Met de term kredietcrisis duidt men de heftige ... - Arlis Investments

Waarderingsproblemen
Hoofdkantoor van Bear Stearns, 383 Madison Street, New York
Bij iedere vorm van beleggen dient periodiek te kunnen worden vastgesteld wat de
waarde van de belegging is. In veel gevallen kan hierbij gebruik worden gemaakt van
een beurskoers. Als die niet aanwezig is dient de waarde "afgeleid" te worden. Bij de hier
genoemde CDO's was vaak geen beursnotering aanwezig. De waarde werd bepaald door
deze te relateren aan de koers van (vergelijkbare) staatsleningen, gecorrigeerd voor
enerzijds het (algemene) verschil in kredietwaardigheid (de "credit spread") en
anderzijds de vermoedelijke kans op wanbetaling ("default"). Voor dit laatste werd
teruggegrepen op historische gegevens omtrent het betalingsgedrag van huiseigenaren.
Met behulp van geavanceerde statistische technieken werd de kans op verzuim van de
diverse tranches ("default probability") berekend. Hierbij had de "equity tranche"
uiteraard het grootste risico.
(Benadrukt moet worden dat een dergelijke techniek steeds uitgaat van de impliciete
veronderstelling dat een patroon uit het verleden zich in de toekomst zal blijven
voordoen. Indien blijkt dat het feitelijke (actuele) patroon afwijkt, zullen de uitkomsten
van het model niet meer bruikbaar zijn.)
Deze techniek, waarbij een belegging werd gewaardeerd aan de hand van een model,
kreeg de naam "marking to model", zulks ter onderscheiding van "marking to market",
waarbij de waarde wordt bepaald aan de hand van in de markt ervoor geboden prijs.