LE PMI ITALIANE: UN QUADRO INTRODUTTIVO - Intertic

cap 01 libro finanza 22-04-2005 11:22 Pagina 62
Cap. Primo
E’ proprio il rischio aggiuntivo insito nell’attività di una Pmi che caratterizza
e, in un certo modo, definisce la scelta di struttura finanziaria.
Le Pmi hanno una elevata vulnerabilità strategica e finanziaria dovuta a
carenze di risorse umane professionalmente qualificate e ai costi ed imperfezioni
dei mercati finanziari. Particolarmente penalizzanti sono le inefficienze
informative dei mercati dei capitali, dal momento che le imprese di minori
dimensioni subiscono oneri di accesso al credito più elevati delle imprese
maggiori o consolidate a causa dei maggiori costi di informazione che impongono
gli intermediari finanziari.
Un aspetto che può attenuare il rischio finanziario delle Pmi è dato dall’elevata
flessibilità delle modalità e dei tempi di remunerazione del capitale proprio
e del lavoro imprenditoriale, che è dipendente dalla commistione tra
sfera familiare e sfera aziendale, che permette di non avere rigide politiche
retributive e di dividendo. Questo aspetto, però, sotto un altro punto di vista
può essere considerato un ulteriore fattore di rischio, poiché offre la possibilità
che vengano poste in essere condotte opportunistiche da parte dei proprietari
nei confronti degli altri stakeholders.
La copertura del fabbisogno finanziario, dunque, deve realizzarsi attingendo
ad un insieme di fonti di finanziamento che deve assicurare adeguata
proporzione tra mezzi propri e mezzi di terzi, evitando eccessivi squilibri.
E’ evidente che le aziende hanno bisogno di capitali propri e di credito che
vanno combinati secondo esigenze di struttura gestionale interna e di mercato:
il capitale proprio dovrebbe fronteggiare, almeno in termini di valore,
il valore operativo minimo oltre il quale sarebbe compromessa l’integrità del
sistema.
Inoltre, è importante rapportare la misura del capitale proprio, con l’attivo
immobilizzato, così che l’indice “Margine di struttura”, espresso dalla differenza
tra capitale netto e immobilizzazioni nette, dovrebbe dare segno positivo
(vedi Figura 6). Un margine di struttura negativo sta ad indicare un livello di
capitalizzazione insoddisfacente, situazione ricorrente per le imprese minori
italiane, osservando i dati dell’ultimo decennio. D’altra parte si tende a privilegiare
il ricorso al capitale di debito sino a quando la redditività del capitale investito
supera il costo dell’indebitamento netto d’imposta 32 .
Infine osserviamo come nelle aziende medio-piccole anche la componente
organizzativa incide sulla struttura finanziaria, dato che sia la ristretta compagine
sociale sia l’elevato “verticismo” decisionale assumono un valore determinante
nelle scelte finanziarie.
Le decisioni risentono fortemente di valutazioni di tipo non economico e
personale, e molto spesso non sono accompagnate da attente analisi strategiche.
Sarebbe necessario, in proposito, sviluppare processi decisionali capaci di
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