Abril/2016 - Celulose e Papel 24

Walter Rudi Christmann, presidente do Sinpasul fala da indústria no sul
E
F
Saudável
Empresa
no azul
Eldorado cresce
Nova planta receberá
R$ 8 bilhões
Muito bem, obrigado
Indústria de celulose investe e amplia produção
Very well, thank you
Pulp industry invests
and expands production

S U M Á R I O
32 Artigo
Índice de Sustentabilidade Empresarial
Corporate Sustainability Index
18 Principal
Sem crise
No crisis
48 Case
De vento em popa
Business booming
04 Sumário
06 Editorial
08 Cartas
10 Novidades
28 Avanços e tecnologia
A indústria da transformação
Technology that transforms
56 Entrevista
Walter Rudi Christmann
62 Calendário
04

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REFERÊNCIA
Celulose & Papel
REFERÊNCIA Celulose & Papel
Criatividade e soluções
Algumas vezes vontade não basta para superar
as adversidades. É preciso, também, criatividade
para encontrar soluções. E é dessa forma, sempre
buscando novas ideias, que a indústria nacional de
celulose atravessa este período de crise, se posicionando
entre os principais players do mundo.
É o que contamos em nossa reportagem principal,
que traça um panorama do mercado nacional
e internacional. Além disso, mostramos como anda
a ampliação da Eldorado, a nova planta localizada
na cidade de Três Lagoas (MS), considerada capital
mundial da celulose. Reservamos, ainda, espaço
para as principais novidades e avanços tecnológicos
da indústria.
Dessa forma, mais uma vez, queremos mostrar
que é preciso criatividade para encontrar soluções
e seguir crescendo. Afinal, acreditamos que este é o
nosso papel. Excelente leitura!
Creativity and solutions
Sometimes just will is not enough to overcome adversity.
We must also use creativity to find solutions. And thus,
always seeking out new ideas, the domestic pulp producers
are winding their way through this period of crisis, positioning
themselves amongst the top players in the world.
This is what the main story traces out, an overview of
the domestic and international market. In addition, we have
a story that shows how the Eldorado expansion is going,
with the investment in its new mill located in Três Lagoas
(MS), considered to be the world’s Pulp Capital. We even
have reserved space for the main innovations and technological
advances in the industry.
This way, once again, we want to demonstrate that it
takes creativity to find solutions and keep on growing. After
all, we believe that this is our role.
Pleasant reading!
JOTA COMUNICAÇÃO
Diretor Comercial / Commercial Director: Fábio Alexandre Machado (fabiomachado@revistareferencia.com.br) • Diretor Executivo / Executive Director:
Pedro Bartoski Jr (bartoski@revistareferencia.com.br) • Diretora de Negócios / Business Director: Joseane Knop (joseane@jotacomunicacao.com.br)
EXPEDIENTE
JOTA EDITORA
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06
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C A R T A S
Capa da Edição 23 da
Revista CELULOSE & PAPEL
Imagem: reprodução Imagem: reprodução
AVANÇOS E TECNOLOGIA
Por Carlos Garcia - Três Lagoas (MS)
Parabéns pela sessão Avanços e Tecnologia! As principais novidades tecnológicas
relacionadas ao setor estão sempre nas páginas da CELULOSE & PAPEL.
NOVA INDÚSTRIA
Por Helena Godoy - Rio de Janeiro (RJ)
A reportagem principal sobre a Indústria 4.0 traça um panorama definitivo sobre
o que podemos chamar de nova revolução industrial, um importante norte para
aperfeiçoarmos nossos processos produtivos.
ENTREVISTA
Por Antônio Taborda - Guarapuava (PR)
Interessantíssimo o posicionamento do Sinpacel (PR) sobre o cenário da
indústria de celulose e papel no Brasil. Ótima entrevista.
FLORESTAS
Por André Abud - Goiânia (GO)
Prevenção é sempre o melhor remédio, por isso as empresas do setor que
investem em tecnologias e treinamentos para conter e evitar incêndios estarão
sempre na vanguarda.
Imagem: reprodução Imagem: reprodução
Leitor, participe de nossas pesquisas online respondendo os e-mails enviados por nossa equipe de jornalismo.
As melhores respostas serão publicadas em CARTAS. Sua opinião é fundamental para a Revista REFERÊNCIA CELULOSE & PAPEL.
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N O V I D A D E S
Klabin incentiva
Projeto Crescer
Lendo
A Klabin entrega nas cidades de Reserva e Curiúva, ambas
no Paraná, o Projeto Crescer Lendo, ação que incentiva
a leitura para crianças de até seis anos. Desenvolvido
em parceria com a ONG United Way Brasil e o Instituto
Avisa Lá, a iniciativa contempla a formação de profissionais
da rede de ensino infantil, a doação de cantinhos de
leitura com um acervo de 450 livros cada e uma oficina
de contação de histórias destinada aos pais. No total, 967
alunos das escolas municipais Fundação Maria de Lourdes,
Professora Alvina Prestes, Cmei Professora Maria de Lourdes
e Cmei Pedacinho do Céu, localizadas nos centros dos
municípios paranaenses, serão beneficiados pela iniciativa.
Ao todo, o projeto já passou por 19 cidades de sete Estados
em que a empresa atua. Mais de três mil crianças já foram
impactadas pela iniciativa e, até o final de 2016, a expectativa
é atingir um total de cinco mil crianças. Também foram
capacitados mais de 380 profissionais da rede infantil,
tendo sido doados, até o momento, mais de 10 mil livros.
Foto: divulgação
Foto: divulgação
Eleições animam indústria
gráfica de Mato Grosso do Sul
As indústrias gráficas de Mato Grosso do Sul esperam que as eleições
municipais deste ano possam dar um fôlego nas finanças do segmento.
As divulgações dos candidatos por meio de produtos gráficos devem
aumentar consideravelmente neste ano; essa é a expectativa do presidente
do Sindicato das Sindigraf/MS (Indústrias Gráficas de Mato Grosso
do Sul) e da Abigraf/MS (Associação Brasileira da Indústria Gráfica no Estado),
Julião Flaves Gaúna. De acordo com Julião, caso se confirme essa
projeção, será possível minimizar as perdas de faturamento registradas
pelas indústrias gráficas do Estado desde 2014. Para ele, ainda é possível
encontrar uma solução para o atual entrave econômico e financeiro
nacional. “As investigações que estão em curso precisam cumprir com o
papel de levar os responsáveis por toda essa corrupção para a cadeia e,
assim, os brasileiros voltarão a acreditar no Brasil.”
10

Congresso
aborda setores
florestal e
industrial
O XLIX Congresso e Exposição Internacional de
Celulose e Papel - Abtcp 2016 - acontece de 25 a
27 de outubro, em São Paulo (SP). Nessa edição
do evento, o tema será Setor Florestal e Industrial
cruzando fronteiras: novos negócios, novos processos
e novos produtos. O evento vai oferecer a
oportunidade de encontro entre técnicos nacionais
e internacionais, promover o intercâmbio de
conhecimento nas diversas áreas do setor de celulose
e papel, além de possibilitar o reconhecimento
das inovações em tecnologias e das soluções
avançadas para inúmeras situações. Em paralelo
ao congresso, também acontecerá a Exposição Internacional
de Celulose e Papel, reunindo mais de
100 expositores no pavilhão Azul do Expo Center
Norte.
Museu do
Eucalipto
completa
100 anos
Um dos principais atrativos da Feena (Floresta
Estadual Edmundo Navarro de Andrade),
o Museu do Eucalipto completou 100 anos no
último dia 26 de março. Para celebrar o centenário,
uma série de atividades se estenderão
até o fim do ano para reforçar a importância da
unidade de conservação.
O Museu do Eucalipto possui um acervo
científico, histórico e cultural de grande importância,
constituindo uma referência mundial
na cultura do eucalipto. Além da comunidade
científica, o museu recebe atualmente inúmeros
visitantes.
Localizado na Feena, o Museu do Eucalipto
é aberto de segunda a sexta-feira, das 9h às
16h, com visitas agendadas. Aos fins de semana,
abrirá conforme programação especial divulgada
antecipadamente. Mais informações nos telefones
(19) 3525-7036 e (19) 3533-8694 ou
pelo e-mail feenarioclaro@fflorestal.sp.gov.br.
Foto: divulgação
Foto: divulgação
11

N O V I D A D E S
Setor tem superávit
de US$ 1,2 bilhão
Segundo o IBÁ (Indústria Brasileira de Árvores), o saldo
da balança comercial do setor brasileiro de árvores plantadas
totalizou US$ 1,2 bilhão no primeiro bimestre de 2016,
registrando alta de 35,2% em relação ao mesmo período do
ano passado. A receita de exportações de celulose, painéis
de madeira e papel totalizou US$ 1,4 bilhão, um crescimento
de 19,7% na comparação com o mesmo período de
2015, quando o total foi de US$ 1,2 bilhão.
Nos primeiros dois meses de 2016, o volume das exportações
de celulose totalizou 2,2 milhões de toneladas. Isso
significa um crescimento de 25,6%, comparado ao mesmo
período de 2015. Em relação ao segmento de painéis
de madeira, o volume exportado no primeiro bimestre do
ano somou 124 mil m³ (metros cúbicos), tendo alta de 70%
sobre o mesmo período do ano passado. As exportações
de papel se mantiveram praticamente estáveis no primeiro
bimestre de 2016, somando 316 mil toneladas.
Foto: divulgação
Foto: divulgação
Papel higiênico com
resíduos de maçã
Um projeto da Roto-Cart, empresa de Pádova (Itália)
com sede em Piombino Dese, contribui para resolver
a questão ambiental da eliminação dos resíduos industriais
derivados do processamento da maçã. Depois de
analisados e tratados, esses resíduos tornam-se ricos em
matérias-primas importantes, como celulose e hemicelulose,
particularmente adequada à produção de papel.
Com isso, surgiu a ideia de um projeto para transformar
resíduos de maçã misturados à celulose em Cartamela:
um papel refinado, ecológico e totalmente biodegradável.
Esse é o primeiro papel produzido com celulose pura
enriquecida com resíduos do processamento de maçã. O
Cartamela é um produto de alta qualidade com uma forte
valência ecológica garantida pelo uso do ingrediente
natural maçã.
12

