Bilancio FS Italiane 2006 - Ferrovie dello Stato Italiane

commerciali e finanziari. Il Gruppo comunque, per i settori nei quali opera, non presentaaree di rischio di credito commerciale di particolare rilevanza. Per quanto attiene i creditifinanziari, le operazioni di investimento della liquidità sono effettuate unicamente con contropartibancarie di elevato standing creditizio.Secondo quanto già indicato nel bilancio dell’esercizio 2005, Ferrovie dello Stato SpA haavviato nel corso del 2006 i servizi di Financial Risk Management per le società controllate.La gestione centralizzata del rischio di tasso di interesse da parte della Capogruppo èstata attivata per la controllata Trenitalia SpA.A seguito di quanto deliberato dal CdA di Trenitalia SpA del 28 Settembre 2005 è statadefinita la seguente strategia:• copertura fino al 50% del debito a medio/lungo termine attraverso strumenti derivati sutasso di interesse che abbiano una durata pari a quella dell’operazione;• continuo monitoraggio del restante 50% al fine di cogliere opportunità di copertura dipiù breve periodo.L’obiettivo della strategia consiste nella predeterminazione di una significativa parte deglioneri finanziari prospettici, in coerenza con l’orizzonte temporale espresso dalla strutturadel portafoglio di debito, il quale a sua volta deve essere correlato con la struttura e lacomposizione degli asset e dei futuri cash flow.A tale scopo è stata prevista una operatività attraverso strumenti derivati tradizionali (qualia titolo di esempio IRS, FRA, COLLAR, CAP, SWAPTION, etc.) e, ove opportuno, di tipostrutturato.Al 31 dicembre 2006 sono stati utilizzati esclusivamente IRS e COLLAR.Gli strumenti finanziari derivati sono definiti in modo tale da massimizzare la correlazionetecnico-finanziaria con le passività coperte in termini di ammontare nozionale e tasso diinteresse sottostante e, ove possibile, è preferito il mirroring dell’operazione oggetto dicopertura. Tutti i derivati negoziati al 31 dicembre 2006 replicano il debito sottostanteoggetto di copertura.Accanto alla definizione della politica di interest rate risk management per Trenitalia SpA,è stata definita la connessa policy di credit risk associata all’operatività in derivati.Al fine di evitare concentrazioni di tale rischio di credito, è stata stabilito che nessuna contropartepossa assumere posizioni superiori al 15% del valore nozionale del debito oggettodi copertura e che il rating minimo sia pari almeno ad “A - ”. Al 31 dicembre 2006Trenitalia SpA ha stipulato dieci ISDA Master Agreement con primari istituti nazionali einternazionali in possesso dello standing creditizio richiesto e ha operato nel rispetto deilimiti di concentrazione sopraccitati.Nel corso del 2007 verranno definite e implementate le procedure che permetteranno ladefinizione delle politiche di gestione del rischio finanziario per le altre società delGruppo.50 G R U P P O F E R R O V I E D E L L O S T A T O