Foreløbigt prospekt for - NeuroSearch

DANSK PROSPEKT Dateret den 22. september 2006
NEUROSEARCH A/S
(et dansk aktieselskab, CVR-nr. 12546106)
Udbud af 3.970.715 stk. nye Aktier à nom. DKK 20 til kurs DKK 100 med fortegningsret
for Eksisterende Aktionærer i forholdet 2 til 1.
Dette Prospekt er udarbejdet i forbindelse med en kapitalforhøjelse omfattende et udbud (“Udbuddet”) af 3.970.715 stk. nye aktier (de “Udbudte Aktier”) à nom.
DKK 20 i NeuroSearch A/S (“Selskabet”, “NeuroSearch”, “vi”, “os” eller tilsvarende udtryk) med fortegningsret for Eksisterende Aktionærer i forholdet 2 til 1.
Prospektet er desuden udarbejdet i forbindelse med udstedelse af nye Aktier (som defineret nedenfor) uden fortegningsret for Eksisterende Aktionærer
(“Vederlagsaktierne”), der udstedes til aktionærerne i Carlsson Research AB (”Sælgerne”) til en værdi pr. udstedelsesdatoen på SEK 84 mio. (DKK 68 mio.)
(EUR 9,1 mio.). Forud for Udbuddet og forud for udstedelse og betaling for Vederlagsaktierne har Selskabet udstedt 7.941.430 Aktier à DKK 20 og har dermed
en nominel kapital på DKK 158.828.600.
En ekstraordinær generalforsamling afholdt den 8. september 2006 vedtog forslag om at bemyndige Bestyrelsen til, i perioden frem til den 30. august 2011, at
forhøje aktiekapitalen ad en eller flere gange med indtil nom. DKK 120.000.000 (6.000.000 stk. Aktier à DKK 20). Da mindre end halvdelen af aktiekapitalen
var repræsenteret på den ekstraordinære generalforsamling, har Bestyrelsen i henhold til vedtægternes § 16 indkaldt en ny generalforsamling til afholdelse den
25. september 2006 for endeligt at vedtage bemyndigelsen til Bestyrelsen til at forhøje kapitalen. Udbuddets gennemførelse forudsætter således vedtagelse af
bemyndigelsen på den ekstraordinære generalforsamling den 25. september 2006.
Tirsdag den 3.oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid (“Tildelingstidspunktet”) vil enhver, der er registreret i Værdipapircentralen som aktionær i Selskabet (hver en
”Eksisterende Aktionær”) blive tildelt én (1) tegningsret (“Tegningsret”) for hver eksisterende aktie (de “Eksisterende Aktier”). For hver to (2) Tegningsretter er
ejeren berettiget til at tegne et (1) stk. Udbudt Aktie mod betaling af DKK 100 pr. Udbudt Aktie (“Udbudskursen”), hvilket er lavere end slutkursen pr. 21.
september 2006, som var DKK 174 pr. Eksisterende Aktie.
Handelsperioden for Tegningsretterne løber fra fredag den 29. september 2006 kl. 9.00 dansk tid til torsdag den 12. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid,
begge dage inklusive. “Tegningsperioden” for de Udbudte Aktier løber fra onsdag den 4. oktober 2006 kl. 9.00 dansk tid til tirsdag den 17. oktober 2006
kl. 17.00 dansk tid, begge dage inklusive. Tegningsretter, som ikke udnyttes i Tegningsperioden, mister deres gyldighed og værdi, og ejeren af sådanne
Tegningsretter er ikke berettiget til erstatning. Udnyttede Tegningsretter kan ikke tilbagekaldes eller ændres. Tegningsretterne er blevet godkendt til
optagelse til notering på Københavns Fondsbørs A/S.
Der henvises til afsnittene “Risikofaktorer” samt ”I.B.3. Risikofaktorer” for en beskrivelse af visse forhold, som bør overvejes i forbindelse med en
beslutning om at tegne Udbudte Aktier i Udbuddet.
Med forbehold for opfyldelse af visse betingelser i Garantiaftalen (som defineret) vil de Udbudte Aktier, som ikke er tegnet af indehavere af Tegningsretter, blive
tegnet af Danske Markets (en division af Danske Bank A/S) (“Danske Markets”) som global coordinator og bookrunner (“Global Coordinator & Bookrunner”),
jf. afsnittet “III.5. Udbudsbetingelser”.
Udbuddet omfatter et offentligt udbud i Danmark og en privatplacering i andre jurisdiktioner uden for USA, i alle tilfælde i henhold til Regulation S i US
Securities Act of 1933 med senere ændringer (“Securities Act”), og i overensstemmelse med gældende værdipapirlovgivning i USA. Da Selskabet muligvis har
mere end 100 svenske Aktionærer, er det svenske finanstilsyn blevet notificeret om Prospektet i overensstemmelse med EU prospektdirektivet, således at
svenske Aktionærer kan købe og sælge Aktier og Tegningsretter og udnytte Tegningsretter i forbindelse med Udbuddet.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til Securities Act. Med visse undtagelser må Tegningsretterne og de
Udbudte Aktier derfor ikke udbydes eller sælges inden for USA, som defineret i Regulation S i Securities Act. Uanset foranstående kan Tegningsretterne
udbydes og de Udbudte Aktier kan udbydes og sælges i USA til et begrænset antal personer, som med rimelighed anses for at være “Qualified Institutional
Buyers” som defineret i Rule 144A i Securities Act (“QIBs”), i udbud fritaget for registrering i henhold til Securities Act på betingelse af, at sådanne QIBs, som
Tegningsretter udbydes til, eller som Udbudte Aktier udbydes eller sælges til, underskriver og leverer et for Selskabet og Global Coordinator & Bookrunner
tilfredsstillende investorbrev, jf. afsnittet “III.5.l. Jurisdiktioner hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til Udbuddet”.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt af det amerikanske børstilsyn (Securities and Exchange Commission), børstilsynet i nogen
enkeltstat i USA eller andre amerikanske tilsynsmyndigheder, ligesom ingen af disse har afsagt nogen erklæring om eller udtalt sig om Udbuddet eller
nøjagtigheden og fuldstændigheden af Prospektet. Erklæringer om det modsatte betragtes som en kriminel handling i USA.
Selskabets Eksisterende Aktier er noteret på Københavns Fondsbørs A/S under DK0010224666 (NEUR). Den 21. september 2006 var slutkursen på de
Eksisterende Aktier DKK 174.
Der er indgivet ansøgning om optagelse af de Udbudte Aktier til notering på Københavns Fondsbørs A/S. De Udbudte Aktier vil blive optaget til notering med
første handelsdag fredag den 29. september 2006. Efter betaling af Udbudskursen og udnyttelse af Tegningsretter ved udgangen af en børsdag i løbet af
Tegningsperioden, vil de Udbudte Aktier blive udstedt og tildelt gennem Værdipapircentralen A/S. Disse Udbudte Aktier vil blive handlet den følgende børsdag
på Københavns Fondsbørs A/S under en midlertidig fondskode. De Udbudte Aktier med midlertidig fondskode handles første gang fredag den 29. september
2006. De Udbudte Aktier kan kun handles under den midlertidige fondskode frem til tidspunktet, hvor denne lægges sammen med fondskoden for de
Eksisterende Aktier. Indtil denne sammenlægning er gennemført, kan likviditeten i de Udbudte Aktier under den midlertidige fondskode være væsentlig
forskellig fra likviditeten i de Eksisterende Aktier.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling på konti i Værdipapircentralen. De Udbudte Aktier kan afregnes gennem Euroclear Bank
S.A./N.V. som operatør af Euroclear System (“Euroclear”) og Clearstream Banking S.A. (“Clearstream”).
I forbindelse med Udbuddet kan Global Coordinator & Bookrunner indtil 30 dage efter de Udbudte Aktiers første noteringsdag gennemføre transaktioner, der
stabiliserer eller fastholder kursen på Tegningsretterne (stabiliserende handlinger i relation til Tegningsretterne vil kun ske i perioden for handel med
Tegningsretterne) og de Udbudte Aktier samt de Eksisterende Aktier på et højere niveau, end der ellers ville være gældende på det åbne marked. Global
Coordinator & Bookrunner er dog ikke forpligtet til at foretage stabilisering. Såfremt sådanne transaktioner indledes, kan de afbrydes på ethvert tidspunkt.
Danske Markets vil fungere som stabiliseringsagent.
Det danske Prospekt indeholder visse yderligere erklæringer, som kræves af Københavns Fondsbørs A/S og/eller Finanstilsynet for børsprospekter i Danmark,
herunder erklæringer vedrørende Selskabets direktions- og bestyrelsesansvar for indholdet af Prospektet, erklæringer fra revisorerne og Global Coordinator &
Bookrunner, som ikke er medtaget i den engelske version af Prospektet.
Global Coordinator & Bookrunner

Generel information
Udleveringen af dette Prospekt, tildelingen af Tegningsretter og Udbuddet kan i visse jurisdiktioner være
begrænset ved lov, og dette Prospekt må ikke anvendes som eller i forbindelse med et tilbud eller en
opfordring til personer i en jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring ikke er godkendt
eller til personer, til hvem det er ulovligt at fremsætte et sådant tilbud eller en sådan opfordring. Dette
Prospekt udgør ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe Tegningsretter eller Udbudte Aktier i nogen
jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring er ulovlig. Selskabet og Global Coordinator &
Bookrunner forudsætter, at personer, som kommer i besiddelse af dette Prospekt, gør sig bekendt med og
overholder alle sådanne begrænsninger. Hverken Selskabet eller Global Coordinator & Bookrunner har
noget juridisk ansvar for eventuelle overtrædelser af disse begrænsninger fra nogen persons side, uanset om
denne person er en potentiel køber af de Udbudte Aktier. Der henvises til afsnittet “III.5.l. Jurisdiktioner
hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til Udbuddet ” for en mere detaljeret beskrivelse af
visse begrænsninger i forbindelse med Udbuddet.
VIGTIGE OPLYSNINGER OM DETTE PROSPEKT
Investorer må alene benytte dette Prospekt i forbindelse med overvejelse om køb af Tegningsretterne og de
Udbudte Aktier, der er beskrevet i dette Prospekt. Oplysningerne i dette Prospekt stammer fra NeuroSearch og
andre kilder, der er identificeret i dette Prospekt. Global Coordinator & Bookrunner fremsætter ingen garanti,
udtrykkeligt eller underforstået, med hensyn til nøjagtigheden eller fuldstændigheden af sådanne oplysninger, og
intet i dette Prospekt er, eller kan betragtes som, et tilsagn eller en indeståelse fra Global Coordinator &
Bookrunner. Investorer må ikke reproducere eller distribuere dette Prospekt, helt eller delvist, og investorer må ikke
videregive noget af indholdet i dette Prospekt eller anvende nogen oplysninger i dette Prospekt til andre formål end
overvejelse af køb af Tegningsretter og Udbudte Aktier. Investorer tiltræder ovenstående ved at acceptere
modtagelse af dette Prospekt.
Ud over egne undersøgelser af NeuroSearch og betingelserne for Udbuddet, herunder fordele og risici, skal
investorer alene basere sig på oplysningerne i dette Prospekt og meddelelser i henhold til Københavns Fondsbørs
A/S’s regler for udstedere af børsnoterede værdipapirer, som udsendes af Selskabet og udtrykkeligt ændrer dette
Prospekt.
Udbuddet gennemføres i henhold til dansk lovgivning, og dette Prospekt er udarbejdet i overensstemmelse med
dansk lovs standarder og krav. Dette Prospekt er således udarbejdet i henhold til Københavns Fondsbørs A/S’s
regler om prospekter ved udbud af aktier med fortegningsret for et selskabs aktionærer. Dette Prospekt er
udarbejdet til brug for Udbuddet i en dansk og i en engelsk version. I tilfælde af eventuelle uoverensstemmelser
er den danske version af Prospektet gældende.
Det er ikke tilladt nogen at give oplysninger eller komme med udtalelser i forbindelse med Udbuddet, bortset fra
hvad der er indeholdt i dette Prospekt, og sådanne oplysninger eller udtalelser kan i givet fald ikke påberåbes
som givet eller godkendt af Selskabet eller Global Coordinator & Bookrunner. Udlevering af dette Prospekt eller
tegning af de Udbudte Aktier kan under ingen omstændigheder betragtes som en tilkendegivelse af, at
oplysningerne i dette Prospekt på noget tidspunkt efter Prospektdatoen er korrekte, eller at der ikke er sket nogen
ændringer i NeuroSearchs forhold efter denne dato. Enhver væsentlig ændring i forhold til Prospektets indhold
vil blive offentliggjort som supplement hertil i henhold til de gældende love og regler.
MEDDELELSE TIL INVESTORER I USA
Udbuddet omfatter et offentligt udbud i Kongeriget Danmark (“Danmark”) og en privatplacering i andre
jurisdiktioner uden for USA, i alle tilfælde i henhold til Regulation S i US Securities Act of 1933 med senere
ændringer (“Securities Act”) og i overensstemmelse med gældende værdipapirlovgivning og privatplaceringer i
USA som beskrevet nedenfor.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til Securities Act. Med
visse undtagelser må Tegningsretterne og de Udbudte Aktier derfor ikke udbydes eller sælges inden for USAs
2

område, som defineret i Regulation S i Securities Act. Uanset foranstående kan Tegningsretterne udbydes og de
Udbudte Aktier kan udbydes og sælges i USA til et begrænset antal personer, som med rimelighed anses for at være
“Qualified Institutional Buyers” som defineret i Rule 144A i Securities Act (“QIBs”) i udbud fritaget for
registrering i henhold til Securities Act på betingelse af, at sådanne QIBs, som Tegningsretter udbydes til eller som
Udbudte Aktier udbydes eller sælges til underskriver og leverer et for Selskabet og Global Coordinator &
Bookrunner tilfredsstillende investorbrev.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt af det amerikanske børstilsyn (Securities
and Exchange Commission), børstilsyn i nogen enkeltstat i USA eller andre amerikanske
tilsynsmyndigheder, ligesom ingen af disse har afsagt nogen erklæring om eller udtalt sig om Udbuddet eller
nøjagtigheden og fuldstændigheden af Prospektet. Erklæringer om det modsatte betragtes som en kriminel
handling i USA.
Derudover kan et tilbud om at sælge eller et salg af Tegningsretter og Udbudte Aktier i USA af en
mægler/fondshandler (uanset om denne deltager i Udbuddet eller ej) indtil udløbet af den 40 dages periode, der
begynder på Prospektdatoen, udgøre en overtrædelse af registreringskravene i Securities Act, hvis et sådant tilbud
om at sælge eller salg sker på anden måde end i overensstemmelse med ovenstående.
Enhver person, som erhverver Tegningsretter eller Udbudte Aktier, anses ved at acceptere modtagelse af dette
Prospekt og levering af Tegningsretter eller Udbudte Aktier for at have erklæret, garanteret og aftalt, enten at
vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i en offshore-transaktion som defineret i
Regulation S i Securities Act, eller at vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i sin
egenskab af QIB og at vedkommende ikke vil videresælge Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier undtagen i en
offshore-transaktion, som opfylder kravene i Regulation S i US Securities Act, eller i henhold til en effektiv
registreringserklæring eller undtagelse fra registreringskravene.
Befuldmægtigede formidlere må ikke acceptere tegning af Tegningsretter eller Udbudte Aktier fra klienter, som har
en adresse i USA, og sådanne anmodninger er ugyldige.
MEDDELELSE TIL PERSONER HJEMMEHØRENDE I STATEN NEW HAMPSHIRE
HVERKEN DET FORHOLD, AT EN REGISTRERINGSERKLÆRING ELLER EN ANSØGNING OM
GODKENDELSE ER INDLEVERET TIL STATEN NEW HAMPSHIRE I HENHOLD TIL CHAPTER
421-B I NEW HAMPSHIRE REVISED STATUTES (“RSA 421-B”) ELLER DET FORHOLD, AT ET
VÆRDIPAPIR ER REGISTRERET ELLER EN PERSON ER GODKENDT I STATEN NEW
HAMPSHIRE, BETYDER, AT SECRETARY OF STATE I STATEN NEW HAMPSHIRE HAR FUNDET,
AT ET DOKUMENT INDLEVERET I HENHOLD TIL RSA 421-B ER SANDT, FULDSTÆNDIGT OG
IKKE VILDLEDENDE. HVERKEN DISSE FORHOLD ELLER DET FORHOLD, AT ET VÆRDIPAPIR
ELLER EN TRANSAKTION ER FRITAGET FOR ELLER UNDTAGET FRA REGISTRERING ELLER
GODKENDELSE, BETYDER, AT SECRETARY OF STATE I STATEN NEW HAMPSHIRE PÅ NOGEN
MÅDE HAR UDTALT SIG OM FORDELE ELLER FORUDSÆTNINGER VEDRØRENDE ELLER
ANBEFALET ELLER GODKENDT NOGEN PERSON, NOGET VÆRDIPAPIR ELLER NOGEN
TRANSAKTION. DET ER ULOVLIGT AT FREMSÆTTE ELLER FORANLEDIGE AT DER
FREMSÆTTES NOGEN UDTALELSE, DER IKKE ER I OVERENSSTEMMELSE MED
BESTEMMELSERNE I DETTE AFSNIT, TIL EN POTENTIEL KØBER, KUNDE ELLER KLIENT.
MEDDELELSE VEDRØRENDE DET EUROPÆISKE ØKONOMISKE SAMARBEJDSOMRÅDE
I relation til de enkelte medlemsstater i det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde, der har implementeret
Prospektdirektivet (hver især en “Relevant Medlemsstat”), foretages intet udbud af Tegningsretter eller Udbudte
Aktier til offentligheden i nogen Relevant Medlemsstat inden offentliggørelse af et prospekt vedrørende de
Udbudte Aktier, der er godkendt af den kompetente myndighed i den pågældende Relevante Medlemsstat eller,
hvor det er relevant, godkendt i en anden Relevant Medlemsstat og meddelt til den kompetente myndighed i den
pågældende Relevante Medlemsstat, alt i henhold til Prospektdirektivet, bortset fra at der med virkning fra og med
den dato, hvor Prospektdirektivet implementeres i den pågældende Relevante Medlemsstat, kan foretages et udbud
af Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden i den pågældende Relevante Medlemsstat til enhver tid:
3

a) til juridiske enheder, der er bemyndiget eller bestemt til at operere på de finansielle markeder eller, hvis de
ikke er bemyndiget eller bestemt hertil, hvis formål er udelukkende at investere i værdipapirer,
b) til enhver juridisk enhed, som har to eller flere af følgende: 1) et gennemsnit på mindst 250 medarbejdere i det
seneste regnskabsår, 2) en samlet balancesum på mere end EUR 43.000.000 og 3) en årlig nettoomsætning på
mere end EUR 50.000.000, som anført i det seneste års- eller koncernregnskab,
c) til færre end 100 fysiske eller juridiske personer (bortset fra “kvalificerede investorer” som defineret i
Prospektdirektivet) under forudsætning af forudgående skriftligt samtykke fra Global Coordinator &
Bookrunner, eller
d) under alle andre omstændigheder, der ikke fordrer, at Selskabet offentliggør et prospekt i henhold til Artikel 3
i Prospektdirektivet.
I forbindelse med foranstående betyder udtrykket et “udbud af Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden”
vedrørende nogen Tegningsretter og Udbudte Aktier i en Relevant Medlemsstat den kommunikation, i enhver form
og med ethvert middel, af tilstrækkelige oplysninger om udbuddets vilkår og Tegningsretterne og de Udbudte
Aktier, der gør investor i stand til at træffe en beslutning om køb af Tegningsretterne eller køb eller tegning af de
Udbudte Aktier, som denne måtte blive ændret i den pågældende Relevante Medlemsstat af ethvert tiltag, hvorved
Prospektdirektivet implementeres i den pågældende Relevante Medlemsstat, og udtrykket “Prospektdirektiv”
betyder direktiv 2003/71/EF og omfatter alle relevante implementeringsprocedurer i de enkelte Relevante
Medlemsstater. Da Selskabet muligvis har mere end 100 svenske Aktionærer, er det svenske finanstilsyn blevet
notificeret om Prospektet i overensstemmelse med EU prospektdirektivet, således at svenske Aktionærer kan
købe og sælge Aktier og Tegningsretter og udnytte Tegningsretter i forbindelse med Udbuddet.
MEDDELELSE TIL INVESTORER I STORBRITANNIEN OG NORDIRLAND
Udbuddet foretages alene til i) “investment professionals” som defineret i Article 19(1) i Financial Services and
Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (“Bekendtgørelsen”) eller ii) “high net worth companies,
unincorporated associations, etc.” eller andre, til hvem Prospektet lovligt kan videreformidles i henhold til
Article 49(2)(a) til (d) i Bekendtgørelsen (alle sådanne personer omfattet af i) og ii) benævnes “Kvalificerede
Personer”). Tegningsretterne og de Udbudte Aktier må udelukkende tilbydes Kvalificerede Personer, og enhver
opfordring, ethvert tilbud, enhver tegning, ethvert køb eller enhver anden aftale om at erhverve Tegningsretterne
eller de Udbudte Aktier må udelukkende foretages eller indgås med Kvalificerede Personer. Alle andre end
Kvalificerede Personer må ikke handle ud fra eller i tillid til dette Prospekt. Prospektet skal distribueres i
overensstemmelse med de juridiske begrænsninger, der er indeholdt i dette Prospekt.
MEDDELELSE TIL INVESTORER I JAPAN
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til Securities and
Exchange Law of Japan (“Securities and Exchange Law”), og de Udbudte Aktier udbydes hverken direkte eller
indirekte, i Japan eller til eller til fordel for nogen person, der er bosiddende i Japan (hvilket i denne sammenhæng
betyder enhver person, der er bosiddende i Japan, herunder et selskab eller en anden enhed, der er indregistreret i
henhold til japansk lov), eller til andre med henblik på videreudbud eller -salg, direkte eller indirekte, i Japan eller
til en person, der er bosiddende i Japan, bortset fra i henhold til en undtagelse fra registreringskravene i eller på
anden måde i overensstemmelse med Securities and Exchange Law og anden gældende lovgivning, regler og
ministerielle retningslinier i Japan.
4

STABILISERING
I FORBINDELSE MED UDBUDDET KAN GLOBAL COORDINATOR & BOOKRUNNER INDTIL 30
DAGE EFTER DE UDBUDTE AKTIERS FØRSTE NOTERINGSDAG GENNEMFØRE
TRANSAKTIONER, DER STABILISERER ELLER FASTHOLDER KURSEN PÅ
TEGNINGSRETTERNE, DE UDBUDTE AKTIER, SAMT AKTIERNE PÅ ET HØJERE NIVEAU, END
DER ELLERS VILLE VÆRE GÆLDENDE PÅ DET ÅBNE MARKED. GLOBAL COORDINATOR &
BOOKRUNNER ER DOG IKKE FORPLIGTET TIL AT FORETAGE STABILISERING. SÅFREMT EN
SÅDAN STABILISERING PÅBEGYNDES, KAN DEN TIL ENHVER TID AFBRYDES. GLOBAL
COORDINATOR & BOOKRUNNER VIL FUNGERE SOM STABILISERINGSMANAGER OG
STABILISERINGSAGENT VEDRØRENDE TRANSAKTIONER PÅ KØBENHAVNS FONDSBØRS A/S
OG ANDRE STABILISERINGSTRANSAKTIONER I DANMARK.
BRANCHE- OG MARKEDSOPLYSNINGER SAMT OPLYSNINGER FRA TREDJEMAND
Dette Prospekt indeholder oplysninger om de markeder, hvor NeuroSearch driver virksomhed. En betydelig del af
oplysningerne stammer fra analyser udarbejdet af eksterne organisationer. Oplysningerne anses for at være
pålidelige, men der er ikke foretaget en egentlig efterprøvelse af oplysningerne, og hverken NeuroSearch eller
Global Coordinator & Bookrunner afgiver nogen erklæring om nøjagtigheden af disse oplysninger. Det kan således
ske, at udviklingen i NeuroSearchs aktiviteter afviger fra den markedsudvikling, der er angivet i dette Prospekt.
NeuroSearch påtager sig ingen forpligtelse til at opdatere sådanne oplysninger. Såfremt oplysninger er indhentet
hos tredjemand, bekræfter vi, at disse oplysninger er nøjagtigt gengivet, og efter Selskabets overbevisning og så
vidt det kan konstateres på baggrund af oplysninger offentliggjort af denne tredjemand, er der ikke sket undladelser,
som medfører, at de gengivne oplysninger er unøjagtive eller misvisende.
PRÆSENTATION AF REGNSKABSOPLYSNINGER OG ANDRE OPLYSNINGER
Henvisninger til “DKK” er til danske kroner. Henvisninger til “EUR” eller “euro” er til den fælles valuta for de
medlemsstater, der deltager i den tredje fase af den Europæiske Økonomiske og Monetære Union i henhold til de
Europæiske Fællesskabers traktat med de til enhver tid gældende ændringer, og henvisninger til “USD” og “dollar”
er til amerikanske dollar. Henvisninger til “SEK” er til svenske kroner. NeuroSearch aflægger regnskab i danske
kroner. Carlsson Research aflægger regnskab i svenske kroner. De benyttede valutakurser i Prospektet for
ovenstående valutaer er de pr. 30. juni 2006 opgjorte: SEK 1 = DKK 0,81, USD 1 = DKK 5,94 og EUR 1 = DKK
7,46. Disse kurser er udelukkende medtaget af hensyn til læseren og er ikke nødvendigvis de kurser, som Selskabet
eller Carlsson Research anvender ved udarbejdelsen af de regnskaber, der er medtaget andetsteds i Prospektet. Der
fremsættes ingen erklæring om, at EUR, USD eller SEK kunne være blevet omregnet eller kan omregnes til DKK
til de ovenfor anførte kurser.
NeuroSearch’s årsregnskab for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005, som er medtaget i dette dokument, er
udarbejdet i henhold til International Financial Reporting Standards som godkendt af EU (“IFRS”).
NeuroSearch’s perioderegnskab for 1. halvår 2006 og 2005, som er medtaget i dette dokument, er udarbejdet i
overensstemmelse med indregnings- og målingsbestemmelserne i IFRS og Københavns Fondsbørs regler for
aflæggelse af perioderegnskaber.
Carlsson Researchs årsregnskab for regnskabsåret 2005 og perioderegnskab for halvår 2006, som er medtaget i
dette dokument, er udarbejdet i henhold til almindeligt gældende regnskabsprincipper i Sverige (”Svensk GAAP”).
I dette Prospekt er diverse tal og procentangivelser afrundet, og det kan således ske, at de ikke stemmer overens
med den angivne sum.
5

ADVARSEL VEDRØRENDE FREMADRETTEDE UDSAGN
Dette Prospekt indeholder visse fremadrettede udsagn, herunder udsagn om NeuroSearchs mål og Carlsson
Research’s mål, hvis virksomheden overtages af NeuroSearch. Ud over udsagn, som er fremadrettede af natur eller
på grund af konteksten, er fremadrettede udsagn kendetegnet ved ord som “vil”, “vurderer”, “har som målsætning”,
“forventer”, “agter”, “bør”, “planlægger”, “skønner”, “anser”, “ønsker”, “kan” og lignende udtryk. Sådanne
fremadrettede udsagn er baseret på oplysninger, antagelser og vurderinger, som Selskabet finder rimelige. De kan
forandre sig eller blive ændret på grund af usikkerhed vedrørende den økonomiske, finansielle,
konkurrencemæssige og lovgivningsmæssige situation. Derudover kan NeuroSearchs aktiviteter og Carlsson
Researchs aktiviteter, hvis virksomheden overtages af NeuroSearch, og vores evne til at nå vores opstillede
målsætninger og Carlsson Researchs evne til at nå dets målsætninger blive påvirket, hvis visse af de risici, der er
angivet i dette Prospekt, bliver til virkelighed, jf. afsnittene “Risikofaktorer” samt ”I.B.3. Risikofaktorer”. Selskabet
forpligter sig ikke til at nå og giver ikke nogen garanti for, at det eller Carlsson Research, hvis det overtages af
NeuroSearch, vil nå de målsætninger, der er angivet i dette Prospekt.
Investorer bør omhyggeligt overveje de risikofaktorer, der er beskrevet i dette Prospekt, før der træffes en
investeringsbeslutning. Hvis en eller flere af disse risici bliver til virkelighed, kan det få negativ indvirkning på
NeuroSearchs aktiviteter, stilling, driftsresultater eller målsætninger. Endvidere kan andre risici, som endnu ikke er
blevet identificeret, eller som NeuroSearch ikke har anset for væsentlige, få negativ indvirkning, og investorer kan
tabe hele eller en del af deres investering.
Fremadrettede udsagn gælder kun pr. Prospektdatoen. NeuroSearch frasiger sig udtrykkeligt enhver forpligtelse til,
og har ikke afgivet noget løfte om, at offentliggøre opdateringer eller ændringer af fremadrettede udsagn i dette
Prospekt for at afspejle eventuelle ændringer i NeuroSearchs forventninger i denne forbindelse eller ændringer i
begivenheder, forhold eller omstændigheder, som de i Prospektet indeholdte fremadrettede udsagn er baseret på.
Fremadrettede udsagn og målsætninger i dette Prospekt kan blive påvirket af risici, kendte såvel som ukendte,
usikkerhed og andre faktorer, som kan føre til, at NeuroSearchs fremtidige driftsresultater, udvikling og
præstationer afviger væsentligt fra de angivne eller underforståede målsætninger. Disse faktorer kan omfatte
ændringer i økonomiske eller handelsvilkår og lovgivning samt de faktorer, der er angivet i dette Prospekt, jf.
afsnittene “Risikofaktorer” samt ”I.B.3. Risikofaktorer”.
6

Indholdsfortegnelse
Generel information...............................................................................................................................................2
Indholdsfortegnelse................................................................................................................................................7
Tabeller og figurer .................................................................................................................................................9
Ansvarlige .............................................................................................................................................................10
Resumé..................................................................................................................................................................14
Risikofaktorer ......................................................................................................................................................26
I.A. Virksomhedsbeskrivelse – NeuroSearch.....................................................................................................39
1. Revisorer..................................................................................................................................................39
2. Udvalgte nøgletal.....................................................................................................................................40
3. Risikofaktorer ..........................................................................................................................................43
4. Oplysninger om NeuroSearch..................................................................................................................44
5. Virksomhedsbeskrivelse ..........................................................................................................................47
6. Organisationsstruktur...............................................................................................................................66
7. Ejendomme, anlæg og udstyr m.v............................................................................................................69
8. Gennemgang af drift og regnskaber.........................................................................................................70
9. Kapitalberedskab .....................................................................................................................................79
10. Forskning og udvikling, patenter og licenser...........................................................................................80
11. Trend information....................................................................................................................................83
12. Bestyrelse, Direktion og nøglemedarbejdere...........................................................................................84
13. Aflønning og goder..................................................................................................................................89
14. Bestyrelsens arbejdspraksis .....................................................................................................................90
15. Personale..................................................................................................................................................92
16. Større aktionærer .....................................................................................................................................94
17. Transaktioner med nærtstående parter .....................................................................................................95
18. Yderligere oplysninger ............................................................................................................................97
19. Væsentlige kontrakter............................................................................................................................102
20. Dokumentationsmateriale ......................................................................................................................105
21. Oplysninger om kapitalbesiddelser........................................................................................................106
I.B. Akkvisitionen af Carlsson Research..........................................................................................................107
1. Baggrund og strategi..............................................................................................................................107
2. Akkvisitionen af Carlsson Research ......................................................................................................111
3. Risikofaktorer ........................................................................................................................................113
4. Beskrivelse af Carlsson Research ..........................................................................................................121
5. Patenterklæring......................................................................................................................................137
6. Organisation...........................................................................................................................................141
7. Væsentlige samarbejdsaftaler ................................................................................................................146
8. Fast ejendom, faciliteter og udstyr mv...................................................................................................147
9. Aktionærstruktur i Carlsson Research ...................................................................................................148
10. Regnskabsoplysninger for Carlsson Research .......................................................................................149
11. Proforma regnskabsoplysninger.............................................................................................................160
Definitioner.........................................................................................................................................................167
Ordliste ...............................................................................................................................................................169
Selskaber omtalt i Prospektet ...........................................................................................................................174
II. Oplysninger om NeuroSearchs aktiver, passiver, finansielle stilling og resultater .................................176
III. Udbuddet......................................................................................................................................................177
1. Ansvarlige for Udbuddet .......................................................................................................................177
2. Risiko faktorer i forbindelse med Udbuddet..........................................................................................178
3. Nøgleoplysninger...................................................................................................................................179
4. Oplysninger om de værdipapirer, der udbydes ......................................................................................181
7

5. Udbudsbetingelser .................................................................................................................................187
6. Børsnotering ..........................................................................................................................................194
7. Sælgende værdipapirejere og lock-up-aftaler ........................................................................................195
8. Omkostninger ........................................................................................................................................196
9. Udvanding .............................................................................................................................................197
10. Øvrige oplysninger ................................................................................................................................198
IV. Appendiks.....................................................................................................................................................199
Originale patenterklæringer.............................................................................................................................199
Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og resultater .....................................203
8

Tabeller og figurer
Tabel 1: Den konsoliderede pipeline af lægemiddeludviklingsprogrammer efter Akkvisitionen: ..................... 16
Tabel 2: Hoved- og nøgletal for de seneste tre regnskabsår............................................................................... 41
Tabel 3: Hovedtal for 1. halvår .......................................................................................................................... 42
Tabel 4: Investeringer i materielle anlægsaktiver............................................................................................... 45
Tabel 5: NeuroSearchs kapitalandele i associerede selskaber pr. Prospektdato................................................. 46
Tabel 6: NeuroSearchs igangværende kliniske og prækliniske udviklingsprogrammer..................................... 47
Tabel 7: Vigtige lægemiddelklasser inden for ionkanaler.................................................................................. 57
Tabel 8: Mest sælgende anti-depressive midler på markedet............................................................................. 59
Tabel 9: Primære anti-depressive lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling .............................................. 60
Tabel 10: Mest sælgende ADHD-lægemidler på markedet.................................................................................. 60
Tabel 11: Primære ADHD-lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling........................................................... 61
Tabel 12: De mest sælgende originale lægemidler til behandling af smerte ........................................................ 61
Tabel 13: Primære lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling til behandling af neuropatisk smerte ............. 62
Tabel 14: Mest sælgende lægemidler mod fedme på markedet............................................................................ 63
Tabel 15: Primære lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling til behandling af fedme.................................. 64
Tabel 16: NeuroSearchs datterselskaber, associerede selskaber og kapitalandele ............................................... 66
Tabel 17: Hoved- og nøgletal for de seneste tre regnskabsår............................................................................... 71
Tabel 18: Hovedtal for 1. halvår .......................................................................................................................... 72
Tabel 19: Langsigtede kontraktlige forpligtelser pr. 30. juni 2006 ...................................................................... 78
Tabel 20: NeuroSearchs samlede driftsomkostninger .......................................................................................... 80
Tabel 21: NeuroSearchs Direktion ....................................................................................................................... 85
Tabel 22: Bestyrelsens og Direktionens vilkår..................................................................................................... 90
Tabel 23: Antal medarbejdere ultimo perioden.................................................................................................... 92
Tabel 24: Oversigt over insideres aktie- og warrantbeholdninger i NeuroSearch pr. Prospektdatoen ................. 93
Tabel 25: Udvikling i aktiekapitalen fra 1. januar 2003 til Prospektdatoen ......................................................... 97
Tabel 26: Tildelte og udestående warrants pr. 14. september 2006 ..................................................................... 98
Tabel 27: Den konsoliderede pipeline af lægemiddeludviklingsprogrammer efter Akkvisitionen: ................... 108
Tabel 28: NeuroSearchs datterselskaber og associerede selskaber efter Akkvisitionen af Carlsson Research .. 110
Tabel 29: Carlsson Researchs pipeline............................................................................................................... 121
Tabel 30: ACR16 fase II resultater i Huntingtons sygdom ................................................................................ 124
Tabel 31: Oversigt over udviklingspipeline inden for Huntingtons sygdom...................................................... 133
Tabel 32: Oversigt over de bedst sælgende antipsykotiske behandlinger .......................................................... 133
Tabel 33: Oversigt over udvalgte stemningsstabiliserende og krampehæmmende midler ordineret mod
maniodepression................................................................................................................................. 134
Tabel 34: Udvalg af antipsykotiske midler og nye metoder til behandling af maniodepression........................ 134
Tabel 35: Oversigt over immaterielle rettigheder............................................................................................... 136
Tabel 36: Carlsson Researchs aktionærstruktur pr. Prospektdatoen................................................................... 148
Figur 1: Vægttab i patienter med forskellige doser af tesofensine..................................................................... 52
Figur 2: Omsætning af lægemidler til CNS-sygdomme i 2005 (EUR mio.)...................................................... 59
Figur 3: NeuroSearchs funktionsstruktur........................................................................................................... 66
Figur 4: Skematisk oversigt over psykomotorisk aktivitet ved brug af dopaminerge stabilisatorer sammenlignet
med klassiske antipsykotika............................................................................................................... 122
Figur 5: PANSS ved baseline og efter behandling........................................................................................... 127
Figur 6: “On”-tid med og uden dyskinesi efter supplerende behandling med ACR16:
Patienternes 24-timers selvevalueringsskemaer................................................................................. 127
Figur 7: Carlsson Researchs datahåndtering.................................................................................................... 131
Figur 8: Funktionsstruktur i Carlsson Research............................................................................................... 141
9

Ansvarlige
Selskabets erklæring
Vi har gjort vores bedste for at sikre, at oplysningerne i Prospektet efter vores bedste vidende er i
overensstemmelse med fakta, og at der ikke er udeladt oplysninger, som kan påvirke dets indhold.
Ballerup, den 22. september 2006
NeuroSearch A/S
Bestyrelsen
Asger Aamund Marianne Philip Torbjörn Bjerke Allan Andersen
Formand
Jørgen Buus Lassen Lars Siim Madsen Torben Skov
Medarbejdervalgt Medarbejdervalgt
Asger Aamund er direktør i A.J. Aamund A/S.
Marianne Philip er advokat og partner i Kromann Reumert.
Torbjörn Bjerke er administrerende direktør i Biolipox AB.
Allan Andersen er administrerende direktør i Freja Ejendomme A/S.
Jørgen Buus Lassen er chef for projektorganisationen i NeuroSearch.
Lars Siim Madsen er head of project management i NeuroSearch.
Torben Skov er laboratorietekniker i NeuroSearch.
Direktionen
Flemming Pedersen
Administrerende direktør
10

Erklæring fra de finansielle rådgivere
I vor egenskab af Global Coordinator & Bookrunner skal vi hermed bekræfte, at vi har fået forelagt alle de
oplysninger, vi har anmodet om, og som vi har skønnet nødvendige, fra NeuroSearch og dets revisorer. De
udleverede eller oplyste data, herunder de data som ligger til grund for regnskabsoplysninger, oplysninger om
markedsforhold m.v., har vi ikke foretaget en egentlig efterprøvelse af, men vi har foretaget en gennemgang af
oplysningerne og har sammenholdt de nævnte oplysninger med de i Prospektet indeholdte informationer og har
herved ikke konstateret ukorrektheder eller manglende sammenhænge.
København, den 22. september 2006
Danske Markets
(division af Danske Bank A/S, CVR-nummer. 61126228)
11

Prospekterklæring afgivet af Selskabets revisor
Vi har gennemgået oplysninger af regnskabsmæssig karakter indeholdt i Prospektet for NeuroSearch A/S dateret
22. september 2006. De regnskabsmæssige oplysninger gengives fra årsregnskaberne for regnskabsårene 2003,
2004 og 2005, fra perioderegnskabet for perioden 1. januar - 30. juni 2006 og fra proforma
regnskabsoplysningerne.
Selskabets Direktion og Bestyrelse har ansvaret for Prospektet og for indholdet og præsentationen af
oplysningerne heri. Vores ansvar er på grundlag af vores arbejde at udtrykke en konklusion om, hvorvidt
oplysninger af regnskabsmæssig karakter er korrekt gengivet fra årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004
og 2005, fra perioderegnskabet for perioden 1. januar - 30. juni 2006 og fra proforma regnskabsoplysningerne.
Det udførte arbejde
Vi har udført vores arbejde i overensstemmelse med den internationale revisionsstandard om andre
erklæringsopgaver med sikkerhed. Vi har tilrettelagt og udført vores arbejde med henblik på at opnå høj grad af
sikkerhed for vores konklusion.
Som led i vores arbejde har vi gennemlæst Prospektet og kontrolleret Prospektets oplysninger af
regnskabsmæssig karakter, herunder opstilling af hoved- og nøgletal, og har påset, at disse er korrekt gengivet
fra årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005, af perioderegnskabet for perioden 1. januar - 30.
juni 2006 og fra proforma regnskabsoplysningerne. Det er vores opfattelse, at det udførte arbejde giver et
tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion.
Konklusion
I henhold til Københavns Fondsbørs A/S' regler skal vi herved bekræfte, at alle væsentlige forhold vedrørende
NeuroSearch A/S, som er os bekendt, og som efter vores opfattelse kan påvirke vurderingen af Selskabets
aktiver, passiver og finansielle stilling samt resultat af Selskabets aktiviteter og pengestrømme, som angivet i
årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005, i perioderegnskabet for perioden 1. januar - 30. juni
2006 og fra proforma regnskabsoplysningerne, er indeholdt i Prospektet.
København, den 22. september 2006
PricewaterhouseCoopers
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Jens Røder
Statsautoriseret revisor
12

Reference til øvrige erklæringer afgivet af Selskabets revisor
Årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005 for NeuroSearch A/S
PricewaterhouseCoopers har afgivet revisionspåtegning på de af Direktionen og Bestyrelsen aflagte
årsregnskaber for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005 for NeuroSearch A/S. Påtegningen, som fremgår af side
F-3 i dette Prospekt, beskriver vores ansvar, det udførte arbejde og den sikkerhed, der knytter sig til vores
konklusion. Vores påtegning er uden forbehold eller supplerende oplysninger.
Perioderegnskabet for perioden 1. januar - 30. juni 2006 for NeuroSearch A/S
PricewaterhouseCoopers har afgivet revisionspåtegning på det af Direktionen og Bestyrelsen aflagte
perioderegnskabet for perioden 1. januar - 30. juni 2006 for NeuroSearch A/S. Påtegningen, som fremgår af side
F-38 i dette Prospekt, beskriver ansvar, det udførte arbejde og den sikkerhed, der knytter sig til vores konklusion.
Vores påtegning er uden forbehold eller supplerende oplysninger.
Årsregnskabet for regnskabsåret 2005 og perioderegnskab for perioden 1. januar - 30. juni 2006 for
Carlsson Research AB
PricewaterhouseCoopers har afgivet revisionspåtegning på det af Direktionen og Bestyrelsen aflagte årsregnskab
for regnskabsåret 2005 og perioderegnskab for perioden 1. januar - 30. juni 2006 for Carlsson Research AB.
Påtegningen, som fremgår af side 159i dette Prospekt, beskriver ansvar, det udførte arbejde og den sikkerhed,
der knytter sig til vores konklusion. Vores påtegning er uden forbehold eller supplerende oplysninger.
Proforma regnskabsoplysninger
PricewaterhouseCoopers har afgivet erklæring på de af Direktionen og Bestyrelsen opstillede Proforma
regnskabsoplysninger for et sammenlagt NeuroSearch A/S og Carlsson Research AB. Påtegningen, som fremgår
af side 166 i dette Prospekt, beskriver ansvar, det udførte arbejde og den sikkerhed, der knytter sig til vores
konklusion.
13

Resumé
Dette resumé skal læses som en indledning til Prospektet. Ved enhver beslutning om investering i de Udbudte
Aktier bør hele Prospektet tages i betragtning, herunder de dokumenter, der indgår i form af henvisninger, samt
de risici, der er forbundet med en investering i Aktier som anført i afsnittene ‘‘Risikofaktorer” samt ”I.B.3
Risikofaktorer”. Resuméet er ikke fuldstændigt og medtager ikke alle oplysninger, som bør tages i betragtning
ved en beslutning relateret til de Udbudte Aktier.
Vi er ikke erstatningspligtige for civile krav på baggrund af dette resumé, herunder resuméet af Udbuddet og
hoved- og nøgletalsoversigten indeholdt i resuméet, eller oversættelser heraf, medmindre det er misvisende,
unøjagtigt eller uoverensstemmende, når det læses i sammenhæng med de øvrige dele af Prospektet. Hvis et krav
vedrørende oplysninger i Prospektet indbringes for en domstol i et EØS-medlemsland, kan fordringshaver i
henhold til den nationale lovgivning i det land, hvor kravet indbringes, blive tilpligtet at betale omkostningerne
til oversættelse af Prospektet, inden retssagen indledes.
Oversigt
NeuroSearch er et biofarmaceutisk selskab, og vores kerneforretning retter sig primært mod udvikling af nye
lægemidler til behandling af CNS-sygdomme. CNS-sygdomme omfatter dels psykiatriske lidelser såsom
depression, angst, ADHD (Attention Deficit Hyperactivity Disorder), søvnløshed, skizofreni og psykoser, dels
neurologiske lidelser såsom smerte, epilepsi, Alzheimers og Parkinsons sygdomme. Fire af vores
lægemiddelprogrammer (NS2359 (depression og ADHD), tesofensine (fedme) og NS1209 (status epilepticus))
er i klinisk fase II, to (ABT-894 (smerte) og NS1209 (neuropatisk smerte)) er i klinisk fase I og fire (NSD-503
(KOL, også kaldet rygerlunger), ABT-PR1 (skizofreni/kognitive dysfunktioner), ABT-PR2 (demens) og NSD-
551 (kræft)) er i præklinisk udvikling.
Vores vigtigste samarbejde i dag er en femårig strategisk alliance, som vi indgik i 2003 med GSK, der er et af
verdens største medicinalselskaber og har en betydelig position på CNS-området. Aftalen dækker forskning
inden for ionkanaler og CNS-indikationer. Aftalen giver GSK option på at overtage den kliniske udvikling af
udvalgte lægemiddelkandidater inden for aftalte områder mod milepæls- og royaltybetalinger til NeuroSearch.
Aftalen berettiger os til EUR 79,7 mio. (DKK 594,6 mio.) i garanterede betalinger over aftalens løbetid, hvoraf
EUR 65,7 mio. (DKK 490,2 mio.) var betalt pr. 30. juni 2006. Herudover har vi i 2005 modtaget en
milepælsbetaling på EUR 10,0 mio. (DKK 74,6 mio.). Vi har også en samarbejdsaftale med Abbott vedrørende
nikotin receptor modulatorer, hvor ét lægemiddelprogram er i fase I og to nye programmer er udvalgt til klinisk
udvikling, med henblik på start af fase I studier primo 2007, og én med TopoTarget vedrørende et præklinisk
lægemiddelprogram inden for kræft.
Det betingede køb af Carlsson Research
Den 23. august 2006 underskrev vi Aktiekøbsaftalen om køb af alle aktier i Carlsson Research. Overdragelsen af
aktierne fra de eksisterende aktionærer i Carlsson Research (“Sælgerne”) til os forventes at ske fire Bankdage
efter Tegningsperiodens udløb.
Aktiekøbsaftalen er fra vores side bl.a. betinget af, at Udbuddet gennemføres, at Sælgerne har overholdt visse
garantier og krav til driften af Carlsson Research indtil leveringen af aktierne i Carlsson Research, og at der ikke
indtræffer nogen væsentlige negative begivenheder vedrørende Carlsson Research indtil Closing. Købesummen,
såfremt alle milepæle opnås, er opgjort til i alt SEK 825 mio. (DKK 668,3 mio.) (EUR 89,6 mio.) plus halvdelen
af up-front betalingen, hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325, reguleret SEK for SEK for Carlsson
Researchs netto kassebeholdning på tidspunktet for Closing.
Af den samlede købesum erlægges SEK 250 mio. (DKK 202,5 mio.) (EUR 27,1 mio.) til Sælgerne ved Closing.
Heraf erlægges SEK 166 mio. (DKK 134,5 mio.) (EUR 18,0 mio.) kontant, mens SEK 84 mio. (DKK 68,0 mio.)
(EUR 9,1 mio.) erlægges i form af Vederlagsaktier. Antallet af Vederlagsaktier fastsættes på basis af
gennemsnitskursen på Aktierne de sidste fem Bankdage før Closing. Der gælder en 30 dages lock-up periode for
Vederlagsaktierne. Lock-up perioden begynder ved Closing.
Den resterende del af købesummen, i alt op til SEK 575 mio. (DKK 465,8 mio.) (EUR 62,4 mio.) plus halvdelen
af up-front betalingen, hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325, skal erlægges, når følgende milepæle
nås:
14

ACR325 – første dosering i fase I
ACR16 (Huntingtons sygdom) – første dosering i fase III
ACR343 – første dosering i fase I
ACR16 (skizofreni) – første dosering i fase II
ACR325 – første dosering i fase II
ACR16 (Huntingtons sygdom) – indsendelse af første New Drug
Application eller opnåelse af markedsføringstilladelse
Fast milepælskøbesum i alt
Variabel milepælskøbesum:
Samarbejdsaftale vedrørende ACR325 – Hvis der indgås en
samarbejdsaftale om ACR325 med en ekstern samarbejdspartner,
skal 50% af udbetalingen erlægges som en yderligere
milepælsbetaling til Sælgerne (eksempel: Hvis udbetalingen beløber
sig til SEK 100 mio., skal der erlægges en betaling på SEK 50 mio.
til Sælgerne)
Total variabel og fast milepælskøbesum beregnet til illustration
SEK
75
100
75
125
100
100
575
50
625
DKK
60,8
81,0
60,8
101,3
81,0
81,0
465,8
40,5
506,3
Når og hvis vi når en milepæl, kan vi frit vælge, om vi ønsker at erlægge den variable købesum kontant eller i
form af Aktier.
Indtil Closing, skal Sælgerne sikre, at Carlsson Researchs virksomhed drives som normalt. Det forventes, at
første dosering af ACR325 i fase I vil blive påbegyndt efter Closing.
Baggrund for Udbuddet og anvendelse af provenu
Udbuddet foretages for at finansiere købet af Carlsson Research og dette selskabs fremtidige virksomhed.
Nettoprovenuet til Selskabet i forbindelse med Udbuddet forventes at udgøre ca. DKK 370,5 mio. (EUR 49,7
mio.) efter fradrag af omkostninger i forbindelse med Udbuddet.
Nettoprovenuet planlægges anvendt som følger:
EUR
8,1
10,9
8,1
13,6
10,9
10,9
62,4
• DKK 134,5 mio.(EUR 18,0 mio.) til Sælgerne til dækning af den kontante del af købesummen
• DKK 65,0 mio. (EUR 8,7 mio.) til finansiering af fase III kliniske afprøvninger af ACR16 (Huntingtons
sygdom)
• DKK 15,0 mio (EUR 2,0 mio.) til finansiering af fase I kliniske afprøvninger af ACR325
• DKK 35,0 mio. (EUR 4,7 mio.) til finansiering præklinisk udvikling og fase I kliniske afprøvninger af
ACR343
• DKK 121,0 mio. (EUR 16,2 mio.) til finansiering af Carlsson Researchs forskningsprogrammer som
minimum indtil udgangen af regnskabsåret 2008.
Hvis der efter handlen med Tegningsretter er begyndt indtræffer en væsentlig negativ begivenhed som defineret i
Aktiekøbsaftalen, som giver NeuroSearch mulighed for at undlade at gennemføre Akkvisitionen, og
NeuroSearch vælger ikke at overtage Carlsson Research, så vil Bestyrelsen indkalde til ekstraordinær
generalforsamling, hvor der vil blive truffet beslutning om anvendelsen af provenuet fra Udbuddet.
Vi er ikke bekendt med forhold der giver grundlag for at forvente at sådan begivenhed vil indtræffe.
Carlsson Research
Carlsson Research er et biofarmaceutisk selskab med kliniske programmer og fokus på lægemiddelforskning og
lægemiddeludvikling inden for CNS-sygdomme. Carlsson Research blev etableret i 1998, hvor det blev udskilt
fra Nobelprisvinderen Professor Arvid Carlssons forskningsgruppe på Göteborg universitet, og
forskningsaktiviteterne har været rettet mod området “dopaminerge stabilisatorer” med det formål at finde nye
og forbedrede behandlingsmuligheder for psykiatriske og neurologiske sygdomme.
Carlsson Research har udviklet en forskningsplatform kaldet “ISP” (Integrative Screening Process), som
inkluderer bioinformatik, og som Carlsson Researchs Ledelse anser som et værktøj til hurtigere og mere effektiv
5,4
67,9
15

udvælgelse af nye lægemiddelkandidater. Forskningsgruppen udviklede og implementerede ISP i slutningen af
1990erne.
Ét af Carlsson Researchs produkter (ACR16 (Huntingtons sygdom)) er i fase II/III, ét (ACR16 (skizofreni)) er i
fase I, de svenske sundhedsmyndigheder har givet tilladelse til at indlede fase I undersøgelser med ACR325 til
behandling af psykoser og maniodepression, og ACR343 er i præklinisk udvikling til behandling af Parkinsons
sygdom.
I februar 2005 indgik Carlsson Research en licensaftale med det internationale medicinalselskab Astellas, som
omfatter den fortsatte udvikling og markedsføring af ACR16 til behandling af skizofreni og potentielt andre
terapeutiske indikationer (med undtagelse af Huntingtons sygdom i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada).
Carlsson Research vil modtage op til EUR 84,0 mio. (DKK 626,6 mio.) i præ-markedsførings
milepælsbetalinger, hvoraf Carlsson Research har fået en “up-front” betaling på EUR 10,0 mio. (DKK 74,6
mio.). Endvidere er Carlsson Research berettiget til lave tocifrede royaltybetalinger forbundet med det
realiserede nettosalg foretaget af Astellas (jf. den yderligere beskrivelse af samarbejdet med Astellas i afsnittet
“I.B.7. Væsentlige samarbejdsaftaler”).
NeuroSearch efter Akkvisitionen af Carlsson Research
Med Akkvisitionien udvider og styrker vi vores udviklingspipeline, idet der bl.a. tilføres et fase II/III
lægemiddelprogram inden for Huntingtons sygdom. Nedenstående tabel viser vores konsoliderede pipeline efter
Akkvisitionen:
Tabel 1: Den konsoliderede pipeline af lægemiddeludviklingsprogrammer efter Akkvisitionen
Lægemiddelkandidat Indikation Status Næste
udviklingsmæssige
milepæl
ACR16 Huntingtons Fase II/III Indledning af fase III
sygdom
studier
NS2359 Depression Fase II Indledning af fase
IIb studier
NS2359 ADHD Fase II Indledning af fase II
studier
Tesofensine Fedme/Type 2 Fase II Færdiggørelse af
diabetes
fase IIb studier
NS1209 Status epilepticus Fase II Færdiggørelse af
fase II studier
NS1209 Neuropatisk smerte Fase I/II Færdiggørelse af
ABT-894 Neuropatisk
smerte, andre
CNS- sygdomme
fase I/II studier
Fase I Færdiggørelse af
flerdosis fase I studie
ACR16 (skizofreni) Skizofreni Fase I** Færdiggørelse af
fase I og indledning
af fase II studier
ACR325 Psykose og Præklinisk Indledning af fase I
maniodepression udvikling/Fase I studier
NSD-503 KOL Præklinisk Indledning af
ABT-PR1 Skizofreni,
kognitive
dysfunktioner
udvikling
Præklinisk
udvikling
ABT-PR2 Demens Præklinisk
udvikling
ACR343 Parkinsons Præklinisk
sygdom
udvikling
NSD-551 Cancer Præklinisk
udvikling
kliniske studier
Indledning af
kliniske studier
Indledning af
kliniske studier
Færdiggørelse af
GLP toksokologistudier
Færdiggørelse af
GLP toksokologistudier
Markedsføringsrettigheder
NeuroSearch*
GSK
GSK
NeuroSearch
NeuroSearch
NeuroSearch
Abbott
Astellas
NeuroSearch
NeuroSearch
Abbott
Abbott
NeuroSearch
TopoTarget
Note: * Med markedsføringsrettigheder udelukkende i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada.
** Carlsson Research har med godt resultat gennemført et dobbelt-blindet, placebokontrolleret studie med patienter med skizofreni.
16

Efter Akkvisitionen vil vi have udvidet vores udviklingspipeline, og vi vurderer, at vi vil få en af de bredeste
udviklingspipelines blandt biofarmaceutiske virksomheder inden for CNS-området. Desuden får vi to
komplementerende teknologiplatforme, der sammen med vores stærke kompetencer inden for
lægemiddelforskning og –udvikling vil danne grundlag for nye, unikke lægemiddelkandidater.
Generelt vil vi fortsat søge at opnå den størst mulige værdi for aktionærerne gennem fortsat forbedring af
resultaterne af vores forsknings- og udviklingsaktiviteter og ved at modne og udvide vores pipeline. Vi vil
ligeledes fortsat arbejde målrettet mod at opnå en større del af omsætningen og værdipotentialet fra vores
produkter.
Inden for vores forskning og udvikling vil vi fortsætte med at være stærkt videnskabeligt forankrede. Vi agter at
fastholde og om nødvendigt udvide vores interne udviklingsekspertise, så den matcher den kliniske pipeline, og
vi vil integrere viden om lægemiddeludvikling samt business intelligence i vores forskningsprogrammer med
henblik på at udvælge optimale udviklingskandidater. Vi vil bestræbe os på at udnytte alle synergimuligheder
ved at kombinere vores eksisterende indgangsvinkel til forskningen med den iterative database-indgangsvinkel,
der ligger i ISP-teknologien, som vi overtager med Akkvisitionen.
Ved at fokusere på programmer med relevans for GSK vil vi søge at maksimere udbyttet af GSK-alliancen –
både med hensyn til omsætning og udvidelse af den finansierede del af vores pipeline. Vi vil fortsætte strategien
med at finde samarbejdspartnere for lægemiddelkandidater, der retter sig mod større markeder (dvs.
praktiserende læger). For niche-lignende markeder (dvs. hospitalssegmenterne og snævrere indikationer) vil vi
søge at beholde rettighederne og markedsføre produkterne gennem en egen salgsstyrke eller via specialiserede
salgsorganisationer.
Ud over organisk vækst vil vi fortsat søge udviklingsprogrammer til enten indlicensiering eller akkvisition. Vi
vil ligeledes fortsætte med at identificere og vurdere virksomheder med relevante produkter i klinisk udvikling
som mål for akkvisition eller indlicensiering.
Efter Akkvisitionen, vil NeuroSearch blive drevet som en virksomhed med to driftssteder i henholdsvis
København og Göteborg. Carlsson Research vil fortsætte som et 100% ejet datterselskab af NeuroSearch A/S og
vil skifte navn til NeuroSearch AB.
Efter Akkvisitionen vil visse driftsfunktioner blive sammenlagt, og den kombinerede portefølje af
forskningsprogrammer vil blive vurderet med henblik på at identificere eventuelle overlappende aktiviteter.
Ledelsen betragter det som vigtigt at understrege, at den primære bevæggrund for Akkvisitionen er en styrkelse
af vores pipeline af lægemiddeludviklingsprogrammer, samtidig med at vores forskningsplatform tilføres en
kompletterende teknologi (ISP).
Risikofaktorer
Eventuelle investorer bør, som led i deres overvejelser om hvorvidt de skal investere i de Udbudte aktier nøje
vurdere afsnittene “Risikofaktorer” samt ”I.B.3. Risikofaktorer”. Risikofaktorer vedrørende NeuroSearch er
gengivet her i resuméform.
Risici forbundet med vores økonomiske resultater og økonomiske ressourcer
Vi har haft underskud og forventer at få underskud i fremtiden og vil måske aldrig generere et vedvarende
overskud.
Vi får muligvis brug for yderligere finansiering, hvilket kan være vanskeligt at opnå.
Risici forbundet med udvikling og myndighedsgodkendelse af vores lægemiddelkandidater
Vi formår måske ikke at udvikle vores pipeline af lægemiddelkandidater med et tilfredsstillende resultat.
Kliniske afprøvninger er tids- og omkostningskrævende, og resultaterne heraf er usikre. Succes i de tidlige faser
af udviklingen er ikke ensbetydende med senere succes.
Vi vil måske ikke være i stand til at opnå myndighedsgodkendelse af vores produkter, eller vil måske ikke formå
at kommercialisere dem, hvilket kan få væsentlig negativ indflydelse på vores virksomhed.
Selskabet vil måske ikke være i stand til at foretage, eller få andre til at foretage, dyreforsøg i fremtiden, og dette
kan få væsentlig negativ indflydelse på forsknings- og udviklingsaktiviteterne.
17

Risici forbundet med afhængighed af eksterne parter
Vi er afhængige af eksterne parter.
Vores omsætning afhænger for tiden af vores samarbejde med GSK. Hvis GSK beslutter ikke at videreføre
aftalerne med os, kan det få negativ indflydelse, som kan være væsentlig, på markedskursen på Tegningsretterne
og vores Aktier.
Vi er afhængige af eksterne parter til at foretage vores kliniske studier.
Vi vil være afhængige af eksterne parter til at fremstille fremtidige produkter til kommercielt salg.
Risici forbundet med immaterielle rettigheder
Hvis vi eller vores samarbejdspartnere ikke er i stand til at opnå og opretholde beskyttelse af vores immaterielle
rettigheder, vil det få væsentlig negativ indflydelse på værdien af vores teknologi og produkter.
Hvis vi ikke er i stand til at beskytte fortroligheden af visse fortrolige oplysninger, kan det få væsentlig negativ
indflydelse på værdien af vores teknologi og produkter.
Tredjemand kan eje eller kontrollere patenter eller patentansøgninger, som kan blive krænket af vores
teknologier, molekylære targets eller potentielle produkter.
Risici forbundet med kommercialisering
Vi og vores samarbejdspartnere formår måske ikke at markedsføre vores produkter.
Vi står over for skarp konkurrence, som kan medføre, at andre opdager, udvikler eller kommercialiserer
produkter eller behandlinger, før vi gør det, eller med bedre resultat.
Prisregulering, refusionspraksis hos tredjepartsbetalere eller sundhedsreformer, som gælder for vores
lægemiddelkandidater, kan begrænse vores potentielle produktomsætning.
Vi risikerer at blive udsat for produktansvarskrav, og vil måske ikke kunne opnå tilstrækkelig forsikring.
Hvis vi anvender biologiske og farlige materialer på en måde, der forårsager skade eller er i modstrid med loven,
kan vi pådrage os erstatningsansvar og/eller andre sanktioner.
Risici forbundet med medarbejdere
Hvis vi ikke er i stand til at tiltrække og fastholde kvalificerede videnskabelige og ledende medarbejdere, kan det
få negativ indflydelse på vores virksomhed.
Risici forbundet med valuta og andre finansielle risici
Da størstedelen af vores hidtidige indtægter har været og fremtidige indtægter vil være i andre valutaer end
DKK, er vi udsat for valutarisici forbundet med EUR og USD. Selskabets regnskaber aflægges i DKK.
Selskabets indtægter fra samarbejdsaftaler med GSK og Abbott afregnes i henholdsvis EUR og USD. En
styrkelse af DKK overfor disse valutaer vil medføre en negativ påvirkning af Selskabets indtjening og
regnskabsmæssige resultat.
Risici forbundet med Udbuddet
Selskabets generalforsamling vil måske ikke give den bemyndigelse, der kræves for at udstede de Udbudte
Aktier.
Der kan ske store udsving i markedskursen på Tegningsretterne og vores Aktier, og investorer, der køber vores
børsnoterede værdipapirer, kan risikere væsentlige tab.
Vi vil måske udstede yderligere Aktier i fremtiden, hvilket kan få negativ indvirkning på vores aktiekurs.
Vores betydelige aktionærer, bestyrelsesmedlemmer og direktionsmedlemmer kan beslutte at sælge Aktier eller
Tegningsretter, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på markedskursen på vores Aktier.
Fire aktionærer ejer på nuværende tidspunkt hver især mere end 5% af vores udestående aktiekapital, og der kan
til enhver tid blive offentliggjort et salg fra en af disse større aktionærer.
Ledelsens salg af Aktier kan også få negativ indvirkning på vores aktiekurs.
Der er yderligere risici for investorer bosiddende uden for Danmark.
NeuroSearch er et aktieselskab registreret i henhold til dansk lov, hvilket kan gøre det svært for aktionærer i
Selskabet bosiddende uden for Danmark at udnytte eller håndhæve visse rettigheder.
18

Aktionærer uden for Danmark er udsat for valutarisici.
Hvis Garantiaftalen opsiges, kan de investorer, der har erhvervet Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier på det
sekundære marked, lide et samlet tab på købskursen på Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier.
Hvis der sker et væsentligt fald i markedskursen på vores Aktier, kan Tegningsretterne miste deres værdi.
Manglende udnyttelse af Tegningsretter inden forretningstids ophør tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk
tid vil medføre bortfald af en aktionærs Tegningsretter.
Hvis vores nuværende Aktionærer ikke udnytter nogen eller alle Tegningsretterne, vil deres ejerandel blive
væsentligt udvandet.
Markedet for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier vil måske kun tilbyde begrænset likviditet, og hvis et
marked opstår, kan kursen på Tegningsretterne være udsat for større volatilitet end kursen på vores Aktier.
Risici forbundet med Akkvisitionen af Carlsson Research
Der kan ikke gives sikkerhed for, at betingelserne for at gennemføre Aktiekøbsaftalen bliver opfyldt.
Væsentlige negative begivenheder forbundet med Carlsson Research frem til Closing kan føre til en annullering
af Akkvisitionen af Carlsson Research.
Der vil være risici efter Akkivisitionen, blandt andet i form af øget ressourcebehov, risici i forhold til
fastholdelse af Carlsson Researchs medarbejdere og samarbejdspartneren Astellas og de risici der uafhængigt af
Akkvisitionen gælder for Carlsson Research, se afsnittet ”I.B. Akkvisitionen af Carlsson Research”.
Da størstedelen af Carlsson Researchs fremtidige indtægter vil være i andre valutaer end DKK, er vi udsat for
valutarisici.
Da størstedelen af Carlsson Researchs fremtidige omkostninger vil være i SEK, er vi udsat for denne
valutarisiko.
Da betalingen for Akkvisitionen af Carlsson Research sker i SEK, og da Carlsson Research aflægger regnskab i
SEK, er vi udsat for valutarisiko.
19

Resume af Udbuddet
Der henvises til Del III for en fuldstændig beskrivelse af Udbuddet
Udsteder: NeuroSearch A/S, CVR nr. 12546106
Udbud: Udbuddet omfatter 3.970.715 stk. Udbudte Aktier à nom. DKK 20 med
fortegningsret for Eksisterende Aktionærer i forholdet 2 til 1.
Prospektet er desuden udarbejdet i forbindelse med udstedelse af
Vederlagsaktier uden Fortegningsret for Eksisterende Aktionærer til
Sælgerne af Carlsson Research AB til en værdi pr. udstedelsesdatoen på SEK
84 mio. (DKK 68,0 mio.) (EUR 9,1 mio.). Udstedelse af Vederlagsaktierne
udgør ikke en del af Udbuddet (som defineret).
Provenu: Bruttoprovenuet fra Udbuddet forventes at udgøre DKK 397,1 mio. (EUR
53,2 mio.).
Nettoprovenuet (bruttoprovenu efter fradrag af skønnede omkostninger for
Selskabet både vedrørende Udbuddet, jf. afsnittet ”III.8. Omkostninger”)
forventes at udgøre DKK 370,5 mio. (EUR 49,7 mio.).
Udbudskurs: Alle Udbudte Aktier udbydes til DKK 100 pr. Aktie à nom. DKK 20, franko
for hver to (2) Tegningsretter.
Tegningsforhold og
tildeling af Tegningsretter: Aktionærer har ret til og vil få tildelt en (1) Tegningsret pr. Aktie à nom.
DKK 20, som de ejer på Tildelingstidspunktet.
To (2) stk. Tegningsretter berettiger ejeren til at tegne en (1) Udbudt Aktie.
Aktionærerne har således ret til mod betaling af Udbudskursen at tegne en (1)
ny Udbudt Aktie for hver to (2) Aktier, de ejer. Tegningsretter kan kun
udnyttes ved anvendelse af det antal Tegningsretter, der tillader tegning af et
helt antal Aktier (to (2) stk. Tegningsretter eller multipla heraf). Der udstedes
ingen brøkdele af aktier.
Tirsdag den 3. oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid vil enhver, der er registreret i
Værdipapircentralen som aktionær i Selskabet, få tildelt Tegningsretter.
Aktier som handles efter torsdag den 28. september 2006 vil blive handlet
uden Tegningsretter.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling til
konti i Værdipapircentralen. De Udbudte Aktier kan afregnes gennem
Euroclear Bank S.A./N.V. som operatør af Euroclear System (“Euroclear”)
og Clearstream Banking S.A. (“Clearstream”).
Tegningsperiode: De Udbudte Aktier kan tegnes i perioden fra onsdag den 4. oktober 2006 kl.
9.00 dansk tid til tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid.
Tegningsmetode: Tegningsretter er omsætningspapirer, der handles på Københavns Fondsbørs
A/S. Ejere af Tegningsretter, der ønsker at tegne Udbudte Aktier, skal gøre
dette gennem deres kontoførende institut i henhold til det pågældende
instituts regler. Tidspunktet for, hvornår der skal ske meddelelse om
udnyttelse, afhænger for ejere af Tegningsretter af aftale med og regler og
procedurer for det relevante kontoførende institut eller anden finansiel
formidler, og tidspunktet kan være tidligere end den sidste dag i
Tegningsperioden. Når en ejer har udnyttet sine Tegningsretter, kan
udnyttelsen ikke trækkes tilbage eller ændres.
20

Efter betaling af Udbudskursen og udnyttelse af Tegningsretter i løbet af
Tegningsperioden, vil de Udbudte Aktier ved udgangen af en børsdag blive
udstedt eller tildelt gennem Værdipapircentralen. Disse Udbudte Aktier kan
handles den følgende børsdag på Københavns Fondsbørs A/S under en
midlertidig fondskode. De Udbudte Aktier med midlertidig kode handles
første gang fredag den 29. september 2006. Sammenlægning af koderne
finder sted snarest muligt efter registrering af de Udbudte Aktier hos
Erhvervs- og Selskabsstyrelsen.
Betalingsmetode: Ved udnyttelse af Tegningsretterne skal ejeren betale DKK 100 pr. Udbudt
Aktie, der tegnes.
Betaling for de Udbudte Aktier sker i danske kroner - og senest tirsdag den
17. oktober 2006 for tegning den sidste dag i Tegningsperioden - mod
registrering af de Udbudte Aktier på erhververens konto i
Værdipapircentralen. Ejere af Tegningsretter skal overholde kontoaftalen
med vedkommendes danske kontoførende institut eller andre finansielle
formidlere, hvor igennem de ejer Aktier. For så vidt angår ikke-danske
investorer kan finansielle formidlere, hvor igennem en ejer har
Tegningsretter, kræve betaling på en tidligere dato.
Uudnyttede Tegningsretter: Efter udløbet af Tegningsperioden mister Tegningsretterne deres gyldighed
og værdi, og ejerne er ikke berettiget til erstatning. Tegningsperioden slutter
tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid.
Global coordinator &
Bookrunner: Danske Markets (division af Danske Bank A/S)
Garanti: Med forbehold af opfyldelse af visse betingelser i Garantiaftalen har Danske
Markets (Division af Danske Bank A/S) indgået en aftale med NeuroSearch
om at tegne sådanne aktiebeløb, som ikke måtte være tegnet på grundlag af
Tegningsretter senest tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid.
Tegning af sådanne Udbudte Aktier vil ske til Udbudskursen. De Udbudte
Aktier vil således blive tegnet under alle omstændigheder. Resultatet af
Udbuddet vil blive offentliggjort i en fondsbørsmeddelelse som forventes
udsendt senest to børsdage efter Tegningsperiodens udløb, forventeligt
torsdag den 19. oktober 2006.
Fondskoder: Eksisterende Aktier DK0010224666
Tegningsretter DK0060049898
Udbudte Aktier (midlertidig kode) DK0060049771
Stemmeret: En Aktionær har ret til en stemme på generalforsamlingen for hvert
aktiebeløb à nom. DKK 1. Idet hver Aktie har en nominel værdi på DKK 20,
giver hver Aktie ret til 20 stemmer. Aktionærer, der har erhvervet Aktier ved
overdragelse, kan dog ikke udøve stemmeret for sådanne Aktier, medmindre
Aktierne er noteret i Selskabets aktiebog, eller aktionæren har anmeldt og
dokumenteret sin erhvervelse forud for tidspunktet for indkaldelsen til
generalforsamlingen.
Ret til Udbytte: De Udbudte Aktier bærer ret til udbytte, der udloddes af NeuroSearch efter
udstedelsen af de Udbudte Aktier, og således ret til eventuelt udbytte fra og
med regnskabsåret 2006.
Aktieudstedende institut: Nordea Danmark A/S
Lock-up aftaler i
forbindelse med Udbuddet: NeuroSearch og Selskabets Bestyrelse og Direktion har indgået lock-upaftaler
med Danske Markets. Lock-up-perioden for NeuroSearch udløber 360
dage efter gennemførelsen af Udbuddet, mens lock-up perioden for
Bestyrelsen og Direktionen udløber 90 dage efter gennemførelsen af
21

Udbuddet. Lock-up aftaler er indgået med visse undtagelser, som beskrevet i
afsnittet ”III.7. Sælgende værdipapirejere og lock-up aftaler”.
Lock-up aftaler i
forbindelse med
Akkvisitionen: Vederlagsaktierne er underlagt 30 dages lock-up fra datoen for Closing.
De nærmere betingelser vedrørende lock-up aftaler er beskrevet i afsnittet
”III.7. Sælgende værdipapirejere og lock-up aftaler”.
Lovvalg og værneting: Udbuddet er underlagt dansk lovgivning. Enhver tvist, der måtte opstå som
følge af Udbuddet, skal indbringes for Sø- og Handelsretten i København.
Salgs- og overdragelses-
begrænsninger: Generelle begrænsninger
22
Udlevering af dette Prospekt, tildeling af Tegningsretter og Udbuddet kan i
visse jurisdiktioner være begrænset ved lov, og dette Prospekt må ikke
anvendes som eller i forbindelse med et tilbud eller en opfordring af personer
i en jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring ikke er
godkendt eller til personer, til hvem det er ulovligt at fremsætte et sådant
tilbud eller en sådan opfordring. Dette Prospekt udgør ikke et tilbud om eller
en opfordring til at købe Tegningsretter eller Udbudte Aktier i nogen
jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring er ulovlig.
Selskabet og Global Coordinator & Bookrunner forudsætter, at personer, som
kommer i besiddelse af dette Prospekt, gør sig bekendt med og overholder
alle sådanne begrænsninger. Hverken Selskabet eller Global Coordinator &
Bookrunner har noget juridisk ansvar for eventuelle overtrædelser af disse
begrænsninger fra nogen persons side, uanset om denne person er en
potentiel køber af de Udbudte Aktier.
Salgsbegrænsninger i USA
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive
registreret i henhold til Securities Act. Med visse undtagelser må
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier derfor ikke udbydes eller sælges
inden for USAs område, som defineret i Regulation S i Securities Act.
Uanset foranstående kan Tegningsretterne udbydes og de Udbudte Aktier
udbydes og sælges i USA til et begrænset antal personer, som med
rimelighed anses for at være “Qualified Institutional Buyers” som defineret i
Rule 144A i Securities Act (“QIBs”), i udbud fritaget for registrering i
henhold til Securities Act på betingelse af, at sådanne QIBs, som
Tegningsretter udbydes til, eller som Udbudte Aktier udbydes eller sælges til,
underskriver og leverer et for Selskabet og Global Coordinator &
Bookrunner tilfredsstillende investorbrev.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt af det
amerikanske børstilsyn (Securities and Exchange Commission), børstilsyn i
nogen enkeltstat i USA eller andre amerikanske tilsynsmyndigheder, ligesom
ingen af disse har afgivet nogen erklæring om eller udtalt sig om Udbuddet
eller nøjagtigheden og fuldstændigheden af Prospektet. Erklæringer om det
modsatte betragtes som en kriminel handling i USA.
Derudover kan et tilbud om at sælge eller et salg af Tegningsretterne og de
Udbudte Aktier i USA af en mægler/fondshandler (uanset om denne deltager
i Udbuddet eller ej) indtil udløbet af den 40-dages periode, der begynder på
Prospektdatoen, udgøre en overtrædelse af registreringskravene i Securities
Act, hvis et sådant tilbud om at sælge eller salg sker på anden måde end i
overensstemmelse med ovenstående.
Enhver person, som erhverver Tegningsretter eller Udbudte Aktier, anses ved
at acceptere modtagelse af dette Prospekt og levering af Tegningsretter eller
Udbudte Aktier enten for at have erklæret, garanteret og aftalt, enten at

vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i en
offshore-transaktion som defineret i Regulation S i US Securities Act, eller at
vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i sin
egenskab af QIB og at vedkommende ikke vil videresælge Tegningsretterne
eller de Udbudte Aktier undtagen i en offshore-transaktion, som opfylder
kravene i Regulation S i US Securities Act, eller i henhold til en effektiv
registreringserklæring eller undtagelse fra registreringskravene.
Befuldmægtigede formidlere må ikke acceptere tegning af Tegningsretter
eller Udbudte Aktier fra klienter, som har adresse i USA, og sådanne
anmodninger er ugyldige.
Salgsbegrænsninger i det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde
I relation til de enkelte medlemsstater i det Europæiske Økonomiske
Samarbejdsområde, der har implementeret Prospektdirektivet (hver især en
“Relevant Medlemsstat”), foretages intet udbud af Tegningsretter eller
Udbudte Aktier til offentligheden i nogen Relevant Medlemsstat inden
offentliggørelse af et Prospekt vedrørende de Udbudte Aktier, der er
godkendt af den kompetente myndighed i den pågældende Relevante
Medlemsstat eller, hvor det er relevant, godkendt i en anden Relevant
Medlemsstat og meddelt til den kompetente myndighed i den pågældende
Relevante Medlemsstat, alt i henhold til Prospektdirektivet, bortset fra at der
med virkning fra og med den dato, hvor Prospektdirektivet implementeres i
den pågældende Relevante Medlemsstat, kan foretages et udbud af
Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden i den pågældende
Relevante Medlemsstat til enhver tid:
a) til juridiske enheder, der er bemyndiget eller bestemt til at operere på de
finansielle markeder eller, hvis de ikke er bemyndiget eller bestemt
hertil, hvis formål er udelukkende at investere i værdipapirer,
b) til enhver juridisk enhed, som har to eller flere af følgende: 1) et
gennemsnit på mindst 250 medarbejdere i det seneste regnskabsår, 2) en
samlet balancesum på mere end EUR 43.000.000 og 3) en årlig
nettoomsætning på mere end EUR 50.000.000, som anført i det seneste
års- eller koncernregnskab,
c) til færre end 100 fysiske eller juridiske personer (bortset fra
“kvalificerede investorer” som defineret i Prospektdirektivet) under
forudsætning af forudgående skriftligt samtykke fra Global Coordinator
& Bookrunner, eller
d) under alle andre omstændigheder, der ikke fordrer, at Selskabet
offentliggør et prospekt i henhold til Artikel 3 i Prospektdirektivet.
I forbindelse med foranstående betyder udtrykket et “udbud af Tegningsretter
og Udbudte Aktier til offentligheden” vedrørende nogen Tegningsretter og
Udbudte Aktier i en Relevant Medlemsstat den kommunikation, i enhver
form og med ethvert middel, af tilstrækkelige oplysninger om Udbuddets
vilkår og Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, der gør investor i stand til
at træffe en beslutning om køb af Tegningsretterne eller køb eller tegning af
de Udbudte Aktier, som denne måtte blive ændret i den pågældende
Relevante Medlemsstat af ethvert tiltag, hvorved Prospektdirektivet
implementeres i den pågældende Relevante Medlemsstat, og udtrykket
“Prospektdirektiv” betyder direktiv 2003/71/EF og omfatter alle relevante
implementeringsprocedurer i de enkelte Relevante Medlemsstater. Da
Selskabet muligvis har mere end 100 svenske Aktionærer, er det svenske
finanstilsyn blevet notificeret om Prospektet i overensstemmelse med EU
prospektdirektivet, således at svenske Aktionærer kan købe og sælge Aktier
og Tegningsretter og udnytte Tegningsretter i forbindelse med Udbuddet.
23

Salgsbegrænsninger i Storbritannien og Nordirland
Udbuddet foretages alene til i) “investment professionals” som defineret i
Article 19(1) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial
Promotion) Order 2005 (“Bekendtgørelsen”) eller ii) “high net worth
companies, unincorporated associations, etc.” eller andre, til hvem Prospektet
lovligt kan videreformidles i henhold til Article 49(2)(a) til (d) i
Bekendtgørelsen (alle sådanne personer omfattet af i) og ii) benævnes
“Kvalificerede Personer”). Tegningsretterne og de Udbudte Aktier må
udelukkende tilbydes Kvalificerede Personer, og enhver opfordring, ethvert
tilbud, enhver tegning, ethvert køb eller enhver anden aftale om at erhverve
Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier må udelukkende foretages eller
indgås med Kvalificerede Personer. Alle andre end Kvalificerede Personer
må ikke handle ud fra eller i tillid til dette Prospekt. Prospektet skal
distribueres i overensstemmelse med de juridiske begrænsninger, der er
indeholdt i dette Prospekt.
Salgsbegrænsninger i Japan
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive
registreret i henhold til Securities and Exchange Law of Japan (“Securities
and Exchange Law”), og de Udbudte Aktier udbydes eller sælges hverken,
direkte eller indirekte, i Japan eller til eller til fordel for nogen person, der er
bosiddende i Japan (hvilket i denne sammenhæng betyder enhver person, der
er bosiddende i Japan, herunder et selskab eller anden enhed, der er
indregistreret i henhold til japansk lov), eller til andre med henblik på
videreudbud eller -salg, direkte eller indirekte, i Japan eller til en person, der
er bosiddende i Japan, bortset fra i henhold til en undtagelse fra
registreringskravene i eller på anden måde i overensstemmelse med
Securities and Exchange Law og anden gældende lovgivning, regler og
ministerielle retningslinier i Japan.
Hensigt hos NeuroSearchs
større aktionærer eller
medlemmer af Selskabets
Direktion eller Bestyrelse
om at deltage i Udbuddet: Nedenstående aktionærer har under visse betingelser indgået bindende aftaler
med Danske Markets om at tegne Udbudte Aktier i Udbuddet i forhold til
disse aktionærers aktieposter i Selskabet pr. Prospektdatoen:
ATP, Kongens Vænge 8, 3400 Hillerød
PKA, Tuborg Boulevard 3, 2900 Hellerup
Nedenstående aktionærer har under visse betingelser over for Selskabet givet
bindende tegningstilsagn om at tegne Udbudte Aktier i Udbuddet i forhold til
disse aktionærers aktieposter i Selskabet pr. Prospektdatoen:
Asger Aamund, c/o A. J. Aamund A/S, Amaliegade 14, 1256 København K
A. J. Aamund A/S, Amaliegade 14, 1256 København K
Bestilling af Prospekt: Yderligere eksemplarer af Prospektet kan bestilles hos:
24
Danske Bank
Corporate Actions
Holmens Kanal 2-12
1092 København K
Tlf: +45 7023 0834
Prospektet vil også kunne hentes på Selskabets hjemmeside:
www.neurosearch.dk

Forventet tidsplan for de vigtigste begivenheder
Sidste dag for handel med
Eksisterende Aktier
inklusiv Tegningsretter: Torsdag den 28. september 2006
Første dag for handel med
Eksisterende Aktier
eksklusiv Tegningsretter: Fredag den 29. september 2006
Notering af og handel med
Udbudte Aktier i midlertidig
fondskode begynder: Fredag den 29. september 2006
Handel med Tegningsretter
begynder på Københavns
Fondsbørs: Fredag den 29. september 2006
Tildelingstidspunkt: Tirsdag den 3. oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid i
Værdipapircentralens EDB-system
Tegningsperioden begynder: Onsdag den 4. oktober 2006 (dagen efter Tildelingstidspunktet)
Handel med Tegningsretter slutter: Torsdag den 12. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid
Tegningsperioden slutter: Tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid
Gennemførelse af Udbuddet: Udbuddet er gennemført, når der udsendes fondsbørsmeddelelser
herom, dog tidligst to Bankdage efter Tegningsperiodens
afslutning (torsdag den 19. oktober)
Closing og udstedelse af
Vederlagsaktier: Fire Bankdage efter Tegningsperiodens udløb. Vederlagsaktierne
vil blive søgt optaget til notering på Københavns Fondsbørs i
umiddelbar forlængelse af Closing og efter registrering af de
Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen og
Værdiparpircentralen.
25