N O V I D A D E S
Foto: divulgação
Todos pelo
clima
Mais de 100 países declararam intenção de assinar
o histórico acordo do clima fechado em dezembro
do ano passado em Paris, em uma cerimônia que
será promovida pelo secretário-geral da ONU, Ban
Ki-moon, em 22 de abril. A Ibá (Indústria Brasileira de
Árvores), juntamente com outros agentes econômicos,
líderes mundiais e representantes da sociedade
civil, contribuiu para a definição das metas brasileiras
e comemora a assinatura. “Este é um acordo histórico
e o setor brasileiro de árvores plantadas tem grande
potencial de contribuição no combate aos efeitos das
mudanças climáticas e na construção da chamada
economia de baixo carbono, na medida em que uma
estrutura de governança robusta e seus meios de implementação
sejam adotados”, explica Elizabeth de
Carvalhaes, presidente-executiva da Ibá e presidente
do Icfpa (International Council of Forest and Paper
Associations). “As atividades econômicas ligadas à
cadeia de produtos florestais, como celulose, papel,
painéis de madeira, pisos laminados e a produção de
carvão vegetal, quando apoiadas em manejo florestal
sustentável, tornam-se parte fundamental no alcance
das metas brasileiras, propostas no acordo.” A executiva
lembra que, para atingir seu objetivo de redução
de emissões, o Brasil pretende restaurar e reflorestar
cerca de 12 milhões de hectares, além de incentivar
a Ilpf (integração lavoura-pecuária e florestas) em
mais 5 milhões de hectares.
Papel toalha
para economia
de água
Empresas de papel que comercializam papel toalha
têm forte argumento para convencer consumidores
das vantagens do uso do produto. Na hora
de lavar a louça, a utilização de papel toalha como
substituto das toalhas de pano convencionais ajuda
na economia de água. A dica é usar o produto para
limpar a louça antes de ir para a pia ou para a máquina
de lavar. Isso porque o papel ajuda a retirar
os restos de alimentos e a gordura dos pratos, o que
diminui ainda mais o tempo da torneira aberta. O
papel toalha também pode ser usado para retirar o
queimado do fundo da panela; basta ferver um pouco
de água misturada com bicarbonato de sódio e
depois passar o papel sobre a mancha. Segundo a
ONU (Organização das Nações Unidas), apenas em
uma lavagem de louça de refeição principal, mais
de 120 l (litros) de água são jogados pelo ralo. Para
os que lavam louça durante 15 minutos com a torneira
continuamente aberta, o gasto sobe para cerca
de 240 l de água. Já os que abrem somente para
o enxágue, reduzindo o tempo de lavagem para 5
minutos, economizam cerca de 160 l.
Foto: divulgação
14

N O V I D A D E S
Venda de
papelão
ondulado
cai 5,14%
As vendas de papelão ondulado
se mantiveram em queda em
março, na comparação anual. É o
que diz a Abpo (Associação Brasileira
do Papelão Ondulado). Segundo
os dados, no terceiro mês
de 2016, as expedições brasileiras
de caixas, acessórios e chapas de papelão recuaram 5,14%, se comparadas a março de 2015, para 272,81 mil
toneladas. Esse é o menor volume expedido para terceiro mês do ano, levando em conta a série história, iniciada
em 2012. Em relação às vendas de fevereiro, porém, houve forte alta, de 11,44%. No fim do mês, a Abpo vai
divulgar seu boletim estatístico. Ele conterá esse dado ajustado sazonalmente. Diante desse desempenho, as vendas
de papelão ondulado acumularam queda de 5,33% no primeiro trimestre, para 775,45 mil toneladas. No ano
passado, a expedição desse tipo de papel no país caiu 3,08%, a 3,32 milhões de toneladas.
Foto: divulgação
Foto: divulgação
Mundo
Vermeer
Valinhos (SP) recebeu nos dias 10
e 11 de março o Mundo Vermeer. Um
workshop que tratou das principais áreas
nas quais a Vermeer, fornecedores
de máquinas e equipamentos: processamento
de biomassa florestal, fenação
e silagem, infraestrutura subterrânea e
escavação especializada. Para discutir
sobre os temas e apresentar novas possibilidades
de mercado a Vermeer Brasil chamou dezenas de especialistas para apresentar casos de sucesso. “Nós
tivemos uma agenda um pouco diferente do normal. Nossa intenção foi juntar pessoas do mercado, prestadores
de serviço, professores, engenheiros, para termos um bate-papo sobre a conjuntura atual, onde todos nós participamos”,
afirmou Steve Heap, vice-presidente da Vermeer.
16

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P R I N C I P A L
SEM CRISE
18

INDÚSTRIA DE CELULOSE VAI MUITO BEM, OBRIGADO,
SEGUE CONQUISTANDO TERRENO NO MERCADO
EXTERNO, RESPALDADA POR INVESTIMENTOS EM
TECNOLOGIA E NOVOS EMPREENDIMENTOS
Fotos: divulgação
NO CRISIS
THE PULP INDUSTRY IS DOING WELL,
THANK YOU, AND IS CONQUERING
TERRAIN IN THE EXTERNAL MARKET,
BACKED UP BY INVESTMENTS IN
TECHNOLOGY AND NEW VENTURES
19

P R I N C I P A L
“
O começo das operações da Unidade Puma é
mais um grande marco do ciclo de 10 anos
de crescimento, iniciado em 2011, que temos
planejado para a companhia”
Fabio Schvartsman,
diretor-geral da Klabin
20

21
Foto: Valterci Santos

22
P R I N C I P A L

23

24
P R I N C I P A L

Com a concretização dos investimentos no
mercado brasileiro, sua nova posição na lista de
maiores exportadores promete reconfigurar o
cenário mundial do mercado de celulose e papel
25

26
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A V A N Ç O S E T E C N O L O G I A
A indústria da
transformação
ovos equipamentos surgem a cada dia; aumento de produção, redução
no consumo energético, maior segurança para os trabalhadores
e menor impacto ambiental são os objetivos buscados. Neste cenário,
determinadas novidades são capazes de realmente transformar
a indústria, impactando na vida de muitas pessoas. Confira a seguir Nalgumas delas.
Technology that
transforms
N
ew technologies arise each day; where increased production, reduced energy consumption,
greater worker safety, and less environmental impact are the objectives
being sought. In this scenario, certain technologies are able to really transform industry,
impacting on the lives of many people. Check out some of them below.
28

Oportunidade para produzir
e consumir com maior eficiência
Fatores como o aquecimento global, redução
dos recursos hídricos para obtenção
de energia e o alto custo da energia elétrica
estimulam a busca incessante por eficiência
energética através da combustão de biomassas
renováveis.
Neste contexto, o Projeto Energia é uma
iniciativa da TGM para auxiliar na busca da
eficiência energética de suas turbinas e redutores,
tendo como resultado principal o ganho
de eficiência global do ciclo termodinâmico,
podendo ser na energia adicional para comercialização
ou na economia de combustível.
O Projeto estuda todas as turbinas e redutores
da planta avaliando o ponto de projeto
em comparação com o ponto de operação
onde em muitos casos há necessidade de readequação
do projeto para obter ganho de eficiência.
Em uma das usinas, por exemplo, foram
verificadas algumas oportunidades como
repotenciar as turbinas e redutores da moenda
e deixar de rebaixar vapor de 67 kgf/cm² para
21 kgf/cm² (quilogramaforça por centímetro
quadrado), visando atender a moenda.
“Apresentamos todas as opções possíveis
para aumentar a eficiência da planta e deixamos
que o cliente avalie qual se enquadra no
plano da empresa”, revela o gerente de desenvolvimento
de negócios da TGM, Leonardo
Buranello.
Opportunity
to produce and
consume more efficiently
Factors such as global warming, reduced water resources available for energy generation, and the high
cost of electricity stimulate the constant search for efficient energy using renewable biomass combustion.
In this context, the TGM Energy Project is an initiative to assist in the pursuit of energy efficiency in the
use of its turbines and gearboxes, with the principle result being a global efficiency gain in the thermodynamic
cycle, leading to additional energy for sale or fuel savings.
The Project studies all the turbines and gearboxes in the factory by evaluating the original design
compared to actual operation, where, in many cases, there is a need for design readjustment to obtain
efficiency gains. In one of the plants, for example, some opportunities were found, such as mill turbine
and gearbox repowering, reducing steam pressure to 21 kgf/cm² from 67 kgf/cm², for more efficiently
meeting mill needs.
“We present all the possible options to improve the efficiency of a plant and let the customer evaluate
which best suits the company’s plan,” says Leonardo Buranello, Business Development Manager for TGM.
Foto: TGM
29

