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EDITORIAL/ NOTA EDITORIALE • Derecho Corporativo y de la Empresa • Propiedad Industrial (marcas, patentes) • Derecho de la Competencia. • Derecho Sanitario (Registro de medicamentos, alimentos, cosméticos, bebidas alcohólicas, productos varios; Procesos Sancionatorios). • Derechos de Autor, nuevas tecnologías Idiomas: Español, Italiano, Inglés Algunas agencias americanas semi-estatales desempeñaron un rol importante al liderar un peligroso esquema de titularización de hipotecas de alto riesgo (subprime). En el año 2006 y a pesar de la evidencia de este fenómeno, el mercado confiaba en que estos riesgos hipotecarios estuvieran bajo control y que la burbuja se estuviera desplazando hacia el sector de las “commodities” debido al empuje en el consumo de países como China y de Asia en general. Deseo recordar (como mencioné arriba) que el propio presidente de la FED subestimó el fenómeno y creyó que todo estaba bajo control. Colombia no ha sido inmune a este ciclo internacional, pero afortunadamente sus mercados financieros demuestran solidez y deberían poder salir de este momento de dificultad financiera con daños limitados. El mercado colombiano, en el período 2002 - 2005, mantuvo una liquidez que llevó la tasa de interés real a un nivel mínimo de 1% y a la adopción de metas duales monetaria y cambiaria por parte del Banco de la República, que extendió dicha liquidez hasta el inicio del 2007, a pesar del incremento de la Tasa Repo de un nivel del 6% al 9% en dicho período. Este fenómeno contribuyó a alimentar la burbuja en diferentes sectores y mercados para terminar en un • Diritto Commerciale e Societario • Proprietà Intellettuale (marchi, brevetti) • Diritto della Concorrenza e del Mercato. • Registrazione/autorizzazione statale ai fini dell’immisione in commercio di: farmaci; alimenti; prodotti cosmetici, omeopatici e simili. • Diritti d'autore e connessi. Lingue: Spagnolo,Italiano, Inglese www.consultoresenderecho.com Calle 77 No. 9-20 Oficina 104 Bogotá, D.C., Colombia, Suramérica Teléfono: (57-1) 3212289 Fax: (57-1) 3212604 Contattaci: gigliola.farelo@consultoresenderecho.com Siamo iscritti a Martindale-Hubbell International Law Directory Obiettivo, schema che la stessa FED aveva già messo in pratica, avendo fissato una fascia inflazionistica a lungo termine dell'1% - 2%. Bisogna inoltre ricordare che Bernanke ha dovuto assumere una posizione poco rigida nei confronti della crisi ipotecaria (luglio - settembre del 2007), visto che lui stesso aveva annunciato, nel mese di maggio dello stesso anno, che quel mercato si trovava sotto controllo. Ma quali sono le origini e come si producono queste crisi speculative? Se analizziamo quanto accaduto negli ultimi 10 anni, possiamo vedere che l'eccesso di circolante è stato il motore di queste speculazioni e di cicli economici ben definiti. Questi fenomeni tendono ad evidenziarsi per effetto dei flussi di capitale, creando ciò che gli esperti del settore chiamano “speculazioni mutanti”, che possono originarsi sia tra settori, che tra paesi. Durante l'ultimo decennio gli Stati Uniti hanno dato esempi chiari di “speculazioni mutanti” in più settori. Ricordiamo alcuni: alla fine degli anni 90 si evidenzia il periodo “dot com”, quando i valori azionari del settore tecnologico furono spinti verso l'alto fino ad un punto che negli anni 2000 - 2001 divennero insostenibili. Segue, nel 2004, l'auge dei buoni privati. Posteriormente, nel 2005 - 2006, il rifinanziamento ed il supporto al settore ipotecario per evitarne lo sgonfiamento. Alcune agenzie americane semi - statali hanno svolto un ruolo importante al momento di promuovere un pericoloso schema di titolarizzazione d'ipoteche di alto rischio (subprime). Nell'anno 2006 e nonostante l'evidenza del fenomeno, il mercato era fiducioso che questi rischi ipotecari si trovassero sotto controllo e che la crisi stesse slittando verso il settore delle “commodities”, dato l'aumento nel consumo di paesi come la Cina e dell'Asia in generale. Desidero ricordare (come ho menzionato sopra) che il proprio presidente della FED aveva sottovalu- diciembre 2007
