1 Liquidez internacional y el rol del FMI: Lecciones de la crisis y ...

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2000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q3Gráfico 380,0AL5. Flujos Netos de Capitales, 2000-09(billones de US$)80,0AL5. Flujos de Capitales Privados, 2000-10(billones de US$)60,060,0Aumento de Pasivos Externos(+=entrada de capitales)40,040,0Disminución de Activos Externos(+=entrada de capitales)20,020,00,00,0-20,0-20,0-40,0-40,0¿Qué hizo el Fondo Monetario? La institución fue bastante activa, de hecho, la regióndel hemisferio occidental fue la más activa en términos de programas precautorios.Se tuvieron todos los programas de alto acceso precautorio (HAPAs) para CostaRica, El Salvador y Guatemala y dos de los tres FCLs fueron a Colombia y México, eltercero fue Polonia. Los cambios de política en el FMI fueron realmente de fondo. ElFondo Monetario parece ser la única institución que se encuentra bien ubicada en elmundo para redistribuir liquidez cuando se producen estos episodios de salidas decapitales. Por lo tanto, algún prestamista de última instancia es fundamental parapreservar la estabilidad financiera internacional.No solo se aumentaron los programas precautorios sino que se redujo lacondicionalidad ex post, la capacidad de crédito se triplicó a 750 mil millones dedólares, y se reformaron los instrumentos para los países de bajos ingresos.El siguiente gráfico muestra cómo cambió el panorama de lo que estaba haciendo elFondo. En la crisis asiática y de la burbuja .com se otorgaron bastantes préstamos degran tamaño a países con caídas relativamente severas. Luego se da un periodo enque el Fondo casi desapareció de la escena internacional, y luego reaparecenuevamente en la crisis reciente con programas enormes inclusive para países queregistraron caídas muy pronunciadas, como el caso de Letonia, y aparecen confuerza las esferas de color púrpura que representan los instrumentos precautorios.4
Contracción máxima de PBI 1/Gráfico 4Nivel de Acceso y Contracción Económica en Países con Asistencia delFMI10ARG ARGRUSTUR50-5IDNBRAPHL MEXUKRARGTURKORCOLBRA BRAURYTURIRQPAK LKAGTM POLBLR COLMNGSLV CRIBIHGEOSRBHUNMEX-10THAISLSYCROMIDNIDNUKR-15ARGARM-20= 100 por ciento de cuota-25-30Púrpura = Líneas Precautorias de Alto Acceso (FCLs & HAPAs)Celeste = Acuerdos Stand-By con desembolsosLVA1997 1999 2001 2003 2005 2007 20091/ Contracción máxima acumulada en tres años desde aprobación del programa. Proyecciones para programas corrientes.Fuente: Review of Recent Crisis Programs (SM/9/246, 9/14/2010)Se presenta un cambio claro en el vector de apoyo que hace el Fondo hacia lospaíses. La provisión de liquidez fue mucho mayor ahora que en el pasado,comparado con otras crisis. El desembolso que se da en primera instancia fuemucho mayor que en el pasado. Adicionalmente, contrario a lo que ocurríatradicionalmente, cuando el Fondo prestaba a países para balanza de pagos, en granmedida estos debían mantener esta ayuda en reservas. Actuaba como una especie dedeterrent; sin embargo, no se aceptaba que los países usaran estas reservas y por lotanto no ayudaba a mitigar directamente la reversión en cuenta corriente. Encambio ahora se permitió un mayor uso de los recursos del Fondo para mitigar lacaída en la absorción que era necesaria conforme a la contracción de la cuenta decapitales.Gráfico 5Provisión de liquidez del FMIFuente: The Fund’s Mandate—Future Financing Role (SM/10/72, 3/26/2010)5
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