重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告

跟 踪 评 级 报 告
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告
主 体 长 期 信 用
跟 踪 评 级 结 果 :AA +
上 次 评 级 结 果 :AA +
债 项 信 用
名 称 额 度 存 续 期
09 渝 高 速 债 28 亿 元
10 渝 高 速 MTN1 10 亿 元
11 渝 高 速 MTN1 10 亿 元
12 渝 高 速 MTN1 10 亿 元
评 级 展 望 : 稳 定
评 级 展 望 : 稳 定
2009/11/12-
2019/11/12
2010/11/2-
2017/11/2
2011/12/16-
2018/12/16
2012/6/11-
2019/6/11
跟 踪 评 级 时 间 :2012 年 7 月 19 日
财 务 数 据
跟 踪 评
级 结 果
上 次 评
级 结 果
AA + AA +
AA + AA +
AA + AA +
AA + AA +
2012 年
项 目 2010 年 2011 年
3 月
现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 44.35 61.58 43.39
资 产 总 额 ( 亿 元 ) 1069.83 1135.79 1137.68
所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 374.66 411.24 412.91
短 期 债 务 ( 亿 元 ) 8.64 8.73 2.60
全 部 债 务 ( 亿 元 ) 649.35 671.05 676.68
营 业 收 入 ( 亿 元 ) 29.61 35.71 10.09
利 润 总 额 ( 亿 元 ) 6.82 7.03 -3.42
EBITDA( 亿 元 ) 38.58 44.73 --
经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 26.73 52.86 -4.29
营 业 利 润 率 (%) 39.81 42.17 48.33
净 资 产 收 益 率 (%) 1.77 1.36 --
资 产 负 债 率 (%) 64.98 63.79 63.71
全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 63.41 62.00 62.10
流 动 比 率 (%) 164.30 126.78 122.18
全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 16.83 15.00 --
EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 1.03 1.27 --
经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 49.20 85.14 --
注 :2012 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 。
分 析 师
高 景 楠
lianhe@lhratings.com
电 话 :010-85679696
传 真 :010-85679228
地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号
中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022)
Http://www. lhratings.com
评 级 观 点
跟 踪 期 内 , 重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 ( 以
下 简 称 “ 公 司 ”) 资 产 规 模 持 续 扩 大 , 所 辖 高 速
公 路 路 网 效 应 增 强 , 通 行 费 收 入 稳 步 提 升 , 营
业 利 润 率 有 所 提 高 。 由 于 公 司 投 资 收 益 以 及 政
府 补 贴 收 入 的 增 加 ,2011 年 公 司 利 润 总 额 保 持
增 长 。 公 司 采 用 合 作 建 设 方 式 降 低 融 资 压 力 ,
整 体 债 务 负 担 有 所 减 轻 。 但 联 合 资 信 评 估 有 限
公 司 ( 以 下 简 称 “ 联 合 资 信 ”) 也 关 注 到 , 较 大
的 资 本 性 支 出 、 造 价 成 本 高 以 及 短 期 内 车 流 量
不 足 导 致 公 司 整 体 盈 利 能 力 仍 然 较 弱 , 同 时 公
司 拟 、 在 建 项 目 较 多 , 未 来 融 资 压 力 较 大 , 可
能 会 加 重 公 司 债 务 负 担 。
重 庆 市 经 济 水 平 和 财 政 实 力 不 断 增 强 , 公
司 作 为 重 庆 市 高 速 公 路 的 唯 一 投 资 运 营 主 体 ,
在 重 庆 市 高 速 公 路 建 设 及 运 营 中 占 有 垄 断 地
位 。 随 着 公 司 在 建 项 目 的 逐 渐 通 车 , 以 及 财 政
补 贴 和 土 地 收 储 等 收 益 的 增 加 , 公 司 整 体 收 入
规 模 及 现 金 流 有 望 大 幅 增 长 , 对 公 司 未 来 经 营
发 展 具 有 积 极 作 用 。
综 合 考 虑 , 联 合 资 信 维 持 公 司 AA + 的 主 体 长 期
信 用 等 级 , 评 级 展 望 为 稳 定 , 并 维 持 “09 渝 高 速
债 ”AA + 以 及 “10 渝 高 速 MTN1” 、“11 渝 高 速
MTN1”、“12 渝 高 速 MTN1”AA + 的 信 用 等 级 。
优 势
1.“ 十 二 五 ” 期 间 , 重 庆 市 将 基 本 建 成 “ 三 环
十 射 三 联 线 ” 的 高 速 公 路 网 络 , 公 司 面 临 良 好
的 发 展 机 遇 。
2. 公 司 作 为 重 庆 市 高 速 公 路 的 唯 一 投 资 运 营 主
体 , 除 获 得 国 家 及 重 庆 市 政 府 的 大 力 支 持 外 ,
还 被 市 政 府 授 予 2 万 亩 土 地 储 备 职 能 , 截 至
2011 年 底 , 公 司 已 协 议 储 备 土 地 2.12 万 亩 , 计
划 于 2012 年 启 动 开 发 , 可 对 公 司 高 速 公 路 项 目
建 设 资 本 金 形 成 良 好 支 持 。
3. 跟 踪 期 内 , 公 司 新 通 车 路 段 效 益 逐 渐 显 现 , 路
本 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考 , 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 、 建 议 等 。 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料
主 要 由 企 业 提 供 , 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 。

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网 效 应 增 强 , 通 行 费 收 入 稳 步 提 升 , 营 业 利 润 率 有
所 提 高 。
4. 跟 踪 期 内 , 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 规 模 大 幅 上
升 。
关 注
1. 重 庆 市 高 速 公 路 造 价 成 本 高 、 短 期 内 车 流 量
不 足 , 投 资 回 收 期 较 长 。
2. 公 司 债 务 负 担 重 , 且 在 建 项 目 资 本 支 出 规 模
大 , 面 临 较 大 的 建 设 资 金 筹 措 压 力 。
3. 公 司 整 体 盈 利 能 力 仍 然 较 弱 , 盈 利 主 要 依 靠
补 贴 收 入 , 对 政 府 的 依 赖 性 较 高 。
4.2012 年 7 月 1 日 起 , 公 司 运 营 绕 城 高 速 纳 入 交
通 年 票 制 范 围 , 对 公 司 收 入 产 生 一 定 影 响 。
5. 公 司 高 速 公 路 收 费 权 质 押 资 产 占 比 较 大 , 对
其 未 来 融 资 和 资 产 运 作 或 将 形 成 一 定 的 限 制 。
本 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考 , 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 、 建 议 等 。 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料
主 要 由 企 业 提 供 , 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 。

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一 、 企 业 基 本 情 况
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公
司 ”) 是 直 属 于 重 庆 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会
及 重 庆 市 交 通 委 员 会 双 重 管 理 的 大 型 国 有 独 资
企 业 , 于 2009 年 4 月 由 重 庆 高 速 公 路 发 展 有 限 公
司 更 名 而 来 ( 渝 直 工 商 企 准 字 [2009] 第 00285
号 ), 是 重 庆 市 高 速 公 路 的 唯 一 投 资 运 营 主 体 。
公 司 经 营 范 围 : 在 国 家 规 划 、 计 划 的 统 筹
安 排 下 , 以 参 股 、 控 股 及 全 资 子 公 司 方 式 从 事
经 营 性 公 路 及 其 它 交 通 基 础 设 施 项 目 的 投 资 、
融 资 和 资 产 管 理 , 引 进 境 内 外 资 金 进 行 合 资 合
作 建 设 。 公 司 对 全 市 高 速 公 路 的 建 设 、 经 营 、
养 护 和 融 资 等 实 行 集 中 统 一 管 理 。
2011 年 , 公 司 合 并 范 围 新 增 重 庆 渝 合 高 速
公 路 有 限 公 司 、 重 庆 通 力 公 路 工 程 试 验 检 测 有
限 公 司 、 重 庆 万 利 万 达 高 速 公 路 有 限 公 司 、 重
庆 铜 永 高 速 公 路 有 限 公 司 、 重 庆 忠 都 高 速 公 路
有 限 公 司 、 重 庆 首 讯 科 技 有 限 公 司 、 海 口 渝 高
科 技 发 展 有 限 公 司 和 重 庆 高 速 集 团 ( 香 港 ) 有
限 公 司 等 8 家 子 公 司 。 截 至 2011 年 底 , 公 司 负 责
运 营 路 段 共 有 24 个 , 合 计 里 程 约 1400 公 里 , 均
为 经 营 性 高 速 公 路 。 公 司 下 辖 3 个 建 设 分 公 司 、
5 个 营 运 分 公 司 ,1 个 机 电 分 公 司 ;13 个 控 股 公
司 、12 个 参 股 公 司 。 公 司 现 有 员 工 5437 人 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额 1135.79
亿 元 , 所 有 者 权 益 合 计 411.24 亿 元 ( 其 中 少 数
股 东 权 益 20.96 亿 元 );2011 年 公 司 实 现 营 业 收
入 35.71 亿 元 , 利 润 总 额 7.03 亿 元 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额
1137.68 亿 元 , 所 有 者 权 益 合 计 412.91 亿 元 ( 其
中 少 数 股 东 权 益 19.13 亿 元 );2012 年 1-3 月 公 司
实 现 营 业 收 入 10.09 亿 元 , 利 润 总 额 -3.42 亿 元 。
公 司 注 册 和 经 营 地 址 : 重 庆 市 渝 北 区 银 杉
路 66 号 ; 法 定 代 表 人 : 李 祖 伟 。
二 、 经 营 分 析
1. 行 业 及 地 区 概 况
(1) 中 国 高 速 公 路 发 展 概 况
2011 年 是 “ 十 二 五 ” 的 第 一 年 , 中 国 新 增
高 速 公 路 通 车 里 程 1.10 万 公 里 , 总 里 程 达 8.5 万
公 里 , 居 世 界 第 二 位 , 中 国 高 速 公 路 网 络 更 加
完 善 。2011 年 底 , 高 速 公 路 里 程 超 过 3000 公 路
的 省 份 已 达 14 个 。
表 1 2011 年 底 高 速 公 路 里 程 超 过 3000 公 里 的 省 份
单 位 : 公 里
序 号 省 份 里 程 序 号 省 份 里 程
1 河 南 5196 8 山 西 3803
2 广 东 5049 9 黑 龙 江 3708
3 河 北 4756 10 江 西 3603
4 山 东 4350 11 浙 江 3500
5 江 苏 4122 12 辽 宁 3300
6 湖 北 4006 13 安 徽 3009
7 山 西 4005 14 四 川 3009
资 料 来 源 : 交 通 运 输 部 《2011 年 公 路 水 路 交 通 运 输 行 业 发 展 统 计
公 报 》
2011 年 , 受 宏 观 经 济 增 速 持 续 放 缓 、 国 家
加 大 收 费 公 路 专 项 清 理 等 因 素 影 响 , 公 路 行 业
景 气 度 有 所 下 滑 , 但 受 年 末 节 假 日 客 流 刺 激 以
及 冬 季 煤 运 和 货 运 需 求 带 动 , 公 路 客 货 运 量 仍
保 持 较 快 增 长 。2011 年 , 全 国 营 业 性 客 车 完 成
公 路 客 运 量 328.62 亿 人 、 旅 客 周 转 量 16760.25
亿 人 公 里 , 比 上 年 分 别 增 长 7.6% 和 11.6%。 全 国
营 业 性 货 运 车 辆 完 成 货 运 量 282.01 亿 吨 、 货 物
周 转 量 51374.74 亿 吨 公 里 , 比 上 年 分 别 增 长
15.2% 和 18.4%, 平 均 运 距 182.17 公 里 , 比 上 年
提 高 2.8%。
根 据 《 交 通 运 输 “ 十 二 五 ” 发 展 规 划 》,“ 十
二 五 ” 末 , 国 家 高 速 公 路 网 将 基 本 建 成 , 高 速
公 路 总 里 程 达 到 10.8 万 公 里 。 根 据 各 省 市 “ 十
