LE PMI ITALIANE: UN QUADRO INTRODUTTIVO - Intertic

cap 01 libro finanza 22-04-2005 11:22 Pagina 58
Cap. Primo
in grado di cogliere il comportamento reale delle imprese in presenza di imperfezioni
dei mercati. Lo stesso vale per le Pmi; infatti, le scelte finanziarie di queste
ultime ricalcano maggiormente altre teorie di struttura finanziaria.
Soffermandoci sull’ammontare effettivo del benefici fiscali del debito, è stato
ipotizzato 26 che il vantaggio fiscale per le Pmi risulta inferiore a quello delle
imprese di grandi dimensioni a ragione del fatto che, nella maggior parte
delle Pmi, i soci interni rivestono anche cariche di amministratori oppure di
funzionari dell’impresa: attribuendosi stipendi piuttosto esosi, riescono ad
eludere in parte la tassazione del reddito prodotto e non hanno l’obbligo di
giustificare i loro utili ad un’assembla di soci esterni.
In aggiunta, si consideri l’esistenza di una correlazione positiva (Graham,
1996) tra dimensione aziendale e imposizione fiscale: imprese di minori
dimensioni godono di minore pressione fiscale.
In realtà, i dati sul prelievo fiscale tra grande impresa e Pmi non sembrano
supportare recentemente questa ipotesi. I dati del Rapporto UnionCamere-
Mediobanca relativo alle medie imprese industriali italiane, periodo 1996-
2000, fanno risultare, a fronte di un prelievo fiscale medio di circa il 30% sulle
maggiori imprese, un prelievo del 45% circa su quelle di medie dimensioni.
In relazione alla teoria dei costi di agenzia legati al debito e al capitale proprio,
le Pmi si caratterizzano per la prevalenza di assetti di controllo di tipo
familiare e per la centralizzazione del processo decisionale nelle mani dell’imprenditore,
spesso nella veste sia di principal che di agent.
Altro elemento da rilevare nella struttura finanziaria delle Pmi è la natura del
debito: quasi esclusivamente debito bancario e quasi esclusivamente debito a
breve termine 27 . Nonostante il debito bancario a breve termine consenta un
vantaggio informativo derivante dalla natura “privata” del rapporto di finanziamento
e dalla possibilità del finanziatore di revocare o rinegoziare il debito,
bisogna annotare che le Pmi soffrono rispetto alla grande impresa di un
gap in termini di trasmissione e credibilità dell’informazione.
Si è quindi sottolineato 28 come la scarsa qualità dell’informazione relativa alle
Pmi tende a far crescere i costi di monitoraggio e determina una struttura
26 Si veda in merito: Ang J., “On the theory of finance for privately held firms”, Journal of
small Business Finance, n°1, (1992); Pencarelli T., Dini L., “Teoria della struttura finanziaria
e piccola impresa”, Piccola impresa/Small Business, n°3 (1995).
27 Si veda in proposito il secondo capitolo, dove la ricerca empirica sulla Lombardia ha
mostrato questa caratteristica, tipica delle PMI.
28 Lopez-Gracia J., Aybar Arias C., “An empirical approach to the financial behaviour of
small and medium sized companies”, Small Business Economics, n°14 (2000).
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