Risikofaktorer
Investering i vores Aktier indebærer risici. Følgende risikofaktorer, der af Ledelsen vurderes som væsentlige, bør
sammen med de øvrige oplysninger i dette Prospekt overvejes omhyggeligt, inden der træffes en
investeringsbeslutning omkring Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier. De beskrevne risikofaktorer er ikke de
eneste, NeuroSearch står overfor. Hvis nogen af de nedenstående risici indtræffer, kan det få væsentlig negativ
indflydelse på Selskabets drift, økonomiske stilling, driftsresultat eller fremtidige vækstmuligheder. I sådanne
tilfælde kan markedskursen på vores Aktier, herunder Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier, falde, og
investorerne kan tabe hele eller en del af det beløb, de har investeret ved at købe vores Aktier. Andre risici, som
Selskabet på nuværende tidspunkt ikke har kendskab til eller i øjeblikket anser som uvæsentlige, kan imidlertid
også få negativ indvirkning på Selskabets drift og udvikling. Den henvises endvidere til afsnittet “I.B.3.
Risikofaktorer”. vedrørende risikofaktorer relateret til Carlsson Research.
Prospektet indeholder også fremadrettede udsagn, der er forbundet med risici og usikkerhed. Vores faktiske
resultater kan afvige væsentligt fra dem, der forudsiges i disse fremadrettede udsagn som følge af visse faktorer,
herunder, men ikke begrænset til, de risici, som vi er udsat for, og som er beskrevet nedenfor og andetsteds i
dette Prospekt. Nedennævnte risikofaktorer er ikke anført i prioriteret rækkefølge efter vigtighed eller
sandsynlighed. Det er ikke muligt at kvantificere betydningen af de enkelte risikofaktorer for NeuroSearch, idet
hver af nedennævnte risikofaktorer kan materialisere sig i større eller mindre omfang og få uforudsete
konsekvenser.
Risici forbundet med vores økonomiske resultater og økonomiske ressourcer
Vi har haft underskud og forventer at få underskud i fremtiden og vil måske aldrig generere et vedvarende
overskud.
Vi har tidligere haft driftsunderskud og nettounderskud. I første halvår 2006 havde vi et driftsunderskud på DKK
83,0 mio. (EUR 11,1 mio.) og et nettounderskud på DKK 98,5 mio. (EUR 13,2 mio.), og vi forventer et
regnskabsmæssigt underskud før skat for helåret 2006 på DKK 110-130 mio. (EUR 14,7-17,4 mio). Disse
underskud skyldes hovedsageligt omkostninger til forskning og udvikling samt administrationsomkostninger. Vi
har endnu ikke afsluttet den kliniske udvikling af nogen lægemiddelkandidat. Således er vi endnu ikke begyndt
at markedsføre et produkt eller generere omsætning fra kommercialiseringen af noget lægemiddel.
Vi forventer betydelige underskud i den nærmeste fremtid i takt med, at vi fortsætter udvidelsen af vores
forsknings- og udviklingsaktiviteter. Vores evne til at opnå rentabel drift afhænger af vores evne til, enten alene
eller sammen med andre, at gennemføre udviklingen af vores lægemiddelkandidater med succes, at opnå de
påkrævede myndighedsgodkendelser samt at fremstille og markedsføre vores potentielle produkter. Der kan ikke
gives sikkerhed for, hvornår vi vil opnå vedvarende rentabel drift, om overhovedet.
Vi får muligvis brug for yderligere finansiering, hvilket kan være vanskeligt at opnå.
Størrelsen såvel som den tidsmæssige placering af vores udgifter afhænger af de fremskridt, der nås inden for
den løbende forskning og udvikling, størrelsen af driftsunderskuddene, indgåelsen af udviklings- og licensaftaler
med mulige samarbejdspartnere, hvornår de påkrævede myndighedsgodkendelser opnås, muligheden for at
indlicensiere produkter eller foretage virksomhedskøb samt andre faktorer, hvoraf mange er uden for vores
kontrol. Vi forventer, at vores nuværende kapitalberedskab, herunder forventede fremtidige indtægter fra
samarbejdsaftaler, vil være tilstrækkeligt til at finansiere den planlagte drift, uden hensyntagen til Akkvisitionen
af Carlsson Research og eksklusive provenuet fra Udbuddet, til minimum udgangen af 2008. Såfremt vi vælger
selv at finansiere den fulde udvikling af en lægemiddelkandidat og kommercialiseringen af et lægemiddel, kan
vores finansieringsbehov imidlertid stige betydeligt. Der kan ikke gives sikkerhed for, at yderligere midler kan
tilvejebringes på acceptable betingelser, om overhovedet, eller at sådanne midler, hvis de tilvejebringes, vil være
tilstrækkelige til at give os mulighed for at fortsætte den i øjeblikket planlagte drift. Hvis der ikke kan
tilvejebringes tilstrækkelige midler, vil vi, om muligt, eventuelt fremskynde eller indgå yderligere
samarbejdsaftaler, der i givet fald kan medføre, at vi må give samarbejdspartnere adgang til vores immaterielle
rettigheder. Hvis yderligere midler bliver tilvejebragt ved udstedelse af Aktier ud over Udbuddet, kan det
medføre udvanding for vores eksisterende Aktionærer.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at vi vil modtage yderligere økonomiske bidrag fra vores samarbejdsaftaler på
det nuværende eller historiske niveau, at der kan indgås nye samarbejdsaftaler på vilkår, der er acceptable for os,
om overhovedet, at nogen eller alle vores samarbejdsaftaler ikke vil blive opsagt, eller at der ikke vil ske
ændringer, som vil medføre, at vores tilgængelige kapitalberedskab bliver brugt hurtigere end forventet.
26

Risici forbundet med udvikling og myndighedsgodkendelse af vores
lægemiddelkandidater
Vi formår måske ikke at udvikle vores pipeline af lægemiddelkandidater med et tilfredsstillende resultat.
Kliniske afprøvninger er tids- og omkostningskrævende, og resultaterne heraf er usikre. Succes i de tidlige
faser af udviklingen er ikke ensbetydende med senere succes.
Alle de lægemiddelkandidater, som vi arbejder med, vil kræve yderligere omfattende udvikling, afprøvninger og
investeringer samt myndighedsgodkendelse, før de kan markedsføres. Af vores lægemiddelprogrammer er fire
(NS2359 (depression og ADHD), tesofensine (fedme) og NS1209 (status epilepticus)) i klinisk fase II, to (ABT-
894 (smerte) og NS1209 (neuropatisk smerte)) i klinisk fase I og fire (NSD-503 (KOL, også kaldet rygerlunger),
ABT-PR1 (skizofreni/kognitive dysfunktioner), ABT-PR2 (demens) og NSD-551 (kræft)) i præklinisk
udvikling.
Vores forsknings- og udviklingsaktiviteter kan vise sig ikke at lykkes. Sikkerheden og effekten af et
medicinalprodukt i udvikling skal understøttes af omfattende data fra prækliniske forsøg og kliniske studier.
Vores lægemiddelkandidater vil måske ikke blive genstand for prækliniske eller kliniske studier i den
udformning eller på det tidspunkt, som vi har forventet, og vil måske ikke opnå de påkrævede
myndighedsgodkendelser. Resultaterne af prækliniske studier, herunder dyreforsøg, er ikke nødvendigvis
retningsgivende for resultater, der opnås i efterfølgende kliniske studier (i raske forsøgspersoner og patienter), og
resultaterne af tidlig-fase kliniske studier forudsiger ikke nødvendigvis de præcise resultater, der opnås i større,
kontrollerede multicenterforsøg. En række selskaber i medicinalindustrien har måttet konstatere negative
resultater i sen-fase kliniske studier, selv efter at tidligere humane forsøg har givet lovende resultater. I august
2005 oplyste vores daværende partner, Boehringer Ingelheim, at de ikke ville gå videre med planerne om at
påbegynde kliniske fase III studier med tesofensine (NS2330) til behandling af Alzheimers sygdom og
Parkinsons sygdom. Der kan således ikke gives sikkerhed for, at vores kliniske studier kan dokumentere den
sikkerhed og effekt, der er nødvendig for at få myndighedernes godkendelse, eller at de vil resultere i salgbare
produkter. Endvidere kan yderligere negative resultater i sene kliniske studier få en negativ virkning på kursen
på Aktierne og Tegningsretterne og få en væsentligt negativ virkning på vores virksomhed og driftsresultat.
Hvis vi ikke under udviklingen kan demonstrere på tilstrækkelig vis, at et lægemiddel er sikkert og
virkningsfuldt, kan dette forsinke eller forhindre myndighedsgodkendelse af det potentielle lægemiddel og få en
væsentligt negativ virkning på Selskabet. De amerikanske sundhedsmyndigheder (FDA), det Europæiske
Agentur for Lægemiddelvurdering (EMEA) og tilsvarende myndighedsorganer i andre jurisdiktioner kan
desuden kræve yderligere kliniske eller prækliniske studier, som kan medføre øgede omkostninger og væsentlige
forsinkelser i opnåelsen af de påkrævede markedsføringsgodkendelser og markedsføringen af et lægemiddel.
Alle eller en del af disse meromkostninger vil måske blive dækket af betalinger i henhold til vores
samarbejdsaftaler, men vi skal selv afholde omkostningerne for de lægemiddelkandidater, hvor vi ikke får nogen
økonomisk støtte fra en samarbejdspartner.
Vi vil måske ikke være i stand til at opnå myndighedsgodkendelse af vores produkter, eller vil måske ikke
formå at kommercialisere dem, hvilket kan få væsentlig negativ indflydelse på vores virksomhed.
Fremstillingen og markedsføringen af vores produkter og vores løbende forsknings- og udviklingsaktiviteter er
underlagt tilsyn fra en række offentlige myndigheder i Danmark og globalt, herunder i den Europæiske Union,
USA og Japan, samt fra tilsynsmyndighederne i andre lande, hvor vi eller vore samarbejdspartnere måske vil
afprøve eller markedsføre de produkter, vi måtte udvikle. Tilsynsmyndighederne i hvert enkelt land kan fastsætte
deres egne krav og kan afvise at godkende eller kræve yderligere data, før de godkender et produkt, selvom det
pågældende produkt er godkendt af en anden myndighed.
Før det markedsføres, skal ethvert lægemiddel udviklet eller markedsført af eller under licens fra Selskabet
underlægges en omfattende regulatorisk godkendelsesproces. Processen, der omfatter præklinisk afprøvning og
kliniske studier af hvert enkelt lægemiddel for at fastslå dets kvalitet, sikkerhed og virkning, kan tage adskillige
år og kræve betydelige udgifter og anvendelse af omfattende ressourcer. Data fra de prækliniske og kliniske
aktiviteter kan fortolkes forskelligt, hvilket kan forsinke, begrænse eller forhindre myndighedsgodkendelsen.
Desuden kan der forekomme forsinkelser eller blive givet afslag på grund af ændringer i myndighedernes politik
for godkendelse af lægemidler i løbet af udviklingsperioden og myndighedernes gennemgang af de enkelte
indleverede ansøgninger om godkendelse af nye lægemidler eller produktlicenser.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at der opnås myndighedsgodkendelse for nogen af de lægemidler, der udvikles
af eller markedsføres på licens fra Selskabet. Hvis der opnås myndighedsgodkendelse af et lægemiddel, kan en
27

sådan godkendelse desuden indeholde begrænsninger i form af krav om supplerende patientoplysninger og/eller
anvendelsesbegrænsninger for delgrupper af patienter. Hvis der opnås myndighedsgodkendelse, vil det
markedsførte lægemiddel og producenten være underlagt løbende kontrol, og såfremt der opdages hidtil ukendte
problemer med et produkt eller med producenten, kan dette føre til begrænsninger for produktet eller
producenten, herunder tilbagetrækning af produktet fra markedet eller anden form for produktansvar.
Tidsforbruget til gennemførelse af kliniske studier og til det tilsyn, som FDA, EMEA og tilsvarende
myndigheder i andre jurisdiktioner skal gennemføre, er ofte usikkert.
Selskabet vil måske ikke være i stand til at foretage, eller få andre til at foretage, dyreforsøg i fremtiden, og
dette kan få væsentlig negativ indflydelse på forsknings- og udviklingsaktiviteterne.
Visse love og regler vedrørende lægemiddeludvikling kræver, at Selskabet afprøver sine lægemiddelkandidater
på dyr, før der indledes kliniske forsøg med mennesker. Aktiviteter med dyreforsøg har været genstand for
uoverensstemmelser og negativ offentlig omtale. Dyrebeskyttelsesforeninger og andre organisationer og fysiske
personer har forsøgt at få sat en stopper for dyreforsøg ved at presse på for at få indført lovgivning og tilsyn på
disse områder og ved at forstyrre disse aktiviteter gennem protester og på anden vis. Hvis disse grupper lykkes
med deres aktiviteter, og Selskabet eller dets kontraktforskningsorganisationer ikke er i stand til at foretage
dyreforsøg, kan forsknings- og udviklingsaktiviteterne blive afbrudt eller forsinket.
Risici forbundet med afhængighed af eksterne parter
Vi er afhængige af eksterne parter.
Da hovedparten af vores lægemiddelkandidater er under udvikling er vi, og vil sandsynligvis fortsat være en
række år frem, afhængige af aftaler med andre selskaber vedrørende kliniske studier, regulatoriske forhold,
fremstilling, immaterielle rettigheder og kommercialisering. Der kan ikke gives sikkerhed for, at vi vil være i
stand til at indgå sådanne yderligere aftaler på acceptable vilkår, om overhovedet. Hvis vi ikke er i stand til at
indgå yderligere aftaler, kan vi opleve forsinkelser i lanceringen af vores produkter på visse markeder, eller at
udviklingen, fremstillingen eller salget af vores produkter på disse markeder påvirkes negativt. Vi kan blive
tvunget til at afstå rettigheder eller til at acceptere mindre favorable betingelser end forventet.
Selvom vi vurderer, at enhver af Selskabets samarbejdspartnere vil have et økonomisk incitament til at opfylde
deres kontraktlige forpligtelser, kan der ikke gives sikkerhed herfor. Endvidere kan vi ikke kontrollere mængden
af og tidspunktet for de ressourcer, som de afser til sådanne aktiviteter. Der kan ikke gives sikkerhed for, at alle
vores nuværende eller fremtidige samarbejdspartnere vil opfylde deres forpligtelser, eller at der vil blive
genereret indtægter fra disse aftaler ud over de obligatoriske betalinger. Vores samarbejdspartnere kan måske
konkurrere med Selskabet eller samarbejde med vores konkurrenter inden for relaterede områder, hvilket kan
påvirke Selskabets udbytte af samarbejdsaftalen negativt. Vores samarbejdspartneres incitament til at
kommercialisere produkter kan endvidere blive påvirket af andre forhold, som ligger uden for vores kontrol,
herunder virksomhedssammenslutninger.
Vores omsætning afhænger for tiden af vores samarbejde med GSK. Hvis GSK beslutter ikke at videreføre
aftalerne med os, kan det få negativ indflydelse, som kan være væsentlig, på markedskursen på
Tegningsretterne og vores Aktier.
En væsentlig del af vores indtægter i de seneste år, herunder omkring 80% af vores indtægter i 2005 og næsten
hele vores omsætning i 1. halvår 2006, har hidrørt fra betalinger, som vi har modtaget fra GSK i henhold til
vores samarbejdsaftale med dette selskab. Vi er berettiget til fortsat at modtage visse garanterede betalinger i
henhold til vores aftale med GSK, men betalingen af milepælsbeløb vil afhænge af fortsat positive resultater i
udviklingen af lægemiddelkandidater, som GSK har licens til. Dette medfører, at vores indtægter vil blive
væsentligt påvirket, hvis GSK ikke afser tid og økonomiske ressourcer til at udvikle produkterne i samarbejdet,
hvis der opstår en tvist om, hvorvidt vi har nået en milepæl, eller vedrørende andre vilkår i vores aftaler, eller
hvis GSK beslutter at anvende andre teknologier end vores og konkurrere med os om udviklingen af lægemidler.
Aftalerne med GSK forhindrer ikke GSK i at gøre dette.
Vi er afhængige af eksterne parter til at foretage vores kliniske studier.
Vi er afhængige af vores kommercielle samarbejdspartnere, som f.eks. GSK og Abbott, samt uafhængige
kliniske investigatorer, kontraktforskningsorganisationer (CROs) og andre eksterne serviceudbydere til at
28

foretage en del af vores forskning og udvikling. Selvom vi er afhængige af, at disse parter udfører vores kliniske
studier på et højt kvalitetsniveau, har vi ikke mulighed for at kontrollere alle aspekter af deres aktiviteter.
Selvom vi er ansvarlige for at sikre, at hvert enkelt kliniske studie, der gennemføres af CROs, gennemføres i
overensstemmelse med såvel regulatoriske krav som den generelle protokol vedrørende studiet, har vi ikke
fuldstændig adgang til oplysninger om resultaterne og status for deres kliniske studier samt regulatoriske
programmer og -strategier. De eksterne parter gennemfører måske ikke deres aktiviteter rettidigt, eller
gennemfører måske ikke vores kliniske studier i overensstemmelse med myndighedernes krav eller vores
udarbejdede protokoller. Hvis disse eksterne parter ikke opfylder deres forpligtelser, kan det medføre et ansvar
for os samt forsinke eller forhindre udviklingen, godkendelsen og kommercialiseringen af fremtidige
lægemiddelprogrammer.
Da vores kommercielle samarbejdspartnere har fuld kontrol over de lægemiddelkandidater, der er udlicenseret til
dem, har vi ikke nødvendigvis fuld adgang til alle oplysninger vedrørende programmernes udvikling, IPRsituation
og generelle status.
Vi vil være afhængige af eksterne parter til at fremstille fremtidige produkter til kommercielt salg.
Vi har ikke erfaring i og ejer ikke faciliteter til fremstilling af produkter i kommerciel målestok. Vi forventer at
være afhængige af eksterne parter til at fremstille de fremtidige produkter, som vi måtte udvikle. Dette medfører,
at vi kan pådrage os væsentlige omkostninger til at indgå aftaler med andre om at fremstille vores produkter for
os eller opleve forsinkelser i fremstillingen af vores produkter, og vi vil måske ikke være i stand til at opnå
acceptable overskudsmarginer på vores produkter.
Afhængigheden af eksterne producenter indebærer risici, som vi ikke ville være underlagt, hvis vi selv havde
fremstillingskompetencer, herunder, men ikke begrænset til:
• afhængighed af den eksterne part med hensyn til overholdelse af myndighedernes krav og kvalitetssikring
• den eksterne parts eventuelle misligholdelse af produktionsaftalen på grund af faktorer, som ligger uden
for vores kontrol
• muligheden for, at den eksterne part opsiger eller ikke fornyer aftalen på et tidspunkt, som er
omkostningskrævende eller upraktisk for os
En eventuel beslutning om at etablere egne fremstillingsfaciliteter vil kræve væsentlig flere ressourcer og
ansættelse af kvalificeret personale.
Fremstillingen, emballeringen og mærkningen af vores fremtidige lægemiddelprogrammer er reguleret af FDA,
EMEA og tilsvarende myndighedsorganer i andre jurisdiktioner og skal foretages i overensstemmelse med
retningslinjerne for god fremstillingspraksis (GMP), som er udformet af Europakommissionen, og lignende krav
fra andre landes myndigheder. Hvis vi eller vores eksterne producenter ikke overholder gældende love, krav eller
retningslinjer, kan det medføre sanktioner imod os, herunder bøder, fogedforbud, anden form for bod, afvisning
fra myndighedernes side af at give markedsføringsgodkendelse til vores produkter, forsinkelser, suspendering
eller tilbagetrækning af godkendelser, ophævelse af licenser, beslaglæggelse eller tilbagekaldelse af produkter,
driftsrestriktioner og strafferetsforfølgelse, som hver især kan få en væsentligt negativ indflydelse på vores
virksomhed.
FDA, EMEA og tilsvarende myndighedsorganer i andre jurisdiktioner kan også indføre nye standarder eller
ændre deres fortolkninger og håndhævelse af de til enhver tid eksisterende standarder og krav for fremstilling,
emballering, mærkning eller afprøvning af produkter. Hvis vi ikke er i stand til at overholde sådanne nye eller
reviderede standarder, kan vi blive mødt med myndigheds- eller civile krav eller bøder, som kan få en væsentligt
negativ indflydelse på vores virksomhed.
29

Risici forbundet med immaterielle rettigheder
Hvis vi eller vores samarbejdspartnere ikke er i stand til at opnå og opretholde beskyttelse af vores
immaterielle rettigheder, vil det få væsentlig negativ indflydelse på værdien af vores teknologi og produkter.
Selskabets succes afhænger af vores evne til at opnå, opretholde og håndhæve vores patenter og andre
immaterielle rettigheder i Europa, USA og andre steder. Der er risiko for at:
• fremtidige opfindelser og lægemiddelkandidater ikke kan patenteres
• patenter udstedt eller givet i licens til os eller vores samarbejdspartnere vil blive anfægtet og anset for
ugyldige eller ikke kan håndhæves
• patenter, hvor ansøgninger i øjeblikket er ved at blive behandlet, ikke vil blive udstedt til os
• omfanget af patentbeskyttelse ikke vil være tilstrækkelig bredt til at give beskyttelse mod andre
producenter
• andre vil fremsætte krav om rettigheder eller ejerskab med hensyn til patenter og andre immaterielle
rettigheder, som vi ejer eller har i licens.
Udstedelsen af et patent er ingen garanti for, at det er gyldigt eller kan håndhæves, og tredjemand kan udfordre
begge aspekter. Udstedelsen af et patent og muligheden for at håndhæve det inden for medicinalprodukter er
generelt meget usikker og involverer komplekse juridiske og videnskabelige emner. Der findes endnu ikke
nogen ensartet, verdensomspændende praksis vedrørende dette eller for omfanget af de krav, der gives eller
tillades i bioteknologiske patenter. Vi besidder en omfattende portefølje af patenter og patentansøgninger. Vi kan
ikke forudsige omfanget af de krav, der i sidste ende vil blive tilladt i vores patentansøgninger. Kravene i vores
verserende patentansøgninger vil måske skulle indskrænkes væsentligt for at sikre udstedelsen af patenter,
hvorved omfanget af beskyttelsen fra sådanne patenter og dermed vores kommercielle virkefelt reduceres. Det
kan være nødvendigt at føre retssager eller andre sager for at håndhæve vores immaterielle rettigheder, beskytte
vores forretningshemmeligheder og fastslå gyldigheden og omfanget af vores immaterielle rettigheder. Enhver
retssag kan medføre betydelige omkostninger, kan reducere vores overskud og vil muligvis ikke beskytte vores
immaterielle rettigheder i tilstrækkeligt omfang. Konkurrenterne kan muligvis gennem retssager eller andre
sager anfægte patenter udstedt eller givet i licens til os, hvilket kan begrænse vores patenters dækning. Patenter
udstedt eller givet i licens til os kan endvidere blive krænket eller omgået. De rettigheder, der følger af et udstedt
patent, kan således vise sig ikke at yde tilstrækkelig beskyttelse mod konkurrerende produkter eller processer.
Ændringer i eller afvigende fortolkninger af patentlovgivningen i Europa, USA og andre lande kan endvidere
give andre adgang til at anvende vores opdagelser og udvikle og kommercialisere vores teknologi og produkter,
uden at vi opnår nogen form for kompensation. I nogle lande beskytter lovgivningen ikke immaterielle
rettigheder i samme udstrækning som i Europa eller USA, og disse lande har muligvis ikke tilstrækkelige regler
og procedurer vedrørende et forsvar af vores immaterielle rettigheder. Hvis vi ikke opnår og opretholder
patentbeskyttelse og beskyttelse af vores forretningshemmeligheder for vores lægemiddelkandidater,
egenudviklede teknologier og deres anvendelse, kan vi miste konkurrencemæssige fordele og blive udsat for
øget konkurrence, hvilket kan få en negativ indflydelse på vores evne til at opnå eller opretholde lønsom drift.
Hvis vi ikke er i stand til at beskytte fortroligheden af visse fortrolige oplysninger, kan det få væsentlig negativ
indflydelse på værdien af vores teknologi og produkter.
Ud over patenterede produkter er vi afhængige af ikke-patenteret egenudviklet teknologi, processer, know-how
og data, som vi betragter som forretningshemmeligheder. Vi søger at beskytte disse fortrolige oplysninger bl.a.
gennem fortrolighedserklæringer underskrevet af vores medarbejdere, konsulenter samt tredjemand. Disse
erklæringer kan blive misligholdt, og vi har muligvis ikke tilstrækkelige beføjelser mod sådanne misligholdelser.
Vores forretningshemmeligheder kan endvidere på anden måde blive kendt eller udviklet selvstændigt af vores
konkurrenter på en måde, der ikke giver os nogen praktisk form for regres mod de andre involverede parter.
Tredjemand kan eje eller kontrollere patenter eller patentansøgninger, som kan blive krænket af vores
teknologier, molekylære targets eller potentielle produkter.
Vi risikerer at krænke andres immaterielle rettigheder med de teknologier, vi anvender i vores forskning, de
molekylære targets som vi udvælger, eller de lægemiddelprogrammer, som vi søger at udvikle og
kommercialisere. En sådan tredjepart kan rejse krav mod Selskabet eller vores samarbejdspartnere, som kan
30

medføre betydelige omkostninger og medføre, at vi skal betale betydelige beløb i erstatning. Hvis et sagsanlæg
om patentkrænkelse bliver anlagt mod vores samarbejdspartnere eller os, vil de eller vi endvidere kunne blive
nødsaget til at afbryde eller udsætte forskningen, udviklingen, fremstillingen eller salget af det lægemiddel eller
den lægemiddelkandidat eller teknologi, som sagsanlægget vedrører.
Som følge af påstande om krænkelse af immaterielle rettigheder eller med henblik på at undgå potentielle
påstande kan vi eller vores samarbejdspartnere vælge at indhente, eller blive afkrævet at indhente, en licens fra
tredjemand og vil højst sandsynligt være nødsaget til at betale licensafgifter eller royaltyafgifter. Sådanne
licenser vil måske ikke kunne opnås på tilfredsstillende vilkår, om overhovedet. Selv hvis vores
samarbejdspartnere eller vi er i stand til at opnå en licens, kan rettighederne være ikke-eksklusive, hvilket vil
give vores konkurrenter adgang til de samme immaterielle rettigheder. I sidste ende kan vi blive forhindret i at
kommercialisere et produkt eller blive tvunget til at standse en del af vores forretningsaktiviteter, hvis vi eller
vores samarbejdspartnere som følge af faktiske krav om patentkrænkelse, eller trusler herom, ikke er i stand til at
indhente licenser på tilfredsstillende vilkår. Dette kan få væsentligt negativ indflydelse på vores virksomhed.
Foruden påstande om krænkelse over for Selskabet kan vi blive part i andre patentsager eller andre sager,
herunder indsigelsesprocedurer anlagt af US Patent Office (“interference proceedings”) eller af Den Europæiske
Patentmyndighed (“opposition proceedings”) omfattende immaterielle rettigheder vedrørende vores produkter og
teknologi. Selskabet kan pådrage sig betydelige omkostninger ved eventuelle patentretssager eller andre sager,
selvom disse afgøres til vores fordel. Nogle af vores konkurrenter er på grund af deres betydeligt større
økonomiske ressourcer måske bedre i stand til at bære omkostningerne ved sådanne retssager end Selskabet.
Patentretssager eller andre sager kan endvidere kræve en betydelig del af Ledelsens tid. Den usikkerhed, der
måtte opstå ved anlæggelse eller videreførelse af patentretssager eller andre sager, kan få væsentlig negativ
indvirkning på vores evne til at konkurrere på markedet.
Risici forbundet med kommercialisering
Vi og vores samarbejdspartnere formår måske ikke at markedsføre vores produkter.
Hvis det lykkes os og vores samarbejdspartnere at udvikle et produkt og opnå myndighedernes godkendelse,
afhænger vores respektive evner til at generere indtægter af, hvorvidt vores produkter opnår accept blandt læger
og patienter.
Markedsaccepten af enhver lægemiddelkandidat afhænger af en række faktorer, herunder påvisning af klinisk
effekt og sikkerhed, omkostningseffektivitet, patientvenlighed og brugervenlig indgivelse, potentielle fordele i
forhold til andre behandlingsmetoder, konkurrence samt støtte til markedsføring og distribution. Hvis vores
produkter ikke opnår markedsaccept, vil vi måske ikke være i stand til at markedsføre og sælge vores produkter
direkte eller gennem samarbejdspartnere, hvilket vil begrænse vores evne til at generere omsætning.
Vi står over for skarp konkurrence, som kan medføre, at andre opdager, udvikler eller kommercialiserer
produkter eller behandlinger, før vi gør det, eller med bedre resultat.
Medicinal- og biotekindustrien er under hastig udvikling, hvilket gør det svært at forudse den fremtidige
konkurrencemæssige situation for vores potentielle produkter. Der er skarp teknologisk konkurrence fra
eksisterende medicinal- og biotekselskaber og andre, som udvider deres forretningsområde til at omfatte
lægemiddelområdet, og konkurrencen forventes at blive hårdere. Mange selskaber arbejder med forskning og
udvikling af medicinalprodukter, som muligvis vil konkurrere med vores kandidater, selvom der offentliggøres
meget få oplysninger om disse aktiviteter. En række andre selskaber, der opererer inden for samme område som
os, har væsentligt flere ressourcer end os, f.eks. inden for forskning og udvikling, fremstilling, markedsføring,
finansiering og ledelse, og disse selskaber kan således blive væsentlige konkurrenter på længere sigt.
Virksomhedssammenslutninger eller aftaler mellem konkurrerende biotekselskaber, store medicinalselskaber
eller andre selskaber på medicinalområdet kan forstærke sådanne konkurrenters økonomiske,
markedsføringsmæssige og andre ressourcer. De konkurrenter, der kan afslutte kliniske studier og opnå de
nødvendige godkendelser og påbegynde et kommercielt salg af deres produkter før os, kan opnå en væsentlig
konkurrencemæssig fordel.
31

Prisregulering, refusionspraksis hos tredjepartsbetalere eller sundhedsreformer, som gælder for vores
lægemiddelkandidater, kan begrænse vores potentielle produktomsætning.
De regler, der gælder for prissætningen af lægemidler og refusionspraksis, varierer i vid udstrækning fra land til
land. Nogle lande kræver godkendelse af salgsprisen for et lægemiddel, før det kan markedsføres, og i mange af
disse lande begynder perioden for prisgennemgangen først, efter der er givet godkendelse. I nogle lande er
prissætningen af receptpligtige lægemidler fortsat underlagt løbende statslig kontrol, selv efter den første
godkendelse er opnået. Endvidere vil ændringer i refusionsregler og -love eller ændringer i de eksisterende
refusionsordninger samt indførelsen af nye ordninger i de enkelte lande kunne få indvirkning på, hvorvidt der
kan opnås tilstrækkelige tilskud, om overhovedet. Der kan ofte ske ændringer i refusionsregler og –love, og i
nogle tilfælde med kort varsel. Vores lægemiddelkandidater er i øjeblikket på udviklingsstadiet, og vi vil ikke
være i stand til at vurdere virkningen af prisregulering i en årrække. Hvis vi opnår myndighedsgodkendelse for
et produkt i et bestemt land, vil vi derefter være underlagt prisregulering, som forsinker den kommercielle
introduktion af produktet, og dette kan få negativ indflydelse på den omsætning, vi er i stand til at generere fra
det pågældende produkt i det pågældende land.
Hvorvidt vores produkter kan kommercialiseres afhænger også af, i hvor stor udstrækning der vil være dækning
og tilstrækkelig betaling for vores produkter fra den offentlige sygesikring, private sundhedsforsikringer og
andre tredjepartsbetalere. Tredjepartsbetalere kræver desuden ofte, at medicinalselskaber giver dem forud aftalte
rabatter i forhold til listeprisen og har ofte sat spørgsmålstegn ved den pris, der opkræves for
medicinalprodukter. Hvis vi eller vores samarbejdspartnere formår at føre en lægemiddelkandidat på markedet,
vil refusionen til patienten måske ikke kunne opnås eller ikke være tilstrækkelig stor til, at vi kan sælge
produktet til en tilfredsstillende pris. Det kan vise sig nødvendigt for os at udføre dyre afprøvninger for at påvise,
at vores produkter er omkostningseffektive.
Hvis refusionen for nogen af vores lægemiddelkandidater er utilstrækkelig i forhold til vores udviklings- og
andre omkostninger, kan det få negativ indvirkning på vores evne til at opnå lønsom drift. Der kan ikke gives
sikkerhed for, at der kan opnås tilstrækkelig dækning fra den offentlige sygesikring, private sundhedsforsikringer
og andre tredjepartsbetalere, således at vi kan opnå eller opretholde priser på vores produkter, der er
tilstrækkelige til at realisere et passende afkast på investeringen.
Vi risikerer at blive udsat for produktansvarskrav, og vil måske ikke kunne opnå tilstrækkelig forsikring.
På grund af vores aktiviteter inden for klinisk udvikling, fremstilling, markedsføring og anvendelse af humane
terapeutiske produkter er vi udsat for en potentiel risiko for produktansvarskrav. Selv i tilfælde, hvor vi giver
licens til eksterne parter til at fremstille og sælge vores produkter, kan der ikke gives sikkerhed for, at der ikke
kan forekomme produktansvarskrav mod os for disse produkter, eller at der ikke søges erstatning eller anden
afhjælpning fra os i forbindelse med sådanne eventuelle krav. Det er generelt en betingelse for gennemførelsen
af kliniske forsøg, at vi opretholder et vist forsikringsniveau. Vi har tegnet produktansvarsforsikring for alle
kliniske forsøg, der er udført hidtil, og som vi er ansvarlige for. Vi agter at udvide vores forsikringsdækning til at
omfatte salg af kommercielle produkter, hvis vi opnår markedsføringsgodkendelse for nogen af de produkter,
som vi selv udvikler og markedsfører. Det kan vise sig, at vi ikke kan opnå eller opretholde tilstrækkelig
beskyttelse mod mulige forpligtelser til acceptable omkostninger. Hvis vi ikke er i stand til at opnå forsikring
eller anden beskyttelse mod mulige produktansvarskrav, kan det medføre væsentlige forpligtelser for Selskabet,
hvilket kan få væsentligt negativ indflydelse på vores virksomhed og økonomiske stilling. Sådanne forpligtelser
kan forhindre eller forstyrre vores produktudviklings- og kommercialiseringsarbejde. Hvis der anlægges sag
imod os for en skade forårsaget af et af vores produkter eller procedurer, kan vores forpligtelse overstige
dækningen i henhold til vores produktansvarsforsikring og vores egne økonomiske evner.
Hvis vi anvender biologiske og farlige materialer på en måde, der forårsager skade eller er i modstrid med
loven, kan vi pådrage os erstatningsansvar og/eller andre sanktioner.
Vores forsknings- og udviklingsaktiviteter omfatter kontrolleret brug af potentielt skadelige biologiske stoffer
samt farlige materialer, kemikalier og forskellige radioaktive stoffer. Vi anvender små mængder af radioaktive
sporstoffer i visse laboratorieforsøg, og vi anvender endvidere opløsningsmidler, som kan være brandfarlige, ved
gennemførelsen af vores forsknings- og udviklingsaktiviteter. Vi kan ikke fuldstændig eliminere risikoen for
forgiftning ved uheld eller tilskadekomst som følge af anvendelse, opbevaring, håndtering eller bortskaffelse af
disse stoffer. Vi har ikke nogen separat forsikring for denne type risici. I tilfælde af forgiftning eller
tilskadekomst kan vi pådrage os erstatningsansvar, og en eventuel forpligtelse kan overstige vores ressourcer. Vi
er underlagt den gældende miljølovgivning på området, herunder retningslinjer og vejledninger udstedt af
Statens Institut for Strålehygiejne.
32

Risici forbundet med medarbejdere
Hvis vi ikke er i stand til at tiltrække og fastholde kvalificerede videnskabelige og ledende medarbejdere, kan
det få negativ indflydelse på vores virksomhed.
Ansættelse og fastholdelse af kvalificerede videnskabelige medarbejdere til varetagelse af forskning og
udvikling vil være af afgørende betydning for vores succes. Der kan ikke gives sikkerhed for, at vi vil være i
stand til at tiltrække og fastholde sådanne medarbejdere, set i lyset af efterspørgslen efter erfarne forskere fra en
lang række medicinalvirksomheder, kemivirksomheder, specialiserede biotekvirksomheder, universiteter og
andre forskningsinstitutioner. Ydermere er der ingen konkurrenceklausuler i medarbejdernes
ansættelseskontrakter, som forhindrer dem i at blive ansat hos en af vores konkurrenter eller samarbejdspartnere,
efter de har forladt Selskabet. Ledelsen og nøglemedarbejderne er beskrevet i afsnittet “I.A.12. Bestyrelse,
Direktion og nøglemedarbejdere”.
For at kunne gennemføre vores strategiske tiltag kan det være nødvendigt med yderligere ekspertise og
bemanding inden for områder som f.eks. prækliniske forsøg, styring af kliniske undersøgelser, regulatoriske
forhold, fremstilling og markedsføring. Disse aktiviteter vil gøre det nødvendigt at ansætte nye medarbejdere,
herunder ledende medarbejdere, samt øge den ekspertise, den nuværende ledelse har. Manglende evne til at
rekvirere sådanne ydelser eller udvikle den pågældende ekspertise kan få en væsentligt negativ indflydelse på
vores virksomhed.
Risici forbundet med valuta- og andre finansielle risici
Da størstedelen af vores hidtidige indtægter har været og fremtidige indtægter vil være i andre valutaer end
DKK, er vi udsat for valutarisici forbundet med EUR og USD. Selskabets regnskaber aflægges i DKK.
Selskabets indtægter fra samarbejdsaftaler med GSK og Abbott afregnes i henholdsvis EUR og USD. En
styrkelse af DKK overfor disse valutaer vil medføre en negativ påvirkning af Selskabets indtjening og
regnskabsmæssige resultat.
Vi har investeret en væsentlig del af vores likvider i kortfristede, fastforrentede værdipapirer med lav risiko. Vi
er ikke desto mindre udsat for finansielle risici forbundet med markedsværdien af disse likvider.
Risici forbundet med Udbuddet
Selskabets generalforsamling vil måske ikke give den bemyndigelse, der kræves for at udstede de Udbudte
Aktier.
Den bemyndigelse, der kræves for at udstede de Udbudte Aktier, er godkendt på en ekstraordinær
generalforsamling den 8. september 2006, men skal endeligt godkendes på generalforsamlingen den 25.
september 2006. Hvis denne godkendelse ikke gives med den nødvendige majoritet, vil Udbuddet blive
annulleret.
Der kan ske store udsving i markedskursen på Tegningsretterne og vores Aktier, og investorer, der køber
vores børsnoterede værdipapirer, kan risikere væsentlige tab.
Markedskursen på Tegningsretterne og vores Aktier kan være meget svingende. Aktiemarkedet som helhed og
markedet for biotekselskaber i særdeleshed har oplevet store udsving, som ofte ikke har været forbundet med
driftsresultaterne i de enkelte selskaber. Der kan ikke gives sikkerhed for, at sådanne udsving ikke kan få en
væsentlig negativ indflydelse på kursen på Tegningsretterne og vores Aktier, selv om de i øvrigt ikke har noget
med vores aktiviteter at gøre.
Indtil fondskoderne lægges sammen, vil likviditeten i de Udbudte Aktier under den midlertidige fondskode være
væsentligt forskellig fra likviditeten i de Eksisterende Aktier.
33

Markedskursen på vores Aktier og Tegningsretter kan blive påvirket af mange faktorer, herunder, men ikke
begrænset til:
• resultaterne af vores prækliniske forsøg og kliniske studier eller undersøgelser foretaget af vores
samarbejdspartnere eller konkurrenter
• manglende kommerciel succes for enhver af vores eller vores samarbejdspartneres
lægemiddelprogrammer, såfremt de godkendes
• vores samarbejdspartneres udvikling
• udviklingen i regulatoriske forhold
• ændringer eller offentliggjorte ændringer i refusionspolitik
• udvikling i eller tvister vedrørende patenter eller andre immaterielle rettigheder
• vores evne til at fremstille produkter, som overholder kommercielle standarder
• bevågenhed i offentligheden omkring vores lægemidler
• retstvister
• udskiftning af nøglemedarbejdere
• sandsynligheden for gennemførelsen af vores planlagte Akkvisition af Carlsson Research samt forskellige
fakta og begivenheder, der påvirker Carlsson Research, herunder eventuelle regulatoriske ændringer som
måtte påvirke Carlsson Researchs drift og udsving i dets driftsresultater og/eller forretningsudvikling
• fremtidigt salg af vores Aktier
• udsving i vores økonomiske resultater eller resultater i sammenlignelige selskaber
• ændringer i sammensætningen af sundhedssektorens betalingssystemer
• generelle udsving på aktiemarkedet
• en ændring i vores kreditvurdering eller gældsætningsgrad eller salg af aktiver
• anbefalinger fra aktieanalytikere og investorers syn på vores virksomhed
• generelle økonomiske-, branche- og markedsforhold.
Vi vil måske udstede yderligere Aktier i fremtiden, hvilket kan få negativ indvirkning på vores aktiekurs.
Selskabet, vores Bestyrelse og Direktion er i forbindelse med Udbuddet efterfølgende begrænset af lock-up
aftaler. For en nærmere beskrivelse af aftalerne, herunder undtagelserne dertil, henvises til afsnittet “III.7.
Sælgende værdipapirejere og lock-up aftaler”. Efter afslutningen af lock-up perioderne vil henholdsvis
Selskabet, vores Bestyrelse og Direktion frit kunne sælge, og vi vil frit kunne udstede nye Aktier, hvilket kan få
markedskursen på vores Aktier til at falde. Selskabet har ingen aktuelle planer om et efterfølgende udbud af
Aktier med undtagelse af til Sælgerne i henhold til Aktiekøbsaftalen. Det er dog muligt, at Selskabet beslutter at
udbyde yderligere Aktier i fremtiden. Et yderligere udbud af Aktier eller en opfattelse i offentligheden af, at et
udbud kan komme på tale, kan få negativ indvirkning på Aktiernes markedskurs.
Vores betydelige aktionærer, bestyrelsesmedlemmer og direktionsmedlemmer kan beslutte at sælge Aktier
eller Tegningsretter, hvilket kan få væsentlig negativ indvirkning på markedskursen på vores Aktier.
Fire aktionærer ejer på nuværende tidspunkt hver især mere end 5% af vores udestående aktiekapital, og der
kan til enhver tid blive offentliggjort et salg fra en af disse større aktionærer.
Pr. Prospektdatoen har fire investorer meddelt Selskabet, at de hver især ejer mere end 5% af vores udestående
aktiekapital. Med undtagelse af Asger Aamund og A.J. Aamund A/S er ingen af disse aktionærer underlagt
nogen form for lock-up aftale, og et salg af Aktier ejet af disse aktionærer kan derfor forekomme til enhver tid.
Salg af et væsentligt antal af vores Aktier eller af Tegningsretterne eller muligheden for, at et sådant salg kan
komme på tale i løbet af eller efter Udbuddet, kan få negativ indvirkning på kursen på vores Aktier eller på
værdien af Tegningsretterne. Vi kan ikke forudsige den mulige effekt på kursen på vores Aktier eller på værdien
af Tegningsretterne af vores Aktionærers salg af Aktier eller Tegningsretter.
34

Ledelsens salg af Aktier kan også få negativ indvirkning på vores aktiekurs.
Bestyrelse og Direktion er i forbindelse med transaktionen begrænset af lock-up aftaler (med visse deri
indeholdte undtagelser). For en mere detaljeret beskrivelse af disse aftaler og undtagelser dertil henvises til
afsnittet ”III.7. Sælgende værdipapirejere og lock-up aftaler”. Efter lock-up periodens udløb vil medlemmer af
Bestyrelsen og Direktionen frit kunne sælge deres Aktier, hvilket kan få markedskursen på Aktierne til at falde.
Der er yderligere risici for investorer bosiddende uden for Danmark.
NeuroSearch er et aktieselskab registreret i henhold til dansk lov, hvilket kan gøre det svært for aktionærer i
Selskabet bosiddende uden for Danmark at udnytte eller håndhæve visse rettigheder.
De rettigheder, der gælder for ejere af vores Aktier og Tegningsretter, er således underlagt dansk lovgivning og
vores vedtægter. Disse rettigheder kan afvige fra de rettigheder, aktionærer i USA og andre jurisdiktioner typisk
har, jf. afsnittet “III.5. Udbudsbetingelser”.
Det kan f.eks. blive vanskeligt eller umuligt for investorer uden for Danmark at få forkyndt en stævning eller at
få fuldbyrdet en dom mod Selskabet i forbindelse med Udbuddet eller deres rettigheder som Aktionærer.
Hertil kommer, at Ledelsen er bosiddende i andre lande end USA. Alle, eller en væsentlig del af Selskabets og
sådanne personers aktiver befinder sig uden for USA. Som følge heraf kan investorerne muligvis ikke få
forkyndt en stævning i USA mod Selskabet eller disse personer, eller ved de amerikanske domstole eller andre
domstole uden for Danmark få fuldbyrdet domme, der er afsagt af sådanne domstole efter bestemmelserne om
civile krav i USAs forbundslovgivning om værdipapirer.
Som yderligere eksempel er de eksisterende Aktionærer, i tilfælde af en forhøjelse af vores aktiekapital mod
kontantbetaling eller ved apportindskud, generelt berettiget til Tegningsretter i henhold til dansk lovgivning.
Såfremt der tildeles Tegningsretter, vil amerikanske og visse andre ikke-danske ejere af Aktierne muligvis ikke
kunne udnytte Tegningsretten til deres Aktier, medmindre vi beslutter at overholde gældende lokallovgivning og
forordninger i de pågældende lande og, hvad angår de amerikanske ejere, medmindre der findes en
registreringserklæring i henhold til Securities Act vedrørende sådanne rettigheder, eller der er givet dispensation
fra registreringskravene. Vi vil på tidspunktet for et eventuelt fremtidigt udbud med fortegningsret evaluere
omkostningerne og de potentielle forpligtelser, der både direkte og indirekte er forbundet med en sådan
overholdelse eller registreringserklæring. På dette tidspunkt vil vi også evaluere de indirekte fordele for
Selskabet ved at lade amerikanske og andre ikke-danske ejere af Aktier eller Tegningsretter udnytte
Tegningsretterne samt eventuelle andre faktorer, som vi måtte vurdere som passende på det pågældende
tidspunkt. På baggrund af denne evaluering vil vi derefter skulle foretage en beslutning om, hvordan vi skal gå
videre, og hvorvidt vi skal indsende en sådan registreringserklæring eller andet, eller foretage eventuelle andre
tiltag, som er nødvendige for, at aktionærer i sådanne ikke-danske jurisdiktioner kan udnytte deres
Tegningsretter. Der kan ikke gives sikkerhed for, at der vil blive gjort tiltag i nogen jurisdiktion, eller at nogen
registreringserklæring vil blive indsendt, så sådanne ejeres Tegningsretter kan udnyttes.
Endelig kan aktionærer uden for Danmark få problemer med at udnytte deres stemmeret.
Aktionærer uden for Danmark er udsat for valutarisici
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er prissat i danske kroner. Således vil værdien af Tegningsretterne og de
Udbudte Aktier sandsynligvis svinge, da valutakursen mellem den lokale valuta i det land, hvor en investor uden
for Danmark er baseret, og den danske krone svinger. Hvis værdien af den danske krone falder i forhold til den
lokale valuta i det land, hvor en investor uden for Danmark er baseret, vil værdien af denne investors
Tegningsretter og de Udbudte Aktier falde.
Hvis Garantiaftalen opsiges, kan de investorer, der har erhvervet Tegningsretterne på det sekundære marked,
lide et samlet tab på købskursen på Tegningsretterne
Garantiaftalen berettiger i overensstemmelse med markedspraksis Global Coordinator & Bookrunner til at bringe
aftalen til ophør på grund af visse ekstraordinære og uforudsete begivenheder, og Udbuddet kan trækkes tilbage
indtil registrering af de Udbudte Aktier. Hvis Garantiaftalen opsiges, vil udnyttelsen af Tegningsretterne
automatisk ophøre, og alle Tegningsretterne vil bortfalde og der vil ikke blive udstedt nogen Aktier. Handler
med Tegningsretter foretaget i løbet af handelsperioden for Tegningsretterne vil imidlertid ikke blive berørt.
Dette medfører, at investorer, der har erhvervet Tegningsretter på det sekundære marked, vil lide et tab svarende
til købskursen for Tegningsretterne.
35

Hvis der sker et væsentligt fald i markedskursen på vores Aktier, kan Tegningsretterne miste deres værdi.
Markedskursen på Tegningsretterne afhænger af kursen på vores Aktier. Et fald i kursen på vores Aktier kan få
negativ indvirkning på Tegningsretternes værdi. Såfremt Tegningsretterne ikke udnyttes i Tegningsperioden,
mister de endvidere deres gyldighed og værdi, og en ejer af sådanne Tegningsretter vil ikke være berettiget til
kompensation.
Manglende udnyttelse af Tegningsretter inden forretningstids ophør tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00
dansk tid vil medføre bortfald af en aktionærs Tegningsretter.
Hvis en Aktionær ikke har udnyttet sine Tegningsretter ved forretningstids ophør tirsdag den 17. oktober 2006
kl. 17.00 dansk tid, vil Aktionærens Tegningsretter til at tegne Udbudte Aktier bortfalde uden værdi, og
Aktionæren er ikke berettiget til at modtage kompensation. I overensstemmelse hermed skal Aktionærer og
finansielle formidlere sikre, at alle påkrævede udnyttelsesinstruktioner og attester faktisk bliver modtaget af
Nordea Bank A/S som aktieudstedende institut. Hvis en Aktionær eller dennes finansielle formidler undlader at
udfylde og underskrive de påkrævede attester eller på anden måde undlader at følge de gældende procedurer for
udnyttelse af Tegningsretterne, bortfalder Tegningsretterne uden nogen værdi og vil derefter ikke længere
eksistere.
Hvis vores nuværende Aktionærer ikke udnytter nogen eller alle Tegningsretterne, vil deres ejerandel blive
væsentligt udvandet.
Ved udstedelsen af nye Aktier som ombytning for Tegningsretterne udstedt til eksisterende indehavere af vores
Aktier vil nuværende Aktionærer, som ikke udnytter deres Tegningsretter, opleve en væsentlig udvanding af
deres ejerandel og stemmerettigheder. Selv hvis Aktionærerne beslutter at sælge deres Tegningsretter, vil den
kompensation, som de modtager, ikke nødvendigvis være tilstrækkelig til at udligne denne udvanding. Hvis
Udbuddet ikke bliver fuldt tegnet af investorer, kan Global Coordinator & Bookrunner endvidere komme til at
besidde en væsentlig andel af vores Aktier efter udnyttelse af Tegningsretterne og få væsentlig indflydelse på
vores generalforsamling. Global Coordinator & Bookrunner kan have interesser, som er forskellige fra dem, som
vores øvrige Aktionærer har.
Markedet for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier vil måske kun tilbyde begrænset likviditet, og hvis et
marked opstår, kan kursen på Tegningsretterne være udsat for større volatilitet end kursen på vores Aktier.
Den periode, hvor Tegningsretterne kan handles på Københavns Fondsbørs, løber fra fredag den 29. september
2006 til torsdag den 12. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid, begge dage inklusive. Selskabet forventer ikke, at
Tegningsretterne vil blive handlet på andre børser end Københavns Fondsbørs. Der kan ikke gives sikkerhed for,
hvorvidt der vil opstå et marked for Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, når de handles for første gang på
Københavns Fondsbørs, og såfremt dette marked opstår, kan Tegningsretterne og de Udbudte Aktier blive udsat
for større volatilitet end vores eksisterende Aktier.
Risici forbundet med Akkvisitionen af Carlsson Research
NeuroSearch har den 23. august 2006 indgået Aktiekøbsaftale om køb af hele aktiekapitalen i Carlsson
Research. Akkvisitionen forventes at finde sted fire Bankdage efter Tegningsperiodens udløb, forudsat at
Udbuddet gennemføres.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at betingelserne for at gennemføre Aktiekøbsaftalen bliver opfyldt.
Akkvisitionen af Carlsson Research er Selskabets første større virksomhedsovertagelse. Selskabet har forud for
Akkvisitionen af Carlsson Research gennemført visse undersøgelser, herunder tekniske, IPR-mæssige, juridiske
og finansielle due-diligence undersøgelser. Der kan dog ikke gives sikkerhed for, at Selskabet har opnået
tilstrækkelig viden om Carlsson Researchs virksomhed og udviklingsprojekter, eller at der ikke vil opstå
negative forhold, herunder vedrørende integrationen af Carlsson Research. Der er endvidere en risiko for, at det
beløb, som vi betaler til Sælgerne, vil være højere end Carlsson Researchs faktiske værdi
I henhold til Aktiekøbsaftalen har Sælgerne afgivet visse erklæringer og garantier over for Selskabet, der er
betinget af visse oplysninger samt andre begrænsninger. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet kan
kræve erstatning for negative forhold vedrørende Carlsson Research.
I henhold til Aktiekøbsaftalen hæfter Sælgerne hver for sig. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet kan
opnå fuld dækning, såfremt Selskabet måtte få et krav i henhold til Aktiekøbsaftalen.
36

Som led i Akkvisitionen af Carlsson Research har vi en forpligtelse til at foretage fremtidige betalinger til
Sælgerne, som er anslået til SEK 575 mio. (DKK 465,8 mio.) (EUR 62,4 mio.) plus halvdelen af en eventuel upfront
betaling ved indgåelse af en samarbejdsaftale vedrørende ACR325. De fremtidige betalinger til Sælgerne
vil blive afspejlet i vores regnskab. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet vil være i stand til foretage
sådanne betalinger, når de forfalder. Hvis sådanne betalinger foretages, direkte eller indirekte, med Aktier, kan
det ændre Aktiernes volatilitet og kurs og vil udvande andre Aktionærers ejerandele. Omfanget af en sådan
udvanding vil afhænge af kursen på Aktierne, da det skyldige beløb til Sælgerne er et fast beløb i SEK.
Væsentlige negative begivenheder forbundet med Carlsson Research frem til Closing kan føre til en
annullering af Akkvisitionen af Carlsson Research.
Såfremt der indtræffer en væsentlig negativ begivenhed i Carlsson Research som defineret i Aktiekøbsaftalen,
kan vi vælge ikke at erhverve Carlsson Research. Hvis vi vælger ikke at gennemføre Akkvisitionen på grund af
en væsentlig negativ begivenhed frem til Closing, vil vores Bestyrelse indkalde til en ekstraordinær
generalforsamling, med henblik på at Aktionærerne kan beslutte, hvad der skal ske med provenuet fra Udbuddet.
Risici efter Akkvisitionen
Akkvisitionen af Carlsson Research øger de ressourcer, som Selskabet skal afsætte til at drive sine aktiviteter.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet vil være i stand til at finansiere driften af sine aktiviteter.
Akkvisitionen af Carlsson Research vil føre til en forøgelse af antallet af lægemiddeludviklingskandidater i
pipelinen, og der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet har de nødvendige ressourcer til at udnytte dem alle.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet kan finde samarbejdspartnere til alle Carlsson Researchs
udviklingskandidater.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at Selskabet vil være i stand til at fastholde alle Carlsson Researchs
nøglemedarbejdere. Tabet af sådanne nøglemedarbejdere kan svække vores videnskabelige og ledelsesmæssige
kompetencer og negativt påvirke vores evne til at opnå vores planlagte udviklingsmål og gennemføre vores
aktiviteter. Tabet af disse nøglemedarbejdere og vores evne til at ansætte nye medarbejdere som erstatning for
dem kan få væsentlig negativ indflydelse på vores virksomhed og fremtidsudsigter.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at Carlsson Researchs væsentligste samarbejdspartner, Astellas, vil fortsætte
samarbejdet.
I henhold til Aktiekøbsaftalen er Selskabet forpligtet til at betale visse beløb til Sælgerne, hvis visse milepæle
nås, selvom Selskabet beslutter ikke at fortsætte udviklingen af de pågældende lægemiddeludviklingsprogrammer
af kommercielle årsager.
I henhold til Aktiekøbsaftalen er Selskabet forpligtet til at betale visse beløb til Sælgerne, hvis visse milepæle
nås. Såfremt disse beløb betales i Aktier, kan disse frit omsættes efter udløb af en 30-dages lock-up periode,
hvilket kan få markedskursen på Aktierne til at falde.
Hvis Akkvisitionen ikke gennemføres, på grund af at Udbuddet ikke gennemføres, har vi påtaget os at betale et
“break up fee” på SEK 15 mio. (DKK 12,2 mio.) (EUR 1,6 mio.) til Carlsson Research, medmindre der er
indtrådt en væsentlig negativ begivenhed vedrørende Carlsson Research senest den 18. oktober 2006.
Der henvises til afsnittet “I.B. Akkvisitionen af Carlsson Research” for en nærmere beskrivelse af Carlsson
Research og risikofaktorer vedrørende Carlsson Research.
Da størstedelen af Carlsson Researchs fremtidige indtægter vil være i andre valutaer end DKK, er vi udsat for
valutarisici.
Da størstedelen af Carlsson Researchs hidtidige indtægter har været og fremtidige indtægter vil være i andre
valutaer end DKK, er vi udsat for valutarisici forbundet med SEK, EUR og USD. Selskabets regnskaber
aflægges i DKK. Carlsson Researchs indtægter fra samarbejdsaftalen med Astellas afregnes i EUR. En styrkelse
af DKK overfor EUR vil medføre en negativ påvirkning af Selskabets indtjening og regnskabsmæssige resultat.
37

Da størstedelen af Carlsson Researchs fremtidige omkostninger vil være i SEK, er vi udsat for denne
valutarisiko.
Da størstedelen af Carlsson Researchs fremtidige omkostninger vil være i andre valutaer end DKK, er vi udsat
for valutarisici forbundet med SEK. Selskabets regnskaber aflægges i DKK. En styrkelse af SEK overfor DKK
vil medføre en negativ påvirkning af Selskabets omkostninger og regnskabsmæssige resultat.
Da betalingen for Akkvisitionen af Carlsson Research sker i SEK, og da Carlsson Research aflægger
regnskab i SEK, er vi udsat for valutarisiko.
I relation til betalingen af købesummen, herunder milepælsbetalinger, i henhold til Aktiekøbsaftalen samt i
relation til den regnskabsmæssige værdi af Carlsson Research, vil en ændring af SEK overfor DKK medføre en
påvirkning af Selskabets regnskabsmæssige resultat og balance.
38

I.A. Virksomhedsbeskrivelse – NeuroSearch
1. Revisorer
Selskabets revisor er:
Statsautoriseret revisor Jens Røder
PricewaterhouseCoopers, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Strandvejen 44
2900 Hellerup
Danmark
Jens Røder er medlem af Foreningen af Statsautoriserede Revisorer (FSR).
NeuroSearch A/S’ årsrapporter for 2003 og 2004 er revideret af PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret
Revisionsaktieselskab, Strandvejen 44, 2900 Hellerup og af Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab,
Weidekampsgade 6, 2300 København S, som var Selskabets to eksterne revisorfirmaer.
Efter en ændring i årsregnskabsloven, som medførte, at det ikke længere er påkrævet for danske børsnoterede
selskaber at have to eksterne revisorer, blev Deloitte ikke genvalgt på den ordinære generalforsamling i april
2005. Således er det kun PricewaterhouseCoopers, der har revideret årsrapporten for 2005.
Som følge af ovenstående er det kun PricewaterhouseCoopers der har udstedt uafhængige revisorerklæringer
indeholdt i dette Prospekt.
39

2. Udvalgte nøgletal
De udvalgte hoved- og nøgletal nedenfor er udledt af vores reviderede årsregnskaber for regnskabsårene 2003,
2004 og 2005, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt, og skal læses i sammenhæng hermed. De reviderede
årsregnskaber for 2003, 2004 og 2005 er aflagt i overensstemmelse med de internationale regnskabsstandarder
(IFRS), som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav til årsregnskabet. Afsnittet omfatter ligeledes
udvalgte hoved- og nøgletal der er udledt af de reviderede perioderegnskaber for 1. halvår 2005 og 1. halvår
2006, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt, og skal læses i sammenhæng hermed. De reviderede
perioderegnskaber for 1. halvår 2005 og 1. halvår 2006 er udarbejdet i overensstemmelse med indregnings- og
målingsbestemmelserne i IFRS og Københavns Fondsbørs regler for aflæggelse af perioderegnskaber.
40

Tabel 2: Hoved- og nøgletal for de seneste tre regnskabsår
Hovedtal (mio.)
Resultatopgørelse:
Omsætning
Forskningsomkostninger
Udviklingsomkostninger
Resultat af primær drift
Finansielle poster
Resultat før skat
Årets resultat
Balance:
Aktiver
Anlægsaktiver i alt
Likvide midler, andre finansielle aktiver
til dagsværdi og finansielle aktiver
disponible for salg
Omsætningsaktiver i alt
Aktiver i alt
Passiver
Egenkapital
Langfristede gældsforpligtelser i alt
Kortfristede gældsforpligtelser i alt
Passiver i alt
Koncern
DKK
176,5
159,6
17,6
(22,3)
22,9
0,6
0,6
220,5
403,4
412,4
632,9
408,0
131,7
93,3
632,9
2005 2004 2003*
Koncern
EUR
23,7
21,4
2,4
(3,0)
3,1
0,1
0,1
29,6
54,1
55,3
84,8
54,7
17,7
12,5
84,8
Koncern
DKK
122,3
140,7
21,3
(62,0)
58,6
(3,3)
(3,3)
210,2
436,9
445,9
656,1
416,5
127,9
111,7
656,1
Koncern
EUR
16,4
18,9
2,9
(8,3)
7,9
(0,4)
(0,4)
28,2
58,6
59,8
87,9
55,8
17,1
15,0
87,9
Koncern
DKK
163,4
120,0
35,0
(12,2)
22,7
10,5
10,5
194,2
519,3
529,1
723,4
402,6
137,2
183,6
723,4
Koncern
Pengestrømsopgørelse:
Pengestrømme fra driftsaktivitet (19,6) (2,6) (118,5) (15,9) 125,6 16,8
Pengestrømme fra investeringsaktivitet (45,1) (6,0) (102,0) (13,7) 97,0 13,0
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 22,1 3,0 (6,6) (0,9) 134,7 18,1
Likvider, ultimo 137,5 18,4 181,8 24,4 410,1 55,0
Andet kapitalberedskab:
Værdipapirer
Andre finansielle aktiver disponible for
218,3 29,3 176,3 23,6 35,5 4,8
salg, ultimo 47,6 6,4 78,7 10,6 73,7 9,9
Andre kapitalreserver, ultimo 33,4 4,5 40,9 5,5 22,0 2,9
Kapitalberedskab, ultimo 436,8 58,6 477,7 64,0 541,2 72,5
Nøgletal (DKK/EUR):
Indtjening pr. aktie
Udvandet indtjening pr. aktie
Indre værdi pr. aktie
Antal medarbejdere, gns.
0,07
0,07
51,71
185
0,01
0,01
6,93
185
(0,43)
(0,42)
53,81
175
(0,06)
(0,06)
7,21
175
1,48
1,46
52,32
179
* Sammenligningstallene for 2004 er tilpasset i forbindelse med ændring af regnskabspraksis i 2005. Der henvises til omtalen heraf i
Appendiks – Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og resultater – Anvendt regnskabspraksis”.
Sammenligningstallene for 2003 er ikke tilpasset.
Note: Nøgletallene er beregnet i henhold til “Anbefalinger & Nøgletal” fra Den Danske Finansanalytikerforening.
EUR
21,9
16,1
4,7
(1,6)
3,0
1,4
1,4
26,0
69,6
70,9
97,0
54,0
18,4
24,6
97,0
0,20
0,20
7,00
179
41

Tabel 3: Hovedtal for 1. halvår
Hovedtal (mio.)
Resultatopgørelse:
Omsætning
Forskningsomkostninger
Udviklingsomkostninger
Resultat af primær drift
Finansielle poster
Resultat før skat
Periodens resultat
Balance:
Aktiver
Anlægsaktiver i alt
Likvide midler, andre finansielle aktiver
til dagsværdi og andre finansielle aktiver
disponible for salg
Omsætningsaktiver i alt
Aktiver i alt
Passiver
Egenkapital
Langfristede gældsforpligtelser i alt
Kortfristede gældsforpligtelser i alt
Passiver i alt
Koncern
DKK
33,0
82,0
20,9
(83,0)
(15,5)
(98,5)
(98,5)
214,3
*349,2
358,6
572,9
312,1
126,7
134,0
572,9
2006 2005
Koncern
EUR
4,4
11,0
2,8
(11,1)
(2,1)
(13,2)
(13,2)
28,7
46,8
48,1
76,8
41,8
17,0
18,0
76,8
Koncern
DKK
139,4
77,8
6,7
42,7
6,2
48,9
48,9
219,4
497,1
507,1
726,5
478,3
133,6
114,6
726,5
Koncern
EUR
18,7
10,4
0,9
5,7
0,8
6,6
6,6
29,4
66,6
68,0
97,4
64,1
17,9
15,4
97,4
Pengestrømsopgørelse:
Pengestrømme fra Driftsaktivitet (46,0) (6,2) 62,0 8,3
Pengestrømme fra Investeringsaktivitet (27,8) (3,7) (68,1) (9,1)
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 5,3 0,7 8,2 1,1
Likvider, ultimo 68,3 9,2 186,2 25,0
Andet kapitalberedskab:
Værdipapirer
Andre finansielle aktiver disponible for
235,0 31,5 232,0 31,1
salg, ultimo 45,9 6,2 78,9 10,6
Andre kapitalreserver, ultimo 0,9 0,1 41,0 5,5
Kapitalberedskab, ultimo 350,1 46,9 538,1 72,1
Nøgletal:
Indtjening pr. aktie
Udvandet indtjening pr. aktie
Indre værdi
Antal medarbejdere, gns.
(12,46)
(12,42)
39,44
189
(1,67)
(1,66)
5,29
189
6,30
6,15
61,48
183
0,85
0,82
8,24
183
* Kapitalberedskabet, inkl. ikke udnyttede trækningsretter på bankfaciliteter, udgør i alt ca. DKK 350 mio.
(EUR 46,9 mio.), hvoraf børsnoterede aktier udgør ca. DKK 46 mio. (EUR 6,2 mio.).
Note: Nøgletallene er beregnet i henhold til “Anbefalinger & Nøgletal” fra Den Danske Finansanalytikerforening.
42

3. Risikofaktorer
For en beskrivelse af risikofaktorer for NeuroSearch henvises der til afsnittet “Risikofaktorer” startende på side
26.
43

4. Oplysninger om NeuroSearch
4.a. Navn og hjemsted mv.
NeuroSearch A/S
CVR nr.: 12546106
Pederstrupvej 93
2750 Ballerup (Ballerup Kommune)
Danmark
Telefon: (+45) 44 60 80 00
Fondskode
Vores Aktier er noteret på Københavns Fondsbørs under fondskoden DK0010224666 (NEUR).
Indregistreringsdato og lovgivning
Selskabet blev stiftet og indregistreret den 1. september 1988 som et skuffeselskab. Aktiviteterne begyndte i
1989.
NeuroSearch er underlagt dansk lovgivning.
4.b. Finanskalender
16. november 2006 – 3. kvartalsrapport
Januar 2007 – Finanskalender for 2007
4.c. Regnskabsår og regnskabsrapportering
Regnskabsåret løber fra 1. januar til 31. december.
Selskabet offentliggør delårsrapporter for 1., 2. og 3. kvartal samt for helåret. Herudover offentliggør Selskabet
en årsrapport i elektronisk og trykt form. Selskabet offentliggør årsrapport og delårsrapporter på både dansk og
engelsk.
4.d. Formål
Selskabets formål er at drive forskning, handel, fabrikation samt dermed beslægtet virksomhed primært inden for
medicinalbranchen, herunder både direkte og indirekte via datterselskaber.
4.e. Hovedbankforbindelser
Nordea Bank Danmark A/S
Vesterbrogade 8
Postboks 850
0900 København C
4.f. Transaktioner med de finansielle rådgivere
Danske Markets foretager en Black & Scholes beregning af markedsværdien af Selskabets warrantprogram i
vores kvartals- og årsrapporter.
Danske Markets, Corporate Finance, fungerer som rådgiver for NeuroSearch i forbindelse med Akkvisitionen.
Vores revisor, PricewaterhouseCoopers, yder også rådgivning ud over revisionen af vores regnskaber.
44

4.g. NeuroSearchs historie og udvikling
NeuroSearch påbegyndte sine aktiviteter i 1989 i København med det formål at udvikle nye lægemidler med
fokus på ionkanaler, receptorer og transportere inden for sygdomme i centralnervesystemet (CNS). Siden
etableringen har NeuroSearch udbygget sin ionkanal platform, igangsat en række kliniske
lægemiddelprogrammer og indgået flere licensaftaler med internationale medicinalkoncerner. I perioden fra
etableringen til 1995 har Selskabet genereret DKK 159,3 mio. (EUR 21,4 mio.) i indtægter fra udviklings- og
licensaftaler og rejst DKK 118,5 mio. (EUR 15,9 mio.) i venturekapital. I 1994 var NeuroSearch medstifter af
vaccineselskabet Bavarian Nordic, der er noteret på Københavns Fondsbørs A/S.
NeuroSearch blev noteret på Københavns Fondsbørs A/S i 1996 og rejste DKK 237,9 mio. (EUR 31,9 mio.) i ny
kapital. I årene 1996 - 2001 blev porteføljen af kliniske lægemiddelprogrammer udviklet yderligere, og en række
nye licensaftaler med bl.a. Pfizer, Pharmacia & Upjohn (nu Pfizer), Shire, Abbott, Glaxo (nu GSK) og Organon
blev indgået. I 1999 udskilte NeuroSearch udviklingen af biologiske CNS-lægemidler i et nystiftet selskab,
NsGene, og i 2000 blev Selskabets ionkanal screeningsteknologi overført til et nystiftet selskab, Sophion
Bioscience. To kapitalrejsninger blev gennemført i 1998 og 2001 med et samlet nettoprovenu på DKK 381 mio.
(EUR 51,1 mio.), mens indtægter fra udviklings- og licensaftaler fra 1996 til og med 2001 beløb sig til DKK
277,5 mio. (EUR 37,2 mio.).
I 2002 indgik vi en udviklings- og licensaftale med Boehringer Ingelheim vedrørende NS2330 efter fase IIa
resultater. Året efter blev der indgået en bred femårig strategisk aftale med GSK omfattende ionkanaler og CNSsygdomme,
og herunder en licensaftale vedrørende lægemiddelkandidaten NS2359. GSK købte samtidig en
ejerandel på 8,0% i Selskabet. GSK har ikke siden meddelt at have foretaget transaktioner i Selskabets Aktier. I
2004 blev der igangsat en række nye kliniske studier – med både egne og partnerfinansierede
lægemiddelkandidater. I 2005 besluttede Boehringer Ingelheim at indstille udviklingen af NS2330 efter
afslutning af tre fase IIb studier i Alzheimers og Parkinsons sygdomme. Som et potentielt positivt resultat af
samme studier blev der konstateret et statistisk signifikant vægttab i overvægtige patienter efter behandling med
stoffet. Samme år modtog NeuroSearch en milepælsbetaling på DKK 74,6 mio. (EUR 10,0 mio.) fra GSK
vedrørende NS2359, og vi valgte to nye lægemiddelkandidater fra vores ionkanal platform. I alt genererede vi
DKK 661 mio. (EUR 88,6 mio.) i indtægter fra udviklings- og licensaftaler i 2002-2005.
I starten af 2006 fik vi alle rettigheder til NS2330 – nu benævnt tesofensine – tilbage fra Boehringer Ingelheim
mod betaling af en mindre andel af fremtidige indtægter, og på baggrund af yderligere positive resultater med
tesofensine til behandling af fedme har vi opnået tilladelse til at igangsætte et fase IIb studie. Endvidere er to nye
lægemiddelkandidater udvalgt under vores samarbejde med Abbott, og vi har opnået positive prækliniske
resultater med NSD-503 til behandling af KOL (kronisk obstruktiv lungelidelse) – også kaldet rygerlunger.
I april 2006 trådte en af vores stiftere og daværende adm. direktør, Jørgen Buus Lassen tilbage, og daværende
finansdirektør Flemming Pedersen blev udnævnt til ny adm. direktør.
Aktuelt omfatter vores pipeline af lægemiddelkandidater fire programmer i fase II udvikling, to programmer i
fase I udvikling samt fire prækliniske programmer. Vi har pr. 30. juni 2006 et finansielt beredskab, bestående af
likvider og kortfristede kreditfaciliteter, på DKK 350 mio. (EUR 46,9 mio.) og en bred strategisk alliance med
GSK. Ledelsen vurderer, at vi har en veludbygget forsknings- og udviklingsorganisation, der har den fornødne
kompetence, kunnen og viden til at udvikle vores lægemiddelkandidater helt frem til registrering.
4.h. Investeringer
Tabel 4: Investeringer i materielle anlægsaktiver
(DKK mio.) 2003 2004 2005 H1 2005 H1 2006
Investeringer i materielle anlægsaktiver 2,8 14,8 13,0 6,7 6,4
NeuroSearch har investeret DKK 6,4 mio. (EUR 0,9 mio.) i materielle anlægsaktiver i første halvår 2006 mod
DKK 6,7 mio. (EUR 0,9 mio.) i første halvår 2005. Størstedelen af investeringerne i 1. halvår 2006 er i udstyr til
vores laboratorier. I andet halvår 2006 forventer vi at investere ca. DKK 5 mio. (EUR 0,7 mio.) i materielle
anlægsaktiver.
Finansieringen er primært sket via leasing og for den øvrige dels vedkommende med Selskabets egne finansielle
ressourcer, hovedsageligt kontantbeholdning.
45

NeuroSearch har også etableret og investeret i virksomheder med udgangspunkt i udskilte ikke-kerneaktiviteter
og medvirket ved etableringen af virksomheder, som har tilknytning til vores virkefelt sammen med andre
finansielle investorer. Der henvises til afsnittet “I.A.6. Organisationsstruktur” for en beskrivelse af disse
selskaber. Selskaberne udvikles separat med egen ledelse, finansiering og ejerstruktur.
Tabel 5: NeuroSearchs kapitalandele i associerede selskaber pr. Prospektdato
Selskab Ejerandel Investering (DKK mio.)
Bavarian Nordic* 1,6% 11,8
NsGene 25,3% 21,4
Sophion Bioscience** 29,3% 31,1
Atonomics 19,3% 12,1
ZGene 15,1% 5,8
PainCeptor 10,1% -
I ALT - 82,2
* Bavarian Nordic er noteret på Københavns Fondsbørs A/S, og NeuroSearch har i løbet af de seneste år nedbragt sin investering betydeligt.
Pr. Prospektdatoen udgjorde det samlede kontante salgsprovenu DKK 93,5 mio. (EUR 12,5 mio.), og børsværdien af den resterende
aktiepost på 1,6% udgjorde pr. Prospektdatoen DKK 34,8 mio. (EUR 4,7 mio.). De nævnte DKK 11,8 mio.(EUR 1,6 mio.), der er anført i
ovenstående tabel, relaterer sig til den oprindelige investering, herunder den eksisterende og de frasolgte aktieposter i Bavarian Nordic.
** NeuroSearch har ydet et lån til Sophion Bioscience, der pr. Prospektdatoen udgør i alt DKK 3,2 mio. (EUR 0,4 mio.).
NeuroSearch er ikke forpligtet til at foretage opfølgningsinvesteringer i de associerede selskaber. Sådanne vil
blive vurderet fra sag til sag, og kun hvor det skønnes interessant under hensyntagen til vores strategi, agter vi at
foretage yderligere investeringer.
46

5. Virksomhedsbeskrivelse
NeuroSearch er et biofarmaceutisk selskab, og vores kerneforretning retter sig primært mod udvikling af nye
lægemidler til behandling af CNS-sygdomme. CNS-sygdomme omfatter dels psykiatriske lidelser såsom
depression, angst, ADHD (Attention Deficit Hyperactivity Disorder), søvnløshed, skizofreni og psykoser, dels
neurologiske lidelser såsom smerte, epilepsi, Alzheimers og Parkinsons sygdomme.
Vores aktiviteter er baseret på en bred forskningsplatform primært inden for proteiner, der danner ionkanaler,
receptorer og transportere, og vi fokuserer i forskningen på små organiske stoffer, som kan modulere funktionen
af disse proteiner.
Stofferne har stor relevans inden for CNS-sygdomme, men relaterer sig også til andre sygdomsområder. Derfor
har vi også lægemiddelprogrammer, der retter sig mod andre sygdomsindikationer, såsom behandlingskrævende
fedme, kronisk obstruktiv lungelidelse (KOL, også kaldet rygerlunger) og kræft.
Vi har omfattende præklinisk og klinisk udviklingserfaring, og vores forskningsplatform er blevet anvendt af en
række større internationale medicinalselskaber, som vi har samarbejdet med. Vores pipeline omfatter flere
fremskredne kliniske lægemiddelkandidater inden for psykiatri og neurologi samt andre større
indikationsområder. Aktuelt har vi seks lægemiddelprogrammer i klinisk udvikling samt fire
lægemiddelprogrammer i præklinisk udvikling som anført i nedenstående tabel. Alle vores
lægemiddelkandidater stammer fra vores egen forskning med undtagelse af ABT-894, ABT-PR1 og ABT-PR2,
som er opdaget i samarbejde med Abbott.
Tabel 6: NeuroSearchs igangværende kliniske og prækliniske udviklingsprogrammer
Lægemiddelkandidat Indikation Status Næste
udviklingsmæssige
milepæl
NS2359 Depression Fase II Indledning af fase IIb
studier
NS2359 ADHD Fase II Indledning af fase II
studier
Tesofensine Fedme/Type 2
diabetes
Fase II Færdiggørelse af fase
IIb studier
NS1209 Status epilepticus Fase II Færdiggørelse af fase II
studier
NS1209 Neuropatisk smerte Fase I/II Færdiggørelse af fase
I/II studier
ABT-894 Neuropatisk smerte,
andre CNS-lidelser
NSD-503 KOL (rygerlunger) Præklinisk
udvikling
ABT-PR1 Skizofreni, kognitive
dysfunktioner mv.
Fase I Indledning af fase II
studier
Præklinisk
udvikling
ABT-PR2 Demens mv. Præklinisk
udvikling
NSD-551 Kræft Præklinisk
udvikling
Indledning af Fase I/II
studie
Indledning af kliniske
studier
Indledning af kliniske
studier
Færdiggørelse af GLP
toksikologi-studier
Markedsføringsrettigheder
GSK
GSK
NeuroSearch
NeuroSearch
NeuroSearch
Abbott
NeuroSearch
Abbott
Abbott
TopoTarget
Vores forskningsplatform er designet til at identificere og udvælge nye stoffer, der udvikles som
lægemiddelkandidater, og vi arbejder i øjeblikket på 12 forskningsprogrammer, hvoraf de seks vigtigste er
beskrevet i afsnittet ”I.A.5.e. NeuroSearchs forskningsplatform”. Vores mål er at identificere mindst ét nyt stof
til udvikling om året gennem vores interne forskningsarbejde. I både 2005 og 2006 til dato har vi overgået dette
mål ved at identificere to nye lægemiddelkandidater for hvert af de to år. Vi har en omfattende portefølje af
immaterielle rettigheder, som tæller over 1.700 aktive patenter og patentansøgninger med 988 patenter udstedt
på verdensbasis.
47

Vi har indgået forsknings-, udviklings- og licensaftaler med en række større internationale medicinalselskaber,
som i øjeblikket omfatter aftaler med GSK og Abbott. Disse aftaler indgås med henblik på at optimere
værdiskabelsen i vores portefølje af lægemiddelkandidater og sprede den finansielle risiko i vores projekter. Vi
har i alt opnået indtægter på over DKK 1.000 mio. (EUR 134,0 mio.) fra disse samarbejdsaftaler, siden
NeuroSearch blev stiftet, herunder DKK 462 mio. (EUR 61,9 mio.) i løbet af de seneste tre regnskabsår. I første
halvår 2006 udgjorde indtægterne DKK 33 mio. (EUR 4,4 mio.).
Vores vigtigste samarbejde i dag er en femårig strategisk alliance, som vi indgik i 2003 med GSK, der er et af
verdens største medicinalselskaber og har en betydelig position på CNS-området. Aftalen dækker forskning
inden for ionkanaler og CNS-indikationer. Aftalen giver GSK option på at overtage den kliniske udvikling af
udvalgte lægemiddelkandidater inden for aftalte områder mod milepæls- og royaltybetalinger til NeuroSearch.
Aftalen berettiger os til EUR 79,7 mio. (DKK 594,6 mio.) i garanterede betalinger over aftalens løbetid, hvoraf
EUR 65,7 mio. (DKK 490,2 mio.) var betalt pr. 30. juni 2006. Herudover har vi i 2005 modtaget en
milepælsbetaling på EUR 10,0 mio. (DKK 74,6 mio.) . Vi har også en samarbejdsaftale med Abbott vedrørende
nikotin receptor modulatorer, hvor ét lægemiddelprogram er i fase I, og to nye programmer er udvalgt til klinisk
udvikling med henblik på start af fase I studier primo 2007, og vi samarbejder med TopoTarget vedrørende et
præklinisk lægemiddelprogram inden for kræft.
5.a. Virksomhedsstrategi
NeuroSearch fokuserer sine aktiviteter inden for udvikling af nye lægemidler til behandling af sygdomme og
lidelser i centralnervesystemet (CNS). Det forskningsmæssige fundament for vores lægemiddeludvikling ligger
inden for modulering af ionkanaler, receptorer samt transportere, hvor vi besidder bredt funderede kompetencer.
Modulering af disse proteiner spiller en afgørende rolle i CNS-sygdomme og på en række andre
sygdomsområder.
Vi har opbygget en forskningsorganisation, der dækker de discipliner, som vi betragter som nødvendige for
lægemiddelforskning/præklinisk udvikling, samt en klinisk udviklingsorganisation, som vi mener besidder de
nødvendige kompetencer til at udvikle udvalgte CNS-lægemidler hele vejen frem til registrering. For
indikationer, der kræver større markedsføringskapacitet, er det vores strategi at søge en partner med relevante
kompetencer til at finansiere og forestå en del af den sene udvikling samt markedsføre vores produkter.
Vi har valgt ikke at opbygge egne produktionsfaciliteter. Vi ønsker på sigt at opbygge de fornødne kompetencer
til at kunne forestå salg af nicheprodukter eller produkter, der retter sig mod hospitalssegmentet.
Vores væsentligste strategiske målsætninger er følgende:
Videreudvikle og modne vores kliniske pipeline – enten alene eller i samarbejde med andre -
med henblik på at kunne bringe vore første lægemidler på markedet inden for fem år
Fortsætte med at syntetisere og udvikle nye kemiske stoffer baseret på vores interne “drug
discovery”-platform, og vedvarende forbedre effektivitet og afkast i forskningsorganisationen
med henblik på at føre mindst én lægemiddelkandidat i klinisk udvikling hvert år
Optimere afkastet fra alliancer og bevare væsentlige produktrettigheder i eksisterende og nye
samarbejdsaftaler med medicinal- og biotekselskaber
Optimere værdien af vores lægemiddelkandidater ved selv at føre udvalgte
lægemiddelprogrammer gennem til udviklingsstadiet, herunder fase II og III studier, og frem til
kommercialisering
Yderligere at udbygge og modne vores pipeline gennem inlicensering af lægemiddelkandidater
og opkøb af selskaber med komplementerende lægemiddelprogrammer
Fastholde og udbygge vores kernekompetencer inden for CNS-lidelser og andre sygdomme, hvor
ionkanaler, receptorer og transportere spiller en afgørende rolle
5.b. NeuroSearchs lægemiddeludvikling
Lægemiddeludvikling omfatter en række discipliner. Man skal have nøje indsigt i lægemiddelkandidatens fysiskkemiske
egenskaber, og forholdene vedrørende den farmaceutiske udvikling skal evalueres. Disse discipliner er
samlet under betegnelsen CMC (Chemistry, Manufacturing, Control). Ud over CMC-aspekterne skal der
48

foretages prækliniske studier med henblik på at evaluere toksikologi og sikkerhed, før der kan påbegyndes
kliniske undersøgelser. NeuroSearch har opbygget en stærk lægemiddeludviklingsorganisation, der dækker
alle
disse discipliner, og Ledelsen vurderer, at dette gør
os i stand til at handle hurtigt og fleksibelt gennem
udviklingen af hver enkelt lægemiddelkandidat.
NeuroSearch har også ressourcer og ekspertise til aktivt at igangsætte og overvåge toksikologi- og ADMEstudier
(absorption, distribution, metabolisme og ekskretion) samt bioanalyse for at understøtte sådanne studier.
De prækliniske og kliniske grupper overvåges af vores kvalitetssikringsorganisation (QA/QC), så vi også sikrer
opfyldelse af myndighedskravene. Vores kliniske afdeling har gennemført klinisk udvikling i fase I og fase
II, og
den nuværende udviklingsorganisation har også kompetencer til at kunne koordinere eventuelle fase III
programmer for mindre indikationer, hele vejen til myndighedsgodkendelse. En del af ADME-aktiviteterne og
de generelle prækliniske udviklingsaktiviteter udliciteres til kontraktforskningsorganisationer
for at bevare
fleksibilitet. Alle toksikologiske og kliniske studier udliciteres.
For en nærmere gennemgang
af lægemiddeludviklingsorganisationen henvises til afsnittet “I.A.6.
Funktionsstruktur”.
5.c. Kliniske lægemiddelprogrammer
NeuroSearch
har seks lægemiddelprogrammer i klinisk udvikling; heraf fire i fase II udvikling og to i fase I
udvikling.
Depression : NS2359 (GSK372475)
NS2359 er udlicenseret til vores samarbejdspartner GSK, der er i færd med at forberede fase IIb studier med
NS2359 til behandling af depression. Studierne ventes igangsat før udgangen af 2006.
Virkningsmekanisme
NS2359 er en “triple” monoamin reuptake-hæmmer, som forøger effekten af monoamin
neurotransmitterne
serotonin, noradrenalin og dopamin, hvilket betegnes “triple mode of action”.
Når antidepressive midler med “triple mode of action” først bliver markedsført, vil de udgøre en ny klasse af
lægemidler. Forskellige uafhængige offentliggjorte kliniske studier tyder på, at lægemidler, der virker på flere
af
de vigtige neurotransmittere i hjernen, kan have en bedre terapeutisk effekt samt en hurtigere indsættende
virkning og færre bivirkninger end de antidepressive midler, der findes på markedet i dag. Det er Ledelsens
vurdering, at NS2359 er den triple monoamin reuptake-hæmmer, der er længst
fremme i udviklingen, og det er
vores ambition, at NS2359 bliver det første lægemiddel i denne klasse.
Depression – klinisk tilstand
Depression er en svær psykiatrisk lidelse. Den er karakteriseret ved en lang række symptomer, som i betydelig
grad forringer de daglige funktioner, herunder vedvarende modløshed, manglende interesse eller glæde,
skyldfølelser og lavt selvværd, forstyrrelser af søvn og appetit, lav energi og ringe koncentrationsevne. Disse
problemer kan blive tilbagevendende og kroniske og føre til skader på hjernens kognitionscenter med langvarige
opmærksomhedsforstyrrelser til følge.
Depression menes at være forbundet med forstyrrelser og ubalancer i hjernen af neurotransmitterne dopamin,
noradrenalin og serotonin. De lægemidler, der i dag anvendes til behandling af depression, f.eks. selektive
serotonin reuptake-hæmmere (SSRI’ere) såsom Prozac (fluoxetin) og Paxil (paroxetin), dual reuptake-hæmmere
såsom Effexor (venlafaxin) og Wellbutrin (bupropion) samt de tricykliske stoffer er udviklet til at øge
funktionen af én eller flere af disse neurotransmittere. Til trods for det store udbud af antidepressiver er der
imidlertid stadigvæk et betydeligt udækket behov
som følge af lave remissionsrater, tilbagefald, forsinket effekt
på i gennemsnit 3 til 6 uger og bivirkninger.
Ifølge verdenssundhedsorganisationen WHO er 121 mio. mennesker verden over ramt af depression. De samlede
omkostninger ved depression i 28 europæiske lande blev anslået til EUR 118.000 mio. i 2004. Ifølge IMS Health
udgjorde det samlede salg af antidepressiver på verdensplan EUR 16.000 mio. i 2005. For yderligere
oplysninger
om markedsforhold og -potentiale, henvises til afsnittet “I.A.5.f. Væsentligste markeder”.
49