二 五 ” 高 速 公 路 规 划 , 到 2015 年 底 , 高 速 公 路
通 车 里 程 超 过 5000 公 里 的 省 份 将 达 到 16 个 ,
3000-5000 公 里 的 将 达 9 个 , 特 别 是 经 济 处 于 中
等 位 置 且 幅 员 辽 阔 的 省 份 , 高 速 公 路 建 设 欲 望
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 3

跟 踪 评 级 报 告
尤 其 强 烈 , 比 如 : 新 疆 、 青 海 、 内 蒙 古 、 广 西 、
贵 州 和 黑 龙 江 等 省 份 , 纷 纷 提 出 “ 县 县 通 高 速 ”
的 口 号 。 总 体 看 ,“ 十 二 五 ” 期 间 , 中 国 高 速 公
路 建 设 发 展 空 间 仍 较 大 。
(2) 重 庆 市 高 速 公 路 发 展 情 况
根 据 《2011 年 重 庆 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展
统 计 公 报 》 数 据 ,2011 年 , 全 市 实 现 地 区 生 产
总 值 10011.13 亿 元 , 同 比 增 长 16.4%, 高 于 全
国 平 均 水 平 7.2 个 百 分 点 , 增 速 在 全 国 31 个 省
市 排 名 中 跃 升 至 第 一 位 。2011 年 , 重 庆 市 实 现
一 般 预 算 收 入 1488.25 亿 元 , 同 比 增 长 46.2%。
图 1 重 庆 市 经 济 发 展 概 况
( 亿 元 ) (%)
12000
20
10000
15
8000
6000
10
4000
5
2000
0
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
重 庆 市 GDP 重 庆 市 GDP 增 长 率 全 国 GDP 增 长 率
资 料 来 源 : 重 庆 市 及 全 国 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报
2011 年 , 重 庆 市 固 定 资 产 投 资 7631.80 亿
元 , 比 2010 年 增 长 30.0%。 其 中 基 础 设 施 建 设
投 资 1926.30 亿 元 , 同 比 增 长 21.4%, 主 要 以 交
通 运 输 、 公 共 设 施 和 电 力 为 主 。
根 据 重 庆 市 “ 十 二 五 ” 规 划 , 十 二 五 期 间
要 实 现 的 基 本 目 标 是 : 到 2015 年 , 全 市 地 区 生
产 总 值 在 2010 年 基 础 上 翻 一 番 , 人 均 地 区 生 产
总 值 翻 一 番 , 城 镇 居 民 收 入 增 长 75%。 十 二 五
规 划 还 提 出 要 进 一 步 强 化 作 为 长 江 上 游 地 区 经
济 中 心 对 区 域 的 集 聚 辐 射 服 务 功 能 , 实 施 水 陆
空 并 举 , 干 线 建 设 与 网 络 完 善 同 步 发 展 战 略 ,
建 成 长 江 上 游 地 区 综 合 交 通 枢 纽 。 到 十 二 五 末 ,
基 本 建 成 “ 三 环 十 射 三 联 线 ” 高 速 公 路 网 , 推
进 村 通 畅 和 县 乡 道 联 网 。
整 体 看 , 近 几 年 重 庆 市 经 济 发 展 迅 速 , 经
济 实 力 不 断 增 强 , 未 来 在 国 家 政 策 和 周 边 城 市
的 带 动 下 , 经 济 将 呈 现 大 幅 上 涨 。 此 外 , 重 庆
作 为 长 江 上 游 的 交 通 枢 纽 城 市 , 未 来 基 础 设 施
将 以 道 路 建 设 为 重 点 , 将 有 利 于 交 通 基 础 设 施
建 设 类 企 业 的 发 展 。
交 通 建 设 方 面 , 重 庆 是 中 国 西 部 地 区 唯 一
汇 集 水 、 陆 、 空 交 通 资 源 的 特 大 型 城 市 。 在 各
种 不 同 运 输 方 式 中 , 公 路 占 绝 对 优 势 。 截 至 2011
年 底 , 重 庆 市 公 路 通 车 里 程 累 计 达 到 11.86 万 公
里 。 全 市 行 政 村 公 路 通 达 率 为 100%, 比 上 年 提
高 3.8 个 百 分 点 , 行 政 村 公 路 通 畅 率 为 65%, 比
上 年 提 高 5 个 百 分 点 。 截 至 2011 年 底 ,“ 二 环 八
射 ” 高 速 公 路 已 全 面 建 成 通 车 , 高 速 公 路 通 车
里 程 1861 公 里 , 密 度 达 到 2.46 公 里 / 百 平 方 公 里 ,
居 西 部 第 一 , 覆 盖 区 县 增 加 到 38 个 ,“4 小 时 重
庆 ”、“8 小 时 周 边 ” 初 步 实 现 。
重 庆 市 东 邻 湖 北 、 湖 南 省 , 西 连 四 川 省 泸
州 市 、 内 江 市 和 遂 宁 市 , 北 接 陕 西 省 和 四 川 省
广 安 地 区 、 达 川 地 区 , 是 西 南 部 最 重 要 的 陆 路
交 通 枢 纽 之 一 , 交 通 区 位 优 势 十 分 明 显 。 国 发
[2009]3 号 文 也 把 将 重 庆 建 设 成 为 长 江 上 游 地 区
综 合 交 通 枢 纽 和 国 际 贸 易 大 通 道 作 为 战 略 任
务 。
根 据 重 庆 市 2012 年 交 通 工 作 会 议 的 规 划 ,
2012 年 全 市 交 通 计 划 投 资 400 亿 元 , 其 中 公 路 计
划 投 资 370 亿 元 。 在 高 速 公 路 投 资 方 面 ,2012
年 重 庆 将 确 保 1000 公 里 高 速 公 路 项 目 全 部 进 入
实 质 性 建 设 阶 段 , 并 加 快 成 渝 复 线 、 万 州 至 达
州 等 18 个 在 建 项 目 934 公 里 路 段 的 建 设 进 度 , 为
“ 十 二 五 ” 末 基 本 建 成 “ 三 环 十 射 十 联 线 ”, 实
现 高 速 公 路 通 车 里 程 达 到 3000 公 里 奠 定 基 础 。
重 庆 有 西 部 大 开 发 、 城 乡 统 筹 试 验 区 、 保
税 港 区 等 众 多 优 惠 政 策 , 具 有 明 显 的 区 位 优 势 ,
公 司 作 为 重 庆 市 高 速 公 路 的 唯 一 投 资 运 营 主
体 , 在 重 庆 市 高 速 公 路 建 设 及 运 营 中 占 有 垄 断
地 位 , 拥 有 良 好 的 发 展 机 遇 。
但 交 通 行 业 普 遍 面 临 投 资 大 、 回 收 期 长 的
问 题 , 近 年 来 土 地 价 格 和 材 料 能 源 价 格 上 涨 又
大 大 提 高 了 高 速 公 路 成 本 造 价 , 国 内 交 通 基 础
设 施 投 资 企 业 面 临 较 大 的 成 本 控 制 压 力 。 同 时 ,
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 4

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重 庆 市 高 速 公 路 还 面 临 成 本 高 、 短 期 内 车 流 量
不 足 的 问 题 , 投 资 回 收 期 更 长 。 重 庆 市 山 地 和
丘 陵 面 积 约 占 94%, 筑 路 成 本 很 高 。 此 外 , 重
庆 市 的 经 济 实 力 尚 落 后 于 东 部 地 区 和 国 家 平 均
水 平 。
公 路 运 输 方 面 ,2011 年 重 庆 市 全 年 主 要 运
输 方 式 完 成 货 运 量 和 客 运 量 分 别 为 96778.47 万
吨 和 141204.13 万 人 , 同 比 增 速 分 别 为 18.9% 和
11.4%。 其 中 , 公 路 货 运 量 和 客 运 量 分 别 为 82818
万 吨 和 136142 万 人 , 占 比 分 别 达 85.57% 和
96.42%; 在 重 庆 市 各 种 不 同 运 输 方 式 中 , 公 路
占 绝 对 优 势 。 此 外 , 重 庆 市 二 级 公 路 主 要 为 村
道 , 对 高 速 公 路 的 分 流 也 很 小 。
2. 经 营 分 析
表 2 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成
项 目 2010 年
2010 年 占 比
( 主 营 业 务 收 入 )
2011 年
2011 年 占 比
( 主 营 业 务 收 入 )
2011 年
毛 利 率
2011 年
增 长 率
界 水 高 速 路 18399.55 6.82% 25890.88 7.66% 39.22% 40.71
渝 黔 高 速 路 4406.70 1.63% 4935.38 1.46% 68.23% 12.00
渝 合 高 速 路 28554.16 10.58% 33702.68 9.98% 61.78% 18.03
綦 万 高 速 路 3748.92 1.39% 5133.44 1.52% 33.53% 36.93
武 合 高 速 路 5741.70 2.13% 6711.90 1.99% 54.81% 16.90
万 开 高 速 路 4193.88 1.55% 5097.26 1.51% -35.32% 21.54
长 万 高 速 路 44102.66 16.34% 50642.67 14.99% 57.38% 14.83
成 渝 高 速 路 82793.87 30.68% 90851.72 26.90% 79.37% 9.73
渝 邻 高 速 路 13507.19 5.01% 16651.46 4.93% 60.49% 23.28
绕 城 高 速 路 21589.33 8.00% 36437.71 10.79% 12.84% 68.78
万 云 高 速 路 6296.70 2.33% 10728.53 3.18% -3.90% 70.38
石 忠 高 速 路 21864.79 8.10% 27852.74 8.25% 29.04% 27.39
江 合 高 速 路 2161.26 0.80% 3109.89 0.92% 5.76% 43.89
水 武 高 速 路 7297.02 2.70% 11629.66 3.44% -12.59% 59.38
黄 彭 项 目 3116.04 1.15% 4725.17 1.40% -87.37% 51.64
武 黄 项 目 2059.17 0.76% 3683.10 1.09% 6.15% 78.86
主 营 业 务 收 入 合 计 269832.93 100% 337784.19 100% 46.28% 25.18
资 料 来 源 : 公 司 提 供
注 :1 以 上 为 “ 主 营 业 务 收 入 ” 统 计 口 径 ; 其 他 业 务 收 入 构 成 中 主 要 是 租 赁 费 、 资 金 占 用 费 、 公 路 工 程 收 入 等 ;2 绕 城 高 速 路 由 外 环 高 速
西 段 、 东 段 、 北 段 、 南 段 组 成 , 其 中 西 段 于 2008 年 底 通 车 , 东 段 、 北 段 和 南 段 于 2009 年 底 通 车 ;2012 年 7 月 1 日 起 , 绕 城 高 速 纳 入 交
通 年 票 制 范 围 , 年 票 费 由 政 府 收 取 后 按 一 定 比 例 向 公 司 返 还 部 分 收 入 3 江 合 高 速 一 期 于 2009 年 底 建 成 通 车 , 二 期 在 建 ;4 石 忠 高 速 于 2009
年 3 月 建 成 ; 水 武 高 速 于 2009 年 10 月 建 成 ;5 黄 彭 路 及 武 黄 路 均 为 2009 年 底 建 成 ;6 万 云 高 速 路 2008 年 12 月 通 车 58 公 里 , 剩 余 20.22
公 里 于 2010 年 9 月 通 车 。
公 司 在 国 家 规 划 、 计 划 的 统 筹 安 排 下 , 以
全 资 、 控 股 、 参 股 和 直 接 管 理 等 方 式 从 事 经 营
性 公 路 及 其 它 交 通 基 础 设 施 项 目 的 资 本 营 运 及
重 大 生 产 经 营 活 动 , 对 重 庆 市 高 速 公 路 的 建 设 、
经 营 、 养 护 和 融 资 等 实 行 集 中 统 一 管 理 。 公 司
主 营 业 务 突 出 , 高 速 公 路 车 辆 通 行 费 收 入 是 公
司 主 营 业 务 收 入 的 主 要 来 源 。 截 至 2011 年 底 ,
公 司 运 营 的 高 速 公 路 总 通 车 里 程 达 1400 公 里 。
2011 年 随 着 路 网 效 应 的 发 挥 , 公 司 主 营 业 务 收
入 迅 速 增 加 。 截 至 2011 年 底 , 公 司 纳 入 合 并 报
表 的 主 营 业 务 收 入 为 33.78 亿 元 , 同 比 增 长
25.18%, 其 中 , 占 通 行 费 总 收 入 比 重 较 大 的 路
段 包 括 成 渝 高 速 ( 占 26.90%)、 长 万 高 速 ( 占
14.99%)、 绕 城 高 速 ( 占 10.79%)、 渝 合 高 速 ( 占
9.98%)、 石 忠 高 速 ( 占 8.25%) 和 界 水 高 速 ( 占
7.66%) 等 , 这 六 条 高 速 公 路 均 为 国 家 高 速 公 路
网 或 国 道 主 干 线 的 组 成 路 段 , 路 网 地 位 优 越 ,
盈 利 能 力 强 。2011 年 , 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 为
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 5

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46.28%, 较 上 年 提 高 5.79 个 百 分 点 , 其 中 路 产
质 量 较 好 的 成 渝 高 速 毛 利 率 达 79.37%; 毛 利 率
达 到 30% 以 上 的 还 有 渝 邻 高 速 (60.49%)、 渝
合 高 速 (61.78%)、 长 万 高 速 (57.38%)、 武
合 高 速 (54.81%)、 渝 黔 高 速 (68.23%)、 界
水 高 速 (39.22%) 和 綦 万 高 速 (33.53%)。
2012 年 1-3 月 , 公 司 实 现 通 行 费 收 入 9.53 亿
元 , 为 2011 年 全 年 的 28.22%; 主 营 业 务 毛 利 率
为 50.15%, 较 2011 年 有 所 提 升 ; 由 于 政 府 补 贴
收 入 尚 未 到 位 , 实 现 利 润 总 额 -3.42 亿 元 。
表 3 2010 年 ~2011 年 公 司 主 要 运 行 高 速 公 路 交 通 量 情 况 ( 单 位 : 辆 次 ,%)
项 目 2010 年 2011 年 2011 年 增 长 率
