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高 级 管 理 培 训 中 心教 授 观 点蓄 非 常 多 , 而 且 储 蓄 又 没 有 很 多 渠 道 投 资有 关 , 这 个 从 数 量 上 讲 不 可 同 日 而 语 , 这是 第 一 个 角 度 看 这 个 问 题 。第 二 , 贸 易 顺 差 的 背 后 本 质 是 什 么 ?这 个 问 题 很 好 解 释 , 我 们 很 多 来 自 于 经 管学 院 的 同 学 , 这 个 问 题 两 分 钟 我 可 以 讲 一个 经 济 模 型 。 贸 易 顺 差 是 什 么 ? 贸 易 顺 差是 美 国 人 的 需 求 减 中 国 人 的 需 求 。 这 个 需求 差 取 决 于 什 么 ? 取 决 于 两 个 东 西 , 第 一个 取 决 于 当 前 美 国 和 中 国 产 品 的 价 格 , 美国 的 产 品 价 格 越 贵 , 那 么 美 国 人 越 不 愿 意买 东 西 , 相 对 于 中 国 越 愿 意 买 东 西 , 所 以会 产 生 我 们 贸 易 逆 差 。 这 是 第 一 个 因 素 。这 两 个 国 家 现 在 的 产 品 价 格 差 距 , 部 分 的取 决 于 我 们 的 汇 率 , 汇 率 的 变 化 会 影 响 现实 产 品 的 差 距 。 另 外 一 个 因 素 , 中 国 的 百姓 和 美 国 的 百 姓 , 他 把 每 年 或 者 每 个 月 总收 入 拿 出 多 少 来再 换 一 个 角 度 谈 这 个 问 题 , 咱 们 谈 历史 经 验 , 日 本 人 调 过 汇 率 ,1985 年 底 200%的 升 值 , 升 值 以 后 在 一 年 半 到 两 年 时 间 , 日本 的 贸 易 顺 差 变 成 了 贸 易 逆 差 。 但 是 很 快 ,两 年 以 后 马 上 就 翻 过 来 了 。 自 从 1987 年 开始 到 现 在 , 日 本 经 济 对 美 国 基 本 上 是 保 持顺 差 , 而 且 是 相 当 大 规 模 的 顺 差 , 这 是 第 一个 角 度 来 谈 , 处 理 问 题 不 是 解 决 贸 易 顺 差的 核 心 问 题 , 从 理 论 上 、 数 量 上 、 总 量 上 、历 史 上 讲 都 不 是 问 题 。 所 以 说 , 把 流 动 性 过剩 的 问 题 归 结 为 汇 率 机 制 不 灵 活 , 这 个 说法 本 身 没 有 错 , 这 是 现 象 , 但 是 恐 怕 没 有 抓住 问 题 的 本 质 。 要 我 说 , 稍 微 不 客 气 一 点 ,这 种 说 法 没 有 想 象 力 , 是 既 没 有 经 过 认 真调 查 研 究 , 也 没 有 想 象 力 的 解 释 。如 果 我 们 同 意 流 动 性 过 剩 的 本 质 并 不是 短 期 的 宏 观 政 策 和 短 期 的 汇 率 政 策 导 致于 求 , 你 的 本 事 是 提 供 高 质 量 的 资 产 。 所以 今 天 的 中 国 企 业 家 , 你 要 是 想 发 财 的话 , 你 得 想 方 设 法 提 供 高 质 量 的 资 产 , 包括 房 地 产 。 这 个 道 理 很 好 懂 , 具 体 来 说 该怎 么 样 提 供 高 质 量 的 资 产 呢 ? 这 里 面 我 讲三 个 方 向 性 或 者 思 路 性 比 较 具 体 的 说 法 。第 一 个 说 法 , 这 当 然 是 老 生 常 谈 , 还是 我 们 的 房 地 产 。 我 觉 得 我 们 国 家 房 地 产调 控 方 向 , 先 不 看 短 期 先 看 中 长 期 , 还 是没 有 什 么 争 议 的 , 应 该 在 保 证 国 家 耕 地 需求 的 前 提 下 , 适 当 的 扩 大 居 民 房 地 产 土 地的 供 给 , 只 有 这 样 , 才 能 够 长 期 逐 步 稳 定房 产 的 价 格 , 才 能 给 百 姓 提 供 高 质 量 的 资产 。 这 个 社 会 上 如 果 大 量 的 人 、 大 量 的 家庭 有 了 房 地 产 的 话 , 他 们 对 于 稳 定 的 需求 、 追 求 和 诉 求 , 会 比 社 会 中 大 部 分 没 有地 产 的 高 得 多 。 所 以 房 地 产 在 大 方 向 上 抛开 短 期 问 题 不 谈 , 长消 费 ? 拿 出 多 少来 储 蓄 ? 