A V A N Ç O S E T E C N O L O G I A
Homogeneizador amplia
capacidade e reduz custo operacional
A Tetra Pak lançou recentemente o
Homogenizer 500, o processador de
alimentos com a mais alta capacidade
do mundo. O equipamento pode produzir
até 63.600 l/h (litros por hora),
mantendo a qualidade do produto
com custo operacional reduzido.
A máquina possui o HD EnergyIQ,
um dispositivo pioneiro de homogeneização
formado por seis válvulas
que operam em paralelo, ao invés de
uma, o que permite operar com pressão
cerca de 20% inferior, em comparação
com as máquinas convencionais.
O resultado é uma redução
significativa no consumo de energia,
dos custos gerais e também no desgaste
do equipamento; a máquina
usa 80% menos água de refrigeração
e 70% menos vapor, em comparação
com outras marcas alternativas.
O novo equipamento foi lançado
em parceria com a empresa chinesa
de alimentos YinLu. “A oportunidade
de usar o Tetra Pak Homogenizer 500
surgiu em um momento em que estávamos
procurando maneiras eficientes
para expandir a produção e crescer. O
equipamento oferece exatamente o
que queremos: faz o trabalho de duas
máquinas, aumentando a produção
e reduzindo os custos operacionais,
e não há nenhum comprometimento
relacionado à qualidade do produto”,
afirma Wu Zhong Ping, executivo da
empresa asiática.
Homogenizer increases
capacity and reduces
operating costs
Tetra Pak recently launched the Tetra Pak Homogenizer 500, with the
largest capacity in the world. The equipment can produce up to 63,600
l/h, at a reduced operating cost while maintaining product quality.
The machine counts on HD EnergyIQ, a pioneering homogenization
device formed by six valves that operate in parallel, instead of one, which
makes it possible to operate with a pressure about 20% lower, compared
with that used in conventional machines. The result is a significant reduction
in energy consumption, overall costs and equipment wear; the machine
uses 80% less cooling water and 70% less steam, in comparison with
other alternative brands.
The new equipment was launched in partnership with the Chinese
company Yinlu Foods. “The opportunity to use the Tetra Pak Homogenizer
500 emerged at a time when we were looking for efficient ways to expand
production and grow. The equipment provides exactly what we needed: it
does the work of two machines, increasing production and reducing operating
costs, and there is no compromise related to the quality of the product,”
states Wu Zhong Ping, Executive for the Asian company.
Foto: Tetra Pak
30

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A R T I G O
ISE (ÍNDICE DE
SUSTENTABILIDADE
EMPRESARIAL) E
DESEMPENHO
FINANCEIRO DAS
EMPRESAS DO SETOR DE
PAPEL E CELULOSE
32

CORPORATE
SUSTAINABILITY INDEX AND
FINANCIAL PERFORMANCE
FOR COMPANIES IN
THE PULP AND PAPER
INDUSTRY
Emanuelle Cristine de Melo
Graduada em Ciências Contábeis - UFV/MG (Universidade Federal de Viçosa)
E-mail: emanuellecmelo@gmail.com
Fernanda Maria de Almeida
Doutora em Economia Aplicada, Professora do departamento de Administração
e Contabilidade da UFV (MG)
E-mail: falmeida.ufv@gmail.com
Gislaine Aparecida da Silva Santana
Mestre em Ciências Contábeis pela Ufmg, Professora do departamento de
Administração e Contabilidade da UFV (MG)
E-mail: gislaine.santana@ufv.br
33

A R T I G O
RESUMO
SUMMARY
Em virtude da crescente demanda do
governo, sociedade e demais stakeholders
por políticas sócio-ambientais
e de sustentabilidade, tornou-se inquestionável
a importância da adoção
dessas políticas dentro das empresas.
Neste aspecto, surgiu o ISE (Índice de Sustentabilidade
Empresarial), um indicador que mede
o retorno de uma carteira composta por ações
de empresas classificadas como socialmente responsáveis
e de ampla sustentabilidade empresarial.
As empresas contidas nesse indicador são
reconhecidas por seu comprometimento com o
desenvolvimento sustentável e por práticas em
projetos sociais, além da inserção do tema em
suas estratégias organizacionais. Devido à importância
do setor florestal para a economia brasileira,
a presente pesquisa objetivou analisar os
efeitos do desempenho financeiro das empresas
desse setor (indústrias de papel e celulose) sobre
a probabilidade de que as mesmas façam parte
do ISE. Para tanto, utilizou-se um modelo de regressão
logística que contempla, como variáveis
explicativas, diferentes indicadores financeiros
de 20 empresas do ramo florestal, no ano de
2010. Os resultados apontaram que indicadores
de desempenho financeiro como Liquidez
Corrente e Ebitda influenciam positivamente
a probabilidade de uma empresa produtora
de papel e celulose fazer parte do ISE. Deste
modo, pôde-se verificar a existência de um possível
ciclo entre políticas sócio-ambientais e de
sustentabilidade empresarial com desempenho
financeiro dentro do setor florestal.
INTRODUÇÃO
Com vistas a diminuir a degradação provocada
pelo ser humano aos sistemas naturais,
muitas empresas têm se comprometido e, desse
modo, criado políticas de gestão que contemplem
a questão ambiental, por meio da criação
D
ue to the growing demand by
Government, society and other
stakeholders for socio-environmental
and sustainability policies,
the importance of adopting such
policies within companies has become beyond
question. In this respect, the Corporate Sustainability
Index (Índice de Sustentabilidade Empresarial
- ISE) was created as an indicator that
measures the return on a portfolio composed by
shares of companies classified as socially responsible
and practicing broad business sustainability.
The companies contained in this indicator are
recognized for their commitment to sustainable
development and the practice of social projects,
as well as the insertion of the theme in their organizational
strategies. Due to the importance of
the Forest Sector to the Brazilian economy, the
present research is aimed at analyzing the effects
of financial performance of the companies in this
Sector (pulp and paper producers) as to the likelihood
that these become part of the ISE portfolio.
To this end, we used a logistical regression
model that contemplates different financial ratios
of 20 forest-based companies for the year 2010,
as explanatory variables. The results showed that
financial performance indicators, such as current
ratio and Ebitda positively influence the likelihood
of a pulp and paper manufacturer becoming
part of the ISE portfolio. Thus, the existence
of a possible cycle between socio-environmental
policies and business sustainability with financial
performance within the Forest Sector can be
seen.
INTRODUCTION
In order to decrease the degradation caused
by man on natural systems, many companies
have committed themselves to, and thereby created,
management policies, covering environmental
issues, through the creation of systems
34

de sistemas e gerenciamento de suas ações. Há
alguns anos, tal fato passou a fazer parte do cotidiano
das empresas e tem tornado-se cada
vez mais evidente, principalmente, devido às
demandas de governos, sociedade e demais
stakeholders que buscam o desenvolvimento
de uma economia baseada na conservação ambiental.
Donaire (1994, p.69) afirma que as empresas
passaram a se preocupar com “questões
ambientais e, ao mesmo tempo, desenvolver
atividades no sentido de atender a essa nova e
crescente demanda de seu ambiente externo”.
Assim, o sucesso de uma empresa não está somente
atrelado à capacidade produtiva e à participação
no mercado. Cada vez mais o mercado
evidencia a atuação das empresas nas esferas
sociais e ambientais como uma boa estratégia
que pode levar à condução de uma melhor gestão.
Com a finalidade em atender as novas demandas
impostas pela sociedade quanto a adoção,
por parte das empresas, de ações socialmente
responsáveis, os mercados financeiros
buscaram criar indicadores capazes de refletir o
desempenho das empresas nessa área atuação.
A Bmf/Bovespa e um conjunto de instituições
criaram em 2005 o ISE, um índice de referência
para os investimentos socialmente responsáveis
no Brasil (Bovespa, 2009a). Este índice tem por
objetivo refletir o retorno de uma carteira composta
por ações de empresas com reconhecido
comprometimento com a responsabilidade social
e a sustentabilidade empresarial, além de
atuar como promotor das boas práticas no meio
empresarial brasileiro (Bovespa, 2009b).
Para Barbosa (2007), a criação de índices
de sustentabilidade nos mercados de capitais
serviram de estímulo para a adoção de práticas
sustentáveis pelas empresas, especialmente
o Ftse4GooD (Reino Unido) e o Djsi (Estados
and their management actions. A few years ago,
this became part of the everyday life of businesses
and has become increasingly more evident,
mainly due to the demands of Governments, society
and other stakeholders seeking economic
development based on environmental conservation.
Donaire (1994, pg. 69) asserts that the companies
began to worry about “environmental
issues and, at the same time, develop activities
in order to meet this new and growing demand
from its external environment.” Thus, the success
of a company is not only coupled to its production
capacity and market share. Increasingly, the
market highlights the performance of companies
in the social and environmental spheres as a
good strategy, as it can lead to better management.
In order to meet these new demands imposed
by society as to the adoption by businesses
of socially responsible actions, financial markets
sought to create indicators which could reflect
the performance of the companies in their area
of activity. In 2005, BmfBovespa with several
other institutions created the Corporate Sustainability
Index (ISE), as a reference index for socially
responsible investments in Brazil, (Bovespa,
2009a). This index aims to reflect the return of a
portfolio composed of shares of companies with
a recognized commitment to social responsibility
and business sustainability, in addition to acting
as a promoter of the use of best practices in the
Brazilian business community, (Bovespa, 2009b).
For Barbosa (2007), the creation of sustainability
indices in the capital markets served as a
stimulus for the adoption of sustainable practices
by companies, especially the Ftse4GooD (United
Kingdom) and the Djsi (United States). In Brazil,
it is no different, as the ISE has been considered
an important tool to broaden the understanding
of companies and groups committed to business
35