界 水 高 速 4285830 5415140 26.35
渝 黔 高 速 9084120 10051735 10.65
渝 武 高 速 8880450 10890140 22.63
綦 万 高 速 2130140 2173575 2.04
万 开 高 速 2291105 2782760 21.46
长 万 高 速 6406845 7632150 19.12
成 渝 高 速 14692345 16,538,150 12.56
渝 邻 高 速 3184625 4073035 27.90
绕 城 高 速 11855200 18973430 60.04
万 云 高 速 3156520 3677740 16.51
石 忠 高 速 2442945 3103595 27.04
水 武 高 速 1425325 2065900 44.94
武 黄 路 1435910
江 合 路 3786875
合 计 69835450 92600135 32.60
资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 该 统 计 数 据 含 未 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 高 速 公 路 公 司 运 营 数 据 。
注 :2007 年 公 司 将 渝 黔 高 速 和 绕 城 高 速 交 接 点 至 祟 溪 河 路 段 60% 的 权 益 转 让 , 并 成 立 重 庆 重 信 渝 黔 高 速 公 路 有 限 公 司 , 公 司 参 股 40%,
其 余 路 段 仍 由 公 司 经 营 。
2011 年 , 受 益 于 路 网 效 应 的 发 挥 、 优 越 的
地 理 位 置 、 发 展 良 好 的 地 区 经 济 、 持 续 稳 定 增
长 的 人 口 和 汽 车 保 有 量 、 居 民 可 支 配 收 入 提 高
导 致 出 行 方 式 的 改 变 等 , 公 司 运 营 高 速 公 路 车
流 量 和 通 行 费 收 入 均 继 续 增 长 , 同 比 增 速 分 别
为 32.60% 和 25.18%, 见 表 1 及 表 2。
2011 年 , 界 水 高 速 通 行 费 收 入 同 比 增 长
40.71%, 主 要 是 由 于 2009-2010 年 与 界 水 高 速
相 连 的 渝 湘 高 速 重 庆 段 陆 续 全 线 贯 通 , 出 省 通
道 的 打 通 以 及 武 隆 仙 女 山 景 区 旅 游 的 带 动 , 使
界 水 高 速 车 流 量 及 收 入 快 速 增 长 ; 绕 城 高 速 、
武 黄 高 速 、 江 合 高 速 、 石 忠 高 速 、 水 武 高 速 均
为 2009 年 通 车 路 段 , 目 前 尚 处 于 车 流 量 培 育
期 , 故 2011 年 通 行 费 收 入 增 幅 较 大 ;2011 年 ,
万 云 高 速 通 行 费 收 入 同 比 增 长 70.38%, 远 高 于
其 车 流 量 增 速 , 主 要 系 万 云 高 速 剩 余 20.22 公
里 于 2010 年 9 月 实 现 通 车 , 通 车 里 程 的 增 加 导
致 收 入 显 著 增 长 。
2011 年 10 月 , 根 据 重 庆 市 国 资 委 《 关 于 无
偿 划 转 重 庆 渝 合 高 速 公 路 有 限 公 司 49% 股 权 的
通 知 》( 渝 国 资 [2011]608 号 文 件 ), 公 司 将 其 全
资 子 公 司 重 庆 渝 合 高 速 公 路 有 限 公 司 ( 以 下 简
称 “ 渝 合 公 司 ”)49% 的 股 权 无 偿 划 转 给 重 庆 市
国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 “ 重 庆 市
国 资 委 ”) 持 有 。2011 年 12 月 9 日 , 渝 合 公 司 49%
的 股 权 已 受 让 与 ITNL International Pte.Ltd 公
司 。 本 次 股 权 划 转 后 , 渝 合 高 速 的 收 益 仍 归 属
渝 合 公 司 , 不 对 重 庆 市 国 资 委 分 配 。 重 庆 市 国
资 委 已 报 请 重 庆 市 人 民 政 府 同 意 , 由 重 庆 市 人
民 政 府 安 排 资 金 于 6 个 月 内 将 不 低 于 渝 合 公 司
49% 股 权 账 面 净 资 产 等 价 值 权 益 以 现 金 方 式 注
入 公 司 。 截 至 2011 年 底 , 公 司 已 代 收 上 述 股 权
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转 让 的 全 部 价 款 10.15 亿 元 , 并 于 2012 年 1 月 将
上 述 价 款 上 交 重 庆 市 财 政 局 。 本 次 股 权 转 让 后 ,
ITNL International Pte.Ltd 公 司 按 其 股 权 比 例
享 受 渝 合 公 司 收 益 的 分 配 。 联 合 资 信 将 密 切 关
注 本 次 股 权 转 让 后 转 让 款 的 现 金 注 入 后 续 进
展 。
除 上 述 路 段 外 , 公 司 通 车 路 段 还 包 括 渝 湘
高 速 彭 黔 段 、 云 奉 项 目 、 奉 巫 项 目 、 黔 酉 项 目
和 酉 洪 项 目 。 其 中 , 渝 湘 高 速 彭 黔 段 于 2009 年
底 通 车 , 根 据 《 关 于 同 意 高 速 公 路 试 运 行 期 成
本 费 用 资 本 化 的 批 复 》( 渝 财 建 [2010]967 号
文 ), 该 项 目 试 运 行 收 费 期 内 ( 不 得 超 过 两 年 ),
竣 工 验 收 完 成 前 的 成 本 费 用 资 本 化 , 进 入 项 目
建 设 投 资 总 额 , 同 期 发 生 的 相 关 收 入 冲 减 建 设
投 资 。2011 年 底 , 渝 湘 高 速 彭 黔 段 试 运 行 期 结
束 , 在 建 工 程 结 转 固 定 资 产 ,2012 年 开 始 确 认
收 入 。 云 奉 项 目 、 奉 巫 项 目 、 黔 酉 项 目 和 酉 洪
项 目 为 2010 年 通 车 路 段 , 但 根 据 “ 渝 财 建
[2010]967 号 文 ”, 该 四 条 高 速 公 路 在 试 运 行 期
间 成 本 费 用 资 本 化 , 处 理 方 式 等 同 彭 黔 高 速 。
渝 湘 高 速 彭 黔 段 为 重 庆 市 “ 二 环 八 射 ” 高
速 公 路 网 的 重 要 组 成 部 分 ; 云 奉 项 目 和 奉 巫 项
目 为 宜 万 高 速 公 路 最 后 两 段 , 通 车 后 将 大 大 缩
短 重 庆 主 城 到 重 庆 市 巫 山 县 新 城 的 时 间 ; 酉 洪
项 目 和 黔 酉 项 目 是 国 家 高 速 公 路 (G65) 包 茂
高 速 重 庆 境 内 的 一 部 分 , 为 国 家 高 速 公 路 网
“7918” 规 划 的 第 7 纵 线 , 也 是 重 庆 市 规 划 的
“ 二 环 八 射 ” 主 骨 架 高 速 公 路 网 中 重 要 的 射 线
之 一 。 随 着 上 述 路 段 试 运 行 期 的 结 束 , 公 司 营
业 收 入 有 望 继 续 较 快 增 长 。
联 合 资 信 注 意 到 万 云 高 速 路 、 万 开 高 速 路 、
水 武 高 速 路 、 黄 彭 路 段 毛 利 率 为 负 , 经 营 情 况
不 理 想 , 一 方 面 万 云 高 速 路 、 水 武 高 速 路 、 黄
彭 高 速 路 均 通 车 时 间 较 短 ; 万 开 高 速 路 为 内 陆
山 区 出 口 通 道 , 地 理 位 置 对 车 流 量 及 收 费 能 力
限 制 较 大 。 另 一 方 面 , 较 东 部 沿 海 发 达 地 区 相
比 , 重 庆 高 速 公 路 面 临 造 价 成 本 高 、 目 前 车 流
量 低 的 运 营 风 险 。 另 外 , 重 庆 绕 城 高 速 ( 即 二
环 高 速 ) 于 2012 年 7 月 1 日 起 纳 入 重 庆 市 交 通 年
票 制 范 围 , 车 辆 购 买 年 票 后 在 制 定 路 段 内 通 行
不 收 钱 通 行 费 , 政 府 收 取 年 票 费 后 向 公 司 返 还
部 分 收 入 , 绕 城 高 速 纳 入 年 票 制 范 围 后 , 可 以
缓 解 城 市 道 路 压 力 , 方 便 市 民 出 行 , 有 效 降 低
企 业 物 流 成 本 , 带 动 二 环 外 价 值 、 功 能 的 进 一
步 提 升 , 创 造 较 大 的 社 会 效 益 和 经 济 效 益 , 但
同 时 , 绕 城 高 速 2011 年 收 入 占 公 司 主 营 业 务 收
入 的 比 重 为 10.79%, 年 票 制 的 实 施 对 公 司 收 入
形 成 一 定 的 影 响 。
(2) 在 建 和 拟 建 项 目
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 在 建 的 主 要 高 速
公 路 项 目 8 个 , 主 要 为 奉 溪 高 速 、 万 南 高 速 、
渝 宜 高 速 、 成 渝 高 速 复 线 、 达 万 高 速 、 丰 忠 高
速 、 江 合 高 速 二 期 和 万 利 高 速 等 。 截 至 2012 年
3 月 底 , 公 司 在 建 总 里 程 达 330.51 公 里 , 概 算
总 投 资 319.86 亿 元 , 已 累 计 完 成 投 资 120.05 亿
元 , 预 计 2015 年 前 全 部 通 车 , 届 时 公 司 投 资 的
高 速 公 路 通 车 里 程 将 进 一 步 增 长 , 竞 争 优 势 进
一 步 增 强 。
公 司 目 前 在 建 项 目 较 多 , 为 了 减 轻 项 目 建
设 资 金 压 力 , 公 司 对 部 分 在 建 项 目 采 用 合 作 建
设 的 方 式 。2012 年 3 月 底 8 个 高 速 公 路 在 建 项
目 中 , 成 渝 高 速 复 线 、 达 万 高 速 、 丰 忠 高 速 、
万 利 高 速 均 为 合 资 控 股 方 式 , 公 司 对 这 四 个 项
目 的 持 股 比 例 均 为 60%。
成 渝 复 线 项 目 是 《 重 庆 市 高 速 公 路 网 规 划
(2003-2020 年 )》“ 三 环 十 射 ” 高 速 公 路 网 的 第
九 条 射 线 , 全 长 约 78.56 公 里 , 双 向 六 车 道 高
速 公 路 标 准 , 投 资 估 算 总 金 额 约 85.37 亿 元 。
工 程 计 划 于 2013 年 建 成 通 车 , 截 至 2012 年 3
月 底 完 成 投 资 35.40 亿 元 。 成 渝 高 速 复 线 建 成
后 , 将 成 为 川 渝 两 地 间 第 6 条 高 速 公 路 通 道 ,
从 重 庆 主 城 区 到 成 都 只 需 2 小 时 左 右 , 为 川 渝
之 间 的 一 条 大 动 脉 。
巫 奉 项 目 起 于 湖 北 、 重 庆 两 省 ( 市 ) 初 步
协 商 的 省 界 接 点 火 烧 庵 (K0+000), 以 隧 道 与
湖 北 段 相 接 , 全 长 59.46 公 里 。 项 目 总 投 资 达
51.1 亿 元 , 一 期 30 公 里 于 2010 年 9 月 通 车 ,
二 期 在 建 。 万 宜 高 速 公 路 是 国 家 重 点 公 路 上 海
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至 成 都 公 路 中 重 庆 境 内 重 要 的 一 段 , 起 于 万 梁
高 速 公 路 起 点 万 州 区 青 杠 磅 , 经 云 阳 、 奉 节 、
巫 山 与 湖 北 接 壤 , 接 湖 北 宜 昌 。 巫 山 至 奉 节 段
是 该 国 道 主 干 线 的 组 成 部 分 , 也 是 重 庆 市 由 东
北 向 西 南 的 公 路 主 骨 架 。 本 项 目 建 成 后 , 将 加
强 三 峡 库 区 与 外 界 的 联 系 , 为 三 峡 库 区 开 发 性
移 民 工 作 提 供 了 有 利 条 件 , 形 成 公 路 网 的 主 骨
架 和 快 速 通 道 。 同 时 , 也 必 将 使 富 有 三 峡 特 色
的 旅 游 经 济 得 到 更 迅 速 的 发 展 , 从 而 吸 纳 更 多
的 移 民 就 业 , 加 快 移 民 安 置 和 库 区 经 济 发 展 。
拟 建 项 目
重 庆 市 委 明 确 提 出 ,“ 十 二 五 ” 期 间 , 重 庆
市 高 速 公 路 将 重 点 推 进 沿 江 高 速 、 三 环 高 速 等
项 目 1660 公 里 , 新 增 通 车 里 程 1000 公 里 , 出
口 通 道 增 至 17 个 , 基 本 建 成 “ 三 环 十 射 三 联
线 ”, 使 全 市 通 车 总 里 程 达 到 3000 公 里 。 预 计
公 司 未 来 几 年 , 高 速 公 路 投 资 仍 将 保 持 较 大 规
模 , 未 来 公 司 将 新 开 工 兴 建 高 速 公 路 项 目 13
个 , 经 初 步 测 算 , 总 投 资 达 到 716.5 亿 元 , 建
设 里 程 624.2 公 里 。
表 4 截 至 2012 年 3 月 底 公 司 主 要 在 建 项 目
序 号 路 名 路 段 名 概 算 投 资 ( 亿 元 ) 里 程 ( 公 里 )
2012 年 3 月
底 累 计 完 成
计 划 通 车 时
间
公 司
持 股 比 例
1 奉 溪 高 速 奉 溪 段 46.20 47.80 25.19 2013 年 100%
2 万 南 高 速 万 盛 至 南 川 段 25.30 30.51 13.53 2013 年 100%
3 渝 宜 高 速 奉 巫 段 二 期 26.00 30.00 31.58 2012 年 100%
4 成 渝 高 速 成 渝 高 速 复 线 85.37 78.56 35.40 2013 年 60%
5 达 万 高 速 开 县 至 开 江 段 32.77 39.13 4.38 2014 年 60%
6 丰 忠 高 速 丰 都 至 忠 县 31.57 32.29 2.20 2014 年 60%
7 江 合 高 速 江 合 高 速 二 期 7.42 17.64 7.28 2012 年 100%
8 万 南 高 速 万 州 至 利 川 65.23 54.58 0.49 2014 年 60%
合 计 319.86 330.51 120.05
资 料 来 源 : 公 司 提 供
注 : 本 列 表 不 包 括 : 黔 酉 、 洪 酉 、 奉 云 项 目 、 奉 巫 一 期 项 目 已 于 2010 年 9 月 通 车 , 但 根 据 重 庆 市 财 政 局 渝 财 建 [2010]967 号 文 , 由 于 未
