HOE HAALT U ER VOORDEEL UIT? - BNP Paribas Fortis

Obligatiemarkten
8
De schULDenmUUr
WAT ZIJN DE GEVOLGEN?
U hebt mogelijk al horen spreken over de ‘schuldenmuur’ of ‘herfinancieringsmuur’.
Deze begrippen verwijzen naar het groot aantal obligaties die in de
komende jaren zullen vervallen. Landen en banken zijn ook betrokken, maar onze
aandacht gaat naar het grote aantal obligaties van niet-financiële bedrijven uit de
eurozone, die vervallen in 2013 en 2014.
THIERRY TRIGO, HEAD OF BOND ADVISORY, BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT
Erfenis van de financiële crisis
De oorsprong van de obligaties die binnenkort op hun
vervaldag komen, ligt in 2009. De subprime-crisis en
vervolgens de financiële crisis veroorzaakten toen een
diepe recessie. De beleggers gingen akkoord om nieuwe
obligaties te kopen door het totale gebrek aan zichtbaarheid
en uit vrees voor een snelle achteruitgang van
de solvabiliteit van de kredietnemers. Het waren wel
obligaties met erg korte looptijden (vier en vijf jaar) en
tegen rentes die vandaag doen dromen. Zo moest BMW
op vier jaar ontlenen tegen 8,875%!
Herfinancieringsprobleem
Het risico op niet-terugbetaling van die schulden is eerder
laag omdat die bedrijven meestal over overvloedige
liquiditeiten beschikken. Maar doorgaans kiezen ze er
voor om die oorlogskas te bewaren om eigen aandelen
te kunnen inkopen of overnames te doen, zonder dat dit
de schulden te veel de hoogte injaagt.
Het probleem situeert zich eerder op het vlak van het
aantal nieuwe leningen die deze bedrijven zullen moeten
uitgeven. Na verloop van tijd rolt een onderneming
namelijk doorgaans haar schulden door. Dat is het begrip
‘herfinanciering’: door opnieuw geld te ontlenen op
de obligatiemarkt zal de kredietnemer zijn schuld die
vervalt terugbetalen. Dit proces wordt nog meer aangemoedigd
wanneer de herfinancieringskosten laag zijn.
Als BMW hogervermelde schuld vandaag zou moeten
herfinancieren, zou de leningskost op de obligatiemarkt
1,6% op zeven jaar bedragen.
Explosie van het aanbod
Het aanbod schuldpapier uitgegeven door de niet-financiële
bedrijven uit de eurozone zou dus in de loop van
2013 sterk kunnen toenemen.
ToTale bedragen op vervaldagen (in miljard eUr)
2012 2013 2014
120 170 190
Bovenop die hoge bedragen die vervallen in 2013 en
2014 (zie tabel hierboven) komen op de obligatiemarkt
ook nog de behoeften terecht van bedrijven die hun
bankkredieten omzetten in obligaties. De strengere reglementering
voor banken op het vlak van risicobeheer
voedt dat fenomeen van omzetting naar obligatieleningen.
Het werd al waargenomen in 2012.