A R T I G O
Unidos). No Brasil não é diferente, já que o
ISE tem sido considerado uma ferramenta importante
para ampliar o entendimento sobre as
empresas e grupos comprometidos com a sustentabilidade
empresarial e disseminar as boas
práticas de gestão ambiental. May et al. (2003,
p.189) reforçam essa ideia afirmando que o ISE
se encontra inserido no contexto dos distintos
setores da economia brasileira, pois tem o poder
de “premiar as empresas que procuram aliar
desenvolvimento com eco-eficiência e responsabilidade
social”. Além de investimentos sócio-
-ambientais e de práticas sustentáveis, a seleção
das empresas a serem inseridas na composição
do ISE leva em conta critérios ligados à governança
corporativa, relacionamento com consumidores,
empregados e comunidade, políticas,
desempenho, etc. (Bovespa, 2009b).
Em meio às diferentes atividades produtivas
que possuem ligações diretas com as questões
ambientais encontram-se aquelas relacionadas
com o setor florestal, tais como a indústria de
papel e celulose. De acordo com a Empresa
Brasileira de Pesquisa Agropecuária (Embrapa,
2011), no Brasil este setor contribui aproximadamente
com 3% do PIB, gera em torno de um
milhão de empregos diretos e indiretos em cerca
de 600 municípios. Dentre suas principais
características está o fato de ter um forte nível
de padronização dos produtos, pois geralmente
se tratam de commodities, e a indústria é intensiva
em capital. Dadas às especificidades de
suas atividades, esse setor tem um forte apelo
pela sociedade para ser uma atividade ambientalmente
adequada para a conservação dos solos,
dos animais e da água. (Embrapa, 2011).
Medidas com preocupações na área ambiental
do setor florestal são implementadas
tanto por parte do governo quanto de empresas
que buscam, em parcerias, proteger áreas de
mananciais, reservatórios de água e outras que
tenham como objetivo formar uma consciência
ecológica. Sendo que a consciência ambiental,
sustainability and disseminate the use of best
practices in environmental management. May
et al. (2003, pg. 189) reinforce this idea stating
that the ISE is being inserted into the context of
different sectors of the Brazilian economy, as it
has the power to “reward companies looking
to combine development with eco-efficiency
and social responsibility”. In addition to socio-
-environmental investments and use of sustainable
practices, the selection of companies to be
included in the composition of the ISE portfolio
takes into account criteria related to corporate
governance, consumer, employee and community
relationships, policies, performance, etc.,
(Bovespa, 2009b).
In the midst of the different productive activities
that have direct links with environmental
issues are those related to the forest sector, such
as pulp and paper production. According to the
Brazilian Agricultural Research Corporation (Embrapa,
2011), in Brazil, this sector contributes
about 3% of GDP and generates around one
million direct and indirect jobs in approximately
600 municipalities. One of the main features of
the industry is a strong level of product standardization,
because it basically produces commodities,
as well as being capital intensive. Given
the specific nature of its activities, the Sector has
a strong appeal to society to be an environmentally
appropriate activity as to soil, fauna and water
conservation,. (Embrapa, 2011).
Measures as to environmental concerns of
the Forest Sector are implemented both by Government
and companies that seek, in partnership,
to protect watershed areas, water reservoirs
and other areas, which have as an objective to
create an ecological awareness. Such that environmental
awareness, as well as the sustainable
production of planted forests, becomes part of
this context.
The analysis of the corporate financial statements
is the main source of data regarding financial
performance. Silva (2008) notes that the
36

em como a produção sustentável de florestas
plantadas, faz parte desse contexto.
No que se refere à avaliação do desempenho
financeiro, a análise dos demonstrativos
das empresas é a principal fonte de dados. Silva
(2008) destaca que a análise das demonstrações
financeiras é um instrumento de auxílio para
a avaliação do desempenho de uma empresa,
que, quando desenvolvida sobre informações
contábeis confiáveis, aporta redução no grau de
incerteza. Nesse sentido, é possível que se a empresa
apresentar bons indicadores financeiros
ela tenha maiores probabilidades de participar
do ISE, visto que dentre os aspectos analisados
para essa participação se encontra a avaliação
do desempenho financeiro e econômico das organizações.
Investimentos socioambientais e de atividades
sustentáveis, além de indicar responsabilidade
social e ambiental frente à população e
governos, podem afetar positivamente o desempenho
financeiro das empresas. Neste aspecto,
pode-se supor que empresas que são beneficiadas
por estes investimentos vão mantê-los
ou mesmo ampliá-los ao longo do tempo, em
virtude dos resultados positivos alcançados. Em
outras palavras, empresas com bons desempenhos
financeiros podem ter mais chances de
participarem do ISE. Nesse cenário, a presente
pesquisa se propõe a investigar a seguinte
questão: qual o efeito do desempenho financeiro
das empresas do setor florestal atuantes no
mercado de capitais brasileiro tendo vista a sua
participação do ISE?
O estudo é interessante porque atrela indicadores
financeiros a boas práticas de gestão
ambiental. Isto representa um desafio para as
empresas que buscam, além de reconhecimento
perante investidores e sociedade, ser uma
empresa socialmente responsável, com foco nos
impactos ambientais derivados de suas atividades
produtivas principais.
analysis of the financial statements, developed
using reliable accounting methods, is an instrument
for assessing the performance of a company,
which reduce uncertainty. In this sense,
it is possible that if the company presents good
financial figures, it is most likely to be part of the
ISE portfolio, since one of the aspects analyzed
for such participation is financial and economic
performance.
Environmental investments and sustainable
activities, in addition to indicating social and environmental
responsibility, vis-à-vis the population
and Governments, can positively impact the
financial performance of companies. In this respect,
it can be assumed that companies that benefit
from these investments will maintain them
or even improve them over time, due to the positive
results achieved. In other words, companies
with good financial performance may have
a better chance of being part of the ISE portfolio.
In this scenario, this study aims to investigate the
following question: what is the effect of the financial
performance of Forest Sector companies
operating in Brazil’s capital market on being part
of the ISE portfolio?
The study is interesting because it ties together
financial indicators to good environmental
management practices. This represents a challenge
for companies that seek, in addition to
recognition from investors and society, to be a
socially responsible company, with a focus on
the environmental impacts derived from its main
productive activities.
FINANCIAL PERFORMANCE
For Helfert (2000, pg. 77) performance “is
based on the measurement of the financial and
economic consequences of past management
decisions that led to investments, operations
and financing over time.” Being that this measurement
depends on the dimension that is being
measured.
In the analysis of financial performance, an
37

A R T I G O
DESEMPENHO FINANCEIRO
Para Helfert (2000, p.77) desempenho “é a
medição das consequências financeiras e econômicas
das decisões de gestões passadas que
esquematizaram investimentos, operações e financiamentos
ao longo do tempo”. Sendo que
sua mensuração depende da dimensão que está
sendo medida.
Na análise de desempenho financeiro um
aspecto importante a ser considerado é a utilização
de índices (ABE; Fama, 1999). Para Matarrazo
(1995, p.153) índice “é a relação entre
contas ou grupos de contas das demonstrações
financeiras que visa evidenciar determinado
aspecto da situação econômica ou financeira
de uma empresa”. Assim os indicadores constituem
a metodologia de análise mais usada que
tem como principal objetivo fornecer uma visão
ampla da situação econômico-financeira das
empresas. Para este fim, por meio de seus sistemas,
a contabilidade supre os diversos grupos
de usuários com relatórios e documentos, capazes
de subsidiar a formulação de indicadores
financeiros que permitem a mensuração do desempenho
econômico-financeiro das entidades
e auxiliar o processo de tomada de decisão.
Camargos e Barbosa (2005) consideram essa
técnica nos diversos demonstrativos contábeis
como “fonte de dados, que são compilados em
índices, cuja analise histórica possibilita identificar
a evolução do desempenho econômico e
financeiro da organização”. Assim, por meio da
utilização de índices financeiros, pode-se evidenciar
a atual posição da empresa ao mesmo
tempo em que se pode extrair uma previsão de
seu comportamento futuro, caso esses indicadores
sejam analisados ao longo do tempo. Para
Assaf Neto (2006), os indicadores financeiros
podem ser divididos em quatro categorias: liquidez
e atividade; endividamento e estrutura;
rentabilidade; e análise de ações.
Neste trabalho considera-se para a análise
do desempenho financeiro os indicadores de
liquidez e de lucratividade. Os indicadores de
important aspect to be considered is the use of
indexes (ABE; Fama, 1999). For Matarrazo (1995,
pg. 153), the index “is the relationship between
accounts or groups of accounts in the financial
statements, which aim to highlight a particular
economic or financial situation aspect of a company.”
Thus, these indicators make up the most
commonly used analysis methodology that have
as their main objective providing a broad vision
of the economic and financial situation of the
companies. To this end, through their systems,
accounting provides the various groups of users
with reports and documents, which can support
the formulation of financial indicators that allow
the measurement of enterprise economic-financial
performance and aid the decision-making
process.
Camargos and Barbosa (2005) considered
this technique where various financial statements
became “a source of data to be transformed into
indexes, whose historical analysis makes it possible
to identify the evolution of economic and
financial performance of the enterprise.” So, by
using the financial indices, the current position
of the company can be shown while at the same
time, a prediction of future behavior can be
extracted, if these indicators are analyzed over
time. For Assaf Neto (2006), the financial indicators
can be divided into four categories: liquidity
and activity; indebtedness and structure; profitability;
and share analysis.
This work considers the analysis of financial
performance to determine the liquidity and profitability
indicators. Liquidity indicators are used
to measure the company’s ability to pay over the
long, immediate or short term, using the comparison
between current assets and liabilities.
Overall, liquidity is the result of the ability of the
company to be profitable, manage its financial
cycle and its strategic investment and financing
decisions, (Silva, 1999).
Amongst the liquidity indexes, there is the
overall liquidity index, which according to Gitman
(2002, pg. 110), “depicts the long-term fi-
38