达 到 预 定 可 使 用 状 态 和 办 理 竣 工 决 算 条 件 , 试 运 行 期 间 不 进 行 转 固 暂 时 计 入 在 建 工 程 ,2012 年 3 月 底 合 计 金 额 ( 含 奉 巫 二 期 ) 为 241.31
亿 元 。
表 5 公 司 拟 建 项 目 投 资 计 划 表
序 号 项 目 里 程 ( 公 里 )
计 划
总 投 资
建 设
起 止 时 间
1 铜 梁 - 永 川 65.5 40.8 2011-2015
2 南 川 - 道 真 32.9 38.5 2011-2015
3 江 津 - 綦 江 47.7 46.6 2011-2015
4 梁 平 - 忠 县 91.3 82.6 2011-2015
5 酉 阳 - 沿 河 30.5 39.1 2011-2015
6 秀 山 - 松 桃 30.2 25.2 2011-2015
7 渝 北 - 广 安 56.6 75.0 2011-2015
8 合 川 - 长 寿 78.3 89.4 2013-2015
9 巫 溪 - 镇 坪 49.8 79.2 2011-2015
10 黔 江 - 石 柱 86.2 123.2 2011-2015
11 黔 江 - 恩 施 20.1 23.8 2011-2015
12 武 隆 - 天 生 三 桥 12.6 15.1 2011-2015
13 成 渝 高 速 改 造 22.5 38.0 2011-2015
合 计 624.2 716.5
资 料 来 源 : 公 司 提 供
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资 金 筹 措
公 司 资 本 性 支 出 大 , 贷 款 还 本 付 息 和 资 本
金 筹 措 将 是 未 来 几 年 公 司 面 临 的 最 主 要 问 题 。
公 司 目 前 融 资 方 式 主 要 依 靠 政 府 补 助 、 银 行 借
款 、 转 让 经 营 权 或 合 作 建 设 , 其 中 : 银 行 借 款
为 主 要 来 源 , 年 度 政 府 拨 款 一 般 为 银 行 借 款 的
1/2。 公 司 获 得 资 金 支 持 主 要 包 括 交 通 部 补 贴
( 补 助 款 和 国 债 资 金 )、 重 庆 市 财 政 补 贴 和 软 贷
款 转 资 本 金 , 主 要 为 : 交 通 部 对 于 纳 入 国 家
“7918” 高 速 公 路 网 规 划 的 高 速 公 路 , 根 据 项
目 情 况 , 拨 付 一 定 资 金 作 为 项 目 资 本 金 ; 重 庆
市 交 委 对 于 国 家 和 地 方 建 设 项 目 , 根 据 项 目 投
资 情 况 和 项 目 资 金 充 裕 程 度 拨 付 一 定 的 资 金 作
为 项 目 资 本 金 ; 国 家 和 市 交 委 资 金 约 占 公 司 总
投 资 额 的 15%~18%。 此 外 , 重 庆 市 财 政 每 年 将
部 分 土 地 出 让 金 、 公 司 通 行 费 收 入 营 业 税 和 施
工 营 业 税 及 其 他 配 套 资 金 投 入 高 速 公 路 建 设 ,
作 为 公 司 项 目 资 本 金
2011 年 , 公 司 获 得 交 通 运 输 部 拨 付 项 目 资
本 金 及 重 庆 市 财 政 资 本 金 , 加 拨 付 的 国 债 资 金 ,
总 计 53.29 亿 元 。 其 中 , 交 通 部 拨 付 项 目 资 本
金 30.20 亿 元 , 反 映 为 实 收 资 本 的 增 加 ;2011
年 , 根 据 《 重 庆 市 财 政 局 关 于 高 速 公 路 地 方 国
债 转 做 项 目 资 本 金 的 通 知 》, 重 庆 市 交 委 将 公 司
截 至 目 前 尚 未 偿 还 本 息 的 高 速 公 路 地 方 债 务 本
金 余 额 8.86 亿 元 转 作 政 府 对 “ 二 环 八 射 ” 高 速
公 路 项 目 资 本 金 投 入 , 反 映 为 实 收 资 本 增 加 ;
重 庆 市 财 政 补 贴 14.24 亿 元 , 反 映 为 营 业 外 收
入 的 增 加 。
表 6 2010~2011 年 资 金 支 持 明 细 ( 单 位 : 亿 元 )
年 度 2010 年 2011 年
交 通 部 补 贴 20.33 39.05
- 补 助 款 19.73 30.20
- 拨 付 国 债 资 金 0.6 8.86
重 庆 市 财 政 补 贴 7.69 14.24
合 计 28.02 53.29
资 料 来 源 : 公 司 提 供
联 合 资 信 将 密 切 关 注 公 司 未 来 几 年 银 行 借
款 和 政 府 拨 款 金 额 的 稳 定 性 ; 跟 踪 公 司 可 能 实
施 的 经 营 权 转 让 或 合 作 建 设 引 入 资 金 方 式 是 否
使 其 失 去 对 优 质 资 产 的 控 制 权 问 题 。
土 地 储 备
根 据 市 政 府 《 关 于 进 一 步 加 快 高 速 公 路 建
设 的 会 议 纪 要 》( 专 题 会 议 纪 要 2008-162) 精
神 , 为 加 快 高 速 公 路 建 设 , 弥 补 建 设 资 本 金 的
不 足 , 市 政 府 授 予 了 公 司 2 万 亩 土 地 储 备 的 职
能 , 地 块 集 中 在 高 速 公 路 建 设 沿 线 区 县 ( 自 治
县 ) 主 要 节 点 、 重 要 区 域 周 边 实 施 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 已 协 议 储 备 土 地 共 计
21151 亩 , 其 中 已 办 理 土 地 储 备 证 土 地 共 计
16725.83 亩 , 包 括 : 酉 阳 自 治 县 1001.05 亩 、
奉 节 县 950.25 亩 、 巫 溪 县 2085.61 亩 、 万 盛 区
3028.74 亩 、 大 足 县 2487.84 亩 、 璧 山 县 546.06
亩 、 铜 梁 县 800.68 亩 、 开 县 1736.29 亩 、 万 州
区 2600 亩 、 丰 都 县 789.31 亩 、 石 柱 县 700 亩 。
在 会 计 处 理 上 , 根 据 渝 财 建 [2010]882 号 文 , 将
2010 年 底 储 备 土 地 评 估 增 值 的 10.53 亿 元 作 为
资 本 金 注 入 , 并 相 应 增 加 存 货 ; 根 据 2011 年 重
庆 市 审 计 局 意 见 , 由 于 上 述 储 备 土 地 尚 未 开 展
征 地 拆 迁 工 作 , 增 值 部 分 不 应 在 账 面 上 反 映 ,
因 此 公 司 同 时 调 减 存 货 与 资 本 公 积 。
目 前 , 公 司 尚 未 开 展 征 地 拆 迁 工 作 , 公 司
计 划 于 2012 年 开 始 启 动 储 备 土 地 的 开 发 ,
2012-2014 年 计 划 开 发 面 积 分 别 为 1934 亩 、
3288 亩 和 5100 亩 , 预 计 获 得 收 益 合 计 25.92 亿
元 。
上 述 储 备 土 地 开 发 模 式 为 : 公 司 负 责 前 期
拆 迁 整 理 , 通 过 土 地 储 备 中 心 招 拍 挂 后 获 得 的
土 地 出 让 收 入 先 用 于 返 还 成 本 , 增 值 部 分 扣 除
必 要 的 规 费 全 部 返 还 公 司 。
三 、 募 集 资 金 使 用 情 况
公 司 于 2009 年 11 月 发 行 “09 渝 高 速 债 ”, 募
集 资 金 28 亿 元 , 扣 除 相 关 费 用 后 实 际 到 位 资 金
27.74 亿 元 , 原 计 划 其 中 18 亿 元 用 于 奉 节 至 巫 溪
高 速 公 路 ( 以 下 简 称 “ 奉 溪 高 速 ”) 项 目 的 建 设 ,
6 亿 元 用 于 偿 还 银 行 借 款 , 其 余 4 亿 元 用 于 补 充
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营 运 资 金 。 截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 已 使 用 资 金
15.2 亿 元 , 其 中 6 亿 元 已 偿 还 银 行 借 款 ,4 亿 元
用 于 补 充 营 运 资 金 ,5.2 亿 元 投 入 缝 隙 高 速 项 目
的 建 设 。 奉 溪 高 速 项 目 概 算 总 投 资 46.20 亿 元 ,
计 划 于 2013 年 建 成 通 车 。 截 至 2012 年 3 月 底 , 奉
溪 项 目 自 开 工 以 来 已 累 计 完 成 投 资 25.19 亿 元 。
公 司 于 2010 年 发 行 第 一 期 中 期 票 据 10 亿
元 , 原 计 划 募 集 资 金 用 途 为 :5 亿 元 用 于 归 还 银
行 借 款 ,2.5 亿 元 用 于 补 充 公 司 营 运 资 金 ,2.5
亿 元 用 于 项 目 建 设 。2010 年 11 月 26 日 公 司 发 布
“ 重 庆 高 速 集 团 有 限 公 司 2010 年 度 第 一 期 中 期
票 据 募 集 资 金 用 途 变 更 公 告 ”, 募 集 资 金 用 途 变
更 为 :5 亿 元 用 于 偿 还 银 行 借 款 ,2.5 亿 元 用 于
偿 还 银 行 借 款 利 息 ,2.5 亿 元 用 于 万 南 高 速 项 目
建 设 。 截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 募 集 资 金 10 亿 元
已 全 部 使 用 完 毕 , 其 中 , 偿 还 银 行 借 款 利 息 2.5
亿 元 , 偿 还 银 行 借 款 使 用 5 亿 元 , 万 南 高 速 项 目
建 设 使 用 资 金 2.5 亿 元 。
公 司 于 2011 年 发 行 第 一 期 中 期 票 据 10 亿
元 , 原 计 划 募 集 资 金 用 途 为 : 全 部 用 于 归 还 银
行 借 款 , 截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 募 集 资 金 10
亿 元 已 全 部 使 用 完 毕 。
公 司 于 2012 年 6 月 发 行 第 一 期 中 期 票 据 10
亿 元 , 原 计 划 募 集 资 金 用 途 为 : 全 部 用 于 归 还
银 行 借 款 。
四 、 财 务 分 析
公 司 提 供 的 2010 年 度 和 2011 年 度 财 务 报
表 经 大 信 会 计 师 事 务 有 限 公 司 审 计 , 并 出 具 了
标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 结 论 。2012 年 一 季 度 财
务 报 表 未 经 审 计 。
2011 年 , 公 司 因 新 设 立 合 并 范 围 新 增 8 家 子
公 司 。2012 年 一 季 度 , 公 司 合 并 范 围 与 2011 年
底 相 比 无 变 化 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额 1135.79
亿 元 , 所 有 者 权 益 合 计 411.24 亿 元 ( 其 中 少 数
股 东 权 益 20.96 亿 元 );2011 年 公 司 实 现 营 业 收
入 35.71 亿 元 , 利 润 总 额 7.03 亿 元 。
新 增 合 并 子 公 司
重 庆 通 力 公 路 工 程 试 验
检 测 有 限 公 司
重 庆 渝 合 高 速 公 路 有 限
公 司
重 庆 万 利 万 达 高 速 公 路
有 限 公 司
重 庆 铜 永 高 速 公 路 有 限
公 司
重 庆 忠 都 高 速 公 路 有 限
公 司
表 7 2011 年 公 司 新 增 合 并 主 体
持 股 比
例 (%)
截 至 2011
年 底 净 资
产 ( 万 元 )
级 次
100.00 142.71 3 级
51.00 159635.51 2 级
60.00 24500.00 2 级
60.00 10242.50 2 级
60.00 23422.50 2 级
重 庆 首 讯 科 技 有 限 公 司 100.00 499.69 2 级
海 口 渝 高 科 技 发 展 有 限
公 司
100.00 100.00 3 级
重 庆 高 速 集 团 ( 香 港 )
有 限 公 司
100.00 65.94 2 级
资 料 来 源 : 公 司 提 供
注 : 公 司 对 重 庆 渝 合 高 速 公 路 有 限 公 司 2011 年 前 以 非 法 人 项 目 单
位 形 式 并 表 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额
1137.68 亿 元 , 所 有 者 权 益 合 计 412.91 亿 元 ( 其
中 少 数 股 东 权 益 19.13 亿 元 );2012 年 1-3 月 公 司
实 现 营 业 收 入 10.09 亿 元 , 利 润 总 额 -3.42 亿 元 。
1. 盈 利 能 力
随 着 路 网 效 应 的 发 挥 , 公 司 通 行 费 收 入 实
现 较 大 提 高 。2011 年 公 司 实 现 营 业 收 入 合 计
35.71 亿 元 , 同 比 增 长 20.60%; 由 于 2011 年 公 司
对 渝 合 高 速 、 綦 万 高 速 、 水 界 高 速 、 武 合 高 速
车 流 量 进 行 重 新 预 测 并 按 新 的 预 测 总 车 流 量 进
行 折 旧 摊 销 , 导 致 公 司 折 旧 成 本 下 降 , 公 司 2011
年 营 业 成 本 同 比 增 长 14.47%, 低 于 同 期 营 业 收
入 增 幅 。
2011 年 , 公 司 工 程 建 设 投 资 拉 动 债 务 规 模
小 幅 增 长 , 财 务 费 用 相 应 增 加 , 导 致 期 间 费 用
达 到 27.46 亿 元 , 同 比 增 长 7.16%, 低 于 营 业 收
入 增 速 , 故 期 间 费 用 率 由 2010 年 的 86.53% 下 降
至 76.89%, 但 期 间 费 用 对 利 润 的 侵 蚀 仍 然 较 大 。
2011 年 , 公 司 获 得 投 资 收 益 继 续 增 加 至 5.58 亿
元 , 同 比 增 速 达 118.87%, 主 要 来 自 对 合 营 企 业
和 联 营 企 业 的 投 资 收 益 。 由 于 公 司 较 大 部 分 路
段 尚 处 于 培 育 期 , 公 路 运 营 成 本 偏 高 , 且 较 大
的 债 务 规 模 导 致 公 司 财 务 费 用 较 高 , 公 司 2011
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 10

跟 踪 评 级 报 告
年 营 业 利 润 仍 为 负 , 为 -6.80 亿 元 。
2011 年 , 公 司 实 现 利 润 总 额 7.03 亿 元 , 同
