HOE HAALT U ER VOORDEEL UIT? - BNP Paribas Fortis

Discountstrategie
Door zich toe te leggen op het ‘discount’-segment van
de markt kunnen bedrijven ook opnieuw groeien, ondanks
de afhankelijkheid van de westerse markten. Het
Franse Renault probeert met het goedkopere merk ‘Dacia’
ook in Europa marktaandeel naar zich toe te trekken.
Samen met het al geleverde werk om de productiekosten
te verlagen via delokalisatie, zou dat geleidelijk
moeten leiden tot een hogere waardering. Schoolvoorbeelden
zoals Iliad (aanbieder in Frankrijk van internet
en mobiele telefonie aan goedkope prijzen), maar ook
distributiebedrijven zoals het Portugese Jeronimo Martins
en het Spaanse Dia, zijn dankzij de discountstrategie
ondertussen uitgegroeid tot ware groeiaandelen.
Goedkope waardering
Waardeaandelen worden vooral gekenmerkt door een
goedkope waardering. De combinatie van een goedkope
waardering en het verkleinen van de risicopremie die
gevraagd wordt voor de aandelen, creëert koerspotentieel.
Als bedrijven bovendien door eigen acties de
winstverwachtingen kunnen opkrikken, kan vuurwerk
ontstaan.
FINANCIËLE WAARDEN MET POTENTIEEL
Omdat er geen geijkte definitie bestaat van waardaandelen
screenden we ons universum van grote waarden
aan de hand van een aantal kwantitatieve criteria.
Als garantie voor kwaliteit vereisen we vooreerst een
minimale balanssterkte, een minimaal behaalde winst
in het verleden en de uitkering van dividenden. Maar
daarnaast is ook een lage waardering van groot belang.
Uit de gescreende lijst weerhouden we de aandelen die
het meeste potentieel hebben om van de vermindering
van de risicopremie te profiteren en/of waar acties van
het management tot een verhoogd koerspotentieel kunnen
leiden. Aandelen uit de telecommunicatie- en nutssector
werden niet weerhouden.
Op basis van die criteria kunnen we voor de volgende
waardeaandelen in ons Europese universum
een aankoopaanbeveling geven:
• de energiewaarden Total, ENI en Royal Dutch
Shell;
• Vinci, Sanofi, DSM en Delhaize;
• de financiële waarden Barclays, Banca Intesa-
Sanpaolo en ING.
Vooral bij defensieve beleggers blijft de vrees om te beleggen in financiële waarden groot. De drie financiële waarden
die we selecteerden, bieden toch heel wat potentieel:
- Barclays, een belangrijke speler op het vlak van investment banking, wist zich te
herstellen na het LIBOR-schandaal, waarbij de CEO van de bank was betrokken. De
onderwaardering ten opzichte van de banksector is gebleven. Barclays profiteert ook
van het herstel van de markt. Een herstructureringsplan om de rendabiliteit te verbeteren
is verwacht in februari.
- ING blijft noteren met een grote onderwaardering ten opzichte van de sector, ondanks
de aanzienlijke vorderingen in haar herstructureringsplan: ING heeft een deel van
haar activiteiten in Azië overgedragen tegen een goede prijs en de beursintroductie
van haar verzekeringsdochter in de VS is in voorbereiding, net als de terugbetaling
van de staatssteun.
- Intesa Sanpaolo blijft veerkrachtig in een moeilijke conjunctuur dankzij zijn sterke positionering in de Italiaanse
markt. De waardering weerspiegelt de risico’s die gekoppeld zijn aan de perifere landen, ondanks de sterke balans,
het kapitaal en de liquiditeitsratio die tot de hoogste behoren in de sector, een zwak hefboomeffect en de
uitkering van een dividend.
19