Klinisk udvikling
NS2359 er under forberedelse til fase IIb depressionsstudier, der ventes igangsat før udgangen af 2006.
I et fase I studie i raske forsøgspersoner var lave doser (0,25; 0,5 og 1 mg pr. dag) af NS2359 veltolererede og
medførte en god effekt på monoamin reuptake inhibering (målt ved hjerne PET-scanning af dopamintransportere)
i hjerneregioner, der er relevante for behandling af depression. Yderligere er det påvist, at NS2359
har egenskaber, der forbedrer de kognitive funktioner. Den sikkerhedsmæssige og kinetiske profil for NS2359 er
blevet dokumenteret hos i alt 332 raske forsøgspersoner og patienter.
GSK indlicensierede i december 2003 de globale rettigheder til NS2359 (GSK372475) og vil i henhold
til
udviklings- og licensaftalen finansiere den fremtidige udvikling og kommercialisering af stoffet.
NeuroSearchs udviklings- og licenspartner GSK har planlagt et klinisk fase II program med patienter med
depression. I første omgang vil NS2359 blive sammenlignet med placebo og et markedsført antidepressivt
middel. GSK har nu fået myndighedernes godkendelse i flere lande, og det forventes, at studierne vil blive
igangsat inden udgangen af 2006 i forskellige lande.
Hvis NS2359 færdigudvikles og markedsføres, vil NeuroSearch i henhold til licensaftalen med GSK modtage
milepælsbetalinger på op til DKK 705 mio. (EUR 94,5 mio.) og royalties af nettosalget. I 2005 foretog GSK
milepælsbetalinger
på DKK 74,6 mio. (EUR 10,0 mio.) efter succesfuld gennemførelse af supplerende kliniske
studier.
Immaterielle rettigheder
NS2359 er dækket af udstedte patenter i USA, Europa, Japan og en lang række lande med stofkrav
(“composition of matter”) og krav vedrørende diverse anvendelser såsom depression og ADHD. Hvis der ikke
sker forlængelse af eksklusivitetsperioden, begynder disse patenter at udløbe i 2017.
Der
henvises desuden til afsnittet “I.A.10.b. Patenter og andre immaterielle rettigheder”.
ADHD (Attention Deficit Hyperactivity Disorder) : NS2359
Vi har gennemført et fase IIa studie med NS2359 mod ADHD, og vores licenspartner GSK planlægger
igangsættelse af yderligere
fase II studier.
Virkningsmekanisme
Der henvises til afsnittet “I.A.5.c. Kliniske lægemiddelprogrammer ⎯ Depression: NS2359 (GSK372475) ⎯
Virkningsmekanisme”.
ADHD – klinisk tilstand
ADHD er et syndrom, der generelt er kendetegnet ved følgende symptomer, som typisk indtræder første gang før
det syvende leveår: Manglende opmærksomhed, distraktion, hyperaktivitet og impulsivitet. Mange eksperter
inddeler ADHD i tre undertyper: Adfærd overvejende præget af hyperaktivitet og impulsivitet, men uden
opmærksomhedsforstyrrelse; adfærd overvejende præget af opmærksomhedsforstyrrelse, men uden
hyperaktivitet og impulsivitet samt en blandet type med både opmærksomhedsforstyrrelse og hyperaktivitet og
impulsivitet. Selvom ADHD primært diagnosticeres hos børn, lider
også mange unge og voksne af sygdommen.
Symptomerne fortsætter ofte over i teenage- og voksenalderen.
Der er et væsentligt udækket behov i behandlingen af ADHD hos både børn og voksne. Således afhjælper de
eksisterende ADHD-lægemidler ikke i tilstrækkelig grad en række af sygdomssymptomerne; herunder alvorlige
opmærksomhedsforstyrrelser og manglende koncentrationsevne. Samtidig er mange af de medicinske
alternativer, der anvendes i dag mod ADHD, behæftet med risiko for misbrug og udvikling af afhængighed.
Klinisk udvikling
NS2359 er i fase II til behandling af ADHD.
50

I 2004 gennemførte vi et klinisk fase II enkeltdosis studie med NS2359. Studiet omfattede 126 voksne ADHDpatienter,
hvoraf den ene halvdel fik 0,5 mg NS2359 én gang om dagen i otte uger, og den anden halvdel fik
placebo. Studiet blev foretaget på tre kliniske centre i USA. Stoffet gav en signifikant bedring af koncentration,
opmærksomhed og hukommelse, og disse virkninger er relevante i behandlingen af både ADHD og depression.
Disse kliniske resultater understøttes af prækliniske forsøg med NS2359, der viser en positiv påvirkning af
hjerneregionen prefrontal cortex, som er et af de væsentligste centre for de kognitive funktioner.
I den undersøgte dosis i fase II studiet opfyldte NS2359 dog ikke de primære effekt-endpoints, som var baseret
på ADHD symptom-score. GSK planlægger at igangsætte fase II effektstudier i ADHD med højere doser.
Immaterielle rettigheder
Der henvises til afsnittet “I.A.5.c. Kliniske lægemiddelprogrammer - Depression: NS2359 (GSK372475) -
Immaterielle rettigheder” samt afsnittet “I.A.10.b. Patenter og andre immaterielle rettigheder”.
Fedme: Tesofensine
Den 17. august 2006 fik vi tilladelse til at igangsætte kliniske fase IIb studier med tesofensine til behandling af
fedme.
Virkningsmekanisme
Tesofensine er en “triple” monoamin re-uptake hæmmer, altså et stof, der blokerer genoptagelsen af monoamin
neurotransmitterne; serotonin, dopamin og noradrenalin og dermed forbedrer deres funktion. Derudover øger
stoffet indirekte frigørelsen af neurotransmitteren acetylkolin i hjernen.
Patologisk overspisning og fedme kan være forårsaget af nedsat dopaminfunktion i hjernens “belønningscenter”.
Efter frigivelse fra det præsynaptiske neuron til den synaptiske kløft binder neurotransmitteren dopamin til
membranbundne receptorer på det postsynaptiske neuron. Herefter genoptages dopaminen af det præsynaptiske
neuron via transporter-proteiner. Tesofensine hæmmer disse transporter-proteiner, så dopamin-genoptagelsen
blokeres og receptorerne aktiveres i en længere periode. Derved forstærkes effekten af dopamin.
Undersøgelser med DIO-rotter (Diet Induced Obese) har påvist, at tesofensine øger energiforbruget via effekt på
stofskiftecentret i hjernen. Således reducerer tesofensine i DIO-rotterne kropsvægt, kropsfedt og cirkulerende
plasmakolesterol samt forbedrer glukoseomsætningen og øger insulinfølsomheden.
Fedme– klinisk tilstand
Fedme er kendetegnet ved betydelig overvægt i form af fedt og defineres på basis af et vægtmål, der kaldes Body
Mass Index (BMI). Hvis BMI er > 30 er der tale om klinisk fedme, mens et BMI på mellem 25 og 30 udtrykker
overvægt.
Fedme er en alvorlig klinisk tilstand, der medfører en markant øget risiko for forhøjet blodtryk, hjerte-
karsygdomme samt udvikling af Type 2-diabetes.
Ifølge verdenssundhedsorganisationen WHO er der i dag reelt tale om en global fedmeepidemi, hvor mere end
én milliard voksne mennesker er overvægtige, og heraf er mindst 300 millioner klinisk overvægtige.
Klinisk udvikling
Vi har fået myndighedernes tilladelse til at igangsætte et klinisk fase IIb studie med tesofensine til behandling af
fedme.
Under gennemførelsen af fase II studier med tesofensine til behandling af Alzheimers og Parkinsons sygdom
blev der observeret et uventet stort vægttab hos overvægtige patienter, der deltog i studierne. Data fra de kliniske
studier viste et statistisk signifikant og dosisafhængigt vægttab hos 312 overvægtige (BMI > 27) Alzheimers- og
Parkinsons-patienter efter 12 ugers behandling med tesofensine. Studiet var ikke udformet med henblik på tab af
kropsvægt, og patienterne i studiet fulgte ikke en modificeret diæt eller et motionsprogram og var ikke
motiverede for at tabe sig.
51

Figur 1: Vægttab i patienter med forskellige doser af tesofensine
BW reduktion reduction (%)
1
0
-1
-2
-3
-4
Behandlingsfase Opfølgningsfase
Start Week Uge 4 4 Uge Week 8/9 8/9 Week Uge 14 14 Week Uge 16-20
Placebo 0.25 mg 0.5 mg 1 mg
Note: Ovenstående viser konstateret vægttab i 312 overvægtige (BMI>27) Alzheimers og Parkinsons patienter efter behandling i 12 uger
med 3 forskellige doser af tesofensine. BW: Kropsvægt.
Vi har i løbet af 2005 og 2006 gennemført prækliniske studier for at understøtte de kliniske observationer. I de
prækliniske studier undersøgte vi virkningerne af tesofensine på kropsvægt og fødeindtagelse. Studierne blev
udført i DIO-rotter med daglig behandling i 34 dage. Tesofensine reducerede kropsvægten i en grad, der var
sammenlignelig med den, der blev observeret efter behandling med sibutramin (Reductil) mod fedme.
Tesofensine reducerede også det fastende glukoseniveau, forbedrede glukosetolerancen samt reducerede
niveauet af fedtdeponering og cirkulerende kolesterol. Disse resultater indikerer, at tesofensine har en signifikant
virkning på metaboliske parametre, der er vigtige i behandlingen af fedme og diabetes.
Tesofensine er i alt blevet vurderet for virkning og sikkerhed i 20 kliniske studier omfattende i alt 1.382 patienter
og raske forsøgspersoner. Tesofensine var veltolereret i studierne. Der er også gennemført et fuldt toksikologisk
program med tesofensine med tilfredsstillende resultater. Ledelsen vurderer, at de toksikologiske data er
tilstrækkelige til at igangsætte kliniske fase III studier og i sidste ende opnå markedsregistrering.
Baseret på kombinationen af de positive kliniske resultater i behandlingen af fedme og stoffets veletablerede
sikkerhedsprofil har NeuroSearch besluttet at fortsætte udviklingen af tesofensine. Vi har etableret et
internationalt Advisory Board, og i august 2006 fik vi myndighedernes godkendelse til at igangsætte et placebokontrolleret,
multidosis fase IIb studie med tesofensine til behandling af fedme. Studiet benævnes TIPO-1
(Tesofensine In Patients with Obesity) og ventes at omfatte 200 patienter med et BMI > 30. Patienterne inddeles
i fire grupper, der vil blive behandlet over 6 måneder med en daglig dosis af én af tre forskellige doser af
tesofensine (0,25 mg.; 0,5 mg.; 1 mg) eller placebo. Alle grupper skal følge samme diæt- og motionsprogram
både før, under og efter behandlingen. Studiet vil blive foretaget på fem centre i Danmark. Undersøgelsens
primære endpoint er samlet reduktion i kropsvægt og de sekundære endpoints omfatter BMI, fedt omkring
maven, forskellige metaboliske parametre og ændringer i livskvalitet.
Endvidere planlægger vi et humant energibalance fase I studie, der vil undersøge tesofensines virkning på
metaboliske parametre som insulinfølsomhed samt glukose- og kolesterolniveau. Studiet ventes at omfatte 30
overvægtige forsøgspersoner.
Vi ønsker at finde en udviklings- og licenspartner til tesofensine.
Immaterielle rettigheder
Tesofensine er dækket af udstedte patenter i USA, Europa, Japan samt andre lande med stofkrav og diverse
anvendelser herunder behandling af fedme. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden, begynder
disse patenter at udløbe i 2017.
52
*
*
*

Der henvises desuden til afsnittet “I.A.10.b. Patenter og andre immaterielle rettigheder”.
Status epilepticus: NS1209
NS1209 undersøges i øjeblikket i to åbne kliniske fase II studier til behandling af status epilepticus (meget
alvorlige og langvarige epileptiske anfald).
Virkningsmekanisme
Glutamat er den primære stimulerende neurotransmitter i hjernen, og der er videnskabeligt belæg for, at
ubalancer i glutamat-systemet spiller en væsentlig rolle i en række neurodegenerative sygdomme som f.eks.
slagtilfælde, status epilepticus og neuropatisk smerte. NS1209 er en selektiv AMPA-antagonist, dvs. et stof der
kan hæmme den undertype af glutamatreceptorerne, der kaldes AMPA-receptorer.
Status epilepticus – klinisk tilstand
Status epilepticus defineres normalt som gentagne epileptiske anfald af mindst 30 minutters varighed eller
mindst to på hinanden følgende anfald af kortere varighed, uden at patienten kommer til bevidsthed mellem
disse. Status epilepticus er en farlig patologisk tilstand og forbundet med en høj dødelighed særligt hos ældre
patienter med behandlingsresistent status epilepticus. Der er mellem 350.000 og 400.000 tilfælde af status
epilepticus om året i USA, Japan, Storbritannien, Frankrig, Tyskland, Italien og Spanien. Omkring 30% af disse
patienter reagerer ikke på de nuværende behandlinger med benzodiazepiner såsom diazepam og lorazepam.
Klinisk udvikling
I prækliniske studier med status epilepticus er det blevet påvist, at NS1209 effektivt stopper anfaldene og
reducerer udviklingen af status-epilepticus-forbundet epilepsi. Resultaterne giver grundlag for at tro, at
terapeutisk behandling med NS1209 ikke alene vil kunne stoppe status epilepticus men også forbedre det
langsigtede kliniske udfald for patienter med sygdommen. Tidligere fase I studier, som er udført med i alt over
70 frivillige og epilepsi-patienter, har vist, at NS1209 tåles godt.
Vi gennemfører i øjeblikket to åbne, randomiserede, placebo-kontrollerede parallel-gruppe kliniske fase II
studier (i henholdsvis resistent partiel status epilepticus og i status epilepticus med generaliserede krampeanfald)
med deltagelse af ca. 30 patienter i hvert studie fra ti centre i henholdsvis Danmark, Sverige og Finland.
Formålet er at undersøge effekten af NS1209 som akut behandling af patienter med status epilepticus.
Studieprotokollerne omfatter kun resistente patienter (patienter der ikke har effekt af standardbehandling) og kun
indsprøjtning af NS1209 i begrænset tid. Til trods herfor er der observeret god klinisk effekt i nogle af
patienterne, hvor anfaldene (målt ved EEG) er helt eller delvist ophørt.
Før udgangen af 2006 forventer vi at afslutte optagelsen af patienter til det kliniske fase II studie inden for
resistent partiel status epilepticus med alle 30 patienter som planlagt. Det kliniske fase II studie vedrørende
generaliserede krampeanfald forventes at blive afsluttet inden udgangen af 2006 med det antal patienter, der er
optaget på det tidspunkt. Det har været sværere end ventet at rekruttere patienter, specielt i studiet med resistente
generaliserede krampeanfald, idet disse patienter er i en akut livstruende situation, der fordrer omgående
behandling i en kompliceret logistik.
Vi vil evaluere data og resultater fra de to status epilepticus-studier sammen med vores investigatorer samt
relevante specialister og herefter beslutte det videre forløb.
Immaterielle rettigheder
I 1996 blev der indleveret en patentansøgning, der omfatter NS1209 og stoffets særlige anvendelse til
behandlingen af bl.a. status epilepticus og smerte, og i 1998 blev der indleveret en opfølgningsansøgning. Begge
ansøgninger er indleveret i lande, som udgør store markeder for lægemidler, og der er udstedt tre patenter i USA
og to europæiske patenter. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden, vil patenter med stofkrav
begynde at udløbe i 2017.
Der henvises desuden til afsnittet “I.A.10.b. Patenter og andre immaterielle rettigheder”.
53

Neuropatisk smerte: NS1209
Vi undersøger NS1209 i et klinisk fase I/II studie behandling af neuropatisk smerte. Studiet forventes afsluttet i
1. halvår 2007.
Virkningsmekanisme
Der henvises til afsnittet “I.A.5.c. Kliniske lægemiddelprogrammer ⎯ Status epilepticus: NS1209 ⎯
Virkningsmekanisme”.
Neuropatisk smerte – klinisk tilstand
Smerter opstår, når nerveenderne, som også kaldes nociceptorer, aktiveres, og et smertesignal sendes gennem
nervesystemet til hjernen. Ved neuropatisk smerte skyldes smertesignalet inflammation af de perifere nerver
eller anden skade på selve nervesystemet. Iskias er en meget udbredt form for neuropatisk smerte og er
kendetegnet ved et tryk på iskiasnerven, som medfører smerter i ben og ryg. Neuropatisk smerte kan også opstå
som følge af diabetes, kræft og udsættelse for kemoterapi eller bestråling. Neuropatisk smerte kan enten være
akut eller kronisk. Ifølge en analyse fra Datamonitor giver de eksisterende behandlingsalternativer kun en
reduktion i neuropatisk smerte på 50%.
Kronisk smerte behandles oftest med den klasse lægemidler, der kaldes ikke-steroide anti-inflammatoriske
lægemidler. Disse lægemidler er ofte ikke tilstrækkeligt effektive mod neuropatisk smerte.
Klinisk udvikling
NS1209 undersøges i et fase I/II studie til behandling af neuropatisk smerte. Vi har afsluttet en omfattende serie
af forsøg med NS1209 i prækliniske smertemodeller. Vi kunne vise, at NS1209 lindrer smertemønstrene i en
grad, der er på niveau med morfin. Denne smertelindring blev opnået ved doser, som ikke medførte uønskede
bivirkninger. Forsøgene bestod af modeller for både neuropatisk smerte og kronisk inflammatorisk smerte (f.eks.
gigtrelaterede smerter).
På baggrund af de prækliniske resultater har vi indledt et fase I/II studie for at evaluere NS1209’s effekt og
sikkerhed i forbindelse med behandlingen af neuropatisk smerte og forebyggelse af føleforstyrrelser (dvs. i
relation til kronisk smerte efter en operation). Studiet er designet som et randomiseret, dobbelt-blindt, trevejs
overkrydsningsstudie, hvor NS1209 vurderes over for placebo og det smertestillende lægemiddel lidokain, hvor
hver patient får alle tre behandlinger i løbet af studiet. Behandlingssessionerne forløber med en uges mellemrum
med deltagelse af i alt 20 patienter, der lider af neuropatisk smerte og allodyni som følge af perifer nerveskade.
Immaterielle rettigheder
Der henvises til afsnittet “I.A.5.c. NeuroSearchs kliniske udviklingsprogrammer ⎯ Status epilepticus: NS1209
⎯ Immaterielle rettigheder" samt afsnittet “I.A.10.b. Patenter og andre immaterielle rettigheder”.
Neuropatisk smerte og andre CNS-indikationer: ABT-894
ABT-894 er udvalgt som den første udviklingskandidat under en forsknings- og udviklingsaftale med Abbott fra
1999 dækkende neuronale nikotinreceptor (NNR) modulatorer. Abbott gennemfører fase I multidosis studier
med lægemiddelkandidaten til behandling af neuropatisk smerte.
Virkningsmekanisme
ABT-894 er en agonist på en undertype af neuronale nikotin acetylkolin-receptorer kaldet α4β2.
Nikotinreceptorerne findes i centralnervesystemet, hvor de er involveret i formidlingen og moduleringen af
information. Èt af de lovende områder for lægemidler, som interagerer med nikotinreceptorerne, er behandlingen
af kronisk smerte. Stoffet nikotin, som udvindes fra tobaksplanten har vist effekt i dyremodeller af
smertetilstande, men anvendelsen af nikotin som lægemiddel er begrænset af kritiske perifere bivirkninger som
følge af stoffets ikke-selektive profil. Stoffer rettet mod specifikke nikotin receptor-undertyper i
54

centralnervesystemet vurderes at kunne opretholde nikotinens gavnlige virkninger uden at fremkalde disse
bivirkninger.
ABT-894 er formuleret til oral behandling.
Neuropatisk smerte – klinisk tilstand
Der henvises til afsnittet “I.A.5.c. Kliniske lægemiddelprogrammer ⎯ Neuropatisk smerte: NS1209 ⎯
Neuropatisk smerte- klinisk tilstand”.
Klinisk udvikling
I henhold til vores samarbejdsaftale er Abbott ansvarlig for den kliniske udvikling og kommercialisering af
ABT-894. Det betyder også, at Abbott finansierer alle udviklingsomkostninger samt yder eventuelle berettigede
milepælsbetalinger og royalties til NeuroSearch.
I prækliniske modeller har ABT-894 udvist en smertelindrende effekt på højde med morfin, men uden de
bivirkninger, der normalt forbindes med morfin og andre opioider.
I august 2004 igangsatte Abbott et enkeltdosis fase I studie med ABT-894, som er gennemført med
tilfredsstillende resultat. Abbott gennemfører nu i forlængelse heraf et flerdosis fase I studie.
Abbott forventer at afslutte flerdosis fase I studiet i 2006 og planlægger at igangsætte kliniske fase II studier. Ud
over neuropatisk smerte undersøger Abbott også stoffets terapeutiske potentiale i andre CNS-indikationer.
Immaterielle rettigheder
ABT-894 er en af de mange NNR-modulatorer, der er blevet identificeret og karakteriseret i løbet af vores
licenssamarbejde med Abbott i perioden 1999-2003. Patentbehandlingen af disse patentfamilier styres af Abbott.
ABT-894 er dækket af Abbotts patentansøgninger med stofkrav og krav om forskellige anvendelser.
5.d. Prækliniske udviklingsprogrammer
Vi har aktuelt fire lægemiddelkandidater i præklinisk udvikling, hvor vi enten alene eller med vores
samarbejdspartnere har påbegyndt forberedelser til kliniske studier med opstart af GMP-produktion og GMPbaserede
toksikologistudier med henblik på at igangsætte kliniske fase I studier.
Kronisk obstruktiv lungelidelse, KOL (rygerlunger): NSD-503
Vi har karakteriseret en række stoffer, der åbner ionkanaler, som udtrykkes i lungerne samt i andet væv. Stoffer
fra denne serie har vist god effekt i modeller af kronisk obstruktiv lungelidelse (KOL), også kaldet rygerlunger.
Prækliniske studier har vist, at behandling med NSD-503 fører til normalisering af slimproducerende celler,
hæmning af specifikke inflammationsreaktioner i lungerne samt reduktion af muskelsammentrækninger i
lungevævet – såkaldt bronkokonstriktion - efter eksponering til specifikke stoffer såsom histamin. Disse
prækliniske resultater peger i retning af, at NSD-503 kunne have en unik sygdomsmodificerende effekt i patienter,
som lider af KOL.
Vi har bevaret alle kommercielle rettigheder til projektet, og vi har påbegyndt de prækliniske toksikologi studier
forud for igangsættelse af kliniske studier med NSD-503. Vi planlægger at igangsætte kliniske fase I/II studier
med NSD-503 i første halvår 2007 for at måle stoffets sikkerhed og effekt på bronkokonstriktion. Parallelt
undersøger vi mulighederne for at indgå en udviklings- og licensaftale vedrørende denne lægemiddelkandidat.
I 2004 udgjorde den samlede omsætning af lægemidler til behandling af KOL DKK 29.840 mio. (EUR 4.000
mio.) i USA, Japan, Storbritannien, Frankrig, Tyskland, Italien og Spanien og forventes at stige betragteligt i takt
med udviklingen og markedsføringen af mere effektive lægemidler (Datamonitor). De samlede
sundhedsmæssige omkostninger forbundet med KOL i USA udgjorde i 2004 omkring USD 37.200 mio.
(American Lung Association).
55

ABT-PR1 og ABT-PR2
Vores partner Abbott har udvalgt yderligere to lægemiddelkandidater under vores samarbejdsaftale vedrørende
neuronale nikotin-receptorer (NNR). Disse to lægemiddelkandidater, som vi benævner ABT-PR1 og ABT-PR2,
repræsenterer to forskellige nikotin undertype receptor-profiler, og begge har udvist positiv effekt i prækliniske
modeller af kognitiv dysfunktion. Lægemiddelkandidaterne vil blive videreført med henblik på potentiel
behandling af kognitive dysfunktioner relateret til ADHD, skizofreni og Alzheimers sygdom. For begge stoffer
forventer Abbott at afslutte den præ-kliniske udvikling inden udgangen af 2006.
Abbott er ansvarlig for den kliniske udvikling og kommercialisering af ABT-PR1 og ABT-PR2 og vil i henhold
til aftalen finansiere alle udviklingsomkostninger samt betale milepælsbetalinger og royalties til NeuroSearch.
Der henvises endvidere til afsnittet “I.A.5.c. Kliniske udviklingsprogrammer - Neuropatisk smerte: ABT-894 -
Virkningsmekanisme” samt afsnittet “I.A.19.b. Samarbejds- og licensaftaler - Forsknings- og licensaftale med
Abbott”.
Kræft: NSD-551
NSD-551 tilhører en ny generation af virkningsfulde BK ionkanalåbnere og er karakteriseret som en præklinisk
udviklingskandidat til behandling af hjernetumorer.
Hjernetumorer er vanskelige at behandle med de nuværende kræftmidler bl.a. på grund af den utilfredsstillende
transport af sådanne stoffer over blod-hjerne-barrieren og ind i tumorvævet. NSD-551, som er i præklinisk
udvikling, aktiverer en BK ionkanal, der er betydningsfuld for transport af lægemidler ind i hjernetumorer og
derved kan NSD-551 potentielt forstærke effekten af en række kendte lægemidler (cytostatika) til behandling af
kræft.
Dette projekt udføres i samarbejde med TopoTarget, der undersøger NSD-551 i en række prækliniske
kræftmodeller.
5.e. NeuroSearchs forskningsplatform
Siden NeuroSearch blev etableret har vi opbygget en komplet forskningsorganisation, som dækker alle
væsentlige discipliner fra syntese af nye lægemiddelkandidater over molekylær og cellulær karakterisering til
bred in vivo evaluering af lægemiddelkandidaterne i prædiktive dyremodeller (jf. afsnittet “I.A.6.
Funktionsstruktur”).
Vores forskning er fokuseret på ionkanaler og andre membranbundne receptorer og transportere med relevans
primært inden for CNS men også en række andre sygdomsområder.
Modulering af ionkanaler – vigtig i sygdomsbehandlingen
Ionkanaler er proteiner, der åbner for passage af ladede atomer – ioner – over cellemembranen, og dermed styrer
den elektriske aktivitet af nerve- og muskelceller. En enkelt celle kan udtrykke mange forskellige ionkanaler, der
hver tillader transport af én bestemt type ioner, og kanalerne betegnes i henhold hertil hhv. natriumkanaler,
kaliumkanaler, kloridkanaler osv.
Mange ionkanaler udtrykkes kun i nogle organer og andre endog kun i bestemte celletyper, f.eks. i nerveceller.
Dette gør ionkanaler til oplagte mål for lægemiddelstoffer, da disse således kun vil virke, hvor kanalen er til
stede. Denne specificitet bevirker ofte, at uønskede bivirkninger vil kunne undgås. Mange vigtige lægemidler på
markedet i dag virker gennem effekt på ionkanaler, hvilket er illustreret i nedenstående tabel.
56

Tabel 7: Vigtige lægemiddelklasser inden for ionkanaler
Ionkanal type Sygdomsområde Eksempler på lægemidler
Kalciumkanaler Hypertension Verapamil
Nifedipin
Diltiazem
Natriumkanaler Epilepsi
Smerte
Kloridkanaler Angst
Søvnforstyrrelser
Epilepsi
Phenytoin
Lidocain
Lamotrigin
Diazepam
Lorazepam
Valproat
Kaliumkanaler Diabetes Glibenclamid
Kilde: NeuroSearch
Primære forskningsprogrammer
Vores primære indsatsområder inden for forskning er GABA-receptorer, SK-kanaler, KCNQ-kanaler, nikotinreceptorer,
hERG-kanaler og monoamin-transportere.
GABA receptor modulatorer
GABA, eller gamma-amino-smørsyre er den overordnede aktivitetshæmmende neurotransmitter i hjernen.
Således forstærker de mest udbredte angstdæmpende lægemidler (benzodiazepiner som f.eks. diazepam
(Valium)) GABAs effekt på GABAA receptor komplekset. Også de fleste lægemidler til behandling af
søvnforstyrrelser er GABA modulatorer. GABAA receptor komplekset er en kloridkanal opbygget af 5 enheder,
som alle kan optræde i forskellige former. Nyere forskning har vist, at benzodiazepinernes ønskede
angstdæmpende effekt skyldes interaktion med receptorer, der indeholder α2 eller α3 proteiner, mens stoffernes
uønskede sløvende virkning er forbundet med effekt på α1 proteinet.
Vores forskning omkring GABA modulatorer fokuserer på at frembringe lægemiddelkandidater, der virker som
benzodiazepiner på receptorer indeholdende α2 og/eller α3 proteiner, men som har ingen eller kun har svag
effekt på proteinet α1. Disse stoffer forventes at have den samme angstdæmpende virkning uden
benzodiazepinernes uønskede bivirkninger. Herudover har stofferne også potentiale til behandling af
søvnforstyrrelser og epilepsi. Det er lykkedes os at syntetisere og karakterisere stoffer, der har den ønskede
profil, og vores målsætning er at udvælge en udviklingskandidat fra GABA-programmet i 2006.
SK-kanal modulatorer
Vi har forsket aktivt i kaliumkanaler som mål for nye lægemidler i mere end 10 år. SK-kanaler er en
undergruppe af kaliumkanaler, der åbner sig, når calciumniveauet i cellen stiger, og derved tillader transport af
kalium over cellemembranen. SK-kanalerne spiller en vigtig rolle i genetableringen af både perifere og centrale
nervecellers hviletilstand efter nerveaktivering, og de er ansvarlige for fænomenet ’medium-duration afterhyperpolarization’.
Stoffer, der påvirker de forskellige SK-kanaler i enten positiv eller negativ retning, vil derfor
have potentiale som lægemidler til behandling af en lang række sygdomme, hvor aktiviteten i nerveceller er
kritisk ude af balance. I vores SK-program, som fokuserer på epilepsi og urininkontinens, er der syntetiseret
potente og selektive positive og negative modulatorer.
KCNQ–kanal modulatorer
KCNQ kanaler (også kendt som Kv7 kanaler) har en nøglerolle i aktiviteten af de nerveceller, hvor de er til stede
og er derfor relevante som mål for nye lægemidler.
Der findes adskillige undertyper af KCNQ-kanaler, der hver især findes i forskellige områder af
centralnervesystemet, og der er observeret effekter af potente KCNQ-kanal modulatorer i en række prækliniske
modeller for forskellige CNS-sygdomme. Der er desuden videnskabeligt rationale for at forvente, at modulatorer
af KCNQ-kanaler udover smerte og angst også vil kunne behandle migræne, Alzheimers sygdom, depression og
skizofreni. KCNQ-programmet er i 2006 overført til leadoptimeringsfasen.
57

Neuronale nikotin receptor (NNR) modulatorer
Nikotinreceptorer findes i centralnervesystemet og er involveret i formidlingen og moduleringen af information.
En NNR er sammensat af fem proteiner, som tilsammen danner den centrale ionkanal. Underenhederne har
særlige og overlappende ekspressionsmønstre i områder af hjernen og forskellige underenheder kan kombineres,
så der opnås en betydelig variation af funktionelle ionkanaler. Den naturlige aktivator for NNRer er acetylkolin.
NNR-modulatorer har vist sig at være effektive til smertelindring i dyremodeller for kroniske smerter, men deres
kliniske potentiale er dog ikke begrænset til smerte. Nyere prækliniske studier foretaget af tredjemand har
indikeret en potentiel effekt af nikotin i behandlingen af depression og opmærksomhedsforstyrrelser hos
patienter med skizofreni. Studier af NNR-modulerende stoffer i dyr og mennesker har også vist forbedringer i
fokuseret opmærksomhed og koncentrationsevne. Manglende koncentrationsevne er et af symptomerne ved
skizofreni og er udbredt ved aldring og i de tidlige stadier af Alzheimers sygdom samt i ADHD. Derfor er
hypotesen den, at nikotinagonister kan have en terapeutisk effekt i behandlingen af kognitive og/eller
opmærksomhedsforstyrrelser hos mennesker.
Vi har haft aktiviteter inden for nikotin receptor modulatorer i mere end 10 år, og fra 1999 til 2003 samarbejdede
vi med Abbott om karakterisering af nye NNR-modulerende stoffer. På baggrund af resultaterne af dette
samarbejde har Abbott i dag tre lægemiddelkandidater i aktiv udvikling og kan vælge andre stoffer identificeret i
henhold til aftalen til videre udvikling.
NeuroSearch fortsætter leadoptimeringen af andre NNR modulatorer.
hERG-kanal modulatorer
NeuroSearchs ionkanal forskning rækker ud over CNS, og vigtige programmer er rettet mod immunsygdomme,
hudsygdomme og hjertesygdomme. Programmet rettet mod hERG-kanaler er et eksempel herpå. NeuroSearchs
forskere har identificeret nye, egenudviklede stoffer, som øger åbningen af denne hjerte ionkanal. Det er
konstateret, at disse stoffer stabiliserer hjerterytmen i prækliniske modeller af hjertearytmi, som i sin mere
alvorlige form kan medføre hjertestop og pludseligt dødsfald. I 2005 blev prævalensen af atrieflimren, som er
den mest almindelige form for hjertearytmi, anslået til ca. 1,1% i USA, Japan, Storbritannien, Frankrig,
Tyskland, Italien og Spanien.
Monoamin transportere
Monoaminerne; serotonin, dopamin og noradrenalin er vigtige neurotransmittere – også kaldet signalstoffer - i
den menneskelige hjerne. NeuroSearch besidder mange års erfaring med design, optimering og afprøvning af
stoffer, der kan blokere for disse tre monoaminers genoptagelse i nervecellerne, hvorved deres funktion
forstærkes.
Afhængig af deres relative effekt på henholdsvis serotonin, dopamin og noradrenalin re-uptake systemerne har
NeuroSearchs monoamin re-uptake hæmmere demonstreret effekt i adskillige prækliniske in-vivo modeller for
vigtige CNS-sygdomme, herunder Alzheimers sygdom, Parkinsons sygdom, ADHD, misbrug, depression,
smerte samt fedme.
5.f. Væsentligste markeder
Markedsbeskrivelsen er efter Ledelsens vurdering gengivet korrekt, og der er efter Ledelsens overbevisning ikke
udeladt fakta, som kan medføre, at de gengivne data er unøjagtige eller vildledende. Der kan imidlertid ikke
gives sikkerhed for, at andre kilder ikke har en anden opfattelse af markedet og de produkt- og
behandlingsformer, som vi beskæftiger os med.
CNS-markeder
Det primære fokusområde for vores aktiviteter er CNS-sygdomme, der ifølge IMS Health udgør verdens
næststørste lægemiddelmarked (efter hjerte-/kar lidelser) med et samlet salg i 2005 på mere end EUR 72.000
mio. Samtidig er CNS-markedet med en årlig vækst på ca. 6% i 2005 et af de hurtigst voksende
lægemiddelmarkeder. Væksten drives hovedsagligt af tilgang af nye patientgrupper, stigende prævalens af
aldersrelaterede CNS-sygdomme samt mange teknologiske fremskridt (Datamonitor og Business Insights). De
mest sælgende lægemiddelkategorier inden for CNS-området er antidepressiva (22%) og smertemedicin (19%).
58

Figur 2: Omsætning af lægemidler til CNS-sygdomme i 2005 (EUR mio.)
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
N6A Antidepress. & mood stab.
Kilde: IMS Health
Depression
15.800
N2B &N2A smerte produkter
13.300 12.900
N5A Antipsychotika
N3A Anti-epileptika
9.300
N5B Hypnotika & sedatives
3.600 3.200 2.500 2.200 2.100
N2C Anti-migraine preps
N7D Anti-Alzheimer preps
N4A Anti-Parkinson preps
N6B Psychostimulants
Ifølge WHO er ca. 121 mio. mennesker verden over ramt af depression. Depression udgør det største marked af
alle de terapeutiske CNS-indikationer. Ifølge IMS Health udgjorde det samlede salg af antidepressiver på
verdensplan ca. EUR 16.000 mio. i 2005.
Tabel 8: Mest sælgende anti-depressive midler på markedet
Produkt Generisk navn Selskab 2005 salg i USD mio.
Zoloft Sertralin Pfizer 3.256
Effexor Venlafaxin Wyeth 3.500
Cipralex/Lexapro Escitalopram Lundbeck/Forest 2.200
Wellbutrin Bupropion GSK 1.290
Paxil/Seroxat Paroxetin GSK 1.076
Cymbalta Duloxetin Eli Lilly/Shionogi 680
Prozac Fluoxetin Eli Lilly 506
Cipramil/Celexa Citalopram Lundbeck/Forest 329
Kilder: Thomson Scientific og selskabsrapporter
Depression menes at være forbundet med forstyrrelser og ubalancer i hjernen af neurotransmitterne dopamin,
noradrenalin og serotonin. De lægemidler, der i dag anvendes til behandling af depression, f.eks. selektive
serotonin reuptake-hæmmere, eller SSRI-stoffer, dual uptake-hæmmere og tricykliske stoffer, er udviklet til at
øge niveauerne af en eller flere af disse neurotransmittere. Til trods for det store udbud af antidepressiver er der
imidlertid stadigvæk udækkede behov, da kun omkring halvdelen af patienterne responderer på behandlingen, og
mere end en tredjedel af disse patienter opnår ikke fuld remission. Af andre problemer kan nævnes en forsinket
indsættende virkning på flere uger samt alvorlige bivirkninger som f.eks. kvalme og seksuel dysfunktion.
Andre
7.100
59

Tabel 9: Primære anti-depressive lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling
Lægemiddelkandidat
Agomelatin 5-HT 2c og 2b antagonist; melatonin MT1 og MT2
agonist,
Virkningsmekanisme Udviklingsstatus Selskab
Registreringsansøgning
indsendt
Desvenlafaxin Serotonin/noradrenaline re-uptake hæmmer (SNRI) Registreringsansøgning
indsendt
Servier
Wyeth-Ayerst
Pharmaceuticals Inc
Gepirone ER 5-HT 1a agonist Fase III (siden 2001) Bristol-Myers Squibb
Co.
Mifepriston Glucocorticoid antagonist; progesteron antagonist Fase III Corcept Therapeutics
Inc.
L759274 NK1 antagonist Fase III Merck & Co Inc.
Vilazodon 5-HT 1a partial agonist, serotonin re-uptake inhibitor Fase III Merck KGaA
Saredutant NK2 antagonist Fase III Sanofi-Synthelabo
SR-58611 Beta 3 adrenoceptor modulator Fase III Sanofi-Synthelabo
NS2359 Dopamin/noradrenalin/serotonin re-uptake
hæmmer (’triple’); nootropisk stof
Fase II NeuroSearch/ GSK
BC-19 Noradrenalin release modulator Fase II Biocortech
BMS-562086 CRF-1 antagonist Fase II Bristol-Myers Squibb
Pharma Co
Vestipitant +
paroxetin
NK1 antagonist; serotonin re-uptake hæmmer Fase II GlaxoSmithKline plc
LAX-201 N/A Fase II Laxdale Ltd
Org-34517 Corticosteroid antagonist; glucocorticoid antagonist Fase II (siden 2000) NV Organon
OPC-14523 Sigma opioid agonist; 5-HT 1a agonist; serotonin reuptake
hæmmer
Fase II Otsuka Pharmaceutical
Co Ltd / Vela
Elzasonan 5-HT 1d antagonist Fase II Pfizer Inc
F-2695 5-HT antagonist, noradrenaline re-uptake hæmmer Fase II Pierre Fabre SA
SSR-149415 Vasopressin V1b antagonist Fase II Sanofi-Synthelabo
YKP-10A Sigma opioid modulator, antidepressivum Fase II (gennemført i SK Bio-
2004)
Pharmaceuticals
Mecamylamin Nikotin ACh antagonist Fase II University of South
Florida / Targacept
DOV-216303 Dopamin/noradrenalin/serotonin re-uptake hæmmer
(‘triple’)
Fase II Dov /Merck
Kilder : Thomson Scientific og Adis
ADHD (Attention Deficit Hyperactivity Disorder)
ADHD er et af de hurtigst voksende CNS-markeder med en årlig vækstrate på 36,7% fra begyndelsen af 2002 til
slutningen af 2004. Denne vækst kan henføres til lanceringen af en række ADHD-behandlinger primært i USA.
Ifølge Datamonitor udgjorde salget af lægemidler til behandling af ADHD ca. EUR 2.300 mio. i 2005 på
verdens syv største lægemiddelmarkeder (USA, Japan, Storbritannien, Frankrig, Tyskland, Italien og Spanien).
Langt den overvejende del af markedet for ADHD-lægemidler ligger i USA, idet de europæiske og japanske
markeder kun udgør 3,2% af den samlede omsætning i USA, Japan, Storbritannien, Frankrig, Tyskland, Italien
og Spanien, hvoraf 6,9% kan henføres til markedet for voksne patienter.
Tabel 10: Mest sælgende ADHD-lægemidler på markedet
Produkt Generisk navn Selskab 2005 salg i USD mio.
Concerta Methylphenidat Johnson & Johnson 800
Adderall XR Amfetamin Shire 774
Strattera Atomoxetin Eli Lilly 552
Kilder: Thomson Scientific og selskabsrapporter
60

Introduktion af generiske konkurrenter til Concerta og Adderall XR inden 2007 forventes at have en negativ
indvirkning på ADHD-markedet. Lanceringen af nye lægemidler fra 2006 og fremefter vil kunne opretholde
væksten, da disse lægemidler forventes at dække udækkede behov som f.eks. behandling af co-morbide
kognitive forstyrrelser, reducere misbrugspotentialet og kunne behandle både børn og voksne (Datamonitor,
2005).
Tabel 11: Primære ADHD-lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling
Lægemiddelkandidat
Virkningsmekanisme Udviklingsstatus Selskab
Lisdexamfetamin Dopamin/noradrenalin re-uptake
hæmmer
Registreringsansøgning
indsendt
Shire plc
SPD-465 Psykostimulant Præregistrering Shire plc
SPD-503 Noradrenalin release modulator; Alpha
2A adrenoceptor modulator
Fase III Shire plc
NS2359 Dopamin/noradrenalin/serotonin reuptake
hæmmer
Fase II NeuroSearch/GSK
ABT-089 Nikotin ACh modulator Fase II Abbott
CX-516 AMPA receptor modulator Fase II (siden 2001) Cortex Pharmaceuticals
Inc
SGS-742 GABA B antagonist, nootropisk stof Fase II Novartis AG
CX-717 AMPA receptor modulator Fase II University of
California / Cortex
Kilder: Thomson Scientific og Adis
Status epilepticus
Der er mellem 350.000 og 400.000 tilfælde af status epilepticus hvert år i USA, Japan, Storbritannien, Frankrig,
Tyskland, Italien og Spanien og ca. 30% af disse patienter reagerer ikke på de nuværende behandlinger. Den
mest almindelige behandling er med benzodiazepinerne lorazepam eller diazepam efterfulgt af fosphenytoin
(Cerebryx).
Ledelsen vurderer, at status epilepticus ikke er et fokusområde for forskning og udvikling af nye lægemidler, og
der er kun yderst få kliniske lægemiddelkandidater. Nogle af de mekanismer, der undersøges er GABA-receptor
modulatorer, AMPA antagonister, natrium-kanal hæmmere og kalium-kanal åbnere.
Smerte
Datamonitor værdisatte det samlede marked for behandling af neuropatisk smerte i USA, Japan, Storbritannien,
Frankrig, Tyskland, Italien og Spanien til ca. EUR 1.500 mio. i 2005.
Tabel 12: De mest sælgende originale lægemidler til behandling af smerte
Produkt Generisk navn Selskab
Neurontin Gabapentin Pfizer
Duragesic Fentanyl Johnson & Johnson
Lidoderm Lidocain Endo Pharmaceuticals
Others Pregabalin, duloxetin mv. Pfizer, Eli Lilly
Kilde: Thomson Scientific
Det anslås, at der er begrænsninger i de eksisterende behandlinger for hver enkelt type smerte. Stærke smerter
behandles typisk med opioider. Langvarig brug af opioider kan imidlertid medføre tolerance over for lægemidler
og afhængighed. Derfor er lægerne ofte tilbageholdende med at udskrive recept på opioider i en længere periode,
eller overhovedet. Kronisk smerte behandles derfor oftest med den klasse lægemidler, der kaldes ikke-steroide
anti-inflammatoriske lægemidler, selvom disse lægemidler ofte ikke er tilstrækkeligt effektive. Nogle
61

antiepileptiske og antidepressive midler markedsføres også som behandling af neuropatisk smerte men har
ligeledes kun begrænset terapeutisk effekt. Ifølge en analyse fra Datamonitor giver de eksisterende
behandlingsalternativer kun en reduktion i neuropatisk smerte på 50%.
Tabel 13: Primære lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling til behandling af neuropatisk smerte
Lægemiddelkandidat
Virkningsmekanisme
Udviklingsstatus
Selskab
Lacosamide Glycine NMDA-associeret antagonist Fase III Harris FRC Corp /
Schwartz Pharma
NGX-4010 Vanilloid VR1 agonist Fase III NeurogesX Inc
Neurodex NMDA receptor antagonist Fase III Avanir
Memantin NMDA receptor antagonist Fase III Forest
CNS-5161 NMDA receptor antagonist Fase II CeNeS
Pharmaceuticals Inc
CNP-3381 MAO A og MAO B hæmmer; NMDA receptor Fase II Chiesi Farmaceutici
antagonist
SpA / Cita
Devapezid Cholecystokinin A antagonist; sigma-1 receptor
agonist
Fase II Merck & Co
EpiCept NP-1 ACh antagonist; histamin antagonist; NMDA Fase II Dalhousie
receptor antagonist; noradrenalin/serotonin reuptake
hæmmer
University
RGH-896 NMDA receptor antagonist Fase II Gedeon Richter
Ltd (Forest)
KDS-2000 Cannabinoid agonist Fase II (siden Kadmus
2001)
Pharmaceuticals Inc
Falfinamide Natriumkanalblokker Fase II Newron
Pharmaceuticals
SpA / ReNeuron
ReN-1869 Histamin antagonist; H1 antagonist Fase II Novo Nordisk
Pharmaceuticals
Ltd
Traxoprodil NMDA receptor antagonist Fase II Pfizer Inc
Brivaracetam Synaptisk vesicle protein 2A (SV2A) ligand Fase II UCB Pharma SA
Perzinfotel NMDA receptor antagonist Fase II Wyeth Research
XP 13512 GABA modulator Fase II XenoPort
Alpha adrenerg Alpha adrenoceptor agonist Fase II Acadia
agonist program
Pharmaceuticals Inc
NS1209 AMPA receptor antagonist; GluR5 antagonist Fase I/II NeuroSearch
Kilder: Thomson Scientific og Adis
Ikke-CNS markeder
Fedme
Ifølge WHO er der i dag reelt tale om en global fedmeepidemi, hvor mere end én milliard voksne mennesker er
overvægtige, og heraf er mindst 300 millioner klinisk overvægtige (BMI>30). Mindre end 20% af de mennesker,
der diagnosticeres som fede, får medicinsk behandling, men behandlingsraterne kan variere meget fra land til
land. Over 32 millioner patienter med type 2 diabetes er overvægtige.
Ifølge IMS Health udgjorde omsætningen af lægemidler mod fedme ca. EUR 968 mio. i 2005. Reductil
(sibutramin) og Xenical (orlistat) dominerer markedet med en samlet markedsandel på ca. 70%. I februar 2006
opnåede det nye lægemiddel mod fedme, Acomplia (rimonabant) fra Sanofi-Aventis godkendelse fra de
amerikanske lægemiddelmyndigheder (FDA) til behandling af fedme. Acomplia blev lanceret i Storbritannien i
juni 2006 som det første europæiske marked som behandling mod fedme og overvægt.
62

Tabel 14: Mest sælgende lægemidler mod fedme på markedet
Produkt Generisk navn Selskab 2005 salg i USD mio.
Xenical Orlistat Roche 504
Meridia Sibutramin Abbott 321
Acomplia Rimonabant Sanofi Aventis Lanceres pt. i Europa
Kilder: Thomson Scientific
Ifølge Datamonitor forventes den globale årlige omsætning af lægemidler mod fedme at nå 2.500 mio. USD i
2012. Ledelsen vurderer, at en yderligere stigning på markedet for lægemidler mod fedme vil afhænge af tilskud
til patienternes medicinomkostninger, stigende prævalens og øget tilgængelighed til lægemidler mod fedme. Det
er Ledelsens vurdering, at lanceringen af Acomplia vil hjælpe med til at skabe øget opmærksomhed blandt
myndigheder, i behandlersamfundet samt hos ledende meningsdannere for så vidt angår betydningen af selv
relativt beskedne vægttab hos fedmepatienter for en reduktion af risikoen for at udvikle alvorlige
følgesygdomme så som diabetes og hjertekarsygdomme.
63

Tabel 15: Primære lægemiddelkandidater i sen klinisk udvikling til behandling af fedme
Lægemiddel-
Virkningsmekanisme
kandidat
Bupropion +
naltrexone
(Contrave)
Tesofensine Dopamin/noradrenalin/serotonin re-uptake
hæmmer
Pramlintid Amylin agonists; glucagon-like peptid 1
agonist
Udviklingsstatus
Selskab
Melanocortin MCA receptor modulator Fase III Orexigen Therapeutics
Fase II NeuroSearch
Fase II Amylin Pharmaceuticals
Cetilistat Lipase hæmmer Fase II Alizyme
AOD 9604 Peptide variant af væksthormonet Hgh 177-
191
Fase II Metabolic
Pharmaceuticals,
Monash University
SR 147778 Cannabinoid 1 receptor antagonists Fase II Sanofi-Aventis
N 5984
APD 356
(lorcaserin)
rekombinant
methionyl human
leptin
Beta 3 adrenoceptor agonist Fase II (siden
2001)
Nisshin Kyorin
Pharmaceutical
Serotonin 2C receptor agonist Fase II Arena Pharmaceuticals
Leptin agonist Fase II Rockefeller University
CP-945598 Cannabinoid CB1 antagonist Fase II Pfizer Inc
CYT-009-GhrQb Vaccine; Ghrelin antagonist Fase II Cytos Biotechnology
AG
KGT-1251 Hypoglykemisk stof; SGLT-2 hæmmer Fase II Kissei Pharmaceutical
Co Ltd
c-2735 Ikke-defineret mekanisme Fase II Merck & Co Inc
MK-0364 Ikke-defineret mekanisme Fase II Merck & Co Inc
MK-0493 Ikke-defineret mekanisme Fase II Merck & Co Inc
MK-0916 Ikke-defineret mekanisme Fase II Merck & Co Inc
Excalia Appetitregulator; melanocortin MC4 receptor Fase II Orexigen Therapeutics
modulator; MSH modulator
Inc
AVE-1625 Cannabinoid CB1 antagonist Fase II Aventis SA
Phentermin + Appetitregulator; psykostimulant; GABA Fase II VIVUS Inc
topiramate (oral) modulator
Kilder: Thomson Scientific og Adis
5.g. Myndighedsregulering
De offentlige myndigheder regulerer i udstrakt grad forskning, udvikling, afprøvning, fremstilling, distribution
og markedsføring af lægemidler.
Før en ny lægemiddelkandidat kan godkendes, skal den normalt have været genstand for omfattende prækliniske
forsøg. Prækliniske forsøg omfatter normalt vurdering af stoffets effekter på molekylært og cellulært niveau (in
vitro forsøg) samt dyrestudier (in vivo forsøg). Kliniske forsøg indebærer normalt, at lægemiddelkandidaten
gives til forsøgspersoner med henblik på at evaluere produktkandidatens sikkerhed, tolerabilitet og effekt i
patienter og udføres normalt i tre på hinanden følgende faser (som kan overlappe hinanden eller kombineres):
64

Fase I og I/II: I et fase I studie gives lægemiddelkandidaten indledningsvis til raske forsøgspersoner og testes
med hensyn til sikkerhed og dosistolerans. Studier af stoffets optagelse, metabolisme, distribution og elimination
udføres normalt på dette trin. I visse tilfælde designes fase I studiet, så der også måles på enkelte, foreløbige
effektparametre. Sådanne studier benævnes fase I/II studier.
Fase II: Lægemiddelkandidaten undersøges i et begrænset antal patienter. Disse studier foretages for at
identificere eventuelle bivirkninger og sikkerhedsrisici og for at få konstateret lægemiddelkandidatens
potentielle effekt samt dosistolerans og optimal effektiv dosis. Efterhånden ses det ofte, at fase II deles op i
henholdsvis fase IIa og fase IIb studier. Et fase IIa studie har til hensigt at etablere såkaldt “proof-of-concept” i
et færre antal patienter end traditionelle fase II studier for så hurtigt og billigt som muligt at få en indikation af
effekt i mennesker. Et fase IIb studie følger efter, at der i mennesker er påvist effekt, og er ofte designet som et
flerdosis-studie omfattende et større antal patienter opdelt i grupper, der modtager henholdsvis forskellige doser
af lægemiddelkandidaten eller placebo (placebo-kontrolleret studie).
Fase III: Når resultaterne af fase II viser, at et specifikt doseringsområde er virkningsfuldt og har en acceptabel
sikkerhedsprofil, skal der gennemføres fase III forsøg for at påvise klinisk effekt og teste sikkerheden i en
udvidet og større patientpopulation. Et fase III studie vil typisk foregå på en række centre i flere lande.
Registrering i den Europæiske Union (EU)
Ifølge EU regulering kan NeuroSearch indgive ansøgning om markedsføringstilladelse for et nyt lægemiddel ved
at følge enten en centraliseret eller en decentraliseret procedure. Den centraliserede procedure dækker tildeling
af en enkelt markedsføringsgodkendelse, som gælder i alle EU's medlemslande og EØS (EU-medlemslande,
Norge, Island, Schweiz og Liechtenstein) en såkaldt markedsføringstilladelse. Den decentraliserede procedure
dækker godkendelse i flere EU og EØS lande.
Ved den centraliserede procedure indgiver et selskab en enkelt ansøgning til EMEA om en enkelt
markedsføringstilladelse, og der udføres en enkelt evaluering gennem EMEA’s Committee for Medicinal
Products for Human Use. Hvis komiteen konkluderer, at lægemidlets kvalitet, sikkerhed og behandlingseffekt er
tilstrækkeligt bevist, giver den en positiv udtalelse. Den sendes til Europa-Kommissionen, som udsteder en
enkelt markedsføringstilladelse gældende for hele EU og EØS.
Ved den decentraliserede procedure ansøges om godkendelse i flere EU og EØS lande samtidig.
Registrering i USA
I USA er FDA den regulerende myndighed for ansøgning om markedsføringstilladelse. Det er en
omkostningstung og tidskrævende proces at opnå godkendelse fra FDA. Godkendelsen afhænger af en række
forhold, herunder hvor alvorlig den pågældende sygdom er, om der findes alternative behandlingsformer samt
hvilke risici og fordele ved lægemiddelkandidaten, der påvises i de kliniske studier. Generelt skal der for at
opnås forhåndsmarkedsføringsgodkendelse fra FDA foretages prækliniske forsøg i laboratorier og i
dyremodeller for at indhente foreløbige data om lægemiddelkandidatens sikkerhed og effekt. Vi skal indsende
resultaterne af vores prækliniske undersøgelser som led i ansøgningen om et nyt lægemiddel, som FDA derefter
skal gennemgå og godkende, før de kliniske forsøg kan påbegyndes.
FDA modtager rapporter om forløbet af hver enkelt kliniske fase, og de kan kræve ændringer, afbrydelse eller
ophør af kliniske studier, hvis der opstår en urimelig risiko for forsøgspersonerne. Efter gennemførelsen af de
kliniske undersøgelser med en lægemiddelkandidat kan vi muligvis opnå markedsføringstilladelse fra FDA. En
ansøgning om et nyt lægemiddel skal indeholde resultater eller produktudviklingsaktiviteter, prækliniske forsøg
og detaljerede fremstillingsoplysninger.
FDA’s godkendelsesproces for ansøgninger om et nye lægemiddel er uforudsigelige og kan tage lang tid. FDA
kan beslutte, at ansøgningen ikke opfylder kriterierne for godkendelse eller kan kræve yderligere prækliniske
eller kliniske undersøgelser. Selv hvis vi opnår FDA-godkendelse, holder FDA løbende opsyn med et
markedsført produkt, og hvis der efterfølgende identificeres tidligere ukendte problemer eller manglende
overholdelse af gældende myndighedskrav, kan det medføre restriktioner for markedsføringen af vores
lægemiddel eller påbudt tilbagetrækning af lægemidlet fra markedet samt eventuelt civil- eller strafferetlige
sanktioner. Før der gives markedsføringstilladelse, vil produktionsanlægget blive inspiceret af FDA for at
checke, at det overholder gældende GMP-krav, og det vil efterfølgende blive inspiceret med jævne mellemrum.
Registrering af lægemidler i lande uden for EU og USA
Lægemidler der kan godkendes i USA kan normalt også godkendes i andre jurisdiktioner. Dog kan der være
yderligere krav til de studier, der skal foretages, og til de data, der skal fremlægges, for at opnå
markedsføringstilladelse.
65

6. Organisationsstruktur
6.a. Koncernorganisation
NeuroSearch er moderselskab i NeuroSearch koncernen. Vores datterselskaber, Poseidon Pharmaceuticals A/S,
NeuroScreen ApS og NsExplorer A/S (der alle er 100% ejede), har hovedadresse og hjemsted på Pederstrupvej
93, 2750 Ballerup. Vi har generelt ansvaret for den overordnede ledelse af NeuroSearch koncernen.
Tabel 16: NeuroSearchs datterselskaber, associerede selskaber og kapitalandele
Selskab Hjemsted Ejer- og stemmeandel
Poseidon Pharmaceuticals A/S Ballerup, Danmark 100%
NeuroScreen ApS Ballerup, Danmark 100%
NsExplorerA/S Ballerup, Danmark 100%
NsGene A/S Ballerup, Danmark 25,3%
Sophion Bioscience A/S Ballerup, Danmark 29,3%
Atonomics A/S København, Danmark 19,3%
Painceptor Corporation Inc. Ottawa, Canada 10,1%
ZGene A/S Birkerød, Danmark 15,1%
Bavarian Nordic A/S Helsingør, Danmark 1,6%
6.b. Funktionsstruktur
Pr. Prospektdatoen beskæftiger NeuroSearch i alt 200 medarbejdere, heraf 168 inden for forskning og udvikling.
Figur 3: NeuroSearchs funktionsstruktur
Direktion og administration
Funktionen, der har i alt 24 medarbejdere, omfatter områderne finans, investor relations, sekretariat,
laboratorieservice samt IT.
Forretningsudvikling
Funktionen omfatter patentafdelingen, og juridisk afdeling. Derudover varetages licensforhandlinger og
konkurrentovervågning. Funktionen har i alt otte medarbejdere.
66

Drug Discovery
Medicinalkemi
Den medicinalkemiske funktion beskæftiger i alt 28 medarbejdere. Siden Selskabets grundlæggelse har vi
syntetiseret omkring 9.000 stoffer dækket af mere end 1.700 patenter og patentansøgninger. Med henblik på
identifikation af nye udgangspunkter for lægemiddelkandidater ved hjælp af High Throughput Screening (HTS)
har vi indkøbt udvalgte kemiske biblioteker, der sammen med stofferne udgør vores stofbank. Pr.
Prospektdatoen rummede stofbanken ca. 105.000 forskellige stoffer.
In vitro farmakologi
Spidskompetencerne i funktionen omfatter elektrofysiologi og andre funktionelle målemetoder i cellekulturer og
vævspræparationer samt en række in vitro og in vivo bindingsassays. Ved hjælp af molekylærbiologiske metoder
er det muligt for cellebiologer at studere effekter af stoffer på klonede humane proteiner som receptorer og
ionkanaler udtrykt i cellelinier. Ved hjælp af fluorescensmetoder undersøger vores screeningafdeling løbende
effekten af hvert enkelt af de 105.000 stoffer fra vores stofbank på et valgt protein i løbet af få uger. Funktionen
beskæftiger i alt 32 medarbejdere, hvoraf 13 har en PhD-grad.
DMPK – Drug Metabolism and Pharmaco Kinetics
Med henblik på at estimere de farmakokinetiske parametre for vores lægemiddelkandidater har vi etableret en
bioanalytisk enhed bestående af to afdelinger med i alt 14 medarbejdere. Før stoffer testes for effekt i
arbejdskrævende dyremodeller undersøges deres biotilgængelighed.
In vivo farmakologi
På baggrund af effekter på cellulært og molekylært niveau samt tilfredsstillende farmakokinetiske egenskaber
udvælges stoffer til undersøgelse af farmakologisk effekt i dyremodeller. NeuroSearch har etableret mere end
hundrede effektmodeller for vigtige CNS sygdomme som Parkinsons sygdom, epilepsi, depression, angst,
demens, skizofreni, slagtilfælde og smerte. Funktionen beskæftiger 33 medarbejdere, hvoraf 10 har en PhD-grad.
Translationel biologi
Arbejdet i funktionen har til formål at designe og udføre prækliniske forsøg, der bygger bro til de senere kliniske
studier. Ofte vælges et biologisk signal – en biomarkør – der er relevant for en sygdomstilstand, og det
undersøges i dyr om et stof, der påvirker det molekylære target også har den ventede effekt på biomarkøren.
Disse resultater vurderes sammen med in vivo farmakologiske data. Kan det bekræftes i tidlige kliniske studier
(Fase I/IIa), at stoffet påvirker biomarkøren tilsvarende i mennesker, giver det større sikkerhed for, at stoffet vil
have den ønskede effekt i patienter. Vores biologifunktion beskæftiger 24 medarbejdere, hvoraf fem har en PhDgrad.
Lægemiddeludvikling
Analytisk udvikling
Afdelingen deltager i udviklingsprocessen med primær fokus på udvikling af analysemetoder til
lægemiddelstoffer og produkter, herunder identifikation og karakterisering af procesrelaterede urenheder og
nedbrydningsprodukter. Derudover varetages validerings- og stabilitetstestning. En del af dette arbejde
udliciteres. Arbejdet i afdelingen sker i overensstemmelse med reglerne for Good Laboratory Practice (GLP) og
Good Manufacturing Practice (GMP). Afdelingen beskæftiger 11 medarbejdere.
Præformulering
Afdelingen beskæftiger sig med fysisk-kemisk karakterisering af såvel udviklingskandidater som kemiske
substanser i den fremskredne forskningsfase. Laboratoriet er GMP certificeret i henhold til lægemiddelloven.
Afdelingen beskæftiger seks medarbejdere.
Præklinisk udvikling
Afdelingens hovedansvar er at planlægge, initiere og følge de sikkerhedsstudier, som alle lægemiddelkandidater
skal gennemgå. Af strategiske årsager har vi valgt at udlicitere alle GLP sikkerhedsstudier til specialiserede
firmaer. Foreløbige sikkerhedsstudier udføres i eget regi, før et stof kan vælges som udviklingskandidat.
Afdelingen beskæftiger seks medarbejdere.
Klinisk udvikling
Denne afdeling, der beskæftiger syv medarbejdere, er aktivt involveret i planlægning, initiering og monitorering
af alle kliniske studier, der sponseres af NeuroSearch. Alle kliniske studier er udliciteret til samarbejdspartnere,
der arbejder i overensstemmelse med Good Clinical Practice (GCP).
67

Projektledelse
Afdelingen for projektledelse omfatter fire fuldtidsansatte projektledere, der tilsammen har ansvaret for
hovedparten af de større forsknings- og udviklingsprojekter. Projektlederne arbejder desuden tæt sammen med
forskerne for at udfordre dem og hjælpe dem i forbindelse med mindre, tidlige forskningsprogrammer.
.
68

7. Ejendomme, anlæg og udstyr m.v.
I 1999 flyttede vi til en ny domicilejendom på Pederstrupvej i Ballerup kommune. Ejendommen er beliggende
med udsigt til vådområdet Råmosen. Vi har lagt vægt på, at stedets appel skal afspejles i den prisbelønnede
bygning tegnet af arkitektfirmaet Henning Larsens Tegnestue. Vi ejer laboratorie- og administrationsbygningen.
Bygningen omfatter 6.500 m 2 på to etager og en kælder på 2.500 m 2 . Der kan bygges et yderligere laboratorium
på ca. 9.000 m 2 på grunden. Desuden har vi forkøbsret på 9.000 m 2 grund i forbindelse med ejendommen.
NeuroSearch har investeret i materielle anlæg i første halvår 2006 med DKK 6,4 mio. (EUR 0,9 mio.) mod DKK
6,7 mio. (EUR 0,9 mio.) i første halvår 2005. Størstedelen af investeringerne i 1. halvår 2006 var i udstyr til
vores laboratorier.
I andet halvår 2006 forventer vi at investere ca. DKK 5 mio. (EUR 0,7 mio.) i materielle anlægsaktiver.
Investeringer i materielle anlægsaktiver i de seneste tre regnskabsår har udgjort DKK 2,8 mio. (EUR 0,4 mio.) i
2003, DKK 14,8 mio. (EUR 2,0 mio.) i 2004 og DKK 13 mio. (EUR 1,7 mio.) i 2005.
7.a. Forsikring
På grund af vores aktiviteter inden for forskning, præklinisk og klinisk udvikling, fremstilling, markedsføring og
anvendelse af humane terapeutiske produkter har vi en potentiel risiko for produktansvarskrav. Selv i tilfælde
hvor vi udliciterer kliniske forsøg, testning og fremstilling, kan der ikke gives sikkerhed for, at der ikke kan
rejses produktansvarskrav mod os for disse produkter, eller at der ikke søges erstatning eller anden afhjælpning
fra os i forbindelse med sådanne eventuelle krav. Det er generelt nødvendigt for gennemførelsen af kliniske
forsøg, at vi opretholder et vist forsikringsniveau. Vi har tegnet produktansvarsforsikring for alle kliniske forsøg,
der er udført hidtil, og som vi har haft ansvaret for, samt for alle kliniske forsøg, som vi har ansvaret for i
2006/2007.
Vi har en forsikringsrådgiver, der har ansvaret for at sikre, at vores dækning og forsikringsbetingelser svarer til
de normale standarder gældende for sådanne aktiviteter.
7.b. Miljø
Vi udarbejder ikke på nuværende tidspunkt særskilte miljøredegørelser, da virksomhedens aktiviteter kun i
begrænset omfang belaster miljøet. NeuroSearch er bevidst om virksomhedens mulige miljøpåvirkninger, og vi
vurderer derfor løbende, hvorledes forskellige miljøforhold kan forbedres med hensyn til at forebygge, reducere
eller afhjælpe skader på miljøet
Det eksterne miljø
NeuroSearch anvender naturgas til opvarmning. I marts 2005 blev befugtningsopgaverne flyttet over til eldrevne
befugtere, hvilket har bevirket, at gasforbruget er nedbragt med ca. 20.000 m 3 i forhold til 2004. NeuroSearch
fokuserer til stadighed på også at nedbringe forbruget af såvel elektricitet som vand. Således er indkøb af
apparatur nu centraliseret med henblik på optimering af såvel priser som miljøbelastning. I 2005 formåede vi at
spare yderligere på vandforbruget, der nu er under det halve pr. medarbejder i forhold til i 2003.
Virksomheden har endnu ikke egentlig industriel produktion, og udledningen til luft, jord og vand er yderst
begrænset. Når man fremstiller nye lægemiddelstoffer, anvendes kemikalier af forskellig art. NeuroSearch
anvender ligeledes små mængder af radioaktive sporstoffer i visse laboratorieforsøg. Opbevaring og
bortskaffelse af dette radioaktive materiale foretages efter vejledninger og forskrifter fra Statens Institut for
Strålehygiejne. Vi vurderer, at vi overholder gældende miljølovgivning.
Det interne miljø
Vi tillægger det stor værdi at opretholde et godt internt arbejdsmiljø og ønsker til enhver tid at leve op til
myndighedernes krav til arbejdspladsens indretning. Det omfatter også psykisk og fysisk arbejdsmiljø, herunder
udsugning og luftskifte, ventilation, opvarmning, møblering og interne sikkerhedsbestemmelser i øvrigt.
NeuroSearch er endnu ikke blevet screenet efter ikrafttrædelsen af den nye arbejdsmiljølov, men virksomheden
fortsætter gennem en aktiv arbejdsmiljøorganisation arbejdet med løbende at forbedre arbejdsmiljøet baseret på
arbejdspladsvurderinger af arbejdsmiljøforholdene (fysiske, kemiske, biologiske, ergonomiske,
ulykkesrelaterede og psykiske) samt sygefraværet. Vi mener, at dette har stor betydning for medarbejdernes
trivsel og dermed evnen til altid at yde den bedste indsats.
69

8. Gennemgang af drift og regnskaber
8.a. Hoved- og nøgletal
De udvalgte hoved- og nøgletal nedenfor er udledt af vores reviderede årsregnskaber for regnskabsårene 2003,
2004 og 2005, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt, og skal læses i sammenhæng hermed. De reviderede
årsregnskaber for 2003, 2004 og 2005 er aflagt i overensstemmelse med de internationale regnskabsstandarder
(IFRS), som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav til årsregnskabet. Afsnittet omfatter ligeledes
udvalgte hoved- og nøgletal der er udledt af de reviderede perioderegnskaber for 1. halvår 2005 og 1. halvår
2006, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt, og skal læses i sammenhæng hermed. De reviderede
perioderegnskaber for 1. halvår 2005 og 1. halvår 2006 er udarbejdet i overensstemmelse med indregnings- og
målingsbestemmelserne i IFRS og Københavns Fondsbørs regler for aflæggelse af perioderegnskaber.
70

Tabel 17: Hoved- og nøgletal for de seneste tre regnskabsår
Hovedtal (mio.)
Resultatopgørelse:
Omsætning
Forskningsomkostninger
Udviklingsomkostninger
Resultat af primær drift
Finansielle poster
Resultat før skat
Årets resultat
Balance:
Aktiver
Anlægsaktiver i alt
Likvide midler, andre finansielle aktiver
til dagsværdi og finansielle aktiver
disponible for salg
Omsætningsaktiver i alt
Aktiver i alt
Passiver
Egenkapital
Langfristede gældsforpligtelser i alt
Kortfristede gældsforpligtelser i alt
Passiver i alt
Koncern
DKK
176,5
159,6
17,6
(22,3)
22,9
0,6
0,6
220,5
403,4
412,4
632,9
408,0
131,7
93,3
632,9
2005 2004
Koncern
EUR
23,7
21,4
2,4
(3,0)
3,1
0,1
0,1
29,6
54,1
55,3
84,8
54,7
17,7
12,5
84,8
Koncern
DKK
122,3
140,7
21,3
(62,0)
58,6
(3,3)
(3,3)
210,2
436,9
445,9
656,1
416,5
127,9
111,7
656,1
Koncern
EUR
16,4
18,9
2,9
(8,3)
7,9
(0,4)
(0,4)
28,2
58,6
59,8
87,9
55,8
17,1
15,0
87,9
Koncern
DKK
163,4
120,0
35,0
(12,2)
22,7
10,5
10,5
194,2
519,3
529,1
723,4
402,6
137,2
183,6
723,4
2003*
Koncern
Pengestrømsopgørelse:
Pengestrømme fra driftsaktivitet (19,6) (2,6) (118,5) (15,9) 125,6 16,8
Pengestrømme fra investeringsaktivitet (45,1) (6,0) (102,0) (13,7) 97,0 13,0
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 22,1 3,0 (6,6) (0,9) 134,7 18,1
Likvider, ultimo 137,5 18,4 181,8 24,4 410,1 55,0
Andet kapitalberedskab:
Værdipapirer
Andre finansielle aktiver disponible for
218,3 29,3 176,3 23,6 35,5 4,8
salg, ultimo 47,6 6,4 78,7 10,6 73,7 9,9
Andre kapitalreserver, ultimo 33,4 4,5 40,9 5,5 22,0 2,9
Kapitalberedskab, ultimo 436,8 58,6 477,7 64,0 541,2 72,5
Nøgletal (DKK/EUR):
Indtjening pr. aktie
Udvandet indtjening pr. aktie
Indre værdi pr. aktie
Antal medarbejdere, gns.
0,07
0,07
51,71
185
0,01
0,01
6,93
185
(0,43)
(0,42)
53,81
175
(0,06)
(0,06)
7,21
175
1,48
1,46
52,32
179
* Sammenligningstallene for 2004 er tilpasset i forbindelse med ændring af regnskabspraksis i 2005. Der henvises til omtalen heraf i
Appendiks – Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og resultater – Anvendt regnskabspraksis”.
Sammenligningstallene for 2003 er ikke tilpasset.
Note: Nøgletallene er beregnet i henhold til “Anbefalinger & Nøgletal” fra Den Danske Finansanalytikerforening.
EUR
21,9
16,1
4,7
(1,6)
3,0
1,4
1,4
26,0
69,6
70,9
97,0
54,0
18,4
24,6
97,0
0,20
0,20
7,00
179
71

Tabel 18: Hovedtal for 1. halvår
Hovedtal (mio.)
Resultatopgørelse:
Omsætning
Forskningsomkostninger
Udviklingsomkostninger
Resultat af primær drift
Finansielle poster
Resultat før skat
Periodens resultat
Balance:
Aktiver
Anlægsaktiver i alt
Likvide midler, andre finansielle aktiver
til dagsværdi og andre finansielle aktiver
disponible for salg
Omsætningsaktiver i alt
Aktiver i alt
Passiver
Egenkapital
Langfristede gældsforpligtelser i alt
Kortfristede gældsforpligtelser i alt
Passiver i alt
Koncern
DKK
33,0
82,0
20,9
(83,0)
(15,5)
(98,5)
(98,5)
214,3
*349,2
358,6
572,9
312,1
126,7
134,0
572,9
2006 2005
Koncern
EUR
4,4
11,0
2,8
(11,1)
(2,1)
(13,2)
(13,2)
28,7
46,8
48,1
76,8
41,8
17,0
18,0
76,8
Koncern
DKK
139,4
77,8
6,7
42,7
6,2
48,9
48,9
219,4
497,1
507,1
726,5
478,3
133,6
114,6
726,5
Koncern
EUR
18,7
10,4
0,9
5,7
0,8
6,6
6,6
29,4
66,6
68,0
97,4
64,1
17,9
15,4
97,4
Pengestrømsopgørelse:
Pengestrømme fra Driftsaktivitet (46,0) (6,2) 62,0 8,3
Pengestrømme fra Investeringsaktivitet (27,8) (3,7) (68,1) (9,1)
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 5,3 0,7 8,2 1,1
Likvider, ultimo 68,3 9,2 186,2 25,0
Andet kapitalberedskab:
Værdipapirer
Andre finansielle aktiver disponible for
235,0 31,5 232,0 31,1
salg, ultimo 45,9 6,2 78,9 10,6
Andre kapitalreserver, ultimo 0,9 0,1 41,0 5,5
Kapitalberedskab, ultimo 350,1 46,9 538,1 72,1
Nøgletal (DKK/EUR):
Indtjening pr. aktie
Udvandet indtjening pr. aktie
Indre værdi
Antal medarbejdere, gns.
(12,46)
(12,42)
39,44
189
(1,67)
(1,66)
5,29
189
6,30
6,15
61,48
183
0,85
0,82
8,24
183
* Kapitalberedskabet, inkl. ikke udnyttede trækningsretter på bankfaciliteter, udgør i alt ca. DKK 350 mio.
(EUR 46,9 mio.), hvoraf børsnoterede aktier udgør ca. DKK 46 mio. (EUR 6,2 mio.).
Note: Nøgletallene er beregnet i henhold til “Anbefalinger & Nøgletal” fra Den Danske Finansanalytikerforening.
72

8.b. Gennemgang af drift og regnskaber
Nedenstående gennemgang bør læses i sammenhæng med vores regnskaber med tilhørende noter, som er
medtaget senere i nærværende Prospekt. De reviderede årsregnskaber er aflagt i overensstemmelse med de
internationale regnskabsstandarder (IFRS), som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav til
årsregnskabet. De reviderede årsregnskaber for 2003, 2004 og 2005 er medtaget på side F–13 til F–36. Det
reviderede perioderegnskab for 1. halvår 2006, med sammenligningstal for 2005, er aflagt i henhold til
Københavns Fondsbørs A/S’ retningslinier herfor. Den anvendte regnskabspraksis for det reviderede
perioderegnskab er i overensstemmelse med den regnskabspraksis, der er anvendt i Årsrapporten for 2005. Det
reviderede perioderegnskab for 1. halvår 2006 er medtaget på side F–37 til F–44.
Faktorer, der har indflydelse på vores driftsresultat
NeuroSearch er et biofarmaceutisk selskab med fokus på udækkede behandlingsbehov inden for CNS sygdomme
samt andre sygdomme, der primært behandles ved modulering af ionkanaler. Vi har en stor forsknings- og
udviklingsportefølje, som omfatter stoffer til behandling af ADHD, angsttilstande, cancer, kronisk obstruktiv
lungesygdom (KOL), depression, epilepsi, smerter, fedme og Parkinsons sygdom.
Indtægter fra samarbejds- og licensaftaler
Vores omsætning i de omhandlede perioder blev hovedsageligt genereret gennem aftaler med strategiske
samarbejdspartnere, specielt vores aftale med GSK, som udgjorde en væsentlig del af vores omsætning i 2005 og
første halvår 2006. Formålet med og varigheden af disse er forskellig fra kontrakt til kontrakt, og de dækker
forskellige dele af forsknings- og udviklingsprocessen. (Der henvises til afsnittet “I.A.19.b. Samarbejds- og
licensaftaler”).
Vi forventer hovedsageligt at skabe fremtidige indtægter gennem udvidelse og modning af vores kliniske
pipeline og, i sidste ende, ved kommercialisering af vores produkter enten alene eller med samarbejdspartnere.
En væsentlig del af vores forretningsstrategi er at opnå indtægter på et tidligt tidspunkt i samarbejder, der består
af udlicensiering af brugen og udviklingen af vores immaterielle rettigheder til vores strategiske partnere til brug
i specifikke produkter.
Vores samarbejds- og licensaftaler indeholder generelt bestemmelser om følgende former for betaling:
• Up-front betalinger ved aftalens underskrift: For løbende fremadrettede forpligtelser, hvor vi forbliver
involveret i programmet og hvor up-front betalingen er ikke-refunderbar, indregnes up-front betalinger
over det pågældende samarbejdes løbetid. Hvis vi ikke har en løbende fremadrettet forpligtelse, ikke
forbliver involveret i programmet og betalingen er ikke-refunderbar, indregnes up-front betalinger ved
beløbets modtagelse.
• Milepælsbetalinger er generelt kædet sammen med væsentlige definerede resultater og
markedslanceringen af et specifikt produkt. Disse beløb indregnes ved beløbets modtagelse.
• Forskningsbetalinger: Når vi har en løbende fremadrettet forpligtelse og forbliver involveret i
programmet, indregnes forskningsbetalinger over det pågældende samarbejdes løbetid.
Vores indtægter flukturerer fra år til år. I 2003 hidrørte vores omsætning fra samarbejder hovedsageligt fra
aftaler med GSK og Abbott. I 2004 hidrørte vores koncernomsætning hovedsageligt fra aftaler med GSK og
Boehringer Ingelheim. I 2005 hidrørte omkring 80% af vores koncernomsætning fra aftalerne med GSK, og
resten af koncernomsætningen hidrørte primært fra aftaler med Boehringer Ingelheim, Abbott og PainCeptor. I
1. halvår 2006 har vores koncernomsætning næsten udelukkende hidrørt fra aftaler med GSK.
Omsætning fra samarbejdsaftaler forventes at variere væsentligt fra år til år, især indtil de første produkter
lanceres på markedet. Derefter forventes mere konstant indtjening fra royaltybetalinger. Vi har hidtil ikke fået et
produkt på markedet.
Driftsomkostninger
Vores driftsomkostninger består af forsknings-, udviklings- samt administrationsomkostninger.
73

Forskningsomkostninger
Som følge af typen af vores aktiviteter og vores udviklingsstade udgør forskningsomkostninger størstedelen af
vores driftsomkostninger. Forskningsomkostninger udgøres for det meste af faste omkostninger og omfatter
lønninger, omkostninger til kontraktforskningsorganisationer (CRO’er), der hjælper os med at gennemføre
kliniske studier, samt omkostninger forbundet med at indlevere og vedligeholde patenter, samt af afskrivninger
vedrørende vores forskningsaktiviteter. Alle forskningsomkostninger omkostningsføres i det år, de afholdes.
Offentlige tilskud modregnes i forskningsomkostninger.
Udviklingsomkostninger
Udviklingsomkostninger omfatter gager og omkostninger, der vedrører specifikke udviklingsprojekter. Hvert
udviklingsprojekt vedrører et enkelt stof, som gennemgår en lang række tests til belysning af fysisk-kemiske
egenskaber, toksikologi samt effekt i mennesker. Udviklingsomkostninger aktiveres, såfremt der er tilstrækkelig
sikkerhed for, at omkostningerne kan inddrives, men hidtil har vi ikke aktiveret sådanne omkostninger.
Udviklingsomkostninger omfatter omkostninger til kontraktsforskningsorganisationer (CRO’er), som anvendes i
udviklingsprogrammer. Udviklingsomkostninger er variable omkostninger og kan svinge væsentligt fra år til år
afhængig af, i hvilket omfang udviklingsaktiviteter finansieres af os frem for af vores samarbejdspartnere, og i
hvilket omfang finansieringsforpligtelsen er overført til vores samarbejdspartnere i henhold til vores udviklings-
og licensaftaler. Typisk vil en samarbejdspartner afholde alle eller næsten alle udviklingsomkostninger i henhold
til udviklings- og licensaftaler.
Administrationsomkostninger
Administrationsomkostninger består hovedsageligt af lønomkostninger og andre personale-relaterede
omkostninger, der ikke er direkte forbundet med vores forsknings- og udviklingsaktiviteter. Vores
administrationsomkostninger omfatter vores generelle aktiviteter vedrørende daglig ledelse, investor relations og
forretningsudvikling. De resterende omkostninger består af professionelle serviceydelser som konsulenthonorar,
økonomiske, juridiske og regnskabsmæssige honorarer samt rejseomkostninger og andre
administrationsomkostninger. Administrationsomkostninger omfatter også afskrivninger.
Væsentlige elementer i regnskabspraksis
Nedenstående gennemgang og analyse af vores resultater og regnskabsoplysninger er baseret på vores
koncernårsregnskaber for årene 2003, 2004 og 2005 samt vores delårsregnskaber for 1. halvår 2005 og 2006. I
udarbejdelsen af disse koncernregnskaber er det nødvendigt for os at foretage skøn og vurderinger, som påvirker
de præsenterede aktiver, passiver og omkostninger samt de dermed forbundne oplysninger om eventualaktiver
og –forpligtelser. Vi gennemgår vores estimater løbende. De foretagne estimater er udarbejdet på grundlag af de
historiske resultater og forskellige andre forudsætninger, som vi vurderer er rimelige under de givne forhold. De
faktiske resultater kan dog afvige væsentligt fra vores estimater. Det er vores opfattelse, at vores
regnskabspraksis vedrørende indtægtskriteriet, aktiebaseret vederlæggelse, udviklingsomkostninger, finansielle
aktiver og udskudt skat er forbundet med regnskabsmæssige skøn fra Ledelsens side, som kan have en væsentlig
indvirkning på vores offentliggjorte finansielle stilling og driftsresultater.
De væsentlige elementer i vores regnskabspraksis er beskrevet i de følgende afsnit og beskrives yderligere i
noterne til vores regnskab, som indgår afsnittet “Appendiks: Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver,
finansielle stilling og resultater – Anvendt regnskabspraksis”.
Indtægtskriterium
Vi får fra samarbejds- og licensaftaler indtægter for udførelsen af forskningsydelser, licensoptionsbetalinger
samt licensbetalinger som up-front eller milepælsbetalinger. Vi indregner indtægter fra licensaftaler, hvor vi ikke
har fortsættende fremadrettede forpligtelser, når licensen får virkning og der er sikkerhed for, at vi vil modtage
indtægten. Vi har en række fremadrettede forpligtelser i henhold til kontrakter vedrørende forskningsydelser og
licensoptioner. Vi anser omsætning fra disse aftaler for at være kombineret betaling for udførelse af
forskningsydelser og tilhørende licensoptioner, som udskydes indtil den pågældende licensoption udnyttes eller
udløber. Omkostninger, der påløber i forbindelse med forskningsydelser udført i henhold til sådanne aftaler,
periodiseres med op til beløbet for den udskudte indtægt.
Vi periodiserer indtjening fra betingede ikke-refunderbare tilskud modtaget fra offentlige myndigheder, før
omkostningerne påløber. Vi indtægtsfører tilskud til finansiering mod dokumentation af påløbne omkostninger,
når disse omkostninger faktisk påløber.
74

Aktiebaseret vederlæggelse
Vi har etableret egenkapitalafregnede, aktiebaserede vederlæggelsesordninger (tegningsoptionsprogrammer).
De medarbejderydelser, der leveres til gengæld for tildeling af optioner eller aktier, indregnes som en
omkostning og fordeles over optjeningsperioden. Beløbet beregnes som dagsværdien af de tildelte
egenkapitalinstrumenter. Det samlede beløb, der omkostningsføres over optjeningsperioden, er lig
dagsværdien af de tildelte tegningsoptioner eller aktier, som faktisk optjenes. Dagsværdien fastsættes pr.
tildelingstidspunktet og justeres ikke efterfølgende.
Vi revurderer ved hver balancedag vores skøn over antallet af optioner, der forventes at blive udnyttet. Vi
indregner eventuelle virkninger af revurderingen af oprindelige estimater i resultatopgørelsen med en
tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende optjeningssperiode. Reguleringer, der vedrører
tidligere år, indregnes i resultatopgørelsen i reguleringsåret.
I overensstemmelse med overgangsbestemmelserne i IFRS 2 indregnes warrants tildelt før 7. november 2002
ikke i regnskabet.
Udviklingsomkostninger
Udviklingsomkostninger aktiveres, såfremt der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening fra
produktet kan dække ikke alene produktions-, salgs- og administrationsomkostninger, men også selve
udviklingsomkostningerne. I alle andre tilfælde omkostningsføres udviklingsomkostninger, i det regnskabsår, de
opstår. Dette skyldes, at de fremtidige økonomiske fordele, der er tilknyttet udviklingsomkostningerne, kan ikke
beregnes med rimelig sikkerhed, før udviklingen er tilendebragt, og de nødvendige godkendelser indhentet.
Finansielle aktiver
Investeringer i visse finansielle aktiver skal i henhold til NeuroSearchs regnskabspraksis måles til dagsværdi pr.
balancedagen. For aktiver der ikke handles på et aktivt marked - dvs. andre aktiver end børsnoterede aktier og
obligationer - vil fastlæggelse af dagsværdier være omfattet af et vist element af skøn. Investering i unoterede
aktier måles ved første indregning til dagsværdi, som typisk er den pris vi har betalt, såfremt det er ledelsens
vurdering at købsprisen er et pålideligt udtryk for dagsværdien. Hvis de unoterede aktier efterfølgende er blevet
vurderet og værdiansat af en uafhængig tredjemand eksempelvis i forbindelse med indskud af ny kapital,
anvendes den nye vurdering som dagsværdi. Er det ikke muligt at opgøre en pålidelig dagsværdi, måles
investeringen til kostpris.
Udskudt skat
Vi indregner udskudte skatteaktiver, såfremt det er sandsynligt, at der vil være tilstrækkelig skattepligtig
indkomst til stede i fremtiden til udnyttelse af de midlertidige forskelle og ikke-anvendte skattemæssige
underskud. Med indgåelse af GSK aftalen i december 2003 har NeuroSearch øget sit indtjeningspotentiale,
hvilket betyder, at det er mere sandsynligt at hele eller dele af skatteaktivet kan anvendes til modregning i
fremtidige positive skattemæssige overskud.
Ledelsen har nøje vurderet, hvorvidt skatteaktivet skulle indregnes som indtægt i resultatopgørelsen og som
aktiv i balancen. Med baggrund i de regnskabsmæssige kriterier herfor, er det imidlertid vurderet, at det endnu
ikke er muligt at indregne skatteaktivet. Indtil videre er det valgt fortsat at foretage en noteoplysning af aktivets
størrelse. Ledelsen vil løbende vurdere om de regnskabsmæssige kriterier er opfyldt for at indregne aktivet i
balancen og indtægtsføre det i resultatopgørelsen.
Sidste nye IFRS-standarder
En række nye internationale regnskabsstandarder blev udstedt i slutningen af 2005 med virkning for regnskabsår,
der starter den 1. januar 2006 og derefter. Bortset fra de ændringer til IAS 39 og IFRS 7, som er beskrevet i
afsnittet “Appendiks - Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og resultater”,
forventes anvendelsen af disse standarder ikke at få væsentlig indvirkning på vores regnskabsaflæggelse.
75