比 增 长 3.10%。 公 司 盈 利 主 要 依 靠 营 业 外 收 入 ,
2011 年 公 司 获 得 财 政 补 贴 收 入 14.24 亿 元 。
从 盈 利 能 力 指 标 来 看 , 公 司 2011 年 营 业 利
润 率 为 42.17%, 较 上 年 提 高 2.36 个 百 分 点 ; 净
资 产 收 益 率 和 总 资 本 收 益 率 分 别 为 1.36% 和
3.78%, 较 上 年 同 期 有 所 下 降 。 总 体 看 , 较 高 的
运 营 成 本 和 财 务 费 用 规 模 使 公 司 整 体 盈 利 能 力
较 弱 。
2012 年 1-3 月 , 公 司 实 现 营 业 收 入 10.09 亿
元 , 占 2011 年 全 年 的 28.26%; 营 业 成 本 4.86 亿
元 , 占 2011 年 全 年 的 25.29%; 营 业 利 润 率 为
48.33%, 较 2011 年 上 升 6.16 个 百 分 点 。2012 年
1-3 月 , 公 司 营 业 利 润 为 -3.47 亿 元 , 由 于 财 政 补
贴 收 入 尚 未 到 位 , 仅 获 得 营 业 外 收 入 0.05 亿 元 ,
导 致 公 司 利 润 总 额 为 -3.42 亿 元 。
总 体 看 , 跟 踪 期 内 , 受 益 于 路 网 效 应 的 发
挥 , 公 司 收 入 规 模 较 大 提 高 ; 但 由 于 公 司 多 条
高 速 公 路 通 车 时 间 较 短 , 仍 处 于 车 流 量 培 育 期 ,
整 体 盈 利 能 力 仍 然 偏 弱 。 未 来 , 随 着 公 司 已 通
车 路 段 的 日 益 成 熟 , 以 及 在 建 公 路 的 逐 步 通 车 ,
整 体 收 入 规 模 有 望 继 续 大 幅 增 长 ; 此 外 , 政 府
未 来 从 政 策 和 财 力 上 对 公 司 支 持 力 度 较 大 , 在
每 年 获 得 项 目 资 本 金 注 入 的 同 时 , 公 司 补 贴 收
入 也 有 望 增 加 , 预 计 未 来 公 司 盈 利 水 平 将 有 所
提 高 。
2. 现 金 流 及 保 障
2011 年 , 随 着 通 行 费 收 入 的 增 加 , 公 司 销
售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 现 金 相 应 增 长 至 34.83
亿 元 。 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 41.86
亿 元 , 主 要 为 : 政 府 补 助 收 入 13.94 亿 元 、 代
收 渝 合 公 司 股 权 转 让 价 款 10.15 亿 元 、 三 峡 纺
织 归 还 借 款 4.80 亿 元 和 其 他 往 来 款 。 公 司 2011
年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 为 76.69 亿 元 , 较
2010 年 增 长 85.11%。 公 司 通 行 费 收 入 和 清 障 收
入 按 照 3%、5% 税 率 缴 纳 营 业 税 ,2011 年 , 公
司 现 金 收 入 比 为 97.53%, 现 金 回 收 质 量 较 好 。
2011 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 出 为 23.83
亿 元 , 同 比 增 长 62.05%, 主 要 系 其 他 往 来 款 增
加 导 致 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 增 加 所
致 。2011 年 , 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 量 为 52.86
亿 元 , 同 比 增 长 97.79%。
投 资 活 动 方 面 , 公 司 短 期 理 财 投 资 和 支 付
项 目 投 标 保 证 金 、 履 约 保 证 金 的 金 额 也 较 大 ,
分 别 反 映 在 现 金 流 量 表 的 “ 投 资 支 付 的 现 金 ”
和 “ 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 ” 项 目 。
上 述 事 项 对 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 量 和 流 出 量
有 较 大 影 响 。2011 年 , 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入
118.40 亿 元 , 同 比 增 幅 达 240.57%, 主 要 系 收
回 短 期 理 财 投 资 收 到 的 现 金 大 幅 增 长 所 致 。
2011 年 , 公 司 处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 和 其 他
长 期 资 产 收 回 的 现 金 13.30 亿 元 , 主 要 为 收 到
重 庆 市 城 市 建 设 投 资 有 限 公 司 对 公 司 内 环 高 速
公 路 的 回 购 款 11.10 亿 元 。2011 年 , 公 司 投 资
活 动 现 金 流 出 183.01 亿 元 , 其 中 , 购 建 固 定 资
产 、 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 75.32 亿 元 , 短 期
理 财 投 资 82.14 亿 元 。2011 年 , 公 司 投 资 活 动
现 金 流 仍 呈 现 净 流 出 状 态 , 净 流 出 额 为 64.61
亿 元 , 由 于 公 司 固 定 资 产 投 资 速 度 有 所 放 缓 ,
投 资 活 动 现 金 流 出 规 模 呈 减 少 趋 势 。
2011 年 , 公 司 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 为
-11.75 亿 元 , 受 经 营 活 动 现 金 流 规 模 扩 大 , 以
及 投 资 活 动 现 金 净 流 出 规 模 减 少 影 响 , 公 司 外
部 融 资 压 力 有 所 减 轻 。
公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 主 要 来 自 银 行 借 款
和 交 通 部 拨 付 的 资 本 金 , 此 外 公 司 还 采 用 引 入
信 托 融 资 和 发 行 债 券 等 多 种 融 资 渠 道 。2011 年 ,
公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 140.59 亿 元 , 其 中 , 吸
收 投 资 收 到 的 现 金 36.98 亿 元 ( 主 要 为 收 到 交
通 部 投 入 项 目 资 本 金 30.19 亿 元 , 地 方 国 债 转
为 项 目 资 本 金 8.86 亿 元 ), 取 得 借 款 收 到 现 金
103.61 亿 元 。2011 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 量
表 现 为 净 流 入 , 净 流 入 规 模 为 29.15 亿 元 。
2012 年 1-3 月 , 公 司 经 营 活 动 现 金 流 表 现
为 净 流 出 4.29 亿 元 , 主 要 是 由 于 一 季 度 支 付 给
重 庆 市 财 政 局 代 收 的 渝 合 公 司 股 权 转 让 款
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 11

跟 踪 评 级 报 告
10.15 亿 元 ( 反 映 为 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的
现 金 ) 所 致 ; 公 司 投 资 活 动 现 金 流 继 续 呈 现 净
流 出 态 势 , 净 流 出 金 额 为 19.77 亿 元 , 主 要 为
投 资 支 付 的 现 金 和 在 建 项 目 投 资 支 付 的 现 金 ;
筹 资 活 动 现 金 净 流 入 5.92 亿 元 , 其 中 , 吸 收 投
资 收 到 的 现 金 9.96 亿 元 , 主 要 为 收 到 的 交 通 部
补 助 8 亿 元 。
总 体 看 , 跟 踪 期 内 , 公 司 经 营 活 动 现 金 流
入 规 模 显 著 增 长 , 经 营 获 现 能 力 进 一 步 增 强 ;
投 资 活 动 净 流 出 规 模 减 少 , 外 部 融 资 压 力 有 所
减 轻 。 从 未 来 发 展 看 , 随 着 交 通 流 量 的 增 加 、
在 建 工 程 的 投 入 运 营 , 预 计 其 整 体 盈 利 规 模 和
经 营 活 动 现 金 流 量 还 将 继 续 增 长 ; 未 来 几 年 公
司 在 建 的 高 速 公 路 投 资 项 目 预 计 超 过 200 亿
元 , 并 且 还 有 部 分 新 建 项 目 的 投 资 计 划 , 加 之
未 来 公 司 偿 还 借 款 规 模 增 大 , 要 保 证 资 金 平 衡 ,
预 计 公 司 对 债 务 融 资 的 依 赖 程 度 依 然 很 大 。
3. 资 本 及 债 务 结 构
截 至 2011 年 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额 1135.79
亿 元 , 同 比 增 长 6.17%。 其 中 , 流 动 资 产 占 比 为
6.93%, 非 流 动 资 产 占 比 为 93.07%, 公 司 资 产 构
成 以 非 流 动 资 产 为 主 , 且 非 流 动 资 产 占 比 较 上
年 进 一 步 上 升 1.41 个 百 分 点 , 公 司 资 产 构 成 符
合 高 速 公 路 行 业 的 经 营 特 点 。 截 至 2012 年 3 月
底 , 公 司 合 并 资 产 总 额 1137.68 亿 元 , 总 资 产 规
模 与 上 年 底 基 本 一 致 , 但 由 于 货 币 资 金 减 少 ,
在 建 工 程 和 持 有 至 到 期 投 资 增 加 , 公 司 非 流 动
资 产 占 比 进 一 步 上 升 至 94.56%。
截 至 2011 年 底 , 公 司 流 动 资 产 78.72 亿 元 ,
同 比 下 降 11.81%, 主 要 系 应 收 账 款 和 存 货 减 少
所 致 。 公 司 流 动 资 产 以 货 币 资 金 和 其 他 应 收 款
为 主 , 分 别 占 流 动 资 产 的 74.99% 和 17.52%( 见
图 1)。
截 至 2011 年 底 , 公 司 货 币 资 金 59.03 亿 元 ,
同 比 增 长 41.81%, 以 银 行 存 款 为 主 ; 交 易 性 金
融 资 产 2.50 亿 元 , 与 上 年 底 基 本 一 致 , 为 公 司
委 托 中 国 农 业 银 行 重 庆 分 行 办 理 的 外 汇 货 币 互
换 业 务 。2011 年 底 , 由 于 货 币 资 金 的 大 幅 增 长 ,
公 司 现 金 类 资 产 同 比 增 长 38.85%, 达 到 61.58 亿
元 , 现 金 充 裕 度 有 所 提 高 。
交 易 性
金 融 资
产
3.17%
图 2 2011 年 底 公 司 流 动 资 产 结 构
其 他 应
收 款
17.52%
预 付 款
项
1.77%
其 他 流
动 资 产
1.20%
资 料 来 源 :2011 年 财 务 报 表
其 他
1.35%
货 币 资
金
74.99%
截 至 2011 年 底 , 公 司 应 收 账 款 0.62 亿 元 ,
同 比 下 降 95.37%, 主 要 系 本 期 收 回 重 庆 城 投 内
环 高 速 公 路 回 购 款 12.90 亿 元 所 致 。 公 司 高 速
公 路 运 营 业 务 收 入 主 要 以 现 金 方 式 实 现 , 基 本
无 信 用 销 售 , 应 收 账 款 主 要 由 应 收 重 庆 环 线 租
赁 费 和 工 程 审 减 款 构 成 。
表 8 截 至 2011 年 底 公 司 其 他 应 收 款 前 五 名 明 细
公 司 名 称
金 额 ( 万
元 )
占 比
构 成 明 细
中 铁 二 局 集 团 有 限 公 司 25446.71 18.45% 往 来 款
重 庆 中 信 渝 黔 高 速 公 路
有 限 公 司
重 庆 中 信 沪 渝 高 速 公 路
有 限 公 司
重 庆 市 联 合 产 权 交 易 中
心
22520.87 16.33% 往 来 款
18350.00 13.30% 投 资 款
14688.41 10.65%
万 州 至 忠 县 项 目 13208.84 9.58%
资 料 来 源 : 公 司 提 供
合 计 94214.83 68.30%
代 收 对 重
庆 三 峡 银
行 的 股 权
拍 卖 款
代 垫 工 程
款
截 至 2011 年 底 , 公 司 其 他 应 收 款 账 面 余 额
13.85 亿 元 , 同 比 下 降 25.81%。 其 中 , 按 账 龄
组 合 计 提 坏 账 准 备 其 他 应 收 款 占 比 25.49%,
主 要 由 一 年 以 内 其 他 应 收 款 和 1~2 年 其 他 应 收
款 构 成 , 占 比 分 别 为 81.38% 和 14.81%。2011
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 12

跟 踪 评 级 报 告
年 底 , 其 他 应 收 款 前 五 名 债 务 人 合 计 欠 款 占 比
68.30%, 主 要 为 往 来 款 、 投 资 款 和 代 垫 工 程 款
等 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 存 货 0.39 亿 元 , 同
比 下 降 96.41%, 主 要 系 根 据 2011 年 重 庆 市 审
计 署 意 见 , 将 2010 年 公 司 新 增 土 地 储 备 评 估 增
值 的 10.53 亿 元 调 减 所 致 , 该 部 分 储 备 土 地 尚
未 开 展 征 地 拆 迁 工 作 , 增 值 部 分 不 应 在 账 面 反
映 , 公 司 同 时 调 减 2011 年 资 本 公 积 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 流 动 资 产 合 计
61.93 亿 元 , 较 2011 年 底 下 降 21.32%, 主 要 系
在 建 项 目 投 资 增 加 导 致 支 付 工 程 款 增 加 , 以 及
营 运 资 金 增 加 所 致 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 非 流 动 资 产 合 计
