Zone euro : coupée en deux* - OFCE - Sciences Po

■ Département analyse et prévision
ralentissement des salaires. Les seuls soutiens de la consommation seront la baisse du
taux d'épargne et la désinflation en 2012, avec un impact positif sur le pouvoir
d'achat des ménages. Le recul de l'investissement en logement se poursuivrait en
2011 pour s'interrompre seulement en 2012, après 4 années de forte baisse (48 %).
La suppression des déductions fiscales sur les emprunts immobiliers pour les
ménages les plus aisés réduirait les transactions en 2011 (après une amélioration en
2010), mais l'impact sur l'activité serait minime, étant donné l'ampleur des stocks
de logements invendus. L'investissement productif serait atone, principalement
soutenu par les commandes étrangères. Mais en raison du ralentissement du
commerce mondial dès 2011, de la timide reprise de la demande intérieure et de
pertes de parts de marché en 2012 (sous l'effet de la hausse de l'euro), la
contribution du commerce extérieur à la croissance, bien que toujours positive,
serait moindre (0,3 point en 2012, contre 1,2 point en 2011). Fin 2012, le PIB
resterait inférieur de 3,4 % à son niveau de 2008.
84 REVUE DE L’OFCE ■ 117 ■ AVRIL 2011