Resultatopgørelse
1. halvår 2006 sammenlignet med 1. halvår 2005
Nedenstående oplysninger er baseret på vores reviderede perioderegnskaber for 1. halvår 2006 og 1. halvår 2005.
Periodens resultat er reduceret fra et overskud på DKK 48,9 mio. (EUR 6,6 mio.) for 1. halvår 2005 til et
underskud på DKK 98,5 mio. (EUR 13,2 mio.) for 1. halvår 2006.
Omsætning
Den samlede koncernomsætning er faldet fra DKK 139,4 mio. (EUR 18,7 mio.) for 1. halvår 2005 til DKK 33,0
mio. (EUR 4,4 mio.) for 1. halvår 2006. Den højere omsætning i 2005 skyldtes hovedsageligt en indtægt på
DKK 74,6 mio. (EUR 10 mio.) fra en milepælsbetaling fra GSK og den årlige betaling fra aftalen med
Boehringer Ingelheim.
Samlede driftsomkostninger
Forskningsomkostninger er steget med 5% fra DKK 77,8 mio. (EUR 10,4 mio.) for 1. halvår 2005 til DKK 82,0
mio. (EUR 11,0 mio.) for 1. halvår 2006. Stigningen svarer til vores forventninger.
Udviklingsomkostninger er steget med 212% fra DKK 6,7 mio. (EUR 0,9 mio.) for 1. halvår 2005 til DKK 20,9
mio. (EUR 2,8 mio.) for 1. halvår 2006. Stigningen i udviklingsomkostninger er primært forbundet med
aktiviteter i forbindelse med NSD-503 (KOL) samt tesofensin-licensaftalen med Boehringer Ingelheim, som er
ophørt, hvorfor vi har overtaget udviklingsprogrammet.
De samlede driftsomkostninger steg dermed med 20% fra DKK 96,7 mio. (EUR 13,0 mio.) i første halvår 2005
til DKK 116,0 mio. (EUR 15,5 mio.) i første halvår 2006.
Finansielle poster, netto
Finansielle poster udgør en nettoomkostning på DKK 15,5 mio. (EUR 2,1 mio.) i 1. halvår 2006, bestående af
DKK 9,0 mio. (EUR 1,2 mio.) vedrørende underskud i associerede virksomheder samt nettorenteomkostninger
på DKK 6,5 mio. (EUR 0,9 mio.). Dette resultat er DKK 21,7 mio. (EUR 2,9 mio.) lavere end i 1. halvår 2005
som følge af et lavere afkast af andre finansielle aktiver og finansielle aktiver disponible for salg (primært
obligationer og værdipapirer) som følge af markedsændringer. Der henvises til afsnittet “Risikofaktorer” for en
gennemgang af risici relateret til valuta- og andre finansielle risici.
Regnskabsårene 2003, 2004 og 2005
Nedenstående oplysninger er baseret på vores reviderede årsregnskaber for 2003, 2004 og 2005.
Årets resultat udgjorde DKK 10,5 mio. (EUR 1,4 mio.) i 2003, DKK -3,3 mio. (EUR -0,4 mio.) i 2004 og DKK
0,6 mio. (EUR 0,1 mio.) i 2005. Vi har i løbet af de tre år investeret i vores forsknings- og udviklingsaktiviteter
og alligevel opnået et mindre overskud, fordi vi har kunnet generere en omsætning fra samarbejdsaftaler og
andre indtægter knyttet til finansielle aktiver.
Omsætning
Den samlede koncernomsætning var på DKK 163,4 mio. (EUR 21,9 mio.) i 2003, DKK 122,3 mio. (EUR 16,4
mio.) i 2004 og DKK 176,5 mio. (EUR 23,7 mio.) i 2005.
I 2003 skete delvis indregning af up-front betalinger i forbindelse med underskrivelsen af en femårig forskningsudviklings-
og licensaftale med GSK. Vi modtog en up-front betaling på DKK 216,5 mio. (EUR 29 mio.) i
henhold til aftalen, hvoraf DKK 134,8 mio. (EUR 18,1 mio.) blev indtægtsført i 2003. Den resterende up-front
betaling er anset som udskudt omsætning og vil blive indtægtsført over forsknings- og udviklingsaftalens fem
årige løbetid. Vi havde også indtægter fra vores aftale med Abbott.
I 2004 hidrørte omsætningen hovedsageligt fra udskudte indtægter fra forsknings- og udviklingsaftalen med
GSK samt indtægter fra forsknings- og udviklingsaftalen med Boehringer Ingelheim.
76

I 2005 hidrørte omkring 80% af vores koncernomsætning fra aftalerne med GSK, og resten af
koncernomsætningen hidrørte primært fra aftaler med Boehringer Ingelheim, Abbott og PainCeptor. I 1. halvår
2006 har vores koncernomsætning næsten udelukkende hidrørt fra aftaler med GSK.
Forskningsomkostninger
Forskningsomkostningerne var på DKK 120,0 mio. (EUR 16,1 mio.) i 2003, DKK 140,7 mio. (EUR 18,9 mio.) i
2004 og DKK 159,6 mio. (EUR 21,4 mio.) i 2005.
Aktivitetsniveauet inden for forskningsprojekterne steg i perioden 2003-2005, og stigningen er fortsat i 1. halvår
2006.
Udviklingsomkostninger
Udviklingsomkostningerne var på DKK 35,0 mio. (EUR 4,7 mio.) i 2003, DKK 21,3 mio. (EUR 2,9 mio.) i 2004
og DKK 17,6 mio. (EUR 2,4 mio.) i 2005.
I 2003 faldt udviklingsomkostningerne kraftigt som følge af licensieringen af tesofensine til Boehringer
Ingelheim og den efterfølgende overgang af finansieringsforpligtelsen vedrørende den fortsatte kliniske
udvikling af dette program. Vores fortsatte interne studier med NS2359 og NS1209 var mindre kapitalkrævende.
I 2004 vedrørte udviklingsomkostningerne primært kliniske studier med NS1209 og færdiggørelsen af et klinisk
fase II studie med NS2359.
I 2005 udgjordes udviklingsomkostningerne primært af løbende kliniske studier med NS1209. Faldet i
udviklingsomkostninger skyldtes hovedsageligt licensieringen af NS2359, som medførte, at GSK overtog
finansieringsforpligtelsen vedrørende den løbende udvikling af stoffet.
Administrationsomkostninger
Administrationsomkostningerne var på DKK 20,6 mio. (EUR 2,8 mio.) i 2003, DKK 22,3 mio. (EUR 3,0 mio.) i
2004 og DKK 21,6 mio. (EUR 2,9 mio.) i 2005. Administrationsomkostningerne er holdt på et konstant niveau
på trods af, at vores øvrige aktiviteter er steget.
Samlede driftsomkostninger
De samlede driftsomkostninger var på DKK 175,6 mio. (EUR 23,5 mio.) i 2003, DKK 184,3 mio. (EUR 24,7
mio.) i 2004 og DKK 198,8 mio. (EUR 26,6 mio.) i 2005, hvilket er en stigning på 13% over tre års perioden.
Finansielle poster, netto
Finansielle poster udgjorde netto en indtægt på DKK 22,7 mio. (EUR 3,0 mio.) i 2003, DKK 58,6 mio. (EUR 7,9
mio.) i 2004 og DKK 22,9 mio. (EUR 3,1 mio.) i 2005.
Finansielle poster omfatter vores andel af resultatet i associerede virksomheder. I 3-års perioden udgjorde dette
resultat et tab på DKK 15,4 mio. (EUR 2,1 mio.) i 2003, DKK 4,6 mio. (EUR 0,6 mio.) i 2004 og DKK 9,3 mio.
(EUR 1,2 mio.) i 2005.
Urealiserede dagsværdireguleringer påvirkede resultatet positivt med DKK 42,3 mio. (EUR 5,7 mio.) i 2003.
Som beskrevet i afsnittet “Appendiks - Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og
resultater” indregnes urealiserede dagsværdireguleringer kun i resultatopgørelsen i 2003. I 2004 og 2005
indregnes alene realiserede dagsværdireguleringer i resultatopgørelsen. Disse udgjorde henholdsvis DKK 61,2
mio. (EUR 8,2 mio.) i 2004 og DKK 28,4 mio. (EUR 3,8 mio.) i 2005. Urealiserede dagsværdireguleringer i
2003 og realiserede dagsværdireguleringer i 2004 og 2005 vedrørte primært aktier i Bavarian Nordic, som måles
til markedsværdi. Bavarian Nordic er noteret på Københavns Fondsbørs.
Finansielle poster omfatter endvidere andre finansielle aktiver målt til dagsværdi og finansielle aktiver
disponible for salg (primært obligationer og værdipapirer), som udgjorde et tab på DKK 4,2 mio. (EUR 0,6 mio.)
i 2003, en gevinst på DKK 2,1 mio. (EUR 0,3 mio.) i 2004 og en gevinst på DKK 3,8 mio. (EUR 0,5 mio.) i
2005.
Likviditet og kapitalberedskab
Vi har likvide beholdninger til at finansiere vores forretnings daglige likviditetsbehov. Vores kontantbeholdning
er primært i danske kroner.
77

Primo 2003 udgjorde vores likvider og kapitalberedskab DKK 226,9 mio. (EUR 30,4 mio.). Pr. 30. juni 2006 var
vores likvider og kapitalberedskab DKK 350,1 mio. (EUR 46,9 mio.). I denne tre et halvt års periode har vi haft
en positiv pengestrøm på DKK 123,2 mio. (EUR 16,5 mio.). I december 2003 indgik vi dog i en omfattende
alliance med GSK, som medførte en væsentlig positiv pengestrøm, herunder en aktieudstedelse til GSK. Som
modydelse herfor modtog vi kontant betaling på 131,5 mio. (EUR 17,6 mio.).
Vi har dermed finansieret vores aktiviteter i forskning og udvikling i perioden gennem alliancer med andre
medicinalfirmaer samt ved væsentlige indtægter fra andre aktiver, særligt salget af aktier i Bavarian Nordic, som
skabte en positiv nettopengestrøm på DKK 93,5 mio. (EUR 12,5 mio.) i perioden 2003 til 30. juni 2006.
Kapitalberedskabet udgjorde i alt DKK 437,0 mio. (EUR 58,6 mio.) ultimo 2005 og DKK 350,1 mio. (EUR 46,9
mio.) ultimo 1. halvår 2006. Vores likvider består af pengemarkedskonti og anfordringsindskud forbundet med
investeringer i danske og europæiske realkreditobligationer. Vi mener ikke, at vores likvide beholdninger er
forbundet med væsentlige valutarisici.
Siden vores stiftelse har vi har finansieret driften primært via salg af aktier og betalinger modtaget fra vores
samarbejdspartnere. I mindre omfang har andre likviditetskilder bestået af offentlige tilskud, realkreditlån samt
renteindtægter fra investeringer.
Kontraktlige forpligtelser
Vi havde i 2003 en leasingforpligtelse i dattervirksomheden Azign Biosciences A/S, som blev solgt i 2004,
inklusive leasingaftalen. Pr. 30. juni 2006 havde vi ingen væsentlige ikke-balanceførte forpligtelser.
Tabel 19: Langsigtede kontraktlige forpligtelser pr. 30. juni 2006
Ydelser opgjort efter forfaldsdato (DKK 1.000)
Kontraktlige forpligtelser Under 1 år 1-5 år Over 5 år I alt
Langfristet gæld 4.790 22.633 90.889 118.312
Finansielle leasingforpligtelser 7.313 13.155 0 20.468
Operationelle leasingforpligtelser 962 780 0 1.742
Kontraktlige forpligtelser i alt 13.065 36.568 90.889 140.522
Valutarisici
Vi har valutarisici vedrørende programindtægter og -omkostninger, der søges udlignet ved at matche indtægter
og omkostninger i samme valuta. Vores nuværende pengestrømme er i DKK og EUR og i mindre udstræknig i
USD og er derfor ikke forbundet med væsentlige kursudsving.
Det vurderes løbende, hvorvidt der skal søges kurssikring ved indgåelse af valutasikringsforretninger af vores
betalingsstrømme. Pr. Prospektdatoen har vi ikke indgået valutasikringsforretninger.
78

9. Kapitalberedskab
Vores kapitalberedskab består dels af likvider, som omfatter likvide beholdninger, uudnyttede trækningsretter
samt vores let omsættelige værdipapirer og kapitalandele og dels af garanterede betalinger fra vores
samarbejdspartnere indtil udgangen af 2008.
Vores likvide beholdninger, værdipapirer og kapitalandele, der pr. 30. juni 2006 i alt udgjorde DKK 349,2 mio.
(EUR 46,8 mio.), er hovedsageligt i danske kroner. Uudnyttede trækningsretter på bankfaciliteter pr. 30. juni
2006 udgør i alt DKK 0,9 mio. (EUR 0,1 mio.). Dermed udgør vores samlede kapitalberedskab pr. 30. juni 2006
DKK 350,1 mio. (EUR 46,9 mio.).
Pr. Prospektdatoen udgør vores likvider, værdipapirer og kapitalandele DKK 290,5 mio. (EUR 38,9 mio.), mens
uudnyttede trækningsretter pr. Prospektdatoen udgør DKK 3,9 mio. (EUR 0,5 mio.). Dermed udgør vores
samlede kapitalberedskab pr. Prospektdatoen DKK 294,4 mio. (EUR 39,5 mio.).
I henhold til vores samarbejdsaftale med GSK kan vi forvente garanterede betalinger i perioden 1. juli 2006 til
31. december 2008 på i alt DKK 104,4 mio. (EUR 14,0 mio.).
Vores kapitalberedskab forud for Udbuddet og Akkvisitionen vurderer Ledelsen er tilstrækkelig frem til
udgangen af 2008.
Vi vurderer, at vores kortsigtede kapitalberedskab er tilstrækkeligt til at dække alle nuværende kortfristede
forpligtelser. Tilstrækkeligheden af vores tilgængelige midler afhænger af mange faktorer. Vi forventer ikke at få
behov for yderligere finansiering i perioden frem til den 31. december 2008, under forudsætning af at
Akkvisitionen gennemføres.
Vi forventer yderligere, at vi vil kunne skabe indtægter i form af milepælsbetalinger fra nuværende og potentielt
fra nye samarbejdspartnere i fremtiden samt i form af egenkapital- eller fremmedfinansiering efter behov. Der
henvises til afsnittet “Risikofaktorer” vedrørende risici forbundet med de fremtidige indtægter og finansiering.
Vi ejer vores domicilejendom på Pederstrupvej 93, hvori der er et realkreditlån med en restgæld pr. 30. juni 2006
på DKK 118,3 mio. (EUR 15,9 mio.). Vi finansierer de fleste af vores investeringer i laboratorie- og it-udstyr
gennem finansielle leasingkontrakter. Vi har pr. 30. juni 2006 en udestående gæld på DKK 20,5 mio. (EUR 2,7
mio.) vedrørende finansielle leasingkontrakter. Leasingkontrakterne indeholder en købsoption til at købe de
leasede aktiver ved leasingkontraktens ophør, som vi forventer at udnytte. Vi forventer i fremtiden at
tilbagebetale denne gæld og samtidig optage ny gæld til finansiering af vores fremtidige investeringer i
laboratorie- og it-udstyr. Pr. Prospektdatoen er den udestående gæld på realkreditlånet DKK 117,3 mio. (EUR
15,7 mio.).
79

10. Forskning og udvikling, patenter og licenser
10.a. Forskning og udvikling
NeuroSearch er en forsknings- og udviklingsvirksomhed, derfor kan alle driftsomkostninger henføres til
forsknings- og udviklingsaktiviteter.
Tabel 20: NeuroSearchs samlede driftsomkostninger
DKK mio. 2005 2004 2003
Forskningsomkostninger 159,6 140,7 120,0
Udviklingsomkostninger 17,6 21,3 35,0
Administrationsomkostninger 21,6 22,3 20,6
Driftsomkostninger i alt 198,8 184,3 175,6
For yderligere gennemgang henvises der til afsnittet ”I.A.8. Gennemgang af drift og regnskaber”.
10.b. Patenter og andre immaterielle rettigheder
Vi anser beskyttelse af vores egenudviklede produkter og teknologier for afgørende for vores
forretningsmuligheder. Vi har et omfattende patentprogram i Europa, USA og andre lande og regioner, hvor vi
vurderer, der eksisterer betydelige markedsmuligheder.
Vores patentpolitik er hovedsageligt baseret på tre internationale patentkonventioner, Pariserkonventionen,
Patentsamarbejdstraktaten (PCT-traktaten) samt Den Europæiske Patentkonvention (EPK). Det er derfor vores
generelle politik at indlevere prioritetsskabende patentansøgninger i Danmark og/eller USA, således at disse
ansøgninger senere kan forfølges som internationale PCT-ansøgninger, der anerkendes i alle større
lægemiddelmarkeder, herunder en række europæiske lande, USA og Japan. Herefter indleveres
patentansøgninger til Den Europæiske Patentmyndighed (EPO) i henhold til EPK, der kaldes europæiske
patentansøgninger eller europæiske patenter, og som normalt dækker alle medlemmer af EPK (i øjeblikket
Belgien, Bulgarien, Cypern, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Grækenland, Holland, Irland, Island, Italien,
Letland, Liechtenstein, Litauen, Luxembourg, Monaco, Polen, Portugal, Rumænien, Schweiz, Slovenien,
Slovakiet, Spanien, Storbritannien, Sverige, Tjekkiet, Tyskland, Tyrkiet, Ungarn og Østrig) ofte med en
anmodning om udstrækning til et eller flere af de lande, hvor en sådan anmodning er mulig (i øjeblikket
Albanien, Bosnien & Hercegovina, Kroatien, Republikken Makedonien, Serbien og Montenegro).
Som følge af vores generelle politik kan én prioritetsskabende patentansøgning i sidste ende blive til en
patentfamilie bestående af en række patentansøgninger og patenter i forskellige lande, som svarer til hinanden,
og alle dækker samme opfindelse eller aspekter af samme opfindelse.
Som følge af vores patentstrategi ejer vi et stadigt stigende antal patenter og patentansøgninger, der i dag
overstiger 1.700 aktive patenter og patentansøgninger, inklusive 988 patenter. Vores patentportefølje stammer
fra 202 patentfamilier, herunder danske/europæiske og amerikanske prioritetsskabende patentansøgninger. Inden
for de sidste 12 måneder er der indleveret 36 nye patentansøgninger, der måske vil danne grundlag for nye
patentfamilier.
De 988 patenter omfatter bl.a. 91 patenter i USA og 535 nationale europæiske patenter (der stammer fra 64
udstedte EP-patenter). 22 af vores patenter er tildelt i Japan. Vi har desuden modtaget godkendelse af en
ansøgning i USA og otte europæiske patentansøgninger. Generelt er varigheden af et patent 20 år fra indlevering
af ansøgningen. I visse lande – og under visse betingelser – kan patenteneretten forlænges i indtil fem år
yderligere efter positiv ansøgning om et supplerende beskyttelsescertifikat (SPC).
I henhold til loven om arbejdstageres opfindelser har alle ansatte pligt til på anmodning at overdrage deres ret til
opfindelser til NeuroSearch, hvis disse gøres i forbindelse med deres ansættelse hos os. I henhold til denne
lovgivning skal vi muligvis betale godtgørelse til medarbejderen i forbindelse med overdragelse af retten til en
opfindelse. Vi er ikke hidtil blevet mødt med et sådant krav om godtgørelse fra en medarbejder.
80

Det er vores politik - ud over at søge stofpatentbeskyttelse for vores lægemiddelkandidater eller
udviklingsstoffer – også at sikre patentbeskyttede rettigheder for samme ved hjælp af generiske patentkrav og
krav rettet mod bestemte anvendelser.
I vedligeholdelsen af vores patentportefølje har vi aldrig været involveret i nogen patentretssager vedrørende
vores patenter eller tredjemandspatenter. Ligeledes har vi aldrig oplevet nogen indsigelse eller indvending mod
nogen af vores patenter eller patentansøgninger inden for vores kerneområder.
På de følgende sider gives et resumé af status for patentporteføljen vedrørende vores udviklings- og
forskningsprogrammer.
NeuroSearchs kernepatenter og -patentansøgninger
Vi betragter patentrettighederne vedrørende tesofensine, NS2359, NS1209, NSD-551 og NSD-503 som kerne
immaterielle rettigheder. Vi er ikke bekendt med nogen patentretlige tvister eller lignende, der potentielt vil
kunne få betydning for vores muligheder for at udvikle og kommercialisere disse stoffer. Vi har udlicenseret
rettighederne til NS2359 og NSD-551.
Tesofensine og NS2359
Tesofensine er dækket af udstedte patenter i USA, Europa, Japan samt en lang række andre lande med stofkrav
og diverse anvendelser inkl. fedme. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden, begynder disse
patenter at udløbe i 2017.
Efterfølgende er der indleveret patentansøgninger, der dækker yderligere anvendelser af disse stoffer, inkl.
anvendelse af tesofensine i kombination med en acetylkolinesterasehæmmer til behandling af neurodegenerative
tilstande og anvendelse af tesofensine til vedvarende vægttab. Ingen af disse anvendelsespatenter er endnu
udstedt.
NS2359 er dækket af udstedte patenter i USA, Europa, Japan og en lang række andre lande med stofkrav og
diverse anvendelser, såsom depression og ADHD. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden,
begynder disse patenter at udløbe i 2017.
NS1209
I 1996 blev der etableret en patentfamilie omfattende NS1209 og stoffets særlige anvendelse til behandling af
bl.a. status epilepticus og smerte, og der blev etableret en opfølgning på denne familie i 1998. Der er indleveret
ansøgninger i lande, som udgør store markeder for lægemidler, og der er udstedt tre patenter i USA og to EPOpatenter.
Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden, begynder disse patenter med stofkrav at
udløbe i 2017.
Der er indleveret yderligere patentansøgninger, der dækker fremgangsmåder til fremstilling af NS1209 og til
opnåelse af enantiomerisk rene former af NS1209. Der er udstedt patenter i USA og Europa.
NSD-503
NSD-503 er dækket af patentansøgninger indleveret i en lang række lande omfattende de større markeder. Ingen
af disse patenter er endnu udstedt. Efter udstedelse og hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden,
vil patenter med stofkrav begynde at udløbe i 2024.
Der er efterfølgende etableret en patentfamilie, der dækker diverse anvendelser af NSD-503, herunder
anvendelse af NSD-503 til behandling af bl.a. obstruktive eller inflammatoriske luftvejslidelser og i særdeleshed
KOL.
NSD-551
NSD-551 og dets anvendelse til behandling af bl.a. kræft er dækket af patentansøgninger indleveret i en række
lande, der omfatter de store markeder for lægemidler. Ingen af disse patenter er endnu udstedt. Efter udstedelse
og hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden, vil patenterne med stofkrav begynde at udløbe i
2023.
Andre patenter og patentansøgninger
Det er vores politik at sikre immaterielle rettigheder for hele verden til produkter, teknikker og know-how, der er
opnået gennem vores forsknings- og udviklingsaktiviteter. Som følge af denne politik har vi etableret en række
patentfamilier vedrørende vores forskningsprogrammer, herunder de fire forskningsprojekter, der er beskrevet
ovenfor.
81

AMPA antagonister
Vores AMPA antagonister er bredt dækket af en række patentansøgninger, der er etableret siden 1989. Der
verserer 45 ansøgninger, herunder fem amerikanske ansøgninger og fire EPO-ansøgninger, og der er hidtil
udstedt ti amerikanske patenter og syv europæiske patenter.
Blandede monoamin re-uptake hæmmere (MMRI)
Vi ejer en række patentfamilier rettet mod visse stoffer, der udviser MMRI-aktivitet. Der er hidtil blevet udstedt i
alt 144 patenter inden for dette projekt, herunder 12 amerikanske patenter og ti patenter fra Den Europæiske
Patentmyndighed. Et antal ansøgninger, herunder 14 amerikanske og 14 EPO-ansøgninger samt en godkendt
japansk ansøgning verserer stadigvæk. Herudover verserer 14 danske/europæiske og amerikanske
prioritetsskabende ansøgninger hidrørende fra otte familier.
Kaliumkanalmodulatorer
Vi har indleveret patentansøgninger rettet mod kaliumkanalmodulatorer i alle lande, der udgør de store markeder
for lægemidler, herunder i USA, Europa og Japan. Disse ansøgninger har hidtil ført til udstedelse af 58 patenter,
herunder fire amerikanske patenter og fire europæiske patenter.
Nicotin Receptor Modulatorer
Alle stoffer der er fremkommet som resultat af vores nikotin receptor program er dækket af 45 patent familier.
En væsentlig del af disse patentansøgninger verserer stadig i lande der omfatter de større markeder. Indtil videre
er der udstedt 16 patenter i USA og 15 europæiske patenter (og fire Europæiske patentansøgninger er blevet
godkendte).
GABA receptor modulatorer
Vi har syntetiseret en serie stoffer, der er aktive som GABA receptor modulatorer og har etableret 17
patentfamilier inden for dette område. Der er udstedt ti amerikanske og fire europæiske patenter.
SK kanal modulatorer
Vores SK program er omfattet af 18 patentfamilier. Der er udstedt ti amerikanske og fem europæiske patenter.
KCNQ (Kv7) kanal modulatorer
Vores KCNQ program er omfattet af seks patentfamilier. Der er udstedt to patenter i USA og ét i Europa. Én
europæisk ansøgning er blevet godkendt.
hERG kanal modulatorer
Konceptet med at anvende hERG kanal aktivatorer til behandling af hjertesygdomme er dækket af en
patentfamilie, der blev etableret i 2003. Der verserer patentansøgninger i lande, der udgør store markeder for
lægemidler. Der er endnu ikke tildelt nogen patenter.
Andre immaterielle rettigheder end patenter og patentansøgninger
NeuroSearch ejer følgende varemarker:
• NEUROSEARCH (registreret i Danmark, USA og som et EU varemærke)
• NEUROPATCH (registreret i Danmark)
• TRILOXETINE (registreret i Danmark)
• WEBCHEMBIO (registreret i Danmark)
• POSEIDON PHARMACEUTICALS (registreret i Danmark, USA, Schweiz, Tyskland, Frankrig og
Storbrittanien)
NeuroSearch/Poseidon ejer følgende domæne navne:
• neurosearch.com
• neurosearch.dk
• neurosearch.net
• headexplorer.dk
• poseidonpharma.com
• poseidonpharma.dk
• poseidonpharmaceuticals.com
• triloxetine.com
• webchembio.com
• webchembio.dk
82

11. Trend information
NeuroSearch er en forskningsbaseret virksomhed med fokus på udvikling af nye lægemidler. Vi har ikke
egenproduktion og endnu ingen lægemidler på markedet. Derfor er vi ikke direkte påvirket af nye tendenser
inden for produktion.
Der er løbende fokus på at nedbringe stigningstakten i sundhedsudgifterne, hvilket de seneste år har givet
prispres inden for visse områder af medicinalmarkedet. Vi forventer, at denne tendens vil fortsætte uændret i de
kommende år. Vi vurderer dog, at den demografiske udvikling, øget penetration og bedre
diagnosticeringsværktøjer vil bevirke fortsat høj vækst i det globale salg af lægemidler.
83

12. Bestyrelse, Direktion og nøglemedarbejdere
12.a. Bestyrelsen
Bestyrelsen har det overordnede ansvar for ledelsen af Selskabet og tilsynet med Direktionen. Bestyrelsen
fastlægger Selskabets politik i forhold til forretningsstrategi, organisation, regnskab samt økonomi og udpeger
Selskabets administrerende direktør. Bestyrelsesmedlemmer kan genvælges i flere på hinanden følgende
perioder. Bestyrelsen har syv medlemmer, heraf to medarbejdervalgte:
Asger Aamund (66, dansk statsborger, A. J. Aamund A/S, Amaliegade 14, 1256 København K, Danmark)
er en af medstifterne af Selskabet og har været bestyrelsesformand siden maj 1989. Asger Aamund er
administrerende direktør for A.J. Aamund A/S, der er et holdingselskab med interesser inden for
lægemiddelforskning og –udvikling samt medicinaludstyr. Han har mere end 25 års erfaring fra forskellige
ledende poster inden for biotek- og medicinalindustrien. Asger Aamund er bestyrelsesformand i Bavarian Nordic
A/S og bestyrelsesmedlem i A.J. Aamund A/S, Modern Times Group MTG AB, Stockholm, og WWF
Verdensnaturfonden. Asger Aamund er endvidere formand for BankInvests Advisory Board for Biotechnology
og har inden for de seneste fem år været bestyrelsesmedlem i BRFkredit A/S, Henning Larsen A/S, Henning
Larsens Tegnestue A/S, Investeringsforeningen Gudme Raaschou Health Care, Bergsøe 4 A/S samt Nowaco
Group A/S. Derudover har han indenfor de seneste fem år været bestyrelsesformand i Modern Times Group
MTG AB, Tele2 A/S, Neurotech A/S og Radio Classic A/S. Asger Aamund besidder pr. Prospektdatoen,
personligt og gennem A.J. Aamund A/S, 636.781 Aktier og 3.000 warrants i NeuroSearch A/S.
Marianne Philip (49, dansk statsborger, Kromann Reumert, Sundkrogsgade 5, 2100 København Ø,
Danmark) har været medlem af Selskabets bestyrelse siden
april 2006 og er udnævnt til næstformand. Marianne Philip er advokat og partner i den danske
advokatvirksomhed Kromann Reumert. Hun er bestyrelsesformand i A.J. Aamund A/S samt Bisca Holding A/S
og medlem af bestyrelsen for Aktieselskabet af 1. januar 1987, Brenntag Nordic A/S, Brenntag Nordic Holding
AB, Brenntag Nordic AB, Brenntag Nordic Investment AB, Brenntag Nordic AS, ProActive Holding A/S,
ProActive Innovation A/S, K/S Jægersborg Ejendomsselskab, Klinger Danmark A/S, Investeringsforeningen
Nordea Invest, Investeringsforeningen Nordea Invest Special, Investeringsforeningen Nordea Invest Engros,
Investeringsforeningen Nordea Invest Bolig, Placeringsforeningen Nordea Invest, Fåmandsforeningen Nordea
Invest, Investeringsforeningen Nordea Invest Kommune, Fåmandsforeningen Nordea Link, Fåmandsforeningen
Nordea Liv og Pension, Fåmandsforeningen Vækstpension, Fåmandsforeningen Nordea Invest Valg,
Fåmandsforeningen Institutionel Investor, Fåmandsforeningen Pen-Sam Invest, Nordea Invest Fund
Management A/S, Ferdinand Andersens Legat, Emma og Vilhelm Mannheimers Legat, Ingrid Zacharias’ Fond,
Bergsøes Legat, Bergsøes Fond, Merla Art Foundation, Vaduz, Gerald Foundation, Vaduz, OD Fonden. Hun er
medlem af direktionen i Henning Sørensen Holding ApS, Tonny Caspersen Holding ApS, Preben Herrestrup
Holding ApS, Henrik Storm Jørgensen Holding ApS, Günther Iwersen Holding ApS, Erik Lund Holding ApS,
Lars Kallestrup Holding ApS og Arcadia Group (Denmark) ApS. Inden for de seneste fem år har hun været
medlem af direktionen i Aage Larsen Holding ApS og SCSK 5068 ApS samt bestyrelsesformand i KSSA
Holding A/S, KSSA Invest A/S, KSSA Ejendomme A/S, Contifood Smith & Son AB, Sehested Holding
Company A/S, Sehested Investment A/S og Sehested A/S samt bestyrelsesmedlem i Bacardi-Martini Danmark
A/S, Brenntag Biosector A/S, Transys Danmark A/S, Irwin Industrial Tool Company A/S, Proactive A/S, ISS
Økodan A/S, Robinson Webster (Denmark) A/S, HLA Have- og Landskabsetablering A/S og Cubic
Transportation Systems (Nordic) A/S. Marianne Philip besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier eller warrants i
NeuroSearch A/S.
Torbjörn Bjerke (43, norsk statsborger, Biolipox AB, Berzelius väg 3, plan 5, 171 65 Solna, Sverige), dr.
med., har været medlem af Selskabets bestyrelse siden april 2006. Torbjörn Bjerke har siden januar 2004 været
administrerende direktør i det svenske biofarmaceutiske selskab Biolipox AB. Fra 1999 til 2004 var han direktør
for forskning og udvikling i ALK-Abello A/S, og han har mere end 10 års erfaring fra ledende stillinger i
medicinalindustrien. Torbjörn Bjerke er næstformand i Action Pharma A/S og medlem af bestyrelsen i DBV
Technologies S.A., Action Pharma Holding I A/S og TopoTarget A/S samt medlem af direktionen i TBIOTECH
ApS. Han har inden for de seneste fem år været medlem af bestyrelsen i Action Pharma ApS og Action
Inflammation ApS. Torbjörn Bjerke besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier eller warrants i NeuroSearch A/S.
84

Allan Andersen (61, dansk statsborger, Freja Ejendomme A/S, Nørregade 40, 2. sal., DK-1240 København
K, Danmark) har været medlem af Selskabets bestyrelse siden maj 1990. Allan Andersen er administrerende
direktør i Freja Ejendomme A/S (Statens Ejendomssalg A/S) og medlem af direktionen i A & M Invest ApS og
AA Consult ApS samt medlem af bestyrelsen i Connectia A/S og Actics Ltd. Han har inden for de seneste fem år
desuden været medlem af bestyrelsen i PBI-Holding A/S, Glunz & Jensen A/S, Kærup Erhvervspark A/S, PBI
Holding, Ringsted A/S og Fonden Det Økologiske Inspirationshus. Han har over 30 års erfaring fra ledende
stillinger i danske virksomheder. Allan Andersen besidder pr. Prospektdatoen 9.975 Aktier og 3.000 warrants i
NeuroSearch A/S.
Jørgen Buus Lassen (72, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
dr.med.vet., er medstifter af Selskabet og var administrerende direktør fra maj 1989 til april 2006. Jørgen Buus
Lassen har over 25 års erfaring inden for neurofarmakologi. Fra 1980 til 1998 var han direktør for forsknings- og
udviklingsdivisionen i Ferrosan A/S. Han har desuden beklædt flere andre ledende poster inden for forskning og
udvikling af lægemidler og er forfatter eller medforfatter til over 30 publikationer, herunder den første artikel om
antidepressionsmidlet Paxil (paroxetin). Jørgen Buus Lassen er bestyrelsesformand i NSGene A/S og Gudme
Raaschou Health Care samt bestyrelsesmedlem i Investeringsforeningen Gudme Raaschou, Effector
Communications A/S, Pharmexa A/S, NicOx S.A. og Invest A/S. Inden for de seneste fem år har han været
medlem af bestyrelsen i Bavarian Nordic A/S, Scanbur BK A/S og Zealand Pharma A/S. Jørgen Buus Lassen
besidder pr. Prospektdatoen 92.219 Aktier og 3.000 warrants i NeuroSearch A/S.
Torben Skov (39, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark) har været
medlem af Selskabets Bestyrelse siden maj 2004 efter at være blevet opstillet af medarbejderne. Torben Skov
arbejder med kemisk syntese og har været ansat i NeuroSearch siden september 2000 som laboratorietekniker.
Før han kom til NeuroSearch var Torben Skov laboratorietekniker hos Leo Pharma A/S. Han har ikke beklædt
bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste fem år. Torben Skov besidder pr.
Prospektdatoen 540 Aktier og 3.400 warrants i NeuroSearch A/S.
Lars Siim Madsen (36, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark) har
været medlem af Selskabets Bestyrelse siden maj 2004 efter at være blevet opstillet af medarbejderne. Lars Siim
Madsen har været ansat i NeuroSearch siden juli 2000. Han er PhD og Head of Project Management. Lars
Madsen har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste fem år.
Lars Madsen besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 5.500 warrants i NeuroSearch A/S.
12.b. Direktion
Direktionen i NeuroSearch består af fire personer. Navnene på direktionsmedlemmerne, deres respektive
fødselsår og stilling fremgår af tabellen nedenfor.
Tabel 21: NeuroSearchs Direktion
Navn Fødselsår Stilling
Flemming Pedersen* 1965 Administrerende direktør
Frank Wätjen 1952 Udviklingsdirektør
Jørgen Drejer 1955 Forskningsdirektør
Finn Eggert Sørensen 1954 Kommerciel direktør
* Flemming Pedersen er som den eneste af direktionens medlemmer registreret som direktør hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen
Flemming Pedersen (40, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
cand.merc.aud, administrerende direktør, kom til NeuroSearch i august 2000 og blev som finansdirektør medlem
af direktionen i juni 2001. Flemming Pedersen blev udnævnt til administrerende direktør i april 2006, og er som
det eneste medlem af direktionen registreret som direktør hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen. Inden han kom til
NeuroSearch, var Flemming Pedersen koncernøkonomichef i Maersk Medical, og han har 18 års erfaring i
virksomhedsadministration, økonomi og ledelse. Flemming Pedersen er bestyrelsesformand i Sophion
Bioscience A/S, Azign Bioscience A/S og Atonomics A/S, direktør i Naapster ApS samt bestyrelsesmedlem i
Bavarian Nordic A/S og MB IT Consulting A/S. Fra 2001 til 2006 var han bestyrelsesformand i ZGene A/S og
85

han har inden for de seneste fem år været medlem af bestyrelsen i Neurocon ApS og Neurodan A/S. Flemming
Pedersen besidder pr. Prospektdatoen 1.270 Aktier og 22.500 warrants i NeuroSearch A/S.
Jørgen Drejer (50, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark) PhD, er
forskningsdirektør og en af medstifterne af Selskabet. Han har været chef for cellebiologi siden 1989 og direktør
med ansvar for forskningsdivisionen siden 2000. Jørgen Drejer er PhD i neurokemi og har over 20 års erfaring
inden for neurovidenskabelig forskning. Han er forfatter eller medforfatter til over 80 publikationer. Jørgen
Drejer er bestyrelsesmedlem i Medicult A/S, Atonomics A/S, Azign Bioscience A/S og NsGene A/S, og han var
medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem i Selskabet fra 1990 til 2004 samt har siddet i bestyrelsen for FTL af 21/3-
2001 inden for de seneste fem år. Jørgen Drejer besidder pr. Prospektdatoen 36.540 Aktier og 12.000 warrants i
NeuroSearch A/S.
Finn Eggert Sørensen (52, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
cand.pharm., er kommerciel direktør og kom til NeuroSearch i marts 1999. I oktober 2000 blev han udnævnt til
chef for forretningsudvikling, licenser, jura, patenter samt competitive intelligence og i april 2004 til kommerciel
direktør. Finn Eggert Sørensen har omfattende erfaring fra forskellige ledende stillinger inden for forskning og
udvikling, projektledelse, markedsføring samt licensforhold og forretningsudvikling i medicinalindustrien. Han
er bestyrelsesformand i ZGene A/S samt bestyrelsesmedlem i Proteotarget ApS. Finn Eggert Sørensen besidder
pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 18.000 warrants i NeuroSearch A/S.
Frank Wätjen (54, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark) PhD, er
udviklingsdirektør og en af medstifterne af Selskabet. Frank Wätjen var chef for kemiafdelingen fra maj 1989 og
blev udnævnt til udviklingsdirektør i oktober 2000. Han har over 20 års erfaring inden for medicinal kemi og er
nævnt som opfinder i over 40 amerikanske patenter. Han har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller
tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste fem år. Frank Wätjen besidder pr. Prospektdatoen 20.159 Aktier
og 11.700 warrants i NeuroSearch A/S.
12.c. Andre nøglemedarbejdere
Palle Christophersen (48, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
PhD, kom til NeuroSearch i juni 1991. Han blev udnævnt til funktionschef for in vitro farmakologi i 2004. Palle
Christophersen er biolog med speciale i ionkanal-elektrofysiologi. Han har været projektleder for
ionkanalprogrammer og deltaget i udviklingen af den automatiske elektrofysiologiplatform NeuroPatch (der nu
markedsføres af Sophion Bioscience A/S under navnet QPatch 16). Palle Christophersen er forfatter eller
medforfatter til 43 artikler og 28 patenter inden for området ionkanalfysiologi/-farmakologi. Han har ikke
beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste fem år. Palle
Christophersen besidder pr. Prospektdatoen 65 Aktier og 6.500 warrants i NeuroSearch A/S.
Hanne Leth Hillman (41, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark),
cand. merc., kom til NeuroSearch som funktionschef for Investor Relations og Corporate Communications i maj
2006 med overordnet ansvar for kommunikation, herunder Investor Relations samt Public Relations. Inden hun
kom til NeuroSearch var Hanne Leth Hillman ansat fra 2005 til 2006 i en lignende stilling som chef for Investor
Relations i TopoTarget A/S. Hun har arbejdet over 11 år med bioteknologi og børsmarkedet inden for den
finansielle sektor og har mere end 10 års erfaring som aktieanalytiker, hvor hun har dækket biotek- og
medicinalindustrien. Hun har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de
seneste fem år. Hanne Leth Hillman besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier eller warrants i NeuroSearch A/S.
Dieter Meier (51, tysk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark), dr. med.,
cand.merc., kom til NeuroSearch som funktionschef for klinisk udvikling i januar 2006 og har ansvaret for alle
kliniske udviklingsaktiviteter i Selskabet. Dieter Meier er specialist i neurologi og har mere end 15 års
international erfaring med udvikling af lægemidler frem til registrering i både Europa og USA, primært inden for
CNS-sygdomme. Før han kom til NeuroSearch, var Dieter Meier fra 2002 til 2006 ansat hos Johnson & Johnson
som Director of Clinical Drug Evaluation. Dieter Meier har tidligere beklædt forskellige stillinger i
internationale medicinalvirksomheder, herunder Sandoz og Boehringer Ingelheim, hvor han var ansat som
terapeutisk områdechef for CNS og almen medicin fra 1999 til 2002. Han har ikke beklædt bestyrelses er
direktionsposter i andre selskaber de seneste fem år og er i øjeblikket medle af tilsynsorganet for KKS
(Koondiniennengs Klinische Studien), et selskab med tilknytning til Universitetet i Tülingen i Tyskland. Dieter
Meier besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 10.000 warrants i NeuroSearch A/S.
86

Anita Milland (38, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
økonomidirektør. Anita Milland er uddannet merkonom og kom til NeuroSearch som leder af
regnskabsafdelingen i september 1997. Hun blev udnævnt til økonomichef i januar 2000 og til økonomidirektør i
april 2006. Anita Milland har over 15 års erfaring inden for økonomi og andre administrative funktioner. Hun
har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste fem år. Anita
Milland besidder pr. Prospektdatoen 1.504 Aktier og 4.500 warrants i NeuroSearch A/S.
Naheed Mirza (40, britisk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark) PhD,
kom til NeuroSearch i september 2000 og blev udnævnt til funktionschef for in vivo farmakologi i september
2003. Naheed Mirza har som projektleder været involveret i evaluering af stoffer med potentiale som
lægemiddelkandidater i forskellige CNS-programmer. Han tog sin PhD inden for nikotinreceptorers rolle inden
for kognition i 1996 fra Institute of Psychiatry, University of London, Storbritannien, og er forfatter eller
medforfatter til 28 originale artikler, patenter eller kapitler i bøger inden for områderne biologi og social-
/sundhedspleje. Han har omfattende industriel erfaring inden for psykofarmakologi, herunder med prækliniske
CNS-modeller. Han har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de
seneste fem år. Naheed Mirza besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 7.400 warrants i NeuroSearch A/S.
Jette Møllmann (60, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
advokat, kom til NeuroSearch som leder af juridisk afdeling i september 2000. Hun blev udnævnt til
funktionschef for juridisk afdeling i november 2001. Jette Møllmann har omfattende industriel erfaring og
herunder mere end 20 års erfaring fra ledende og rådgivende poster relateret til medicinal- og biotekindustrien.
Hun har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste fem år. Jette
Møllmann besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 8.000 warrants i NeuroSearch A/S.
Dan Peters (45, svensk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark) PhD, kom
til NeuroSearch i september 1991. Dan Peters blev udnævnt til afdelingschef for medicinal kemi i februar 1997.
Han har som projektleder været involveret i syntetisering og evaluering af en lang række stoffer med potentiale
som lægemiddelkandidater og har også omfattende erfaring inden for syntetisering af lægemiddelstoffer fra
tidligere stillinger. Dan Peters er forfatter eller medforfatter til 67 patenter og 28 originale artikler inden for kemi
og biologi. Han har ikke beklædt bestyrelses-, direktions- eller tilsynsorganposter i andre selskaber de seneste
fem år. Dan Peters besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 7.000 warrants i NeuroSearch A/S.
Morten Just Petersen (35, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark),
cand. scient, kom til NeuroSearch i maj 2006 som funktionschef for CMC og afdelingschef for afdelingen for
analytisk udvikling. Morten Just Petersen har arbejdet med lægemiddeludvikling i 10 år og har blandt andet
erfaring inden for analytisk kemi, fremstilling af lægemidler, kvalitetskontrol/-sikring samt klinisk udvikling.
Han kommer fra en stilling som Director of Pharmaceutical Development and Supply hos Astion A/S. Han har
indenfor de seneste fem år været bestyrelsesmedlem i Ejendomsselskabet Darupvang, J.J.P. Finans A/S og JJP
A/S. Morten Just Petersen besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier eller warrants i NeuroSearch A/S.
Lars Christian Rønn (38, dansk statsborger, NeuroSearch, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup, Danmark)
PhD, kom til NeuroSearch i 2000. Han er funktionschef for biologi og afdelingschef for afdelingen for
neurodegeneration og recovery samt leder af et NeuroSearch forskningsprogram. Lars Christian Rønn har en
baggrund inden for neurobiologi fra Københavns Universitet med speciale i neuronal plasticitet og
neurodegenerative sygdomme og er forfatter eller medforfatter til 25 videnskabelige artikler og patenter. Han er
direktør i LCR Hoding ApS. Lars Christian Rønn besidder pr. Prospektdatoen ingen Aktier, men 3.750 warrants
i NeuroSearch A/S.
12.d. Bestyrelsens og Direktionens tidligere aktiviteter
Inden for de seneste fem år har ingen af personerne i Bestyrelsen, Direktionen eller blandt andre
nøglemedarbejdere 1) været dømt for svigagtige lovovertrædelser eller 2) været genstand for offentlige anklager
eller sanktioner fra tilsynsmyndigheder eller blevet frakendt retten til at fungere som medlem af en udsteders
direktion, bestyrelse eller tilsynsorgan eller til at varetage en udsteders ledelse eller andre anliggender.
Bortset fra nedenstående personer har ingen af personerne i Bestyrelsen, Direktionen eller blandt andre
nøglemedarbejdere deltaget i direktionen, bestyrelsen, været stiftere af eller ledende medarbejdere i selskaber,
som har indledt konkursbehandling eller anden bobehandling, indgået frivillige ordninger med kreditorer eller er
trådt i likvidation, idet Asger Aamund dog har været bestyrelsesformand i Radio Classic A/S, der blev likvideret
den 29. oktober 2004, Marianne Philip har været medlem af direktionen i SCSK 5068 ApS, der blev likvideret
87

den 7. februar 2005, medlem af bestyrelsen i Robinson Webster (Denmark) A/S, der blev likvideret den 16. april
2003, medlem af bestyrelsen i Cubic Transportation Systems (Nordic) A/S, der blev likvideret den 26. september
2002 og Jørgen Buus Lassen har været medlem af bestyrelsen i Møllegaard Breeding Centre A/S, der gik
konkurs den 15. marts 2002.
12.e. Interessekonflikter
Ingen af personerne i Bestyrelsen, Direktionen eller blandt andre nøglemedarbejdere har interessekonflikter i
forhold til deres hverv i Selskabet.
Nedenstående personer beklæder stillinger i selskaber, som kunne give anledning til en interessekonflikt over for
selskabet, fordi NeuroSearch har en aktieandel i selskabet, eller fordi NeuroSearch og selskabet har en
samarbejdsaftale. Bestyrelsens forretningsorden fastsætter, at hvis det er sandsynligt, at der opstår en
interessekonflikt, må de personer, der berøres af en sådan interessekonflikt, ikke deltage i afstemningen om det
pågældende anliggende.
Bestyrelsesmedlemmer, direktionsmedlemmer og nøglemedarbejdere beklæder stillinger i selskaber, som
NeuroSearch har en aktieandel i som anført nedenfor:
Asger Aamund og Flemming Pedersen er henholdsvis bestyrelsesformand og bestyrelsesmedlem i Bavarian
Nordic. Jørgen Buus Lassen og Jørgen Drejer er henholdsvis bestyrelsesformand og bestyrelsesmedlem i
NsGene. Flemming Pedersen og Jørgen Drejer er henholdsvis bestyrelsesformand og bestyrelsesmedlem i
Atonomics. Allan Andersen og Jørgen Drejer er aktionærer i NsGene. Jørgen Buus Lassen, Flemming Pedersen,
Allan Andersen og Jørgen Drejer er aktionærer i Sophion Bioscience. Flemming Pedersen er bestyrelsesformand
i Sophion Bioscience.
Bestyrelsesmedlemmer, direktionsmedlemmer og nøglemedarbejdere beklæder stillinger i selskaber, som
NeuroSearch har samarbejdsaftaler med som anført nedenfor:
Thorbjörn Bjerke er bestyrelsesmedlem i TopoTarget. Marianne Philip er partner hos advokatfirmaet Kromann
Reumert, der er Selskabets juridiske rådgiver.
88

13. Aflønning og goder
I 2005 modtog bestyrelsesformanden DKK 200.000 (EUR 26.810) i honorar, næstformanden modtog DKK
150.000 (EUR 20.107) og de menige medlemmer hver DKK 100.000 (EUR 13.405). I alt modtog Bestyrelsen et
honorar på DKK 750.000 (EUR 100.537). Bestyrelsens medlemmer deltager endvidere i virksomhedens
warrantprogram og fik i 2005 tildelt i alt 6.000 warrants. Bestyrelsen har ikke modtaget anden aflønning fra
NeuroSearch i løbet af 2005, bortset fra medlemmer, som er ansat i NeuroSearch, som tillige har modtaget deres
sædvanlige gage.
Direktionen har i 2005 i alt fået udbetalt DKK 7,2 mio.(EUR 0,97 mio.). Endvidere har Jørgen Buus Lassen
modtaget DKK 100.000 (EUR 13.405) i bestyrelseshonorar. Der foreligger ingen aftaler med Direktionens
medlemmer om ekstraordinær aflønning eller pension. Direktionen deltager i Selskabets warrantprogram og fik i
2005 tildelt i alt 23.200 warrants.
Warrantprogram
NeuroSearchs warrantprogram til medarbejderne er etableret for at tiltrække og fastholde højt kvalificerede
medarbejdere. I tilrettelæggelsen af programmet har NeuroSearch lagt vægt på at sikre, at både nye og
eksisterende medarbejdere ser en direkte sammenhæng mellem det arbejde, de udfører og fremdriften for
NeuroSearch.
Bestyrelse, Direktion samt alle øvrige medarbejdere deltager i warrantprogrammet som nærmere beskrevet i
afsnittet “I.A.15. Personale”. Antallet af warrants fastsættes individuelt, og det antal warrants, der tildeles
medlemmerne af Bestyrelsen, må samlet højst udgøre i alt nominelt DKK 300.000 (EUR 40.214) for hvert
warrantprogram. Programmet er baseret på tildeling en gang om året for derved at sikre en balanceret tildeling,
som både tager hensyn til den enkelte medarbejders udvikling, Selskabets resultater og udviklingen i
NeuroSearchs aktiekurs på sigt. Bestyrelsen har vedtaget, at programmet ikke må udgøre mere end 10% af den
udstedte aktiekapital på et hvilket som helst tidspunkt (ved udgangen af 2005 udgjorde warrantprogrammet
5,3%). Udnyttelseskursen fastlægges på basis af aktiekursen på tildelingstidspunktet med et tillæg på 10% p.a.
Bestyrelsen forventer at udstede højst 250.000 nye warrants inden udgangen af 2006 i henhold til en af
generalforsamlingen tidligere tildelt bemyndigelse.
89

14. Bestyrelsens arbejdspraksis
I nedenstående tabel vises en oversigt over Bestyrelsens og Direktionens vilkår.
Tabel 22: Bestyrelsens og Direktionens vilkår
Navn
Bestyrelse
Post Dato for udnævnelse
til nuværende post
Embedsperiodens
udløb
Aflønning ved
fratrædelse
Asger Aamund Formand Maj 1989 Ingen
Marianne Philip Næstformand 26. april 2006 Den ordinære Ingen
Torbjörn Bjerke Medlem 26. april 2006 generalforsamling Ingen
Allan Andersen Medlem Maj 1990
2007
Ingen
Jørgen Buus Lassen Medlem Juli 1989
Ingen
Torben Skov
Lars Siim Madsen
Medlem (medarbejdervalgt)
Medlem (medarbejdervalgt)
Maj 2004
Maj 2004
Den ordinære
generalforsamling
2008
Ingen
Ingen
Direktion
Flemming Pedersen Administrerende April 2006 Ingen 12 måneders løn ved
direktør
Selskabets opsigelse;
6 måneders løn ved
medarbejderens
opsigelse
Frank Wätjen Udviklingsdirektør Oktober 2000 Ingen Otte måneders løn
ved Selskabets
opsigelse; en
måneds løn ved
medarbejderens
opsigelse
Jørgen Drejer Forskningsdirektør Oktober 2000 Ingen Otte måneders løn
ved Selskabets
opsigelse; en
måneds løn ved
medarbejderens
opsigelse
Finn Eggert Sørensen Kommerciel direktør April 2004 Ingen 12 måneders løn ved
Selskabets opsigelse;
to måneders løn ved
medarbejderens
opsigelse
Alle bestyrelsesmedlemmer, der er valgt af generalforsamlingen, er på valg hvert år. Medarbejderrepræsentanter,
der vælges af og blandt Selskabets medarbejdere, vælges for fire år. Der afholdes mindst fire ordinære
bestyrelsesmøder pr. år. I 2005 blev der afholdt fem bestyrelsesmøder.
Bestyrelsen udfører sit hverv i overensstemmelse med sin forretningsorden. Forretningsordenen indeholder
regler om fordeling af beføjelser og forpligtelser mellem Bestyrelsen og Direktionen og om, hvordan der føres
mødeprotokoller, aktiebog og andre protokoller.
90

Bestyrelsens øvrige opgaver omfatter fastlæggelse af politikker og beslutningstagning vedrørende, men ikke
begrænset til, følgende:
1. den løbende femårs strategiplan, der udarbejdes hvert år
2. budgettet for det kommende år, der udarbejdes på grundlag af strategiplanen og har fokus på detaljerede
projekter og aktivitetsforventninger
3. væsentlige samarbejdsaftaler
4. warrantprogrammer
5. årsrapporten
6. ansættelse af direktionsmedlemmer
14.a. Beskrivelse af ledelsesrapporteringssystemer og interne kontrolsystemer
Forretningsordenen fastsætter blandt andet Bestyrelsens forpligtelse til aktivt at drøfte Selskabets organisation
og interne kontrol samt Bestyrelsens forpligtelse til aktivt at følge op på planer, budgetter, likviditetsstilling og
andre væsentlige forhold vedrørende Selskabet og driften.
Før hvert møde modtager Bestyrelsen en rapport fra Direktionen med status for de aktiviteter, som måtte være af
interesse for Bestyrelsen, f.eks. forskning og udvikling, budgettet, andre finansielle oplysninger, organisationen
og investor relations-aktiviteter, corporate ventures, m.v.
Bestyrelsens forretningsorden giver mulighed for at nedsætte revisions- og/eller aflønningsudvalg. Pr.
Prospektdatoen eksisterer der dog ingen sådanne udvalg.
14.b. Corporate Governance
Københavns Fondsbørs anbefaler, at selskaber, der er noteret på Københavns Fondbørs, følger de retningslinjer
for god selskabsledelse, der blev anbefalet af Københavns Fondsbørs’ komité for god selskabsledelse i 2001
(revideret i 2005). Ledelsen er af den opfattelse, at Selskabet bliver drevet i overensstemmelse med disse
retningslinjer, i det omfang retningslinjerne for god selskabsledelse anses for relevante, og at de bidrager positivt
til Selskabet, når man tager Selskabets område og aktiviteter i betragtning.
Bestyrelsens sammensætning sigter mod at sikre spredning i forhold til relevante kvalifikationer, nationalitet,
personlighed og alder, således at Bestyrelsen løbende kan varetage sine ledelsesmæssige og strategiske opgaver
under behørig hensyntagen til Selskabets aktuelle udviklingstrin og retning fremover samt fungere som
sparringspartner for Direktionen.
Vi evaluerer løbende vores stilling i forhold til Københavns Fondsbørs’ anbefalinger vedrørende god
selskabsledelse.
91

15. Personale
Tabel 23: Antal medarbejdere ultimo perioden
Direktion og administration:
2003 2004 2005 30/06/2006
Administrerende direktør 1 1 1 1
Finans og HRM 5 5 5 5
IR og sekretariat 4 4 3 5
Laboratorie Service 6 7 7 7
IT 4 5 6 6
Forretningsudvikling:
20 22 22 24
Kommerciel direktør 1 1 1 1
Patenter 3 3 3 3
Licenser 4 2 2 2
Jura 2 2 1 1
Lægemiddelforskning:
10 8 7 7
Forskningsdirektør 1 1 1 1
In vitro farmakologi 29 35 35 31
In vivo farmakologi 22 26 32 34
Translationel biologi 13 20 21 22
Medicinal kemi 22 26 26 28
DMPK 9 11 13 14
Lægemiddeludvikling:
96 119 128 130
Udviklingsdirektør 1 1 1 1
Analytisk kemi 12 12 12 11
Præformulering 6 5 5 6
Præklinisk udvikling 7 7 6 6
Klinisk udvikling 7 6 5 6
Projektledelse 2 2 2 5
35 33 31 35
I alt 161 182 188 196
92

Aktiebeholdninger og warrants
Bestyrelsen og Direktionen deltager i warrantprogrammet. Der henvises til tabel 25: “Udvikling i aktiekapitalen
fra 1. januar 2003 til Prospektdatoen” for nærmere oplysninger om de tildelinger, der er foretaget mellem 2003
og 2005.
Tabel 24: Oversigt over insideres aktie- og warrantbeholdninger i NeuroSearch pr. Prospektdatoen
Navn Antal aktier Antal warrants I alt
Asger Aamund
bestyrelsesformand
Allan Andersen
636.781 3.000 639.781
bestyrelsesmedlem
Jørgen Buus Lassen
9.975 3.000 12.975
bestyrelsesmedlem
Torben Skov
92.219 3.000 95.219
bestyrelsesmedlem
Lars Siim Madsen
540 3.400 3.940
bestyrelsesmedlem
Flemming Pedersen
0 5.500 5.500
administrerende direktør
Jørgen Drejer
1.270 22.500 23.770
forskningsdirektør
Finn Eggert Sørensen
36.540 12.000 48.540
kommerciel direktør
Frank Wätjen
0 18.000 18.000
udviklingsdirektør 20.159 11.700 31.859
Palle Christophersen 65 6.500 6.565
Dieter Meier 0 10.000 10.000
Anita Milland 1.504 4.500 6.004
Naheed Mirza 0 7.400 7.400
Jette Møllmann 0 8.000 8.000
Dan Peters 0 7.000 7.000
Lars Christian Rønn 0 3.750 3.750
I alt 799.053* 129.250** 928.303***
* Svarende til 10,1% af den udestående aktiekapital og samlede stemmer før Udbuddet.
** Før Udbuddet og uden forøgelsen af antallet af warrants som følge af Udbuddet. Se afsnitet ”I.A.18. Yderligere oplysninger”.
*** Svarende til 11,7% af den udestående aktiekapital og samlede stemmer før Udbuddet, og uden forøgelsen af antallet af warrants som
følge af Udbuddet. Se afsnit ”I.A.18. Yderligere oplysninger”.
93

16. Større aktionærer
Pr. Prospektdatoen havde NeuroSearch i alt 14.371 navnenoterede Aktionærer, der samlet ejede 5.361.321 stk.
Eksisterende Aktier, svarende til 66,5% af aktiekapitalen.
Da NeuroSearchs Aktier er ihændehaverpapirer, foreligger der ikke en fuldstændig opgørelse over deres
placering. NeuroSearch anslår dog, at ca. 40% af de Eksisterende Aktier er ejet af internationale investorer.
Følgende investorer har meddelt, at de ejer mere end 5% af Selskabets Aktier:
• Oppenheimer Funds Inc., 6803 S. Tucson Way, Englewood, CO 80112, USA
• Glaxo Group Limited, Berkeley Avenue, Greenford, Middlesex, UB6 0NN, England (GSK)
• Asger Aamund og A.J. Aamund A/S (100% ejet af Asger Aamund), Amaliegade 14, 1256 København K
• ATP, Kongens Vænge 8, 3400 Hillerød
For aktiebeholdninger pr. Prospektdatoen for Bestyrelse, Direktion og medarbejdere henvises der til tabel 24:
“Oversigt over insideres aktie- og warrantbeholdninger i NeuroSearch pr. Prospektdatoen”.
Vi er bemyndiget af generalforsamlingen til at købe egne Aktier, men ejer ingen egne Aktier pr. Prospektdatoen.
94

17. Transaktioner med nærtstående parter
NeuroSearchs nærtstående parter:
Nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter Direktion, Bestyrelse, dattervirksomheder og de
associerede virksomheder NsGene A/S og Sophion Bioscience A/S.
Selskabet betragter ligeledes Bavarian Nordic A/S og ZGene A/S som nærtstående parter, da nogle af disses
bestyrelsesmedlemmer også er medlemmer af Bestyrelsen.
Transaktioner med nærtstående parter i første halvår 2006
Associerede virksomheder blev faktureret for løn og kontraktarbejde i første halvår 2006. NeuroSearch har netto
faktureret DKKt 28 (EURt 3,8) til NsGene A/S og DKKt 86 (EURt 11,5) til ZGene A/S. I første halvår 2006 er
NeuroSearch blevet faktureret for netto DKKt 217 (EURt 29,1) fra Sophion Bioscience A/S for kontraktarbejde.
Transaktioner med nærtstående parter i 2005
Dattervirksomheder
Dattervirksomheder blev faktureret for løn- og kontraktarbejde i 2005. NeuroSearch har netto faktureret DKKt
14 (EURt 1,9) til NeuroScreen ApS, DKKt 7.163 (EURt 960,2) til Poseidon Pharmaceuticals A/S og DKKt
2.789 (EURt 373,9) til NsExplorer A/S.
Associerede virksomheder
Associerede virksomheder blev faktureret for løn- og kontraktarbejde i 2005. NeuroSearch har netto faktureret
DKKt 71 (EURt 9,5) til NsGene A/S, DKKt 85 (EURt 11,4) til Sophion Bioscience A/S og DKKt 198 (EURt
26,5) til ZGene A/S.
Ledelse
For oplysning om vederlag til Direktion og Bestyrelse henvises til afsnittet “I.A.13. Aflønning og goder”.
Transaktioner med nærtstående parter i 2004
Dattervirksomheder
Dattervirksomheder blev faktureret for løn- og andet kontraktarbejde. NeuroSearch har netto faktureret DKKt 52
(EURt 7,0) til Azign Bioscience A/S, DKKt 2.347 (EURt 314,6) til HeadExplorer A/S (nu NsExplorer A/S),
DKKt 802 (EURt 107,5) til NeuroScreen ApS og DKKt 686 (EURt 92,0) til Poseidon Pharmaceuticals A/S.
Associerede virksomheder
De associerede selskaber blev faktureret for lønarbejde. NeuroSearch har netto faktureret DKKt 247 (EURt 33,1)
til NsGene A/S, DKKt 344 (EURt 46,1) til Sophion Bioscience A/S og DKKt 198 (EURt 26,5) til ZGene A/S.
Azign Bioscience A/S har netto faktureret DKKt 3.936 (EURt 527,6) til NeuroSearch for materielle anlæg og
kontraktarbejde.
95

Transaktioner med nærtstående parter i 2003
Dattervirksomheder
Datterselskaber blev faktureret for lønarbejde og andet kontraktarbejde. NeuroSearch har netto faktureret DKKt
193 (EURt 25,9) til Azign Bioscience A/S, DKKt 1.691 (EURt 226,7) til HeadExplorer A/S (nu NsExplorer
A/S), DKKt 551 (EURt 73,9) til NeuroScreen ApS og DKKt 1.068 (EURt 143,2) til Poseidon Pharmaceuticals
A/S.
Associerede virksomheder
De associerede selskaber blev faktureret for lønarbejde. NeuroSearch har netto faktureret DKKt 603 (EURt 80,8)
til NsGene A/S, DKKt 551 (EURt 73,9) til Sophion Bioscience A/S og DKKt 216 (EURt 29,0) til ZGene A/S.
Azign Bioscience A/S har netto faktureret DKKt 10.360 (EURt 1.388,7) til NeuroSearch for materielle anlæg og
kontraktarbejde.
96

18. Yderligere oplysninger
18.a. Aktiekapital
Nedenstående er et resumé af oplysninger vedrørende NeuroSearchs aktiekapital og en kort beskrivelse af visse
bestemmelser i Selskabets vedtægter af 11. september 2006 samt en kort beskrivelse af visse bestemmelser i
aktieselskabsloven. Selskabet har kun én aktieklasse.
Tabel 25: Udvikling i aktiekapitalen fra 1. januar 2003 til Prospektdatoen
Nominel
kapitalforhøjelse
Antal nye
Aktier
Nominel
aktiekapital i alt
Aktiekapital pr. 1. januar 2003 141.596.660
Kapitalforhøjelse i december 2003 til kurs 214 pr.
Aktie à DKK 20 (rettet emission til GSK) 12.320.000 616.000 153.916.660
Kapitalforhøjelse i november 2004 til kurs 167 pr.
Aktie à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 897.280 44.864 154.813.940
Kapitalforhøjelse i december 2004 til kurs 167 pr.
Aktie à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 2.000 100 154.815.940
Kapitalforhøjelse i marts 2005 til kurs 167 pr. Aktie
à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 788.160 39.408 155.604.100
Kapitalforhøjelse i september 2005 til kurs 167 pr.
Aktie à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 16.000 800 155.620.100
Kapitalforhøjelse i november 2005 til kurs 53 pr.
Aktie à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 2.068.500 103.425 157.688.600
Kapitalforhøjelse i december 2005 til kurs 53 pr.
Aktie à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 101.500 5.075 157.790.100
Kapitalforhøjelse i marts 2006 til kurs 53 pr. Aktie à
DKK 20 (udnyttelse af warrants)
Kapitalforhøjelser i september 2006 til kurs 148 pr.
519.000 25.950 158.309.100
Aktie à DKK 20 (udnyttelse af warrants) 519.500 25.975 158.828.600
Aktiekapital
Umiddelbart før Udbuddet udgør NeuroSearchs aktiekapital nom. DKK 158.828.600 fordelt på 7.941.430 stk.
Aktier à nom. DKK 20. De Udbudte Aktier og Vederlagsaktierne får, når de er udstedt, de samme rettigheder
som de Eksisterende Aktier.
97

Warrants
Tabel 26: Tildelte og udestående warrants pr. Prospektdatoen
År Udnyttelseskurs
DKK
Udnyttelsesperioder
Antal warrants
Bestyrelse Direktion Øvrige
medarbejdere
I alt
Markedsværdi
1)
Udnyttelseskurs
på
udvandet
basis 5)
Antal
warrants
på
udvandet
basis 5)
2003 148 Marts 2007 7.000 13.500 88.525 109.025 4,0 127 127.033
2004 307 Nov. 2007
Marts 2008
Sept. 2008
Marts 2009
2005 224 Nov. 2008
Maj 2009
Nov. 2009
Marts 2010
2006 250 Nov. 2008
Maj 2009
Nov. 2009
Marts 2010
6.000 20.500 2)
99.445 125.945 4)
6.000 23.200 102.258 131.458 4)
2,0 263 146.748
5,5 192 153.172
0 0 10.000 10.000 0,4 215 11.651
I alt 19.000 57.200 300.228 376.428 3)
11,9 438.604
1) Markedsværdien er opgjort i DKK mio. ved udgangen af udnyttelsesperioden. Beregningen er foretaget ved at anvende Black &
Scholes modellen med en gennemsnitskurs pr. 14. september 2006 på DKK 175,87 pr. Aktie samt en volatilitet på 37,37% svarende til
den årlige volatilitet i kursen på NeuroSearchs aktie over de sidste tre år før statusdagen, før indregning af effekten af udvanding som
følge af Udbuddet. (Kilde: Bloomberg og Danske Markets).
2) Direktionen blev i april 2006 reduceret fra fem til fire personer.
3) Det samlede tegningsprogram svarer til 4,7% af den nuværende aktiekapital.
4) Oprindeligt tildelte warrants i alt minus warrants vedrørende fratrådte medarbejdere.
5) Udvandingen er beregnet med udgangspunkt i en kurs før Udbuddet på DKK 174 pr. aktie
På den ekstraordinære generalforsamling den 15. maj 2006 fik Bestyrelsen bemyndigelse til i perioden frem til
den 31. december 2007 at udstede warrants til nogle af eller samtlige Selskabets og dets datterselskabers
medarbejdere, bestyrelses- og direktionsmedlemmer efter Bestyrelsens nærmere vurdering og på af Bestyrelsen
fastsatte vilkår til tegning ad en eller flere gange af i alt nom. DKK 5.000.000 Aktier ved kontant betaling til en
kurs, der fastsættes af Bestyrelsen, men som ikke må være lavere end børskursen på Selskabets Aktier på
Københavns Fondsbørs på tidspunktet for udstedelse af warrants med tillæg af 10% p.a. og uden Fortegningsret
for Selskabets Aktionærer. Bestyrelsen må dog højst tildeles warrants til tegning af nom. DKK 300.000 Aktier.
For alle Selskabets warrantprogrammer gælder, at såfremt der træffes beslutning om en kapitalforhøjelse i
Selskabet, hvorved Aktier kan tegnes til en kurs, der er lavere end markedskursen på Selskabets Aktier, skal det
antal aktier, der kan tegnes i henhold til warrants og tegningskursen reguleres således, at warrantindehaveren
såvel i relation til ejerandel i Selskabet som tegningskurs stilles, som om disse warrants var udnyttet umiddelbart
forud for kapitalforhøjelsen.
De væsentligste forhold i forbindelse med ikke-udnyttede warrantprogrammer, herunder antallet af warrants,
samt tegningskursen efter reguleringen, som følge af Udbuddet, er illustreret i ovenstående tabel.
Forhøjelse af aktiekapitalen
En ekstraordinær generalforsamling afholdt den 8. september 2006 vedtog et forslag om at bemyndige
Bestyrelsen til i perioden frem til den 30. august 2011 at forhøje aktiekapitalen ad en eller flere gange med indtil
nom. DKK 120.000.000 (6.000.000 stk. Aktier à DKK 20). Aktiekapitalen kan forhøjes ved kontant indbetaling
98

eller på anden måde. Såfremt kapitalforhøjelsen sker ved kontant indbetaling til en tegningskurs, der er lavere
end Aktiernes værdi, har de hidtidige aktionærer fortrinsret til tegning af det beløb, hvormed aktiekapitalen
forhøjes, forholdsmæssigt efter deres aktiebesiddelse. Ved forhøjelse af aktiekapitalen ved kontant indbetaling
uden for de i nærværende § 5, stk. 3, 1. punktum nævnte tilfælde eller på anden måde, herunder ved konvertering
af gæld eller som vederlag for indskud af andre værdier end kontanter, skal der ikke tilkomme Selskabets
hidtidige aktionærer nogen fortegningsret. Ved forhøjelse af aktiekapitalen på anden måde gælder reglerne i
aktieselskabslovens § 33, og tegningskursen, respektive værdien af de aktier, der udstedes, fastsættes af
bestyrelsen inden for de rammer, der afstikkes af aktieselskabslovens præceptive regler, herunder
aktieselskabslovens §§ 79 og 80.
Vilkårene for aktietegningen fastsættes i øvrigt af bestyrelsen.
De nye aktier skal være omsætningspapirer og udstedes til ihændehaver, men kan noteres på navn i Selskabets
aktiebog. Der skal ikke gælde indskrænkninger i de nye aktiers omsættelighed, og ingen aktionær skal være
forpligtet til at lade sine aktier indløse helt eller delvis. Aktierne bærer udbytte fra det tidspunkt at regne, der
fastsættes af bestyrelsen, dog senest fra det regnskabsår, der følger efter kapitalforhøjelsen.
Da mindre end halvdelen af aktiekapitalen var repræsenteret på den ekstraordinære generalforsamling, har
Bestyrelsen i overenstemmelse med vedtægternes § 16 indkaldt en ny generalforsamling til afholdelse den 25.
september 2006 for endeligt at vedtage bemyndigelsen til Bestyrelsen til at forhøje kapitalen. Gennemførelse af
Udbuddet er betinget af vedtagelse af denne bemyndigelse.
På denne generalforsamling kan bemyndigelsen til Bestyrelsen vedtages med 2/3 af såvel de afgivne stemmer
som af den på denne generalforsamling repræsenterede stemmeberettigede kapital, uanset om mere end
halvdelen af aktiekapitalen er repræsenteret eller ej.
Ovennævnte bemyndigelse vil blive anvendt til Udbuddet, som beskrevet i Del III, og til den rettede emission af
Vederlagsaktierne til Sælgerne, som beskrevet i Del III.
Generalforsamling
Generalforsamlingen er inden for de i lovgivningen og vedtægterne fastsatte grænser den øverste myndighed i
alle Selskabets anliggender. Generalforsamlingen skal afholdes på Selskabets hjemsted eller i Storkøbenhavn.
Bestyrelsen indkalder til generalforsamlinger.
Ekstraordinære generalforsamlinger afholdes efter en generalforsamlings, Bestyrelsens eller revisors beslutning
eller efter skriftlig anmodning fra aktionærer, der ejer mindst 10% af aktiekapitalen.
Alle beslutninger på generalforsamlinger vedtages med simpelt stemmeflertal, medmindre aktieselskabsloven
eller vedtægterne foreskriver, at der skal være et kvalificeret stemmeflertal.
I henhold til vedtægternes § 16 kræves det - for så vidt der ikke ifølge aktieselskabsloven kræves større majoritet
eller enstemmighed - at beslutninger om vedtægtsændringer, om Selskabets opløsning eller sammenslutning med
et andet selskab eller firma vedtages med mindst 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på
generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede kapital, samt at mindst halvdelen af aktiekapitalen er
repræsenteret på generalforsamlingen. Såfremt halvdelen af aktiekapitalen ikke er repræsenteret på
generalforsamlingen, men beslutningen vedtages med mindst 2/3 såvel af de afgivne stemmer som af den på
generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital, kan beslutningen, på en ny
generalforsamling, der indkaldes inden 14 dage efter afholdelsen af den foregående, vedtages med mindst 2/3
såvel af de afgivne stemmer som af den på generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital.
Aktionæroverenskomster
Ledelsen er ikke bekendt med nogen aktionæroverenskomster vedrørende Selskabets Aktier. Ledelsen
har dog modtaget oplysninger om, at Sælgerne har til hensigt at indgå en aftale vedrørende deres interne
stilling med hensyn til Aktiekøbsaftalen. Efter Ledelsens oplysninger indeholder en sådan aftale ikke
nogen bestemmelser vedrørende udnyttelse af stemmerettigheder eller andre rettigheder som aktionærer i
NeuroSearch, ligesom den heller ikke indeholder nogen overdragelsesbegrænsninger vedrørende
Aktierne.
99

Egne Aktier
I henhold til aktieselskabsloven kan Aktionærerne bemyndige Bestyrelsen til at lade Selskabet købe egne Aktier,
idet det samlede antal af sådanne Aktier dog ikke må overstige 10% af Selskabets samlede aktiekapital.
Bestyrelsen har på Selskabets ordinære generalforsamling den 25. april 2006 modtaget bemyndigelse til i
perioden indtil næste ordinære generalforsamling at erhverve op til 10% af Selskabets aktiekapital. Vederlaget,
der betales, må ikke afvige med mere end 10% fra den på erhvervelsestidspunktet på Københavns Fondsbørs
noterede køberkurs. NeuroSearch ejer ingen egne Aktier.
18.b. Stiftelsesoverenskomst og selskabsvedtægter
Vedrørende indholdet af vedtægterne og stiftelsesoverenskomsten skal følgende fremhæves:
Vedtægtsmæssige formål
Selskabets formål er at drive forskning, handel, fabrikation og dermed beslægtet virksomhed primært indenfor
medicinalbranchen, herunder både direkte og indirekte via datterselskaber, jf. vedtægterne § 3.
Bestemmelser vedrørende medlemmer af bestyrelsen og direktionen
Selskabet ledes af en bestyrelse på 3-8 medlemmer, der vælges af generalforsamlingen for ét år ad gangen, og
som kan genvælges. Hertil kommer de medlemmer, der vælges i henhold til lovgivningens regler om
repræsentation af arbejdstagere i bestyrelsen. Generalforsamlingen fastsætter bestyrelsens honorar, jf.
vedtægternes § 17.
Over bestyrelsens forhandlinger føres en protokol, der underskrives af samtlige tilstedeværende medlemmer.
Bestyrelsen vælger selv sin formand og næstformand, og kan desuden meddele prokura enkel eller kollektiv.
Bestyrelsen fastsætter i øvrigt en nærmere forretningsorden for sit hverv. Bestyrelsen ansætter direktionen, jf.
vedtægternes § 18.
Selskabet tegnes af bestyrelsens formand i forening med enten en direktør eller 2 bestyrelsesmedlemmer eller af
2 bestyrelsesmedlemmer i forening med en direktør, jf. vedtægterne § 19.
Ved en beslutning vedtaget den 8. september 2006 har bestyrelsen modtaget bemyndigelse til at forhøje
aktiekapitalen ad en eller flere gange med indtil i alt nom. DKK 120 mio. Denne bemyndigelse vil, hvis den
bliver endeligt vedtaget på den ekstraordinære generalforsamling den 25. september 2006, erstatte den
nuværende bemyndigelse i henhold til vedtægternes § 5, jf. afsnit ”I.A.18.a. Aktiekapital” ovenfor.
Bestyrelsen er endvidere bemyndiget til i perioden indtil 31.12.2007 at udstede tegningsoptioner (warrants) til
nogle af eller samtlige Selskabets og dets datterselskabers medarbejdere, bestyrelsesmedlemmer og direktion
efter bestyrelsens nærmere vurdering og på af bestyrelsen fastsatte vilkår til tegning ad én eller flere gange af i
alt nom. DKK 5.000.000 aktier ved kontant indbetaling, jf. vedtægternes § 5 a. Kursen fastsættes af bestyrelsen,
men må ikke være lavere end børskursen på Selskabets aktier på Københavns Fondsbørs på tidspunktet for
udstedelsen af tegningsoptionerne med tillæg af 10% p.a. Udstedelsen sker uden fortegningsret for Selskabets
aktionærer. Bestyrelsen må højst tildeles tegningsoptioner til tegning af nom. DKK 300.000 aktier.
Vedtægtsbestemmelserne §§ 5b – 5h indeholder regler for tegningsoptioner, som allerede er udstedt af
bestyrelsen.
Selskabets aktiebog føres efter bestyrelsens valg enten hos Selskabet eller hos en af bestyrelsen udenfor
Selskabet udpeget aktiebogsfører, jf. vedtægternes § 8.
I forbindelse med den ordinære generalforsamling fremlægges bestyrelsens beretning om Selskabets virksomhed
i det forløbne år, og bestyrelsen fremlægger forslag om anvendelse af overskud eller dækning af underskud i
henhold til den godkendte årsrapport, jf. vedtægternes § 12. Endvidere foretages valg af medlemmer til
bestyrelsen.
100

Rettigheder og restriktioner for eksisterende aktier
Ingen aktier har særlige rettigheder, jf. vedtægternes § 7.
På generalforsamlinger giver hvert aktiebeløb på DKK 1 én stemme, jf. vedtægternes § 15.
Der gælder ingen indskrænkninger i omsætteligheden af aktierne, jf. vedtægternes § 6.
Ingen aktionærer er forpligtet til helt eller delvist at lade deres aktier indløse af Selskabet eller af andre, jf.
vedtægternes § 7.
Indkaldelse til ordinær og ekstraordinær generalforsamling
Generalforsamlinger indkaldes af bestyrelsen med mindst 14 dages og højst fire ugers varsel. Indkaldelsen
bekendtgøres i to førende dagblade. Endvidere skal der ske skriftlig indkaldelse af alle i aktiebogen noterede
aktionærer, som har fremsat begæring herom, jf. vedtægternes § 10.
Enhver aktionær har ret til at møde på generalforsamlingen, når han senest fem dage forud for dennes afholdelse
har anmodet om at få udleveret adgangskort på Selskabets kontor. Egenskab af aktionær godtgøres ved, at
dennes adkomst er noteret i aktiebogen, eller ved forevisning af dokumentation fra aktionærens kontoførende
institut. Dokumentationen må på tidspunktet for anmodning om adgangskort højst være 14 dage gammel. For at
få udleveret adgangskort skal aktionæren endvidere afgive skriftlig erklæring om, at aktierne ikke er eller vil
blive overdraget til andre, inden generalforsamlingen er afholdt. Aktionæren kan møde personligt eller ved
fuldmagt, og kan møde sammen med rådgiver, jf. vedtægternes § 11.
Bestemmelser i vedtægterne, der kan medføre, at en ændring i kontrollen med Selskabet udskydes
Aktionærer, der har erhvervet aktier ved overdragelse, kan ikke udøve stemmeret for de pågældende aktier,
medmindre aktierne er noteret i aktiebogen, eller aktionæren har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse forud
for tidspunktet for indkaldelsen til generalforsamlingen, jf. vedtægternes § 15.
101

19. Væsentlige kontrakter
19.a. Betinget aftale om erhvervelse af aktiekapitalen i Carlsson Research
Den 23. august 2006 underskrev vi Aktiekøbsaftalen om køb af alle aktier i Carlsson Research. Overdragelsen af
aktierne fra de eksisterende aktionærer i Carlsson Research (“Sælgerne”) til os forventes at ske fire Bankdage
efter Tegningsperiodens udløb.
Aktiekøbsaftalen er fra vores side bl.a. betinget af, at Udbuddet gennemføres, at Sælgerne har overholdt visse
garantier og krav til driften af Carlsson Research indtil leveringen af aktierne i Carlsson Research, og at der ikke
indtræffer nogen væsentlige negative begivenheder vedrørende Carlsson Research indtil Closing. Hvis
Akkvisitionen ikke gennemføres, på grund af at Udbuddet ikke gennemføres, har vi påtaget os at betale et “break
up fee” på SEK 15 mio. (DKK 12,2 mio.) (EUR 1,6 mio.) til Carlsson Research, medmindre der er indtrådt en
væsentlig negativ begivenhed vedrørende Carlsson Research senest den 18. oktober 2006.
Købesummen, såfremt alle milepæle opnås, er opgjort til i alt SEK 825 mio. (DKK 668,3 mio.) (EUR 89,6 mio.)
plus halvdelen af up-front betalingen, hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325, reguleret SEK for SEK
for Carlsson Researchs netto kassebeholdning på tidspunktet for Closing.
Af den samlede købesum erlægges SEK 250 mio. (DKK 202,5 mio.) (EUR 27,1 mio.) til Sælgerne ved Closing.
Heraf erlægges SEK 166 mio. (DKK 134,5 mio.) (EUR 18,0 mio.) kontant, mens SEK 84 mio. (DKK 68,0 mio.)
(EUR 9,1 mio.) erlægges i form af Aktier (“Vederlagsaktierne”). Antallet af Vederlagsaktier fastsættes på basis
af gennemsnitskursen på Aktierne de sidste fem Bankdage før Closing. Der gælder en 30 dages lock-up periode
for Vederlagsaktierne. Lock-up perioden begynder ved Closing.
Den resterende del af købesummen, i alt op til SEK 575 mio. (DKK 465,8 mio.) (EUR 62,4 mio.) plus halvdelen
af up-front betalingen, hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325, skal erlægges, når følgende milepæle
nås:
ACR325 – første dosering i fase I
ACR16 (Huntingtons sygdom) – første dosering i fase III
ACR343 – første dosering i fase I
ACR16 (skizofreni) – første dosering i fase II
ACR325 – første dosering i fase II
ACR16 (Huntingtons sygdom) – indsendelse af første New Drug
Application eller opnåelse af markedsføringstilladelse
Fast milepælskøbesum i alt
Variabel milepælskøbesum: Samarbejdsaftale vedrørende
ACR325 – Hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325 med
en ekstern samarbejdspartner, skal 50% af udbetalingen erlægges
som en yderligere milepælsbetaling til Sælgerne (eksempel: Hvis
udbetalingen beløber sig til SEK 100 mio., skal der erlægges en
betaling på SEK 50 mio. til Sælgerne)
Total variabel og fast milepælskøbesum beregnet til illustration
SEK
75
100
75
125
100
100
575
50
625
DKK
60,8
81,0
60,8
101,3
81,0
81,0
465,8
40,5
506,3
EUR
8,1
10,9
8,1
13,6
10,9
10,9
62,4
ACR325, ACR16, ACR16 (skizofreni) og ACR343 er nærmere beskrevet i afsnittet “I.B.4.b. Carlsson Researchs
kliniske lægemiddelprogrammer”.
Når og hvis vi når en milepæl, kan vi frit vælge, om vi ønsker at erlægge den variable købesum kontant eller i
form af Aktier. Værdien af Aktierne fastsættes på grundlag af gennemsnitskursen på Aktierne i ti Bankdage,
bestående af fem Bankdage før offentliggørelsen af opnåelsen af en milepæl, selve offentliggørelsesdagen samt
fire Bankdage herefter. Opnåelse af milepælene i ovenstående opstilling er yderligere beskrevet nedenfor:
102
5,4
67,9