1057.07 亿 元 , 同 比 增 长 7.80%, 主 要 系 固 定 资
产 增 加 所 致 。 非 流 动 资 产 结 构 与 上 年 相 比 变 化
不 大 , 以 固 定 资 产 和 在 建 工 程 为 主 , 分 别 占
63.03% 和 31.01%。
截 至 2011 年 底 , 公 司 固 定 资 产 原 价 742.39
亿 元 , 同 比 增 长 15.97%, 主 要 系 彭 黔 项 目 、 云
万 项 目 等 本 期 由 在 建 工 程 转 固 所 致 。 公 司 固 定
资 产 主 要 由 公 路 及 建 筑 物 构 成 ( 占 比 90.71%);
累 计 折 旧 为 76.08 亿 元 ; 账 面 价 值 为 666.31 亿 元 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 在 建 工 程 32.88 亿 元 ,
同 比 下 降 4.67%, 系 部 分 在 建 工 程 转 固 所 致 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 合
计 4.32 亿 元 , 主 要 为 公 司 持 有 西 南 证 券 法 人 限
售 股 票 5000 万 股 ; 长 期 股 权 投 资 27.86 亿 元 , 主
要 是 对 联 营 企 业 重 庆 渝 涪 高 速 公 路 有 限 公 司 、
重 庆 中 信 渝 黔 高 速 公 路 有 限 公 司 、 重 庆 铁 发 遂
渝 高 速 公 路 有 限 公 司 和 重 庆 垫 忠 高 速 公 路 有 限
公 司 等 的 投 资 。 近 年 来 随 着 参 股 公 司 所 辖 路 段
车 流 量 的 不 断 增 长 , 参 股 公 司 经 营 表 现 良 好 ,
成 为 公 司 投 资 收 益 增 长 的 重 要 来 源 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 非 流 动 资 产 合 计
1075.74 亿 元 , 较 2011 年 底 增 加 18.67 亿 元 , 主 要
来 源 于 在 建 工 程 、 持 有 至 到 期 投 资 ( 主 要 为 公
司 购 买 的 理 财 产 品 ) 和 长 期 股 权 投 资 的 增 加 。
近 年 来 , 由 于 公 司 参 股 高 速 公 路 运 营 企 业 运 营
状 况 良 好 , 按 照 权 益 法 计 算 的 所 有 者 权 益 增 加
导 致 长 期 股 权 投 资 余 额 持 续 增 加 。
总 体 来 看 , 跟 踪 期 内 , 公 司 资 产 构 成 仍 以
固 定 资 产 和 在 建 工 程 为 主 , 符 合 交 通 基 础 设 施
投 资 企 业 特 征 ; 现 金 类 资 产 显 著 增 长 , 资 产 流
动 性 有 所 上 升 。 公 司 整 体 资 产 质 量 良 好 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 所 有 者 权 益 411.24
亿 元 , 同 比 增 长 9.76%, 主 要 来 自 实 收 资 本 的
增 长 。2011 年 底 , 公 司 实 收 资 本 增 加 39.05 亿
元 , 其 中 收 到 交 通 部 投 入 项 目 资 本 金 30.19 亿
元 , 根 据 渝 交 财 [2011]71 号 文 件 , 将 地 方 国 债
转 为 项 目 资 本 金 8.86 亿 元 。 截 至 2011 年 底 ,
公 司 资 本 公 积 57.68 亿 元 , 同 比 下 降 24.69%,
主 要 系 12011 年 , 根 据 审 计 署 重 庆 特 派 办 审 计
意 见 , 公 司 将 2010 年 确 认 的 土 地 储 备 评 估 增 值
冲 回 , 减 少 资 本 公 积 10.53 亿 元 ;2 渝 合 高 速
路 建 设 期 间 出 让 土 地 评 估 价 值 调 减 0.79 亿 元 ;
3 公 司 将 持 有 的 49% 渝 合 高 速 股 权 无 偿 划 转 至
重 庆 市 国 资 委 , 资 本 公 积 调 减 7.72 亿 元 ;4 公
司 可 供 出 售 金 融 资 产 — 西 南 证 券 法 人 限 售 股 票
5000 万 股 期 末 公 允 价 值 变 动 导 致 资 本 公 积 减 少
1.41 亿 元 。2011 年 底 , 公 司 所 有 者 权 益 构 成 仍
以 实 收 资 本 和 资 本 公 积 为 主 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 所 有 者 权 益 合 计
412.91 亿 元 , 较 2011 年 底 增 长 0.40%, 其 中 少
数 股 东 权 益 19.13 亿 元 。 归 属 于 母 公 司 的 所 有
者 权 益 393.77 亿 元 , 较 2011 年 底 增 加 3.49 亿
元 , 其 中 , 实 收 资 本 增 加 8.00 亿 元 , 为 交 通 部
补 助 资 金 。 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 结 构 仍
以 实 收 资 本 为 主 。 总 体 看 , 公 司 所 有 者 权 益 稳
定 性 较 好 。
2011 年 , 公 司 负 债 规 模 继 续 扩 大 。 截 至 2011
年 底 , 公 司 负 债 总 额 724.55 亿 元 , 同 比 增 长
4.23% , 负 债 结 构 以 非 流 动 负 债 为 主 , 占
91.43%, 流 动 负 债 占 8.57%。
截 至 2011 年 底 , 公 司 流 动 负 债 62.09 亿 元 ,
同 比 增 长 14.29%, 主 要 系 其 他 应 付 款 和 短 期 借
款 增 加 所 致 。 流 动 负 债 结 构 以 应 付 账 款 、 其 他
应 付 款 、 短 期 借 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债
重 庆 高 速 公 路 集 团 有 限 公 司 13

跟 踪 评 级 报 告
为 主 。
其 他 应
付 款
25.36%
图 3 2011 年 底 公 司 流 动 负 债 结 构
一 年 内
到 期 的
非 流 动
负 债
6.34%
资 料 来 源 :2011 年 财 务 报 表
其 他
4.45%
短 期 借
款
7.73%
应 付 账
款
56.12%
截 至 2011 年 底 , 公 司 短 期 借 款 4.80 亿 元 ,
同 比 增 长 45.45%, 均 为 质 押 借 款 ; 应 付 账 款 为
34.84 亿 元 , 主 要 为 应 付 工 程 款 ; 其 他 应 付 款 为
15.74 亿 元 , 同 比 大 幅 增 长 180.61%, 主 要 是 代
收 渝 合 公 司 股 权 转 让 款 、 履 约 保 证 金 、 往 来 款
等 。 公 司 预 收 账 款 主 要 为 预 收 通 行 费 和 租 金 等 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 非 流 动 负 债 662.46 亿
元 , 同 比 增 长 3.37%, 系 长 期 借 款 和 应 付 债 券 增
加 所 致 。2011 年 底 , 公 司 长 期 借 款 614.41 亿 元 ,
较 2010 年 底 增 加 了 11.65 亿 元 , 主 要 为 在 建 项 目
或 已 建 成 项 目 的 收 费 权 质 押 获 得 的 质 押 借 款 ;
应 付 债 券 47.90 亿 元 , 同 比 增 加 9.95 亿 元 , 系 公
司 2011 年 12 月 16 日 发 行 的 2011 年 度 第 一 期 中 期
票 据 10 亿 元 。
截 至 2011 年 底 , 公 司 以 高 速 公 路 收 费 权 质
押 向 银 行 融 资 640.24 亿 元 , 收 费 权 质 押 合 同 金
额 合 计 861.60 亿 元 , 占 同 期 公 司 资 产 总 额 的
75.86%, 公 司 所 有 权 受 限 的 质 押 资 产 规 模 较 大 。
高 速 公 路 收 费 权 质 押 的 限 制 给 公 司 未 来 融 资 和
资 产 运 作 带 来 一 定 的 风 险 。
从 债 务 结 构 来 看 ,2011 年 底 公 司 债 务 结 构
与 上 年 基 本 一 致 , 以 长 期 债 务 为 主 , 长 、 短 期
债 务 占 比 分 别 为 98.70% 和 1.30%。
2011 年 , 公 司 资 产 负 债 率 、 全 部 债 务 资 本
化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 63.79%、
62.00% 和 61.69%, 指 标 值 均 较 上 年 有 所 下 降 ,
整 体 债 务 负 担 有 所 减 轻 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 负 债 总 额 724.77 亿
元 , 与 2011 年 底 相 比 变 化 不 大 。 负 债 结 构 方 面 ,
由 于 长 期 借 款 增 加 , 同 时 短 期 借 款 和 应 付 款 项
( 应 付 账 款 + 其 他 应 付 款 ) 减 少 , 公 司 流 动 负 债
占 比 下 降 至 6.99%, 非 流 动 负 债 占 比 上 升 至
93.01%。2012 年 3 月 底 , 公 司 资 产 负 债 率 、 全 部
债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为
63.71%、62.10% 和 62.01%, 债 务 水 平 与 上 年 底
基 本 持 平 。
从 未 来 发 展 看 , 未 来 5 年 公 司 在 建 的 高 速
公 路 投 资 项 目 预 计 超 过 200 亿 元 , 并 且 还 有 超
过 700 亿 元 的 拟 建 项 目 投 资 计 划 , 预 计 公 司 对
外 进 行 债 务 融 资 的 依 赖 程 度 依 然 较 大 , 公 司 债
务 负 担 有 可 能 上 升 。
4. 偿 债 能 力
从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看 ,2011 年 , 由 于 收
回 内 环 回 购 款 以 及 调 减 存 货 导 致 流 动 资 产 减
少 , 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 同 比 有 所 下 降 ,
分 别 为 126.78% 和 126.15%, 但 仍 处 于 适 宜 水 平 ;
由 于 经 营 性 现 金 净 流 入 规 模 的 扩 大 , 经 营 现 金
流 动 负 债 比 由 上 年 的 49.20% 大 幅 提 高 至
85.14%, 公 司 短 期 偿 债 能 力 有 所 增 强 。2012 年 3
月 底 , 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 122.18%
和 121.22%。 总 体 看 , 公 司 流 动 资 产 中 货 币 资 金
占 比 较 大 , 短 期 债 务 规 模 小 , 短 期 债 务 本 金 偿
付 压 力 不 大 ; 但 公 司 总 债 务 规 模 大 , 每 年 需 承
担 30 亿 元 以 上 利 息 支 出 ( 含 资 本 化 利 息 金 额 ),
财 务 弹 性 低 , 综 合 考 虑 , 公 司 短 期 偿 债 能 力 一
般 。
从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看 ,2011 年 公 司
EBITDA 为 44.73 亿 元 , 同 比 增 长 15.97%, 主 要
系 债 务 增 长 拉 动 利 息 支 出 增 加 , 以 及 折 旧 和 利
润 总 额 较 2010 年 均 有 所 增 加 所 致 。2011 年 公 司
EBITDA 利 息 倍 数 较 2010 年 的 1.03 倍 有 所 上 升 ,
为 1.27 倍 。 由 于 2011 年 公 司 债 务 规 模 增 速 低 于
EBITDA 增 速 ,2011 年 公 司 全 部 债 务 /EBITDA
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较 2010 年 的 16.83 倍 下 降 至 15.00 倍 。 根 据 公 司 的
还 款 计 划 2013-2016 年 平 均 每 年 还 款 金 额 为 20
亿 元 左 右 ,85% 以 上 将 于 2017 年 及 以 后 偿 还 。
考 虑 到 公 司 在 建 高 速 公 路 的 逐 步 通 车 , 以 及 已
通 车 高 速 公 路 车 流 量 的 不 断 增 长 , 未 来 收 入 和
盈 利 规 模 将 迅 速 增 长 , 同 时 , 公 司 在 资 金 和 政
策 方 面 受 政 府 支 持 力 度 大 ; 综 合 考 虑 公 司 长 期
偿 债 能 力 处 于 适 宜 范 围 内 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 无 对 外 担 保 事 项 。
截 至 2012 年 3 月 底 , 公 司 获 得 国 内 多 家 银 行
授 信 总 额 为 1165.24 亿 元 , 已 使 用 信 用 额 度 为
642.85 亿 元 , 尚 未 使 用 信 用 额 度 为 522.39 亿 元 ,
公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 。
五 、 债 券 偿 债 能 力
公 司 存 续 债 券 为 “09 渝 高 速 债 ”、“10 渝 高
速 MTN1”、“11 渝 高 速 MTN1” 和 “12 渝 高 速
MTN1”, 发 行 额 度 分 别 为 28 亿 元 、10 亿 元 、
10 亿 元 和 10 亿 元 。
2011 年 公 司 EBITDA、 经 营 活 动 现 金 流 入 量
和 净 流 量 分 别 为 44.73 亿 元 、76.69 亿 元 和 52.86
亿 元 , 分 别 为 目 前 存 续 期 内 待 偿 还 债 券 本 金
(“09 渝 高 速 债 ”+“10 渝 高 速 MTN1”+“11 渝
高 速 MTN1”+“12 渝 高 速 MTN1”, 合 计 58 亿 元 )
的 0.77 倍 、1.32 倍 和 0.91 倍 。 公 司 EBITDA 和 经
营 现 金 流 量 对 于 存 续 期 内 债 券 的 还 本 付 息 能 力
较 强 。
综 合 考 虑 , 联 合 资 信 维 持 公 司 AA + 的 主 体
长 期 信 用 等 级 , 评 级 展 望 为 稳 定 , 并 维 持 “09
