Zone euro : coupée en deux* - OFCE - Sciences Po

■ Département analyse et prévision
partir de juin 2010, puis un gel en 2011, les salaires dans le secteur non marchand
ont baissé de 3,7 % entre mi-2010 et fin 2010. Au final, l’heure est à la rigueur
salariale en Espagne alimentant des pressions déflationnistes.
La contribution du commerce extérieur a été à nouveau positive en 2010 en
moyenne annuelle, le recul du premier semestre ayant été largement compensé par le
rebond du deuxième semestre. Sur l'ensemble de l'année, les importations ont crû
modestement (+5,4 %) en lien avec la demande intérieure, tandis que les
exportations ont été dynamiques (10,3 %), retrouvant presque le pic de 2008. Les
parts de marché à l'export des entreprises espagnoles se sont donc améliorées pendant
la crise, après des années de dégradation. La réduction des coûts des entreprises
(destructions d'emplois et plus récemment moindres augmentations salariales), par
la contraction des coûts salariaux (-4,4 % dans l'industrie), permet aux entreprises de
baisser leurs prix de production (-3,5 %), tout en augmentant leur taux de marge.
Mais l'investissement productif ne repart pas : il est quasiment stable depuis la mi-
2009 au niveau de 2001, effaçant la hausse entre 2001 et 2008. Malgré sa remontée
récente, stimulée par la reprise du commerce mondial, le taux d'utilisation des
capacités de production dans l'industrie manufacturière reste très en deçà de sa
moyenne de long terme, sans doute en raison de l'atonie de la demande intérieure.
Le processus d'ajustement dans la construction s'est poursuivi. En 2010, seuls
92 000 permis de construire ont été accordés, soit presque 10 fois moins qu'en
2006. Quant aux prix immobiliers, leur baisse atteint 13 % depuis le pic de 2008.
Le désendettement des agents n'en est qu'à ses balbutiements : après avoir augmenté
de près de 70 points entre 1999 et 2008, le taux d'endettement des ménages a
légèrement baissé, passant de 131 % à 126 % de leur revenu disponible au troisième
trimestre 2010. Du côté des entreprises de la construction et des services
immobiliers, leur taux d'endettement, qui était passé de 8 % du PIB en 1995 à
44 % début 2009, est redescendu à 40 % fin 2010. Si le taux de créances douteuses
des ménages concernant l'acquisition d'un bien immobilier se tasse (à 2,4 %), ce
n'est pas le cas pour les entreprises de la construction et des services immobiliers. La
part des créances douteuses dans les crédits que leur ont accordés les établissements
financiers dépasse les 12 % (contre moins de 2 % en 2007). Au final, les créances
douteuses liées à l'immobilier représentaient, fin 2010, 58 milliards d'euros pour les
entreprises et 16 milliards pour les ménages, soit au total 74 milliards (6,9 % du
PIB). Le système de provisionnement dynamique (constitution de provisions dès
l’octroi de crédits) a certes permis aux établissements financiers de mieux résister à la
crise, mais la montée des créances douteuses a été telle que des doutes sur leur
solidité ont vite émergé. Pour renforcer le système financier espagnol, le
gouvernement a multiplié les mesures depuis 2009. D'abord, dans le cadre du
processus de restructuration des caisses d'épargne, 12 milliards d'euros ont été
injectés en 2010 par le FROB (Fondo de Restructuración Ordenada Bancaria), ce
qui a permis de réduire le nombre d'entités de 45 avant la crise à 17 fin 2010.
Ensuite, le gouvernement a adopté un décret-loi en février 2011 qui exige des ratios
de fonds propres plus élevés : les établissements financiers doivent mettre en œuvre
82 REVUE DE L’OFCE ■ 117 ■ AVRIL 2011