ACR325 – i fase I betragtes som opnået, når første dosering i fase I er gennemført for ACR325, dog tidligst 30
dage efter Closing.
ACR16 (Huntingtons sygdom) – i fase III betragtes som opnået, når den første dosering af ACR16 mod
Huntingtons sygdom er påbegyndt.
ACR343 – i fase I betragtes som opnået, når den første dosering vedrørende ACR343 er påbegyndt i fase I.
ACR16 (skizofreni) – i fase II betragtes som opnået, når vi modtager en specificeret klinisk milepælsbetaling fra
Astellas i henhold til aftalen mellem Carlsson Research og Astellas.
ACR325 – i fase II betragtes som opnået, når den første dosering vedrørende ACR325 er påbegyndt i fase II.
ACR16 (Huntingtons sygdom) – indsendelse af ansøgning om eller opnåelse af første
markedsføringstilladelse betragtes som opnået, når 1) vi eller en samarbejdspartner indsender den første New
Drug Application til sundhedsmyndighederne i USA, Canada, EU, Norge eller Schweiz vedrørende ACR16 til
behandling af Huntingtons sygdom, eller 2) vi modtager en offentlig godkendelse til at sælge ACR16 til
behandling af Huntingtons sygdom i nogen af ovennævnte jurisdiktioner.
Samarbejdsaftale vedrørende ACR325 - Vi agter at søge en samarbejdsaftale med en medicinalvirksomhed
vedrørende udviklingen af ACR325. Det er aftalt, at Sælgerne skal modtage 50% af en up-front betaling i
forbindelse med eventuel indgåelse af en sådan samarbejdsaftale.
Desuden indeholder Aktiekøbsaftalen visse indeståelser, der afgives hver for sig af Sælgerne til fordel for
Selskabet med forbehold for visse oplysninger givet til os og andre begrænsninger.
I henhold til Aktiekøbsaftalen har Nicholas Waters, Joakim Tedroff, Clas Sonesson, Peter Martin og Susanna
Holm Waters (hvis de ikke længere er ansat i Carlsson Research) forpligtet sig til i en periode på tre år efter
Closing ikke at udføre aktiviteter, der konkurrerer med Carlsson Research, og til i samme periode ikke aktivt at
hverve eller ansætte noget medlem af Carlsson Researchs ledelsesgruppe.
Vi har forpligtet os til omhyggeligt at forfølge den eksisterende udviklingsplan for Carlsson Researchs
lægemiddelkandidater, og udviklingen af eksisterende lægemiddelkandidater kan alene bringes til ophør på
grund af utvetydig og væsentlig mangel på behandlingseffekt, utvetydig og væsentlig uacceptabel toksikologi-
eller sikkerhedsprofil eller som følge af væsentligt negative tekniske årsager, såsom væsentlige problemer
vedrørende lægemiddelformulering. Hvis vi ikke opfylder denne forpligtelse, og hvis vi ikke afhjælper eventuel
manglende opfyldelse inden for en rimelig periode, vil relevante milepælsbetaling(er) forfalde til betaling straks.
Indtil Closing, skal Sælgerne sikre, at Carlsson Researchs virksomhed drives som normalt. Det forventes, at
første dosering af ACR325 i fase I vil blive påbegyndt efter Closing.
19.b. Samarbejds- og licensaftaler
Strategisk alliance med GSK
Den 19. december 2003 indgik vi en femårig strategisk alliance med GSK. Alliancen omfatter enesamarbejde
om en række forskningsprogrammer med fokus på ionkanaler og rettet mod behandling af CNS-sygdomme.
Aftalen giver GSK optioner på at udvikle lægemiddelkandidater fra vores forskning og udvikling inden for
ovennævnte område og indeholder krav om, at vi skal dedikere visse ressourcer til området. Medmindre andet
aftales, skal GSK ved udnyttelse af en option vedrørende et produkt i udvikling overtage hele finansieringen af
projektomkostningerne.
Ved aftalens underskrift modtog vi DKK 217 mio. (EUR 29,1 mio.) i up-front- og forskningsbetalinger. Desuden
modtog vi DKK 132 mio. (EUR 17,7 mio.) som betaling for 616.000 nye Aktier, vi udstedte til GSK. I henhold
til aftalen modtager vi samlet DKK 594,6 mio. (EUR 79,7 mio.) i garanterede betalinger over aftalens femårige
løbetid. Herudover vil vi modtage milepælsbetalinger baseret på fortsat succesrig udvikling af lægemiddelkandidater,
som er udvalgt af GSK. Vi vil desuden modtage royalties af fremtidigt salg af markedsførte lægemidler,
der stammer fra samarbejdet.
103

Aftalen kan kun bringes til ophør af GSK, hvis NeuroSearch bliver insolvent, væsentligt misligholder aftalen,
eller hvis aktiemajoriteten i NeuroSearch overdrages til en ny ejer.
Endvidere har vi som en del af aftalen givet GSK enelicens til at udvikle NS2359. Vi vil modtage
milepælsbetalinger baseret på fortsat succesrig udvikling af NS2359.
Forsknings- og licensaftale med Abbott
I december 1999 indgik vi en forsknings- og licensaftale med Abbott inden for området neuronale nikotinreceptorer
(NNR). Forskningsfasen af samarbejdsperioden udløb den 31. december 2003 og er i henhold til
aftalens bestemmelser blevet efterfulgt af en treårig tail-periode, der udløber den 31. december 2006.
Under samarbejdet har Abbott udvalgt og gennemført et enkeltdosis fase I studie med stoffet ABT-894 til
behandling af neuropatisk smerte. Efterfølgende er igangsat et flerdosisstudie, som Abbott forventer at afslutte i
2006.
Samarbejdet har også ført til karakterisering af en række andre nye nikotin receptor modulatorer til behandling af
flere alvorlige sygdomme inden for det centrale og perifere nervesystem. Således har Abbott også udvalgt to
yderligere lægemiddelkandidater, som NeuroSearch refererer til som ABT-PR1 og ABT-PR2, med henblik på
klinisk udvikling til behandling af kognitive forstyrrelser.
Ifølge aftalen er Abbott ansvarlig for den kliniske udvikling og kommercialisering af alle stoffer, der stammer
fra samarbejdet. Abbott finansierer alle udviklingsomkostninger og skal betale milepælsbetalinger for hvert stof,
det lykkes at udvikle, samt royalties af salg af stoffer fra samarbejdet, der kommer på markedet.
TopoTarget
I august 2005 indgik et af vores 100% ejede datterselskaber, Poseidon Pharmaceuticals, en udviklings- og
licensaftale med TopoTarget vedrørende præklinisk og klinisk udvikling af vores stof NSD-551 til behandling af
kræft. I henhold til aftalen tester TopoTarget stoffet i interne prækliniske modeller, og hvis disse er lovende,
foretages der klinisk udvikling finansieret af TopoTarget. De to selskaber deler eventuelle fremtidige indtægter
fra salg af produktet.
Boehringer Ingelheim
I 2002 indgik vi en udviklings- og licensaftale med Boehringer Ingelheim. Denne udviklings- og licensaftale var
fokuseret på vores stof NS2330. Aftalen blev opsagt pr. 9. april 2006. I forbindelse med opsigelsen blev der
indgået en ophørsaftale. I henhold til ophørsaftalen blev Boehringer Ingelheims patentrettigheder til opfindelser
gjort under udviklings- og licensaftalen enten overdraget eller sammen med Boeringer Ingelheims oplysninger
vedrørende NS2330 givet i licens til os med global eneret mod betaling af milepæle og royalties til Boehringer
Ingelheim.
19.c. Indlicensiering
Loke Diagnostics og Curix
I maj 2004 indgik vi en forsknings- og samarbejdsaftale med de to mindre danske biotekvirksomheder Loke and
Curix. Disse to virksomheder har i fællesskab indleveret en patentansøgning vedrørende en ny vaccine eller
antistofbaseret behandling af Alzheimers sygdom. Vi har overtaget rettighederne til dette patent mod betaling af
fremtidige royalties til partnerne.
Universitetet i Siena
I juni 2004 indgik vi en forskningsaftale med professor G. Campiani fra universitetet i Siena vedrørende
forskning inden for en ny type potentielle antipsykotiske lægemiddelkandidater. Som et led i aftalen finansierer
vi et antal kemikere ved universitetet. Vi har beholdt alle rettigheder til lægemiddelkandidater fra dette
samarbejde imod betaling af visse milepæle til universitetet. Forskningsdelen af aftalen udløber i november
2006.
19.d. Yderligere væsentlige aftaler, såfremt Akkvisitionen gennemføres
Såfremt aftalen omkring køb af Carlsson Research gennemføres, får vi en udlicenseringsaftale med Astellas.
Denne aftale er nærmere beskrevet i afsnittet “I.B.7.a. Licens- og samarbejdsaftale med Fujisawa Pharmaceutical
Co. Ltd., Japan (nu Astellas Pharma Inc.)”.
104

20. Dokumentationsmateriale
NeuroSearchs seneste registrerede vedtægter, stiftelsesdokument samt NeuroSearchs årsrapport for 2005 udgør
en integreret del af nærværende Prospekt. Årsrapporter for 2004 og 2005, halvårsrapport for 2006 samt
bestyrelsens erklæring i henhold til aktieselskabsloven § 29, stk. 2 med tilhørende revisionspåtegning er fremlagt
til gennemsyn på NeuroSearchs kontor:
NeuroSearch A/S, Pederstrupvej 93, 2750 Ballerup
105

21. Oplysninger om kapitalbesiddelser
For oplysninger om NeuroSearchs betydelige kapitalandele i andre selskaber henvises der til afsnittet “I.A.4.h.
Investeringer”
106

I.B. Akkvisitionen af Carlsson Research
1. Baggrund og strategi
1.a. Strategisk baggrund for Akkvisitionen af Carlsson Research
Med Akkvisitionen af Carlsson Research konsoliderer vi to af Skandinaviens og Europas førende CNSfokuserede
biofarmaceutiske virksomheder. Vi tilfører dermed større bredde i vores udviklingspipeline, hvilket
giver os mulighed for at forkorte tiden frem til markedsføring af vores første lægemiddel – gennem vores interne
udviklingskompetencer og vores samarbejde med Astellas, det selskab der for nylig er dannet efter fusionen af
Yamanouchi og Fujisawa. Overtagelsen af ACR16 giver os grundlag for på sigt at etablere en mindre salgs- og
markedsføringsorganisation til at varetage det fremtidige salg af dette lægemiddel, når det er godkendt til
behandling af Huntingtons sygdom. Vi tillægger dette skridt stor vægt i vores videre udvikling.
Akkvisitionen af Carlsson Research er en direkte konsekvens af vores udmeldte vækststrategi:
1. Vækst i markedsværdi. Carlsson Research Akkvisitionen: Konsolidering af to skandinaviske
biofarmaceutiske selskaber inden for CNS-området.
2. Vækst i udviklingspipelinen. Carlsson Research Akkvisitionen: Tilførsel af fire
udviklingsprogrammer til NeuroSearchs portefølje, herunder en licensaftale med Astellas.
3. Vækst i udviklingspipelinen: at tilføre værdi og forøge den potentielle værditilvækst ved selv at
bevare en større andel af rettighederne i udviklingsprogrammerne og selv at stå for en større del
af udviklingen. Carlsson Research Akkvisitionen: Målsætning om at bringe ACR16 mod
Huntingtons sygdom frem til markedet i eget regi, når vi har opnået de nødvendige kliniske
resultater og godkendelser.
4. Organisatorisk vækst i form af øgede kompetencer inden for udvikling og markedsføring.
Carlsson Research Akkvisitionen: Flere udviklingsprogrammer drives længere i eget regi før
potentiel udlicensering med heraf følgende forøgede muligheder for at tiltrække og opretholde
nødvendige udviklingskompetencer, der kan tilføre yderligere værdi til vores
udviklingsprogrammer. Desuden har vi mulighed for at opbygge en mindre
markedsføringsorganisation til markedsføring af ACR16 mod Huntingtons sygdom. Endelig
tilfører Akkvisitionen en komplementerende teknologiplatform, som potentielt øger mulighederne
for at indgå nye værdiskabende samarbejder.
Efter Akkvisitionen vil vi have udvidet vores udviklingspipeline, og vi vurderer, at vi vil få en af de bredeste
udviklingspipelines blandt de biofarmaceutiske virksomheder inden for CNS-området. Desuden får vi to
komplementerende teknologiplatforme, der sammen med vores stærke kompetencer inden for
lægemiddelforskning og –udvikling kan danne grundlag for nye, unikke lægemiddelkandidater.
Det er vores ambition at anvende Akkvisitionen som grundlag for at bringe nye lægemidler frem til markedet
inden for de kommende år og dermed etablere en ny betydende skandinavisk medicinalvirksomhed.
Det er vores ambition at bringe de første lægemidler frem til markedsregistrering i perioden omkring 2009-2011.
Som en del af denne ambition
• er det vores hensigt at forestå lanceringen af ACR16 til behandling af Huntingtons sygdom inden 2010,
når de nødvendige studier er udført og myndighedsgodkendelser er indhentet. For eksempel agter vi at
forestå markedsregistrering og forventeligt også markedsføring og salg i eget regi
• er det vores mål at bringe NS2359 frem til markedet sammen med vores samarbejdspartner GSK som
den første repræsentant for en ny og bedre lægemiddelklasse til behandling af depression, når de
nødvendige studier og myndighedsgodkendelser er indhentet
• er det vores mål at udvikle tesofensine frem til markedet til behandling af fedme og potentielt type 2
diabetes med forventning om at finde en licenspartner inden påbegyndelse af fase III studier.
Disse lægemiddelkandidater har hver især potentiale til at generere en betydelig omsætning og indtjening til
NeuroSearch.
107

1.b. Vores pipeline efter Akkvisitionen
Med Akkvisitionen udvider og styrker vi vores udviklingspipeline, idet der bl.a. tilføres et fase II/III
lægemiddelprogram inden for Huntingtons sygdom. Nedenstående tabel viser vores konsoliderede pipeline efter
Akkvisitionen:
Tabel 27: Den konsoliderede pipeline af lægemiddeludviklingsprogrammer efter Akkvisitionen
Lægemiddelkandidat Indikation Status Næste
udviklingsmæssige
milepæl
ACR16 Huntingtons
sygdom
Fase II/III Indledning af fase III
studier
NS2359 Depression Fase II Indledning af fase
IIb studier
NS2359 ADHD Fase II Indledning af fase II
studier
Tesofensine Fedme/Type 2
diabetes
Fase II Færdiggørelse af
fase IIb studier
NS1209 Status epilepticus Fase II Færdiggørelse af
fase II studier
NS1209 Neuropatisk smerte Fase I/II Færdiggørelse af
fase I/II studier
ABT-894 Neuropatisk smerte,
andre CNSsygdomme
Fase I Færdiggørelse af
flerdosis fase I studie
ACR16 (skizofreni) Skizofreni Fase I** Færdiggørelse af
fase I og indledning
af fase II studier
ACR325 Psykose og
maniodepression
Præklinisk
udvikling/
Fase I
NSD-503 KOL Præklinisk
udvikling
ABT-PR1 Skizofreni,
kognitive
dysfunktioner
Præklinisk
udvikling
ABT-PR2 Demens Præklinisk
udvikling
ACR343 Parkinsons sygdom Præklinisk
udvikling
NSD-551 Cancer Præklinisk
udvikling
Indledning af fase I
studier
Indledning af
kliniske studier
Indledning af
kliniske studier
Indledning af
kliniske studier
Færdiggørelse af
GLP toksikologistudier
Færdiggørelse af
GLP toksikologistudier
Markedsføringsrettigheder
NeuroSearch*
GSK
GSK
NeuroSearch
NeuroSearch
NeuroSearch
Abbott
Astellas
NeuroSearch
NeuroSearch
Abbott
Abbott
NeuroSearch
TopoTarget
Note: * Med markedsføringsrettigheder udelukkende i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada.
** Carlsson Research har med godt resultat gennemført et dobbelt-blindet, placebokontrolleret studie med patienter med skizofreni.
Ledelsen vurderer, at vores kombinerede pipeline er velbalanceret med hensyn til risiko og forventet tid frem til
markedsføring.
Seks kliniske programmer finansieres udelukkende via udviklings- og licensaftaler, hvor vores partnere styrer og
finansierer den videre udvikling, registrering og markedsføring. I disse programmer har vi ikke længere nogen
væsentlige finansielle forpligtelser, og de udgør derfor et upside potentiale i form af milepælsbetalinger og
royalties af salg.
108

Seks kliniske programmer bliver for tiden udviklet og finansieret i eget regi. Med hensyn til ACR16 mod
Huntingtons sygdom agter vi at gennemføre den kliniske udvikling hele vejen frem til markedsregistrering med
henblik på at sælge og markedsføre lægemidlet enten gennem en intern specialiseret salgs- og
markedsføringsorganisation eller gennem en samarbejdspartner med speciale i markedsføring af nicheprodukter
til hospitalssegmentet. Med hensyn til vores øvrige interne lægemiddelprogrammer forventer vi på et tidspunkt
at finde udviklings- og licenspartnere til den videre udvikling og senere kommercialisering.
1.c. Strategi
Efter Akkvisitionen vil vi have udvidet vores udviklingspipeline, og vi vurderer, at vi vil få en af de bredeste
udviklingspipelines blandt biofarmaceutiske virksomheder inden for CNS-området. Desuden får vi to
komplementerende teknologiplatforme, der sammen med vores stærke kompetencer inden for
lægemiddelforskning og –udvikling vil danne grundlag for nye, unikke lægemiddelkandidater.
Generelt vil vi fortsat søge at opnå den størst mulige værdi for aktionærerne gennem fortsat forbedring af
resultaterne af vores forsknings- og udviklingsaktiviteter og ved at modne og udvide vores pipeline. Vi vil
ligeledes fortsat arbejde målrettet mod at opnå en større del af omsætningen og værdipotentialet fra vores
produkter.
Inden for vores forskning og udvikling vil vi fortsætte med at være stærkt videnskabeligt forankrede. Vi agter at
fastholde og om nødvendigt udvide vores interne udviklingsekspertise, så den matcher den kliniske pipeline, og
vi vil integrere viden om lægemiddeludvikling samt business intelligence i vores forskningsprogrammer med
henblik på at udvælge optimale udviklingskandidater. Vi vil bestræbe os på at udnytte alle synergimuligheder
ved at kombinere vores eksisterende indgangsvinkel til forskningen med den iterative database-indgangsvinkel,
der ligger i ISP-teknologien, som vi overtager med Akkvisitionen.
Ved at fokusere på programmer med relevans for GSK vil vi søge at maksimere udbyttet af GSK-alliancen –
både med hensyn til omsætning og udvidelse af den finansierede del af vores pipeline. Vi vil fortsætte strategien
med at finde samarbejdspartnere for lægemiddelkandidater, der retter sig mod større markeder (dvs.
praktiserende læger). For niche-lignende markeder (dvs. hospitalssegmenterne og snævrere indikationer) vil vi
søge at beholde rettighederne og markedsføre produkterne gennem en egen salgsstyrke eller via specialiserede
salgsorganisationer.
Ud over organisk vækst vil vi fortsat søge udviklingsprogrammer til enten indlicensiering eller akkvisition. Vi
vil ligeledes fortsætte med at identificere og vurdere virksomheder med relevante produkter i klinisk udvikling
som mål for akkvisition eller indlicensiering.
1.d. Organisation
Integration af Carlsson Research
Efter Akkvisitionen vil NeuroSearch blive drevet som en virksomhed med to driftssteder i henholdsvis
København og Göteborg. Carlsson Research vil fortsætte som et 100% ejet datterselskab af NeuroSearch A/S og
vil skifte navn til NeuroSearch AB.
Efter Akkvisitionen vil visse driftsfunktioner blive sammenlagt, og den kombinerede portefølje af
forskningsprogrammer vil blive vurderet med henblik på at identificere eventuelle overlappende aktiviteter.
Ledelsen betragter det som vigtigt at understrege, at den primære bevæggrund for Akkvisitionen er en styrkelse
af vores pipeline af lægemiddeludviklingsprogrammer, samtidig med at vores forskningsplatform tilføres en
kompletterende teknologi (ISP).
109

Tabel 28: NeuroSearchs datterselskaber og associerede selskaber efter Akkvisitionen af
Carlsson Research
Selskab Hjemsted Ejerandel
A. Carlsson Research AB
(NeuroSearch AB)
Göteborg, Sverige 100%
A. Carlsson Research Service AB Göteborg, Sverige 100%
Poseidon Pharmaceuticals A/S Ballerup, Danmark 100%
NeuroScreen ApS Ballerup, Danmark 100%
NsExplorer A/S Ballerup, Danmark 100%
NsGene A/S Ballerup, Danmark 25,3%
Sophion Bioscience A/S Ballerup, Danmark 29,3%
Atonomics A/S København, Danmark 19,3%
Painceptor Corporation Inc. Ottawa, Canada 10,1%
ZGene A/S Birkerød, Danmark 15,1%
Bavarian Nordic A/S Helsingør, Danmark 1,6%
Ledelse
I den konsoliderede koncern fortsætter den nuværende Direktion uændret, mens adm. direktør og forskningschef
Nicholas Waters fortsætter som direktør for datterselskabet Carlsson Research (NeuroSearch AB) i Göteborg
med koncernreference til adm. direktør Flemming Pedersen.
Alle forskningsaktiviteter i NeuroSearch AB vil fortsætte under ledelse af Nicholas Waters. Det overordnede
ansvar for lægemiddeludviklingen vil blive varetaget af udviklingsdirektør Frank Wätjen.
Ledelse og medarbejdere i Carlsson Research har ikke i forbindelse med Akkvisitionen fået tildelt, eller tilsagn
om, warrants i NeuroSearch. Ledelse og medarbejderne i Carlsson Research vil fremover komme til at indgå i
NeuroSearchs warrantprogrammer på lige fod med NeuroSearchs øvrige medarbejdere.
110

2. Akkvisitionen af Carlsson Research
Den 23. august 2006 underskrev vi Aktiekøbsaftalen om køb af alle aktier i Carlsson Research. Overdragelsen af
aktierne fra de eksisterende aktionærer i Carlsson Research (“Sælgerne”) til os forventes at ske fire Bankdage
efter Tegningsperiodens udløb.
Aktiekøbsaftalen er fra vores side bl.a. betinget af, at Udbuddet gennemføres, at Sælgerne har overholdt visse
garantier og krav til driften af Carlsson Research indtil leveringen af aktierne i Carlsson Research, og at der ikke
indtræffer nogen væsentlige negative begivenheder vedrørende Carlsson Research indtil Closing. Hvis
Akkvisitionen ikke gennemføres, på grund af at Udbuddet ikke gennemføres, har vi påtaget os at betale et “break
up fee” på SEK 15 mio. (DKK 12,2 mio.) (EUR 1,6 mio.) til Carlsson Research, medmindre der er indtrådt en
væsentlig negativ begivenhed vedrørende Carlsson Research senest den 18. oktober 2006.
Købesummen, såfremt alle milepæle opnås, er opgjort til i alt SEK 825 mio. (DKK 668,3 mio.) (EUR 89,6 mio.)
plus halvdelen af up-front betalingen, hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325, reguleret SEK for SEK
for Carlsson Researchs netto kassebeholdning på tidspunktet for Closing.
Af den samlede købesum erlægges SEK 250 mio. (DKK 202,5 mio.) (EUR 27,1 mio.) til Sælgerne ved Closing.
Heraf erlægges SEK 166 mio. (DKK 134,5 mio.) (EUR 18,0 mio.) kontant, mens SEK 84 mio. (DKK 68,0 mio.)
(EUR 9,1 mio.) erlægges i form af Aktier (“Vederlagsaktierne”). Antallet af Vederlagsaktier fastsættes på basis
af gennemsnitskursen på Aktierne de sidste fem Bankdage før Closing. Der gælder en 30 dages lock-up periode
for Vederlagsaktierne. Lock-up perioden begynder ved Closing.
Den resterende del af købesummen, i alt op til SEK 575 mio. (DKK 465,8 mio.) (EUR 62,4 mio.) plus halvdelen
af up-front betalingen, hvis der indgås en samarbejdsaftale om ACR325, skal erlægges, når følgende milepæle
nås:
ACR325 – første dosering i fase I
ACR16 (Huntingtons sygdom) – første dosering i fase III
ACR343 – første dosering i fase I
ACR16 (skizofreni) – første dosering i fase II
ACR325 – første dosering i fase II
ACR16 (Huntingtons sygdom) – indsendelse af første New Drug
Application eller opnåelse af markedsføringstilladelse
Fast milepælskøbesum i alt
Variabel milepælskøbesum:
Samarbejdsaftale vedrørende ACR325 – Hvis der indgås en
samarbejdsaftale om ACR325 med en ekstern samarbejdspartner,
skal 50% af udbetalingen erlægges som en yderligere
milepælsbetaling til Sælgerne (eksempel: Hvis udbetalingen beløber
sig til SEK 100 mio., skal der erlægges en betaling på SEK 50 mio.
til Sælgerne)
Total variabel og fast milepælskøbesum beregnet til illustration
SEK
75
100
75
125
100
100
575
50
625
DKK
60,8
81,0
60,8
101,3
81,0
81,0
465,8
40,5
506,3
ACR325, ACR16, ACR16 (skizofreni) og ACR343 er nærmere beskrevet i afsnittet “I.B.4.b. Carlsson Researchs
kliniske lægemiddelprogrammer”.
Når og hvis vi når en milepæl, kan vi frit vælge, om vi ønsker at erlægge den variable købesum kontant eller i
form af Aktier. Værdien af Aktierne fastsættes på grundlag af gennemsnitskursen på Aktierne i ti Bankdage,
bestående af fem Bankdage før offentliggørelsen af opnåelsen af en milepæl, selve offentliggørelsesdagen samt
fire Bankdage herefter. Opnåelse af milepælene i ovenstående opstilling er yderligere beskrevet nedenfor:
EUR
8,1
10,9
8,1
13,6
10,9
10,9
62,4
5,4
67,9
111

ACR325 – i fase I betragtes som opnået, når første dosering i fase I er gennemført for ACR325, dog tidligst 30
dage efter Closing.
ACR16 (Huntingtons sygdom) – i fase III betragtes som opnået, når den første dosering af ACR16 mod
Huntingtons sygdom er påbegyndt.
ACR343 – i fase I betragtes som opnået, når den første dosering vedrørende ACR343 er påbegyndt i fase I.
ACR16 (skizofreni) – i fase II betragtes som opnået, når vi modtager en specificeret klinisk milepælsbetaling fra
Astellas i henhold til aftalen mellem Carlsson Research og Astellas.
ACR325 – i fase II betragtes som opnået, når den første dosering vedrørende ACR325 er påbegyndt i fase II.
ACR16 (Huntingtons sygdom) – indsendelse af ansøgning om eller opnåelse af første
markedsføringstilladelse betragtes som opnået, når 1) vi eller en samarbejdspartner indsender den første New
Drug Application til sundhedsmyndighederne i USA, Canada, EU, Norge eller Schweiz vedrørende ACR16 til
behandling af Huntingtons sygdom, eller 2) vi modtager en offentlig godkendelse til at sælge ACR16 til
behandling af Huntingtons sygdom i nogen af ovennævnte jurisdiktioner.
Samarbejdsaftale vedrørende ACR325 - Vi agter at søge en samarbejdsaftale med en medicinalvirksomhed
vedrørende udviklingen af ACR325. Det er aftalt, at Sælgerne skal modtage 50% af en up-front betaling i
forbindelse med eventuel indgåelse af en sådan samarbejdsaftale.
Desuden indeholder Aktiekøbsaftalen visse indeståelser og garantier, der afgives hver for sig af Sælgerne til
fordel for Selskabet med forbehold for visse oplysninger givet til os og andre begrænsninger.
I henhold til Aktiekøbsaftalen har Nicholas Waters, Joakim Tedroff, Clas Sonesson, Peter Martin og Susanna
Holm Waters (hvis de ikke længere er ansat i Carlsson Research) forpligtet sig til i en periode på tre år efter
Closing ikke at udføre aktiviteter, der konkurrerer med Carlsson Research, og til i samme periode ikke aktivt at
hverve eller ansætte noget medlem af Carlsson Researchs ledelsesgruppe.
Vi har forpligtet os til omhyggeligt at forfølge den eksisterende udviklingsplan for Carlsson Researchs
lægemiddelkandidater, og udviklingen af eksisterende lægemiddelkandidater kan alene bringes til ophør på
grund af utvetydig og væsentlig mangel på behandlingseffekt, utvetydig og væsentlig uacceptabel toksikologi-
eller sikkerhedsprofil eller som følge af væsentligt negative tekniske årsager, såsom væsentlige problemer
vedrørende lægemiddelformulering. Hvis vi ikke opfylder denne forpligtelse, og hvis vi ikke afhjælper eventuel
manglende opfyldelse inden for en rimelig periode, vil relevante milepælsbetaling(er) forfalde til betaling straks.
Indtil Closing, skal Sælgerne sikre, at Carlsson Research virksomhed drives som normalt. Det forventes, at første
dosering af ACR325 i fase I vil blive påbegyndt efter Closing.
112

3. Risikofaktorer
Nedenstående risikofaktorer er forbundet med Carlsson Research, som pr. Prospektdatoen er et selvstændigt
selskab. Hvis Udbuddet gennemføres, vil disse risikofaktorer tillige være gældende for NeuroSearch. Følgende
risikofaktorer, der af Ledelsen vurderes som væsentlige, bør foruden de øvrige oplysninger i dette Prospekt
overvejes omhyggeligt, inden der træffes en investeringsbeslutning omkring Tegningsretterne eller de Udbudte
Aktier. De beskrevne risikofaktorer er ikke de eneste, Carlsson Research står overfor. Hvis nogen af de
nedenstående risici indtræffer, kan det få negativ indflydelse på Carlsson Researchs drift, økonomiske stilling,
driftsresultat eller fremtidige vækstmuligheder. I sådanne tilfælde kan markedskursen på vores Aktier, herunder
Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier, falde, og investorerne kan tabe hele eller en del af det beløb, de har
investeret ved at købe vores Aktier. Andre risici, som vi på nuværende tidspunkt ikke har kendskab til eller i
øjeblikket anser som uvæsentlige, kan imidlertid også få negativ indvirkning på Carlsson Researchs drift og
udvikling.
Prospektet indeholder fremadrettede udsagn, der er forbundet med risici og usikkerhed. Carlsson Researchs
faktiske resultater kan afvige væsentligt fra de, der forudsiges i sådanne fremadrettede udsagn som følge af visse
faktorer, herunder, men ikke begrænset til, de risici, som vi er udsat for, og som er beskrevet nedenfor og
andetsteds i dette Prospekt. De nedennævnte risikofaktorer er ikke anført i prioriteret rækkefølge efter vigtighed
eller sandsynlighed. Det er ikke muligt at kvantificere betydningen af de enkelte risikofaktorer, idet hver af de
nedennævnte risikofaktorer kan materialisere sig i større eller mindre omfang og have uforudsete konsekvenser.
3.a. Risici forbundet med Carlsson Researchs økonomiske resultater og økonomiske
ressourcer
Carlsson Research har haft underskud og forventer at få underskud i fremtiden og vil måske aldrig generere
et vedvarende overskud.
Carlsson Research har tidligere haft driftsunderskud og nettounderskud. Carlsson Researchs nettounderskud i
første halvår 2006 var SEK -11,0 mio. (DKK -8,9 mio.) (EUR -1,2 mio.). Disse underskud skyldes hovedsageligt
omkostninger til forskning og udvikling samt administrationsomkostninger. Carlsson Research har endnu ikke
afsluttet den kliniske udvikling af nogen lægemiddelkandidat. Således er Carlsson Research endnu ikke begyndt
at markedsføre et produkt eller generere omsætning fra kommercialiseringen af noget lægemiddel.
Carlsson Research forventer betydelige underskud i den nærmeste fremtid i takt med, at det fortsætter udvidelsen
af dets forsknings- og udviklingsaktiviteter. Carlsson Researchs evne til at opnå rentabel drift afhænger af dets
evne til, enten alene eller sammen med andre, at gennemføre udviklingen af dets lægemiddelkandidater med
succes, at opnå de påkrævede myndighedsgodkendelser samt at fremstille og markedsføre dets potentielle
produkter. Der kan ikke gives sikkerhed for, hvornår Carlsson Research vil opnå vedvarende rentabel drift, om
overhovedet.
Carlsson Research får muligvis brug for yderligere finansiering, hvilket kan være vanskeligt at opnå.
Størrelsen såvel som den tidsmæssige placering af Carlsson Researchs udgifter afhænger af de fremskridt, der
nås inden for den løbende forskning og udvikling, størrelsen af driftsunderskuddene, indgåelsen af udviklings-
og licensaftaler med mulige samarbejdspartnere, hvornår de påkrævede myndighedsgodkendelser opnås,
muligheden for at indlicensiere produkter eller foretage virksomhedskøb samt andre faktorer, hvoraf mange er
uden for Carlsson Researchs kontrol. Såfremt Carlsson Research vælger selv at finansiere den fulde udvikling af
en lægemiddelkandidat og kommercialiseringen af et lægemiddel, kan dets finansieringsbehov imidlertid stige
betydeligt. Der kan ikke gives sikkerhed for, at yderligere midler kan tilvejebringes på acceptable betingelser,
om overhovedet, eller at sådanne midler, hvis de tilvejebringes, vil være tilstrækkelige til at give Carlsson
Research mulighed for at fortsætte den i øjeblikket planlagte drift.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at Carlsson Research vil modtage yderligere økonomiske bidrag fra dets
samarbejdsaftaler på det nuværende eller historiske niveau, at der kan indgås nye samarbejdsaftaler på vilkår, der
er acceptable for Carlsson Research, eller overhovedet, at nogen eller alle Carlsson Researchs samarbejdsaftaler
ikke vil blive opsagt, eller at der ikke vil ske ændringer, som vil medføre, at Carlsson Researchs tilgængelige
kapitalressourcer bliver anvendt hurtigere end forventet.
113

3.b. Risici forbundet med udvikling og myndighedsgodkendelse af Carlsson Researchs
lægemiddelkandidater
Carlsson Research formår måske ikke at udvikle dets pipeline af lægemiddelkandidater med et
tilfredsstillende resultat. Kliniske afprøvninger er tids- og omkostningskrævende, og resultaterne heraf er
usikre. Succes i de tidlige faser af udviklingen er ikke ensbetydende med senere succes.
Alle de lægemiddelkandidater, som Carlsson Research arbejder med, vil kræve yderligere omfattende udvikling,
afprøvninger og investeringer samt myndighedsgodkendelse, før de kan markedsføres. Ét af Carlsson Researchs
produkter (ACR16 (Huntingtons sygdom)) er i fase II/III, ét (ACR16 (skizofreni)) er i fase I, de svenske
sundhedsmyndigheder (Läkemedelsverket) har givet tilladelse til at indlede fase I undersøgelser med ACR325,
og ACR343 er i præklinisk udvikling.
Carlsson Researchs forsknings- og udviklingsaktiviteter kan vise sig ikke at lykkes. Sikkerheden og effekten af
et medicinalprodukt i udvikling skal understøttes af omfattende data fra prækliniske forsøg og kliniske studier.
Carlsson Researchs lægemiddelkandidater vil måske ikke blive genstand for prækliniske eller kliniske studier i
den udformning eller på det tidspunkt, som Carlsson Research har forventet, og vil måske ikke opnå de
påkrævede myndighedsgodkendelser. Resultaterne af prækliniske studier, herunder dyreforsøg, er ikke
nødvendigvis retningsgivende for resultater, der opnås i efterfølgende kliniske studier (i raske forsøgspersoner
og patienter), og resultater af tidlig-fase kliniske studier forudsiger ikke nødvendigvis de præcise resultater, der
opnås i større, kontrollerede multicenterforsøg. En række selskaber i medicinalindustrien har måttet konstatere
negative resultater i sen-fase kliniske studier, selv efter at tidligere forsøg i mennesker har givet lovende
resultater.
Hvis Carlsson Research ikke under udviklingen kan demonstrere på tilstrækkelig vis, at et lægemiddel er sikkert
og virkningsfuldt, kan dette forsinke eller forhindre myndighedsgodkendelse af det potentielle lægemiddel og
have en væsentligt negativ virkning på Carlsson Research. De amerikanske sundhedsmyndigheder (FDA), det
Europæiske Agentur for Lægemiddelvurdering (EMEA) og tilsvarende myndighedsorganer i andre jurisdiktioner
kan desuden kræve yderligere kliniske eller prækliniske studier, som kan medføre øgede omkostninger og
væsentlige forsinkelser i opnåelsen af de påkrævede markedsføringsgodkendelser og markedsføringen af et
lægemiddel. Alle eller en del af disse meromkostninger vil måske blive dækket af betalinger i henhold til
Carlsson Researchs samarbejdsaftaler, men Carlsson Research skal selv afholde omkostningerne for de
lægemiddelkandidater, hvor det ikke får nogen økonomisk støtte fra en samarbejdspartner.
Carlsson Research vil måske ikke være i stand til at opnå myndighedsgodkendelse af dets produkter, eller vil
måske ikke formå at kommercialisere dem, hvilket kan få væsentlig negativ indflydelse på Carlsson Researchs
virksomhed.
Fremstillingen og markedsføringen af Carlsson Researchs produkter og dets løbende forsknings- og
udviklingsaktiviteter er underlagt tilsyn fra en række offentlige myndigheder i Sverige og globalt, herunder i den
Europæiske Union, USA og Japan, samt fra tilsynsmyndighederne i andre lande, hvor Carlsson Research eller
dets samarbejdspartnere måske vil afprøve eller markedsføre de produkter, Carlsson Research måtte udvikle.
Tilsynsmyndighederne i hvert enkelt land kan fastsætte deres egne krav og kan afvise at godkende eller kræve
yderligere data, før de godkender et produkt, selvom det pågældende produkt er godkendt af en anden
myndighed.
Før det markedsføres, skal ethvert lægemiddel udviklet eller markedsført af eller under licens fra Carlsson
Research underlægges en omfattende regulatorisk godkendelsesproces. Processen, der omfatter præklinisk
afprøvning og kliniske studier af hvert enkelt lægemiddel for at fastslå dets kvalitet, sikkerhed og virkning, kan
tage adskillige år og kræve betydelige udgifter og anvendelse af omfattende ressourcer. Data fra de prækliniske
og kliniske aktiviteter kan fortolkes forskelligt, hvilket kan forsinke, begrænse eller forhindre
myndighedsgodkendelsen. Desuden kan der forekomme forsinkelser eller blive givet afslag på grund af
ændringer i myndighedernes politik for godkendelse af lægemidler i løbet af udviklingsperioden og
myndighedernes gennemgang af de enkelte indleverede ansøgninger om godkendelse af nye lægemidler eller
produktlicenser.
Der kan ikke gives sikkerhed for, at der opnås myndighedsgodkendelse for nogen af de lægemidler, der udvikles
af eller markedsføres på licens fra Carlsson Research. Hvis der opnås myndighedsgodkendelse af et lægemiddel,
kan en sådan godkendelse desuden indeholde begrænsninger i form af krav om supplerende patientoplysninger
og/eller anvendelsesbegrænsninger for delgrupper af patienter. Hvis der opnås myndighedsgodkendelse, vil det
markedsførte lægemiddel og producenten være underlagt løbende kontrol, og såfremt der opdages hidtil ukendte
114

problemer med et produkt eller med producenten, kan dette føre til begrænsninger for produktet eller
producenten, herunder tilbagetrækning af produktet fra markedet eller anden form for produktansvar.
Tidsforbruget til gennemførelsen af kliniske studier og til det tilsyn, som FDA, EMEA og tilsvarende
myndigheder i andre jurisdiktioner skal gennemføre, er ofte usikkert.
Carlsson Research vil måske ikke være i stand til at foretage, eller få andre til at foretage, dyreforsøg i
fremtiden, og dette kan få væsentlig negativ indflydelse på forsknings- og udviklingsaktiviteterne.
Visse love og regler vedrørende lægemiddeludvikling kræver, at Carlsson Research afprøver sine
lægemiddelkandidater på dyr, før der indledes kliniske forsøg med mennesker. Aktiviteter med dyreforsøg har
været genstand for uoverensstemmelser og negativ offentlig omtale. Dyrebeskyttelsesforeninger og andre
organisationer og fysiske personer har forsøgt at få sat en stopper for dyreforsøg ved at presse på for at få indført
lovgivning og tilsyn på disse områder og ved at forstyrre disse aktiviteter gennem protester og på anden vis. Hvis
disse grupper lykkes med deres aktiviteter, og Carlsson Research eller dets kontraktforskningsorganisationer
ikke er i stand til at foretage dyreforsøg, kan forsknings- og udviklingsaktiviteterne blive afbrudt eller forsinket.
Carlsson Research har begrænset erfaring med at formulere protokoller for kliniske fase III studier.
Carlsson Research har kun begrænset erfaring med at udarbejde og formulere protokollerne til og styre de
kliniske studier, der er nødvendige for at opnå myndighedsgodkendelse, herunder godkendelse fra FDA og
EMEA. Tidsforbruget til gennemførelsen af kliniske studier og til det tilsyn, som FDA, EMEA og tilsvarende
myndigheder i andre lande skal gennemføre, er uvist.
3.c. Risici forbundet med afhængighed af eksterne parter
Carlsson Research er afhængige af eksterne parter.
Da hovedparten af Carlsson Researchs lægemiddelkandidater er under udvikling, er Carlsson Research, og vil
sandsynligvis fortsat være en række år frem, afhængig af aftaler med andre selskaber vedrørende kliniske
studier, regulatoriske forhold, fremstilling, immaterielle rettigheder og kommercialisering. Der kan ikke gives
sikkerhed for, at Carlsson Research vil være i stand til at indgå sådanne yderligere aftaler på acceptable vilkår,
om overhovedet. Hvis det ikke er i stand til at indgå yderligere aftaler, kan Carlsson Research opleve
forsinkelser i lanceringen af dets produkter på visse markeder, eller at udviklingen, fremstillingen eller salget af
dets produkter på disse markeder påvirkes negativt. Carlsson Research kan blive tvunget til at afstå rettigheder
eller til at acceptere mindre favorable betingelser end forventet.
Selvom Carlsson Research vurderer, at enhver af dets samarbejdspartnere vil have et økonomisk incitament til at
opfylde deres kontraktlige forpligtelser, kan der ikke gives sikkerhed herfor. Endvidere kan Carlsson Research
ikke kontrollere mængden af og tidspunktet for de ressourcer, som de afser til sådanne aktiviteter. Der kan ikke
gives sikkerhed for, at alle Carlsson Researchs nuværende eller fremtidige samarbejdspartnere vil opfylde deres
forpligtelser, eller at der vil blive genereret indtægter fra disse aftaler ud over de obligatoriske betalinger.
Carlsson Researchs samarbejdspartnere kan måske konkurrere med Carlsson Research eller samarbejde med dets
konkurrenter inden for relaterede områder, hvilket negativt kan påvirke dets udbytte af samarbejdsaftalene.
Carlsson Researchs samarbejdspartneres incitament til at kommercialisere produkter kan endvidere blive
påvirket af andre forhold, som ligger uden for dets kontrol, herunder virksomhedssammenslutninger.
Carlsson Researchs driftsresultat og værdien af Carlsson Research afhænger betydeligt af dets samarbejde
med Astellas.
En væsentlig del af Carlsson Researchs indtægter i de seneste år, herunder stort set alle Carlsson Researchs
indtægter i 2005, har hidrørt fra betalinger, som Carlsson Research har modtaget fra Astellas i henhold til en
samarbejdsaftale med dette selskab. Astellas kan til enhver tid opsige aftalen med Carlsson Research. Carlsson
Research er berettiget til fortsat at modtage et fast beløb i henhold til aftalen med Astellas, men betalingen af
milepælsbeløb vil afhænge af fortsat positive resultater i udviklingen af ACR16 mod skizofreni. Dette medfører,
at Carlsson Researchs indtægter vil blive væsentligt påvirket, hvis Astellas ikke afser tid og økonomiske
ressourcer til at udvikle produkterne i samarbejdet, hvis der opstår en tvist om, hvorvidt Carlsson Research har
nået en milepæl, eller vedrørende andre vilkår i aftalen, eller hvis aftalen opsiges eller hvis Astellas beslutter at
anvende andre teknologier end Carlsson Researchs og konkurrerer med Carlsson Research om udviklingen af
115

lægemidler. Aftalen med Carlsson Research afskærer ikke Astellas fra at gøre dette. Der henvises til “I.B.7.
Væsentlige samarbejdsaftaler” for yderligere oplysning om aftalen med Astellas.
Da Astellas kontrollerer udviklingsprocessen, har Carlsson Research ikke nødvendigvis fuld adgang til alle
oplysninger vedrørende udviklingen af produktkandidaterne i henhold til aftalen.
Carlsson Research er afhængige af eksterne parter til at foretage dets kliniske studier.
Carlsson Research er afhængige af dets kommercielle samarbejdspartnere, som f.eks. Astellas samt uafhængige
kliniske investigatorer, kontraktforskningsorganisationer (CROs) og andre eksterne serviceudbydere til at
foretage en del af dets forskning og udvikling. Selvom Carlsson Research er afhængige af, at disse parter udfører
dets kliniske studier på et højt kvalitetsniveau, har Carlsson Research ikke mulighed for at kontrollere alle
aspekter af deres aktiviteter. Selvom Carlsson Research er ansvarlig for at sikre, at hvert enkelt kliniske studie,
der gennemføres af CROs, gennemføres i overensstemmelse med såvel regulatoriske krav som den generelle
protokol vedrørende studiet, har Carlsson Research ikke fuldstændig adgang til oplysninger om resultaterne og
status for dets samarbejdspartneres kliniske studier samt regulatoriske programmer og -strategier. De eksterne
parter vil måske ikke gennemføre deres aktiviteter rettidigt, eller vil måske ikke gennemføre Carlsson Researchs
kliniske studier i overensstemmelse med myndighedernes krav eller Carlsson Researchs udarbejdede protokoller.
Hvis disse eksterne parter ikke opfylder deres forpligtelser, kan det medføre et ansvar for Carlsson Research
samt forsinke eller forhindre udviklingen, godkendelsen og kommercialiseringen af fremtidige lægemiddelprogrammer.
Da Carlsson Researchs kommercielle samarbejdspartnere har fuld kontrol over de lægemiddelkandidater, der er
udlicenseret til dem, har Carlsson Research ikke nødvendigvis fuld adgang til alle oplysninger vedrørende
programmernes udvikling, IPR-situation og generelle status.
Carlsson Research vil være afhængige af eksterne parter til at fremstille fremtidige produkter til kommercielt
salg.
Carlsson Research har ikke erfaring i og ejer ikke faciliteter til fremstilling af produkter i kommerciel målestok.
Carlsson Research forventer at være afhængige af eksterne parter til at fremstille de fremtidige produkter, som
Carlsson Research måtte udvikle. Dette medfører, at Carlsson Research kan pådrage sig væsentlige
omkostninger til at indgå aftaler med andre om at fremstille dets produkter for sig eller opleve forsinkelser i
fremstillingen af dets produkter, og Carlsson Research vil måske ikke være i stand til at opnå acceptable
overskudsmarginer på dets produkter.
Afhængigheden af eksterne producenter indebærer risici, som Carlsson Research ikke ville være underlagt, hvis
Carlsson Research selv havde fremstillingskompetencer, herunder, men ikke begrænset til:
• afhængighed af den eksterne part med hensyn til overholdelse af myndighedernes krav og kvalitetssikring
• den eksterne parts eventuelle misligholdelse af produktionsaftalen på grund af faktorer, som ligger uden
for Carlsson Researchs kontrol
• muligheden for, at den eksterne part opsiger eller ikke fornyer aftalen på et tidspunkt, som er
omkostningskrævende eller upraktisk for Carlsson Research
En eventuel beslutning om at etablere egne fremstillingsfaciliteter vil kræve væsentlig flere ressourcer og
ansættelse af kvalificeret personale.
Fremstillingen, emballeringen og mærkningen af Carlsson Researchs fremtidige lægemiddelprogrammer er
reguleret af FDA, EMEA og tilsvarende myndighedsorganer i andre jurisdiktioner og skal foretages i
overensstemmelse med retningslinjerne om god fremstillingspraksis (GMP), som er udformet af
Europakommissionen, og lignende krav fra andre landes myndigheder. Hvis Carlsson Research eller dets
eksterne producenter ikke overholder gældende love, krav eller retningslinjer, kan det medføre sanktioner imod
Carlsson Research, herunder bøder, fogedforbud, anden form for bod, afvisning fra myndighedernes side om at
give markedsføringsgodkendelse til Carlsson Researchs produkter, forsinkelser, suspendering eller
tilbagetrækning af godkendelser, ophævelse af licenser, beslaglæggelse eller tilbagekaldelse af produkter,
driftsrestriktioner og strafferetsforfølgelse, som hver især kan få en væsentligt negativ indflydelse på Carlsson
Researchs virksomhed.
116

FDA, EMEA og tilsvarende myndighedsorganer i andre jurisdiktioner kan også indføre nye standarder eller
ændre deres fortolkninger og håndhævelse af de til enhver tid eksisterende standarder og krav for fremstilling,
emballering, mærkning eller afprøvning af produkter. Hvis Carlsson Research ikke er i stand til at overholde
sådanne nye eller reviderede standarder, kan Carlsson Research blive mødt med myndigheds- eller civile krav
eller bøder, som kan få en væsentligt negativ indflydelse på virksomheden.
3.d. Risici forbundet med immaterielle rettigheder
Hvis Carlsson Research eller dets samarbejdspartnere ikke er i stand til at opnå og opretholde beskyttelse af
Carlsson Researchs immaterielle rettigheder, vil det få væsentlig negativ indflydelse på værdien af dets
teknologi og produkter.
Carlsson Researchs succes afhænger af dets evne til at opnå, opretholde og håndhæve dets patenter og andre
immaterielle rettigheder i Europa, USA og andre steder. Der er risiko for at:
• fremtidige opfindelser og lægemiddelkandidater ikke kan patenteres,
• patenter udstedt eller givet i licens til Carlsson Research eller dets samarbejdspartnere vil blive anfægtet
og anset for ugyldige eller ikke kan håndhæves,
• patenter, hvor ansøgninger i øjeblikket er ved at blive behandlet, ikke vil blive udstedt til Carlsson
Research,
• omfanget af patentbeskyttelse ikke vil være tilstrækkelig bredt til at give beskyttelse mod andre
producenter, og
• andre vil fremsætte krav om rettigheder eller ejerskab med hensyn til patenter og andre immaterielle
rettigheder, som Carlsson Research ejer eller har i licens.
Udstedelsen af et patent er ingen garanti for, at det er gyldigt eller kan håndhæves, og tredjemand kan udfordre
begge aspekter. Udstedelsen af et patent og muligheden for at håndhæve det inden for medicinalprodukter er
generelt meget usikker og involverer komplekse juridiske og videnskabelige emner. Der findes endnu ikke
nogen ensartet, verdensomspændende praksis vedrørende dette eller for omfanget af de krav, der gives eller
tillades i bioteknologiske patenter. Carlsson Research besidder en portefølje af patenter og patentansøgninger.
Carlsson Research kan ikke forudsige omfanget af de krav, der i sidste ende vil blive tilladt i dets
patentansøgninger. Kravene i Carlsson Researchs verserende patentansøgninger vil måske skulle indskrænkes
væsentligt for at sikre udstedelsen af patenter, hvorved omfanget af beskyttelsen fra sådanne patenter og dermed
Carlsson Researchs kommercielle virkefelt reduceres. Det kan være nødvendigt at føre retssager eller andre
sager for at håndhæve Carlsson Researchs immaterielle rettigheder, beskytte dets forretningshemmeligheder og
fastslå gyldigheden og omfanget af dets immaterielle rettigheder. Enhver retssag kan medføre betydelige
omkostninger, kan reducere Carlsson Researchs overskud og vil muligvis ikke beskytte dets immaterielle
rettigheder i tilstrækkeligt omfang. Konkurrenterne kan muligvis gennem retssager eller andre sager anfægte
patenter udstedt eller givet i licens til Carlsson Research, hvilket kan begrænse Carlsson Researchs patenters
dækning. Patenter udstedt eller givet i licens til Carlsson Research kan endvidere blive krænket eller omgået. De
rettigheder, der følger af et udstedt patent, kan således vise sig ikke at yde tilstrækkelig beskyttelse mod
konkurrerende produkter eller processer.
Ændringer i eller afvigende fortolkninger af patentlovgivningen i Europa, USA og andre lande kan endvidere
give andre adgang til at anvende Carlsson Researchs opdagelser og udvikle og kommercialisere dets teknologi
og produkter, uden at Carlsson Research opnår nogen form for kompensation. I nogle lande beskytter
lovgivningen ikke immaterielle rettigheder i samme udstrækning som i Europa eller USA, og disse lande har
muligvis ikke tilstrækkelige regler og procedurer vedrørende et forsvar af Carlsson Researchs immaterielle
rettigheder. Hvis Carlsson Research ikke opnår og opretholder patentbeskyttelse og beskyttelse af dets
forretningshemmeligheder for dets lægemiddelkandidater, egenudviklede teknologier og deres anvendelse, kan
Carlsson Research miste konkurrencemæssige fordele og stå over for øget konkurrence, hvilket kan have en
negativ indflydelse på dets evne til at opnå eller opretholde lønsom drift.
Hvis Carlsson Research ikke er i stand til at beskytte fortroligheden af visse fortrolige oplysninger, kan det få
væsentlig negativ indflydelse på værdien af dets teknologi og produkter.
Ud over patenterede produkter er Carlsson Research afhængige af ikke-patenteret egenudviklet teknologi,
processer, know-how og data, herunder dets Integrative Screening Process (ISP), som Carlsson Research
117

etragter som forretningshemmeligheder. Carlsson Research søger at beskytte disse fortrolige oplysninger bl.a.
gennem fortrolighedserklæringer underskrevet af Carlsson Researchs medarbejdere, konsulenter samt
tredjemand. Disse erklæringer kan blive misligholdt, og Carlsson Research har muligvis ikke tilstrækkelige
beføjelser mod sådanne misligholdelser. Carlsson Researchs forretningshemmeligheder kan endvidere på anden
måde blive kendt eller udviklet selvstændigt af dets konkurrenter på en måde, der ikke giver Carlsson Researchs
nogen praktisk form for regres mod de andre involverede parter.
Tredjemand kan eje eller kontrollere patenter eller patentansøgninger, som kan blive krænket af Carlsson
Researchs teknologier, molekylære targets eller potentielle produkter.
Carlsson Research risikerer at krænke andres immaterielle rettigheder med de teknologier, Carlsson Research
anvender i dets forskning, de molekylære targets som Carlsson Research udvælger, eller de
lægemiddelprogrammer, som Carlsson Research søger at udvikle og kommercialisere. Sådanne tredjeparter kan
rejse krav mod Carlsson Research eller dets samarbejdspartnere, som kan medføre betydelige omkostninger og
medføre, at Carlsson Research skal betale betydelige beløb i erstatning. Hvis et sagsanlæg om patentkrænkelse
bliver anlagt mod Carlsson Researchs samarbejdspartnere eller Carlsson Research, vil de eller Carlsson Research
endvidere kunne blive nødsaget til at afbryde eller udsætte forskningen, udviklingen, fremstillingen eller salget
af det lægemiddel eller den lægemiddelkandidat eller teknologi, som sagsanlægget gælder.
Som følge af krav om krænkelse af immaterielle rettigheder eller med henblik på at undgå potentielle krav kan
Carlsson Research eller dets samarbejdspartnere vælge at indhente, eller blive afkrævet at indhente, en licens fra
tredjemand, og vil højst sandsynligt være nødsaget til at betale licensafgifter eller royaltyafgifter. Sådanne
licenser vil måske ikke kunne opnås på tilfredsstillende vilkår, om overhovedet. Selv hvis Carlsson Researchs
samarbejdspartnere eller Carlsson Research er i stand til at opnå en licens, kan rettighederne være ikkeeksklusive,
hvilket vil give dets konkurrenter adgang til de samme immaterielle rettigheder. I sidste ende kan
Carlsson Research blive forhindret i at kommercialisere et produkt eller blive tvunget til at standse en del af dets
forretningsaktiviteter, hvis Carlsson Research eller dets samarbejdspartnere som følge af faktiske krav om
patentkrænkelse, eller trusler herom, ikke er i stand til at indhente licenser på tilfredsstillende vilkår. Dette kan få
væsentligt negativ indflydelse på Carlsson Researchs virksomhed.
Foruden påstande om krænkelse over for Carlsson Research kan Carlsson Research blive part i andre patentsager
eller andre sager, herunder indsigelsesprocedurer anlagt af US Patent Office (“interference proceedings”) eller af
Den Europæiske Patentmyndighed (“opposition proceedings”) omfattende immaterielle rettigheder vedrørende
Carlsson Researchs produkter og teknologi. Carlsson Research kan pådrage sig betydelige omkostninger ved
eventuelle patentretssager eller andre sager, selvom disse afgøres til dets fordel. Nogle af Carlsson Researchs
konkurrenter er på grund af deres betydeligt større økonomiske ressourcer måske bedre i stand til at bære
omkostningerne ved sådanne retssager end Carlsson Research. Patentretssager eller andre sager kan endvidere
kræve en betydelig del af Carlsson Researchs Ledelses tid. Den usikkerhed, der måtte opstå ved anlæggelse eller
videreførelse af patentretssager eller andre sager, kan få væsentlig negativ indvirkning på Carlsson Researchs
evne til at konkurrere på markedet.
3.e. Risici forbundet med kommercialisering
Carlsson Research og dets samarbejdspartnere formår måske ikke at markedsføre Carlsson Researchs
produkter.
Hvis det lykkes Carlsson Research og dets samarbejdspartnere at udvikle et produkt og opnå myndighedernes
godkendelse, afhænger Carlsson Researchs respektive evner til at generere væsentlige indtægter af, hvorvidt dets
produkter opnår accept blandt læger og patienter.
Markedsaccepten af enhver lægemiddelkandidat afhænger af en række faktorer, herunder påvisning af klinisk
effekt og sikkerhed, omkostningseffektivitet, patientvenlighed og brugervenlig indgivelse, potentielle fordele i
forhold til andre behandlingsmetoder, konkurrence samt støtte til markedsføring og distribution. Hvis Carlsson
Researchs produkter ikke opnår markedsaccept, vil Carlsson Research måske ikke være i stand til at markedsføre
og sælge dets produkter direkte eller gennem samarbejdspartnere, hvilket vil begrænse dets evne til at generere
omsætning.
118

Carlsson Research står over for skarp konkurrence, som kan medføre, at andre opdager, udvikler eller
kommercialiserer produkter eller behandlinger, før Carlsson Research gør det, eller med bedre resultat.
Medicinal- og biotekindustrien er under hastig udvikling, hvilket gør det svært at forudse den fremtidige
konkurrencemæssige situation for Carlsson Researchs potentielle produkter. Der er skarp teknologisk
konkurrence fra eksisterende medicinal- og biotekselskaber og andre, som udvider deres forretningsområde til at
omfatte lægemiddelområdet, og konkurrencen forventes at blive hårdere. Mange selskaber arbejder med
forskning og udvikling af medicinalprodukter, som muligvis vil konkurrere med Carlsson Researchs kandidater,
selvom der offentliggøres meget få oplysninger om disse aktiviteter. En række andre selskaber, der opererer
inden for samme område som Carlsson Research, har væsentligt flere ressourcer end Carlsson Research, f.eks.
inden for forskning og udvikling, fremstilling, markedsføring, finansiering og ledelse, og disse selskaber kan
således blive væsentlige konkurrenter på længere sigt.
Virksomhedssammenslutninger eller aftaler mellem konkurrerende biotekselskaber, store medicinalselskaber
eller andre selskaber på medicinalområdet kan forstærke sådanne konkurrenters økonomiske,
markedsføringsmæssige og andre ressourcer. De konkurrenter, der kan afslutte kliniske studier og opnå de
nødvendige godkendelser og påbegynde et kommercielt salg af deres produkter før Carlsson Research, kan opnå
en væsentlig konkurrencemæssig fordel.
Prisregulering, refusionspraksis hos tredjepartsbetalere eller sundhedsreformer, som gælder for Carlsson
Researchs lægemiddelkandidater, kan begrænse Carlsson Researchs potentielle produktomsætning.
De regler, der gælder for prissætningen af lægemidler og refusionspraksis, varierer i vid udstrækning fra land til
land. Nogle lande kræver godkendelse af salgsprisen for et lægemiddel, før det kan markedsføres, og i mange af
disse lande begynder perioden for prisgennemgangen først, efter der er givet godkendelse. I nogle lande er
prissætningen af receptpligtige lægemidler fortsat underlagt løbende statslig kontrol, selv efter den første
godkendelse er opnået. Endvidere vil ændringer i refusionsregler og -love eller ændringer i de eksisterende
refusionsordninger samt indførelsen af nye ordninger i de enkelte lande kunne få indvirkning på, hvorvidt der
kan opnås tilstrækkelige tilskud, om overhovedet. Der kan ofte ske ændringer i refusionsregler og –love, og i
nogle tilfælde med kort varsel. Carlsson Researchs lægemiddelkandidater er i øjeblikket på udviklingsstadiet, og
Carlsson Research vil ikke være i stand til at vurdere virkningen af prisregulering i en årrække. Hvis Carlsson
Research opnår myndighedsgodkendelse for et produkt i et bestemt land, vil Carlsson Research derefter være
underlagt prisregulering, som forsinker den kommercielle introduktion af produktet, og dette kan få negativ
indflydelse på den omsætning, Carlsson Research er i stand til at generere af det pågældende produkt i det
pågældende land.
Hvorvidt Carlsson Researchs produkter kan kommercialiseres afhænger også af, i hvor stor udstrækning der vil
være dækning og tilstrækkelig betaling for dets produkter fra den offentlige sygesikring, private
sundhedsforsikringer og andre tredjepartsbetalere. Tredjepartsbetalere kræver desuden ofte, at
medicinalselskaber giver dem forud aftalte rabatter i forhold til listeprisen og har ofte sat spørgsmål ved den pris,
der opkræves for medicinalprodukter. Hvis Carlsson Research eller dets samarbejdspartnere formår at føre en
lægemiddelkandidat på markedet, vil refusionen til patienten måske ikke kunne opnås eller ikke være
tilstrækkelig stor til, at Carlsson Research kan sælge produktet til en tilfredsstillende pris. Det kan vise sig
nødvendigt for Carlsson Research at udføre dyre afprøvninger for at påvise, at dets produkter er
omkostningseffektive.
Hvis refusionen for nogen af Carlsson Researchs lægemiddelkandidater er utilstrækkelig i forhold til dets
udviklings- og andre omkostninger, kan det få negativ indvirkning på dets evne til at opnå lønsom drift. Der kan
ikke gives sikkerhed for, at der kan opnås tilstrækkelig dækning fra den offentlige sygesikring, private
sundhedsforsikringer og andre tredjepartsbetalere, således at Carlsson Research kan opnå eller opretholde priser
på dets produkter, der er tilstrækkelige til at realisere et passende afkast på investeringen.
Carlsson Research risikerer at blive udsat for produktansvarskrav, og vil måske ikke kunne opnå tilstrækkelig
forsikring.
På grund af Carlsson Researchs aktiviteter inden for klinisk udvikling, fremstilling, markedsføring og
anvendelse af humane terapeutiske produkter er det underlagt en potentiel risiko for produktansvarskrav. Selv i
tilfælde, hvor Carlsson Research giver licens til eksterne parter til at fremstille og sælge dets produkter, kan der
ikke gives sikkerhed for, at der ikke kan forekomme produktansvarskrav mod Carlsson Research for disse
produkter, eller at der ikke søges erstatning eller anden afhjælpning fra Carlsson Research i forbindelse med
sådanne eventuelle krav. Det er generelt en betingelse for gennemførelsen af kliniske forsøg, at Carlsson
Research opretholder et vist forsikringsniveau. Carlsson Research har tegnet produktansvarsforsikring for alle
119

kliniske forsøg, der er udført hidtil, og som Carlsson Research er ansvarlige for. Carlsson Research agter at
udvide dets forsikringsdækning til at omfatte salg af kommercielle produkter, hvis Carlsson Research opnår
markedsføringsgodkendelse for nogen af de produkter, som Carlsson Research selv udvikler og markedsfører.
Det kan vise sig, at Carlsson Research ikke kan opnå eller opretholde tilstrækkelig beskyttelse mod mulige
forpligtelser til acceptable omkostninger. Hvis Carlsson Research ikke er i stand til at opnå forsikring eller anden
beskyttelse mod mulige produktansvarskrav, kan det medføre væsentlige forpligtelser for Carlsson Research,
hvilket kan få væsentligt negativ indflydelse på dets virksomhed og økonomiske stilling. Sådanne forpligtelser
kan forhindre eller forstyrre dets produktudvikling og kommercialiseringsarbejde. Hvis der anlægges sag imod
Carlsson Research for en skade forårsaget af et af Carlsson Researchs produkter eller procedurer, kan dets
forpligtelse overstige dækningen under dets produktansvarsforsikring og dets egne økonomiske evner.
Hvis Carlsson Research anvender biologiske og farlige materialer på en måde, der forårsager skade eller er i
modstrid med loven, kan Carlsson Research pådrage sig erstatningsansvar og/eller andre sanktioner.
Carlsson Researchs forsknings- og udviklingsaktiviteter omfatter kontrolleret brug af potentielt skadelige
biologiske stoffer samt farlige materialer og kemikalier, og Carlsson Research anvender endvidere
opløsningsmidler, som kan være brandfarlige ved gennemførelsen af dets forsknings- og udviklingsaktiviteter.
Carlsson Research kan ikke fuldstændig eliminere risikoen for forgiftning ved uheld eller tilskadekomst som
følge af anvendelsen, opbevaringen, håndteringen eller bortskaffelsen af disse stoffer. Carlsson Research har
ikke nogen separat forsikring for denne type risici. I tilfælde af forgiftning eller tilskadekomst kan Carlsson
Research pådrage sig erstatningsansvar, og en eventuel forpligtelse kan overstige Carlsson Researchs ressourcer.
Carlsson Research er underlagt den gældende svenske miljølovgivning på området.
3.f. Risici forbundet med medarbejdere
Hvis Carlsson Research ikke er i stand til at tiltrække og fastholde kvalificerede videnskabelige og ledende
medarbejdere, kan det få negativ indflydelse på dets virksomhed.
Ansættelse og fastholdelse af kvalificerede videnskabelige medarbejdere til varetagelse af forskning og
udvikling vil være af afgørende betydning for Carlsson Researchs succes. Der kan ikke gives sikkerhed for, at
Carlsson Research vil være i stand til at tiltrække og fastholde sådanne medarbejdere, set i lyset af efterspørgslen
efter erfarne forskere fra en lang række medicinalvirksomheder, kemivirksomheder, specialiserede
biotekvirksomheder, universiteter og andre forskningsinstitutioner. Ydermere er der ingen konkurrenceklausuler
i medarbejdernes ansættelseskontrakter, som forhindrer dem i at blive ansat hos en af Carlsson Researchs
konkurrenter eller samarbejdspartnere, efter de har forladt Carlsson Research. Ledelsen og nøglemedarbejderne
er beskrevet i afsnittet “I.B.6. Organisation”.
For at kunne gennemføre Carlsson Researchs strategiske tiltag kan det være nødvendigt med yderligere
ekspertise og bemanding inden for områder som f.eks. prækliniske forsøg, styring af kliniske undersøgelser,
regulatoriske forhold, fremstilling og markedsføring. Disse aktiviteter vil gøre det nødvendigt at ansætte nye
medarbejdere, herunder ledende medarbejdere, samt øge den ekspertise, den nuværende ledelse har. Manglende
evne til at rekvirere sådanne ydelser eller udvikle den pågældende ekspertise kan have en væsentligt negativ
indflydelse på Carlsson Researchs virksomhed.
3.g. Risici forbundet med valuta- og andre finansielle risici
Da størstedelen af Carlsson Researchs hidtidige indtægter har været og fremtidige indtægter vil være i andre
valutaer end SEK, er Carlsson Research udsat for valutarisici. Carlsson Researchs regnskaber aflægges i SEK.
Carlsson Researchs indtægter fra samarbejdsaftalen med Astellas afregnes i EUR. En styrkelse af SEK overfor
EUR vil medføre en negativ påvirkning af Carlsson Researchs indtjening og regnskabsmæssige resultat.
120

4. Beskrivelse af Carlsson Research
4.a. Oversigt
Carlsson Research er et biofarmaceutisk selskab med kliniske programmer og fokus på lægemiddelforskning og
lægemiddeludvikling inden for CNS-sygdomme. Carlsson Research blev etableret i 1998, hvor det blev udskilt
fra Nobelprisvinderen Professor Arvid Carlssons forskningsgruppe på Göteborg universitet, og
forskningsaktiviteterne har været rettet mod området “Dopaminerge stabilisatorer” med det formål at finde nye
og forbedrede behandlingsmuligheder for psykiatriske og neurologiske sygdomme.
Forud for etableringen af Carlsson Research havde Professor Arvid Carlssons forskningsgruppe, herunder fem af
de seks personer, der i dag udgør Carlsson Researchs ledelsesgruppe, arbejdet sammen siden starten af 1990erne
i forskellige sammensætninger. I denne periode samarbejdede forskningsgruppen med internationale
medicinalselskaber, og fik indgående forståelse for branchens proces med lægemiddelforskning og -udvikling
inden for CNS. Carlsson Research har udviklet en forskningsplatform kaldet “ISP” (Integrative Screening
Process), som inkluderer bioinformatik, og som Carlsson Researchs Ledelse anser som et værktøj til hurtigere og
mere effektiv udvælgelse af nye lægemiddelkandidater. Forskningsgruppen udviklede og implementerede ISP i
slutningen af 1990erne.
Carlsson Research har fire lægemiddelprogrammer i udviklingsfasen: ACR16 i klinisk fase II/III til behandling
af Huntingtons sygdom, ACR16 (skizofreni) i klinisk fase I til behandling af skizofreni, de svenske
sundhedsmyndigheder har givet tilladelse til at indlede fase I undersøgelser med ACR325 til behandling af
psykoser og maniodepression samt ACR343 i præklinisk udvikling til behandling af Parkinsons sygdom. Alle
lægemiddelkandidaterne er dopaminerge stabilisatorer og er opdaget gennem Carlsson Researchs egne, interne
forskningsaktiviteter.
Tabel 29: Carlsson Researchs pipeline
Lægemiddelkandidat
ACR16 Huntingtons
sygdom
Indikation Status Næste udviklingsmilepæl
Fase II/III Igangsættelse af
fase III studier
ACR16 Skizofreni Fase I** Gennemførelse af
fase I og
igangsættelse af
fase II studier
ACR325 Psykoser og
maniodepression
Præklinisk
udvikling/
Fase I
ACR343 Parkinsons sygdom Præklinisk
udvikling
Igangsættelse af
fase I studier
Gennemførelse af
GLP
toksikologistudier.
Markedsføringsrettigheder
Carlsson Research*
Astellas
Carlsson Research
Carlsson Research
Note: * Med markedsføringsrettigheder udelukkende i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada.
** Carlsson Research har med godt resultat gennemført et dobbeltblindet, placebokontrolleret studie med patienter med skizofreni.
ACR16 har vist positiv effekt i fase II studier til behandling af Huntingtons sygdom, og et fase III studie er under
forberedelse og forventes igangsat i 2007. ACR16 er blevet tildelt Orphan Drug status af både FDA og EMEA til
behandling af Huntingtons sygdom. Carlsson Research har alle rettighederne til ACR16 til indikationen
Huntingtons sygdom i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada.
I 2005 indgik Carlsson Research en licensaftale med det internationale medicinalselskab Astellas, omfattende
den fortsatte udvikling og markedsføring af ACR16 til behandling af skizofreni og potentielt andre terapeutiske
indikationer (med undtagelse af Huntingtons sygdom i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada). Carlsson
Research vil modtage op til EUR 84,0 mio. (DKK 626,6 mio.) i præ-markedsførings milepælsbetalinger, hvoraf
Carlsson Research har fået en “up-front” betaling på EUR 10,0 mio. (DKK 74,6 mio.). Endvidere er Carlsson
Research berettiget til lave tocifrede royaltybetalinger forbundet med det realiserede nettosalg foretaget af
121

Astellas (jf. den yderligere beskrivelse af samarbejdet med Astellas i “afsnittet “I.B.7. Væsentlige
samarbejdsaftaler”).
En anden dopaminerg stabilisator, ACR325, har vist effekt i sygdomsmodeller vedrørende psykoser og affektive
lidelser, med særlig relevans for behandlingen af maniodepression. De svenske sundhedsmyndigheder har givet
tilladelse til at indlede et fase I studie med ACR325.
Efter gode resultater i de prækliniske studier blev ACR343 udvalgt som en ny udviklingskandidat til behandling
af Parkinsons sygdom. Den prækliniske udvikling er påbegyndt, og der forventes igangsat kliniske studier i
starten af 2008.
Carlsson Research har ét forskningsprogram baseret på principperne om dopaminerg stabilisering. Herudover
har Carlsson Research tre programmer i forskningsfasen baseret på andre virkningsmekanismer end
dopaminerge stabilisatorer.
En nøglefaktor ved Carlsson Research er selskabets ekspertise inden for området dopaminerge stabilisatorer.
Dette er stoffer, der både kan fremme og modvirke dopaminerge virkninger afhængigt af den dopaminerge
aktivitets oprindelige niveau. Disse stoffers stabiliserende effekt på psykomotorisk aktivitet undersøges in vivo
gennem interaktionseksperimenter med dopaminerge systemer. Dopaminerge stabilisatorer undertrykker den
hyperaktive adfærd induceret af store doser af direkte og indirekte dopaminagonister, hvorimod de dopaminerge
stabilisatorer i den normale tilstand har ingen eller kun mindre virkning på adfærden. En anden virkning af
dopaminerge stabilisatorer er deres evne til ikke blot at reducere hyperaktivitet, men også til at normalisere det
adfærdsmønster, der induceres af psykostimulanter som f.eks. d-amfetamin eller kokain. Deres evne til at
normalisere sindsforstyrrelser omfatter desuden hypoglutamatergi f.eks. fremkaldt af MK801 eller phencyclidin.
Figur 4: Skematisk oversigt over psykomotorisk aktivitet ved brug af dopaminerge stabilisatorer
sammenlignet med klassiske antipsykotika
Dopaminergic Dopaminerg stabilisator Stabilizers Klassisk Standard antipsykotikum
antipsychotic
Psykomotorisk Psychomotor activity aktivitet
Psykomotorisk Psychomotor activity aktivitet
Høj High
High Høj Høj
Normal
Normal
Lav Low
Lav Low
Lav
Lav
Time Tid Time Tid
Note: Den første figur viser, hvordan en dopaminerg stabilisator normaliserer den psykomotoriske aktivitet. Den tilstandsafhængige virkning
illustreres ved stabilisatorens evne til at reducere høj aktivitet, øge lav aktivitet men ikke påvirke mellem- eller normalniveauet for aktivitet.
Den anden figur viser virkningerne af behandling med klassiske antipsykotika på de psykomotoriske funktioner. Uafhængigt af
aktivitetsniveauet reducerer disse behandlinger aktivitetsniveauet, primært gennem høj-affinitets blokering af dopamin D2-receptorer. Dette
sker uafhængigt af udgangsniveauet.
122

4.b. Carlsson Researchs kliniske lægemiddelprogrammer
Huntingtons sygdom: ACR16
Carlsson Research har gennemført et fase II studie med ACR16 i Huntingtons sygdom, og et fase III studie
forventes påbegyndt i 2007. Carlsson Research har bevaret rettighederne til udvikling og kommercialisering i
eget regi for ACR16 til behandling af Huntingtons sygdom i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada. Astellas har
rettighederne til ACR16 i resten af verden. Der blev tildelt “orphan drug” status fra EMEA og FDA i 2005.
Virkningsmekanisme og præklinisk profil
ACR16 er en dopaminerg stabilisator. Virkningsmekanismen og den prækliniske farmakologi for dopaminerge
stabilisatorer er illustreret ovenfor. Det skal bemærkes, at udtalelser omkring virkningsmekanismerne af ACR16
afspejler den nuværende forståelse blandt forskerne hos Carlsson Research og NeuroSearch, men de skal dog
betragtes som værende hypotetiske. Hos patienter med Huntingtons sygdom forventes de funktionelle følger af
dopamin-receptor antagonisme med lav affinitet kombineret med stimulation af glutamattransmission i
hjernebarken at føre til anti-dyskinetiske virkninger, samtidig med at den normale motoriske aktivitet ikke
hæmmes. Med andre ord forventes ACR16, i modsætning til neuroleptika, ikke at fremkalde hypokinesi eller
parkinsonisme. Forstærkningen af dopamintransmissionen i hjernebarken vil sandsynligvis formidle prokognitive
virkninger (Goldman-Rakic et. al., Psychopharmacology, 2004). Hos patienter med psykotiske
symptomer forventer man at se de antipsykotiske egenskaber ved ACR16, igen som følge af stabilisering af
dopamintransmission og stimulation af glutamatransmission i hjernebarken. De potentielle antidepressive
egenskaber som ses ved ACR16 i en række farmakologiske modeller kunne potentielt medvirke til at kontrollere
de affektive symptomer hos patienter med Huntingtons sygdom. Samlet vurderer Ledelsen og Carlsson
Researchs Ledelse, at ACR16 potentielt vil kunne behandle symptomerne på det kliniske syndrom Huntingtons
sygdom, herunder motoriske, psykiatriske og kognitive symptomer.
Huntingtons sygdom
Huntingtons sygdom er en dødelig, arveligt betinget sygdom, der skyldes en genfejl på kromosom 4. Denne
genfejl fører til beskadigelse af nervecellerne i visse dele af hjernen, herunder basalganglierne og hjernebarken.
Patienter med Huntingtons sygdom har en lang række symptomer, der normalt inddeles i tre kategorier;
motoriske, kognitive og psykiatriske, og ofte omtales “symptomtriade”. De motoriske symptomer omfatter
chorea, muskelspasmer, ufrivillige bevægelser, muskelstivhed og, i de sene faser af sygdommen, synkebesvær.
De betydeligste kognitive symptomer er langsommere informationsbehandling i hjernen, hvilket blandt andet
resulterer i kommunikationsvanskeligheder og problemer med at planlægge. Depression er det mest almindelige
psykiatriske symptom, der knytter sig til Huntingtons sygdom. Andre symptomer omfatter
personlighedsændringer, apati, angst, irritabilitet og mani.
Sygdommen rammer både mænd og kvinder og optræder hos ca. én ud af hver 10.000 i de fleste vestlige lande.
Symptomerne opstår oftest i 30-45 års alderen (HDSA). Hvis den ene forælder har Huntingtons sygdom, er der
50% risiko for at arve sygdommen. Der findes ingen helbredelse eller nogen godkendt eller effektiv behandling
af Huntingtons sygdom, og sygdommen udvikler sig uden bedring over en gennemsnitlig periode på 10-25 år,
efter symptomerne starter. Til sidst vil alle patienter med Huntingtons sygdom have behov for fuldtids pleje.
Huntingtons sygdom er dødelig, og der er et stort udækket behandlingsbehov. Ofte ordineres forskellige former
for medicin, der hjælper til at kontrollere følelsesmæssige og motoriske problemer, men de fleste af disse
lægemidler er behæftet med uønskede bivirkninger.
Set i lyset af den ringe effekt og bivirkningerne forbundet med de eksisterende behandlingsmuligheder mener
Ledelsen og Carlsson Researchs Ledelse, at det er sandsynligt, at en effektiv behandling af Huntingtons sygdom
hurtigt vil blive taget i anvendelse og berettige en højere prissætning med henvisning til de farmako-økonomiske
forhold, som sygdommen er forbundet med. Ethvert nyt lægemiddel kan opnå en konkurrencemæssig fordel,
hvis det effektivt kan lindre triaden af symptomer i Huntingtons sygdom. Ifølge HDSA er der i USA ca. 200.000
mennesker, som risikerer at have arvet Huntingtons sygdom. Da forekomsten er den samme i USA og Europa,
menes det samme antal mennesker at være i risikogruppen i Europa.
Pipelinen for Huntingtons sygdom er vist i tabel 31: “Oversigt over udviklingspipeline inden for Huntingtons
sygdom”.
123

Klinisk udvikling
Fase II
ACR16 er blevet undersøgt i en fase II multicenter, randomiseret og placebokontrolleret undersøgelse af
ACR16’s sikkerhed og virkning (50 mg én gang dagligt). Undersøgelsen omfattede 58 patienter med
Huntingtons sygdom. Behandlingen varede i fire uger, hvor patienterne fik enten placebo eller ACR16.
Det primære end-point var ændringen i den vægtede kognitive score. De sekundære end-points omfattede andre
målinger for symptomer, der forbindes med Huntingtons sygdom. Målingerne blev foretaget efter 14 og 28
dages behandling. Virkningen på de parametre, som dækker de væsentligste symptomer, dvs. triaden af
motoriske, psykiatriske og kognitive symptomer, målt ved bedømmelsen efter 28 dages behandling vises i
tabellen nedenfor.
Tabel 30: ACR16 fase II resultater i Huntingtons sygdom
Effektmål Forbedring Signifikans ift. baseline Signifikans
ACR16 ift.
Placebo ACR16 Placebo ACR16 Placebo
Vægtet kognitiv score (%) 10 14 p=0,043* p=0,0094* p=0,76
Trailmaking A (sekund) 1,5 5,9 p=0,42 p=0,0084* p=0,38
Depression (score) 0,8 1,5 p=0,060 p=0,0022* p=0,18
Angst (score) 1 1,9 p=0,041* p=0,0050* p=0,30
Motorisk funktion (%) 2 16 p=0,31 p=0,020* p=0,10
Parkinsonisme (%) -0,7 18 p=0,65 p=0,011* p=0,031*
Chorea (%) 6 11 p=0,23 p=0,16 p=0,95
Gang (score) 0,03 0,36 p=0,65 p=0,0039* p=0,013*
Note:Væsentligste virkninger i fase II studiet med patienter med Huntingtons sygdom. Tabellen viser gennemsnitlige forbedringer på hver
enkelt variabel som en ændring fra baseline-niveauet (%-vis ændring for samlet score, absolut ændring for individuelle mål). Resultatet i
testen “Trailmaking A” måles som den tid, der kræves til at gennemføre testen (sekunder). Data henviser til Intent-to-treat population (ITT),
eksklusive data på individer, som ikke gennemførte testen korrekt eller med nul eller meget lav baseline på den samlede motoriske score.
Den statistiske signifikans er udregnet ved brug af Wilcoxons matched pair test ift. baseline, samt Mann-Whitneys U-test (ACR16 ift.
placebo). * Angiver p-værdier under signifikansniveauet på 5%.
Det primære end-point, den vægtede kognitive score, blev ikke statistisk signifikant ændret ved behandlingen
med ACR16 i forhold til placebo. Begge behandlingsgrupper viste en markant effekt, hvilket tydede på et
væsentligt placebo-respons. Kognitiv formåen, målt som den tid der kræves til at gennemføre Trailmaking Atesten,
forbedredes imidlertid signifikant i forhold til udgangsniveauet i ACR16-gruppen men ikke i
placebogruppen. Sekundære end-points viste endvidere positive virkninger på motorisk og affektiv funktion for
patienter behandlet med ACR16, og der var ingen forværring af de målte parametre. Af særlig interesse var
observationen af en sammenfaldende tendens til reduktion af chorea (ufrivillige bevægelser) samt symptomer på
Parkinsons sygdom (mangel på frivillige bevægelser). Ledelsen og Carlsson Researchs Ledelse vurderer, at dette
positive kliniske fund er en unik egenskab ved ACR16.
ACR16 var veltolereret af patienterne. Alle 58 patienter gennemførte undersøgelsen. Resultaterne støtter den
videre udvikling af ACR16 i et fase III studie med Huntingtons sygdom, rettet mod en symptomatisk behandling
af en væsentlig del af det kliniske syndrom forbundet med den neuronale degeneration i Huntingtons sygdom,
herunder triaden af motoriske, psykiatriske og kognitive symptomer.
Fase Ib
I en åben fase Ib undersøgelse blev der givet stigende doser af ACR16 til ti patienter med Huntingtons sygdom.
Det primære mål var at undersøge stoffets sikkerhed og tolerabilitet. Effektmålingerne var baseret på Unified
Huntington’s Disease Rating Scale (UHDRS) og omfattede motorisk vurdering, neuropsykologiske tests (Stroop
test og Verbal fluency test) samt motorisk måling fra videooptagelser. Dosisintervallet i undersøgelsen var 20-
100 mg én gang dagligt. Ingen af patienterne tog nogen form for CNS-aktiv medicin under studiet. To patienter
trak sig ud af undersøgelsen før tid på grund af en stigning i chorea. Hos de otte patienter, der gennemførte
undersøgelsen, var ACR16 veltolereret, og der blev kun rapporteret milde og forbigående CNS-relaterede
bivirkninger (en enkelt patient klagede over en mild sedation i starten). Alle otte patienter rapporterede en
generel klinisk forbedring efter behandling med ACR16. Der rapporteredes hovedsageligt forbedringer inden for
124

det kognitive/emotionelle område, men også med hensyn til den motoriske funktion hos nogle patienter. Der
blev ligeledes i flere tilfælde rapporteret om forbedringer i søvnmønstret. Der sås statistisk signifikante
forbedringer i Verbal fluency testen og i to af de tre Stroop tests (angivelse af farver og læseprøve). UHDRS
motor scoren var uændret.
Fase I
Der er foretaget et fase I studie blandt raske frivillige. ACR16 var veltolereret indtil en oral dosis på 120 mg
uden alvorlige bivirkninger eller væsentlig indvirkning på hjertekarsystemet, EKG-ændringer (inkl. QTc) eller
på laboratorieprøverne. De rapporterede dosislimiterende virkninger vedrørte CNS, hvor halvdelen af
forsøgspersonerne oplevede kortvarig svimmelhed ved højeste dosis. En statistisk analyse af de
farmakokinetiske parametre tyder på, at ACR16 hurtigt absorberes og udviser første-ordens kinetik over hele det
undersøgte dosisinterval, med en halveringstid på omkring otte timer. Der er gennemført endnu et fase I studie
for at vurdere farmakokinetikken i patienter med henholdsvis lavt og højt stofskifte på grund af CYP2D6fænotypen.
Konklusionen var, at en svagere CYP2D6-funktion fører til øget ACR16 plasma areal under kurven
(AUC) men ikke til øget maksimum plasmakoncentration (Cmax) hos patienter med lavt stofskifte.
Planlagt fase III studie
På baggrund af den prækliniske og kliniske erfaring med ACR16, herunder fase Ia, fase Ib og fase II studierne,
har Carlsson Research besluttet at fortsætte udviklingen af ACR16 med henblik på registrering til behandling af
Huntingtons sygdom. I 2006 har EMEA givet videnskabelig rådgivning omkring udviklingsprogrammet, særligt
omkring udformningen og gennemførelsen af et fase III studie. Endvidere er fase III undersøgelsen blevet drøftet
med EHDN (European Huntington’s Disease Network). Forberedelserne til undersøgelsen, herunder de
påkrævede langsigtede toksikologistudier og udvælgelse af kliniske centre, er i gang.
Det planlagte fase III studie er et randomiseret, dobbeltblindet, placebokontrolleret studie af ACR16 (50 mg og
100 mg én gang dagligt) til symptomatisk behandling af Huntingtons sygdom. Studiet vil blive gennemført på
flere forskellige europæiske centre. Det planlægges, at der skal optages ca. 100 patienter i hver gruppe i
undersøgelsen, som i alt omfatter 300 patienter. Doseringen skal fortsætte i seks måneder. Det primære endpoint
planlægges at være motorisk funktion, defineret som summen af punkt 4 til 15 på den motoriske
vurderingsskala i UHDRS. De sekundære mål er at vurdere indvirkningen på adfærd, depressionssymptomer og
angst samt de kognitive funktioner. Andre sekundære mål omfatter en vurdering af sikkerhed og tolerabilitet for
ACR16 i de prædefinerede dosisniveauer.
Immaterielle rettigheder
ACR16 er omfattet af en patentansøgning med kemisk substanskrav og forskellige krav vedrørende anvendelsen,
herunder skizofreni og bevægelsessygdomme. Ansøgningen er indleveret i 25 forskellige lande/regioner og er
blevet valideret i 25 europæiske lande. Der er hidtil blevet tildelt patent af EPO (Den Europæiske
Patentmyndighed), samt i USA, New Zealand, Australien, Kina, Den Russiske Føderation, Mexico, Sydafrika og
Ukraine. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden og forudsat, at der sker løbende
vedligeholdelse, vil patenterne begynde at udløbe i 2020.
Der er i 2004 indleveret en patentansøgning rettet mod en proces til fremstilling af ACR16. Ansøgningen er
fortsat i den internationale fase, og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat at undersøgelsesfasen går
godt, og at patenterne vedligeholdes, kan disse håndhæves indtil 2025.
ACR16 til skizofreni
ACR16 er blevet evalueret i fase I studier. Carlsson Research har blandt andet gennemført et dobbeltblindet,
placebokontrolleret studie med patienter der lider af skizofreni. ACR16 er efterfølgende blevet udlicenseret til
Astellas, der har rettigheder til at udvikle og markedsføre lægemiddelkandidaten til behandling af skizofreni og
alle andre indikationer med undtagelse af Huntingtons sygdom i EU, Norge, Schweiz, USA og Canada (jf.
beskrivelsen af aftalen med Astellas i afsnittet “I.B.7. Væsentligste samarbejdsaftaler”). ACR16 udgør et nyt
behandlingsprincip inden for dette område og har vist sig effektiv i dyremodeller for skizofreni, mens der ikke er
set indvirkning på normale dyrs adfærd.
Virkningsmekanisme og præklinisk profil
ACR16 er som tidligere beskrevet en dopaminerg stabilisator. Det skal bemærkes, at udtalelser omkring
virkningsmekanismerne af ACR16 afspejler den nuværende forståelse blandt forskerne hos Carlsson Research
og NeuroSearch, men de skal dog betragtes som værende hypotetiske. Kort beskrevet er ACR16’s
virkningsmekanisme dopamin D2 antagonisme med lav affinitet samt glutamatforstærkning. Mere detaljeret kan
siges, at ACR16 viser en dobbelt modificering af dopaminerg neurotransmission. For det første observeres
antagonisme af dopaminreceptorer baseret på stigninger i vævsniveauet af dopaminmetabolitterne DOPAC og
125

