Sverige - Klas Eklund
Sverige - Klas Eklund
Sverige - Klas Eklund
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
USA<br />
Nordic Outlook - November 2006<br />
Sammantaget finns alltså goda skäl till att BNPtillväxten<br />
nästa år håller sig en bra bit över nollstrecket<br />
och att en recession således kan undvikas.<br />
2008 stiger tillväxten något men ligger fortfarande<br />
under den trendmässiga. ”Mjuklandningen” kan<br />
alltså bli en ganska kort ”mellanlandning”. Riskerna i<br />
vår prognos ligger nu snarast på uppsidan. Detta<br />
avviker från synen i förra Nordic Outlook då vi<br />
betraktade en hårdlandning som huvudrisk.<br />
Ansträngt resursläge ett tag till<br />
Ett högt resursutnyttjande är en viktig orsak till att<br />
Fed vill avvakta med räntesänkningar. Arbetslösheten<br />
har återigen vänt nedåt till 4,4 procent efter en<br />
rekyl under sensommaren. Sysselsättningstillväxten<br />
har visserligen långsamt avtagit, men inflödet på den<br />
amerikanska arbetsmarknaden har samtidigt varit<br />
trögare än väntat.<br />
Farhågorna att det stela arbetsutbudet kan ge anledning<br />
att revidera ned skattningarna för potentiell<br />
tillväxt har därmed fått nytt bränsle. Vår uppfattning<br />
är att den potentiella tillväxten i USA har fallit från ca<br />
3½ procent till ca 3 procent. Det är ett skäl till att<br />
Fed-sänkningarna dröjer och att de inte blir aggressiva<br />
under 2007.<br />
Framöver är det troligt att sysselsättningsökningen<br />
fortsätter att avta. Sambandet mellan BNP och sysselsättning<br />
är starkt (se graf). En BNP-tillväxt runt 2<br />
procent ger inte utrymme för någon nämnvärd<br />
sysselsättningstillväxt om man ser till mönstret det<br />
senaste decenniet. Produktiviteten dämpas dock just<br />
nu enligt traditionellt mönster i slutet av högkonjunkturen,<br />
vilket något bidrar till att hålla uppe sysselsättningen<br />
på kort sikt. Vi räknar därför med att jobben<br />
ökar med runt ½ procent nästa år motsvarande ca<br />
60 000 i månaden, vilket innebär att arbetslösheten<br />
sakta kryper uppåt.<br />
USA: Kärninflation och arbetskraftskostnader<br />
Årlig procentuell förändring<br />
3,00<br />
2,75<br />
2,50<br />
2,25<br />
2,00<br />
1,75<br />
1,50<br />
1,25<br />
1,00<br />
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06<br />
Kärninflation (vä axel)<br />
Arbetskraftskostander (hö axel)<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
-1<br />
-2<br />
Källa: BLS<br />
14<br />
2.0<br />
1.8<br />
1.6<br />
1.4<br />
1.2<br />
1.0<br />
USA: Boendekostnader och styrränta<br />
0.8<br />
Boende, bidrag till KPI (vä axel)<br />
Styrränta, nivå, (hö axel)<br />
0.6<br />
00 01 02 03 04<br />
Källa: BLS<br />
Sega inflationskrafter<br />
Oljeprisfallet den senaste tiden gör att konsumentpriserna<br />
nu faller kraftigt. Å andra sidan visar det<br />
underliggande inflationstrycket motsatt tendens. Kärn-<br />
KPI, dvs inflationen exklusive energi och livsmedel,<br />
har visat en stigande trend på senare tid även om den<br />
föll tillbaka något i oktober. Vi identifierar tre huvudfaktorer<br />
bakom uppgången:<br />
Stigande enhetsarbetskostnader i takt med<br />
ökande lönekostnader och avtagande produktivitetstillväxt.<br />
Större möjligheter att i en mognare konjunkturfas<br />
övervältra tidigare kostnadsökningar för energi<br />
och andra insatsvaror på konsumentpriserna.<br />
Boendekomponenten i inflationen (shelterkomponenten)<br />
har stigit kraftigt. Detta är i hög grad en<br />
effekt av ränteuppgången. Med ett års eftersläpning<br />
visar shelterkomponenten stor samvariation med<br />
Feds styrränta.<br />
5.0<br />
4.5<br />
4.0<br />
3.5<br />
3.0<br />
2.5<br />
2.0<br />
1.5<br />
1.0<br />
Kärninflation<br />
KPI<br />
0.5<br />
00 01 02<br />
Källor: BLS, SEB<br />
USA: Inflation<br />
Årlig procentuell förändring<br />
03<br />
04<br />
Efter hand kommer dessa inflationskrafter att försvagas.<br />
Trycket från insatsvarukostnaderna dämpas<br />
relativt snart, medan de andra inflationskrafterna ligger<br />
kvar längre. Kärninflationen är nu på väg att toppa,<br />
05<br />
06<br />
05<br />
Prognos<br />
SEB<br />
07<br />
06<br />
08<br />
7<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
5.0<br />
4.5<br />
4.0<br />
3.5<br />
3.0<br />
2.5<br />
2.0<br />
1.5<br />
1.0<br />
0.5
Change language