渝 高 速 债 ”、“10 渝 高 速 MTN1”、“11 渝 高 速
MTN1” 和 “12 渝 高 速 MTN1” 的 信 用 等 级 均
为 AA + 。
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附 件 1-1 合 并 资 产 负 债 表 ( 资 产 )
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
资 产 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 3 月
流 动 资 产 :
货 币 资 金 416238.49 590272.18 41.81 408967.51
交 易 性 金 融 资 产 24986.82 24964.35 -0.09 24964.35
应 收 票 据 2265.28 547.49 -75.83 0.00
应 收 账 款 133923.79 6194.54 -95.37 9973.89
预 付 款 项 9729.39 13971.46 43.60 13524.42
应 收 利 息
应 收 股 利
其 他 应 收 款 185914.62 137933.91 -25.81 150035.83
存 货 108156.32 3884.99 -96.41 4857.26
一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产
其 他 流 动 资 产 11391.06 9382.28 -17.63 7024.62
流 动 资 产 合 计 892605.77 787151.20 -11.81 619347.90
非 流 动 资 产 :
可 供 出 售 金 融 资 产 58150.00 43150.00 -25.80 43150.00
持 有 至 到 期 投 资 500.00 42260.00 8352.00 125000.00
长 期 应 收 款
长 期 股 权 投 资 260530.01 278556.62 6.92 312254.12
投 资 性 房 地 产
固 定 资 产 5761819.45 6663122.68 15.64 6626843.05
在 建 工 程 3448986.92 3288014.14 -4.67 3396720.03
工 程 物 资 10141.41 5137.29 -49.34 4500.82
固 定 资 产 清 理
生 产 性 生 物 资 产
油 气 资 产
无 形 资 产 253458.60 241020.27 -4.91 239479.42
开 发 支 出
商 誉
长 期 待 摊 费 用 242.20 254.68
递 延 所 得 税 资 产 12066.48 9242.41 -23.40 9242.41
其 他 非 流 动 资 产
非 流 动 资 产 合 计 9805652.87 10570745.61 7.80 10757444.53
资 产 总 计 10698258.64 11357896.81 6.17 11376792.43
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附 件 1-2 合 并 资 产 负 债 表 ( 负 债 与 所 有 者 权 益 )
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
负 债 和 所 有 者 权 益 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 3 月
流 动 负 债 :
短 期 借 款 33000.00 48000.00 45.45 26000.00
交 易 性 金 融 负 债
应 付 票 据
应 付 账 款 359438.23 348436.85 -3.06 322150.46
预 收 款 项 4348.38 8383.88 92.80 10718.75
应 付 职 工 薪 酬 837.78 1096.11 30.83 1352.33
应 交 税 费 20289.57 10525.33 -48.12 5843.72
应 付 利 息 4122.75 5462.14 32.49 5736.96
应 付 股 利 11760.00 2196.46 -81.32 18139.07
其 他 应 付 款 56106.42 157440.54 180.61 87360.14
预 计 负 债
一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 53361.85 39336.41 -26.28 29610.92
其 他 流 动 负 债
流 动 负 债 合 计 543264.99 620877.71 14.29 506912.36
非 流 动 负 债 :
长 期 借 款 6027612.68 6144136.05 1.93 6234271.80
应 付 债 券 379506.78 479021.89 26.22 485679.56
长 期 应 付 款 1231.79 1446.90 17.46 20878.31
专 项 应 付 款
预 计 负 债
其 他 非 流 动 负 债
非 流 动 负 债 合 计 6408351.25 6624604.85 3.37 6740829.67
负 债 合 计 6951616.24 7245482.56 4.23 7247742.03
所 有 者 权 益 :
实 收 资 本 ( 或 股 本 ) 2966314.96 3356831.55 13.17 3436831.55
资 本 公 积 765896.59 576803.06 -24.69 576803.06
盈 余 公 积 4311.53 4311.53 0.00 4311.53
未 分 配 利 润 -65718.30 -35138.55 -46.53 -80241.72
外 币 报 表 折 算 差 额
归 属 于 母 公 司 权 益 合 计 3670804.78 3902807.60 6.32 3937704.42
少 数 股 东 权 益 75837.62 209606.65 176.39 191345.99
所 有 者 权 益 合 计 3746642.41 4112414.25 9.76 4129050.41
负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 10698258.64 11357896.81 6.17 11376792.43
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附 件 2 合 并 利 润 表
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 1-3 月
一 、 营 业 收 入 296106.48 357112.23 20.60 100926.91
减 : 营 业 成 本 167813.85 192096.44 14.47 48585.21
营 业 税 金 及 附 加 10398.46 14422.68 38.70 3564.36
销 售 费 用 67.12 110.96 65.32 31.39
管 理 费 用 23021.43 29392.70 27.68 8319.65
财 务 费 用 233139.29 245066.83 5.12 76969.70
资 产 减 值 损 失 1935.59 -165.87 -108.57 -8.51
加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 -22.01 -22.47 2.11 0.00
投 资 收 益 25498.23 55807.50 118.87 1830.14
其 中 : 对 联 营 / 合 营 企 业 投 资 收 益 19584.37 42882.78 118.96 0.00
汇 兑 收 益
二 、 营 业 利 润 -114793.03 -68026.49 -40.74 -34704.76
加 : 营 业 外 收 入 185725.51 145810.12 -21.49 534.23
减 : 营 业 外 支 出 2766.20 7507.02 171.38 49.98
三 、 利 润 总 额 68166.28 70276.61 3.10 -34220.50
减 : 所 得 税 费 用 1797.17 14379.75 700.13 2897.60
四 、 净 利 润 66369.12 55896.86 -15.78 -37118.10
其 中 : 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 37745.70 30579.76 -18.98 -45103.18
少 数 股 东 损 益 28623.42 25317.10 -11.55 7985.08
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一 、 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 :
附 件 3-1 合 并 现 金 流 量 表
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
项 目 2010 年 2011 年 变 动 率 (%) 2012 年 1-3 月
销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 300202.76 348298.44 16.02 94534.53
收 到 的 税 费 返 还 1.33 0.00 -100.00 0.00
收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 114109.45 418617.86 266.86 35404.60
经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 414313.54 766916.30 85.11 129939.13
购 买 商 品 、 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 50680.33 57278.95 13.02 8943.92
支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 33316.72 34609.35 3.88 11073.16
支 付 的 各 项 税 费 21863.15 31925.59 46.02 11314.43
支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 41190.21 114480.17 177.93 141488.69
经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 147050.41 238294.06 62.05 172820.20
经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 267263.13 528622.25 97.79 -42881.07
二 、 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 :
收 回 投 资 收 到 的 现 金 39183.03 765671.74 1854.09 216860.00
取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 22742.17 35650.94 56.76 1830.14
处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 等 收 回 的 现 金 257133.49 133036.27 -48.26 4314.66
处 置 子 公 司 等 收 到 的 现 金 净 额 32.21 0.00 -100.00 0.00
收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 28555.03 249622.10 774.18 29782.84
投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 347645.93 1183981.05 240.57 252787.63
购 建 固 定 资 产 、 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 944114.49 753187.02 -20.22 114507.51
投 资 支 付 的 现 金 145887.74 821424.45 463.05 325408.50
取 得 子 公 司 等 支 付 的 现 金 净 额 629.98 0.00 -100.00 0.00
支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 35507.23 255489.05 619.54 10529.25
投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 1126139.44 1830100.53 62.51 450445.25
投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -778493.51 -646119.48 -17.00 -197657.62
三 、 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 :
吸 收 投 资 收 到 的 现 金 530585.45 369804.59 -30.30 99595.00
取 得 借 款 收 到 的 现 金 1932512.00 1036053.00 -46.39 99890.00
发 行 债 券 收 到 的 现 金
收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 90680.57 0.00 -100.00 0.00
筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 2553778.02 1405857.59 -44.95 199485.00
偿 还 债 务 支 付 的 现 金 1631843.27 726896.59 -55.46 38273.06
分 配 股 利 、 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 356582.11 383833.55 7.64 99154.67
支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 96555.57 3596.54 -96.28 2823.24
筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 2084980.96 1114326.68 -46.55 140250.97
筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 468797.06 291530.91 -37.81 59234.03
四 、 汇 率 变 动 对 现 金 及 现 金 等 价 物 的 影 响 -0.03 0.00 -100.00 0.00
五 、 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -42433.36 174033.68 -510.13 -181304.66
加 : 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 458671.85 416238.49 -9.25 590272.18
六 、 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 416238.49 590272.18 41.81 408967.51
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附 件 3-2 合 并 现 金 流 量 表 ( 续 )
( 单 位 : 人 民 币 万 元 )
补 充 资 料 2010 年 2011 年 变 动 率 (%)
1. 将 净 利 润 调 为 经 营 活 动 现 金 流 量 :
净 利 润 66369.12 55896.86 -15.78
加 : 资 产 减 值 准 备 1935.59 -165.87 -108.57
固 定 资 产 折 旧 及 其 他 102860.12 122833.18 19.42
无 形 资 产 摊 销 2492.20 5890.52 136.36
长 期 待 摊 费 用 摊 销 0.00 791.07
处 置 固 定 资 产 、 无 形 资 产 等 损 失 -96238.30 -1532.08 -98.41
固 定 资 产 报 废 损 失
公 允 价 值 变 动 损 失 22.01 -22.47 -202.11
财 务 费 用 236418.73 248326.82 5.04
投 资 损 失 -19584.37 -55807.50 184.96
递 延 所 得 税 资 产 减 少 -11843.04 3724.07 -131.45
递 延 所 得 税 负 债 增 加
待 摊 费 用 减 少
预 提 费 用 增 加
存 货 的 减 少 -107076.81 -1048.52 -99.02
经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 -152691.55 78899.28 -151.67
经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 244599.45 70836.88 -71.04
其 他
经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 267263.13 528622.25 97.79
2. 无 现 金 收 支 的 重 大 投 资 筹 资 活 动 :
债 务 转 为 资 本 88563.58
一 年 内 到 期 的 可 转 换 公 司 债 券
融 资 租 入 固 定 资 产 843.61
3. 现 金 及 现 金 等 价 物 净 变 动 情 况 :
现 金 的 期 末 余 额 416238.49 590272.17 41.81
减 : 现 金 的 期 初 余 额 458671.85 416238.49 -9.25
加 : 现 金 等 价 物 的 期 末 余 额
减 : 现 金 等 价 物 的 期 初 余 额
现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -42433.36 174033.68 -510.13
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附 件 4 主 要 计 算 指 标
项 目 2010 年 2011 年 2012 年 3 月
经 营 效 率
销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 4.00 5.00 --
存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 3.07 3.43 --
总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.03 0.03 --
现 金 收 入 比 (%) 101.38 97.53 93.67
盈 利 能 力
营 业 利 润 率 (%) 39.81 42.17 48.33
总 资 本 收 益 率 (%) 4.31 3.78 --
净 资 产 收 益 率 (%) 1.77 1.36 --
财 务 构 成
长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 63.10 61.69 62.01
全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 63.41 62.00 62.10
资 产 负 债 率 (%) 64.98 63.79 63.71
偿 债 能 力
流 动 比 率 (%) 164.30 126.78 122.18
速 动 比 率 (%) 144.40 126.15 121.22
经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 49.20 85.14 --
EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 1.03 1.27 --
全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 16.83 15.00 --
筹 资 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 ( 倍 ) -0.08 -0.02 --
筹 资 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 ( 倍 ) -1.36 -0.33 --
注 : 公 司 2012 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 。
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跟 踪 评 级 报 告
附 件 5 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式
增 长 指 标
经 营 效 率 指 标
盈 利 指 标
债 务 结 构 指 标
长 期 偿 债 能 力 指 标
指 标 名 称
资 产 总 额 年 复 合 增 长 率
净 资 产 年 复 合 增 长 率
营 业 收 入 年 复 合 增 长 率
利 润 总 额 年 复 合 增 长 率
计 算 公 式
(1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 ×100%
(2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1]×100%
销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 )
存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额
总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额
现 金 收 入 比 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 ×100%
总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 )×100%
净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 ×100%
营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 ×100%
资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 ×100%
全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 )×100%
长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 )×100%
担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 ×100%
EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出
全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务
短 期 偿 债 能 力 指 标
流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ×100%
速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 ×100%
经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 ×100%
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出
注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据
短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 + 应 付 票 据
长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券
全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务
EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销
利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出
筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 = 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额
企 业 执 行 新 会 计 准 则 后 , 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益
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跟 踪 评 级 报 告
附 件 6 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义
根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 “ 银 发 〔2006〕95 号 ” 文 《 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管
理 指 导 意 见 》, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 《 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 》 等 文 件
的 有 关 规 定 , 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 三 等 九 级 , 分 别 用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表 示 , 其 中 , 除 AAA 级 ,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外 , 每 一 个 信 用 等 级 可 用 “+”、“-” 符
号 进 行 微 调 , 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 。
级 别 设 置 含 义
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
偿 还 债 务 的 能 力 极 强 , 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 , 违 约 风 险 极 低
偿 还 债 务 的 能 力 很 强 , 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大 , 违 约 风 险 很 低
偿 还 债 务 能 力 较 强 , 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 , 违 约 风 险 较 低
偿 还 债 务 能 力 一 般 , 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大 , 违 约 风 险 一 般
偿 还 债 务 能 力 较 弱 , 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大 , 违 约 风 险 较 高
偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境 , 违 约 风 险 很 高
偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境 , 违 约 风 险 极 高
在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小 , 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务
C
不 能 偿 还 债 务
银 行 间 债 券 市 场 中 长 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 同 主 体 长 期 信 用 等 级 。
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