HVA, særligt i de subcorticale områder. For det andet styrkes dopamintransmissionen, primært i hjernebarken,
hvilket ses ved stigninger i de ekstracellulære dopamin og noradrenalin-niveauer målt ved in vivo mikrodialyse.
En glutamatforstærkning induceret af ACR16 udledes af det øgede niveau af Arc (activity related cytoskeletal
protein) mRNA i de corticale og subcorticale områder (Martin, Trends Neuroscience, 2001).
De funktionelle følger observeres på systemniveau, f.eks. som virkningsfuld antagonisme af hyperaktivitet
induceret af en dopaminagonist. Et andet eksempel på systemniveau-virkningerne er antagonismen af de
adfærdsmæssige afvigelser, der er fremkaldt af glutamatantagonisterne MK801 og phencyclidin, som kan have
forbindelse både til de direkte virkninger ved dopamin D2-receptorerne og til den indirekte forstærkning af
glutamattransmissionen. Det er vigtigt at bemærke, at disse kraftige adfærdsmæssige virkninger ved ACR16 i
psykosemodeller ikke ses i normal tilstand, hvilket tyder på, at normalfunktionerne ikke påvirkes af ACR16. Et
tredje eksempel på disse systemniveau-virkninger er, at ACR16 har vist sig at have en kraftig effekt i adskillige
in vivo modeller for depression og angst. Hvis man skal oversætte disse observationer til kliniske virkninger,
vurderes det i forbindelse med skizofreni, at den forstærkede glutamattransmission samt antagonisme af
subcortical dopamintransmission ligger til grund for de antipsykotiske virkninger. Forstærkningen af
dopamintransmissionen i hjernebarken vil sandsynligvis formidle pro-kognitive virkninger (Goldman-Rakic et.
al., Psychopharmacology, 2004), hvilket betragtes som en stor udfordring i behandlingen af skizofreni.
Endvidere vil forstærket cortical dopamin, noradrenalin og glutamattransmission muligvis give antidepressive
virkninger. Den manglende hæmmende effekt på normal motorisk aktivitet er en væsentlig egenskab ved
ACR16, da det tyder på, at normale funktioner som afhænger af dopamintransmission som f.eks. bevægelse,
motivation og belønning ikke forventes at blive svækket af ACR16. Dette ville være en væsentlig fordel i
sammenligning med de eksisterende antipsykotiske behandlinger.
Skizofreni
Skizofreni er en alvorlig kronisk psykisk sygdom med væsentlig indvirkning på patientens livskvalitet.
Skizofreni findes overalt i verden og skønnes at ramme ca. 1% af befolkningen på et eller andet tidspunkt i livet
(US National Institute of Mental Health (NIMH), WHO).
Symptomerne omfatter problemer med erkendelse, følelser og opfattelse. Psykose, der betegner en form for
mental svækkelse kendetegnet ved hallucinationer og/eller vrangforestillinger, er en almindeligt forekommende
tilstand ved skizofreni. Mindre tydelige symptomer som f.eks. social isolation eller tilbagetrækning eller anormal
tale, tankegang eller adfærd kan ses forud for, samtidigt med eller efter de psykotiske symptomer. Nogle
mennesker oplever kun en enkelt af disse psykotiske perioder, mens andre har mange episoder igennem livet
men ellers fører et relativt normalt liv i de mellemliggende perioder. Patienter med “kronisk” skizofreni eller et
løbende eller tilbagevendende sygdomsmønster får imidlertid sjældent deres normale funktionsdygtighed igen og
kræver oftest langvarig behandling, generelt med medicin, for at kontrollere symptomerne.
Dopamin er den neurotransmitter, der oftest er forbundet med patofysiologien ved skizofreni. Den overvældende
evidens for, at antipsykotiske lægemidler virker, i det mindste delvist, fordi de blokerer dopaminerge receptorer,
betyder ikke nødvendigvis, at mennesker med skizofreni har unormal dopamintransmission. Der er imidlertid
andre observationer der antyder, at der er en abnormalitet i dopaminsystemet. Dopaminagonister som f.eks.
amfetaminer og methylphenidat forværrer for eksempel de psykotiske symptomer på skizofreni, og nogle studier
af dopaminfunktionen hos patienter (ved brug af metoder som f.eks. PET) har også afsløret en abnormalitet i
dopamintransmissionen.
Hypotesen har været, at glutamaterg dysfunktion optræder i skizofreni, og dette har været et af de mest aktive
områder inden for neurotransmitterforskning i denne sygdom i løbet af de seneste år.
Konvergerende evidens indikerer, at abnormaliteter i glutamaterg transmission optræder i specifikke
hjerneregioner i skizofreni.
Klinisk udvikling
Der er gennemført en fase Ib tolerabilitetsundersøgelse af patienter med fremskreden skizofreni.
Studiet var en randomiseret, placebokontrolleret, dobbeltblindet undersøgelse omfattende 18 patienter med
skizofreni, der i tre uger blev givet ACR16 eller placebo. Blandt de patienter, der blev behandlet med ACR16,
sås et fald i tallene for positive og negative symptomer (PANSS) i forhold til baseline-målingerne to og tre uger
efter påbegyndelse af behandlingen, hvilket er vist i nedenstående figur. Figuren viser den samlede PANSSscore
(gennemsnit) ved baseline og i uge 1 til 3 efter behandlingens start.
126

Figur 5: PANSS ved baseline og efter behandling
1 uge 2 uger 3 uger
Note: Gennemsnitlig total PANSS score ved ugentlig vurdering. Reduktionen
på den aktive kemiske substans sammenlignet med baseline
var signifikant ved to og tre uger (p

Selvom den underliggende patofysiologi adskiller sig fra Huntingtons sygdom, stemmer resultaterne fra fase 1b
studiet i patienter med fremskreden Parkinsons sygdom overens med observationerne i fase II studiet i patienter
med Huntingtons sygdom. Således understøtter de samlede kliniske data anvendelsen af ACR16 til at forbedre
motorisk funktion og reducere dyskinesi i Huntingtons sygdom.
Immaterielle
rettigheder
Der henvises til afsnittet “I. B.4.b. Carlsson Researchs kliniske lægemiddelprogrammer - Huntingtons sygdom:
ACR16 – Immaterielle rettigheder”.
Psykoser og maniodepression: ACR325
ACR325 har gennemgået den prækliniske udvikling, og de svenske sundhedsmyndigheder har givet tilladelse til
at indlede fase I studier. Stoffet er en dopaminerg stabilisator, der har vist favorabel effekt og farmakokinetik
samt sikkerhedsegenskaber i dyremodeller. ACR325 planlægges udviklet til behandling af psykoser og affektive
sygdomme med særlig fokus på maniodepression.
Virkningsmekanisme
og præklinisk profil
ACR325 udviser en kraftig effekt på hjernens monoaminerge
systemer, hvilket ses f.eks. ved et øget
ekstracellulært niveau af dopamin og noradrenalin, særligt i frontal cortex, samt øgede vævsniveauer af
dopamin-metabolitter og kraftig antagonisme af d-amfetamin-induceret hyperaktivitet, som er et assay i studiet
af hyperdopaminerge tilstande. ACR325 antagoniserer desuden adfærdsmæssige og neurokemiske virkninger af
glutamatantagonisten MK801, som er en anden kemisk substans, der ofte anvendes til at fremprovokere
psykoser i laboratorieeksperimenter. I modsætning til markedsførte antipsykotika hæmmer ACR325 ikke
motorisk aktivitet i normale, ikke-behandlede rotter, selv ved meget høje doser. Udover en effektiv
antipsykotisk-lignende effekt i forskellige adfærdsmodeller inducerer ACR325 også et øget niveau af det
“immediate early” gen Arc (activity related cytosceletal protein) i frontal cortex og striatum og modvirker
reduktionen i Arc, udløst af glutamatantagonisten MK801, hvilket kunne indikere forstærket glutamatmedieret
glutamaterg neurotransmission i disse områder. Styrkelsen af glutamaterge funktioner er en strategi til at
forbedre effekten af antipsykotika men også i nye behandlinger for psykoser og maniodepression.
ACR325
producerer endvidere øgede niveauer af mRNA, som koder for det neurotrofiske peptid BDNF (brain
derived nerve growth factor). På baggrund af kliniske fund hos patienter med depression/maniodepression samt
prækliniske studier er forhøjede BDNF-niveauer sat i forbindelse med en vigtig del af de hjerneprocesser, der
fører til rehabilitering efter depression. Der er observeret øgede mRNA-niveauer efter kronisk, men ikke akut,
behandling med tilgængelige antidepressiva. ACR325 øger BDNF mRNA i rotter efter en enkelt dosis, hvilket
kunne udgøre en konkurrencemæssig fordel ved ACR325 i behandlingen af depression, psykoser og
maniodepression.
Psykoser
og maniodepression
Psykoser er nogle af de mest alvorlige
psykiatriske lidelser, med en markant adfærdssvækkelse og samtidig en
alvorlig manglende evne til at tænke logisk, indse realiteterne eller få indsigt i tilstedeværelsen af disse
abnormaliteter. Disse almindelige lidelser (som rammer omkring 1% af befolkningen) omfatter typisk
symptomer på forkerte overbevisninger (vrangforestillinger) og abnorme følelser (hallucinationer). Eksempler
på
syndromer i denne kategori er skizofreni, psykoser og vrangforestillinger. Psykotiske sygdomme er kendetegnet
ved en forstyrret tankeproces med uorganiseret eller irrationel adfærd og forskellige grader af humørændringer,
som kan svinge fra opstemt agitation til alvorlig emotionel tilbagetrækning. Idiopatiske psykoser kendetegnet
ved kronisk forstyrret tankegang og følelsesmæssig tilbagetrækning, og ofte forbundet med vrangforestillinger
og hørehallucinationer, kaldes skizofreni.
Psykotiske træk forekommer også i større sindslidelser,
særligt ved mani og svær melankolsk depression.
Maniodepression
er kendetegnet ved høj sandsynlighed for tilbagefald af svær depression og manisk ophidselse,
ofte med psykotiske træk.
Der
er et behov for et sikkert og veltolereret lægemiddel med både antimaniske og antidepressive egenskaber.
Grundpillen i behandlingen af maniodepression har været stemningsstabiliserende midler, herunder lithium- og
valproat – med antipsykotika og antidepressiva som en del af behandlingen i henholdsvis maniske og depressive
perioder. De atypiske antipsykotika anvendes dog i stigende grad til behandling af både akut mani og til
stemningsstabilisering.
En
af de største udfordringer i behandlingen af maniodepression er at forbedre det langsigtede resultat gennem
brug af vedligeholdelsesbehandling for at reducere antallet af tilbagefald med depressive og maniske episoder.
128

De tilgængelige stemningsstabiliserende behandlinger har begrænset effekt og er forbundet med dårlige
langsigtede bivirkningsprofiler og toksicitet.
Udvikling
ACR325’s farmakokinetik er blevet undersøgt af Carlsson Research i flere studier. Disse viser blandt andet, at
ACR325 har
en høj biotilgængelighed, ca. 90%, en halveringstid på en time og en lav plasma “clearance”. En
urinanalyse viser, at ACR325 primært udskilles som uændret stof, mens en mindre del først metaboliseres til den
primære metabolit ACR321 efterfulgt af nyreudskillelse. Studier af plasma viser ligeledes et lavt niveau af
metabolitten sammenlignet med det uændrede stof. Dette udskillelsesmønster forudsiges at være det samme hos
mennesker. Kombinationen af to uafhængige og lige væsentlige elimineringsbaner er positiv, idet funktionssvigt
i en af banerne, f.eks. enten på grund af genetisk polymorfi, leversvigt, eller lægemiddelinteraktion, eller
nyresvigt, forventes kun at have en mindre eller ingen indvirkning på plasmaniveauerne for ACR325.
De gennemførte ikke-kliniske toksikologiundersøgelser med ACR325 var in vitro og ex vivo
genotoksicitetsstudier,
enkeltdosis akutte toksicitetsstudier samt orale toksicitetsstudier med gentagen dosering
med en varighed på op til fire uger, omfattende en immunotoksikologisk evaluering. Alle undersøgelserne
blev
foretaget i henhold til GLP-standarden. ACR325 har ikke udvist tegn på genotoksicitet. In vivo-resultaterne
afspejler en ekstrem farmakologisk virkning af ACR325 givet i høje doser. De dosislimiterende virkninger for
ACR325 var således ensartede udtalte CNS-symptomer. Toksikologistudierne har ikke afsløret toksiske
egenskaber, der giver anledning til større bekymring for ACR 325.
Det tidlige kliniske udviklingsprogram har til formål at undersøge farmakokinetik,
tolerabilitet og klinisk effekt i
patientgrupper
samt i raske frivillige. Det første fase I studie med ACR325 bliver et enkeltdosis, randomiseret,
placebokontrolleret, cross-over studie i raske mandlige frivillige forsøgspersoner og gennemføres på Karolinska
Universitetshospital i Sverige. I korte træk vil 16 forsøgspersoner modtage placebo og tre stigende doser
ACR325. Det primære mål vil være at undersøge ACR325’s farmakokinetik efter oral indgivelse.
Immaterielle rettigheder
ACR325
er generisk omfattet af en patentansøgning med stofsammensætningskrav og forskellige krav
vedrørende anvendelsen, herunder
skizofreni og bevægelsessygdomme. Ansøgningen er indleveret i 25
forskellige lande/regioner. Der er hidtil blevet tildelt patent i USA, New Zealand, Australien, Kina, Den
Russiske Føderation, Sydafrika, Hong Kong og Ukraine. Hvis der ikke sker forlængelse af
eksklusivitetsperioden og forudsat, at der sker løbende vedligeholdelse, vil patenterne begynde at udløbe i 2020.
ACR325 er specifikt omfattet af en efterfølgende patentansøgning indleveret i 2004 med
stofsammensætningskrav
og forskellige krav vedrørende anvendelsen. Der er endnu ikke udstedt nogen patenter.
Forudsat at undersøgelsesfasen går godt, og at patenterne vedligeholdes, vil patenterne begynde
at udløbe i 2025.
Endelig blev der i 2004 indleveret en patentansøgning rettet mod en proces til fremstilling af ACR325.
Ansøgningen
er i den internationale fase, og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat at
undersøgelsesfasen går godt, og at patenterne vedligeholdes, kan disse håndhæves indtil 2025.
4.c.
Carlsson Researchs prækliniske lægemiddelprogrammer
Parkinsons sygdom: ACR343
ACR343 er i præklinisk udvikling som en ny behandlingsmulighed for Parkinsons sygdom. Målet er at reducere
den negative virkning af udsving i synaptisk
dopamintilgængelighed i forbindelse med oral levodopa
medicinering (forhindre og reducere sensibilisering), at reducere dyskinesi/akinesi og stabilisere den mentale
tilstand (ikke-motoriske udsving). Et sekundært mål er at behandle og forhindre psykoser/hallucinationer
forårsaget af levodopa/dopaminagonister.
Virkningsmekanisme og præklinisk profil
ACR343’s
in vivo responsprofil er kendetegnet ved dosisafhængige stigninger i dopaminerge indekser i væv og
et øget ekstracellulært niveau af dopamin, som indikerer funktionel antagonisme in vivo af dopamin D2-
receptorer. Dette giver sig ydermere til udtryk ved antagonismen af d-amfetamin-induceret adfærdsmæssig
hyperaktivitet. Denne funktionelle antagonisme fører imidlertid ikke til en væsentlig svækkelse af
psykomotoriske funktioner i normal tilstand. I normale, ikke-forbehandlede rotter påvirkes adfærdsaktiviteten
ikke af ACR343 i doser, der fremkalder signifikante neurokemiske virkninger, og adfærden påvirkes
i yderste
tilfælde kun svagt selv ved høje doser. Denne tilstandsafhængighed af de dopamin-antagonistiske virkninger af
ACR343, som er en almindelig funktion af dopamin-stabilisatorer (Natesan, J Pharmacol Exp Ther. 2006),
129

kræver tilsyneladende relativt lav affinitet på dopamin D2-receptorerne, målt i traditionelle in vitro
bindingsstudier, hvilket medfører, at dopamintransmissionen på normale niveauer stort set forbliver uændret.
Således viser in vitro bindingsstudier, at ACR343 har lav affinitet på dopaminreceptorer samt på transportere
og
andre proteiner forbundet til central neurotransmission. Ud over evnen til at stoppe adfærdsmæssig
hyperaktivitet og ændringer i bevægelsesmønstre i tilstande med overdreven dopaminerg neurotransmission
genetablerer ACR343 også adfærden i hypo-glutamaterge tilstande. Arc-ekspression i striatum, som hæmmes
ved behandling med glutamat-antagonisten MK801, øges desuden tilbage til normalniveauet ved behandling
med ACR343. Disse observationer tyder på, at selvom ACR343s primære angrebssted er dopamin D2receptorer,
kan der opstå indirekte virkninger, som medfører en genetablering af den svækkede glutamaterge
transmission. Evnen til at hæmme afvigende adfærd som følge af hyperdopaminerge tilstande samt
hypoglutamaterge sygdomme kombineret med den manglende hæmmende effekt på normal adfærd kunne tyde
på, at ACR343 vil have kraftige anti-dyskinetiske og anti-psykotiske egenskaber for patienter med Parkinsons
sygdom, uden at svække den motoriske funktion, humøret eller de kognitive funktioner.
Parkinsons sygdom
Ud
over Alzheimers sygdom er Parkinsons sygdom den mest almindelige neurodegenerative lidelse.
Sygdommen kan ikke kureres i dag, og der findes ingen forklaring på, hvorfor sygdommen opstår. Sygdommen
er både kronisk og progressiv.
Parkinsons sygdom er en sygdom i det motoriske system, der er forårsaget af degenerering af nerveceller, der
bruger dopamin som kemisk budbringer.
Dopamin transporterer signaler til de dele af hjernen, som kontrollerer
bevægelse og koordination. Tab af dopamin medfører tab af normal nervecelleaktivitet, hvilket gør patienten ude
af stand til direkte at kontrollere sine bevægelser på normal vis.
De primære symptomer på Parkinsons sygdom er rysten på hænder, arme, ben og hoved, muskelstivhed, der gør,
at patienten ikke kan bevæge kroppen og at ansigtet bliver udtryksløst,
langsomme bevægelser og forringet
balance og koordinering. Sekundære symptomer omfatter taleændringer og demens.
Den eksisterende medicinske behandling af Parkinsons sygdom retter sig mod symptomlindring ved at
genoprette den kemiske balance i hjernen. Markedet for Parkinsons sygdom er modent
med mange aktører og
mange lægemiddelkategorier. Levodopa er yderst effektivt til behandling af patienter med Parkinsons sygdom
og kaldes ofte den gyldne standardbehandling. Der er dog mange bivirkninger, især i forbindelse med langvarig
behandling, f.eks. udsving i styringen af symptomerne og induktion af dyskinesi (ufrivillige bevægelser), og
brugen heraf er derfor forbeholdt til det bliver nødvendigt, når sygdommen forværres.
Udvikling
Carlsson
Research er i gang med at bestille GMP fremstilling af ACR343, toksikologipakke og formulering.
Carlsson Research
planlægger at påbegynde fase I studiet i begyndelsen af 2008.
Immaterielle rettigheder
ACR343
er generisk omfattet af en patentansøgning med kemisk substanskrav og forskellige krav vedrørende
anvendelsen, herunder skizofreni
og bevægelsessygdomme. Ansøgningen er indleveret i 25 forskellige
lande/regioner. Der er hidtil blevet tildelt patent i USA, New Zealand, Australien, Kina, Den Russiske
Føderation, Sydafrika, Hong Kong og Ukraine. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden og
forudsat, at der sker løbende vedligeholdelse, vil patenterne begynde at udløbe i 2020.
ACR343 er omfattet af en efterfølgende patentansøgning indleveret i 2005, som imidlertid
endnu ikke er
offentliggjort,
og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat at undersøgelsesfasen går godt, og at
patenterne vedligeholdes, vil patenterne begynde at udløbe i 2026.
Endelig blev der i 2004 indleveret en patentansøgning rettet mod en proces til fremstilling af ACR343.
Ansøgningen
er i den internationale fase, og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat at
undersøgelsesfasen går godt, og at patenterne vedligeholdes, kan disse håndhæves indtil 2025.
4. d. Teknologisk platform
Som kernen i forskningsplatformen har
Carlsson Researchs grundlæggere skabt en Integrative Screening Process
(ISP), der er en effektiv teknologi til generering af terapeutiske nyskabelser inden for CNS-området.
130

Integrative Screening Process (ISP) teknologien til udvikling af lægemiddelkandidater
ISP
er en metode, der har som mål at kortlægge det samlede respons på behandling. På den måde er teknologien
forbundet med den nye teknologi Systems Response Profiling, der anvendes i forsøg på at kortlægge
de løbende
processer i levende celler.
Den ene hjørnesten i den forskningsstrategi,
der ligger til grund for ISP, er anvendelsen af højkvalitets in vivomodeller,
hvor den fulde kompleksitet i CNS udtrykkes, og tilsvarende også den fulde kompleksitet af
virkningen af lægemiddelstoffer, der retter sig mod dette område. Resultatet er en beskrivelse af de observerede
virkninger af de afprøvede stoffer i form af en række forskellige kvantitative deskriptorer (tal), der herefter
behandles via de nyeste numeriske og statistiske metoder.
Den anden hjørnesten er anvendelse af en tilsvarende teknologi
til at beskrive og udvælge kemiske stoffer, der
overvejes anvendt til evaluering. Det vurderes, at ISP i væsentlig grad kan reducere risikoen ved at tage stoffer
med uønskede farmakologiske egenskaber til den kliniske fase samt reducere risikoen for at overse stoffer med
potentielt værdifuld virkning.
ISP-forskningsprocessen
ISP bygger på en anderledes filosofisk indgangsvinkel til lægemiddelforskning end de mest almindelige
sekventielle og binære beslutningsmodeller.
For det første er det biologiske respons i in vivo-modeller den
vigtigste faktor i ISP. For det anden anvender ISP i sin beslutningsmodel en række uafhængige variabler ved
omregning af biologiske effekter og data fra in vivo-modeller til kliniske effekter i mennesker. Ved systematisk
at kortlægge eksperimentelle resultater (herunder data fra forsøg, der ikke er lykkedes, og registrerede/godkendte
lægemidler) og samtidig vurdere og sammenligne er det muligt at relatere egenskaberne ved et bestemt stof i
forhold til andre og derved øge forudsigeligheden af virkningerne.
ISP bygger på at skabe modeller, der beskriver forholdet mellem et stofs
kemiske struktur og dets biologiske
egenskaber.
Disse modeller konstrueres i henhold til et program, hvor data fra et stigende antal stoffer
indarbejdes løbende. Alle datasæt fra afprøvning af stofferne analyseres med metoder med flere variable. Deres
sikkerheds- og effektprofiler undersøges alene, i forhold til hinanden og i en række sammenligninger med
velkendte, klinisk aktive og inaktive stoffer. Data på de kliniske virkninger af Carlsson Researchs stoffer samt
referencestofferne føres ind i de empiriske modeller af forholdene mellem struktur og biologiske egenskaber.
Disse empiriske modeller forbedres således løbende.
Figur 7: Carlsson Researchs datahåndtering
Database
CR CR D at
at a Håndtering
Beslutning
samlet information
støtte for IP beskyttelse
Multivariat &
Univariat Analyse
integrerede modeller
hjerne status snapshots
sammenligning med reference stoffer
Rigt sæt af deskriptorer
adfærd ~ 300 variables
mikrodialyse 16 variable
biokemi ~ 40 variable
kemiske deskriptorer ~ 100 variable
Rådata
adfærd
mikrodialyse
biokemi
Kemisk struktur og egenskaber
18
MK+150 20
MK+50
19 14 15 9 6
17 16 13
12 7
8 10
5
2 1 3
MK801
4
Controls
Note: ISP er afhængig af CNS systemrespons-profilering og genererer rådata vedrørende neurotransmission
og adfærd. På den medicinsk-
kemiske
side består rådata af eksperimentelt og teoretisk udledte variable, der beskriver de kemiske strukturer. Samlet genereres der et
omfattende sæt deskriptorer for hvert enkelt kemiske stof. Disse deskriptorer underlægges analyser med flere variable/data mining for hurtigt
at identificere biologiske responsprofiler af interesse samt kvantitative struktur-aktivitet relationer, hvilket åbner op for effektiv optimering af
stofferne. Multivariansanalysearbejdet omfatter sammenligninger med konkurrerende stoffer på det funktionelle niveau samt klassificering af
stoffer med hensyn til deres biologiske virkninger. Data på CNS referencestoffer indhentes løbende for at forbedre denne klassificering og
forstå lægemiddelvirkningerne. På ledelsesniveau tages der beslutning omkring forhold som udvælgelse af lægemiddelkandidater og
patentstrategier/design på baggrund af de integrerede data om interne og konkurrerende stoffer.
131

Ved hjælp af kvantitative struktur-aktivitet relationsanalyser defineres yderligere stoffer, så man dækker en
optimal
mængde af kemiske og biologiske egenskaber, som ligeledes anvendes til at danne
og beskytte
immaterielle rettigheder.
Kliniske kandidater udvælges blandt de stoffer, der udviser positiv virkning på interaktionen mellem hjernens
transmittersystemer. Ved at
vælge stoffer med i nogen grad forskellige virkninger kan de oplysninger, der opnås
fra de kliniske forsøg, udnyttes optimalt.
Resultat af ISP-processen
For
Carlsson Research har ISP været effektiv til at generere nye innovationer inden for CNS forskning. Siden
1998 er der genereret tre aktive
lægemiddelkandidater.
En stor fordel ved Carlsson Researchs forskningsstrategi er, at det at finde targets, validere targets og identificere
potentielle lægemidler kan finde sted samtidig, hvorved der
opnås hurtig udvikling af lægemiddelkandidater med
nye egenskaber og virkningsmekanismer. Det kan bemærkes, at lægemiddelkandidaten ACR16 blev udviklet fra
den første syntese til første dosis i mennesker på kun 28 måneder, inklusive indlevering af patentansøgning.
ACR325 blev udviklet fra den første syntese til indsendelse af fase I ansøgningen på kun 27 måneder, inklusive
indlevering af patentansøgning.
4.e.
Væsentlige markeder
Det er Ledelsens og Carlsson Researchs Ledelses vurdering, at markedsbeskrivelsen er korrekt gengivet, og
Ledelsen og Carlsson Researchs Ledelse
mener ikke, at der er sket undladelser, som medfører, at de gengivne
oplysninger er unøjagtige eller misvisende. Der kan imidlertid ikke gives sikkerhed for, at andre kilder ikke har
en anden opfattelse af markedet og de produkt- og behandlingsformer, som Carlsson Research beskæftiger sig
med.
Carlsson Research fokuserer på CNS-området og har lægemiddelprogrammer i klinisk udvikling mod
Huntingtons
sygdom, skizofreni og psykoser og maniodepression. Hovedtrækkene ved disse terapeutiske
markeder er beskrevet nedenfor.
Huntingtons sygdom
Ifølge
HDSA har sygdommen en forekomst på én ud af 10.000, og der er 30.000 mennesker i USA
(Datamonitor) og 37.000 i EU (EMEA), der lider af Huntingtons sygdom.
Der findes ingen sygdomsmodificerende behandling af Huntingtons sygdom. Læger ordinerer ofte forskellige
lægemidler
til at hjælpe med at kontrollere følelsesmæssige og bevægelsesproblemer:
antipsykotika,
antidepressiva, beroligende midler, stemningsstabiliserende midler og botulinum toksin. Værdien af disse
behandlinger er imidlertid uvis. En nyligt offentliggjort systematisk litteratursøgning på den farmakologiske
styring af Huntingtons sygdom fandt ikke frem til nogen behandlingsanbefalinger af klinisk relevans (Bonelli
and Wenning, Current Pharmacological Design, 2006).
Patienter i en sen fase af Huntingtons sygdom kræver konstant pleje, ofte på plejehjem, og de anslåede årlige
omkostninger for den amerikanske økonomi alene er op mod
USD 2.500 mio. (HDSA). Som følge af det store
behov for en bedre behandling af Huntingtons sygdom er der flere selskaber, der udvikler nye lægemidler til
behandling af sygdommen. Nedenstående tabel viser en oversigt.
132

Tabel 31: Oversigt over udviklingspipeline inden for Huntingtons sygdom
Generisk navn/-
Udviklingsstadie
Lægemiddel/projekt Farmakologisk aktivitet
Selskab
Nitoman / Xenazine Tetrabenazin Gennemgås pt. af
myndighederne
Prestwick Pharmaceuticals
Miraxion Eicosapentaensyre Fase III Amarin
Vitaline Ubidecarenon Fase III Enzymatic therapy
Symmetrel Amantadin Fase III Endo Laboratories
ACR16 Dopaminerg stabilisator Fase II/III Carlsson Research
Rilutek Riluzol Fase II Sanofi – Aventis
HD-02 Kreatin Fase II Avicena
Solodyn Minocyclin Fase II Medicis Pharmaceuticals
Kilder: Thomson Financials, Adis og selskabsoplysninger.
Psykoser og skizofreni
Det samlede salg af antipsykotika udgjorde EUR 12.900 mio. i 2005 (IMS). Markedet er kendetegnet ved mange
aktører og hård konkurrence, hvor de såkaldte atypiske antipsykotika er grundpillerne i behandlingen. Ca. 90%
af omsætningen tilskrives denne kategori, med Eli Lillys Zyprexa (olanzapin) som det førende lægemiddel
efterfulgt af Risperdal (risperidon) og Seroquel (quetiapin). Nedenstående tabel indeholder oplysninger om de
bedst sælgende produkter inden for antipsykotisk behandling.
Tabel 32: Oversigt over de bedst sælgende antipsykotiske behandlinger
Produktnavn
Generisk
navn Lanceringsdato
Patentudløb
(USA, EU, Japan) Selskab
Zyprexa olanzapin 1996 (USA og EU) 2011 Eli Lilly 4.202
Risperdal risperidon 1993 (USA), 1994 (EU) 2007, 2007, 2006 Johnson&-
Johnson
Omsætning i
2005 (USD
mio.)
3.552
Seroquel quetiapin 1997 (USA og EU) 2011, 2007, 2007 AstraZeneca 2.761
Abilify aripiprazol 2002 (USA), 2004 (EU) 2011 Bristol Myers-
Squibb
Kilder: Datamonitor og selskabsoplysninger
Antipsykotika anvendes til behandling af psykoser forbundet med skizofreni, og ifølge Datamonitor 2006 har
skizofreni-markedet en værdi på ca. USD 3.240 mio. i USA, Japan, Storbritannien, Frankrig, Tyskland, Italien
og Spanien.
De nuværende antipsykotika, hvoraf nogle også omtales neuroleptika, kan blandt andet medføre følgende
bivirkninger: Ortostatisk hypotension, QT-forlængelse, sløvhed, akut dystoni, akatisi, parkinsonisme, malignt
neuroleptika syndrom, tardiv dyskinesi, nedsættelse af tærsklen for anfald, bloddyskrasi, hudreaktioner,
vægtøgning og stofskiftevirkninger. Ledelsen og Carlsson Researchs Ledelse vurderer, at nye lægemidler med
en mere favorabel bivirkningsprofil sandsynligvis vil have betydelige konkurrencemæssige fordele i forhold til
de nuværende lægemidler.
Maniodepression
Stemningsstabiliserende midler som f.eks. lithium er den mest anvendte behandling af maniodepression, men
krampestillende midler anvendes også. Nedenstående tabel viser et udvalg af de almindeligt ordinerede
lægemidler mod denne sygdom.
912
133

Tabel 33: Oversigt over udvalgte stemningsstabiliserende og krampehæmmende midler
ordineret mod maniodepression
Produktnavn Generisk navn Lanceret Selskab
Eskalith/Lithobid lithium 1970s GSK/Solvay
Carbatrol/Tegretol carbamazepin 1960s Shire/Novartis
Neurontin gabapentin 1993 Pfizer
Lamictal lamotrigin 1994 GSK
Depakote divalproex 1983 Abbott/Sanofi-Aventis
Topomax topiramat 1995 Ortho-McNeil/Janssen
Kilder: Datamonitor og selskabsoplysninger
Antidepressiva og antipsykotika anvendes ligeledes til behandling af patienter med maniodepression.
Antidepressiva ordineres ofte under depressive episoder forbundet med sygdommen. De hyppigst ordinerede
antidepressiva er SSRI-midler som f.eks. Prozac, Zoloft, Cipramil, Lexapro og Paxil – ofte anvendt i
kombination med stemningsstabiliserende midler. Lillys Zyprexa (olanzapin) var det første lægemiddel, der blev
godkendt til akutte maniske episoder samt til forebyggelse af tilbagefald siden lithium og carbamazepin.
Efter Ledelsens og Carlsson Researchs Ledelses bedste overbevisning er der kun få nye lægemidler i klinisk
udvikling til behandling af maniodepression som den primære indikation. De fleste stoffer i kliniske forsøg
udvikles som antipsykotiske midler som den primære indikation eller er allerede tilgængelige som behandling
mod andre psykiatriske og neurologiske sygdomme og anvendes pt. som “off-label” produkter mod
maniodepression. Den høje forekomst og det store udækkede behov gør, at maniodepression er en kommerciel
attraktiv indikation inden for CNS.
Tabel 34: Udvalg af antipsykotiske midler og nye metoder til behandling af maniodepression
Lægemiddel Farmakologisk aktivitet Udv. status Selskab
Primær
indikation
Dopamin D2 partiel agonist
Skizofreni
Bifeprunox
; 5-HT 1a agonist
Dopamin D1 antagonist ;
Fase III Solvay SA /maniodepression
Dopamin D2 antagonist ; 5-
Skizofreni
Asenapin
HT 2a antagonist Fase III NV Organon /maniodepression
Licarbazepin Natrium kanalblokker Fase III Novartis AG
Johnson &
Maniodepression
Paliperidon 5-HT antagonist Fase III Johnson Skizofreni
Glucocorticoid receptor
Corcept
Mifepriston
antagonist Fase III Therapeutics Medicinsk abort
DP-VPA GABA receptor modulator ;
Uracil metabolisme
Fase II D-Pharm Ltd Maniodepression
Uridin
modulator Fase II Repligen Corp. Maniodepression
Kilder: Thomson Scientific, Adis og selskabsoplysninger
4.f. Immaterielle rettigheder
Carlsson Research er ejer af 23 offentliggjorte patenter, 51 offentliggjorte patentansøgninger samt to ikkeoffentliggjorte
patentansøgninger. Patentporteføljen omfatter tre tildelte patenter i USA og tre tildelte
europæiske patenter. Med få undtagelser er varigheden af et patent 20 år fra indlevering af ansøgningen. I visse
lande – og under visse betingelser – kan patenteneretten forlænges i indtil fem år mere efter positiv ansøgning
for et supplerende beskyttelsescertifikat (SPC).
134

I henhold til bestemmelserne i den svenske lov om rettighederne til arbejdstageres opfindelser har Carlsson
Research ret til at få eneret på medarbejdernes opfindelser i løbet af deres ansættelse hos Carlsson Research.
Carlsson Research er reguleret af kollektive overenskomster, som bl.a. omhandler opfindelser. Overenskomsten
foreskriver, at der skal gives “rimelig kompensation” til en opfinder ansat af selskabet, og i denne sammenhæng
skal opfinderens stilling i dette selskab, uddannelse, løn og anden vederlæggelse tages i betragtning. Carlsson
Research har til dato ikke modtaget et sådant krav om kompensation fra nogen medarbejder.
Carlsson Research har aldrig været involveret i nogen patentsager vedrørende sine egne patenter eller
tredjemandspatenter, og selskabet bekendt hverken verserer eller er der trusler om sådanne sager. Carlsson
Research har ligeledes aldrig oplevet nogen indsigelse eller indvending fra tredjemand mod nogen af sine
patenter eller patentansøgninger.
ACR16
ACR16 er omfattet af en patentansøgning med stofsammensætningskrav og forskellige krav vedrørende
anvendelsen, herunder skizofreni og bevægelsessygdomme. Ansøgningen er indleveret i 25 forskellige
lande/regioner og er blevet valideret i 25 europæiske lande. Der er hidtil blevet tildelt patent af EPO (Den
Europæiske Patentmyndighed), samt i USA, New Zealand, Australien, Kina, Den Russiske Føderation, Mexico,
Sydafrika og Ukraine. Hvis der ikke sker forlængelse af eksklusivitetsperioden og forudsat, at der sker løbende
vedligeholdelse, vil patenterne begynde at udløbe i 2020.
Der er efterfølgende i 2004 indleveret en patentansøgning rettet mod en proces til fremstilling af ACR16.
Ansøgningen er fortsat i den internationale fase, og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat at
undersøgelsesfasen går godt, og at patenterne vedligeholdes, kan disse håndhæves indtil 2025.
ACR325 og ACR343
ACR325 og ACR343 er generisk omfattet af en patentansøgning med stofsammensætningskrav og forskellige
krav vedrørende anvendelsen, herunder skizofreni og bevægelsessygdomme. Ansøgningen er indleveret i 25
forskellige lande/regioner. Der er hidtil blevet tildelt patent i USA, New Zealand, Australien, Kina, Den
Russiske Føderation, Sydafrika, Hong Kong og Ukraine. Hvis der ikke sker forlængelse af
eksklusivitetsperioden og forudsat, at der sker løbende vedligeholdelse, vil patenterne begynde at udløbe i 2020.
ACR325 er også specifikt omfattet af en efterfølgende patentansøgning indleveret i 2004 med
stofsammensætningskrav og forskellige krav vedrørende anvendelsen. Der er endnu ikke tildelt nogen patenter.
Forudsat at undersøgelsesfasen går godt, og at patenterne vedligeholdes, vil patenterne begynde at udløbe i 2025.
ACR343 er omfattet af en efterfølgende patentansøgning indleveret i 2005, som imidlertid endnu ikke er
offentliggjort, og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat at undersøgelsesfasen går godt, og at
patenterne vedligeholdes, vil patenterne begynde at udløbe i 2026.
Endelig blev der i 2004 indleveret en patentansøgning rettet mod en proces til fremstilling af ACR325 og
ACR343. Patentansøgningen er i den internationale fase, og der er endnu ikke udstedt nogen patenter. Forudsat
at undersøgelsesfasen går godt, og at patenterne vedligeholdes, kan disse håndhæves indtil 2025.
135

Tabel 35: Oversigt over immaterielle rettigheder
Indlevering
af ansøgning
Publikations nr. Beskrivelse (lægemiddelkandidat) Udstedt
1998 WO9956750 Anvendelse af 4-piperidinemethanol derivater i
neuroudviklingstilstande
USA, EPO, New Zealand
1998 WO2000/025783 Anvendelse af en nikotinreceptor-agonist EPO og New Zealand
1999 WO200146145 Nye modulatorer af dopamin neurotransmission IA
(ACR16)
1999 WO200146146 Nye modulatorer af dopamin neurotransmission II
(ACR325 og ACR343)
2004 WO2005/121087 Nye disubstituerede phenylpiperadiner/piperaziner
som modulatorer af dopamin neurotransmission
(ACR325)
2004 WO2005/121088 Nye disubstituerede phenylpiperadiner som
modulatorer af dopamin- og serotonin
neurotransmission
2004 WO2005/121092 Nye substituerede piperidiner som modulatorer af
dopamin neurotransmission
USA, EPO, Kina, Den Russiske
Føderation, Australien, New Zealand,
Mexico, Sydafrika og Ukraine.
USA, Kina, Den Russiske Føderation,
Australien, New Zealand, Hong Kong,
Sydafrika og Ukraine.
Ansøgning verserer
Ansøgning verserer
Ansøgning verserer
2004 WO2005/121092 Procespatent (ACR16) Ansøgning verserer
2004 WO2006/040155 Procespatent (ACR325 og ACR343) Ansøgning verserer
2005 PCT/SE0502709-9 Nye disubstituerede phenylpiperadiner som PCT-ansøgning følger
Indleveret 2005-12-
07
modulatorer af kortikal katekolaminerg
neurotransmission
2005 PCT/SE0502254-6 Nye disubstituerede phenylpiperadiner som PCT-ansøgning følger
Indleveret 2005-10modulatorer
af dopamin neurotransmission
13
(ACR343)
136

5. Patenterklæring
Dansk oversættelse af patenterklæring. Den engelske originalerklæring i appendiks er den gældende tekst.
NeuroSearch A/S
Pederstrupvej 93
DK-2750 Ballerup
Danmark
Göteborg: 22. september 2006
[Logo] valea
I forbindelse med det Prospekt, der er udarbejdet på vegne af NeuroSearch A/S, afgiver vi nedenstående
erklæring.
Valea AB er et uafhængigt rådgivningsfirma med speciale i immaterialret. Vores medarbejderstab består af
autoriserede europæiske patentagenter, varemærkeagenter, designagenter og advokater. Vi fungerer som
patentagent for A. Carlsson Research AB og repræsenterer dette selskab direkte ved de svenske og europæiske
patentmyndigheder og ved patentmyndigheder overalt i verden gennem lokale agenter.
AWAPATENT AB er et uafhængigt rådgivningsfirma med speciale i immaterialret. Deres medarbejderstab
består bl.a. af autoriserede europæiske patentagenter, varemærkeagenter, designagenter og advokater. Vi
fungerer som patentagent for A. Carlsson Research AB i forbindelse med en del af dette selskabs
patentportefølje og repræsenterer dette selskab direkte ved de svenske og europæiske patentmyndigheder og ved
patentmyndigheder overalt i verden gennem lokale agenter.
Sammen repræsenterer Valea AB og AWAPATENT AB A. Carlsson Research AB’s samlede patentportefølje.
Efter endt undersøgelse er vi ikke bekendt med oplysninger, som indikerer, at A. Carlsson Research AB mangler
eller er ude af stand til at opnå tilladelse til at anvende alle de immaterielle rettigheder, der er nødvendige for at
udøve selskabets nuværende virksomhed. Vi er ikke bekendt med oplysninger, som kunne forhindre A. Carlsson
Research AB i at have fri og ubehæftet adkomst til patenter eller patentansøgninger, som vi er bekendt med. Vi
er ikke bekendt med oplysninger, som kunne foranledige os til at tro, at noget patent udstedt vedrørende en
ansøgning kunne være ugyldigt eller uden retskraft.
137

[Logo] valea
Vi er ikke bekendt med, at A. Carlsson Research AB’s for nuværende påtænkte aktiviteter – gennem produktion,
anvendelse eller salg af produkter, anordninger, instrumenter, lægemidler eller andet materiale af enhver art –
krænker noget patent.
Vi er ikke bekendt med oplysninger, som kunne forhindre udstedelse af et patent eller patenter på baggrund af de
i øjeblikket verserende patentansøgninger indleveret af A. Carlsson Research AB. Der vil blive ansøgt om
patentbeskyttelse i henhold til det bredest mulige omfang af de krav, der er indeholdt i ansøgningen, men vi kan
ikke garantere omfanget af noget patenteret krav, eller at nogen af de verserende ansøgninger vil føre til
patentudstedelse. Disse patentansøgninger behandles ved en eller flere patentmyndigheder, og indsigelser og
afvisninger kan nedlægges af sådanne myndigheder på grundlag, som vi ikke har forudset.
I forbindelse med den påtænkte fortegningsretsemission og udbuddet af aktier i NeuroSearch har vi gennemgået
afsnit I. B. 4. f. i Prospektet, og vi mener, at de oplysninger, der er indeholdt i dette afsnit, er fuldstændige, sande
og nøjagtige i beskrivelsen af A. Carlsson Research AB’s patentposition.
Denne erklæring er udarbejdet i overensstemmelse med relevant svensk lovgivning og alene til brug i
forbindelse med ovennævnte Prospekt.
Med venlig hilsen
[Underskrift]
Ulf Inger
Europæisk patentagent
Valea AB
138

Dansk oversættelse af patenterklæring. Den engelske originalerklæringi appendiks er den gældende tekst.
[Logo] AWAPATENT
Malmø NeuroSearch A/S
22. september 2006 Pederstrupvej 93
2750 Ballerup
Sagsbehandler
Maria Stenbäck
Vores ref.
Kopi til
A. CARLSSON RESEARCH AB
Arvid Wallgrens Backe 20
413 46 Göteborg
Sverige
I forbindelse med det Prospekt, der er udarbejdet på vegne af NeuroSearch A/S, afgiver vi nedenstående
erklæring.
Valea AB er et uafhængigt rådgivningsfirma med speciale i immaterialret. Deres medarbejderstab består af
autoriserede europæiske patentagenter, varemærkeagenter, designagenter og advokater. De fungerer som
patentagent for A. Carlsson Research AB og repræsenterer dette selskab direkte ved de svenske og europæiske
patentmyndigheder og ved patentmyndigheder overalt i verden gennem lokale agenter.
AWAPATENT AB er et uafhængigt rådgivningsfirma med speciale i immaterialret. Vores medarbejderstab
består bl.a. af autoriserede europæiske patentagenter, varemærkeagenter, designagenter og advokater. Vi
fungerer som patentagent for A. Carlsson Research AB i forbindelse med en del af dette selskabs
patentportefølje og repræsenterer dette selskab direkte ved de svenske og europæiske patentmyndigheder og ved
patentmyndigheder overalt i verden gennem lokale agenter.
Sammen repræsenterer Valea AB og AWAPATENT AB A. Carlsson Research AB’s samlede patentportefølje.
Efter endt undersøgelse er vi ikke bekendt med oplysninger, som indikerer, at A. Carlsson Research AB mangler
eller er ude af stand til at opnå tilladelse til at anvende alle de immaterielle rettigheder, der er nødvendige for at
udøve selskabets nuværende virksomhed. Vi er ikke bekendt med oplysninger, som kunne forhindre A. Carlsson
Research AB i at have fri og ubehæftet adkomst til patenter eller patentansøgninger, som vi er bekendt med. Vi
er ikke bekendt med oplysninger, som kunne foranledige os til at tro, at noget patent udstedt vedrørende en
ansøgning kunne være ugyldigt eller uden retskraft.
AWAPATENT AB
139

Side 2 af 2
Vores ref.
Vi er ikke bekendt med, at A. Carlsson Research AB’s for nuværende påtænkte aktiviteter – gennem produktion,
anvendelse eller salg af produkter, anordninger, instrumenter, lægemidler eller andet materiale af enhver art –
krænker noget patent.
Vi er ikke bekendt med oplysninger, som kunne forhindre udstedelse af et patent eller patenter på baggrund af de
i øjeblikket verserende patentansøgninger indleveret af A. Carlsson Research AB. Der vil blive ansøgt om
patentbeskyttelse i henhold til det bredest mulige omfang af de krav, der er indeholdt i ansøgningen, men vi kan
ikke garantere omfanget af noget patenteret krav, eller at nogen af de verserende ansøgninger vil føre til
patentudstedelse. Disse patentansøgninger behandles ved en eller flere patentmyndigheder, og indsigelser og
afvisninger kan nedlægges af sådanne myndigheder på grundlag, som vi ikke har forudset.
I forbindelse med den påtænkte fortegningsretsemission og udbuddet af aktier i NeuroSearch A/S har vi
gennemgået afsnit I.B.4.f i Prospektet, og vi mener, at de oplysninger, der er indeholdt i dette afsnit, er
fuldstændige, sande og nøjagtige i beskrivelsen af A. Carlsson Research AB’s patentposition for så vidt angår
den del af patentporteføljen, vi håndterer.
Denne erklæring er udarbejdet i overensstemmelse med relevant svensk lovgivning og alene til brug i
forbindelse med ovennævnte Prospekt.
Med venlig hilsen
[Underskrift]
Maria Stenbäck
Europæisk patentagent
AWAPATENT AB
140

6. Organisation
Carlsson Research er et svensk privat aktiebolag med begrænset hæftelse, der ligger i Göteborg.
Laboratoriefaciliteterne, der er beliggende i det nye Biotek Center ved siden af Sahlgrenska Akademien på
Göteborgs Universitet, omfatter 600 m 2 fuldt udstyrede kemilaboratorier til organisk syntese og
kemisk/strukturel analyse samt yderligere 600 m 2 fuldt udstyrede biologilaboratorier til forskellige biokemiske
analyser og molekylær biologi. Hertil kommer, at Carlsson Research har lejet 100 m 2 laboratorieareal til in vivoforsøg
på Göteborgs Universitet. Carlsson Research har et 100% ejet datterselskab, A. Carlsson Research
Service AB.
Carlsson Research har ansat en gruppe internationalt anerkendte forskere inden for CNS-forskning.
Forskningsarbejdet i Carlsson Researchs lægemiddelforskningsprogrammer udføres hovedsageligt internt, mens
lægemiddeludviklingsaktiviteterne i stort omfang uddelegeres til etablerede CRO’er, men koordineres af internt
personale.
Figur 8: Funktionsstruktur i Carlsson Research
Medarbejdere
Pr. Prospektdatoen har Carlsson Research 33 medarbejdere (svarende til 30 fuldtidsstillinger), hvoraf syv har en
PhD-grad. Carlsson Research beskæftiger medicinalkemikere, kemikere, der arbejder med kombinatorisk kemi,
analysekemikere, kemikere, der arbejder med computerbaseret kemi, farmakologer, biologer, læger, fysikere,
medicinske laboratoriteknikere og en forskningsingeniør.
Kemienheden har stor erfaring med medicinalkemi vedrørende CNS-indikationer. Der anvendes de nyeste
værktøjer inden for beregningskemi for at optimere valg af stoffer til nysyntese og til at undersøge
strukturaktivitetsrelationer.
Biologienheden udfører ca. 350 in vivo forsøg hvert år ved brug af en række forsøgsmodeller. De data, der
indsamles i adfærdsanalyser, bearbejdes og analyseres ved brug af et avanceret internt udviklet system, der giver
en detaljeret og præcis karakterisering af adfærdsmønstrene. Afdelingen for computerbaseret kemi foretager
desuden løbende kvalitetsvurderinger af alle in vivo data. De biologiske forsøg omfatter vurdering af DMPK
(Drug Metabolism and Pharmacokinetics), både in vivo og in vitro. Afdelingen for biostatistik og
computerbaseret biologi, der er ansvarlig for analyse, integration og fortolkning af in vivo biologiske data,
herunder data indsamlet i kliniske undersøgelser, er integreret i biologienheden. Afdelingen for biostatistik og
computerbaseret biologi har mange års erfaring inden for områderne eksplorativ, multivariat dataanalyse anvendt
på biologiske data. Udviklingsenheden er ansvarlig for præklinisk udvikling, regulatoriske forhold samt klinisk
forskning og udvikling.
6.a. Carlsson Researchs Bestyrelse
Nedenstående er de nuværende medlemmer af Carlsson Researchs Bestyrelse pr. Prospektdatoen. Som en del af
Akkvisitionen sælger medlemmerne af Carlsson Researchs Bestyrelse deres aktier i Carlsson Research. Efter
gennemførelsen af Akkvisitionen vil sammensætningen af Carlsson Researchs bestyrelse blive ændret.
Erik Haglund (63, svensk statsborger), bestyrelsesformand siden 1998 og medstifter. Partner og konsulent hos
HBH Consultants KB. Erik Haglund er på nuværende tidspunkt formand for bestyrelsen i A. Carlsson Research
Service AB, Perdus AB, Husab Fastigheter AB, SBH Group AB og Gottfries Clinic AB, bestyrelsesmedlem i
Payment Security Sweden AB, HBH Tillgångar AB, NetClean Technologies Sweden AB, Ramab Iggesund
Aktiebolag og Iggesund Tools International AB. Erik Haglund er bestyrelsessuppleant i Albrektsund
141

Förvaltningsaktiebolag, HBH Bolagen AB, HBH Administration AB og Göteborgs Kanalen Aktiebolag. Han er
partner i HBH Holding HB og i HBH Isopen HB. Han er kommanditist i HB Förvaltnings Kommanditbolag.
Erik Haglund er bestyrelsesmedlem i fondene Huntingtons Insamlingsstiftelse og Stiftelsen för
Neurofarmakologisk Forskning och Utbildning I de seneste fem år har Erik Haglund været formand for
bestyrelsen i Axel Davidson Bil Aktiebolag, Doxa Aktiebolag, Wettergrens i Göteborg AB, Wettergrens
Bokhandel AB, Wettergrens Kontorscenter AB og Auto Collection Holding i Göteborg AB. Han er tidligere
bestyrelsesmedlem i Aktiebolaget Sydtele, Iggesund Tools Aktiebolag, Iggesund Tools Europa AB, Swemed
Lab International AB, Swemed Holding AB og Surgical Science Sweden AB. Erik Haglund besidder, sammen
med sine associerede selskaber, 1.045.666 aktier i Carlsson Research.
Anders Vedin (63, svensk statsborger), M.D., professor. Bestyrelsesmedlem i Carlsson Research siden 2004.
Professor i medicoteknik-ledelse, Chalmers Tekniska Högskola, Göteborg. Rådgiver for venture kapital-, biotek-
og medicinalindustrien. Han har beklædt en række ledende stillinger i medicinalindustrien. Anders Vedin er på
nuværende tidspunkt bestyrelsesformand for Cellartis AB, Cell Options AB, CLC Ltd (UK), Medivir AB (publ.),
og Resistentia Pharmaceuticals AB. Han er bestyrelsesmedlem i Vedicon AB, Biacore International Aktiebolag
(publ), Santosolve A/S (Norway), Kungliga Ingenjörsvetenskapsakademien, Tillverkaren Direkt JE AB, Marker
Direct AB, Emilion AB, Cewatech AB og Resistentia Biologicals AB. Anders Vedin har inden for de seneste
fem år været bestyrelsesformand i: Arexis AB, BioFactor Therapeutics, Mitra Medical Technologies og
Protegrity Inc. (US). Han har inden for de seneste fem år været næstformand for Svenska Mässan. Anders Vedin
besidder ingen aktier i Carlsson Research.
Lars Ingelmark (57, svensk statsborger), B.Sci. Bestyrelsesmedlem i Carlsson Research siden 2000. Lars
Ingelmark er Affärsområdeschef og direktør for Life Science hos Sjätte AP Fonden. Han repræsenterer
Scandinavian Life Science Venture, som han er bestyrelsesformand for. Lars Ingelmark har arbejdet 25 år i den
internationale medicinalindustri som leder og formand for selskaber i USA, Asien og Europa og har således
omfattende erfaring fra medicinalindustrien. Han er bestyrelsesformand for SLS Venture GP AB, SLS Two GP
AB, CEFAR medical AB, Cefar AB, Cefar Matcher AB, Medicon Valley Capital Management AB, Medicon
Valley Capital Two General Partner AB og MVC Holding AB. Han er bestyrelsesmedlem i Stiftelsen Svensk
Våtmarksfond med firma Svensk Våtmarksfond, BioInvent International AB, Healthcare Göteborg AB, Karo
Bio AB, CashCap AB, Gyttorp Cartridge Company AB, Innoventus AB, Innoventus Project AB, Skedala Säteri
AB og Svenska Jägareförbundet. I de seneste fem år har Lars Ingelmark været bestyrelsesmedlem i Biora AB,
Capio AB, Nobel Biocare AB, A+ Science Invest AB, Camurus AB, Clinical Data Care in Lund AB, Innoventus
Uppsala Life Science AB og Nycomed Holding A/S. Lars Ingelmark besidder ingen aktier i Carlsson Research.
Jonas Frick (48, svensk statsborger), M.Sc. Bestyrelsesmedlem i Carlsson Research siden 2003. Jonas Frick er
administrerende direktør i Scandinavian Life Science Venture. Han er bestyrelsesformand i Avonoruen AB og
NeuroNova AB. Han har beklædt en række ledende stillinger hos Pharmacia i Sverige, Italien og Japan og er
bestyrelsesmedlem i SLS TBA Invest AB, Gyros AB, han er bestyrelsessuppleant i AngioGenetics Sweden AB
og AngioGenetics Förvaltning AB. I perioden 1996 – 2003 var Jonas Frick administrerende direktør for den
børsnoterede svenske lægemiddelforskningsvirksomhed Medivir AB. Scandinavian Life Science Venture har et
porteføljeselskab, Melacure AB, der indgav konkursbegæring den 18. februar 2004, og dette blev afsluttet den 4.
april 2006, da Jonas Frick var bestyrelsesmedlem. Ud over Melacure AB har han været bestyrelsesmedlem i
Doxa AB, Biosensor Applications AB og Sophion A/S inden for de seneste fem år. Jonas Frick besidder ingen
aktier i Carlsson Research.
Hans Sievertsson (65, svensk statsborger), PhD, professor. Bestyrelsesmedlem i Carlsson Research siden
2000. Professor i organisk kemi ved farmaceutisk fakultet på Uppsala Universitet. Professor Sievertsson har haft
forskellige ledende stillinger i medicinalindustrien, herunder President for Nobel Kemi AB, Group Vice
President og Corporate Head of R&D hos Kabi og Vice President for Pharmacia Corporation. Han er
bestyrelsesformand for MIP Technologies AB og Sweden Bioservice AB. Han er på nuværende tidspunkt
bestyrelsesmedlem i Innate Pharmaceuticals AB (publ), Catella Healthcare AB, MIP Technologies AB,
SwedenBio og Apotekarsocieteten. Inden for de seneste fem år har han været bestyrelsesmedlem i Clinitrac AB,
Demetech AB, Karolinska Institutet, KvarnHealth AB, Lipocore Holding AB og Uman Genomics AB. Lipocore
Holding AB indgav konkursbegæring i 2003, mens Hans Sievertsson var medlem af bestyrelsen. Hans
Sievertsson besidder ingen aktier i Carlsson Research.
142

Boel Svanberg (51, svensk statsborger), forsker. Bestyrelsesmedlem i Carlsson Research siden 2006. Boel
Svanberg er medarbejderrepræsentant i Bestyrelsen for Carlsson Research. Ansat i Carlsson Research siden
2000. Boel Svanberg har ikke været bestyrelses- eller direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder
inden for de seneste fem år. Hun besidder 100.000 aktier i Carlsson Research.
Peder Berntsson, (66, svensk statsborger), PhD, Bestyrelsesmedlem i Carlsson Research siden 2002. Peder
Berntsson var tidligere CEO i Carlsson Research og har haft en lang karriere hos Astra Hässle Mölndal (nu
AstraZeneca), hvor han har haft følgende stillinger: Senior Scientific Advisor, Scientific Patent Support (1998-
2001), Senior Director og Head of Patents (1992-1998), Senior Scientist og Head of Computational Chemistry
and Drug Design (1987-1992), Head of the Department of Medicinal Chemistry (1970-1987). Peder Berntsson
er PhD i organisk kemi fra Göteborgs Universitet.
Peder Berntsson er på nuværende tidspunkt bestyrelsesmedlem i BPM Bio Patent Management Consulting AB
og A. Carlsson Research Service AB. Inden for de seneste fem år har han været bestyrelsesmedlem i Gottfries
Clinic AB, Midorion AB og Umetrics AB. Peder Berntsson besidder ingen aktier i Carlsson Research.
6.b. Carlsson Researchs ledelsesgruppe
Nedenstående er de nuværende medlemmer af Carlsson Researchs ledelsesgruppe pr. Prospektdatoen. Som en
del af Akkvisitionen sælger medlemmerne af Carlsson Researchs ledelsesgruppe deres aktier i Carlsson
Research.
Nicholas Waters (43, britisk statsborger), PhD, Chief Executive Officer og Chief Scientific Officer, medstifter
af Carlsson Research. Mellem 1994 og 2000 arbejdede Nicholas Waters som seniorforsker i Professor Arvid
Carlssons forskergruppe på institut for farmakologi ved Göteborgs Universitet. I 1996 modtog han et stipendium
fra Hjärnfonden. I 2000 blev Nicholas Waters Director of Pharmacology hos Carlsson Research. Siden 2002 har
han været Chief Scientific Officer hos Carlsson Research og fra og med 2006 også CEO. Nicholas Waters er
PhD i farmakologi fra institut for farmakologi på Göteborgs Universitet. Han er bestyrelsessuppleant i A.
Carlsson Research Service AB. Nicholas Waters har ikke været bestyrelses- eller direktionsmedlem eller
tilsvarende i andre virksomheder inden for de seneste fem år. Han vil indgå i ledelsesgruppen i NeuroSearch i
egenskab af CEO og CSO for Carlsson Research AB (der ændrer navn til NeuroSearch AB efter Akkvisitionen).
Nicholas Waters besidder 1.490.333 aktier i Carlsson Research.
Joakim Tedroff (44, svensk statsborger), M.D., PhD, Chief Medical Officer, medstifter af Carlsson Research.
Lektor ved institut for klinisk neurovidenskab, Karolinska Institutet. Joakim Tedroff er dr. med. og PhD fra
institut for neurologi, Uppsala Universitet. Mellem 1993 og 1998 arbejdede Joakim Tedroff som seniorforsker
på Uppsala University PET Centre. Joakim Tedroff har omfattende erfaring med at lede og gennemføre kliniske
forsøg i neurologi og psykiatri. Joakim Tedroff er også neurolog med privat praksis i Stockholm, Sverige. Han er
desuden aktiv som medlem af den videnskabelige komité i forskningsfonden for den svenske forening for
Parkinsons sygdom. Joakim Tedroff har fungeret som rådgiver for lægemiddelvirksomhederne Orion Pharma
AB, Allergan Norden AB, Lundbeck A/S, Schwarz Pharma AG og Nordic Infu-Care AB, der markedsfører
produkter mod neurologiske lidelser. Han har ikke været bestyrelses- eller direktionsmedlem eller tilsvarende i
andre virksomheder inden for de seneste fem år. Han er partner i Doktor Tedroff Handelsbolag, og medlem af
Trefamiljsystemet Gullregnet Ekonomisk Förening. Joakim Tedroff besidder 1.565.333 aktier i Carlsson
Research.
Clas Sonesson (45, svensk statsborger), PhD, Director of Chemistry, medstifter af Carlsson Research. Fra 1994
var Clas Sonesson seniorforsker i medicinalkemigruppen, institut for farmakologi, Göteborgs Universitet, indtil
han blev Director of Medicinal Chemistry hos Carlsson Research i 2000. Siden 2002 har han været Director of
Chemistry og desuden ansvarlig for immaterialle rettigheder. Clas Sonesson er PhD i medicinal kemi fra
farmaceutisk fakultet, Uppsala Universitet, Sverige. Han er bestyrelsessuppleant i A. Carlsson Research Service
AB. Han har ikke været bestyrelses- eller direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder inden for de
seneste fem år. Clas Sonesson besidder 1.490.333 aktier i Carlsson Research.
Susanna Holm Waters (39, svensk statsborger), B.M., B.Sci., Director of Computational Biology &
Biostatistics, medstifter af Carlsson Research. Susanna Holm Waters er tidligere farmakolog i Professor Arvid
Carlssons forskergruppe ved institut for farmakologi, Göteborgs Universitet. Hun har en bachelorgrad fra
Chalmers School of Engineering Physics og en bachelorgrad i medicin fra Göteborgs Universitet. Susanna
Waters har ikke været bestyrelses- eller direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder inden for de
seneste fem år. Hun besidder 608.333 aktier i Carlsson Research.
143

Peter Martin (39, svensk statsborger), M.D., PhD, Director of Development, medstifter af Carlsson Research.
Peter Martin var tidligere farmakolog i Professor Arvid Carlssons forskergruppe ved institut for farmakologi på
Göteborgs Universitet. I 2002 blev Peter Martin Director of Pharmacology i Carlsson Research, og siden 2004
har han været Director of Development i Carlsson Research. Peter Martin er PhD fra institut for farmakologi på
Göteborgs Universitet og har en MD fra Göteborgs Universitet. Han har ikke været bestyrelses- eller
direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder inden for de seneste fem år. Peter Martin besidder
615.333 aktier i Carlsson Research.
Cecilia Stenberg (48, svensk statsborger), Controller and Chief Financial Officer, ansat i Carlsson Research
siden september 2005. Cecilia Stenberg har en kandidatgrad i virksomhedsledelse og økonomi fra Göteborgs
Universitet. Hun har 15 års erfaring som CFO, personalechef og Assistant CEO og har i de seneste fem år
arbejdet som økonomikonsulent. Cecilia Stenberg er på nuværende tidspunkt medlem af bestyrelsen i Terzett
Konsult AB. Hun besidder ingen aktier i Carlsson Research.
6.c. Andre nøglemedarbejdere
Ud over ledelsen omfatter Carlsson Researchs nøglemedarbejdere følgende:
Henrik Pontén (34, svensk statsborger), B.M., Director of Pharmacology Laboratories, ansat i Carlsson
Research siden 2000. Henrik Pontén er tidligere farmakolog i Professor Arvid Carlssons forskergruppe og
assisterende underviser ved institut for farmakologi på Göteborgs Universitet. Han har en bachelorgrad i medicin
fra Göteborgs Universitet og har en uddannelse fra Göteborg Graduate School of Biomedicine på Göteborgs
Universitet og Chalmers School of Engineering. Henrik Pontén har ikke været bestyrelses- eller
direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder inden for de seneste fem år. Han besidder 42.666 aktier
i Carlsson Research.
Lars Swanson (43, svensk statsborger), PhD, Associate Director of Chemistry, ansat i Carlsson Research siden
2000. Siden 2002 har han været projektleder for et af lægemiddelforskningsprogrammerne i Carlsson Research.
Lars Swanson er PhD fra institut for organisk kemi på Stockholms Universitet. Lars Swanson arbejdede som
forsker mellem 1993 og1998, og som Associate Director of Combinatorial Chemistry mellem 1998 og 2000 i
afdelingen for medicinalkemi hos AstraZeneca i Göteborg. Han har ikke været bestyrelses- eller
direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder de seneste fem år. Lars Swanson besidder ingen aktier i
Carlsson Research.
Peder Svensson (43, svensk statsborger), PhD, Director of Computational Chemistry, Chief Information
Officer, ansat i Carlsson Research i 2000. Siden 2003 har han været projektleder for et af
lægemiddelforskningsprogrammerne i Carlsson Research. Peder Svensson var tidligere ansat som kemiker og
arbejdede med Computerbaseret kemi hos Astra Hässle AB og senere AstraZeneca R&D i Mölndal i årene 1992
to 2000. Peder Svensson er PhD i fysisk organisk kemi fra institut for organisk kemi på Göteborgs Universitet,
Sverige. Han har ikke været bestyrelses- eller direktionsmedlem eller tilsvarende i andre virksomheder inden for
de seneste fem år. Peder Svensson besidder ingen aktier i Carlsson Research.
Sören Lagerkvist (58, svensk statsborger), PhD , Director of Analytical Chemistry, ansat i Carlsson Research
siden 2000. Medstifter af Carlsson Research. Fra 1987 arbejdede Sören Lagerkvist som seniorforsker i Professor
Arvid Carlssons forskergruppe på institut for farmakologi på Göteborgs Universitet. I 2000 blev han Director of
Analytical Chemistry i Carlsson Research. Sören Lagerkvist er PhD i analytisk kemi fra institut for analytisk og
marine kemi på Göteborgs Universitet. Sören Lagerkvist er på nuværende tidspunkt bestyrelsessuppleant i
Medvetenhet och Handlingskraft i Göteborg AB. Han besidder 608.333 aktier i Carlsson Research.
6.d. Tidligere aktiviteter for Carlsson Researchs Bestyrelse og Direktion
Med undtagelse af nedenstående personer er eller har ingen af Carlsson Researchs bestyrelsesmedlemmer eller
ledende medarbejdere inden for de seneste fem år 1) været dømt for svigagtige forbrydelser 2) deltaget i ledelsen
af virksomheder, der har indledt konkursbehandling, har indgået frivillig ordninger med kreditorer eller er trådt i
likvidation eller 3) været genstand for offentlige anklager eller sanktioner fra tilsynsmyndigheder eller af en
kompetent domstol været frakendt retten til at fungere som medlem af en udsteders direktion, bestyrelse eller
tilsynsorganer eller til at være ansvarlig for en udsteders ledelse eller andre forhold.
144

Scandinavian Life Science Venture har haft et porteføljeselskab, Melacure AB, der indgav konkursbegæring den
18. februar 2004, og dette blev afsluttet den 4. april 2006, da Jonas Frick var bestyrelsesmedlem.
Lipocore Holding AB indgav konkursbegæring i 2003, mens Hans Sievertsson var medlem af bestyrelsen.
6.e. Øvrige oplysninger
Carlsson Research er et svensk “Privat Aktiebolag”, og denne type selskab er reguleret af den svenske
aktieselskabslov (2005:551). Carlsson Research blev registreret hos det svenske patent- og registreringskontor i
februar 1998 med selskabsregistreringsnr. 556552-5176.
Tvister
Carlsson Research er ikke part i nogen retstvist, tvist om immaterielle rettigheder, rets- eller voldgiftssager.
Endvidere er der ikke, så vidt det er Carlsson Researchs Direktion bekendt nogen begivenheder, der kunne
resultere i sådanne tvister, rets- eller voldgiftssager, og der er heller ingen tvister, rets- eller voldgiftssager i
vente eller verserende.
145

7. Væsentlige samarbejdsaftaler
7.a. Licens- og samarbejdsaftale med Fujisawa Pharmaceutical Co. Ltd., Japan (nu
Astellas Pharma Inc.)
I februar 2005 indgik Carlsson Research en væsentlig licensaftale med Astellas vedrørende ACR16. I henhold til
aftalen giver Carlsson Research Astellas enelicens for hele verden til at udnytte ACR16 med henblik på at
udvikle, markedsføre, distribuere og sælge medicinalprodukter, idet Carlsson Research dog har bevaret eneretten
til at udvikle, markedsføre, distribuere og sælge ACR16 til indikationen Huntingtons sygdom i USA, EU, Norge,
Schweiz og Canada. Parterne finansierer hver især udviklings-, markedsførings- og produtionsomkostningerne
vedrørende deres egne produkter.
Aftalen giver Carlsson Research mulighed for at anmode Astellas om at fremstille ACR16 aktivt lægemiddelstof
til Carlsson Researchs udvikling og markedsføring af produkter til Huntingtons sygdom på aftalte vilkår.
Astellas har fået fortrinsret til at indgå en aftale om fælles markedsføring med Carlsson Research vedrørende
salg og markedsføring af Carlsson Researchs produkter, hvis selskabet ønsker en markedsføringspartner.
Carlsson Research vil modtage indtil EUR 84 mio. (DKK 626,6 mio.) i præmarketing milepælsbetalinger, hvoraf
Carlsson Research har modtaget up-front betaling af EUR 10 mio. (DKK 74,6 mio.). Derudover er Carlsson
Research berettiget til mindre tocifrede royaltybetalinger, der er bundet op på den faktiske omsætning genereret
af Astellas.
Astellas kan ensidigt opsige aftalen uden at komme til at skylde betalinger for eventuelle fremtidige milepæle.
Hvis Astellas opsiger aftalen, tilbageføres alle tildelte rettigheder til Carlsson Research, og Carlsson Research
opnår en fuldt betalt enelicens med ret til udlicensering til Astellas’ patenter og know-how med henblik på at
udvikle, fremstille og sælge alle de produkter, der er omfattet af aftalen.
7.b. Aftale med Pharma Consulting Group
I henhold til en aftale mellem Carlsson Research og Pharma Consulting Group, har sidstnævnte indvilget i at
fungere som projektleder og koordinere alle aktiviteter vedrørende et enkeltdosis, placebokontrolleret fase I
studie af ACR325 med stigende dosistitrering i raske, mandlige frivillige forsøgspersoner.
7.c. Aftale med Apoteket Produktion & Laboratorier (APL)
I henhold til en aftale mellem Carlsson Research og APL, en enhed i Apoteket AB, har sidstnævnte indvilget i at
fremstille ACR16- og ACR325-medicinalprodukterne. I henhold til aftalen er APL ansvarlig for CMCdokumentation,
formuleringsudvikling, procesevaluering og stabilitetsstudier.
146

8. Fast ejendom, faciliteter og udstyr mv.
Carlsson Research lejer de faciliteter, hvorfra selskabet driver virksomhed.
8.a. Forsikring
Carlsson Research har tegnet forsikring for sine aktiver, erhvervsrejseforsikring og erhvervsansvarsforsikring
samt bestyrelsesansvarsforsikring. Carlsson Research er medlem af Läkemedelsförsäkringsföreningen, som
tilbyder forsikringsdækning i tilfælde af patientskade på personer, der deltager i kliniske studier. Carlsson
Researchs Ledelse vurderer, at karakteren af de tegnede forsikringspolicer og forsikringssummer er normale for
lignende selskaber i den branche, Carlsson Research driver virksomhed inden for.
8.b. Miljø
Som et udviklingsselskab uden egne produktionsfaciliteter er Carlsson Researchs forbrug af energi og andre
naturressourcer og udledning af stoffer til luft og vand relativt begrænset. Carlsson Research arbejder
rutinemæssigt med kemiske stoffer, som stiller strenge krav om omfattende miljø- og sikkerhedsbestræbelser for
at minimere miljø- og sundhedsskader. Carlsson Researchs Ledelse vurderer, at Carlsson Research overholder
gældende lovkrav, direktiver og internationale aftaler. Carlsson Researchs Ledelse vurderer, at der ikke er nogen
verserende miljø-relaterede forhold, som kan være af betydning for Carlsson Researchs aktiviteter.
147

9. Aktionærstruktur i Carlsson Research
Nedenstående tabel illustrerer Carlsson Researchs aktionærstruktur pr. Prospektdatoen. Som led i Akkvisitionen
vil aktionærerne i Carlsson Research sælge deres aktier i Carlsson Research til NeuroSearch. Der henvises til
afsnittet ”III. Udbuddet” vedrørende Udbuddet for nærmere oplysninger.
Tabel 36: Carlsson Researchs aktionærstruktur pr. Prospektdatoen
Aktionær Antal aktier Andel af stemmeret-
tigheder og kapital
Scandinavian Life Science Ventures KB 6.845.333 28,0%
Arvid Carlsson med familie og selskaber 3.929.000 16,1%
Joakim Tedroff 1.565.333 6,4%
Lars Hansson 1.554.000 6,4%
Clas Sonesson 1.490.333 6,1%
Nicholas Waters 1.490.333 6,1%
Gunilla Stjernlöf 1.312.000 5,4%
Stiftelsen för neurofarmakologisk forskning och
utbildning
1.138.666 4,7%
Erik Haglund og selskaber 1.045.666 4,3%
Ingela Svahn 679.000 2,8%
Peter Martin 615.333 2,5%
Susanna Holm Waters 608.333 2,5%
Sören Lagerkvist 608.333 2,5%
Øvrige aktionærer (18 aktionærer) 1.558.331 6,4%
I alt 24.439.994 100%
148

10. Regnskabsoplysninger for Carlsson Research
De reviderede regnskabstal for Carlsson Research for 2005 og 1. januar – 30. juni 2006 er udarbejdet i
overensstemmelse med svenske regnskabsstandarder. Carlsson Researchs regnskab er aflagt i SEK.
Resultatopgørelse
(SEK 1.000) 1. halvår 2006 2005
18 Omsætning 8 90.827
Omsætning i alt 8 90.827
Aktiverede udviklingsomkostninger 7.335 25.398
1,2 Forsknings- og udviklingsomkostninger -17.961 -41.985
1,2 Administrationsomkostninger -5.005 -11.176
Omkostninger i alt -22.966 -53.161
Resultat af primær drift -15.623 63.064
3 Finansielle indtægter 350 912
4 Finansielle omkostninger -2 -4
Finansielle poster i alt 348 908
Resultat før skat -15.275 63.972
5 Skat af årets resultat - -9.020
5 Udskudt skatteindtægt 4.266 3.189
PERIODENS RESULTAT -11.009 58.141
6 Indtjening pr. aktie (SEK) -0,45 2,38
6 Udvandet indtjening pr. aktie (SEK) -0,45 2,38
149

Balance
(SEK 1.000)
AKTIVER 30. juni 2006
31. december
2005
7 Immaterielle aktiver 42.001 34.665
8 Materielle anlægsaktiver 4.687 5.479
5,11 Udskudt skatteaktiv 7.455 3.189
150
Anlægsaktiver i alt 54.143 43.333
10 Andre tilgodehavender 3.359 4.073
11 Likvide midler 24.526 49.189
Omsætningsaktiver i alt 27.885 53.261
AKTIVER I ALT 82.028 96.594
PASSIVER 30. juni 2006
31. december
2005
Aktiekapital 2.444 2.444
12 Overkurs ved emission 28.000 28.000
Overført resultat 44.093 55.104
Egenkapital i alt 74.537 85.548
Anden langfristet gæld - -
Langfristede gældsforpligtelser i alt 0 0
Vare- og omkostningskreditorer 1.783 5.558
Anden gæld 5.708 5.488
Kortfristede gældsforpligtelser i alt 7.491 11.046
Gældsforpligtelser i alt 7.491 11.046
PASSIVER I ALT 82.028 96.594
9 Kapitalinteresser i datterselskaber
14 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer
15 Nærtstående parter
16 Eventualforpligtelser og øvrige økonomiske forpligtelser
17 Finansielle risici
18 Omsætning
19 Regnskabsmæssige skøn og estimater

Pengestrømsopgørelse
(SEK 1.000)
1. halvår 2006 2005
Periodens resultat -11.009 58.141
Tilbageførsel af poster uden likviditetseffekt:
Af- og nedskrivninger 851 1.384
13 Andre tilbageførte poster uden likviditetseffekt -11.602 -28.592
Ændring i driftskapital:
Ændring i tilgodehavender, netto 712 -1.115
Ændring i kortfristet gæld, netto -3.555 5.845
Pengestrømme fra driftsaktivitet -24.603 35.664
Investering i materielle anlægsaktiver -60 -3.153
Salg af materielle anlægsaktiver - 9
Pengestrømme fra investeringsaktivitet -60 -3.144
Ændring i langfristet gæld, netto - -1.000
Nettoprovenu fra aktieemission - 15.000
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 0 14.000
Nettopengestrømme -24.663 46.520
Likvider pr. forrige ultimo 49.188 2.669
Likvider pr. 30. juni/31. december 24.525 49.188
151

152
Egenkapitalopgørelse
(SEK 1.000) AKTIE-
OVERKURS
VED OVERFØRT
KAPITAL EMISSION RESULTAT I ALT
Egenkapital pr. 1. januar 2005 1.944 13.501 -3.039 12.405
Årets resultat - - 58.142 58.142
Totalindkomst for året 1.944 13.501 55.102 70.547
Provenu fra aktieemission 500 14.500 - 15.000
Regulering som følge af omlæggelse af regnskabsår
til kalenderår - - 2 2
Egenkapital pr. 31. december 2005 2.444 28.000 55.104 85.549
Egenkapital pr. 1. januar 2006 2.444 28.000 55.104 85.549
Periodens resultat - - -11.009 -11.009
Totalindkomst for perioden 2.444 28.000 44.095 74.540
Regulering som følge af omlæggelse af regnskabsår
til kalenderår - - -2 -2
Egenkapital pr. 30. juni 2006 2.444 28.000 44.093 74.537
Overkurs ved emission defineres som forskellen mellem nettoprovenuet fra emissionen af aktiekapital og
pariværdien af denne aktiekapital.
Alle aktier har en pålydende værdi på SEK 0,1. Hver aktie giver én stemme.

Noter
(SEK 1.000)
1 AF- OG NEDSKRIVNINGER
Materielle anlægsaktiver
Af- og nedskrivninger er indregnet således:
1. halvår 2006 2005
Forsknings- og udviklingsomkostninger 794 1.292
Administrationsomkostninger 57 92
Omkostninger i alt 851 1.384
2 MEDARBEJDERFORHOLD
Personaleudgifter udgør følgende beløb:
Løn og gager 6.411 11.837
Pension 1.028 1.788
Udgifter til social sikring 2.446 4.553
Øvrige personaleudgifter 738 2.558
Som er indregnet således:
10.623 20.736
Forsknings- og udviklingsomkostninger 9.022 19.044
Administrationsomkostninger 1.601 1.692
Omkostninger i alt 10.623 20.736
Heraf udgør vederlag til direktion og bestyrelse:
Direktion:
Løn 491 80
Pensioner 147 16
I alt 638 96
Bestyrelse:
Honorarer 475 475
I alt 475 475
Den administrerende direktør har ingen aftale om fratrædelsesgodtgørelse. Opsigelsesvarslet er 12 måneder.
153

154
3 FINANSIELLE INDTÆGTER
1. halvår 2006 2005
Renteindtægter 350 912
Indtægter i alt 350 912
4 FINANSIELLE OMKOSTNINGER
Renteomkostninger 2 4
Omkostninger i alt 2 4
5 Skat (SEK mio.)
Resultat før skat -15 64
Beregnet skat (28%) 4 -18
Skat ved anden skatteprocent end den i Sverige gældende - -9
Skattemæssige underskud, for hvilke ingen udskudte skatteaktiver er
indregnet* - 16
Udskudt skatteindtægt på skattemæssigt fremførbare underskud - 3
Skattemæssig effekt af ændring til kalenderår 2
Skat 4 -6
Beregnet skat af årets resultat i moderselskabet - -9
Skat i alt 0 -9
Skattemæssigt fremførbare underskud 26 11
Fradragsberettigede midlertidige forskelle i alt 26 11
Aktuel skatteprocent 28% 28%
Beregnet potentielt udskudt skatteaktiv* 7 3
Indregnet udskudt skatteaktiv, akkumuleret 7 3
* Der var ikke indregnet udskudte skatteaktiver på skattemæssigt fremførbare underskud før 2005.

