LE PMI ITALIANE: UN QUADRO INTRODUTTIVO - Intertic

cap 01 libro finanza 22-04-2005 11:22 Pagina 60
Cap. Primo
mento soprattutto per il timore del management di perdere il controllo della
società, ma è anche vero che ciò si scontra con livelli esigui e variabilità elevata
dei flussi autogenerati, caratteriste tipiche delle imprese minori.
Concludendo, la spiegazione della Pecking order theory (POT) sembra essere
la volontà di controllare l’impresa con il minimo sforzo finanziario e la carenza
di offerta di capitale di rischio.
Tutto ciò è riscontrabile nella realtà italiana, in cui l’ordine di priorità della
POT è stato portato alle estreme conseguenze, creando una struttura industrializzata
caratterizzata da Pmi sottocapitalizzate e scarsamente innovative.
L’aumento dell’indebitamento è, però, una strada improponibile alle piccole
imprese che spesso fanno della loro forza l’innovazione e la ricerca continua
in posizioni di nicchia del mercato, anche perché ciò porterebbe ad una riduzione
della flessibilità e dell’autonomia gestionale.
1.5.2 Analisi dell’equilibrio finanziario delle Pmi
Le analisi e le valutazioni per individuare la struttura finanziaria più conveniente
nelle imprese minori, vale a dire società che sono costituite generalmente
da società per azioni a ristretta base azionaria o da società a responsabilità
limitata, presentano problemi sensibilmente differenti rispetto a quelli
delle imprese di grandi dimensioni.
Mentre nelle società quotate è indispensabile perseguire una politica che assicuri
una congrua remunerazione del capitale proprio, in modo da non arrecare
pregiudizi al credito acquisito dalla società (e, di conseguenza, di veder
diminuire il valore del titolo in borsa), nelle società di minori dimensioni su
ristretta base azionaria, e maggiormente nelle imprese individuali, tali preoccupazioni
non hanno ragione di esistere in quanto i proprietari o i detentori
del pacchetto azionario tendono a valutare la convenienza dell’investimento
sulla base di parametri diversi da quelli propri dell’azionista investitore.
Non si guarda tanto alla remunerazione del capitale, quanto all’opportunità
di assicurare uno sviluppo dell’azienda che interessa al titolare o ai soci.
Per questo, quando l’impresa si trova in difficoltà nel reperire i finanziamenti
necessari in forma di capitale di terzi oppure questi siano ottenibili in modo
eccessivamente oneroso, gli azionisti o il proprietario sono generalmente
disposti a contenere la distribuzione degli utili o i prelievi per esigenze personali
o familiari al fine di assicurare livelli più elevati di autofinanziamento.
Pertanto, nelle Pmi sottocapitalizzate è essenziale che l’imprenditore o l’am-
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