liquidez são usados para medir a capacidade de
pagamento da empresa no longo, curto ou prazo
imediato, a partir da comparação entre os
direitos realizáveis e as exigibilidades. No geral,
a liquidez decorre da capacidade de a empresa
ser lucrativa, da administração de seu ciclo
financeiro e das suas decisões estratégicas de investimento
e financiamento. (Silva, 1999).
Dentre os índices de liquidez tem-se o índice
de liquidez geral, que segundo Gitman (2002,
p.110), “retrata a saúde financeira no longo prazo
da empresa”. Por isso, de acordo com Silva
(2006, p.307), “sua interpretação é no sentido
de quanto maior, melhor, mantidos constantes
os demais fatores”.
Desse modo, tal indicador financeiro pode
ser calculado como mostra a equação (1):
nancial health of the company”. So, according to
Silva (2006, pg. 307), “its interpretation is: the
bigger, the better, other factors being constant”.
Thus, this financial indicator can be calculated
as shown in equation (1):
The current ratio measures the company’s
ability to meet its short-term obligations, (Gitman,
2002, pg. 110). This ratio relates the immediately
available and convertible short-term
assets with short-term debts, so is often regarded
as the best indicator of the liquidity situation of a
company, (Iudícibus, 2007:91).
The current ratio relates current assets to current
liabilities, as shown in equation (2):
The Net Working Capital (CCL) represents
the short-term financial ability of the company,
also showing the part of the current assets being
EQUAÇÃO (1)
(AC + RLP)
LG = (PC + PNC)
Em que:
LG: Liquidez Geral / Overall Liquidity
AC: Ativo Circulante / Current Assets
RLP: Realizável a Longo Prazo / Non-current Assets
PC: Passivo Circulante / Current Liabilities
PNC: Passivo Não Circulante / Non-current Liabilities
39

A R T I G O
O índice de liquidez corrente mede a capacidade
da empresa em satisfazer suas obrigações
de curto prazo. (Gitman, 2002, p. 110).
Este quociente relaciona os valores reais imediatamente
disponíveis e conversíveis em curto
prazo com as dívidas de curto prazo, por isso,
é, frequentemente, considerado como o melhor
indicador da situação de liquidez da empresa
(Iudícibus, 2007: 91).
O índice de liquidez corrente relaciona o
ativo circulante ao passivo circulante, conforme
mostra a equação (2):
EQUAÇÃO (2)
(AC)
LG = (PC)
Em que:
LC: Liquidez Corrente / Current Ratio
AC: Ativo Circulante / Current Assets
PC: Passivo Circulante / Current Liabilities
O CCL (Capital Circulante Líquido) traduz
a folga financeira da empresa no curto prazo,
mostrando também que a parte do ativo circulante
está sendo financiada com recursos de
longo prazo, como mostra na equação (3):
Quando o Ativo Circulante é maior que o
Passivo Circulante, ou seja, quando o CCL apresenta
um valor positivo, significa que a empresa
tem uma folga financeira, ou que a mesma tem
uma parcela de ativo circulante sendo financiada
com recursos de longo prazo. Em contraparfinanced
with long-term resources, namely:
When current assets are greater than the
current liabilities, i.e. when Net Working Capital
presents a positive value, it means that the company
has some financial leeway, i.e. it has a portion
of current assets being financed with long-
-term resources. On the other hand, when the
current assets are less than current liabilities, i.e.
when the Net Working Capital presents a negative
value, it means that the current liabilities fund
all current assets and part of the non-current assets,
i.e. the company has a financing problem.
Ebitda (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation
and Amortization) represents the operating
company’s cash generation, namely, funds
the company generates only from its operating
activities, without taking into account the financing
and tax effects. In financial circles, this is
called Ebitda or operating cash flow. Ebitda measurement
consists firstly calculating the operating
income of the company. This is obtained by subtracting,
cost of goods sold (Cogs), operating expenses
and net financial expenses (expenses less
EQUAÇÃO (3)
CCL = AC − PC
Em que:
CCL: Capital Circulante Líquido /
Net Working Capital
AC: Ativo Circulante / Current Assets
PC: Passivo Circulante / Current Liabilities
40

tida, quando o Ativo Circulante for menor que o
Passivo Circulante, ou seja, quando o CCL apresenta
um valor negativo, significa que o passivo
circulante financia todo o ativo circulante mais
parte do ativo não circulante, ou seja, a empresa
esta com um aperto financeiro.
O Ebitda representa a geração operacional
de caixa da companhia, ou seja, o quanto a empresa
gera de recursos apenas por meio de suas
atividades operacionais, sem levar em consideração
os efeitos financeiros e de impostos. Por
isso, alguns profissionais chamam o Ebitda de
fluxo de caixa operacional. A mensuração do
Ebitda consiste primeiramente em calcular o lucro
operacional da empresa, este é obtido pela
subtração, a partir da receita liquida, do CPV
(Custo dos Produtos Vendidos), das despesas
operacionais e das despesas financeiras liquidas
(despesas menos receitas com juros e outros
itens financeiros). Depois, basta somar ao lucro
operacional os juros, a depreciação e amortização
inclusas no CPV e nas despesas operacionais.
(Assaf Neto, 2006). A utilização do Ebitda
ganha importância, porque analisar apenas o
resultado final da empresa (lucro ou prejuízo)
muitas vezes tem sido insuficiente para avaliar
seu real desempenho em um dado período, já
que muitas vezes é influenciado por fatores difíceis
de serem mensurados.
Em geral, os indicadores financeiros são uma
importante forma de avaliar uma empresa e podem
ser utilizados para embasar decisões, no
entanto, é importante que eles sejam utilizados
de forma comparativa histórica e setorialmente.
ÍNDICE DE SUSTENTABILIDADE
EMPRESARIAL
A importância de ações de sustentabilidade
e responsabilidade social empresarial tem despertado
e disseminado a atenção dos gestores
e investidores para a incorporação da variável
ambiental nas práticas gerenciais das empresas.
Tal fato levou os mercados financeiros a buscarem
índices que fossem capazes de refletir o deinterest
income and other financial items) from
revenue. Then, simply adding back in interest,
depreciation and amortization included in Cogs
and operating expenses. (Assaf Neto, 2006). The
use of Ebitda has gained importance, because
just analyzing the final result (profit or loss) has
often been insufficient to assess the actual performance
in a given period, because many times
it is influenced by factors that are difficult to measure.
In general, analyzing financial indicators is an
important way to evaluate a company and can
be used to make informed decisions; however, it
is important that they be used in a historical and
sectoral comparative way.
CORPORATE SUSTAINABILITY INDEX
The importance of sustainability and corporate
social responsibility actions has aroused
widespread attention amongst managers and
investors as to the incorporation of the environmental
variable into the management practices
of the companies. This fact has led financial markets
to seek out indexes that were able to reflect
the performance of companies in this area.
To meet this demand, Bovespa, in conjunction
with Abrapp, Anbid, Apimec, Ibgc, IFC, Instituto
Ethos and the Ministry of the Environment,
created an index that serves as a reference of socially
responsible actions in Brazil, the Corporate
Sustainability Index (Índice de Sustentabilidade
Empresarial - ISE). This indicator is based on the
analysis of sustainability in the areas of economic
efficiency, environmental balance, social justice
and corporate governance.
According to Bovespa (2009), the ISE aims to
reflect the return of a portfolio composed of shares
of companies with recognized commitment
to social responsibility and corporate sustainability,
and also act as a promoter of best business
practices. It represents an important mechanism
to broaden the understanding about companies
and business groups committed to business sustainability,
differentiating them in terms of quality,
41

A R T I G O
sempenho das empresas nessa área de atuação.
Para atender esse mercado, a Bovespa, em
conjunto com Abrapp, Anbid, Apimec, Ibgc,
IFC, Instituto Ethos e o Ministério do Meio Ambiente,
criou um índice que serve como referência
de ações socialmente responsáveis no
Brasil, o ISE. Esse indicador é baseado na análise
da sustentabilidade nos âmbitos da eficiência
econômica, do equilíbrio ambiental, da justiça
social e da governança corporativa.
De acordo com a Bovespa (2009), o ISE tem
como objetivo refletir o retorno de uma carteira
composta por ações de empresas com reconhecido
comprometimento com a responsabilidade
social e a sustentabilidade empresarial, e também
atuar como promotor das boas práticas
no meio empresarial brasileiro. Representa um
mecanismo importante para ampliar o entendimento
sobre as empresas e grupos empresariais
comprometidos com a sustentabilidade empresarial,
diferenciando-as em termos de qualidade,
nível de compromisso e transparência. Para
Barbosa (2007) a criação de diversos índices de
sustentabilidade no mercado de capitais serviu
de estímulo para a adoção de práticas sustentáveis
pelas empresas, já que é considerada ferramenta
importante para ampliar o entendimento
sobre as empresas e grupos comprometidos
com a sustentabilidade empresarial e disseminar
as boas práticas de gestão ambiental.
Para compor o ISE as empresas são selecionadas
por meio de um questionário abrangente
(Bovespa, 2009), desenvolvido pelo Centro de
Estudos de Sustentabilidade da Fundação Getúlio
Vargas. O questionário é enviado para as
companhias emissoras das 150 ações mais negociadas
na Bovespa e leva em consideração os
conceitos internacionais do TBL (Triple Botton
Line), que envolve em seu escopo a avaliação
de elementos ambientais, sociais e econômico-
-financeiros de forma integrada. A esse conceito
foram acrescentados também indicadores que
avaliam a natureza do produto, as práticas de
level of commitment and transparency. For Barbosa
(2007), the creation of several sustainability
indices in the capital markets serves as a stimulus
for the adoption of sustainable practices by companies,
since it is considered an important tool
to broaden the understanding of companies and
groups committed to business sustainability and
to disseminate the use of best practices in environmental
management.
To make up the ISE portfolio, companies are
selected through a comprehensive questionnaire
(Bovespa, 2009), developed by the Fundação
Getúlio Vargas Centre for Sustainability. The
questionnaire was sent to the 150 companies
with the most traded shares on the Bovespa and
takes into account the international concepts
of Triple Bottom Line (TBL), whose scope involves
the assessment of the environmental, social
and economic-financial elements in an integrated
manner. Indicators that assess the nature of
the product, the corporate governance practices
adopted and overall characteristics (Bovespa,
2009) were also added to this concept, as can
be seen in Figure 1:
The structure of this questionnaire includes
questions pertaining to six dimensions of sustainability
assessment (overall, product nature,
corporate governance, financial-economic, environmental,
and social) which are subdivided
into specific analysis criteria; the questionnaire
is also continuously being improved and revised
annually, (Bovespa, 2009). Some of the
points analyzed for inclusion of a company in
the ranking are: corporate governance; improvement
of environmental practices; environmental
reports; sustainable development reports;
transparent communication with stakeholders;
responsibility of the company throughout the
supply chain and to requirements that suppliers
have a sustainability policy; interface with customers;
environmental innovation; and, contribution
to quality of life.
Filling out the questionnaire is voluntary and
42