6 INDTJENING PR. AKTIE
1. halvår 2006 2005
Indtjening pr. aktie er beregnet ved at dividere periodens resultat med det gennemsnitlige udstedte antal aktier.
Årets resultat (SEK 1.000) -11.009 58.141
Gennemsnitligt antal aktier i omløb 24.439.994 24.439.994
Indtjening pr. aktie (SEK) -0,45 2,38
Udvandet indtjening pr. aktie (SEK) -0,45 2,38
7 IMMATERIELLE AKTIVER
Anskaffelsesværdi 1. januar 34.795 9.397
Tilgang 7.335 25.398
Afgang 0 0
Anskaffelsesværdi 30. juni/31. december 42.131 34.795
Samlede af- og nedskrivninger 1. januar 130 130
Afskrivninger 0 0
Samlede af- og nedskrivninger 30. juni/31. december 130 130
Regnskabsmæssig værdi 30. juni/31. december 42.001 34.665
8 MATERIELLE ANLÆGSAKTIVER
Anskaffelsesværdi 1. januar 2006 12.202
Tilgang 60
Afgang 0
Anskaffelsesværdi 30. Juni 2006 12.262
Samlede afskrivninger 1. januar 2006 6.724
Afskrivninger 851
Afgang 0
Samlede afskrivninger 30. juni 2006 7.575
Regnskabsmæssig værdi 30. juni 2006 4.687
Anskaffelsesværdi 1. januar 2005 9.067
Tilgang 3.154
Afgang -19
Anskaffelsesværdi 31. december 2005 12.202
Samlede afskrivninger 1. januar 2005 5.350
Afskrivninger 1.384
Afgang -10
Samlede afskrivninger 31. december 2006 6.724
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2005 5.478
155

9 KAPITALINTERESSER I DATTERVIRKSOMHEDER
Antal
udstedte
aktier
Pålydende
værdi af
udstedte
aktier (SEK)
Procentdel
af kapital
og
stemmer
(%)
Regnskabs-
mæssig
værdi
30. juni
2006
Regnskabs-
mæssig
værdi
31. dec.
2005
Regnskabsmæssig
værdi
31. dec.
2004
A. Carlsson Research Service AB 1.000 100.000 100.00 100.000 100.000 100.000
10 ANDRE TILGODEHAVENDER
1. halvår 2006 2005
Projektdebitorer 0 18
Momsrefusion 707 1.324
Forudbetalte omkostninger 1.987 2.312
Andre tilgodehavender 665 419
11 LIKVIDE MIDLER
3.359 4.073
Pengemarkedskonti 6.978 17.389
Aftaleindskud* 17.548 31.800
* Aftaleindskudsbevis
12 ANDRE RESERVER
13
14
156
24.526 49.189
Overkurs ved emission 28.000 28.000
ANDRE TILBAGEFØRTE POSTER UDEN
LIKVIDITETSEFFEKT
28.000 28.000
Aktiverede forsknings- og udviklingsomkostninger 7.335 25.398
Udskudt skat 4.267 3.189
11.602 28.587
HONORAR TIL GENERALFORSAMLINGSVALGTE
REVISORER
Honorar til Acrevi Revision
Revision 107 58
Andre ydelser 0 0
107 58

15 NÆRTSTÅENDE PARTER
16
Carlsson Research AB's dattervirksomhed Carlsson Research Service AB har leveret
administrationsydelser til Carlsson Research AB, for hvilke de har opkrævet et beløb på SEKt 315 for
regnskabsåret 2005 og SEKt 172 for første halvår 2006.
I regnskabsåret 2005 anvendte Carlsson Research AB administrationsydelser fra BMP Consulting AB for
SEKt 898 og fra HBH Consultants for SEKt 661.
I første halvår 2006 anvendte Carlsson Research AB administrationsydelser fra BMP Consulting AB for
SEKt 862, fra HBH Consultants for SEKt 261 og fra Vedicon AB for SEKt 15. Alle omkostningerne er
indregnet i posten Administrationsomkostninger i resultatopgørelsen.
EVENTUALFORPLIGTELSER OG ØVRIGE
ØKONOMISKE FORPLIGTELSER
Leje- og leasingforpligtelser
Minimumleasingydelserne i forbindelse med operationelle
leasingaftaler udgør:
1. halvår 2006 2005
0-1 år 573 562
1-5 år 1.673 1.805
> 5 år 940 1.229
I alt 3.186 3.596
17 FINANSIELLE RISICI
Med baggrund i Carlsson Researchs finansielle aktiver og forpligtelser er selskabet eksponeret for visse finansielle
risici, primært
valutarisici og likviditetsrisici. Valutarisikoen er en mindre risiko på grund af det begrænsede omfang af
valutatransaktioner hidtil. Likviditetsrisikoen er også minimeret med likvide, let omsættelige værdipapirer med
kort løbetid og lav risiko.
Selskabet er afhængig af yderligere udlicensering af produkter eller yderligere ekstern kapital for at opretholde driften.
18 OMSÆTNING
I 2005 modtog Selskabet en licensafgift på EUR 10 mio. Der blev ikke tilbageført aktiverede omkostninger,
da dette aktiv ikke var forbundet med aktiverede omkostninger.
19 REGNSKABSMÆSSIGE SKØN OG ESTIMATER
Ledelsen i Carlsson Research anser følgende estimater og vurderinger for at være væsentlige for udarbejdelsen af
regnskabet:
Udviklingsomkostninger
Udviklingsomkostninger aktiveres, såfremt der er tilstrækkelig sikkerhed for, at omkostningerne kan inddrives, og
de er synlige og i selskabets ejerskab, samt at indtjeningen kan dække udviklings- og
administrationsomkostninger samt eventuelle salgs- og distributionsomkostninger. Der er aktiveret SEK 7 mio. i
2006, SEK 26 mio. i 2005 og SEK 9 mio. i 2004.
157

158
Udskud skat
Carlsson Research indregner udskudte skatteaktiver, når det er sandsynligt, at der vil være tilstrækkelig
fremtidige skattemæssige indtægter til ikke-udnyttede skattemæssige underskud. Ledelsen vurderer jævnligt,
hvorvidt regnskabskriterierne for indregning af aktiverne i balancen og resultatopgørelsen er overholdt.
Selskabets ledelse har nøje vurderet, hvorvidt skatteaktivet bør indregnes som indtægt i resultatopgørelsen
og/eller som et aktiv i balancen. Ledelsen vurderer, at der for helåret 2005 og det første halvår af 2006 højst
sandsynligt vil være tilstrækkelig fremtidige skattemæssige indtægter.
Derfor er skatten indregnet som en indtægt i resultatopgørelsen og som et aktiv i balancen.

Revisionspåtegning afgivet af uafhængig revisor
Revisionspåtegning på årsregnskabet for regnskabsåret 2005 og perioderegnskabet for perioden 1. januar
- 30. juni 2006
Vi har revideret årsregnskabet for regnskabsåret 2005 og perioderegnskab for perioden 1. januar - 30. juni 2006
for Carlsson Research AB, som præsenteres på side 150 til 159 i Prospektet. Årsregnskabet for regnskabsåret
2005 og perioderegnskab for perioden 1. januar - 30. juni 2006 er udarbejdet til brug for Prospektet for
NeuroSearch A/S dateret 22. september 2006. Årsregnskabet og perioderegnskabet er udarbejdet i
overensstemmelse med Svensk GAAP.
Carlsson Research AB’s Direktion og Bestyrelse har ansvaret for årsregnskabet for regnskabsåret 2005 og
perioderegnskabet for perioden 1. januar – 30. juni 2006. Vores ansvar er på grundlag af vores revision at
udtrykke en konklusion om årsregnskabet og perioderegnskabet.
Den udførte revision
Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale revisionsstandarder. Disse standarder
kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at
årsregnskabet og perioderegnskabet ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis
undersøgelse af information, der understøtter de i årsregnskabet og perioderegnskabet anførte beløb og
oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af Carlsson Research AB’s Direktion og
Bestyrelse anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som Carlsson Research AB’s Direktion og
Bestyrelse har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af årsregnskabet og perioderegnskabet. Det
er vores opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vor opfattelse, at årsregnskabet og perioderegnskabet giver et retvisende billede af selskabets aktiver,
passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2005 og 30. juni 2006 samt af resultatet af selskabets aktiviteter
og pengestrømme for regnskabsåret 2005 og perioden 1. januar - 30. juni 2006 i overensstemmelse med Svensk
GAAP.
København, den 11. september 2006
PricewaterhouseCoopers
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Jens Røder
Statsautoriseret revisor
159

11. Proforma regnskabsoplysninger
Det er Direktionens og Bestyrelsens vurdering at Selskabets balancesum og egenkapital påvirkes væsentligt
(dvs. med mere end 25%) af Akkvisitionen. På den baggrund har Direktionen og Bestyrelsen valgt at medtage en
beskrivelse af, hvordan Akkvisitionen ville have påvirket Selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling
såfremt den var indtruffet den 30. juni 2006 samt påvirkningen på resultatet af NeuroSearch A/S’s aktiviteter
såfremt Akkvisitionen var indtruffet den 1. januar 2005.
Udarbejdelse af proforma regnskabsoplysninger
NeuroSearch underskrev den 23. august 2006 Aktiekøbsaftalen. Nedenstående regnskabsopstillinger viser
udvalgte ikke-reviderede proforma regnskabsoplysninger for et sammenlagt NeuroSearch og Carlsson Research.
Det er vores overbevisning, at denne præsentation, der afgives udelukkende til brug for dette Prospekt,
indeholder meningsfyldte sammenlignelige oplysninger om de eksisterede aktiviteter, men det er ikke hensigten,
at præsentationen skal udgøre eller vise de samlede resultater eller den finansielle stilling for NeuroSearch, som
ville være blevet rapporteret, såfremt sammenlægningen havde været gennemført på de præsenterede
tidspunkter, og skal ikke betragtes som en tilkendegivelse af de fremtidige samlede resultater eller den
fremtidige finansielle stilling for NeuroSearch.
Proforma regnskabsoplysningerne, der indeholder en fordeling af købspris og andre reguleringer der er tilknyttet
Akkvisitionen, er baseret på oplysninger der er til rådighed på nuværende tidspunkt og visse forudsætninger,
som vi anser for at være rimelige. Fordelingen af købsprisen på Carlsson Research’s identificerbare aktiver og
gældsforpligtelser er ikke gennemført. Der er således ikke sikkerhed for, at den endelige fordeling af købsprisen
ikke vil afvige fra de præsenterede ikke-reviderede proforma regnskabsoplysninger. Der henvises til de
efterfølgende noter for en uddybende redegørelse for, hvordan proforma reguleringerne er præsenteret i de ikkereviderede
proforma regnskabsoplysninger.
De udvalgte historiske regnskabsoplysninger for NeuroSearch og Carlsson Research nedenfor, er udledt af de
reviderede årsregnskaber for regnskabsåret 2005 og reviderede perioderegnskaber for perioden 1. januar - 30.
juni 2006, som er medtaget andetsteds i dette Prospekt og skal læses i sammenhæng hermed. De reviderede
årsregnskaber for NeuroSearch er udarbejdet i overensstemmelse med den regnskabspraksis, der er beskrevet på
side F-4 til F-12. Regnskabspraksis er i overensstemmelse med IFRS, som godkendt af EU, og yderligere danske
oplysningskrav til årsregnskaber. Det reviderede perioderegnskab er aflagt i overensstemmelse med Københavns
Fondsbørs regler for aflæggelse af perioderegnskaber. Det reviderede årsregnskab og perioderegnskab for
Carlsson Research er udarbejdet i overensstemmelse med Svensk GAAP.
160

Proforma resultatopgørelse
(1.000 DKK)
For perioden 1. januar – 31. december 2005
(Urevideret)
Carlsson
Research
(historisk)
Reguleringer
i IFRS og
NeuroSearchs
regnskabspraksis
Carlsson
Research
(reguleret)
NeuroSearch
(historisk)
Proforma
reguleringer
relateret til
Akkvisitionen
Proforma
sammenlægning*
Projektindtægter 73.570 a) - 73.570 176.503 - 250.073
Omsætning i alt 73.570 a) 73.570 176.503 - 250.073
Forsknings- og
udviklingsomkostninger
Administrationsomkostninger
13.435 a) 20.572 b) 34.008 177.148 - 211.156
9.053 a) - 9.053 21.691 - 30.744
Omkostninger i alt 22.488 a) 20.572 b) 43.060 198.839 - 241.899
Resultat af primær drift 51.082 a) (20.572) b) 30.509 (22.336) - 8.173
Finansielle poster i alt 735 a) - 735 22.917 (34.149) e) (10.497)
Resultat før skat 51.817 a) (20.572) b) 31.245 581 (34.149) e) (2.323)
Årets resultat 47.094 a) (23.155) b) 23.939 581 (34.149) e) (9.629)
Betalt udbytte for
regnskabsperioden
- -
Indtjening pr. aktie, DKK 0,07 (1,23)
Udvandet indtjening pr. aktie,
DKK 0,07 (1,19)
Gennemsnitligt antal aktier i
omløb (1.000 aktier) 7.800 7.800
Gennemsnitligt antal udvandet
aktier i omløb (1.000 aktier) 7.889 8.090
* Da der ikke har været samhandel mellem selskaberne, er der ingen koncernelimineringer at præsentere i proforma resultatopgørelsen.
Proforma regnskabsoplysningerne skal ses i sammenhæng med de tilhørende noter til proforma
regnskabsoplysningerne.
161

Proforma resultatopgørelse
(1.000 DKK)
For perioden 1. januar – 30. juni 2006
(Urevideret)
Carlsson
Research
(historisk)
Reguleringer
til IFRS og
NeuroSearchs
regnskabspraksis
Carlsson
Research
(reguleret)
NeuroSearch
(historisk)
Proforma
reguleringer
relateret til
Akkvisitionen
Proforma
sammenlægning*
Projektindtægter 6 a) - 6 32.984 - 32.990
6 a)
Omsætning i alt 6 32.984 - 32.990
Forsknings- og
udviklingsomkostninger
Administrationsomkostninger
8.607 a) 5.941 b) 14.548 102.840 - 117.388
4.054 a) - 4.054 13.156 - 17.210
Omkostninger i alt 12.661 a) 5.941 b) 18.602 115.996 - 134.598
Resultat af primær drift (12.655) a) (5.941) b) (18.596) (83.012) - (101.608)
Finansielle poster i alt 282 a) - 282 (15.529) (13.621) e) (28.868)
Resultat før skat (12.373) a) (5.941) b) (18.314) (98.541) (13.621) e) (130.476)
Periodens resultat (8.917) a) (9.397) b) (18.314) (98.541) (13.621) e) (130.476)
Betalt udbytte for
regnskabsperioden
- -
Indtjening pr. aktie, DKK (12,47) (16,73)
Udvandet indtjening pr. aktie,
DKK (12,42) (16,13)
Gennemsnitligt antal aktier i
omløb (1.000 aktier) 7.905 7.800
Gennemsnitligt antal udvandet
aktier i omløb (1.000 aktier) 7.934 8.090
* Da der ikke har været samhandel mellem selskaberne, er der ingen koncernelimineringer at præsentere i proforma resultatopgørelsen.
Proforma regnskabsoplysningerne skal ses i sammenhæng med de tilhørende noter til proforma
regnskabsoplysningerne.
162

Proforma balance
(1.000 DKK)
Pr. 30. juni 2006
(Urevideret)
Aktiver
Carlsson
Research
(historisk)
Reguleringer
til IFRS og
NeuroSearchs
regnskabspraksis
Carlsson
Research
(reguleret)
NeuroSearch
(historisk)
Proforma
reguleringer
relateret til
Akkvisitionen
Koncerneliminering
Proforma
sammenlægning*
Immaterielle aktiver 34.021 (34.021) - 9.065 580.039 c) - 589.104
Øvrige anlægsaktiver 9.835 (6.039) 3.796 205.241 20.316 c) (20.316) f) 209.037
Anlægsaktiver i alt 43.856 (40.059) 3.796 214.306 600.355 (20.316) f) 798.142
Likvider og værdipapirer 19.866 - 19.866 303.316 (134.460) d) - 188.722
Øvrige omsætningsaktiver 2.722 - 2.722 55.236 - - 57.958
Omsætningsaktiver I alt 22.588 - 22.588 358.552 (134.460) - 246.680
Aktiver i alt 66.443 (40.059) 26.384 572.858 465.895 (20.316) f) 1.044.822
Passiver
Aktiekapital 1.980 1.980 158.309 403 d) (1.980) f) 158.712
Andre reserver 22.680 22.680 41.498 - (22.680) f) 41.498
Overført resultat 35.715 (40.059) (4.344) 112.341 67.637 d) 4.344 f) 179.978
Egenkapital i alt 60.375 (40.059) 20.316 312.148 68.040 (20.316) f) 380.188
Langfristede
gældsforligtelser
Kortfristede
- - - 126.677 397.855 d) - 524.532
gældsforpligtelser 6.069 - 6.069 134.033 - - 140.102
Gældsforpligtelser i alt 6.069 - 6.069 260.710 397.855 - 664.634
Passiver i alt 66.443 (40.059) 26.384 572.858 465.895 (20.316) f) 1.044.822
* Da der ikke har været samhandel mellem selskaberne, er der ingen koncernelimineringer at præsentere i proforma resultatopgørelsen.
Proforma regnskabsoplysningerne skal ses i sammenhæng med de tilhørende noter til proforma
regnskabsoplysningerne.
163

Noter til proforma regnskabsoplysninger
1. Grundlag for præsentation af proforma regnskabsoplysninger
De ikke-reviderede proforma regnskabsoplysninger for regnskabsåret 2005, og perioden 1. januar - 30. juni
2006, præsenterer Akkvisitionen, som om Akkvisitionen var indtruffet den 1. januar 2005. De ikke-reviderede
proforma regnskabsoplysninger af den sammenlagte balance pr. 30. juni 2006 er baseret på de enkelte balancer i
NeuroSearch og Carlsson Research og er udarbejdet som om Akkvisitionen var indtruffet den 30. juni 2006.
Proforma regnskabsoplysningerne er således ikke udarbejdet som et sammenhængende regnskab, men således at
balance og resultatopgørelse skal vurderes uafhængigt af hinanden. Proforma regnskabsoplysninger er baseret på
de historiske regnskaber for NeuroSearch og Carlsson Research.
Proforma regnskabsoplysningerne er udelukkende udarbejdet til orientering, og da proforma
regnskabsoplysningerne i deres natur beskriver en hypotetisk situation, gengiver de således ikke Selskabets
faktiske økonomiske situation eller resultater.
Aktiver og gældsposter i Carlsson Research er reguleret til en beregnet dagsværdi hvorved der indregnes en
merværdi i proforma regnskabsoplysningerne på ca. DKK 580 mio. (EUR 77,7 mio.), baseret på den samlede
købsprisfordeling. Fordeling af købsprisen på identificerbare aktiver og gældsposter i Carlsson Research anses
for foreløbig, da Aktiekøbsaftalen er betinget af gennemførelsen af Udbuddet. De specifikke forhold der gør, at
købsprisen er foreløbig, omfatter bl.a. gennemførelse af en tredjepartsvurdering og reguleringer til købsprisen.
Ved den endelige gennemførsel af Akkvisitionen og efterfølgende værdiansættelse af de købte aktiver og
gældsposter forventes købsprisfordelingen at blive ændret, som resultat af ændringer til selve købsprisen og en
mere nøjagtig opgørelse af de enkelte værdier til dagsværdier.
Fordelingen af købspris og reguleringer er baseret på oplysninger der er til rådighed på nuværende tidspunkt.
Der er således ikke sikkerhed for, at den endelige fordeling af købsprisen på identificerbare aktiver og
gældsposter i Carlsson Research, ikke vil afvige væsentligt fra den indledende fordeling. Forskellen mellem den
beregnede købspris og de dagsværdiregulerede aktiver og gældsforpligtelser i Carlsson Research pr. 30. juni
2006, er indregnet i proforma regnskabsoplysningerne som immaterielle aktiver relateret til patenter, rettigheder
og forsknings- og udviklingsprojekter. Der foretages ikke amortisering af de immaterielle aktiver i proforma
resultatopgørelserne, da kriterierne for amortisering i henhold til IAS 38 endnu ikke er opfyldt. Det er Ledelsens
opfattelse, at der ikke er koncerngoodwill forbundet med Akkvisitionen af Carlsson Research.
2. Proforma reguleringer
De ureviderede proforma regnskabsoplysninger for et sammenlagt NeuroSearch og Carlsson Research er blevet
reguleret som følger:
164
a) For at præsentere de reviderede historiske regnskabsoplysninger for Carlsson Research som beskrevet på
siderne 161-163 i proforma regnskabsoplysningerne er de historiske regnskabsoplysninger kursomregnet til
DKK til den valutakurs som er beskrevet på side 5 i Prospektet.
b) Til brug for proforma regnskabsoplysningerne er de historiske regnskabsoplysninger for Carlsson
Research blevet omarbejdet således at de præsenteres, så de er i overensstemmelse med IFRS, som godkendt
af EU, og i overensstemmelse med NeuroSearch’s regnskabspraksis som beskrevet på side F-4 til F-12.
Ledelsen har vurderet, at den generelle risiko forbundet med udvikling af medicinalprodukter taget i
betragtning, kan der i forhold til kriterierne i IAS 38 ikke på nuværende tidspunkt opnås tilstrækkelig
sikkerhed for en tilstrækkelig stor fremtidig indtjening, hvorfor alle egen oparbejdede
udviklingsomkostninger udgiftsføres i de år de afholdes. De fremtidige økonomiske fordele, der er tilknyttet
den fremtidige produktudvikling på tidspunktet for aflæggelse af regnskabet, kan ikke beregnes med rimelig
sikkerhed, før udviklingen er tilendebragt og de nødvendige godkendelser indhentet. Som følge heraf er der
reguleret med DKK 20,6 mio. (EUR 2,8 mio.) for perioden 1. januar – 31. december 2005 og DKK 5,9 mio.
(EUR 0,8 mio.) for perioden 1. januar - 30. juni 2006, med en samlet effekt på balancen pr. 30. juni 2006 på
DKK 34 mio. (EUR 4,6 mio.).
Endvidere har Ledelsen nøje vurderet, hvorvidt skatteaktivet skulle indregnes som indtægt i
resultatopgørelsen og som aktiv i balancen. Med baggrund i de regnskabsmæssige kriterier i IFRS, er det
imidlertid vurderet, at det endnu ikke er muligt at indregne skatteaktivet. Som følge heraf er der reguleret
med DKK 2,5 mio. (EUR 0,3 mio.) for perioden 1. januar – 31. december 2005 og DKK 3,5 mio. (EUR 0,5

mio.) for perioden 1. januar - 30. juni 2006, med en samlet effekt på balancen pr. 30. juni 2006 på DKK 6
mio. (EUR 0,8 mio.).
c) Købsprisen er aftalt til dels en initialbetaling på SEK 250 mio. (DKK 202,5 mio.) (EUR 27,1 mio.), og
dels indtil anslået SEK 625 mio. (DKK 506,3 mio.) (EUR 67,9 mio.) i fremtidige milepælsbetalinger, der vil
blive afregnet i forbindelse med og under forudsætning af succesfuld opnåelse af forud aftalte milepæle
knyttet til Carlsson Researchs udviklingsprogrammer.
Den regnskabsmæssige opgørelse af købsprisen er baseret på den aftalte initialbetaling med tillæg af de
forventede fremtidige milepælsbetalinger tilbagediskonteret til datoen for Aktiekøbsaftalen, baseret på
NeuroSearch interne kalkulationsrente. Beregningen indeholder skøn og forudsætninger, som vi anser for at
være rimelige. Den indledende købspris kan afvige i meget væsentlig omfang fra ovennævnte beregninger
dersom vores forventninger til fremtidige milepælsbetalinger ikke bliver indfriet.
På ovenstående grundlag beregner vi den samlede købspris på tidspunktet for indgåelse af Aktiekøbsaftalen
til DKK 600,3 mio. (EUR 80,5 mio.). Efter modregning af den beregnede dagsværdi af nettoaktiverne i
Carlsson Research pr. 30. juni 2006 på DKK 20,3 mio. (EUR 2,7 mio.) er der således opgjort en merværdi på
DKK 580 mio. (EUR 77,7 mio.) som klassificeres som immaterielle aktiver. Der er på nuværende tidspunkt
ikke foretaget en fordeling af købsprisen på identificerbare aktiver og gældsforpligtelser, men det er vores
vurdering at merprisen i al væsentlighed relaterer sig til patentrettigheder og forsknings- og
udviklingsprojekter. Værdiansættelsen af de immaterielle aktiver anses som følge heraf for foreløbig.
d) Initialbetalingen er aftalt således, at SEK 166 mio. (DKK 134,5 mio.) (EUR 18,0 mio.) betales kontant, og
SEK 84 mio. (DKK 68,0 mio.) (EUR 9,1 mio.) erlægges i form af Vederlagsaktier. Den resterende købesum
erlægges enten kontant eller i form af nyudstedte NeuroSearch Aktier efter NeuroSearchs valg. Indregningen
i proforma regnskabsoplysningerne er fordelt på en kontantbetaling på DKK 134,5 mio. (EUR 18,0 mio.) og
aktieudstedelse af nye Aktier i NeuroSearch for en værdi af DKK 68 mio. (EUR 9,1 mio.) Den resterende
købssum er indregnet som langfristet gæld i proforma regnskabsoplysningerne. Begrundelsen herfor er, at
der er tale om et fikseret beløb, hvor antallet af Aktier er afhængig af SEK/DKK valutakursen og den
fremtidige aktiekurs, dvs. at antallet af aktier der skal udstedes samt udbudskursen ikke ligger fast.
e) Forskellen mellem den aftalte købspris i henhold til Aktiekøbsaftalen og nutidsværdien af de fremtidige
milepælsbetalinger afspejler en finansieringsomkostning der periodiseres over perioden. Som en konsekvens
heraf er der indregnet en finansiel udgift, der er beregnet på grundlag af en diskonteret intern rente. Den
finansielle omkostning er opgjort til DKK 34,1 mio. (EUR 4,6 mio.) for de første 12 måneder dækkende
perioden 1. januar - 31. december 2005 og DKK 13,6 mio. (EUR 1,8 mio.) for de efterfølgende 6 måneder
dækkende perioden 1. januar - 30. juni 2006.
f) Til brug for præsentation af proforma sammenlægningen er der foretaget koncerneliminering af
investeringen i Carlsson Research svarende til selskabets indre værdi pr. 30. juni 2006.
165

Erklæring afgivet af Selskabets revisor om proforma regnskabsoplysninger
Til aktionærerne i NeuroSearch A/S
Vi har undersøgt proforma regnskabsoplysningerne, der er præsenteret på siderne 161-166 i Prospektet for
NeuroSearch A/S dateret 22. september 2006. Proforma regnskabsoplysningerne er udarbejdet på grundlag af de
i noterne til proforma regnskabsoplysningerne angivne reguleringer og forudsætninger, der er præsenteret på
siderne 161-166, og efter den for NeuroSearch A/S gældende regnskabspraksis jf. side F-4 til F-12 i Prospektet.
Proforma regnskabsoplysningerne er udarbejdet alene med det formål at illustrere påvirkningen på NeuroSearch
A/S’ aktiver, passiver og finansielle stilling såfremt Akkvisitionen som beskrevet i ”I.B.2. Akkvisitionen af
Carlsson Research” var indtruffet den 30. juni 2006 samt påvirkningen på resultatet af NeuroSearch A/S
aktiviteter såfremt Akkvisitionen var indtruffet den 1. januar 2005.
Selskabet Direktion og Bestyrelse har ansvaret for proforma regnskabsoplysningerne og for de reguleringer og
forudsætninger, de er baseret på. Vores ansvar er på grundlag af vores arbejde at udtrykke en konklusion om
proforma regnskabsoplysningerne.
Det udførte arbejde
Vi har udført vores arbejde i overensstemmelse med den internationale standard om andre erklæringer med
sikkerhed med henblik på at opnå begrænset grad af sikkerhed for at proforma regnskabsoplysningerne er
udarbejdet på det beskrevne grundlag og efter den for NeuroSearch A/S gældende regnskabspraksis. Vore
undersøgelser har hovedsageligt været begrænset til forespørgsler og giver derfor mindre sikkerhed end ved en
opgave med høj grad af sikkerhed.
Som led i vort arbejde har vi sammenholdt de historiske regnskabsoplysninger med årsregnskaberne og
perioderegnskabet for NeuroSearch A/S som er beskrevet på side F-13 til F-44 og årsregnskabet og
perioderegnskabet for Carlsson Research AB som er beskrevet på siderne 150-159. Vi har efterprøvet de
foretagne proforma reguleringer og påset, at de er foretaget på grundlag af de af Direktionen og Bestyrelsen for
NeuroSearch A/S oplyste forudsætninger. Vi har endvidere kontrolleret de talmæssige sammenhænge og
vurderet den samlede præsentation af proforma regnskabsoplysningerne samt drøftet proforma
regnskabsoplysningerne med Direktionen og Bestyrelsen for NeuroSearch A/S, med henblik på at vurdere om de
er forsvarligt opgjort på det beskrevne grundlag.
Det er vores opfattelse, at det udførte arbejde giver tilstrækkelig grundlag for vores konklusion.
Konklusion
Vi er ved vor gennemgang ikke blevet bekendt med forhold, der afkræfter, at proforma regnskabsoplysningerne
er udarbejdet på grundlag af de i noterne til proforma regnskabsoplysningerne angivne reguleringer og
forudsætninger og efter den for NeuroSearch A/S gældende regnskabspraksis.
Supplerende oplysninger
Som følge af den hypotetiske karakter af de forudsætninger der ligger til grund for proforma
regnskabsoplysningerne, giver disse ikke et faktisk billede af NeuroSearch A/S’ aktiver, passiver og finansielle
stilling pr. 30. juni 2006 samt af resultatet af NeuroSearch A/S’ aktiviteter for regnskabåret 2005 og perioden 1.
januar - 30. juni 2006 i overensstemmelse med den for NeuroSearch A/S gældende regnskabspraksis.
København, den 11. september 2006
PricewaterhouseCoopers
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Jens Røder
Statsautoriseret revisor
166

Definitioner
Abbott Abbott Laboratories Ltd.
Akkvisitionen Den betingede erhvervelse af 100% af aktiekapitalen i Carlsson
Research.
Aktiekøbsaftalen Den betingede aftale om erhvervelsen af 100% af aktiekapitalen i
Carlsson Research, som blev indgået mellem Selskabet og Sælgerne
den 23. august 2006.
Aktier Selskabets aktier, inklusive de Udbudte Aktier. Aktiernes nominelle
værdi er DKK 20 pr. aktie.
Aktionærer Aktionærerne i NeuroSearch A/S
Astellas Astellas Pharma Inc.
Bankdage Dage hvor banker i Danmark har åbent.
Bestyrelse Asger Aamund, Marianne Philip, Thorbjörn Bjerke, Allan Andersen,
Jørgen Buus Lassen, Lars Siim Madsen og Torben Skov.
Carlsson Research A. Carlsson Research AB, registreringsnr. 556552-5176
Carlsson Researchs Bestyrelse Erik Haglund, Anders Vedin, Lars Ingelmark, Jonas Frick, Hans
Sievertsson, Boel Svanberg og Peder Berntsson.
Carlsson Researchs Ledelse Nicholas Waters
Clearstream Clearstream Banking S.A.
42 Avenue JF Kennedy
L-1855 Luxembourg
Closing Erhvervelsen af 100% af aktiekapitalen i Carlsson Research, som
forventes at ske fire Bankdage efter Tegningsperiodens udløb.
Danmark Kongeriget Danmark.
Danske Markets Danske Markets (division af Danske Bank A/S), CVR-nummer.
61126228.
Direktion Flemming Pedersen, Jørgen Drejer, Finn Eggert Sørensen og Frank
Wätjen.
DKK eller danske kroner Den gyldige møntfod i Danmark.
Eksisterende Aktier 7.941.430 aktier à nom. DKK 20 i NeuroSearch A/S før Udbuddet og
udstedelse af Vederlagsaktierne.
Eksisterende Aktionærer Enhver, der er registreret i Værdipapircentralen som aktionær i
Selskabet på Tildelingstidspunktet.
EMEA The European Medicines Agency.
EPK-Lande Lande der har underskrevet den Europæiske Patentkonvention.
EUR eller euro Den fælles valuta for de medlemsstater, der deltager i den tredje fase af
den Europæiske Økonomiske og Monetære Union i henhold til de
Europæiske Fællesskabers traktat med de til enhver tid gældende
ændringer.
Euroclear Euroclear Bank S.A./N.V.
1 Boulevard du Roi Albert II,
B – 1210 Brussels
Exchange Act United States Securities Exchange Act of 1934.
EØS EU-medlemslande, Norge, Island, Schweiz og Liechtenstein
FDA US Food and Drug Administration.
Garantiaftale Aftalen mellem Selskabet og Danske Markets, som garanterer
Udbuddets gennemførelse.
Global Coordinator & Bookrunner Danske Markets.
167

GMP Good Manufacturing Practice.
GSK GlaxoSmithKline Plc.
IFRS International Financial Reporting Standards.
Københavns Fondsbørs Københavns Fondsbørs A/S.
Ledelsen Bestyrelsen og Direktionen.
NeuroSearch NeuroSearch A/S, CVR-nummer 12546106.
Prospekt Dette dokument, der offentliggøres af Ledelsen i NeuroSearch A/S.
Prospektdato 22. september 2006.
SEK Den gyldige møntfod i Sverige.
Selskabet NeuroSearch A/S, CVR-nummer 12546106.
Svensk GAAP Almindeligt gældende regnskabsprincipper i Sverige
Sælgere Aktionærerne i Carlsson Research, der i henhold til Aktiekøbsaftalen
har indgået aftale om at overdrage 100% af aktiekapitalen i Carlsson
Research.
Tegningsperiode Onsdag 4. oktober 2006 kl.9.00 (dansk tid) til og med tirsdag 17.
oktober 2006 kl. 17.00 (dansk tid).
Tegningsretter Tegningsretterne der tildeles Selskabets aktionærer i forbindelse med
Udbuddet.
Tildelingstidspunktet Tirsdag den 3. oktober 2006, kl. 12.30 dansk tid
TopoTarget TopoTarget A/S, CVR-nummer 25695771
Udbud Udbuddet af 3.970.715 Udbudte Aktier i Selskabet, der tegnes i
henhold til Prospektet, eksklusive, for at undgå tvivl,
Vederlagsaktierne.
Udbudskurs DKK 100 pr. aktie.
Udbudte Aktier De 3.970.715 stk. nye Aktier, der udbydes i forbindelse med
Udbuddet.
UK Det Forenede Kongedømme af Storbritannien og Nordirland.
US eller USA Amerikas Forenede Stater.
USD Den gyldige møntfod i USA.
Vederlagsaktier De NeuroSearch Aktier svarende til værdien af SEK 84 mio. pr.
datoen for Closing, der skal udstedes til Sælgerne ved og betinget af
Closing i henhold til Aktiekøbsaftalen og Prospektet.
“Vi”, “os” og “vores” NeuroSearch A/S, CVR-nummer 12546106.
168

Ordliste
AB Aktiebolag
ADAS-cog Alzheimer's Disease Assessment Scale – mål for den kognitive funktion.
ADHD Attention Deficit Hyperactivity Disorder.
Affektive lidelser En gruppe af sygdomme kendetegnet ved primær forstyrrelse af humøret, herunder depression
eller opstemthed.
Agonist Et stof, der binder til en receptor og udløser et respons i cellen.
Akatisi Uro i arme og ben. Kan opstå som bivirkning ved antipsykotisk behandling.
Akinesi Ubevægelighed.
Aktionspotentiale Den elektriske del af en neurons todelte elektrisk-kemiske besked. Et aktionspotentiale består
af en kort puls af elektrisk strøm, som løber langs nervefiberen. Når aktionspotentialet når frem
til nerveterminalen, udløses en neurotransmitter.
Akut dystoni Et syndrom, som omfatter unormale muskelspasmer, specielt vedvarende forvridninger af
halsen, kæben, kroppen og øjenmusklerne. Syndromet udvikles typisk kort tid efter indtagelse
af et antipsykotisk lægemiddel.
AMPA-antagonist Et stof der hæmmer bindingen af agonister til AMPA-receptorer.
AMPA-receptorer En undertype af glutamatreceptorer, som selektivt kan aktiveres af den syntetiske
glutamatanalog α-amino-5-hydroxy-3-methyl-4-isoxazol propionsyre (AMPA).
Antagonist Et stof der hæmmer en agonists aktivering af en receptor og derved hæmmer den normale
fysiologiske funktion af en receptor.
Anti-dyskinetiske
virkninger/anti-dyskinesi
Virkninger mod ufrivillige bevægelser.
Arc Activity related cytoskeletal protein.
Aterosklerose
Ved aterosklerose bliver arterierne hårdere og indsnævres. Sygdommen forårsages af en
langsom opbygning af plak på indersiden af arterievæggen. Arterier er blodårer, som fører iltet
blod fra hjertet til andre dele af kroppen.
Basalganglier En lang række store hober af dybtliggende nerveceller under hjernebarken.
BDNF Brain derived nerve growth factor.
Biotilgængelighed Beskriver i hvor høj grad et lægemiddel absorberes i blodbanen.
BK (ion) kanal Kaliumkanal med stor ledningsevne. En undertype af kaliumkanaler.
Bloddyskrasi Enhver unormal blodtilstand.
BMI Body Mass Index. Beregnes som vægten i kilo divideret med højden i meter i anden potens.
Cerebral cortex Hjernebarken – det yderste lag af hjernen. Det er ansvarligt for alle former for bevidste
oplevelser, herunder opfatteevnen, følelser, tanker og planlægning.
Chorea Ufrivillige bevægelser.
CIBOR Copenhagen Inter Bank Offered Rate.
Cmax Den maksimale koncentration af et lægemiddel i blodet efter dosering.
CNS Central nervous system (centralnervesystemet), som består af hjernen og rygmarven.
Co-morbide kognitive
forstyrrelser
Tilstedeværelsen af kognitive forstyrrelser ud over den primære sygdom.
CRO Contract research organisation (kontraktforskningsorganisation).
Cross-over studie Randomiseret klinisk studie, hvor alle forsøgspersonerne får behandling i tilfældig rækkefølge.
CYP2D6-fænotype CYP2D6 er et af de vigtigste enzymer, der er involveret i metabolismen af lægemidler i
kroppen. Mennesker udtrykker forskellige former (fænotyper) af enzymet.
DIO-rotte Diætinducerede fede rotter. En dyremodel, som efterligner det humane respons på en
fedtholdig diæt.
Dobbeltblindet studie En undersøgelse, hvor hverken de investigatorer, der vurderer forsøgets resultater, eller
forsøgspersonerne ved hvilken behandling, forsøgspersonen får. Udfaldet af undersøgelsen kan
først fastslås, når koderne brydes.
Dopamin Modulerende neurotransmitter som har stor betydning f.eks. i Parkinsons sygdom.
Dopamin receptorantagonisme En situation hvor en dopaminreceptor hæmmes af en dopamin antagonist.
Dopaminerg stabilisator Et stof, der både kan fremme og modvirke dopaminerge virkninger afhængigt af den
dopaminerge aktivitets oprindelige niveau.
169

Dopamintransmission i
hjernebarken
Den interaktion der finder sted mellem dopamin og dopaminreceptorer i cerebral cortex
(hjernebarken).
Dyskinesi Abnormalitet ved udførelsen af frivillige muskelbevægelser.
Dyslipidæmi En sygdom med unormalt lidpidindhold i blodet. Dyslipidæmi er den primære årsag til
aterosklerose.
EKG Elektrokardiogram – måler hjertets aktivitet.
EEG Elektroencefalografi. Neurofysiologisk måling af hjernens elektriske aktivitet ved registrering
fra elektroder placeret på hovedbunden.
EMEA Det Europæiske Agentur for Lægemiddelvurdering.
Endogen ligand En ligand er et opløseligt molekyle som f.eks. et hormon eller en neurotransmitter, som binder
til en receptor. “Endogen” indikerer, at det er den naturlige ligand produceret af kroppen selv i
modsætning til en kunstig ligand som f.eks. et lægemiddel.
Epilepsi Et epileptisk anfald er et symptom på en dysfunktion i hjernen. Ordet “epilepsi” dækker
gentagne anfald, som opstår spontant
Ex vivo En forsøgsteknik, hvor eksperimentet enten foretages in vivo og derefter analyseres in vitro,
eller hvor en del væv fjernes, eksperimentet udføres, og vævet returneres.
Farmakokinetik Studiet af absorption, distribution, metabolisme og ekskretion af lægemidler.
Farmakoterapi Behandling af en sygdom med lægemidler.
Fase I Kliniske undersøgelser, der udføres for at fastslå, hvordan det afprøvede stof absorberes, tåles,
metaboliseres og udskilles i kroppen. Omfatter normalt et begrænset antal undersøgelser på
små grupper af raske forsøgspersoner.
Fase Ib Studier af sikkerhed, tolerabilitet og farmakokinetik efter gentagen dosering af en
lægemiddelkandidat i patienter.
Fase II Studier, der udføres for at bestemme virkningen og tolerabiliteten af lægemiddelkandidaten på
forskellige dosisniveauer. Foretages på et lille antal omhyggeligt overvågede patienter, der
lider af den sygdom, som lægemidlet af er rettet imod. Fase I og fase II studier overlapper ofte
hinanden.
Fase IIa Foreløbige fase II studier som udføres for at få en indikation af effekten af en
lægemiddelkandidat eller fastsætte doser som skal undersøges i efterfølgende kliniske studier.
Fase IIb Kliniske fase IIb studier har til formål at afgøre, hvorvidt en ny behandling er tilstrækkeligt
lovende i forhold til en standardbehandling.
Fase III Udvidede kliniske studier i et stort antal patienter. Lægemidlet afprøves i forhold til placebo og
eksisterende behandlinger (hvis sådanne findes). Forsøgene er ofte dobbeltblindede og
underkastes detaljerede statistiske vurderinger.
Fast Track FDA’s regel om fremskyndet godkendelse, som gør det muligt at opnå hurtigere markedsføring
af visse nye lægemidler eller biologiske produkter til behandling af alvorlige eller livstruende
sygdomme, og som tilsyneladende yder gode terapeutiske fordele for patienterne i
sammenligning med de eksisterende behandlinger.
FDA Food and Drug Administration (FDA) – de amerikanske sundhedsmyndigheder.
GABA Gamma-amino-smørsyre. Den primære hæmmende neurotransmitter i hjernen.
GABA (receptor) modulatorer Et stof, der virker på GABA-receptorer og derved ændrer virkningen af GABA.
Genetisk polymorfi En forskel i DNA-sekvens blandt enkeltpersoner, grupper eller populationer.
Genotoksicitet Et stof som medfører kromosomskader.
GLP Good Laboratory Practice. En samling detaljerede standarder, som foreskriver specifikke
driftsprocedurer, herunder procedurer for grundforskning, dataindsamling og rapportering.
Standarderne omfatter ligeledes krav om laboratoriedesign og –brug, herunder indretning og
luftudskiftning, som håndhæves af myndighedsorganerne.
Glutamat-receptorer Receptorer der selektivt binder glutamat.
Glutamattransmission i
Den interaktion der finder sted mellem glutamat og glutamatreceptorer i hjerneregionerne
hjernebarken og striatum cerebral cortex og striatum.
GMP “Good Manufacturing Practice” – god fremstillingspraksis. Den del af kvalitetssikringen, som
sikrer, at medicinalprodukter fremstilles og kontrolleres ensartet i henhold til de
kvalitetsstandarder, der gælder for deres fremtidige anvendelse.
GMP-baseret toksikologi Prækliniske toksikologistudier af et lægemiddelstof syntetiseret i henhold til GMP.
GMP-produktion Syntese af lægemiddelstof udført i henhold til GMP.
HB Handelsbolag
HDSA Huntington's Disease Society of America.
170

hERG Human ether-a-gogo related gene. Genet koder en ionkanal, som er nødvendig for normal
repolarisering af aktionspotentialer i hjertet.
Hjernebark Hjernebarken er den øverste del af hjernelapperne. Den er involveret i planlægningen af
komplekse kognitive adfærdsmønstre, personlighedsudtryk og styringen af korrekt social
adfærd.
Hyperdopaminerge tilstande Situationer hvor hjernens niveau af dopamin er forhøjet.
Hyperprolaktinæmi Forhøjet koncentration af hormonet prolaktin i blodet.
Hypoglutamaterge tilstande Situationer hvor hjernens niveau af glutamat er formindsket.
Hypokinesi Begrænsede bevægelser.
Hæmmer Et stof der hæmmer en normal fysiologisk funktion i en receptor eller en ionkanal.
Idiopatisk Af ukendt oprindelse.
Idiosynkrasi Ejendommelig, personaliseret, mærkelig, excentrisk og ofte ude af sammenhæng.
IFRS International Financial Reporting Standards.
Immunotoksikologisk evaluering Prækliniske studier med henblik på at evaluere mulige toksikologiske virkninger af en
lægemiddelkandidat på immunsystemet.
IMPD The Investigational Medicinal Product Dossier. En del af de oplysninger, der skal fremsendes
til den etiske komité. Det generelle indhold af dette dokument er beskrevet i de relevante
retningslinjer.
In vitro Vedrører en biokemisk proces eller reaktion, der finder sted i et reagensglas (eller mere
generelt i et laboratorium) i modsætning til i en levende celle eller organisme. Se også in vivo.
In vivo Vedrører en biokemisk proces eller reaktion, der finder sted i et levende dyr. Se også in vitro.
Indlicensiering og udlicensering Aftale med en ekstern part om køb eller salg af retten til at anvende patenterede rettigheder.
Intravenøs Injektion i en vene.
Ionkanal Protein i en cellemembran, der tillader elektrisk ladede atomer (ioner) at passere ind og ud.
IPR Intellectual property rights – immaterielle rettigheder. Monopolbeskyttelse for kreative
arbejder som f.eks. skrevne værker (copyright), opfindelser (patenter), processer
(forretningshemmeligheder) og varemærker.
Irwin screen En akut in vivo evalueringsmetode, der anvendes til at undersøge indvirkningen af et stof på
perifere eller CNS-medierede virkninger.
ISP Integrative Screening Process. Den af Carlsson Research udviklede teknologiplatform.
Kaliumkanal En ionkanal som selektivt transporterer kalium-ioner.
Kapitalberedskab Værdipapirer, kontantbeholdninger og uudnyttede bevilgede kreditfaciliteter.
Katalepsi En tranceagtig tilstand med tab af frivillige bevægelser og manglende reaktion på stimulanser.
Kinetisk profil Et Stofs karakteristika med hensyn til, hvordan det absorberes, nedbrydes og udskilles af
kroppen.
Kliniske studier eller
undersøgelser.
Forsøg i udviklingen af en ny lægemiddelkandidat, som indebærer afprøvning på mennesker
for at bekræfte lægemidlets sikkerheds- og virkningsprofil.
Kognitiv Bevidsthed med opfattelse, tænkning og dømmekraft, intuition og hukommelse. Den mentale
proces, hvormed man tilegner sig viden.
Kognitive
forstyrrelser/dysfunktioner
Kendetegn, som hæmmer den kognitive formåen. For eksempel er problemer med at håndtere
fonologiske oplysninger en kognitiv forstyrrelse, som har negativ indvirkning på udviklingen
af læsefærdigheder.
Krampestilende midler Lægemidler som anvendes mod krampeanfald.
Lead-optimeringsfase Det endelige forskningsstadie, som fører til udvælgelsen af en lægemiddelkandidat.
Levodopa Betegnes også L-dopa. Det langt mest effektive lægemiddel mod Parkinsons sygdom. Stoffet
ændres til dopamin i hjernen.
Ligand Stof som binder til et protein, f.eks. en neurotransmitter der binder til en receptor.
Lægemiddelkandidat Kemisk substans under udvikling med henblik på senere godkendelse og markedsføring
Malignt neuroleptisk syndrom En livstruende neurologisk sygdom, som oftest er en bivirkning ved behandling med
neuroleptika eller antipsykotiske midler. Det anses for at være en meget alvorlig neurologisk
lidelse.
Metabolisme Summen af de processer, hvorved et specielt stof håndteres af en levende organisme.
Metabolit Et stof der produceres ved metabolisme.
Mikrodialyse En teknik til overvågning af kemien i det ekstracellulære rum i levende væv. Specielt kan
mikrodialyse anvendes til at måle koncentrationerne af stoffer som f.eks. neurotransmittere i
forskellige dele af hjernen.
171

Milepælsbetaling Betaling som udløses, når en forud aftalt milepæl indtræffer.
Modulator Et stof som ændrer funktionen af en ionkanal eller en receptor.
Monoamin reuptake hæmmer Et stof som hæmmer genoptagelsen af monoamin neurotransmittere som f.eks. dopamin,
serotonin og noradrenalin i nervecellerne. Derved forstærkes effekten af neurotransmitterne.
Monoamin transportere Synaptiske proteiner, der er ansvarlige for optagelsen af monoaminer i neuroner.
Monoaminer En gruppe neurotransmittere bestående af dopamin, serotonin og noradrenalin.
Motorisk Bevægelse
mRNA Messenger RNA. Et gens DNA transskriberes til mRNA-molekyler, som derefter fungerer som
skabelon for proteinsyntesen.
Neuroleptika Antipsykotiske lægemidler, som fjerner eller reducerer intensiteten af psykotiske oplevelser
som f.eks. vrangforestillinger og hallucinationer. De har også en beroligende effekt.
Neuropatisk smerte Smerte forårsaget af beskadigelse af nervecellerne
Neurotransmitter Kemisk substans, der overfører nerveimpulser mellem nervecellerne
NNR-modulatorer Stoffer som interagerer med neuronale nikotinreceptorer.
Noradrenalin Modulerende neurotransmitter. Ændringer af noradrenalinniveauet i hjernen er blevet
forbundet med depression
Nyreudskillelse Den proces, hvor nyren filtrerer lægemidler, kemiske stoffer eller elektrolytter ud af blodet og
fjerner det fra kroppen.
Off-label Beskriver den lovlige brug af et receptpligtigt lægemiddel til at behandle en sygdom eller
tilstand, som lægemidlet er ikke godkendt til af FDA.
Orphan Drug status En betegnelse fra FDA til klassificering af et lægemiddel. Gives til lægemidler mod sjældne
sygdomme. Giver eneret til at fremstille et lægemiddel, som vil blive anvendt af et anslået lille
antal patienter.
Ortostatisk hypotension Fald i blodtrykket forårsaget af ændringer i kroppens stilling, f.eks. når man rejser sig fra en
stol eller en seng.
PANSS tal/score The Positive and Negative Syndrome Scale. En skala op til 30 med 16 generelle
psykopatologiske symptombetegnelser, herunder syv positive og syv negative
symptombetegnelser. Bruges til at måle symptomreduktion hos patienter med skizofreni i
kliniske forsøg.
Parkinsonisme Mangel på frivillige bevægelser.
PET-scanning Positronemissionstomografi. En højst specialiseret billedteknik, som bruger kortlivede
radioaktive stoffer til at producere tredimensionelle farvebilleder af de stoffer, der fungerer
inde i kroppen. Disse billeder kaldes PET-scanninger, og teknikken kaldes PET-scanning.
PFIC Passive Foreign Investment Company. Et udenlandsk selskab (i forhold til USA), hvis
indtægter er 75% passive eller som har mere end 50% af sine aktiver i investeringer, der
optjener renter, udbytte og/eller kursgevinster.
Placebo Inaktivt stof, som anvendes i kliniske afprøvninger til fremskaffelse af neutrale værdier, som
sammenlignes med effekten af stoffet. En placebovirkning forekommer, hvor en patient
oplever en gavnlig virkning af at tage “medicin”, selvom den kun består af placebo.
Placebokontrolleret Beskriver en forskningsmetode, hvor placebo gives til én gruppe af forsøgspersoner, mens den
undersøgte behandling (normalt et lægemiddel eller vaccine) gives til en anden gruppe.
Resultaterne fra de to grupper sammenlignes derefter for at se, om forsøgsmidlet er mere
effektiv end placebo.
Plasma “clearance” Nyrernes fjernelse af lægemidler eller andre stoffer fra blodet.
Plasmakolesterol Blodplasmaens koncentration af det fedtholdige stof kolesterol.
Proof of concept Statistisk bevis for et lægemiddels effekt i en relevant patientgruppe.
Præklinisk lægemiddelkandidat En lægemiddelkandidat, som er blevet karakteriseret til præklinisk udvikling.
Præklinisk udvikling Består primært af kemisk opskalering, dyretoksikologi og farmakokinetik som forberedelse til
indgivelse af stoffet til mennesker.
Psykomotorisk Vedrørende eller kendetegnende for psykiske begivenheder, der har motoriske følger eller
omvendt.
QTc QT-intervallet måler tiden mellem starten af Q-bølgen og slutningen af T-bølgen i hjertets
elektriske cyklus. Bogstavet “c” angiver, at målingen er korrigeret for hjertefrekvensen.
QT-forlængelse QT-interval er et mål for den samlede tid af ventrikulær depolarisering og repolarisering. I de
senere år er flere lægemidler blevet trukket tilbage fra markedet på grund af uventede tilfælde
af pludselig hjertedød forbundet med forlængelse af QT-intervallet.
R&D Research & Development – Forskning & udvikling
172

Randomiseret studie Et studie hvor personerne fordeles tilfældigt til at få en af flere kliniske behandlinger. En af
disse behandlingerer en sammenlignings- eller kontrolstandard. Kontrollen kan være et
standardprodukt, et placebo-middel, eller slet ingen behandling.
Receptor Specialiseret protein, placeret på cellemembranen, til hvilken neurotransmittere eller hormoner
binder og overfører signaler.
Royalty-betalinger Licensbetalinger som typisk beregnes som en procentdel af omsætningen af et markedsført
produkt.
Screening Rationel afprøvning af lægemiddelkandidater i biologiske modeller.
SK-kanal Kaliumkanal med lille ledningsevne. En undertype af kaliumkanaler.
SK-kanal modulatorer Et Stof som ændrer funktionen af SK-kanaler.
Status epilepticus Gentagne kramper, som indtræder uden at patienten kommer til bevidsthed mellem dem. Dette
er en farlig medicinsk tilstand, som kan medføre permanent hjerneskade.
Stemningsstabiliserende midler Psykoaktiv medicin, som udligner humørsvingninger i begge retninger. Lithium og valproat er
de mest anvendte stoffer.
Stof Kemisk substans.
Stofsammensætningskrav Patentkrav rettet mod den faktiske fysiske enhed, f.eks. det kemiske indholdsstof (det kemiske
stof, salt eller en krystalform heraf). Stofsammensætningskrav anses som værende det modsatte
af “anvendelseskrav”, som er patentkrav rettet mod en specifik anvendelse af den fysiske
enhed.
Striatal Vedrører corpus striatum – en af komponenterne i hjernens basalganglier.
Subcorticale regioner Den del af hjernen, der ligger umiddelbart under hjernebarken.
Synaptisk Involverer synapser. En synapse er en overgang mellem nervecellerne, hvor en nerveimpuls
overføres fra ét neuron til et andet.
Tardiv dyskinesi Et syndrom med ufrivillige bevægelser, særligt omkring munden, forbundet med langvarig
brug af antipsykotisk medicin.
Transporter Synaptiske proteiner ansvarlige for transport af stoffer ind i eller ud fra en celle. Se også
Monoamin-transportere.
UHDRS Unified Huntington’s Disease Rating Scale
Åbent Beskriver en situation, hvor både forskeren og deltagen i et forskningsforsøg er klar over,
hvilken behandling forsøgspersonen får – i modsætning til et dobbeltblindet studie.
173

Selskaber omtalt i Prospektet
A. Carlsson Research AB
Abbott Laboratories Ltd.
Acadia Pharmaceuticals Inc.
Alizyme Plc.
Amarin Corporation Plc.
Amylin Pharmaceuticals Inc.
Apoteket AB
Arbejdsmarkedets Tillægs Pension
Arena Pharmaceuticals Inc.
Astellas Pharma Inc.
Astion A/S
AstraZeneca AB
Atonomics A/S
Avanir Pharmaceuticals
Aventis SA
Avicena Inc.
Bavarian Nordic A/S
Biocortech
Boehringer Ingelheim GmbH
Bristol-Myers Squibb Company
CeNeS Pharmaceuticals Plc.
Chiesi Farmaceutici SpA
Cita Neuro Pharmaceuticals Inc.
Corcept Therapeutics
Corcept Therapeutics Inc.
Cortex Pharmaceuticals Inc.
Cubic Nordic A/S
Curix ApS
Cytos Biotechnology AG
Dalhousie University
Danske Bank A/S
Dov/Merck & Co.
Eli Lilly & Co.
Endo Pharmaceuticals Inc.
F. Hoffmann - La Roche Ltd.
Forest Laboratories Inc.
Fujisawa Pharmaceuticals Co. Ltd. (nu en del af
Astellas Pharma Inc.)
GlaxoSmithKline plc
H. Lundbeck A/S
Harris FRC Corporation
HeadExplorer A/S
Henning Larsens Tegnestue A/S
174
Janssen - Cilag A/S
Johnson & Johnson
Kadmus Pharmaceuticals Inc.
Kissei Pharmaceutical Co. Ltd.
Laxdale Ltd. (Nuværende Amarin Neuroscience
Ltd.)
LCR Holding ApS
LEO Pharma A/S
LipoCore AB
Loke Diagnostics ApS
Maersk Medical A/S
MB IT Consulting A/S
Medicis Pharmaceutical Corporation
Medicult A/S
Merck & Co. Inc.
Merck KgaA
Metabolic Pharmaceuticals Ltd.
Møllegaard Breeding Research Centre A/S
NeuroCon ApS
Neurodan A/S
NeurogesX, Inc.
NeuroScreen ApS
NeuroSearch A/S
Newron Pharmaceuticals SpA
NicOx SA
Nisshin Kyorin Pharmaceutical, Ltd.
Nordea Bank Danmark A/S
Novartis AG
Novo Nordisk Pharmaceuticals Ltd.
NsExplorer A/S
NsGene A/S
NV Organon
Oppenheimer Funds Inc.
Orexigen Therapeutics Inc.
Ortho-McNeil
Otsuka Pharmaceutical Co Ltd.
Painceptor Corporation Inc.
Pfizer Inc.
Pharma Consulting Group
Pharmexa A/S
Pierre Fabre SA
Poseidon Pharmaceuticals A/S
Prestwick Pharmaceuticals Inc.

PricewaterhouseCoopers
ReNeuron Ltd.
RepliGen Corp.
Robinson Webster (Danmark) A/S
Sandoz International GmbH
Sanofi-Aventis
Schwartz Pharma Inc.
Servier SA
Shionogi Co. Ltd.
Shire Pharmaceutical Group Plc.
SK Bio-Pharmaceuticals
Solvay S.A.
Sophion Bioscience A/S
Targacept Inc.
TopoTarget A/S
UCB Pharma SA
Vela Pharma Inc.
VIVUS, Inc.
Wyeth Research Inc.
Wyeth-Ayerst Pharmaceuticals Inc.
XenoPort, Inc.
Yamanouchi (nu en del af Astellas Pharma Inc.)
Zealand Pharma A/S
ZGene A/S
175

II. Oplysninger om NeuroSearchs aktiver, passiver, finansielle
stilling og resultater
For regnskabsoplysninger om NeuroSearch henvises til appendiks. For regnskabsoplysninger om Carlsson
Research henvises til afsnittene “I.B.10. Regnskabsoplysninger for Carlsson Research” og “I.B.11. Proforma
regnskabsoplysninger”.
176

III. Udbuddet
1. Ansvarlige for Udbuddet
For en oversigt over ansvarlige for Prospektet, henvises der til afsnittet “Ansvarlige”.
177

2. Risiko faktorer i forbindelse med Udbuddet
For en gennemgang af risikofaktorer i forbindelse med Udbuddet henvises til afsnittet “Risikofaktorer”.
178

3. Nøgleoplysninger
3.a. Oplysninger om arbejdskapital
Ledelsen vurderer, at vores driftskapital forud for Udbuddet og Akkvisitionen er tilstrækkelig til at dække vores
nuværende behov frem til udgangen af 2008.
Vi vurderer, at vores kapitalberedskab efter Akkvisitionen af Carlsson Research sammen med provenuet fra
Udbuddet, indtægterne fra vores driftsaktiviteter og renteindtægter vil være tilstrækkeligt til at finansiere
koncernens drift indtil udgangen af 2008.
Det afhænger af mange forhold, om de midler, vi har til rådighed, er tilstrækkelige, herunder de videnskabelige
fremskridt i vores forsknings- og udviklingsprogrammer, omfanget af disse programmer, vores forpligtelser over
for nuværende og nye kliniske samarbejdspartnere, vores evne til at etablere kommercielle forhold og
licensordninger, vores investeringer i anlægsaktiver, markedsudviklingen og eventuelle fremtidige
virksomhedsovertagelser. Vi kan således få brug for yderligere midler og vil muligvis forsøge at opnå yderligere
finansiering i form af egenkapital- eller fremmedfinansiering, samarbejdsaftaler med kommercielle partnere eller
fra andre kilder.
3.b. Kapitalisering og gældssituation
Vi vurderer, at vi pr. 30. juni 2006 havde en passende kapitalstruktur og et passende kapitalberedskab.Vores
langfristede gæld samt banklån udgjorde pr 30. juni 2006 DKK 161,9 million (EUR 21,7 million).
Nedenstående oversigt viser vores egenkapital pr. 30. juni 2006, herunder justeret for nettoprovenuet på ca.
DKK 370,5 mio. (EUR 49,7 mio.) fra udstedelse og salg af 3.970.715 stk. Udbudte Aktier. Oplysningerne er
uddrag af vores perioderegnskab pr. 30. juni 2006, der er medtaget andetsteds i Prospektet, og justeret som
ovenfor angivet:
Gældsforpligtelser
Pr. 30. juni 2006 Pr. 30. juni 2006
realiseret
1) 2)
justeret
DKK EUR DKK EUR 3)
(i tusinder)
Langfristet gæld 138,8 18,6 138,3 18,6
Banklån 23,1 3,1 23,1 3,1
Gældsforpligtelser i alt 161,9 21,7 161,9 21,7
Egenkapital
Aktiekapital 158,3 21,2 238,2 31,9
Overkurs ved emission 4)
Andre reserver 5)
0,0 0,0 294,4 39,5
41,5 5,6 41,5 5,6
Overført resultat 112,3 15,0 112,3 15,1
Egenkapital i alt 312,1 41,8 686,4 92,0
Kapitalisering i alt 6)
474,0 63,5 848,3 113,7
1) Justeret for udstedelsen af de Udbudte Aktier, inklusiv de anslåede omkostninger i forbindelse med Udbuddet men eksklusiv
Vederlagsaktierne og andre reguleringer i forbindelse med Akkvisitionen.
2) Indeholder effekten af udnyttede medarbejderwarrants pr. den 4.-8. september 2006.
3) Kursomregning til EUR er foretaget som beskrevet på side 5 i Prospektet.
4) I overensstemmelse med bestemmelserne i aktieselskabsloven er “Overkurs ved emission” ikke omfattet af de bundne reserver, hvorfor
beløbet pr. 30. juni 2006 blev overført til “Overført resultat”.
5) Andre reserver omfatter urealiseret avancer og tab som følge af dagsværdireguleringer af finansielle aktiver disponible for salg.
6) Kapitalisering i alt er summen af egenkapital og gældsforpligtelser. Der er ikke sket andre væsentlige ændringer i vores kapitalforhold
siden 30. juni 2006.
179

3.c. Fysiske og juridiske personers interesse i Udbuddet
Ikke relevant
3.d. Baggrund for Udbuddet og anvendelse af provenu
Udbuddet foretages for at finansiere købet af Carlsson Research og dette selskabs fremtidige virksomhed.
Nettoprovenuet til Selskabet i forbindelse med Udbuddet forventes at udgøre ca. DKK 370,5 mio. (EUR 49,7
mio.) efter fradrag af omkostninger i forbindelse med Udbuddet.
Nettoprovenuet planlægges anvendt som følger:
• DKK 134,5 mio.(EUR 18,0 mio.) til Sælgerne til dækning af den kontante del af købesummen
• DKK 65,0 mio. (EUR 8,7 mio.) til finansiering af fase III kliniske afprøvninger af ACR16 (Huntingtons
sygdom)
• DKK 15,0 mio (EUR 2,0 mio.) til finansiering af fase I kliniske afprøvninger af ACR325
• DKK 35,0 mio. (EUR 4,7 mio.) til finansiering af præklinisk udvikling og fase I kliniske afprøvninger
af ACR343
• DKK 121,0 mio. (EUR 16,2 mio.) til finansiering af Carlsson Researchs forskningsprogrammer som
minimum indtil udgangen af regnskabsåret 2008.
Hvis der efter handlen med Tegningsretter er begyndt indtræffer en væsentlig negativ begivenhed som defineret i
Aktiekøbsaftalen, som giver NeuroSearch mulighed for at undlade at gennemføre Akkvisitionen, og
NeuroSearch vælger ikke at overtage Carlsson Research, så vil Bestyrelsen indkalde til ekstraordinær
generalforsamling, hvor der vil blive truffet beslutning om anvendelsen af provenuet fra Udbuddet.
Vi er ikke bekendt med forhold, der giver grundlag for at forvente, at en sådan begivenhed vil indtræffe.
180

4. Oplysninger om de værdipapirer, der udbydes
4.a. Værdipapirtype, Tildelingstidspunkt og fondskoder
Tegningsretterne
Den vederlagsfri tildeling af Tegningsretterne vil ske til de NeuroSearch Aktionærer, der er registreret som
Aktionærer i Værdipapircentralen tirsdag den 3. oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid. Aktier som handles efter
torsdag den 28. september 2006 vil blive handlet uden Tegningsretter.
Tegningsretterne har fondskode ISIN DK0060049898.
Der er indgivet ansøgning om notering af Tegningsretterne til handel på Københavns Fondsbørs A/S, og
Tegningsretterne forventes handlet på Københavns Fondsbørs A/S i perioden fra fredag den 29. september 2006
kl. 9.00 dansk tid til torsdag den 12. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid, begge dage inklusive.
De Udbudte Aktier kan tegnes i perioden fra onsdag den 4. oktober 2006 kl. 9.00 dansk tid til tirsdag den 17.
oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid.
De Udbudte Aktier
De Udbudte Aktier, der udstedes af NeuroSearch ved udnyttelse af Tegningsretterne, er af samme klasse som de
Eksisterende Aktier og vil blive registreret under den midlertidige fondskode ISIN DK0060049771. De vil blive
handlet særskilt på Københavns Fondsbørs A/S i perioden fra fredag den 29. september 2006 indtil registrering
af de Udbudte Aktier, hvorefter den midlertidige kode og koden for de Eksisterende Aktier (ISIN
DK0010224666) sammenlægges. Sammenlægning af koderne finder sted snarest muligt efter registrering af de
Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabstyrelsen.
Vederlagsaktier
Vederlagsaktierne vil tilhøre samme aktieklasse som de Eksisterende Aktier.
4.b. Lovvalg og værneting
Udbuddet er underlagt dansk lovgivning. Enhver tvist, der måtte opstå som følge af Udbuddet, skal indbringes
for Sø- og Handelsretten i København.
4.c. Registrering
Alle Tegningsretter og Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling til konti i Værdipapircentralen gennem
en dansk bank eller andet institut, der er godkendt som kontoførende for de pågældende aktier.
Værdipapircentralen er beliggende på adressen Helgeshøj Allé 61, 2630 Taastrup. Tegningsretterne og de
Udbudte Aktier udstedes i papirløs form til ihændehaver. De Udbudte Aktier kan noteres på navn i Selskabets
aktiebog gennem aktionærens kontoførende institut.
Ovenstående gælder også Vederlagsaktierne, hvis og når disse udstedes.
4.d. Valuta
Udbuddet gennemføres og handel med Tegningsretterne og de Udbudte Aktier finder sted i danske kroner. De
Udbudte Aktier er denomineret i danske kroner.
4.e. Tegningsretternes, de Udbudte Aktiers og Vederlagsaktiernes rettigheder
Tegningsretter
To (2) stk. Tegningsretter giver ret til at tegne en (1). Udbudt Aktie i NeuroSearch à nom. DKK 20.
Tegningsretterne kan handles på Københavns Fondsbørs A/S i perioden fra fredag den 29. september 2006 kl.
9.00 dansk tid til torsdag den 12. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid, begge dage inklusive, og kan udnyttes i
perioden fra onsdag den 4. oktober 2006 indtil tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid. Sidstnævnte
periode er Tegningsperioden.
181

Tegningsretterne kan kun udnyttes ved anvendelse af det antal Tegningsretter, der tillader tegning af et helt antal
Aktier. Hvis en ejer af Tegningsretter ikke har et tilstrækkeligt antal Tegningsretter til at tegne et helt antal
NeuroSearch Aktier, og denne ønsker at tegne sådanne aktier, skal vedkommende i løbet af perioden for handel
med Tegningsretter købe det antal Tegningsretter i markedet, der er nødvendigt for at tegne et helt antal
NeuroSearch Aktier. En sådan ejer kan også vælge at sælge Tegningsretterne i løbet af samme periode.
Tegningsretter, som ikke udnyttes i Tegningsperioden, mister deres gyldighed og værdi, og ejeren af
sådanne Tegningsretter er ikke berettiget til erstatning. Tegningsperioden slutter tirsdag den 17. oktober
2006 kl. 17.00 dansk tid.
De Udbudte Aktier
Når de Udbudte Aktier er fuldt indbetalt og registreret, har de samme rettigheder, som de Eksisterende Aktier.
Ret til udbytte/Ret til andel af overskud
De Udbudte Aktier bærer ret til udbytte, der udloddes af NeuroSearch efter udstedelsen af de Udbudte Aktier, og
således ret til eventuelt udbytte fra og med regnskabsåret 2006.
Selskabet har ikke tidligere udbetalt udbytte og planlægger ikke indenfor en overskuelig fremtid at gøre dette.
Udbytte udbetales i danske kroner til aktionærens konto hos Værdipapircentralen. Der gælder ingen
udbyttebegrænsninger eller særlige procedurer for ejere af Udbudte Aktier, der ikke er bosiddende i Danmark.
Der henvises til afsnittet ”III.4.k. Skatteforhold” nedenfor for en beskrivelse af dansk og amerikansk lovgivnings
skattemæssige behandling af udbytte. Udbytte, der ikke er hævet fem (5) år efter forfald fortabes og tilfalder
Selskabet.
Stemmeret
En Aktionær har ret til en stemme på generalforsamlingen for hvert aktiebeløb à nom. DKK 1. Idet hver Aktie
har en nominel værdi på DKK 20, giver hver Aktie ret til 20 stemmer. Aktionærer, der har erhvervet Aktier ved
overdragelse, kan dog ikke udøve stemmeret for sådanne Aktier, medmindre Aktierne er noteret i Selskabets
aktiebog, eller aktionæren har anmeldt og dokumenteret sin erhvervelse forud for tidspunktet for indkaldelsen til
generalforsamlingen.
Rettigheder ved likvidation
I tilfælde af likvidation af Selskabet er Aktionærerne berettiget til at deltage i udlodningen af overskydende
aktiver i forhold til deres nominelle aktiebeholdning efter betaling af Selskabets kreditorer.
Øvrige rettigheder
Ingen af Selskabets Aktier har indfrielses- eller konverteringsrettigheder eller nogen andre særlige rettigheder.
Vederlagsaktier
De Udbudte Aktiers rettigheder gælder også for Vederlagsaktierne, hvis og når disse bliver udstedt.
4.f. Beslutninger, bemyndigelser og godkendelser af Udbuddet
Bemyndigende generalforsamling
De Udbudte Aktier og Vederlagsaktierne udstedes i overensstemmelse med og i henhold til en
generalforsamlingsbemyndigelse.
En ekstraordinær generalforsamling afholdt den 8. september 2006 vedtog et forslag om at bemyndige
Bestyrelsen til, i perioden frem til den 30. august 2011, at forhøje aktiekapitalen ad en eller flere gange med
indtil nom. DKK 120.000.000 (6.000.000 stk. Aktier à DKK 20). Da mindre end halvdelen af aktiekapitalen var
repræsenteret på den ekstraordinære generalforsamling, har Bestyrelsen i overenstemmelse med vedtægternes §
16 indkaldt en ny generalforsamling til afholdelse den 25. september 2006 for endeligt at vedtage bemyndigelsen
til Bestyrelsen til at forhøje kapitalen.
Bestyrelsesmøde, der godkender kapitalforhøjelsen
I henhold til ovennævnte bemyndigelse vil Selskabets Bestyrelse den 25. september 2006 vedtage en beslutning
om at forhøje Selskabets aktiekapital med 3.970.715 stk. Udbudte Aktier à nom. DKK 20 med Fortegningsret for
182

de Eksisterende Aktionærer i forholdet 2 til 1 til en kurs på DKK 100 pr. aktie baseret på tegningsforholdet og
Udbudskursen, som blev godkendt af Bestyrelsen den 22. september 2006.
Bestyrelsen træffer beslutning om udstedelse af Vederlagsaktier umiddelbart forud for Closing. Antallet af
Vederlagsaktier fastsættes pr. denne dato på basis af 1) kursen på NeuroSearchs Aktier de sidste fem Bankdage
før Closing og 2) DKK/SEK kursen, således at det samlede antal Vederlagsaktier svarer til værdien af SEK 84
mio.
4.g. Dato for tildeling af Tegningsretter og udstedelse af Udbudte Aktier og
Vederlagsaktier
Dato for tildeling af Tegningsretter
Tirsdag den 3. oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid vil enhver, der er registreret i Værdipapircentralen som aktionær
i Selskabet, få tildelt Tegningsretter. Aktier som handles efter torsdag den 28. september 2006 vil blive handlet
uden Tegningsretter.
Dato for udstedelse af Udbudte Aktier
Tegning af de Udbudte Aktier kan finde sted fra onsdag den 4. oktober 2006 kl. 9.00 dansk tid til tirsdag den 17.
oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid. De Udbudte Aktier vil således i denne periode blive udstedt ved udnyttelse af
Tegningsretter. Notering af og handel med de Udbudte Aktier under en midlertidig fondskode begynder fredag
den 29. september 2006.
Dato for udstedelse af Vederlagsaktier
Vederlagsaktierne vil blive udstedt og tegnet betinget af og ved Closing.
4.h. Aktiernes, de Udbudte Aktiers og Vederlagsaktiernes negotiabilitet og
omsættelighed
Alle Aktier, Udbudte Aktier og Vederlagsaktier er frit omsættelige omsætningspapirer i henhold til dansk ret, og
der gælder ingen indskrænkninger i Aktiernes, de Udbudte Aktiers og Vederlagsaktiernes omsættelighed.
4.i. Dansk lovgivning vedrørende pligtmæssige overtagelsestilbud og indløsning af
aktier
Pligtmæssigt købstilbud
Betingelserne vedrørende pligtmæssige købstilbud er indeholdt i værdipapirhandelslovens § 31.
Tvangsmæssig indløsning af aktier (squeeze-out)
I henhold til aktieselskabslovens § 20b kan aktier i et selskab indløses helt eller delvist af en aktionær, der ejer
mere end ni tiendedele af aktiekapitalen og en tilsvarende del af stemmerettighederne i selskabet. En sådan
indløsning kan gennemføres af majoritetsaktionæren sammen med bestyrelsen ved en fælles beslutning. En
minoritetsaktionær kan på samme måde forlange at få sine aktier indløst af majoritetsaktionæren, der ejer mere
end ni tiendedele af aktiekapitalen.
Endvidere kan et selskabs generalforsamling med ni tiendedele såvel af de afgivne stemmer som af den på
generalforsamlingen repræsenterede stemmeberettigede aktiekapital vedtage at indføje bestemmelser i
vedtægterne, hvorefter minoritetsaktionærer kan blive forligtet til at lade deres aktier indløse på de i
bestemmelserne angivne vilkår, jf. aktieselskabslovens § 79, stk. 2, nr. 3. Der findes pr. Prospektdatoen ingen
sådan bestemmelse i Selskabets vedtægter.
4.j. Offentlige købstilbud fremsat af tredjemand vedrørende NeuroSearchs Aktier i
foregående eller indeværende regnskabsår
Der er ikke fremsat købstilbud fra tredjemand vedrørende NeuroSearchs Aktier i foregående eller indeværende
kalenderår.
183

4.k. Skatteforhold
Indledning
I det følgende gives et sammendrag af væsentlige danske skattemæssige forhold vedrørende erhvervelse,
besiddelse og afhændelse af Aktier for investorer skattemæssigt hjemmehørende i Danmark og investorer, der
ikke er skattemæssigt hjemmehørende i Danmark.
Sammendraget foregiver ikke at være en udtømmende beskrivelse af alle skattemæssige forhold, der kan have
relevans ved erhvervelse, besiddelse eller afhændelse af Aktier.
Investorer bør rådføre sig med deres egne skatterådgivere med henblik på at få klarlagt de skattemæssige
konsekvenser, det vil have for dem at erhverve, besidde eller afhænde Aktier i lyset af deres særlige forhold,
herunder virkningen af eventuel statslig, lokal eller anden national skattelovgivning.
Sammendraget indeholder ikke en beskrivelse af de skattemæssige konsekvenser for professionelle investorer,
pensionsselskaber, m.v. Sammendraget er baseret på gældende lovgivning, regler, domme og afgørelser i
Danmark pr. Prospektdatoen, som alle kan ændres, i nogle tilfælde med tilbagevirkende kraft.
Beskatning af investorer, der ikke er hjemmehørende i Danmark
Beskatning af udbytte
I henhold til dansk lovgivning indeholdes der normalt 28% udbytteskat af aktieudbytter i Danmark, uanset om
udbyttet udbetales til personer hjemmehørende i eller uden for Danmark, og uanset om aktionæren er en
privatperson eller et selskab. Aktionærer, der ikke er skattemæssigt hjemmehørende i Danmark, beskattes ikke
yderligere af udbetalt aktieudbytte i Danmark, normalt uanset om de ejer aktierne i forbindelse med en forretning
eller virksomhed, der drives fra et fast driftssted i Danmark.
Aktionærer, der ikke er hjemmehørende i Danmark, har muligvis ret til tilbagebetaling af en del af
udbytteskatten i de tilfælde, hvor aktionærerne har ret til at påberåbe sig en dobbeltbeskatningsoverenskomst.
Aktionærer, der er berettiget dertil og overholder visse attestationsregler, kan ansøge de danske
skattemyndigheder om delvis refusion af udbytteskatten, hvilket vil reducere den effektive danske indeholdte
udbytteskat, normalt til 15%. Aktionærens lokale skattemyndigheder skal dokumentere refusionsansøgningen på
særlige formularer udarbejdet af de danske skattemyndigheder, hvorefter ansøgningen indsendes til de danske
skattemyndigheder. I praksis kan aktionærer, der ikke er hjemmehørende i Danmark, forvente at modtage
refusionsbeløbet i løbet af ca. en måned, efter de danske skattemyndigheder har modtaget ansøgningen om
refusion.
Danmark har indgået dobbeltbeskatningsoverenskomster med ca. 80 lande, herunder Schweiz, Norge, Japan,
Australien, USA, visse lande i Afrika, Latinamerika, Mellemøsten og Fjernøsten samt alle medlemslandene i
Den Europæiske Union.
For privatpersoner, der er skattemæssigt hjemmehørende i USA, Canada, Tyskland, Holland, Belgien,
Luxembourg, Norge, Sverige, Irland, Schweiz, Grækenland og Storbritannien findes en særlig ordning for
reduktion af udbytteskat i forhold til den gældende dobbeltbeskatningsoverenskomst. For at kunne benytte denne
ordning skal aktionærer, der opfylder betingelserne, deponere deres aktier i en dansk bank, og aktiebeholdningen
skal registreres og administreres af Værdipapircentralen. Aktionærerne skal endvidere fremvise dokumentation
fra den pågældende udenlandske skattemyndighed for deres skattemæssige tilhørsforhold og for, at de opfylder
betingelserne i henhold til den pågældende overenskomst. Der skal benyttes en bestemt formular, som er
udarbejdet af de danske skattemyndigheder. Aktionæren kan aftale med den pågældende depotbank, at banken
fremskaffer den relevante formular.
I henhold til de danske skatteregler er et dansk selskab, der
• er hjemmehørende i et fremmed land, der er medlem af EU eller EAS, Færøerne eller Grønland eller en
stat, som Danmark har en dobbeltbeskatningsaftale med, og som
• ejer mere en 20% af aktierne i det danske udloddende selskab i en periode på et år, i hvilket udbyttet
udloddes
ikke skattepligtigt af udbytte modtaget fra det danske selskab. I et sådant tilfælde indeholdes der ikke
udbytteskat. Kravet om en ejerandel på 20% nedsættes til 15% i 2007-2008 og til 10% i 2009 og fremefter.
184

Udlodning af yderligere aktier i forbindelse med en forhøjelse af aktiekapitalen vil, hvis en sådan udlodning sker
som led i en forholdsmæssig udlodning til alle aktionærerne i et selskab (fondsaktier såvel som tildeling af
Tegningsretterne), normalt ikke blive beskattet i Danmark.
Aktieavancebeskatning
En aktionær, der ikke er skattemæssigt hjemmehørende i Danmark, beskattes ikke i Danmark af en eventuel
gevinst, der realiseres ved salg eller anden afhændelse af aktierne, normalt uanset om aktionæren ejer aktierne i
forbindelse med en forretning eller virksomhed, der drives fra et fast driftssted i Danmark.
Beskatning af investorer, der er skattemæssigt hjemmehørende i Danmark
Beskatning af udbytte
Privatpersoner
Investering af frie midler. Udbytte, til privatpersoner, beskattes som aktieindkomst. I 2006 (beløbet reguleres
årligt) beskattes aktieindkomst med 28% for de første DKK 44.300 og med 43% for aktieindkomst over DKK
44.300 (for ægtepar DKK 88.600 i alt). Forudsat derfor at modtaget udbytte sammen med anden aktieindkomst
ikke overstiger 44.300 DKK (for ægtepar 88.600 DKK i alt) skal privatpersoner ikke betale skat af udbyttet ud
over de indeholdte 28%.
Der indeholdes normalt 28% udbytteskat af udbytte til investorer, der skattemæssigt er hjemmehørende i
Danmark.
Investering af pensionsopsparing.
Privatpersoner, der investerer pensionsopsparing, skal betale pensionsafkastskat til en fast sats på 15% af det
samlede nettoafkast af deres pensionsinvesteringer, herunder udbytte. Pensionsafkastskat indeholdes generelt af
pensionsfonden og påvirker ikke den enkeltes selvangivelse.
Investering af pensionsmidler. Udbytte af aktier, der er erhvervet for pensionsmidler, beskattes med 15%
pensionsafkastskat.
Selskaber
Et selskab, der ejer mindre end 20% af aktierne i et selskab, er kun skattepligtigt af 66% af modtaget udbytte. Da
den danske selskabsskatteprocent er 28%, svarer dette til en effektiv skattesats på 18,48%. På grundlag af
yderligere dokumentation kan udbytteskattesatsen nedsættes fra 28% til 18,48% for selskaber, der ejer mindre
end 20% af aktierne i et selskab.
Et selskab, der ejer mere end 20% af aktierne i et selskab, er ikke skattepligtigt af modtaget udbytte.
Kravet om ejerandel nedsættes til 15% i 2007-2008 og til 10% i 2009 og fremefter.
Aktieavancebeskatning
Privatpersoner
Investering af frie midler. Reglerne om beskatning af privatpersoner er blevet ændret med virkning fra 1. januar
2006. Der gælder særlige overgangsregler for beskatning af aktier, der sælges den 1. januar 2006 eller senere og
er erhvervet senest den 31. december 2005. Disse regler er ikke beskrevet nærmere heri.
Avance fra salg af aktier erhvervet efter 1. januar 2006 beskattes som aktieindkomst med 28% for de første DKK
44.300 i 2006 og med 43% for indkomst over DKK 44.300 (for ægtepar DKK 88.600). De nævnte beløb på
44.300 DKK og 88.600 DKK omfatter al aktieindkomst for den pågældende person, henholdsvis det pågældende
ægtepar.
Tab på børsnoterede aktier kan modregnes i årets aktieindkomst, herunder udbytte fra visse børsnoterede aktier
erhvervet før 1. januar 2006. Eventuelle resterende tab kan modregnes i en samlevende ægtefælles aktieindkomst
efter tilsvarende regler. Ikke udnyttede tab kan fremføres og modregnes i fremtidige års aktieindkomst.
185

Fastsættelse af avance/tab: Hvis aktierne er købt ved flere lejligheder, beregnes købsprisen ved salg af en del af
aktierne på grundlag af en gennemsnitskøbspris (gennemsnitsmetoden).
Investering af pensionsmidler. Avance på aktier erhvervet for pensionsmidler beskattes med 15%
pensionsafkastskat, der opkræves årligt til markedskurs beregnet efter et lagerprincip, det vil sige forskellen
mellem aktiernes værdi ved indkomstårets udgang og dets begyndelse.
Selskaber
Aktier ejet i mindre end tre år. Et selskabs avance på aktier, som selskabet har ejet i mindre end 3 år, beskattes
med 28%. Tab, som overstiger det skattefri udbytte, der modtages på de pågældende aktier i løbet af
ejerperioden, kan modregnes i avancen ved salg af andre aktier, der har været ejet i mindre end tre år, og kan
fremføres til modregning uden tidsbegrænsning.
Aktier ejet i mindst tre år. Selskabers avance ved salg af aktier ejet i tre år eller mere er skattefri. Tab er ikke
fradragsberettigede og kan ikke modregnes i aktieavance.
Fastsættelse af ejerperiode. Hvis aktierne er blevet købt ved flere lejligheder, anses de aktier, der er erhvervet
først for at være solgt først (FIFO-princippet).
Fastsættelse af avance/tab: Hvis aktierne er købt ved flere lejligheder, beregnes købsprisen ved salg af en del af
aktierne på grundlag af en gennemsnitskøbspris (gennemsnitsmetoden).
Aktieafgift
Der er ingen aktieafgift i Danmark.
186

5. Udbudsbetingelser
5.a. Betingelser for Udbuddet, Tegningsforhold og tildeling af Tegningsretter
Aktionærer har ret til og vil få tildelt en (1) Tegningsret pr. Aktie à nom. DKK 20, som de ejer på
Tildelingstidspunktet.
To (2) stk. Tegningsretter berettiger ejeren til at tegne en (1) Udbudt Aktie. Aktionærerne har således ret til mod
betaling af Udbudskursen at tegne en (1) ny Udbudt Aktie for hver to (2) Aktier, de ejer. Der udstedes ingen
brøkdele af Aktier.
Tirsdag den 3. oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid vil enhver, der er registreret i Værdipapircentralen som aktionær
i Selskabet, få tildelt Tegningsretter. Aktier som handles efter torsdag den 28. september 2006 vil blive handlet
uden Tegningsretter.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier leveres elektronisk ved tildeling til konti i Værdipapircentralen. De
Udbudte Aktier kan afregnes gennem Euroclear Bank S.A./N.V. som operatør af Euroclear System (“Euroclear”)
og Clearstream Banking S.A. (“Clearstream”).
5.b. Udbud og provenu
Udbuddet omfatter 3.970.715 stk. Udbudte Aktier à nom. DKK 20 med fortegningsret for Eksisterende
Aktionærer i forholdet 2 til 1.
Prospektet er desuden udarbejdet i forbindelse med udstedelse af Vederlagsaktier uden fortegningsret for
Eksisterende Aktionærer til Sælgerne af Carlsson Research AB til en værdi pr. udstedelsesdatoen på SEK 84
mio. (DKK 68,0 mio.) (EUR 9,1 mio.). Udstedelse af Vederlagsaktierne udgør ikke en del af Udbuddet (som
defineret).
Bruttoprovenuet fra Udbuddet forventes at udgøre DKK 397,1 mio. (EUR 53,2 mio.).
Nettoprovenuet (bruttoprovenu efter fradrag af skønnede omkostninger for Selskabet både vedrørende Udbuddet,
jf.afsnit ”III.8. Omkostninger”) forventes at udgøre DKK 370,5 mio. (EUR 49,7 mio.).
5.c. Tegningsperiode
De Udbudte Aktier kan tegnes i perioden fra onsdag den 4. oktober 2006 kl. 9.00 dansk tid til tirsdag den 17.
oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid.
Der henvises til afsnittet “III.5.k. Procedure for udnyttelse og handel med Tegningsretter og behandling af
Tegningsretter” nedenfor for en beskrivelse af proceduren for udnyttelse og tegning.
5.d. Forventet tidsplan for de vigtigste begivenheder
Sidste dag for handel med
Eksisterende Aktier
inklusive Tegningsretter: Torsdag den 28. september 2006
Første dag for handel med
Eksisterende Aktier
eksklusive Tegningsretter: Fredag den 29. september 2006
Notering af og handel med
Udbudte Aktier i midlertidig
fondskode begynder: Fredag den 29. september 2006
187

