PEGD-IN-X-040-R2 Parte II.pdf - Ministerio de Minas y Energía

República de Colombia
Ministerio de Minas y Energía
ELABORACIÓN DEL ESTUDIO PARA ESTABLECER EL
MARCO CONCEPTUAL Y METODOLÓGICO CON EL FIN DE
VALORAR ECONÓMICAMENTE LOS MÁRGENES DE LA
CADENA DE DISTRIBUCIÓN DE COMBUSTIBLES
INFORME 4
Figura 16. Estructura general del 'WACC' óptimo
Fuente: Consultor.
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 130 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Por un lado, se encuentra el costo de la deuda, el cual tiene en cuenta el costo de
endeudamiento para una empresa en particular, es decir, la tasa de interés que le es cobrada
por la deuda que adquiera. En un mundo en el cual se asume ausencia de impuestos, ausencia
de costos de transacción y que los inversionistas son racionales y adversos al riesgo, este costo
de la deuda es equivalente a la tasa libre de riesgo de una economía con un mercado de
capitales que cumpla por lo menos la forma semi-fuerte de eficiencia. Es decir, en el modelo
original desarrollado para un mercado eficiente, cualquier inversionista puede tomar y prestar a
la tasa libre de riesgo. Esta parte del costo de capital, si es tomada después de impuestos, tiene
en cuenta el ahorro fiscal que se tiene por incurrir en el gasto financiero de la deuda.
Por otro parte, está el costo del capital propio ó costo del patrimonio (Equity), el cuál es
tradicionalmente calculado usando el modelo de Capital Asset Pricing Model (CAPM). Este
modelo establece que, si no hay costos de transacción ni información privada, el inversionista
debe recibir una tasa de retorno por su capital, acorde con el riesgo que debe asumir. El modelo
de WACC y el cálculo de los costos de las fuentes de financiación presentados en la ilustración
anterior, corresponden a la versión directamente aplicable a un mercado eficiente.
EL modelo CAPM original se aplica directamente a un mercado que cumpla con los siguientes
supuestos:
1. Los inversionistas son racionales y adversos al riesgo.
2. Ausencia de impuestos, de costos de transacción y de costos de información.
3. Cualquier inversionista puede prestar o tomar prestado a la tasa libre de riesgo.