毕 竟 用于 购 买 现 在 产 品的 , 包 括 中 国 生 产的 自 行 车 、 衬 衫 ,这 一 部 分 购 买 力如 果 我 们 同 意 流 动 性 过 剩 的 本 质 , 是 由 于 百 姓 日 益 高 涨 的 储 蓄和 相 对 高 质 量 资 产 的 供 给 不 足 这 一 对 矛 盾 造 成 这 么 一 个 现 象 的 话 ,那 该 怎 么 办 ? 答 案 很 简 单 , 应 该 想 方 设 法 来 提 供 高 质 量 的 资 产 。来 自 美 国 的 百 姓 和 中 国 的 百 姓 , 把 总 收 入 的 , 那 么 是 什 么 呢 ? 顺 着 刚 才 分 析 的 思 路中 拿 出 一 部 分 放 到 消 费 中 , 是 消 费 中 的 一 我 们 很 容 易 得 出 结 论 , 它 是 由 于 现 阶 段 的个 反 应 。 如 果 大 部 分 中 国 百 姓 不 愿 意 消 中 国 经 济 , 加 上 年 轻 的 人 口 结 构 , 以 及 在费 , 大 部 分 美 国 百 姓 愿 意 消 费 , 在 这 个 大 中 国 经 济 中 高 质 量 的 资 产 供 给 不 足 所 造 成的 核 心 框 架 不 变 的 情 况 下 再 调 汇 率 , 你 的 的 大 规 模 储 蓄 。 一 方 面 是 百 姓 大 量 的 储影 响 是 我 们 的 二 级 因 素 , 这 是 相 对 物 价 的 蓄 , 人 口 很 年 轻 , 没 有 高 质 量 的 资 产 供 给 ,差 别 。那 怎 么 办 ? 就 拥 在 银 行 里 , 拥 在 老 百 姓 的床 下 面 做 现 金 , 拥 在 一 些 资 产 质 量 不 见 得中 国 的 百 姓 是 什 么 样 呢 ? 中 国 的 百 姓非 常 高 的 股 票 里 面 , 造 成 股 市 的 上 升 。很 年 轻 , 我 们 人 口 结 构 在 全 世 界 是 相 当 年轻 的 , 当 然 比 印 度 年 纪 大 一 点 , 我 们 比 美 如 果 我 们 同 意 流 动 性 过 剩 的 本 质 , 是国 人 年 轻 多 了 。 年 轻 人 多 是 什 么 意 思 ? 年 由 于 百 姓 日 益 高 涨 的 储 蓄 和 相 对 高 质 量 资轻 人 多 就 是 储 蓄 率 高 , 因 为 年 轻 人 为 了 储 产 的 供 给 不 足 这 一 对 矛 盾 造 成 这 么 一 个 现蓄 而 工 作 , 而 且 未 来 养 老 , 为 了 自 己 子 女 象 的 话 , 那 该 怎 么 办 ? 答 案 很 简 单 , 应 该受 教 育 , 所 以 年 轻 人 经 济 体 里 面 自 然 储 蓄 想 方 设 法 来 提 供 高 质 量 的 资 产 。 今 天 的 企就 会 高 。 从 这 个 意 义 上 来 讲 , 汇 率 问 题 绝 业 家 不 是 有 本 事 看 你 生 产 什 么 产 品 , 产 品对 不 是 解 决 流 动 性 过 剩 的 根 本 问 题 。 都 能 生 产 , 现 在 相 对 而 言 这 个 市 场 上 供 过期 来 看 恐 怕 是 非 常 明确 的 , 这 个 说 法 恐 怕没 什 么 新 意 。第 二 个 思 路 , 要扩 大 我 们 固 定 收 益 资产 的 供 给 。 这 个 听 起 来也 没 有 什 么 新 意 。 我 们 都 知 道 , 我 们 国 家基 础 设 施 很 大 一 部 分 是 由 地 方 政 府 来 投 资的 , 一 半 以 上 的 地 方 政 府 财 政 是 很 困 难 的 。在 我 们 国 家 目 前 的 预 算 法 里 面 , 地 方 政 府不 能 发 债 。 有 没 有 可 能 由 一 些 地 方 政 府 , 把建 设 性 项 目 和 日 常 经 营 的 项 目 分 开 , 把 建设 性 的 项 目 拿 出 来 发 债 。 这 么 做 起 码 有 一个 好 处 , 使 得 我 们 地 方 政 府 以 后 在 编 制 预算 的 时 候 , 更 加 的 透 明 、 谨 慎 , 因 为 它 面临 的 是 一 个 资 本 市 场 , 而 不 光 是 由 行 政 系统 来 调 控 , 来 监 控 这 个 地 方 政 府 的 行 为 了 ,而 是 把 它 的 部 分 行 为 公 开 给 资 本 市 场 , 由他 们 来 监 督 , 由 会 计 师 来 核 算 , 由 股 评 者增 加 他 的 业 绩 。 这 个 我 相 信 跟 我 们 政 府 工作 报 告 里 , 要 政 府 自 身 的 改 革 是 一 致 的 , 跟我 们 扩 大 固 定 收 益 资 产 供 给 也 是 一 致 的 。Tsinghua EDP 同 窗13