FIGURA 1: ESTRUTURA DE AVALIAÇÃO DO QUESTIONÁRIO
Econômico
Social
+
Governança
Natureza
Ambiental
Geral
governança corporativa adotada e características
gerais (Bovespa, 2009), conforme pode ser
visualizado na Figura 1:
A estrutura desse questionário engloba perguntas
pertinentes a seis dimensões de avaliação
de sustentabilidade (geral, natureza do produto,
governança corporativa, econômico-financeira,
ambiental e social) as quais são subdivididas em
critérios específicos de análise; o questionário
é também aprimorado continuamente e o índice
tem revisão anual. (Bovespa, 2009). Alguns
dos pontos analisados para a inclusão da empresa
no ranking são: governança corporativa;
melhoria das práticas ambientais; relatórios ambientais;
relatórios de desenvolvimento sustentável;
comunicação aberta com os stakeholders;
responsabilidade da empresa em toda cadeia
de suprimentos e exigências para que os fornecedores
tenham participação na política de
sustentabilidade; interface com os clientes; Inovação
ambiental; e contribuição para qualidade
de vida.
O preenchimento do questionário é voluntário
e uma vez respondido, a sua analise é feita
pela técnica estatística de analise multivariada
de dados conhecida como analise de clusters.
Tal técnica identifica companhias com desempenhos
similares e aponta grupos com melhor
desempenho geral, sendo estes os que farão
once answered, it is reviewed using the multivariate
data statistical analysis technique, known as
cluster analysis. This technique identifies companies
with similar performance and points out the
groups with the best overall performance, these
being the ones that will be part of the final ISE
portfolio, respecting any maximum limit to the
number of companies, (Bovespa, 2009).
As a prerequisite for participation in the ISE
portfolio, a company must have one of the 150
most traded shares on the stock exchange and
have been traded in at least 50% of the trading
sessions in the last 12 months prior to the creation
of the portfolio. These observations suggest
that companies that participate in the ISE portfolio
are classified as sustainable. Companies
that are under judicial reorganization, filed for
bankruptcy, in a special situation, or have suffered,
or are about to, a long period of suspended
trading cannot participate in the ISE portfolio.
Organizations where there is a public offer that
results in a significant portion of the company’s
stock is taken off the market, share trading suspended
for more than 50 days and change in
social responsibility sustainability levels are also
removed from the ISE portfolio, (Bovespa, 2009).
In addition to the above criteria, the reasons
taken into consideration why companies are
deleted from the ISE portfolio are not disclosed.
43

A R T I G O
parte da carteira final do ISE, respeitando o limite
máximo de empresas (Bovespa, 2009).
Como pré-requisito de participação no ISE,
a empresa deve ter uma das 150 ações mais negociadas
na Bolsa e ter sido negociada em pelo
menos 50% dos pregões dos últimos doze meses
anteriores à formação da carteira. Tais observações
sugerem que as empresas que participem
do ISE devem ser classificadas como sustentáveis.
Não podem participar do ISE empresas
que estiverem em regime de recuperação judicial,
processo falimentar, situação especial,
ou ainda tenho sofrido ou estejam sobre prolongado
período de suspensão de negociação.
Ainda, ficam suspensas organizações em que
exista oferta pública que resulte em retirada de
circulação de parcela significativa de ações da
empresa, suspensão de negociação da ação por
mais de cinqüenta dias e alteração nos níveis de
sustentabilidade responsabilidade social. (Bovespa,
2009).
Além dos critérios supracitados, também são
levados em consideração na exclusão da carteira
do ISE as razões pelas quais as empresas deixaram
de fazer parte índice não são divulgadas.
Sendo assim, supõe-se que, exceto pelas razões
citadas anteriormente ou por motivo de cancelamento
do registro na bolsa, o motivo para que
as empresas listadas tenham saído do ISE seja o
fato delas terem deixado de ser referência de
sustentabilidade em seu setor de atuação.
O ISE é o primeiro indicador financeiro de
sustentabilidade criado no Brasil que leva em
consideração o TBL. Busca ser um referencial
de desempenho das empresas que o compõem,
atendendo à demanda dos investidores ao funcionar
como um selo de qualidade para as empresas
ditas como socialmente responsáveis.
O reflexo gerado pelo retorno de sua carteira
no mercado de capitais brasileiro estimula as
demais empresas a utilizarem boas praticas de
responsabilidade social e de sustentabilidade.
(Bovespa, 2009).
Therefore, it is assumed that, except for the reasons
cited previously or cancellation of company
registration, the reason for listed companies no
longer being part of the ISE portfolio is the fact
that they are no longer a sustainability reference
in its sector of activity.
The ISE is the first financial indicator of sustainability
created in Brazil that takes into account
the TBL. It seeks to be a performance benchmark
for its component companies, given the demand
from investors to function as a quality seal for the
companies said to be socially responsible. The
reflex generated by the return of the portfolio on
Brazilian capital markets has encouraged other
companies to use good practices of social responsibility
and sustainability, (Bovespa, 2009).
RELATIONSHIP BETWEEN SOCIALLY RES-
PONSIBLE INVESTMENT AND FINANCIAL
PERFORMANCE
Several studies are being carried out with
the goal of finding some relationship between
socially responsible investment and financial
performance. According to Raj et al. (2007, pg.
6), the biggest question of these studies is “do
these investments have better, worse or similar
performance to other investments, that do not
consider social, environmental and corporate governance
criteria.” The studies are based on the
theories of stockholders and stakeholders, in that
each group logically denies or encourages corporate
social responsibility practices.
Under the theory of stockholders (or shareholders),
Brealey and Myers (2000) suggests
that the financial manager, in particular, should
be guided in his actions to act according to the
interests of the owners, in this case the shareholders.
This theory, also called the theory of maximization
of wealth, is linked to the theories of
finance and economics. It suggests a negative
relationship between social responsibility and
financial performance.
Under the theory of stakeholders, Freeman
44

RELAÇÃO ENTRE INVESTIMENTO
SOCIALMENTE RESPONSÁVEL E
DESEMPENHO FINANCEIRO
Vários estudos estão sendo desenvolvidos
com o objetivo de encontrar alguma relação
entre investimentos socialmente responsáveis e
desempenho financeiro. Segundo Rezende et
al. (2007, p.6), o maior questionamento desses
estudos “é se esses investimentos implicam em
desempenho melhor, pior ou semelhante aos
outros investimentos, que não utilizam os critérios
sociais, ambientais e de governança corporativa”.
Os estudos são baseados nas teorias do stockholders
e dos stakeholders, em que cada grupo
possui uma lógica negando e incentivando as
práticas de responsabilidade social empresarial.
Na teoria dos stockholders (ou shareholders),
Brealey e Myers (2000) preconizam que o gestor
financeiro em especial, deve nortear suas
ações no sentido de agir segundo os interesses
dos proprietários, dos acionistas. Esta teoria,
também chamada de teoria da maximização da
riqueza, é ligada às teorias de Finanças e Economia.
Ela mostra uma relação negativa entre responsabilidade
social e desempenho financeiro.
Na teoria dos stakeholders, Freeman (1994)
afirma que a gestão considera os impactos da
alocação de recursos em vários grupos de interesse,
essa teoria relaciona o desempenho
financeiro com os stakeholders afirmando que
há uma relação positiva, não existindo qualquer
desvio na função da empresa. Na acepção desta
teoria, a empresa não tem um único objeto
(maximização da riqueza do acionista), mas
múltiplos objetivos, ou seja, atender todos os
envolvidos.
Metodologias e comportamentos considerados
como socialmente responsáveis são utilizadas
nos estudos que abordam ambas as teorias.
Miles e Covin (2000) a fim de identificar evidências
empíricas da relação da performance
ambiental e financeira realizaram uma pesqui-
(1994) states that the management considers the
impacts of the allocation of resources on several
interest groups; this theory relates the financial
performance as to stakeholders stating that there
is a positive relationship, without any deviation
as to the functioning of the company. For the
purposes of this theory, the company does not
have just a single object (maximization of shareholder
wealth), but multiple goals, i.e. meet
the needs of all those involved.
Methodologies and behavior considered as
being socially responsible are used in studies that
discuss both theories. Miles and Covin (2000)
in order to identify empirical evidence of an
environmental and financial performance relationship
conducted a literature search, detecting
that most studies showed a positive relationship
between them.
A study by Banu (2005), in which he sought
a relationship between corporate social performance
and financial performance, revealed that
there was no statistically significant relationship
between corporate social performance and financial
performance. However, during some periods,
the regression analysis indicated the existence
of a positive relationship between the two
forms of performance, collaborating, in part, the
idea that management in the interest of stakeholders
leads to higher financial performance.
On the other hand, in a study by Tsoutsoura
(2004), the results indicated that corporate
social responsibility is positively related to
achieving better financial performance and this
relationship is statistically significant, therefore,
supporting the view that socially responsible performance
can be linked to an improvement in
the company profit.
Costa (2007) found in his research that there
is no positive relationship (or negative) between
a higher level of business sustainability and the
valuation of the stock price of Brazilian companies.
He performed econometric testing of historical
series of stock prices for companies that
45

