregunta clave es cuánto depende el circuito Asia-Sudamérica-África de lademanda final de Estados Unidos y Europa. China puede absorber una caída masivade sus exportaciones simplemente bajando marginalmente su ahorro interno. Porotro lado, para que Estados Unidos pueda reemplazar un crecimiento del consumo,tendría que aumentar sus exportaciones significativamente. Por tanto, es muy pocoprobable que un crecimiento fuerte de los países emergentes saque a EstadosUnidos de su lento crecimiento y que el crecimiento lento de Estados Unidosdetenga el crecimiento fuerte de la China y de los países del sur. De esta manera, esaltamente probable que se tenga alguna suerte de decoupling durante algún tiempocon crecimiento fuerte de las economías emergentes, con precios de intercambioaltos y con tasas de interés relativamente bajas. Esta situación será difícil demanejar debido a que la escasez a veces se entiende más fácil que la abundancia, lacual en la economía política es muy compleja.Se debe enfatizar en aprovechar el momento para hacer un cambio en la estructurade pasivos de los países latinoamericanos, este es el momento para hacerlo.Claramente, los pasivos son uno de los elementos de vulnerabilidad que van adeterminar si el nivel de reservas que los países necesitan es mayor o menor al quetienen. Probablemente, lo que explica la dinámica es la cantidad de deuda de cortoplazo más que la cantidad de reservas. Si se disminuye mucho la deuda de cortoplazo se puede ahorrar reservas, si lo que se busca es protección y no mantener eltipo de cambio por motivos de crecimiento.Por otro lado, los cambios en la estructura financiera global han llegado paraquedarse. Se tienen instrumentos como los FCL o un nuevo instrumento que se va acrear, el PCL, que es un instrumento de alto acceso para países que necesitan haceralgunas reformas pero que requieren algún tiempo para hacerlas, a diferencia delFCL que es un instrumento para los que tienen un marco macroeconómico que no10
necesita ninguna alteración y que pueden ser afectados por turbulencias totalmenteexógenas. La pregunta de muchos es si estos instrumentos estarán disponiblesdespués de la crisis reciente. Evidentemente, ya no se está en un mundo unipolardonde una gran potencia dictaba las reglas, hoy en día se tienen fuerzasequivalentes donde hay cuestiones en común y cuestiones diferentes y todos estánrelativamente de acuerdo en que no hay nadie completamente a salvo. Si bienEstados Unidos todavía tiene la moneda de reserva es claro que aún necesita alFondo y sus programas de asistencia de liquidez emergente. Los programas estánaquí para quedarse.El Fondo Monetario es consciente de que ha habido un incentivo perverso. No tienesentido que países sólidos como México enfrenten un techo de 1000% y otros paísesque enfrentaban problemas fuertes con su marco de política hayan podido acceder amayor financiamiento. Por esto el techo de 1000% se va a eliminar y se va aextender la duración de uno a dos años. Igualmente, se va a ofrecer una línea decrédito precautoria PCL que tiene que ver con acceso hasta 1000% para aquellosque aún necesitan algún cambio en su marco macroeconómico, pero que es decarácter precautorio sin condicionalidad ex post sino simplemente monitoreo. Estosmecanismos se encuentran en estado de evolución mientras se consulta laposibilidad de que el Fondo pueda de manera unilateral ofrecer una línea deliquidez frente a una contingencia de credit crunch importante, sea global o regional.Se ha planteado también por qué el Fondo no precalifica para evitar el problema delestigma. El tema es que para evitar el problema del estigma para los precalificadosla solución implica darle un estigma a los no precalificados. Por tanto, esa no es unasolución obvia de equilibrio general.Finalmente, existe la posibilidad de que los fondos regionales apalanquen sucapacidad de mitigar crisis regionales dado que estos son un poco más inertes frentea crisis regionales. Se está trabajando en la posibilidad de apalancar recursos defondos regionales, incluido el FLAR, para dar financiamiento en conjunto entre elFondo Monetario y estos fondos cuando haya necesidades en las regiones cubiertaspor estos últimos. Este esquema de funcionamiento tiene bastantes ventajas, una deellas es que tiene un sello de calidad o de garantía dado tanto por los constituyentesdel fondo regional, como por un organismo internacional. En segundo lugar, tiene laventaja de evitar tener que imponer una condicionalidad a veces dura a países queson socios dentro del mismo fondo regional. Habiendo dicho lo anterior, es evidenteque buscar un seguro global que sea además más barato que las reservas queacumula cada país es un tema de política pública de gran importancia.11
Page 1 and 2: Liquidez internacional y el rol del
Page 3 and 4: tipos de cambio habría sido mucho
Page 5 and 6: Contracción máxima de PBI 1/Gráf
Page 7 and 8: En virtud de lo anterior, el Fondo
Page 9: Gráfico 1015Reservas, Tasas de int

1 Liquidez internacional y el rol del FMI: Lecciones de la crisis y ...

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?