incremento de la inflación total, no previsto, que alcanzó el 6.5% en abril de 2007, desbordando el techo del 4.5% establecido por el gobierno. Este mismo fenómeno en Estados Unidos obligó a la FED a bajar la tasa de interés en 0.75 puntos, para estabilizarla en 4.5%. La pregunta que hay que hacerse es: será suficiente esta medida junto con la inyección de liquidez en el sistema para frenar el fenómeno inflacionario y mantener un incremento del PIB adecuado a las metas fijadas por el gobierno? Por ahora la FED ha inyectado al mercado la suma de US$ 250.000 millones con una consecuente reacción al alza de la bolsa de valores, pero la crisis hipotecaria no se ha detenido y eso conlleva a la entrega física de las viviendas a las entidades financieras como parte de pago. Por su parte, Standard & Poor's acaba de informar que en Estados Unidos se vive la mayor caída de los precios de la vivienda de los últimos 20 años, fenómeno que ya empieza a tener impacto en el mercado laboral, con una pérdida de cerca de 4.000 puestos de trabajo, solo en el período julio - agosto de este año. Ya hemos comentado como éste fenómeno especulativo ha golpeado también a otros países. Europa, por ejemplo, se abstuvo no solo de incrementar su tasa interbancaria por encima del 4% sino que también recurrió a inyectar liquidez al mercado por un valor de US$ 300.000 millones, para sostener así su actividad económica. Lo anterior lleva a prever que en un futuro próximo los hogares del mundo desarrollado comiencen a sentir el rigor de la desvalorización de sus viviendas, lo que incidirá son duda en el nivel de sus consumos. tato il fenomeno, poiché riteneva fosse tutto sotto controllo. La Colombia non è stata immune a questo ciclo internazionale, anche se per fortuna i suoi mercati finanziari dimostrano solidità e dovrebbero essere in grado di uscire con danni limitati da questo momento di difficoltà finanziaria. Nel periodo 2002 - 2005, il mercato colombiano, ha mantenuto una liquidità che ha portato il tasso d'interesse reale ad un livello minimo dell'1% ed all'adozione di mete duali monetaria e cambiaria da parte del Banco de la República, che ha sostenuto la liquidità fino all'inizio del 2007, nonostante l'incremento del tasso inter bancario dal 6% al 9% nel menzionato periodo. Questo fenomeno ha contribuito a gonfiare la speculazione in diversi settori e mercati, per concludere con un incremento dell'inflazione totale, non previsto, che raggiunse il 6.5% nel mese d'aprile del 2007, superando il tetto del 4.5% previsto dal governo. Questo stesso fenomeno, negli Stati Uniti, ha obbligato la FED a far scendere il tasso d'interesse di 0.75 punti per stabilizzarlo nel 4.5%. La domanda che bisogna porsi è la seguente: sarà sufficiente questa misura assieme all'iniezione di liquidità nel sistema per frenare il fenomeno inflazionistico e mantenere un incremento del PIL adeguato alle mete fissate dal governo? Per il momento la FED ha iniettato al mercato US$250.000 milioni con una conseguente reazione positiva della borsa di valori, ma la crisi ipotecaria non si é arrestata e potrà comportare la consegna fisica dei beni agli istituti finanziari come parte del pagamento. D'altra parte, Standard & Poor's ha recentemente informato che negli Stati Uniti si vive attualmente il maggiore calo dei prezzi delle abitazioni degli ultimi 20 anni, fenomeno che inizia a colpire il mercato del lavoro con una perdita di circa 4.000 posti solo nel periodo luglio - agosto del presente anno. Abbiamo già accennato come questo fenomeno speculativo interessa anche altri paesi. L'Europa, ad esempio, non solo non ha incrementato il tasso inter bancario al di sopra del 4%, ma ha anche iniettato liquidità al mercato per un valore di US$300.000 milioni, in modo da poter supportare la propria attività economica. Tutto ciò porta a prevedere che nel futuro prossimo, le famiglie dei paesi sviluppati sentiranno il peso della svalutazione delle proprie abitazioni, che inciderà sicuramente nel valore dei loro consumi. 7 EDITORIAL/ NOTA EDITORIALE
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