A R T I G O
sa bibliográfica detectando que a maioria dos
trabalhos apresentou relação positiva entre os
mesmos.
Estudo realizado por Borba (2005), em que se
buscava uma relação entre desempenho social
corporativo e desempenho financeiro, revelou
não haver relação estatisticamente significante
entre o desempenho social e o desempenho financeiro
corporativo. Entretanto, as regressões
indicaram, em alguns períodos de análise, a
existência de uma relação positiva entre as duas
formas de desempenho, corroborando, em
parte, com a idéia de que a administração dos
stakeholders acarretaria desempenho financeiro
superior às empresas. Em contrapartida, em estudo
realizado por Tsoutsoura (2004), os resultados
indicaram que a responsabilidade social
corporativa está positivamente relacionada ao
alcance de melhores desempenhos financeiros
e essa relação é estatisticamente significativa,
suportando, portanto, a visão de que desempenho
socialmente responsável pode estar associado
à melhoria no lucro das empresas.
Costa (2007) constatou em sua pesquisa que
não existe relação positiva (nem negativa) entre
um maior nível de sustentabilidade empresarial
e a valoração do preço das ações de companhias
brasileiras. Ele realizou aplicação de testes
econométricos em séries históricas dos preços
de ações que compõe o ISE, utilizando-se como
referência comparativa o Ibovespa e o Ibrx.
No que tange a pesquisas sobre o Índice de
Sustentabilidade da Bolsa de São Paulo, Barbosa
(2007) examinou o ISE, apresentando sugestões
para seu aperfeiçoamento e buscando avaliá-lo
como referência de sustentabilidade para gestores
e investimentos, concluindo que o ISE é
um referencial mais adequado para investidores
do que para gestores. Adicionalmente, em estudo
envolvendo 34 empresas participantes do
ISE realizado por Milani Filho (2007), os resultados
apontaram que nem todas as empresas que
declaram realizar investimentos sociais evidenciam
esse fato nas demonstrações financeiras. A
justificativa para isso poderia estar no fato de
que os relatórios da administração são redigidos
compose the ISE portfolio using as comparative
reference the Ibovespa and Ibrx.
With respect to research on the sustainability
Index of the São Paulo stock exchange (Bovespa),
Barbosa (2007) examined the ISE, presenting
suggestions for its improvement and seeking to
evaluate it as a reference for managers and investment
sustainability, concluding that the ISE is
more geared to investors than to managers. Additionally,
a study involving 34 companies participating
in the ISE portfolio carried out by Milani
Filho (2007), showed that not all companies who
claim to make social investments demonstrate
evidence of the fact in their financial statements.
The rationale for this could be the fact that the
management reports are drawn up by the managers
after they meet the overall performance of
the business throughout the year, and for this reason,
it is suggested that poor performances as to
some indices lead to more optimistic messages,
intentionally or not, to mitigate possible impacts
of this financial discomfort in front of investors,
(Bachmann et al., 2012).
Thus, as can be noted from the above, there
is still controversy about the theme, where it is
not clear if the benefits generated by sustainability
practices and participation in the ISE portfolio,
positively or negatively affect financial corporate
performance. The present study attempts to contribute
to this discussion.
Note: summary article - full version originally
published in the Revista de Contabilidade e Controladoria
(Journal of Accounting and Control) in
December 2012.
46

pelos gestores após estes conhecerem o desempenho
geral do negócio ao longo do exercício,
por isso, sugere-se que desempenhos insatisfatórios
em alguns índices incentivam mensagens
mais otimistas, propositalmente ou não, para
amenizar possíveis impactos deste desconforto
financeiro perante os investidores (Bachmann
et al., 2012). Assim, conforme observado ainda
existe controvérsias sobre o tema, não estando
claro se os benefícios gerados pelas práticas de
sustentabilidade e a participação no ISE afetam
positivamente ou negativamente o desempenho
financeiro das empresas. O presente trabalho
tenta assim contribuir para essas discussões.
Observação: artigo parcial - versão integral
originalmente publicada na Revista de Contabilidade
e Controladoria. Mais informações pelo
e-mail gislaine.santana@ufv.br
Cada vez mais o mercado
evidencia a atuação das
empresas nas esferas sociais
e ambientais como uma boa
estratégia que pode
levar à condução de uma
melhor gestão

C A S E
DE VENTO
EM POPA
ELDORADO SEGUE PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO
DESENVOLVIDO PARA OS PRÓXIMOS ANOS E
DOBRARÁ A CAPACIDADE PRODUTIVA EM 2019
Fotos: Eldorado
BUSINESS BOOMING
ELDORADO IS FOLLOWING ITS STRATEGIC PLAN
DEVELOPED FOR THE COMING YEARS AND WILL
DOUBLE PRODUCTION CAPACITY IN 2019
48

Fundada em 2012, a Eldorado Brasil
anunciou a construção de uma nova
planta de produção de celulose a partir
de eucalipto em Três Lagoas (MS).
Com investimentos de R$ 8 bilhões, a
nova fábrica, que começa a operar no
começo de 2019, pretende dobrar a capacidade
de produção da empresa, que já representa
uma das maiores produtoras do setor no país.
O projeto consolida a posição da empresa
no mercado de papel e celulose, passando a ter
a maior linha de produção de celulose no mundo.
Para esse crescimento, o investimento é de
R$ 8 bilhões, 30% originários de capital próprio
e 70% captados por meio de linhas de crédito
de longo prazo. A capacidade de investimentos
próprios na ordem de R$ 2,4 bilhões demonstra
o crescimento da empresa, que começou a ter
lucro em 2015, três anos após sua fundação.
A previsão é que as atividades da nova fábrica
iniciem no auge do preço da celulose.
Segundo o presidente da Eldorado, José Carlos
Grubisich, o preço da celulose, que já está em
processo de aumento, continuará em alta até
F
ounded in 2012, Eldorado Brasil announced
the construction of a new
pulp production mill using eucalyptus
as the raw material, in Três Lagoas
(MS). With an investment of R$ 8 billion, the
new mill, which will begin to operate at the beginning
of 2019, intends to double the production
capacity of the Company, which is already
one of the largest producers in the Sector in the
Country.
The project consolidates the position of the
Company in the pulp and paper market, and
will have the largest pulp production line in the
world. For this, an investment of R$ 8 billion
will be undertaken, 30% from equity and 70%
from long-term credit lines. The ability to take
on investments in the order of R$ 2.4 billion
using its own capital demonstrates the growth
of the Company, which began to be profitable
in 2015, three years after its founding.
The forecast is that the activities of the new
mill will start at the peak of the pulp price. According
to José Carlos Grubisich, President of
Eldorado, the pulp price, which is already rising,
49

C A S E
2018. “O preço da celulose vai continuar subindo.
O mercado vai seguir crescendo, as entradas
de capacidade são conhecidas e a capacidade
mundial de implementar novos projetos
está cada vez menor”, afirma.
Com as atividades da nova fábrica previstas
para começar no primeiro trimestre de 2019,
estima-se que a capacidade de produção da Eldorado
aumente em 2 milhões de t (toneladas)
anuais. Atualmente, a capacidade é de 1,7 milhão
de t anuais.
Com um adicional de 117% no volume de
produção de celulose, a expectativa é de um
crescimento expressivo na demanda do mercado
asiático. O aumento da procura no mercado
chinês por papel tipo tissue, utilizado em produtos
de higiene como lenços de papel e papel
higiênico, estima-se que a China passe a representar
o maior mercado consumidor da Eldorado
a partir de 2019.
Atualmente, a China é responsável pela
maior parte do aumento do mercado mundial
de papel e celulose, que cresce em pelo menos
1,4 milhão de t ao ano. Em 2014, o mercashould
continue to do so until 2018. “The pulp
price will continue to rise. The market will follow
this, with known new capacity coming online
and world capacity for implementing new projects
getting smaller and smaller,” he states.
With the activities of the new plant scheduled
to begin in the first quarter of 2019, it is estimated
that Eldorado production capacity will
increase by 2 million metric tons (mt) per year.
Current capacity is 1.7 million mt per year.
A significant growth in demand from the
Asian market is expected to absorb the additional
117% increase in the volume of pulp production.
With the increase in demand in the
Chinese market for sanitary tissue, used in hygiene
products such as facial tissue and toilet
paper, it is estimated that China will become to
represent the largest Eldorado market, starting
in 2019
Currently, China is responsible for most of
the increase in the world market for pulp and
paper, which is growing by at least 1.4 million
mt per year. In 2014, the Asian market already
represented 39% of Eldorado sales volume. The
50

do asiático já representava 39% do volume de
vendas da Eldorado. Em segundo lugar vem o
mercado europeu, com 34%. A parcela de venda
destinada ao mercado interno, na casa dos
10% em 2014, deve permanecer a mesma após
a expansão.
Para atender ao aumento da demanda, a
empresa aposta na expansão da mecanização
de sua linha de produção. Atualmente, 85% dos
seus processos são automatizados – a média do
setor é de 42%, de acordo com dados do Ipef
(Instituto de Pesquisas e Estudos Florestais). A
expectativa é que esse número chegue a 100%.
Somado ao uso de tablets e drones na gestão
florestal e às pesquisas de melhoramento genético
do eucalipto, a modernização da linha
de produção pretende consolidar a empresa na
vanguarda tecnológica do setor.
Alinhado aos avanços tecnológicos, a nova
planta dará continuidade ao compromisso da
empresa com o desenvolvimento sustentável.
Além de utilizar processos de produção de
mínimo impacto, o empreendimento será autossuficiente
em energia e produzirá um exce-
European market occupies second place, with
34%. The domestic market share represented
around 10% in 2014, and should remain the
same after the expansion.
To meet the increasing demand, Eldorado
bet on increasing the mechanization of its
production line. Currently, 85% of its processes
are automated – the industry average is 42%,
according to data from the Institute for Forest
Research and Studies (Ipef). It is expected that
this number will soon reach 100%. Along with
the use of tablets and drones for forest management
and the research on genetic improvement
of eucalyptus, the modernization of the production
line aims to consolidate the Company at
the forefront of technology in the Sector.
Aligned to technological advances, the new
mill will continue the Company’s commitment
to sustainable development. In addition to using
minimum-impact productive processes, the venture
will be self-sufficient in energy, and will produce
a surplus of 170 MWh, which will be sold
to the domestic public distribution network. The
volume is sufficient to annually supply a town
51

