Classements GSL 100 France - 2016

Enfin, en 2015 et 2016 Q1, une partie importante des opérations a impliqué un
acteur étranger. Certaines de ces opérations visent l’accélération de la croissance par
l’accès à de nouveaux marchés (par exemple l’acquisition par Aubay de l’espagnol Cast
Info) tandis que d’autres concernent l’acquisition de nouvelles compétences
(l’acquisition du belge Applied Maths par Biomérieux).
Les valorisations ont-elles atteint un sommet ?
L’engouement pour les éditeurs de logiciels et acteurs dans le digital et tech au sens large a
eu un effet inflationniste sur les valorisations observées. En effet, le multiple moyen du
Nasdaq dépasse maintenant les niveaux pré-crise de 2006 et 2007. Le constat est le même
pour les éditeurs de logiciels en France, même si ceux-ci restent en moyenne moins
valorisés que leurs homologues américains (à quelques exceptions près, quand-même,
dont par exemple Dassault Systèmes, valorisé 16x son EBITDA fin mars 2016).
Dans ce contexte, il est clair que les acquéreurs candidats devront travailler davantage
leur business case avant de payer des multiples aussi élevés :
• Revue rigoureuse de la performance historique de la cible afin d’estimer les
performances financières récurrentes (due diligence)
• Construire un business plan réaliste en stand-alone, si possible sur la base de
benchmarks internes ou externes
• Estimer de façon réaliste les synergies
• Construire une valorisation multi-critère (DCF, approche de marché…)
• Faire des stress tests sur la valeur avec des hypothèses plus conservatrices
En outre, avec des prix d’acquisition aussi élevés, les acquéreurs devront préparer un
« 100 day plan » pour prendre la cible en main et concrétiser les synergies au plus vite.
Quelles sont les perspectives pour 2016 et 2017 ?
Malgré les irrégularités du marché des fusions acquisitions, la croissance externe reste un
moyen privilégié pour les groupes français dans leur stratégie de développement. La
digitalisation, l’essor du SaaS et du Big Data, l’explosion de l’internet des objets’ et la
menace incessante des cyber-attaques, sont en effet, autant de facteurs qui pourraient
profiter durablement au secteur du logiciel.
PwC 11