C A S E
dente de 170 MWh (megawatt/hora), que será
vendido para a rede pública nacional. O volume
é suficiente para alimentar, anualmente,
uma cidade de 630 mil habitantes, reduzindo
o impacto ambiental das atividades industriais.
O processo produtivo da nova planta também
pretende reduzir o impacto no meio ambiente,
com o plantio de 50 mil hectares por
ano de floresta certificada. A área, que começou
a ser cultivada em 2012, soma-se aos mais
200 mil ha (hectares) de florestas de eucalipto
plantadas pela Eldorado na região. Esse volume,
cerca de metade da média mundial para o volume
de produção utilizado pela empresa, é possível
graças a uma combinação das condições
climáticas e topográficas da região e os esforços
da empresa em aproveitar 100% de seu cultivo.
Para operação da nova planta, o empreendimento
será responsável pela criação de mais
de 20 mil empregos diretos e indiretos. Para
ocupação desses novos postos de trabalho, a
captação de novos colaboradores foi iniciada
em 2015, com foco em profissionais do setor
industrial e priorização da mão de obra local,
of 630 thousand inhabitants, reducing the environmental
impact of industrial activities.
The productive process of the new mill also
intends to reduce the impact on the environment,
with the planting of 50 thousand hectares
(ha) a year of certified forest. The area, which
began to be cultivated in 2012, is in addition
to 200 thousand ha of eucalyptus forests already
planted by Eldorado in the region. This area
represents about half of the world average used
for a production similar to that of the Company,
made possible, thanks to a combination of climatic
and topographic conditions of the region
and company efforts to take advantage of 100%
of its planted forest.
For the operation of the new mill, the venture
will be responsible for creating more than
20 thousand direct and indirect jobs. Starting
in 2015, these new jobs began to be fulfilled
with new employees, prioritizing the training of
local manpower from the municipalities of Três
Lagoas and Água Clara and with a focus on professionals
in the industrial sector. For the construction
of the new mill, the Company offered,
52

nos municípios de Três Lagoas (MS) e Água Clara
(MS). Para a construção da nova planta, a empresa
oferece, juntamente com o Senai (Serviço
Nacional de Aprendizagem Industrial), cursos
de capacitação em construção civil para formar
profissionais capacitados na região.
A contribuição da Eldorado para a economia
local não se limita aos seus resultados diretos.
A empresa é responsável, desde 2013, por um
ciclo de iniciativas voltadas estímulo e desenvolvimento
socioeconômico dos produtores locais.
A primeira iniciativa foi o programa Pais (Produção
Agroecológica Integrada e Sustentável), que
atinge 45 famílias de agricultores de pequeno
porte estabelecidas nos assentamentos próximos
do complexo industrial da Eldorado.
O apoio da empresa ao programa baseia-se
no fornecimento de equipamentos e ferramentas
de auxílio ao plantio, abrangendo de caixas
d’água a sistemas de irrigação. O resultado é
uma relação de trocas que garante o desenvolvimento
sustentável da região por meio de benefícios
mútuos para os funcionários e os agricultores
das imediações.
along with Senai, construction training courses
to train professionals from the region.
Eldorado’s contribution to the local economy
is not limited to these direct results. Starting
in 2013, the Company undertook a cycle
of stimulus and socioeconomic development
initiatives for local producers. The first initiative
was the Integrated and Sustainable Agroecological
Production Program (Pais), which reached
out to 45 families of small farmers established
in settlements near the Eldorado industrial complex.
The Company’s support for the Program is
based on the supply of equipment and plantation
aids, from water tanks to irrigation systems.
The result was the establishment of a commercial
relationship that ensures the sustainable development
of the region through mutual benefits
for workers and farmers from the immediate
region.
This year, following the same cycle of initiatives
for the development of the local economy,
Eldorado opted for local producers and suppliers
for the mill kitchens. Starting in April, the
53

C A S E
Seguindo o mesmo ciclo de iniciativas para
o aquecimento da economia local, a Eldorado
passou a optar, neste ano, por fornecedores
e produtores locais para o abastecimento da
cozinha das fábricas. A partir de abril, o setor
responsável pelo refeitório da indústria passa
a receber, por mês, cerca de 1,8 toneladas de
hortaliças e tubérculos produzidos localmente,
destinados a alimentar os mais de 2 mil funcionários
do complexo industrial.
A influência da empresa na economia local
é reconhecida pela gestão municipal. Em 2014,
foi premiada com a Moção de Congratulação da
Câmara Municipal de Três Lagoas por sua contribuição
com o desenvolvimento socioeconômico
do município. Entre os benefícios trazidos
pelas iniciativas da empresa, a câmara destacou,
além das ações sociais voltadas à comunidade
local, a criação de novos postos de trabalhos,
a geração de energia renovável para a rede pública
local e o uso de processos de produção
com o mínimo impacto ambiental, com o uso
de florestas certificadas, redução de resíduos e
aproveitamento total de matéria-prima na produção
de celulose e adubo.
sector responsible for the Company’s refectory
received, about 1.8 mt of vegetables and tubers
produced locally per month, intended to feed
the more than 2 thousand employees of the industrial
complex.
The Company’s influence on the local economy
is recognized by the municipal administration.
In 2014, Eldorado was awarded a Congratulatory
Motion by the Três Lagoas Municipal
Council for its contribution to the socio-economic
development of the municipality. Amongst
the benefits brought about by the Company’s
initiatives, the Council pointed out the social
actions aimed at the local community, the creation
of new jobs, renewable energy generation
for the local public energy distribution network
and the use of production processes with minimal
environmental impact, with the use of certified
forests, waste reduction and complete use
of fertilizer and raw material in pulp production.
54

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vai continuar subindo.
O mercado vai seguir
crescendo, as entradas de
capacidade são conhecidas
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implementar novos projetos
está cada vez menor”
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E N T R E V I S T A
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Presidente do Sinpasul (Sindicato das Indústrias de Celulose, Papel, Papelão,
Embalagens e Artefatos de Papel, Papelão e Cortiça do Rio Grande do Sul)
President of the State of Rio Grande do Sul Syndicate of Pulp, Paper, Cardboard, and Paper,
Cardboard and Cork Packaging and Artifact Producers (Sinpasul)
56

57

E N T R E V I S T A
O setor de papel e celulose, em termos de tecnologia, é um
setor de ponta no Brasil
58

Passando este tumulto que estamos
vivendo no nosso quadro político
e econômico, vamos continuar
crescendo
59

E N T R E V I S T A
No Brasil, por exemplo, o câmbio varia
só por um pronunciamento da nossa
presidente dentro do Congresso
60

Todos os nossos associados fizeram grandes
investimentos nesse sentido, de se capacitar
para uma produção mais qualificada. E
o mercado não está respondendo com a
demanda adequada
61

C A L E N D Á R I O
MAIO DE 2016
PAPERCON
Período: 15 a 18
Local: Cincinnati - Ohio (EUA)
Informações: www.papercon.org
JULHO 2016
MERCOFLORA 2016
Período: 14 a 16
Local: Chapecó (SC)
Informações: www.mercoflora.com.br/sobre-a-feira
JUNHO DE 2016
CIBIO 2016
Período: 15 e 16
Local: Curitiba (PR)
Informações: www.congressobiomassa.com
AGOSTO 2016
DIA DE CAMPO FLORESTAL
Período: 17
Local: Botucatu (SP)
Informações: www.diadecampoflorestal.com.br
MADEIRA 2016 - CONGRESSO
INTERNACIONAL DE
DESENVOLVIMENTO ECONÔMICO
SUSTENTÁVEL DA INDÚSTRIA DE
BASE FLORESTAL E DE GERAÇÃO DE
ENERGIA
Período: 16 e 17
Local: Palmas (TO)
Informações:
www.congressomadeira.com.br/2016
RISI ASIAN CONFERENCE
Período: 21 a 23
Local: Shangai (China)
Informações:
http://events.risiinfo.com/asian-conference/en
OUTUBRO 2016
XLIX CONGRESSO E EXPOSIÇÃO
INTERNACIONAL DE CELULOSE E PAPEL
Período: 25 a 27
Local: São Paulo (SP)
Informações: http://abtcp2016.org.br/
NOVEMBRO 2016
EUROPEAN PAPER WEEK
Período: 22 a 24
Local: Bruxelas (Bélgica)
Informações: www.cepi.org/EPW/
Acesse:
www.portalreferencia.com.br