Handel med Tegningsretter
begynder på Københavns
Fondsbørs: Fredag den 29. september 2006
Tildelingstidspunkt: Tirsdag den 3. oktober 2006 kl. 12.30 dansk tid i
Værdipapircentralens EDB-system
Tegningsperioden begynder: Onsdag den 4. oktober 2006 (dagen efter Tildelingstidspunktet)
Handel med Tegningsretter slutter: Torsdag den 12. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid
Tegningsperioden slutter: Tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid
Gennemførelse af Udbuddet: Udbuddet er gennemført, når der udsendes fondsbørsmeddelelser
herom, dog tidligst to Bankdage efter Tegningsperiodens
afslutning (torsdag den 19. oktober 2006)
Closing og udstedelse af
Vederlagsaktier: Fire Bankdage efter Tegningsperiodens udløb.
Vederlagsaktierne vil blive søgt optaget til notering på
Københavns Fondsbørs i umiddelbar forlængelse af Closing og
efter registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og
Selskabsstyrelsen og Værdipapircentralen.
5.e. Tilbagekaldelse eller indstilling af Udbuddet
Det er en betingelse for gennemførelse af Udbuddet 1) at der vedtages er forslag om at bemyndige Bestyrelsen til
at forhøje aktiekapitalen som beskrevet i afsnittet ”I.A.18. Yderligere oplysninger”), 2) at der ikke inden handel
med Tegningsretter påbegyndes fredag den 29. september 2006 kl. 9.00 (dansk tid), indtræffer begivenheder, der
efter Selskabets eller Global Coordinator & Bookrunners skøn gør det utilrådeligt at gennemføre Udbuddet. Fra
handel med Tegningsretter påbegyndes fredag den 29. september 2006 kl. 9.00 (dansk tid) og indtil registrering
af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, kan Garantiaftalen opsiges, såfremt visse
ekstraordinære og/eller uforudsigelige omstændigheder indtræffer, og Udbuddet kan trækkes tilbage. En
eventuel tilbagekaldelse vil blive meddelt Københavns Fondsbørs A/S og indrykket i de dagblade, hvor
Udbuddet er blevet annonceret.
5.f. Nedsættelse af tegningen
Ikke relevant.
5.g. Minimum og/eller maksimum tegningsbeløb
Det mindste tegningsbeløb er en (1) Udbudt Aktie, som kræver udnyttelse af to (2) stk. Tegningsretter og
betaling af Udbudskursen på DKK 100.
Der gælder ikke noget maksimumbeløb for tegningen i henhold til Udbuddet.
5.h. Tilbagekaldelse af tegningsordrer
Instrukser om udnyttelse af Tegningsretterne er uigenkaldelige.
188

5.i. Betaling
Ved udnyttelse af Tegningsretterne skal ejeren betale DKK 100 pr. Udbudt Aktie, der tegnes.
Betaling for de Udbudte Aktier sker i danske kroner - og senest tirsdag den 17. oktober 2006 for tegning den
sidste dag i Tegningsperioden - mod registrering af de Udbudte Aktier på erhververens konto i
Værdipapircentralen. Ejere af Tegningsretter skal overholde kontoaftalen med vedkommendes danske
kontoførende institut eller andre finansielle formidlere, hvor igennem de ejer Aktier. For så vidt angår ikkedanske
investorer kan finansielle formidlere, hvor igennem en ejer har Tegningsretter, kræve betaling på en
tidligere dato.
5.j. Offentliggørelse af resultatet af Udbuddet
Resultatet af Udbuddet vil blive offentliggjort i en fondsbørsmeddelelse, som forventes udsendt to børsdage efter
Tegningsperiodens udløb, forventeligt torsdag den 19. oktober 2006. Meddelelse om udstedelse af
Vederlagsaktierne (inkl. antallet af Vederlagsaktier) finder sted umiddelbart efter Closing.
5.k. Procedure for udnyttelse og handel med Tegningsretter og behandling af
Tegningsretter
Tegningsretter er omsætningspapirer, der handles på Københavns Fondsbørs A/S.
Ejere af Tegningsretter, der ønsker at tegne Udbudte Aktier, skal gøre dette gennem deres kontoførende institut i
henhold til det pågældende instituts regler. Tidspunktet for, hvornår der skal ske meddelelse om udnyttelse,
afhænger for ejere af Tegningsretter af aftale med og regler og procedurer for det relevante kontoførende institut
eller anden finansiel formidler, og tidspunktet kan være tidligere end den sidste dag Tegningsperioden. Når en
ejer har udnyttet sine Tegningsretter, kan udnyttelsen ikke trækkes tilbage eller ændres.
Efter betaling af Udbudskursen og udnyttelse af Tegningsretter i løbet af Tegningsperioden, vil de Udbudte
Aktier ved udgangen af en børsdag blive udstedt eller tildelt gennem Værdipapircentralen. Disse Udbudte Aktier
kan handles den følgende børsdag på Københavns Fondsbørs A/S under en midlertidig fondskode. De Udbudte
Aktier med midlertidige koder handles første gang fredag den 29. september 2006. Sammenlægningen af
koderne finder sted snarest muligt efter registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen.
Udnyttelsesinstrukser, der kommer fra en person i USA, eller er poststemplet i USA eller en sådan anden
jurisdiktion, hvor det ikke er tilladt at udbyde de Udbudte Aktier, vil blive anset som ugyldige, og ingen Udbudte
Aktier vil blive krediteret til institutioner med adresse i USA eller andre jurisdiktioner, hvor det ikke er tilladt at
udbyde de Udbudte Aktier. Selskabet forbeholder sig ret til at afvise enhver udnyttelse af Tegningsretter på
vegne af personer, 1) der opgiver adresse i USA eller en anden jurisdiktion, hvor det ikke er tilladt at udbyde de
Udbudte Aktier til accept eller levering af Udbudte Aktier, 2) som ikke kan godtgøre eller bevise, at
vedkommende ikke er i USA eller en anden jurisdiktion, hvor det ikke er tilladt at udbyde de Udbudte Aktier, 3)
som ikke handler individuelt for personer i USA eller en anden jurisdiktion, hvor det ikke er tilladt at udbyde de
Udbudte Aktier, eller 4) som efter Selskabets eller dets agenters opfattelse har afgivet sine udnyttelsesinstrukser
eller certificeringer i, eller afsendt sådanne fra USA eller en anden jurisdiktion, hvor det ikke er tilladt at udbyde
de Udbudte Aktier, jf. afsnittet “III.5.l. Jurisdiktioner hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til
Udbuddet”.
Kontoførende institutter og kontohavere, som udnytter deres Tegningsretter, anses for at have erklæret, at ingen
Tegningsretter udnyttes af eller for regning af eller til gavn for personer i USA (med forbehold af visse
undtagelser vedrørende udbud til “qualified institutional buyers” i henhold til procedurer vedtaget af Selskabet i
overensstemmelse med gældende lovgivning) eller sådanne andre jurisdiktioner, hvor det ikke er tilladt at
udbyde de Udbudte Aktier.
Ejere, som udnytter deres Tegningsretter, anses for at have erklæret, at de har overholdt enhver gældende
lovgivning. Kontoførende institutter, der udnytter Tegningsretter på vegne af begunstigede ejere, anses for at
have erklæret, at de har overholdt de udbudsprocedurer, der er angivet i dette Prospekt og i det brev med
instrukser, de har modtaget fra Selskabet i forbindelse med Udbuddet. Hverken Tegningsretterne eller de
Udbudte Aktier er registreret i henhold til Securities Act.
Efter udløbet af Tegningsperioden mister Tegningsretterne deres gyldighed og værdi, og ejerne er ikke berettiget
til erstatning.
189

Såfremt Tegningsretterne til tegning af de Udbudte Aktier ikke ønskes udnyttet, kan Tegningsretterne overdrages
og af erhververen anvendes ved tegning af Udbudte Aktier. Ejere, der ønsker at sælge deres Tegningsretter, skal
give deres kontoførende institut meddelelse herom.
Danske Markets kan fra tid til anden købe og sælge Tegningsretter, udnytte Tegningsretter og købe og sælge de
Udbudte Aktier.
5.l. Jurisdiktioner hvor Udbuddet gennemføres og restriktioner knyttet til Udbuddet
Her vil Udbuddet blive fremsat
Udbuddet omfatter et offentligt udbud i Danmark og en privatplacering i andre jurisdiktioner uden for USA, i
alle tilfælde i henhold til Regulation S i US Securities Act of 1933 med senere ændringer (“Securities Act”) og i
overensstemmelse med gældende værdipapirlovgivning i USA.
Begrænsninger gældende for Udbuddet
Generelle begrænsninger
Udlevering af dette Prospekt, tildeling af Tegningsretter og Udbuddet kan i visse jurisdiktioner være begrænset
ved lov, og dette Prospekt må ikke anvendes som eller i forbindelse med et tilbud eller en opfordring af personer
i en jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring ikke er godkendt eller til personer, til hvem det
er ulovligt at fremsætte et sådant tilbud eller en sådan opfordring. Dette Prospekt udgør ikke et tilbud om eller en
opfordring til at købe Tegningsretter eller Udbudte Aktier i nogen jurisdiktion, hvor et sådant tilbud eller en
sådan opfordring er ulovlig. Selskabet og Global Coordinator & Bookrunner forudsætter, at personer, som
kommer i besiddelse af dette Prospekt, gør sig bekendt med og overholder alle sådanne begrænsninger. Hverken
Selskabet eller Global Coordinator & Bookrunner har noget juridisk ansvar for eventuelle overtrædelser af disse
begrænsninger fra nogen persons side, uanset om denne person er en potentiel køber af de Udbudte Aktier.
Salgsbegrænsninger i USA
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til Securities Act.
Med visse undtagelser må Tegningsretterne og de Udbudte Aktier derfor ikke udbydes eller sælges inden for
USA som defineret i Regulation S i Securities Act. Uanset foranstående kan Tegningsretterne udbydes og de
Udbudte Aktier kan udbydes og sælges i USA til et begrænset antal personer, som med rimelighed anses for at
være “Qualified Institutional Buyers” som defineret i Rule 144A i Securities Act (“QIBs”), i udbud fritaget for
registrering i henhold til Securities Act på betingelse af, at sådanne QIBs, som Tegningsretter udbydes til, eller
som Udbudte Aktier udbydes eller sælges til, underskriver og leverer et for Selskabet og Global Coordinator &
Bookrunner tilfredsstillende investorbrev.
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet godkendt af det amerikanske børstilsyn (Securities and
Exchange Commission), børstilsyn i nogen enkeltstat i USA eller andre amerikanske tilsynsmyndigheder,
ligesom ingen af disse har afgivet nogen erklæring om eller udtalt sig om Udbuddet eller nøjagtigheden og
fuldstændigheden af Prospektet. Erklæringer om det modsatte betragtes som en kriminel handling i USA.
Derudover kan et tilbud om at sælge eller et salg af Tegningsretterne og de Udbudte Aktier i USA af en
mægler/fondshandler (uanset om denne deltager i Udbuddet eller ej) indtil udløbet af den 40-dages periode, der
begynder Prospektdatoen, udgøre en overtrædelse af registreringskravene i Securities Act, hvis et sådant tilbud
om at sælge eller salg sker på anden måde end i overensstemmelse med ovenstående.
Enhver person, som erhverver Tegningsretter eller Udbudte Aktier, anses ved at acceptere modtagelse af dette
Prospekt og levering af Tegningsretter eller Udbudte Aktier enten for at have erklæret, garanteret og aftalt, enten
at vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i en offshore-transaktion som defineret i
Regulation S i US Securities Act, eller at vedkommende erhverver Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier i sin
egenskab af QIB og at vedkommende ikke vil videresælge Tegningsretterne eller de Udbudte Aktier undtagen i
en offshore-transaktion, som opfylder kravene i Regulation S i US Securities Act, eller i henhold til en effektiv
registreringserklæring eller undtagelse fra registreringskravene.
Befuldmægtigede formidlere må ikke acceptere tegning af Tegningsretter eller Udbudte Aktier fra klienter, som
har adresse i USA, og sådanne anmodninger er ugyldige.
190

Salgsbegrænsninger i det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde
I relation til de enkelte medlemsstater i det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde, der har implementeret
Prospektdirektivet (hver især en “Relevant Medlemsstat”), foretages intet udbud af Tegningsretter eller Udbudte
Aktier til offentligheden i nogen Relevant Medlemsstat inden offentliggørelse af et Prospekt vedrørende de
Udbudte Aktier, der er godkendt af den kompetente myndighed i den pågældende Relevante Medlemsstat eller,
hvor det er relevant, godkendt i en anden Relevant Medlemsstat og meddelt til den kompetente myndighed i den
pågældende Relevante Medlemsstat, alt i henhold til Prospektdirektivet, bortset fra at der med virkning fra og
med den dato, hvor Prospektdirektivet implementeres i den pågældende Relevante Medlemsstat, kan foretages et
udbud af Tegningsretter og Udbudte Aktier til offentligheden i den pågældende Relevante Medlemsstat til
enhver tid:
a) til juridiske enheder, der er bemyndiget eller bestemt til at operere på de finansielle
markeder eller, hvis de ikke er bemyndiget eller bestemt hertil, hvis formål er udelukkende
at investere i værdipapirer,
b) til enhver juridisk enhed, som har to eller flere af følgende: 1) et gennemsnit på mindst 250
medarbejdere i det seneste regnskabsår, 2) en samlet balancesum på mere end EUR
43.000.000 og 3) en årlig nettoomsætning på mere end EUR 50.000.000, som anført i det
seneste års- eller koncernregnskab,
c) til færre end 100 fysiske eller juridiske personer (bortset fra “kvalificerede investorer” som
defineret i Prospektdirektivet) under forudsætning af forudgående skriftligt samtykke fra
Global Coordinator & Bookrunner, eller
d) under alle andre omstændigheder, der ikke fordrer, at Selskabet offentliggør et prospekt i
henhold til Artikel 3 i Prospektdirektivet.
I forbindelse med foranstående betyder udtrykket et “udbud af Tegningsretter og Udbudte Aktier til
offentligheden” vedrørende nogen Tegningsretter og Udbudte Aktier i en Relevant Medlemsstat den
kommunikation, i enhver form og med ethvert middel, af tilstrækkelige oplysninger om udbuddets vilkår og
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier, der gør investor i stand til at træffe en beslutning om køb af
Tegningsretterne eller køb eller tegning af de Udbudte Aktier, som denne måtte blive ændret i den pågældende
Relevante Medlemsstat af ethvert tiltag, hvorved Prospektdirektivet implementeres i den pågældende Relevante
Medlemsstat, og udtrykket “Prospektdirektiv” betyder direktiv 2003/71/EF og omfatter alle relevante
implementeringsprocedurer i de enkelte Relevante Medlemsstater. Da Selskabet muligvis har mere end 100
svenske Aktionærer, er det svenske finanstilsyn blevet notificeret om Prospektet i overensstemmelse med EU
prospektdirektivet, således at svenske Aktionærer kan købe og sælge Aktier og Tegningsretter og udnytte
Tegningsretter i forbindelse med Udbuddet.
Salgsbegrænsninger i Storbritannien og Nordirland
Udbuddet foretages alene til i) “investment professionals” som defineret i Article 19(1) i Financial Services and
Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (“Bekendtgørelsen”) eller ii) “high net worth companies,
unincorporated associations, etc.” eller andre, til hvem Prospektet lovligt kan videreformidles i henhold til
Article 49(2)(a) til (d) i Bekendtgørelsen (alle sådanne personer omfattet af i) og ii) benævnes “Kvalificerede
Personer”). Tegningsretterne og de Udbudte Aktier må udelukkende tilbydes Kvalificerede Personer, og enhver
opfordring, ethvert tilbud, enhver tegning, ethvert køb eller enhver anden aftale om at erhverve Tegningsretterne
eller de Udbudte Aktier må udelukkende foretages eller indgås med Kvalificerede Personer. Alle andre end
Kvalificerede Personer må ikke handle ud fra eller i tillid til dette Prospekt. Prospektet skal distribueres i
overensstemmelse med de juridiske begrænsninger, der er indeholdt i dette Prospekt.
Salgsbegrænsninger i Japan
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier er ikke blevet og vil ikke blive registreret i henhold til Securities and
Exchange Law of Japan (“Securities and Exchange Law”), og de Udbudte Aktier udbydes eller sælges hverken,
direkte eller indirekte, i Japan eller til eller til fordel for nogen person, der er bosiddende i Japan (hvilket i denne
sammenhæng betyder enhver person, der er bosiddende i Japan, herunder et selskab eller anden enhed, der er
indregistreret i henhold til japansk lov), eller til andre med henblik på videreudbud eller -salg, direkte eller
indirekte, i Japan eller til en person, der er bosiddende i Japan, bortset fra i henhold til en undtagelse fra
registreringskravene i eller på anden måde i overensstemmelse med Securities and Exchange Law og anden
gældende lovgivning, regler og ministerielle retningslinier i Japan.
191

5.m. Hensigt hos NeuroSearchs større aktionærer eller medlemmer af Selskabets
Direktion eller Bestyrelse om at deltage i Udbuddet
Nedenstående aktionærer har under visse betingelser indgået bindende aftaler med Danske Markets om at tegne
Udbudte Aktier i Udbuddet i forhold til disse aktionærers aktieposter i Selskabet pr. Prospektdatoen:
ATP, Kongens Vænge 8, 3400 Hillerød
PKA, Tuborg Boulevard 3, 2900 Hellerup
Nedenstående aktionærer har under visse betingelser over for Selskabet afgivet bindende tegningstilsagn om at
tegne Udbudte Aktier i Udbuddet i forhold til disse aktionærers aktieposter i Selskabet pr. Prospektdatoen:
Asger Aamund, c/o A. J. Aamund A/S, Amaliegade 14, 1256 København K
A. J. Aamund A/S, Amaliegade 14, 1256 København K
5.n. Oplysninger om forhåndstildeling
Ikke relevant.
5.o. Oplysninger om overtildeling
Ikke relevant.
5.p. Udbudskurs
Alle Udbudte Aktier udbydes til DKK 100 pr. Aktie à nom. DKK 20, franko for hver to (2) Tegningsretter.
Kursen på Vederlagsaktierne fastsættes pr. tidspunktet for Closing (jf. afsnittet “III.4.f. Beslutninger,
bemyndigelser og godkendelser af Udbuddet”).
5.q. Kursforskel
Ikke relevant.
5.r. Betalingsformidlere
Euroclear Bank S.A./N.V.
1 Boulevard de Roi Albert II
B – 1210 Bruxelles
Belgien
Clearstream Banking S.A.
42 Avenue JF Kennedy
L-1855 Luxembourg
Luxembourg
5.s. Emission og garanti
Global Coordinator & Bookrunner
Global Coordinator & Bookrunner for Udbuddet er:
192
Danske Markets (division af Danske Bank A/S),
Holmens Kanal 2-12, 1092 København K
CVR-nummer 6112 6228

Garanti
Med forbehold af opfyldelse af visse betingelser i Garantiaftalen har Danske Markets (division af Danske Bank
A/S) indgået en aftale med NeuroSearch om at tegne sådanne aktiebeløb, som ikke måtte være tegnet på
grundlag af Tegningsretter senest tirsdag den 17. oktober 2006 kl. 17.00 dansk tid. Tegning af sådanne Aktier vil
ske til Udbudskursen. De Udbudte Aktier vil således blive tegnet under alle omstændigheder. Resultatet af
Udbuddet vil blive offentliggjort i en fondsbørsmeddelelse, som forventes udsendt senest to børsdage efter
Tegningsperiodens udløb, forventeligt torsdag den 19. oktober 2006.
Garantiaftalen mellem Danske Markets og NeuroSearch er dateret den 22. september 2006.
Hvis Garantiaftalen opsiges, vil Aktionærerne modtage meddelelse herom i en fondsbørsmeddelelse udsendt af
NeuroSearch.
I henhold til Garantiaftalen har Selskabet forpligtet sig til at betale Global Coordinator & Bookrunner en vis
provision. Selskabet har tillige forpligtet sig til at betale visse af Global Coordinator & Bookrunners
omkostninger i forbindelse med Udbuddet. Global Coordinator & Bookrunner kan sælge de Udbudte Aktier,
som ikke er tegnet, i markedet eller på anden måde i henhold til gældende lovgivning. Eventuelt provenu fra
sådanne salg ud over Udbudskursen er for Global Coordinator & Bookrunners regning.
Garantiaftalen berettiger Global Coordinator & Bookrunner til at bringe Garantiaftalen til ophør, hvis der inden
handlen med Tegningsretterne påbegyndes fredag den 29. september 2006 kl. 9.00 dansk tid, indtræffer
begivenheder, der efter Selskabets eller Global Coordinator & Bookrunners skøn gør det utilrådeligt at
gennemføre Udbuddet. Fra handlen med Tegningsretterne påbegyndes fredag den 29. september 2006 kl. 9.00
dansk tid og indtil registrering af de Udbudte Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, kan Garantiaftalen af
Global Coordinator & Bookrunners bringes til ophør såfremt visse ekstraordinære og/eller uforudsigelige
omstændigheder indtræffer, og Udbuddet kan trækkes tilbage. Hvis Garantiaftalen opsiges, vil udnyttelsen af
Tegningsretterne automatisk ophøre, og alle Tegningsretterne vil bortfalde og der vil ikke blive udstedt nogen
Aktier. Handler med Tegningsretter foretaget i løbet af handelsperioden for Tegningsretterne vil imidlertid ikke
blive berørt. Dette medfører, at investorer, der har erhvervet Tegningsretter på det sekundære marked, vil lide et
tab svarende til købskursen for Tegningsretterne. Hvis retten til opsigelse udnyttes, bortfalder Udbuddet, og ejere
af Tegningsretter, som har udnyttet deres Tegningsretter, modtager i givet fald ikke de Udbudte Aktier.
Selskabet vil foretage tilbagebetaling af den betalte udbudskurs uden ugrundet ophold.
Selskabet har afgivet visse erklæringer og visse garantier til Global Coordinator & Bookrunner. Selskabet har
desuden forpligtet sig til at holde Global Coordinator & Bookrunner skadesløs for visse forpligtelser i
forbindelse med Udbuddet.
Global Coordinator & Bookrunner og dennes tilknyttede selskaber er beskæftiget inden for bankvirksomhed,
børsmæglervirksomhed og -handel, investeringsbankvirksomhed, investeringsforvaltning og anden finansiel
virksomhed og rådgivningsvirksomhed og kan til enhver tid fungere som långiver eller levere andre ydelser til
eller omfattende eller handle eller tage en position, for egen eller kunders regning, i værdipapirer udstedt af
Selskabet, dets tilknyttede selskaber eller andre parter, der er involveret i eller forbundet med Udbuddet.
Danske Bank A/S har stillet bankfaciliteter til rådighed for Selskabet.
Danske Markets har ydet finansiel rådgivning til NeuroSearch i forbindelse med Akkvisitionen.
193

6. Børsnotering
Tegningsretterne og de Udbudte Aktier noteres på Københavns Fondsbørs A/S, og første handelsdag er fredag
den 29. september 2006. Vederlagsaktierne vil blive noteret på Københavns Fondsbørs A/S i fortsættelse af
Closing.
Aktierne er noteret på Københavns Fondsbørs A/S.
6.a. Påtænkt yderligere kapitalforhøjelse som vederlag for Akkvisitionen
Som led i Akkvisitionen er det aftalt, at SEK 84 mio. (DKK 68 mio.) (EUR 9,1 mio.) af den del af købesummen
på SEK 250 mio. (DKK 202,5 mio.) (EUR 27,1 mio.), der betales ved Closing, skal erlægges i form af
Vederlagsaktierne, der modsvarer værdien af SEK 84 mio. (DKK 68 mio.) (EUR 9,1 mio.), som opgjort ved
Closing.
Antallet af Vederlagsaktier beregnes på baggrund af 1) gennemsnitskursen for NeuroSearch Aktierne (kurs alle
handler) på Københavns Fondsbørs A/S de seneste fem Bankdage før datoen for Closing og 2) Nationalbankens
officielle valutakurs DKK/SEK på dagen forud for datoen for Closing.
Vederlagsaktierne udstedes som en rettet emission af Aktier til Sælgerne uden fortegningsret for de Eksisterende
Aktionærer mod apportindskud af aktierne i Carlsson Research.
Den rettede emission af Vederlagsaktierne gennemføres ved brug af en del af den bemyndigelse til at forhøje
NeuroSearchs aktiekapital med indtil nom. DKK 120 mio. (6.000.000 stk. aktier a DKK 20), som Bestyrelsen
har anmodet generalforsamlingen om at meddele endeligt på den ekstraordinære generalforsamling den 25.
september 2006.
Såfremt generalforsamlingen vedtager bemyndigelsen på den ekstraordinære generalforsamling den 25.
september 2006, vil Bestyrelsen træffe beslutning om at forhøje aktiekapitalen til brug for udstedelsen af
Vederlagsaktierne på et bestyrelsesmøde i forbindelse med Closing. Vederlagsaktierne vil blive søgt optaget til
notering på Københavns Fondsbørs i umiddelbar forlængelse af Closing og efter registrering af de Udbudte
Aktier hos Erhvervs- og Selskabsstyrelsen og i Værdipapircentralen.
6.b. Beskrivelse af market maker-aftale
Selskabet har ikke en market maker-aftale.
6.c. Stabilisering
I forbindelse med Udbuddet kan Global Coordinator & Bookrunner indtil 30 dage efter de Udbudte Aktiers
første noteringsdag gennemføre transaktioner, der stabiliserer eller fastholder kursen på Tegningsretterne
(stabiliserende handlinger i relation til Tegningsretterne vil kun ske i perioden for handel med Tegningsretterne)
og de Udbudte Aktier samt Aktierne på et højere niveau, end der ellers ville være gældende i det åbne marked.
Global Coordinator & Bookrunner er dog ikke forpligtet til at foretage stabilisering. Såfremt sådanne
transaktioner indledes, kan de afbrydes på ethvert tidspunkt. Global Coordinator & Bookrunner vil fungere som
stabiliseringsmanager.
194

7. Sælgende værdipapirejere og lock-up aftaler
7.a. Aktionærer, som har indikeret, at de forventer at sælge deres Tegningsretter
Der henvises til “Udbudsbetingelser – Hensigt hos NeuroSearchs større aktionærer eller medlemmer af
Selskabets Direktion eller Bestyrelse om at deltage i Udbuddet”.
7.b. Lock-up aftaler
Lock-up-aftaler i forbindelse med Udbuddet
NeuroSearch og Selskabets Bestyrelse og Direktion har indgået lock-up-aftaler med Danske Markets.
Selskabet har forpligtet sig til i en periode på 360 dage fra gennemførelsen af Udbuddet ikke at udstede, sælge,
udbyde til salg, indgå aftale om salg af, behæfte eller på anden måde direkte eller indirekte overdrage Aktierne i
Selskabet eller andre værdipapirer, der kan ombyttes til Aktier i Selskabet, eller warrants eller andre optioner til
køb af Aktier i Selskabet (under ét betegnet “Selskabsværdipapirer”) eller offentliggøre nogen hensigt om at
iværksætte nogen sådan handling uden forudgående skriftligt samtykke fra Danske Markets. Sådant samtykke
må ikke nægtes eller forsinkes uden rimelig grund, hvis transaktionen er motiveret af rimelige
forretningsmæssige overvejelser vedrørende Selskabet. Selskabets ovennævnte forpligtelse gælder ikke 1)
overdragelse eller udstedelse af Selskabsværdipapirer til Selskabets medarbejdere og medarbejdere i Selskabets
datterselskaber, medlemmer af Selskabets Direktion eller Bestyrelse i relation til sådanne personers udnyttelse af
deres rettigheder i henhold til eksisterende eller fremtidige medarbejderaktie- eller warrantprogrammer, 2)
overdragelse eller udstedelse af Selskabsværdipapirer til tredjemand som vederlag i forbindelse med en
kommerciel aftale, dog således at modtager(e) af sådanne Selskabsværdipapirer, hvis et sådant vederlag
repræsenterer et antal aktier i Selskabet, som svarer til eller overstiger 3% af Selskabets aktiekapital efter
Udbuddet, først forpligter sig til at være bundet i restløbetiden af denne lock-up-bestemmelse ved en i alt
væsentligt lignende lock-up-bestemmelse og 3) overdragelse eller udstedelse af Aktier til Sælgerne eller
udstedelse og efterfølgende placering i aktiemarkedet med henblik på kontant betaling til Sælgerne i forbindelse
med Akkvisitionen af Carlsson Research.
Lock-up aftale med Bestyrelsen og Direktionen
Medlemmerne af Selskabets Bestyrelse og Direktion har hver især indgået lock-up-aftale gældende i en periode
på 90 dage fra gennemførelsen af Udbuddet, hvorefter de forpligter sig til ikke at sælge, indgå aftale vedrørende
salg af, behæfte eller på anden måde direkte eller indirekte overdrage Aktier i Selskabet eller andre værdipapirer,
der kan ombyttes til aktier i Selskabet, eller warrants eller andre optioner til køb af Aktier i Selskabet eller
offentliggøre nogen hensigt om at iværksætte nogen sådan handling uden forudgående skriftligt samtykke fra
Danske Markets, idet sådant samtykke ikke må nægtes eller forsinkes uden rimelig grund. Ovennævnte
forpligtelse gælder ikke erhvervelse, tegning eller afhændelse af Aktier i relation til sådanne personers udnyttelse
af deres rettigheder i henhold til eksisterende eller fremtidige medarbejderaktie- og warrantprogrammer og heller
ikke med hensyn til Tegningsretter og udbudte Aktier som tegnes i medfør deraf, eller Aktier der erhverves efter
22. september 2006.
Lock-up aftaler i forbindelse med Akkvisitionen af Carlsson Research
Vederlagsaktierne er underlagt 30 dages lock-up fra dagen for Closing.
195

8. Omkostninger
Omkostninger relateret til Udbuddet
Bruttoprovenuet fra Udbuddet vil udgøre DKK 397,1 mio. (EUR 53,2 mio.). De skønnede omkostninger, som
skal betales af Selskabet i forbindelse med Udbuddet, udgør:
DKK mio. EUR mio.
Vederlag til finansielle formidlere 15,6 2,1
Trykning 0,5 0,1
Annoncering 0,1 0,0
Honorarer til revisorer, advokater m.fl. 8,5 1,1
Øvrige omkostninger 0,9 0,1
Tegningsprovision til kontoførende institutter* 1,0 0,1
I alt 26,6 3,6
* 1/4% vil blive videregivet i form af tegningsprovision til kontoførende institutter ved tegning af de Udbudte Aktier.
Samlede omkostninger i forbindelse med Akkvisitionen 10,2 1,4
Estimerede omkostninger i forbindelse med udstedelsen af Vederlagsaktierne er DKK 250.000 (EUR 33.512).
Nettoprovenuet fra Udbuddet, efter fradrag af de angivne skønnede omkostninger, som skal betales af Selskabet,
forventes at udgøre DKK 370,5 mio. (EUR 49,7 mio.).
196

9. Udvanding
Selskabets egenkapital pr. 30. juni 2006 udgjorde DKK 312,1 mio. (EUR 41,8 mio.) svarende til en indre værdi
pr. aktie på DKK 39,4. Indre værdi pr. Aktie beregnes ved at dividere egenkapitalen med det samlede antal
Aktier. Efter udstedelsen af 3.970.715 Udbudte Aktier til Udbudskursen på DKK 100 pr. Aktie er gennemført og
provision og anslåede udgifter fratrukket, vil vores proforma egenkapital pr. 30. juni 2006 udgøre ca. DKK
686,5 mio. (EUR 92,0 mio) svarende til en indre værdi pr. aktie på DKK 57,6 pr. Aktie. Dette svarer til en
umiddelbar forøgelse af indre værdi pr. Aktie på DKK 17,9 for vores aktionærer, og en umiddelbar udvanding af
den regulerede indre værdi pr. Aktie på DKK 42,4 for købere af de Udbudte Aktier. Nedenstående tabel viser
udvandingseffekten pr. Aktie, som investorer i de Udbudte Aktier vil opleve:
Udbudskurs pr. Aktie DKK 100
Indre værdi pr. Aktie pr. 30. juni 2006 DKK 39,4
Forøgelse af indre værdi pr. Aktie fra udnyttelse af warrants
i september 2006 DKK 0,3
Forøgelse af indre værdi pr. Aktie, der kan henføres til Udbuddet DKK 17,9
Indre værdi pr. Aktie efter Udbuddet DKK 57,6
Udvanding pr. Aktie DKK 42,4
Udvandingseffekten beregnes ved at fratrække indre værdi pr. Aktie efter Udbuddet fra Udbudskursen pr. Aktie.
Denne omfatter ikke udvanding som følge af udstedelsen af Vederlagsaktierne.
Der vil ske yderligere udvanding ved fremtidig udnyttelse af warrants. I den forbindelse skal det bemærkes, at
ved gennemførelse af Udbuddet vil antallet af warrants forøges og tegningskursen for disse formindskes, da
Udbudskursen er lavere end markedskursen på Selskabets Aktier. Der henvises til afsnittet ”I.A.18. Yderligere
oplysninger”. Der vil ske yderligere udvanding ved udstedelse af yderligere Aktier ved eventuelle
milepælsbetalinger til Sælgerne.
Med hensyn til udnyttelse af udestående warrants henvises til afsnittet ”I.A.18. Yderligere oplysninger”. Med
hensyn til vederlaget til Sælgerne henvises til afsnittet ”I.A.19.a. Betinget aftale om erhvervelse af aktiekapitalen
i Carlsson Research”.
197

10. Øvrige oplysninger
10.a. Rådgivere
• Dansk juridisk rådgiver for Selskabet: Kromann Reumert, Sundkrogsgade 5, 2100 København Ø.
• Revisor for Selskabet: PricewaterhouseCoopers, Strandvejen 44, 2900 Hellerup
• Dansk juridisk rådgiver for Global Coordinator & Bookrunner: Gorrissen Federspiel Kierkegaard, H. C.
Andersens Boulevard 12, 1553 København
• International juridisk rådgiver for Global Coordinator & Bookrunner: Freshfields Bruckhaus Deringer,
2 rue Paul Cézanne, 75008 Paris, France
• Global Coordinator & Bookrunner: Danske Markets (division af Danske Bank A/S), Holmens Kanal 2-
12, 1092 København
10.b. Bestilling af Prospekt
Yderligere eksemplarer af Prospektet kan bestilles hos:
Danske Bank
Corporate Actions
Holmens Kanal 2-12
1092 København K
Tlf: +45 7023 0834
Prospektet vil også kunne hentes på Selskabets hjemmeside: www.neurosearch.dk
198

IV. Appendiks
Originale patenterklæringer
199

200

201

202

Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og
resultater
203

Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver,
finansielle stilling og resultater
Indhold
Oplysninger om NeuroSearchs aktiver og passiver, finansielle stilling og resultater ......................................... 1
Indhold .........................................................................................................................................................1
Årsregnskaber ..................................................................................................................................................... 2
Direktionens og Bestyrelsens påtegning ......................................................................................................2
Revisionspåtegning afgivet af Selskabets revisor ........................................................................................3
Anvendt regnskabspraksis............................................................................................................................4
RESULTATOPGØRELSE ........................................................................................................................13
BALANCE – AKTIVER ...........................................................................................................................14
BALANCE – PASSIVER..........................................................................................................................15
PENGESTRØMSOPGØRELSE................................................................................................................16
EGENKAPITALOPGØRELSE.................................................................................................................17
NOTER ......................................................................................................................................................19
Perioderegnskaber............................................................................................................................................. 37
Direktionens og Bestyrelsens påtegning ....................................................................................................37
Revisionspåtegning afgivet af Selskabets revisor ......................................................................................38
RESULTATOPGØRELSE ........................................................................................................................39
BALANCE – AKTIVER ...........................................................................................................................40
BALANCE – PASSIVER..........................................................................................................................41
PENGESTRØMSOPGØRELSE PR. 30. JUNI .........................................................................................42
EGENKAPITALOPGØRELSE PR. 30. JUNI...........................................................................................43
F-1

Årsregnskaber
De følgende årsregnskaber er uddrag fra Selskabets årsrapport for 2005 med sammenligningstal for 2004, som
blev godkendt af Ledelsen den 8. marts 2006, og godkendt på Selskabets ordinære generalforsamling den 25.
april 2006. De følgende årsregnskaber indeholder endvidere sammenligningstal for 2003 der er uddraget fra
Selskabets årsrapport for 2004, som blev godkendt af Ledelsen den 9. marts 2005, og godkendt på Selskabets
ordinære generalforsamling den 27. april 2005. Regnskabstallene for 2003 er ikke blevet tilrettet den
regnskabspraksis som Selskabet efterfølgende har valgt at følge. Disse ændringer er beskrevet på side F-4 til F -
5 nedenfor.
De offentliggjorte årsrapporter for 2003, 2004 og 2005 omfatter ledelsesberetning samt årsregnskab og
koncernregnskab, inklusiv noter m.v. Årsregnskaberne i dette Prospekt omfatter ikke sådanne
ledelsesberetninger som fremgår af de offentliggjorte årsrapporter.
Reviderede årsregnskaber for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005
Direktionens og Bestyrelsens påtegning
Direktion og Bestyrelse har behandlet og godkendt årsrapporterne for 2003, 2004 og 2005 for NeuroSearch A/S
henholdsvis den 10. marts 2004, 9. marts 2005 og 8. marts 2006. De i dette Prospekt indeholdte årsregnskaber
for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005 er udarbejdet med henblik på udbuddet og er uddraget af de
offentliggjorte årsrapporter for 2003, 2004 og 2005.
Årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005 er aflagt i overensstemmelse med IFRS, som godkendt
af EU, og yderligere danske oplysningskrav til årsregnskaber.
Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsregnskaberne giver et retvisende billede
af Selskabets aktiver og passiver og den finansielle stilling pr. 31. december 2003, 2004 og 2005 samt af
resultatet af Selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005.
Ballerup, den 8. marts 2006
Direktion
Flemming Pedersen
Bestyrelse
Asger Aamund Eigil Bjerl Nielsen Allan Andersen
Jørgen Buus Lassen Torben Skov Lars Siim Madsen
F-2

Revisionspåtegning afgivet af Selskabets revisor
Reviderede årsregnskaber for 2003, 2004 og 2005
Til aktionærerne i NeuroSearch A/S
Vi har revideret de offentliggjorte årsrapporter for NeuroSearch A/S for 2003, 2004 og 2005, som alle er
forsynet med revisionspåtegninger uden forbehold eller supplerende oplysninger.
Årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005, der er præsenteret på side F-13 til F-36 i Prospektet for
NeuroSearch A/S dateret 22. september 2006 er uddrag af de offentliggjorte årsrapporter for 2003, 2004 og 2005
som beskrevet på side F-2.
Årsregnskaberne udarbejdes i overensstemmelse med den regnskabspraksis der er beskrevet på side F-4 til F-12.
Regnskabspraksis er i overensstemmelse med IFRS, som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav
til årsregnskaber.
Vi har revideret årsregnskaberne for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005, som er udarbejdet med henblik på
dette Prospekt og som uddrages af de offentliggjorte årsrapporter for 2003, 2004 og 2005. Vores
revisionspåtegninger er dateret henholdsvis den 10. marts 2004, den 9. marts 2005 og den 8. marts 2006. Vi har
ikke foretaget yderligere revisionshandlinger efter den 8. marts 2006.
Selskabets Direktion og Bestyrelse har ansvaret for udarbejdelsen af årsregnskaberne for regnskabsårene 2003,
2004 og 2005. Vores ansvar er på grundlag af vores revision at udtrykke en konklusion om årsregnskaberne.
Den udførte revision
Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale revisionsstandarder. Disse standarder
kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at
årsregnskaberne ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af
information, der understøtter de i årsregnskaberne anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere
stillingtagen til den af Direktionen og Bestyrelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som
Direktionen og Bestyrelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af årsregnskaberne. Det er
vores opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne giver et retvisende billede af Selskabets aktiver, passiver og
finansielle stilling pr. 31. december 2003, 2004 og 2005 samt af resultatet af Selskabets aktiviteter og
pengestrømme for regnskabsårene 2003, 2004 og 2005 i overensstemmelse med IFRS, som godkendt af EU, og
yderligere danske oplysningskrav til årsregnskaber.
København, den 8. marts, 2006
PricewaterhouseCoopers
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Jens Røder
statsautoriseret revisor
F-3

Anvendt regnskabspraksis
Selskabets regnskabspraksis, der er anvendt ved udarbejdelse af koncernregnskabet, er angivet nedenfor.
Anvendt regnskabspraksis for år 2005 og 2004 er ændret som beskrevet nedenfor. Der er ikke sket tilpasning af
sammenligningstal for år 2003. Havde tilretning af sammenligningstal for år 2003 fundet sted, havde det påvirket
posten “dagsværdireguleringer” i resultatopgørelsen negativt med DKK 42,3 mio., således at posten ville have
udgjort DKK 0 i regnskabsåret 2003 og i stedet for indregnet direkte på egenkapitalen som en urealiseret gevinst.
Således ville årets resultat på DKK 10,5 mio. ligeledes være blevet påvirket negativt med DKK 42,3 mio. En
tilretning ville ikke have effekt på egenkapitalen pr. 31. december 2003, som udgjorde DKK 402,6 mio., men
ville have påvirket de individuelle kategorier under egenkapitalen ved at øge “andre reserver” og reducere
“overført resultat” med DKK 42,3 mio.
Effekten af påvirkningen i år 2003 er indregnet i primo egenkapital for år 2004.
REGNSKABSGRUNDLAG
Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af
EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Yderligere danske
oplysningskrav til årsrapporter er fastlagt i IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven samt af
Københavns Fondsbørs.
Koncernregnskabet er udarbejdet i henhold til det historiske kostprisprincip, med ændringer vedrørende
omvurdering af finansielle aktiver disponible for salg og finansielle aktiver og finansielle forpligtelser målt til
dagsværdi via resultatopgørelsen.
Udarbejdelse af regnskaber i overensstemmelse med IFRS kræver, at der anvendes visse væsentlige
regnskabsmæssige skøn, samt at Ledelsen foretager vurderinger i forbindelse med anvendelsen af Selskabets
regnskabspraksis. Områder med en særlig høj grad af vurdering eller kompleksitet og områder, hvor de
anvendte forudsætninger og skøn er af væsentlig betydning for koncernregnskabet, er oplyst i note 24.
Regnskabet aflægges i danske kroner, som er den funktionelle valuta i alle koncernens enheder.
Nye regnskabsstandarder
I 2004 har NeuroSearch ændret regnskabspraksis som følge af tidligere implementering af IFRS 2 om
aktiebaseret vederlæggelse. Som følge af anvendelsen af IFRS 2 er tegningsoptioner (warrants), der er tildelt
efter den 7. november 2002 og ikke optjent den 1. januar 2004, omkostningsført i 2004. Praksisændringen
medfører en reduktion af årets resultat for år 2004 på DKK 1,3 mio. Egenkapitalen pr. 31. december 2004 er ikke
påvirket af praksisændringen. Ændringen har ikke påvirket resultat og egenkapital for 2003
I 2005 har NeuroSearch taget alle nye og ajourførte internationale regnskabsstandarder, der har relevans for
NeuroSearch, i anvendelse med effekt fra 1. januar 2005. Anvendelsen af nye og ajourførte standarder har ikke
medført væsentlige praksisændringer for koncernen. Anvendelsen af standarderne har dog medført visse
ændringer i præsentationen af og oplysningerne i koncernregnskabet.
Visse af de nye standarder, ændringer og fortolkningsbidrag til eksisterende standarder er udgivet med
ikrafttrædelse for regnskabsår, der starter 1. januar 2006 eller senere. NeuroSearch har valgt at tage følgende
standarder førtidigt i anvendelse i 2005:
• IAS 39 (amendment), ’The Fair Value Option’. Dette tillæg vedrører definitionen af finansielle
instrumenter, der klassificeres i kategorien ’målt til dagsværdi via resultatopgørelsen’, og begrænser
muligheden for at klassificere visse finansielle investeringer i denne kategori.
• IFRS 7, ’Finansiel instruments: Disclosures’. IFRS 7 introducerer nye oplysningskrav for at forbedre
informationen om finansielle instrumenter. Ifølge standarden kræves kvalitative og kvantitative
oplysninger om risici forbundet med finansielle instrumenter, herunder specifikke minimumskrav til
oplysning om kredit-, likviditets- og markedsrisici, inklusive en analyse af følsomheden over for
markedsrisici. Disse krav erstatter oplysningskravene i IAS 32, Finansielle instrumenter: Oplysning og
præsentation.
Den tidlige indførelse af IAS 39 har medført følgende ændringer i koncernregnskabet:
F-4

2004 Koncern
(DKK 1.000) Resultat Egenkapital
Tidligere regnskabspraksis 1.207 412.515
Effekt af ændring i regnskabspraksis:
Dagsværdiregulering af finansielle aktiver og forpligtelser (IAS 39) (4.532) 4.004
Tilpasset regnskabspraksis (3.325) 416.519
Stigning/(fald) i:
Indtjening pr. aktie (0,59)
Udvandet indtjening pr. aktie (0,58)
2005 Koncern
(DKK 1.000) Resultat Egenkapital
Tidligere regnskabspraksis (30.668) 407.964
Effekt af ændring i regnskabspraksis:
Dagsværdiregulering af finansielle aktiver og forpligtelser (IAS 39) 31.249 -
Tilpasset regnskabspraksis 581 407.964
Stigning/(fald) i:
Indtjening pr. aktie 4,01
Udvandet indtjening pr. aktie 3,96
NeuroSearch har anvendt undtagelsesbestemmelsen i IFRS 7 om udeladelse af visse sammenligningstal.
Anvendelsen af IFRS 7 har alene medført ændringer i oplysningskravene i koncernregnskabet for 2005.
Ved udgangen af 2005 er en række nye standarder udstedt med ikrafttrædelse 1. januar 2006 eller senere. Bortset
fra tillæg til IAS 39 og IFRS 7 som beskrevet ovenfor forventes anvendelse af disse standarder ikke at påvirke
Neurosearchs regnskab væsentligt.
Koncernregnskabet
Dattervirksomheder er alle enheder (herunder særlige selskaber), hvori koncernen har beføjelse til at styre de
økonomiske og driftsmæssige beslutninger, hvilket normalt er tilfældet ved en besiddelse på over 50% af
stemmerettighederne. Ved opgørelsen af, om koncernen har bestemmende indflydelse over en enhed, tages
hensyn til, om der er potentielle stemmerettigheder, som løbende kan udnyttes eller konverteres, samt effekten af
disse. Dattervirksomheder konsolideres fuldt fra det tidspunkt, hvor koncernen opnår bestemmende indflydelse.
De udeholdes fra koncernregnskabet fra det tidspunkt, hvor den bestemmende indflydelse ophører.
Koncernregnskabet udarbejdes som en sammenlægning af moderselskabets og de enkelte dattervirksomheders
reviderede årsregnskaber, der alle er aflagt efter koncernens regnskabspraksis. Der foretages elimineringer af
koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser, mellemværender og udbytter samt urealiserede
interne fortjenester og tab.
F-5

Ved køb af nye virksomheder anvendes overtagelsesmetoden, hvorefter de nytilkøbte virksomheders
identificerede aktiver, herunder immaterielle rettigheder, forpligtelser og eventualforpligtelser måles til
dagsværdi på erhvervelsestidspunktet. Positive forskelsbeløb mellem kostpris og dagsværdi af overtagne aktiver
og forpligtelser indregnes som goodwill.
Følgende helejede dattervirksomheder er konsolideret:
• Poseidon Pharmaceuticals A/S
• NeuroScreen ApS
• NsExplorer A/S
Segmentoplysninger
Koncernen administreres som én forretningsenhed, der opererer på ét geografisk marked. Der kan ikke
identificeres separate forretningsområder på de enkelte lægemiddelkandidater eller geografiske markeder. Som
følge heraf er det ikke relevant at rapportere om segmentoplysninger på forretningssegmenter eller geografiske
markeder.
Omregning af fremmed valuta
Transaktioner i fremmed valuta omregnes til valutaen i det primære miljø, hvor virksomheden opererer (den
funktionelle valuta). Valutaen i alle koncernens enheder er danske kroner, som er Selskabets funktionelle valuta
og præsentationsvaluta. Transaktioner i fremmed valuta omregnes til den funktionelle valuta til
transaktionsdagens kurs. Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed valuta omregnes til den
funktionelle valuta til balancedagens kurs. Realiserede og urealiserede valutakursdifferencer indregnes i
resultatopgørelsen under finansielle poster.
Selskabsskat og udskudt skat
Årets skat, som består af årets aktuelle skat og årets udskudte skat, indregnes i resultatopgørelsen med den del,
der kan henføres til årets resultat og direkte på egenkapitalen med den del, der kan henføres til posteringer
direkte på egenkapitalen. Aktuelle skatteforpligtelser indregnes i balancen som kortfristet gæld i det omfang, der
ikke er foretaget betaling heraf. Overstiger betalte skatter i årets løb årets og tidligere års aktuelle skat, indregnes
det beløb, som forventes tilbagebetalt, i balancen under tilgodehavender. Aktuel skat omfatter betalbar skat
beregnet med udgangspunkt i årets forventede skattepligtige indkomst samt eventuelle reguleringer til tidligere
års skatter udgiftsført i resultatopgørelsen.
Udskudt skat beregnes af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier. Den
udskudte skat er beregnet med den aktuelle skatteprocent. Udskudt skat som følge af fradragsberettigede
midlertidige forskelle (skatteaktiver) aktiveres kun, såfremt det med rimelig sandsynlighed kan udnyttes af
Selskabet i den fremtidige skattepligtige indkomst. Fradragsberettigede midlertidige forskelle, som ikke
aktiveres, oplyses i en note i årsregnskabet.
NeuroSearch A/S indgår i sambeskatning med alle sine danske koncernforbundne selskaber.
Sambeskatningsindkomsten opgøres som summen af enkeltresultaterne i koncernselskaberne efter fradrag af
fremførselsberettigede underskud, idet særunderskud fra tidligere indkomstår alene kan fratrækkes og fremføres
hos det enkelte selskab. Ved fremførsel skal de ældste underskud modregnes først.
Er sambeskatningsindkomsten positiv, fordeles overskuddet forholdsmæssigt mellem de overskudsgivende
selskaber. Er sambeskatningsindkomsten negativ, fordeles underskuddet forholdsmæssigt mellem de
underskudsgivende selskaber og fremføres hos det pågældende selskab til modregning for efterfølgende
indkomstår.
Leasing
Leasingaftaler, hvor alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendomsretten er overgået til koncernen,
klassificeres som finansiel leasing. Finansielt leasede aktiver indregnes i balancen til den laveste værdi af
handelsværdien og nutidsværdien af minimumsleasingydelserne på kontraktens indgåelsestidspunkt, og en
tilsvarende gældsforpligtelse optages under passiverne. Ved beregning af nutidsværdien af de fremtidige
leasingydelser anvendes leasingaftalens interne rentefod. Leasingydelserne anses for at bestå af en rentedel og en
afdragsdel. Rentedelen udgiftsføres i resultatopgørelsen. Aktiverne afskrives over de forventede brugstider som
øvrige tilsvarende grupper af aktiver eller over leasingperioden, hvis denne er kortere, og gælden formindskes
med afdragsdelen af leasingydelsen.
F-6

Leasingydelser på operationelt leasede aktiver føres lineært i resultatopgørelsen. Forpligtelser forbundet med
operationelle leasingaftaler oplyses i noterne i årsregnskabet.
Aktiebaseret vederlæggelse (tegningsoptioner)
NeuroSearch har etableret egenkapitalafregnede, aktiebaserede vederlæggelsesordninger
(tegningsoptionsprogrammer). Tegningsoptioner, der er tildelt efter den 7. november 2002, og som endnu ikke er
optjent den 1. januar 2004, behandles som beskrevet nedenfor. Andre tegningsoptioner indregnes ikke i
regnskabet i overensstemmelse med overgangsbestemmelserne i IFRS 2.
De medarbejderydelser, der leveres til gengæld for tildeling af optioner eller aktier, indregnes som en
omkostning og fordeles over optjeningsperioden. Beløbet beregnes som dagsværdien af de tildelte
egenkapitalinstrumenter. Det samlede beløb, der omkostningsføres over optjeningsperioden, er lig dagsværdien
af de tildelte tegningsoptioner eller aktier, som faktisk optjenes. Dagsværdien fastsættes pr. tildelingstidspunktet
og justeres ikke efterfølgende.
NeuroSearch revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af optioner, der forventes at blive udnyttet.
NeuroSearch indregner eventuelle virkninger af revurderingen af oprindelige estimater i resultatopgørelsen med
en tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende optjeningssperiode. Reguleringer, der vedrører
tidligere år, indregnes i resultatopgørelsen i reguleringsåret.
F-7

RESULTATOPGØRELSEN
Indtægtskriterie
Indtægterne består af milepælsbetalinger og andre indtægter fra forsknings- og udviklingsaftaler. Indtægter
indregnes, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde Selskabet, og disse kan måles
pålideligt.
Up-front betalinger indregnes første gang ved forsknings- og udviklingsaftalernes indgåelse. Up-front betalinger,
som kan henføres til efterfølgende forsknings- og udviklingsaktiviteter, indregnes som udskudte indtægter, og
indtægtsføres efterfølgende over kontraktens forventede løbetid. Ikke-refunderbare up-front betalinger, som ikke
kan henføres til efterfølgende forsknings- og/eller udviklingsaktiviteter, indtægtsføres ved kontraktens indgåelse.
Offentlige tilskud
Koncernen modtager offentlige tilskud til visse ph.d. studerende og forskningsprogrammer. Offentlige tilskud
indregnes på det tidspunkt, hvor der er opnået endelig og bindende ret til tilskuddet. Offentlige tilskud i form af
omkostningsrefusioner modregnes i forskningsomkostningerne. Fremtidige betingede betalingsforpligtelser
vedrørende modtagne tilskud oplyses som eventualforpligtelser i en note i årsregnskabet, i det omfang de ikke
forventes at blive ubetingede.
Forskningsomkostninger
Forskningsomkostninger omfatter gager, andre omkostninger, herunder patentomkostninger, og afskrivninger,
der kan henføres til Selskabets forskningsaktivitet. Selskabet udgiftsfører alle forskningsomkostninger i det år,
de afholdes. Offentlige tilskud modregnes i forskningsomkostninger.
Udviklingsomkostninger
Udviklingsomkostninger omfatter gager og omkostninger, der vedrører specifikke udviklingsprogrammer. Et
specifikt udviklingsprogram er karakteriseret ved, at et enkelt stof gennemgår en lang række tests til belysning af
fysisk-kemiske egenskaber, toksikologi samt effekt i mennesker. Udviklingsomkostninger aktiveres, såfremt der
er tilstrækkelig sikkerhed for, at omkostningerne kan inddrives.
Administrationsomkostninger
Administrationsomkostninger omfatter gager og andre personaleomkostninger, kontoromkostninger m.v. og
afskrivninger.
Finansielle poster
Finansielle poster omfatter renter, finansielle omkostninger ved finansiel leasing, realiserede og urealiserede
valutakursreguleringer og dagsværdireguleringer af værdipapirer. Renteindtægter og -udgifter indregnes i
resultatopgørelsen med de rentebeløb, der vedrører regnskabsåret.
BALANCEN
Immaterielle anlægsaktiver
Goodwill
Goodwill udgør merværdien af købsprisen i forhold til dagsværdien af koncernens andel af den overtagne
dattervirksomheds/associerede virksomheds netto identificerbare aktiver på overtagelsesdatoen. Goodwill på
overtagne dattervirksomheder indregnes i immaterielle anlægsaktiver. Goodwill ved overtagelse af associerede
virksomheder indregnes i ’kapitalandele i associerede virksomheder’. Separat indregnet goodwill testes årligt for
værdiforringelse og indregnes til kostpris med fradrag af nedskrivninger. Tab ved værdiforringelse af goodwill
tilbageføres ikke. Gevinst og tab ved salg af en enhed inkluderer den bogførte værdi af goodwill vedrørende den
solgte enhed.
Goodwill fordeles til pengestrømsfrembringende enheder med henblik på testning for værdiforringelse.
F-8

Licenser og patentrettigheder
Licenser og patentrettigheder, der er anskaffet mod et vederlag, måles til kostpris. Licenser og patenter har en
begrænset økonomisk levetid og indregnes til kostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Afskrivninger
beregnes lineært, således at omkostninger vedrørende varemærker og licenser fordeles over den forventede
løbetid (15-20 år), som dog ikke må overstige licensaftalens eller patentets løbetid.
Software
Hvis betingelserne for indregning i balancen er opfyldt, aktiveres anskaffede softwarelicenser under immaterielle
aktiver på basis af de afholdte omkostninger til anskaffelse og klargøring af det specifikke software. Disse
omkostninger afskrives over den forventede brugstid (3-5 år). Omkostninger til vedligehold af
softwareprogrammer omkostningsføres, når de afholdes.
Materielle anlægsaktiver
Grunde og bygninger måles til historisk kostpris, for bygningernes vedkommende med fradrag af akkumulerede
af- og nedskrivninger. Tekniske anlæg og maskiner samt andre anlæg og inventar måles til anskaffelsessum med
fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger. Historisk kostpris og anskaffelsessum omfatter omkostninger,
som direkte kan henføres til aktivets anskaffelse.
Efterfølgende omkostninger medtages i aktivets regnskabsmæssige værdi eller indregnes som et separat aktiv,
når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde koncernen, og disse kan måles pålideligt.
Alle andre reparationer og vedligeholdelser omkostningsføres i den regnskabsperiode, de afholdes.
Materielle anlægsaktiver afskrives lineært over aktivernes brugstid til den forventede restværdi. Afskrivningen er
baseret på et skøn over brugstiden for ensartede grupper af aktiver. Aktivernes restværdi og brugstid vurderes og
reguleres, hvis det er nødvendigt, pr. hver balancedag.
De forventede brugstider er:
Bygninger 40 år
Tekniske anlæg og maskiner 5-10 år
Andre anlæg og inventar 5-10 år
IT-udstyr 3-5 år
Et aktivs regnskabsmæssige værdi nedskrives straks til genindvindingsværdien, hvis den regnskabsmæssige
værdi er større end den skønnede genindvindingsværdi, som beskrevet nedenfor. Gevinster og tab ved
afhændelse opgøres som forskellen mellem det modtagne provenu og den regnskabsmæssige værdi. Gevinster og
tab indregnes i resultatopgørelsen under henholdsvis forskningsomkostninger, udviklingsomkostninger og
administrationsomkostninger.
Nedskrivning af ikke-finansielle aktiver
Aktiver med ubegrænset økonomisk levetid (goodwill) afskrives ikke, men testes årligt for værdiforringelse.
Afskrivningsberettigede aktiver testes for værdiforringelse, når begivenheder eller ændrede forhold indikerer, at
den regnskabsmæssige værdi muligvis ikke kan genindvindes. Der foretages nedskrivning med det beløb,
hvormed aktivets bogførte værdi overstiger dets genindvindingsværdi. Genindvindingsværdien er aktivets
dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger eller brugsværdien, hvis denne er højere. Med henblik på vurdering
af eventuel værdiforringelse grupperes aktiverne i det laveste niveau, hvor der er separat identificerbare
pengestrømme (pengestrømsfrembringende enheder). Andre ikke-finansielle aktiver end goodwill, som tidligere
har været værdiforringede, vurderes ved hver balancedag for et eventuelt behov for at tilbageføre nedskrivningen.
Associerede virksomheder er alle enheder, hvori koncernen udøver en betydelig, men ikke en bestemmende,
indflydelse, hvilket normalt er tilfældet ved en besiddelse på 20-50% af stemmerettighederne. Kapitalandele i
associerede virksomheder behandles efter den indre værdis metode og indregnes første gang til kostpris.
Koncernens kapitalandele i associerede virksomheder omfatter goodwill (efter fradrag af eventuelle tab ved
værdiforringelse) identificeret i forbindelse med overtagelsen.
Koncernens andel af de associerede virksomheders resultat efter overtagelsen indregnes i resultatopgørelsen, og
dens andel af bevægelser i reserverne efter overtagelsen indregnes i reserverne. De akkumulerede bevægelser
efter overtagelsen modregnes i kapitalandelens regnskabsmæssige værdi. Hvis koncernens andel af en associeret
F-9

virksomheds underskud er lig med eller overstiger kapitalandelen i den associerede virksomhed, inklusive
eventuelle andre ikke-garanterede tilgodehavender, indregner koncernen ikke yderligere underskud, medmindre
den har påtaget sig forpligtelser eller foretaget betalinger på den associerede virksomheds vegne.
Urealiserede gevinster i forbindelse med transaktioner mellem koncernen og dens associerede virksomheder
elimineres, i det omfang de ikke overstiger koncernens kapitalandel i virksomhederne. Urealiserede tab
elimineres også, medmindre transaktionen påviser, at det overdragne aktiv er værdiforringet. De associerede
virksomheders regnskabspraksis er ændret, hvor det er nødvendigt for at skabe overensstemmelse med
koncernens regnskabspraksis.
Finansielle aktiver
Koncernen klassificerer de finansielle aktiver i følgende kategorier:
• målt til dagsværdi via resultatopgørelsen
• lån og tilgodehavender og
• disponible for salg
Klassifikationen afhænger af formålet med aktivernes anskaffelse. Ledelsen bestemmer de finansielle aktivers
klassifikation ved førstegangsindregningen og revurderer denne ved hver balancedag.
Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen
Finansielle aktiver, der ved første indregning klassificeres som målt til dagsværdi via resultatopgørelsen, er de
finansielle aktiver, der styres og hvis afkast vurderes på grundlag af ændringer i dagsværdien i overensstemmelse
med en dokumenteret finansiel investeringsstrategi. Informationer om disse finansielle aktiver målt til dagsværdi
benyttes internt i rapporteringen til koncernens ledelse. Denne kategori af aktiver klassificeres som
omsætningsaktiver, hvis de forventes at blive realiseret inden for 12 måneder efter balancedagen. Let
omsættelige værdipapirer er af Ledelsen klassificeret som finansielle aktiver målt til dagsværdi via
resultatopgørelsen.
Lån og tilgodehavender
Lån og tilgodehavender er ikke-afledte finansielle aktiver med faste eller bestemmelige betalinger, som ikke er
noteret på et aktivt marked. De medtages under omsætningsaktiver, medmindre løbetiden er længere end 12
måneder efter balancedagen. Er det tilfældet, klassificeres de som anlægsaktiver. Lån og tilgodehavender
klassificeres i balancen som ’Andre tilgodehavender’.
Finansielle aktiver disponible for salg
Finansielle aktiver disponible for salg er ikke-afledte finansielle aktiver, som enten er klassificeret i denne
kategori eller ikke er klassificeret i nogen anden kategori. De medtages i anlægsaktiver, medmindre Ledelsen har
til hensigt at afhænde investeringen inden for 12 måneder efter balancedagen.
Løbende køb og salg af investeringer indregnes pr. handelsdagen – den dato, hvor koncernen forpligter sig til at
købe eller sælge aktivet. Investeringer indregnes første gang til dagsværdi med tillæg af transaktionsomkostninger
for alle finansielle aktiver, der ikke er indregnet til dagsværdi via resultatopgørelsen. Finansielle aktiver, der er
indregnet til dagsværdi via resultatopgørelsen, indregnes første gang til dagsværdi, og transaktionsomkostningerne
omkostningsføres i resultatopgørelsen. Investeringer udeholdes fra konsolideringen, når retten til at modtage
pengestrømme fra investeringerne er udløbet eller overført, og Selskabet har overdraget alle væsentlige risici og
fordele forbundet med ejendomsretten. Finansielle aktiver disponible for salg og finansielle aktiver målt til
dagsværdi via resultatopgørelsen indregnes efterfølgende til dagsværdi. Lån og tilgodehavender indregnes til
amortiseret kostpris ved anvendelse af den effektive rente.
Gevinster og tab ved ændringer i dagsværdien af kategorien ‘finansielle aktiver målt til dagsværdi via
resultatopgørelsen’, herunder renter og udbytte, præsenteres i resultatopgørelsen i den periode, de opstår.
Ændringer i dagsværdien af børsnoterede og unoterede aktier klassificeret som disponible for salg indregnes på
egenkapitalen.
Når værdipapirer klassificeret som disponible for salg sælges eller bliver værdiforringet, medtages
dagsværdireguleringer, der er indregnet på egenkapitalen, i resultatopgørelsen. Renter af værdipapirer disponible
for salg, beregnet ved anvendelse af den effektive rente, indregnes i resultatopgørelsen.
F-10

Dagsværdien af børsnoterede instrumenter baseres på den aktuelle børskurs. For finansielle aktiver, hvor der
ikke er et aktivt marked, (og for ikke-børsnoterede værdipapirer) fastsætter Selskabet dagsværdien så vidt muligt
ved hjælp af forskellige værdiansættelsesmetoder, herunder anvendelse af nylige transaktioner på markedsvilkår,
henvisning til i al væsentlighed tilsvarende instrumenter, skønnede pengestrømme og modeller til
prisfastsættelse af optioner. Der tages mest muligt hensyn til markedsdata og mindst muligt hensyn til
virksomhedsspecifikke data. Vurderes det ikke muligt at opgøre dagsværdien pålideligt, anvendes købsprisen på
investeringstidspunktet som dagsværdien, hvis den ikke-noterede virksomhed følger planerne for de forsknings-
og forretningsmæssige aktiviteter, der blev fastlagt på finansieringstidspunktet. Hvis virksomheden ikke lever op
til disse planer, og dette betragtes som værdiforringende for virksomheden, nedskrives kapitalandelen til en
skønnet dagsværdi. Hvis de unoterede virksomheder siden den oprindelige investering er blevet vurderet og
værdiansat af uafhængig tredjemand i forbindelse med indskud af ny kapital, anvendes den nye vurdering som
dagsværdi.
Koncernen vurderer ved hver balancedag, om der er klar indikation af, at et finansielt aktiv eller en gruppe af
aktiver kan være værdiforringet. For egne aktier, som er klassificeret som disponible for salg, anses et væsentligt
eller længerevarende fald i instrumentets dagsværdi til under kostprisen som en indikation af, at instrumentet kan
være værdiforringet. Hvis der er en sådan indikation for aktiver disponible for salg, fjernes det akkumulerede tab
– målt som forskellen mellem anskaffelsessummen og den nuværende dagsværdi – fra egenkapitalen og
omkostningsføres. Tab ved værdiforringelse på egne aktier, der er omkostningsført, tilbageføres ikke i
resultatopgørelsen.
Projektdebitorer
Projektdebitorer indregnes første gang til dagsværdi og måles efterfølgende til amortiseret kostpris ved
anvendelse af den effektive rente med fradrag af tab ved værdiforringelse. Der foretages hensættelse til
værdiforringelse af projektdebitorer, når der er en klar indikation af, at Selskabet ikke vil kunne inddrive alle
forfaldne beløb i henhold til de oprindelige vilkår. Hvis en debitor har væsentlige økonomiske vanskeligheder,
hvis der er sandsynlighed for, at debitor står over for konkurs eller gældssanering, eller ved manglende betaling af
forfalden gæld, anses dette som en indikation af, at projektdebitorer er værdiforringede. Hensættelsen udgør
forskellen mellem aktivets regnskabsmæssige værdi og nutidsværdien af forventede fremtidige pengestrømme,
diskonteret med den effektive rente. Beløbet for hensættelsen indregnes i resultatopgørelsen under
forskningsomkostninger eller udviklingsomkostninger.
Let omsættelige værdipapirer
Let omsættelige værdipapirer består af investeringer i værdipapirer med en løbetid på mere end 3 måneder fra
anskaffelsestidspunktet. Selskabet placerer sine likvide midler som indskud i større finansielle institutioner samt
i statsgældsbeviser, primært udstedt af den danske stat.
Let omsættelige værdipapirer måles til dagsværdi, som svarer til børskursen. Realiserede og urealiserede
gevinster og tab indregnes i resultatopgørelsen under finansielle poster. Transaktioner indregnes på
handelsdagen.
Selskabets portefølje af investeringer er klassificeret som målt til dagsværdi via resultatopgørelsen, da de let
omsættelige værdipapirer styres og deres afkast vurderes på baggrund af dagsværdien i overensstemmelse med
en dokumenteret risikostyringsstrategi. De let omsættelige værdipapirer har en eller flere risici til fælles, og disse
styres og vurderes på baggrund af dagsværdien i overensstemmelse med en dokumenteret politik til styring af
finansielle aktiver og forpligtelser. Oplysninger om koncernens finansielle stilling og kapitalberedskab gives
internt på dette grundlag til bestyrelsen og direktionen.
Likvide midler
Likvide midler omfatter likvide beholdninger, indeståender på anfordringskonti i pengeinstitutter, andre
kortfristede værdipapirer med en oprindelig løbetid på mindre end 3 måneder samt kassekreditter. Kassekreditter
vises som banklån under kortfristede forpligtelser i balancen.
F-11

Banklån
Banklån indregnes første gang til dagsværdi med fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. Efterfølgende
indregnes banklån til amortiseret kostpris. Eventuelle forskelle mellem låneprovenu (efter fradrag af
transaktionsomkostninger) og indfrielsesværdi indregnes i resultatopgørelsen over lånets løbetid ved anvendelse
af den effektive rente.
Finansielle forpligtelser
Gæld til realkreditinstitutter og kreditinstitutter indregnes ved låneoptagelse og måles ved første indregning til
dagsværdi, svarende til det modtagne provenu efter fradrag af afholdte transaktionsomkostninger. I de
efterfølgende perioder indregnes finansielle gældsforpligtelser til amortiseret kostpris beregnet efter den
effektive rente.
I finansielle forpligtelser indregnes tillige den kapitaliserede restleasingforpligtelse på finansielle
leasingkontrakter.
Andre gældsforpligtelser, som omfatter gæld til varekreditorer, dattervirksomheder og associerede virksomheder
samt anden gæld, måles til amortiseret kostpris.
PENGESTRØMSOPGØRELSE
Pengestrømsopgørelsen er opstillet efter den indirekte metode med udgangspunkt i årets resultat. Opgørelsen
viser Selskabets pengestrømme opdelt på drifts-, investerings- og finansieringsaktivitet samt likvide midler
ultimo året. I pengestrømme fra driftsaktiviteten er resultatet før finansielle poster reguleret for ikke kontante
driftsposter samt ændringer i driftskapitalen.
I pengestrømme fra investeringsaktiviteten indgår pengestrømme fra køb og salg af immaterielle, materielle og
finansielle anlægsaktiver samt let omsættelige værdipapirer med en oprindelig løbetid på mere end 3 måneder. I
pengestrømme fra finansieringsaktiviteter indgår pengestrømme fra kapitaludvidelser, optagelse og
tilbagebetaling af langfristet gæld samt finansielle poster.
Kapitalberedskab
I Selskabets kapitalberedskab indgår likvide midler, værdipapirer, børsnoterede aktier, uudnyttede
kreditfaciliteter samt anden form for ubetinget tilsagn om likviditetsskabende faciliteter.
F-12

RESULTATOPGØRELSE
for regnskabsåret 1. januar – 31. december (DKK 1.000)
Note 2005 2004 2003
Projektindtægter 176.503 122.260 163.394
Omsætning i alt 176.503 122.260 163.394
1, 2 Forskningsomkostninger 159.580 140.730 120.042
2 Udviklingsomkostninger 17.568 21.341 35.031
1, 2 Administrationsomkostninger 21.691 22.136 20.550
Omkostninger i alt 198.839 184.207 175.623
Resultat af primær drift (22.336) (61.947) (12.229)
9 Resultat af kapitalinteresser i associerede
virksomheder (9.298) (4.632) (15.363)
Dagsværdireguleringer 28.399 61.171 42.266
3 Finansielle indtægter 15.651 13.558 6.543
4 Finansielle omkostninger 11.835 11.475 10.740
Finansielle poster i alt 22.917 58.622 22.706
Resultat før skat 581 (3.325) 10.477
5 Skat af årets resultat 0 0 0
ÅRETS RESULTAT 581 (3.325) 10.477
6 Indtjening pr. aktie, DKK 0,07 (0,43) 1,48
6 Udvandet indtjening pr. aktie, DKK 0,07 (0,42) 1,46
Betalt udbytte for regnskabsperioden 0 0 0
F-13

BALANCE – AKTIVER
pr. 31. december (DKK 1.000)
Note 2005 2004 2003
F-14
7 Immaterielle rettigheder 10.065 12.273 16.379
8 Grund og bygninger 130.563 134.681 140.080
8 Tekniske anlæg og maskiner 33.744 33.523 28.737
8 Andre anlæg og inventar 2.801 533 2.735
8 Forudbetalinger for materielle anlægsaktiver 154 520 0
9 Kapitalinteresser i associerede virksomheder 22.613 14.511 5.926
10 Finansielle aktiver disponible for salg 20.595 14.157 346
Anlægsaktiver i alt 220.535 210.198 194.203
Tilgodehavender hos associerede virksomheder 0 334 349
11 Andre tilgodehavender 8.978 8.681 9.616
10 Finansielle aktiver disponible for salg 47.649 78.749 73.685
12 Andre finansielle aktiver målt til dagsværdi 218.301 176.277 35.466
13 Likvide midler 137.479 181.836 410.104
Omsætningsaktiver i alt 412.407 445.877 529.220
AKTIVER I ALT 632.942 656.075 723.423

BALANCE – PASSIVER
pr. 31. december (DKK 1.000)
Note 2005 2004 2003
Aktiekapital 157.790 154.816 153.917
18 Andre reserver 43.250 69.093 0
Overført resultat 206.924 192.610 248.700
Egenkapital i alt 407.964 416.519 402.617
14 Prioritetsgæld 115.956 112.440 126.211
15 Anden langfristet gæld 15.726 15.442 10.977
Langfristede gældsforpligtelser i alt 131.682 127.882 137.188
14, 15 Kortfristet del af langfristet gæld 12.303 19.791 10.735
Banklån 8.014 113 19.117
Periodeafgrænsningsposter 40.287 60.992 126.558
Vare- og omkostningskreditorer 17.536 16.640 14.100
Gæld til ass. virksomheder 54 0 0
Anden gæld 15.102 14.138 13.108
Kortfristede gældsforpligtelser i alt 93.296 111.674 183.618
Gældsforpligtelser i alt 224.978 239.556 320.806
PASSIVER I ALT 632.942 656.075 723.423
19 Honorar til generalforsamlingsvalgte
revisorer
20 Nærtstående parter
21 Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
22 Eventualforpligtelser og øvrige økonomiske
forpligtelser
23 Finansielle risici
24 Regnskabsmæssige skøn og estimater
F-15

PENGESTRØMSOPGØRELSE
(DKK 1.000)
Note 2005 2004 2003*
Årets resultat 581 (3.325) 10.477
Tilbageførsel af poster uden likviditetseffekt:
Af- og nedskrivninger 17.019 17.243 17.508
Tab/gevinst ved salg af anlægsaktiver 88 (203) 38
Finansielle indtægter og omkostninger (3.816) (2.083) 4.197
Dagsværdiregulering (28.399) (61.171) (42.266)
Associerede selskaber 9.298 4.632 15.363
Aktiebaseret vederlæggelse 4.405 1.299 0
16 Andre tilbageførte poster uden likviditetseffekt 0 (13.330) 0
Ændring i driftskapital:
Ændring i tilgodehavender, netto 37 408 (5.794)
Ændring i kortfristet gæld, netto (18.791) (61.996) 126.078
Pengestrømme fra driftsaktivitet (19.578) (118.496) 125.601
Investering i materielle anlægsaktiver (13.015) (14.760) (2.777)
Salg af materielle anlægsaktiver 113 327 181
17 Salg af dattervirksomhed 0 962 0
Investering i associerede virksomhed (17.403) (11.808) (18.885)
Investering i finansielle aktiver disponible for salg (2.100) 0 0
Salg af finansielle aktiver disponible for salg 29.319 64.132 0
Nettoændring i værdipapirer (over tre måneder) (42.024) (140.811) 118.457
Pengestrømme fra investeringsaktivitet (45.110) (101.958) 96.976
Nettoprovenu fra aktieemission 12.302 7.392 131.528
Provenu fra optagelse af langfristet gæld 8.255 13.037 1.675
Afdrag på langfristet gæld (11.943) (9.989) (9.133)
Ændring i driftskredit 7.901 (19.004) 15.218
Finansielle ind-/udbetalinger 5.556 1.934 (4.615)
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 22.071 (6.630) 134.673
Nettopengestrømme (42.617) (227.084) 357.250
Urealiseret gevinst/(tab) på værdipapirer (1.740) (1.184) 0
Årets ændring i likvider, netto (44.357) (228.268) 357.250
Likvider pr. 1. januar 181.836 410.104 52.854
Likvider pr. 31. december 137.479 181.836 410.104
Likvider pr. 31. december 137.479 181.836 410.104
Værdipapirer pr. 31. december 218.301 176.277 35.466
Andre finansielle aktiver disponible for salg pr. 31.
december 47.649 78.749 73.685
Andre kapitalreserver pr. 31. december 33.372 40.887 21.951
Kapitalberedskab pr. 31. december 436.801 477.749 541.206
Likvide midler i de associerede virksomheder indregnes ikke i koncernregnskabet. Det samlede kapitalberedskab i de associerede
virksomheder bestående af likvide beholdninger udgjorde DKK 48 mio. pr. 31. december 2005, DKK 35 mio. pr. 31. december 2004 og
DKK 65 mio. pr. 31. december 2003.
* Som beskrevet i “Anvendt regnskabspraksis” er sammenligningstal for 2003 ikke tilpasset.
F-16

EGENKAPITALOPGØRELSE
(DKK 1.000)
Aktie-
Kapital *
Overkurs
ved
emission**
Andre
reserver
***
Overført
resultat
Egenkapital 1. januar 2003 141.597 118.736 0 0 260.333
Kapitaludvidelse 12.320 119.487 0 0 131.807
Årets resultat 0 0 0 10.477 10.477
Overførsel 0 10.477 0 (10.477) 0
Egenkapital 31. december 2003 153.917 248.700 0 0 402.617
Egenkapital pr. 1. januar 2004
Effekt af ændringer i regnskabspraksis
153.917 248.700 0 0 402.617
(IAS 39)
Reguleret egenkapital pr. 1. januar
0 0 61.537 (60.557) 980
2004 153.917 248.700 61.537 (60.557) 403.597
Årets resultat, tidligere rapporteret
Effekt af ændringer i regnskabspraksis:
Gevinst/(tab) fra finansielle aktiver
0 0 0 1.207 1.207
disponible for salg, målt til dagsværdi 0 0 7.556 (4.532) 3.024
Totalindkomst for året 0 0 7.556 (3.325) 4.231
Medarbejderoptionsordning:
- omkostninger til aktiebaseret
vederlæggelse 0 0 0 1.299 1.299
- provenu fra udstedte aktier
Omkostninger i forbindelse med
899 6.610 0 0 7.509
kapitaludvidelse 0 (117) 0 0 (117)
Overførsel 0 (255.193) 0 255.193 0
Egenkapital pr. 31. december 2004 154.816 0 69.093 192.610 416.519
Egenkapital pr. 1. januar 2005 154.816 0 69.093 192.610 416.519
Dagsværdiregulering af finansielle
aktiver disponible for salg 0 0 (25.843) 0 (25.843)
Årets resultat 0 0 0 581 581
Totalindkomst for året 0 0 (25.843) 581 (25.262)
Medarbejderoptionsordning:
- omkostninger til aktiebaseret
vederlæggelse 0 0 0 4.405 4.405
- provenu fra udstedte aktier
Omkostninger i forbindelse med
2.974 9.491 0 0 12.465
kapitaludvidelse 0 (163) 0 0 (163)
Overførsel 0 (9.328) 0 9.328 0
Egenkapital pr. 31. december 2005 157.790 0 43.250 206.924
* I henhold til selskabslovgivningen kan aktiekapital ikke anvendes til udbytte udlodning.
** I overensstemmelse med ændringer i aktieselskabsloven er “overkurs ved emission” overført til “overført resultat”.
*** Andre reserver er specificeret i note 18.
I alt
407.964
F-17

(DKK 1.000) 2001 2002 2003 2004 2005
Aktiekapital 1. januar 127.409 141.597 141.597 153.917 154.816
Kapitaludvidelse 14.188 0 12.320 0 0
Udnyttelse af tegnings-optioner 0 0 0 899 2.974
Aktiekapital 31. december 141.597 141.597 153.917 154.816 157.790
Det samlede antal aktier er 7.889.505 (2004: 7.740.797 aktier, 2003: 7.695.833 aktier) med en nominel værdi på
DKK 20 pr. aktie (2004: DKK 20 pr. aktie, 2003: DKK 20 pr. aktie). Alle udstedte aktier er fuldt indbetalte. Alle
aktier har samme rettigheder.
Selskabet har udstedt tegningsoptioner til Ledelsen og et antal medarbejdere, jf. note 2.
F-18

NOTER
(DKK 1.000)
1 Af- og nedskrivninger
Immaterielle anlægsaktiver:
Af- og nedskrivninger er indregnet således:
2005 2004 2003
I forskningsomkostninger 2.017 2.026 2.347
I administrationsomkostninger 0 0 0
Materielle anlægsaktiver:
Af- og nedskrivninger er indregnet således:
2.017 2.026 2.347
I forskningsomkostninger 13.300 13.586 13.730
I administrationsomkostninger 1.700 1.631 1.431
2 Medarbejderforhold
Personaleudgifter udgør følgende beløb:
15.000 15.217 15.161
Løn og gage 79.543 80.260 78.559
Aktiebaseret vederlæggelse 1)
4.405 1.299 0
Pension 5.553 4.050 3.053
Udgifter til social sikring 786 807 984
Øvrige personaleudgifter 5.491 5.384 3.815
som er indregnet således:
95.778 91.800 86.411
I forskningsomkostninger 74.120 75.582 59.623
I udviklingsomkostninger 9.980 7.239 14.869
I administrationsomkostninger 11.678 8.979 11.919
95.778 91.800 86.411
F-19

Medarbejderforhold (fortsat)
Heraf udgør vederlag til Direktion og Bestyrelse:
Direktion*:
2005 2004 2003
Løn 6.885 7.009 5.256
Pensionsomkostninger 320 230 118
Aktiebaseret vederlæggelse 740 197 0
I alt 7.945 7.436 5.374
Bestyrelse:
Løn 750 750 480
Aktiebaseret vederlæggelse 208 58 0
I alt 958 808 480
Samlet vederlag til Direktion og Bestyrelse 8.903 8.244 5.854
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere 185 175 179
* Omfatter hele Direktionen i moderselskabet (fem personer).
Neurosearchs aktietegningsoptionsprogram (warrantprogram) til medarbejderne er etableret for at tiltrække
og fastholde dygtige medarbejdere. I tilrettelæggelsen af programmet lægger NeuroSearch vægt på at både
nye og eksisterende medarbejdere ser en direkte sammenhæng mellem det arbejde, som de udfører og
fremdriften for NeuroSearch.
Alle medarbejdere samt Direktion og Bestyrelse deltager i warrantprogrammet. Tildelingen er individuelt
tilpasset og for bestyrelsesmedlemmer gælder, at de får en tildeling som højst må være nominelt DKK
300.000. Programmet er baseret på tildeling én gang om året, for derved at give en balanceret tildeling, som
både tager hensyn til den enkelte medarbejders udvikling, Selskabets resultater samt udviklingen i
Neurosearchs aktiekurs over tid. Bestyrelsen har vedtaget, at programmet ikke udgør mere end 10% af den
udstedte aktiekapital (ved udgangen af 2005 udgjorde warrantprogrammet 5,3%). Udnyttelseskursen
fastlægges på basis af aktiekursen på udstedelsestidspunktet med et tillæg på 10% pro anno. Derved sikres
det, at aktionærerne opnår en forrentning, før medarbejderne optjener en gevinst på deres
aktietegningsoptioner.
Den regnskabsmæssige effekt af aktiebaseret vederlæggelse
kan specificeres således (antal tegningsoptioner):
Udestående 1. januar 135.000 0 0
Tildelt i perioden 135.000 135.000 0
Udløbet i perioden 9.342 0 0
Udestående 31. december 260.658 135.000 0
F-20

1) Påvirkning af koncernens resultat og egenkapital kan opgøres således:
Warrant
program
Udestående pr.
31. december
2005 (stk.)
Udnyttelses-
kurs (DKK)
Resterende
udnyttelsesperiode
(mdr.)
Markedsværdi pr.
tegningsoption på
tildelingstidspunktet
(DKK)
Markedsværdi på
tildelingstidspunktet
af
udestående pr.
31. december
2005 (DKKt)
2004 127.214 307 39 47,24 6.010
2005 133.444 224 51 53,10 7.086
260.658 13.096
Aktiebaseret vederlæggelse pr. 31. december 2005 5.704
Indregnet tidligere år 1.299
Indregnet i 2005 4.405
Markedsværdien er beregnet ved anvendelse af Black & Scholes modellen med en slutkurs på
tildelingstidspunktet den 1. september 2005 på DKK 157 pr. aktie svarende til volatiliteten i kursen på
Neurosearchs aktie over de sidste 365 dage før tildelingstidspunktet. Se endvidere afsnittet om
aktionærinformation for en nærmere beskrivelse af tegningsoptionsprogrammerne.
Warrant
program
Udestående pr.
31. december
2004 (stk.)
Udnyttelses-
kurs (DKK)
Resterende
udnyttelsesperiode
(mdr.)
Markedsværdi pr.
tegningsoption på
tildelingstidspunktet
(DKK)
Markedsværdi på
tildelingstidspunktet
af
udestående pr.
31. december
2004 (DKKt)
2004 135.000 307 51 47,24 6.378
135.000 6.378
Aktiebaseret vederlæggelse pr. 31. december 2004 1.299
Markedsværdien er beregnet ved anvendelse af Black & Scholes modellen med en slutkurs på
tildelingstidspunktet den 1. september 2004 på DKK 234 pr. aktie samt en volatilitet på 29% svarende til
volatiliteten i kursen på Neurosearchs aktie over de sidste 90 dage før tildelingstidspunktet. Se endvidere
afsnittet om aktionærinformation for en nærmere beskrivelse af tegningsoptionsprogrammerne.
3 Finansielle indtægter
2005 2004 2003
Renteindtægter 4.854 5.807 6.543
Valutakursregulering
Renteindtægter og kursgevinster på værdipapirer (netto),
1.741 300 0
realiseret 9.056 7.451 0
F-21

4 Finansielle omkostninger
15.651 13.558 6.543
Renteomkostninger 9.639 9.705 10.065
Valutakursregulering 456 586 675
Kurstab på værdipapirer (netto), urealiseret 1.740 1.184
5 Skat
(DKK mio.)
Beregnet skat af årets resultat udgør DKK 0.
11.835 11.475 10.740
2005
Beregnet skat af årets resultat før skat i moderselskabet, på DKK 21 mio. ved 28%, udgør i
alt
Beregnet skat af årets resultat før skat i dattervirksomheder, på DKK 11,1 mio. ved 28%,
(6)
udgør i alt
3
Skattefri salg af aktier 8
Effekt af ændring i skatteprocent (11)
Ændring af udskudt skat i alt (reduktion af potentielt skatteaktiv) (6)
2004
Beregnet skat af årets resultat før skat i moderselskabet, på DKK 1,2 mio. ved 30%, udgør i
alt 0
Skattefri salg af aktier 8
Skattefri kursregulering af aktiebeholdning 10
Mistet fremført underskud ved salg af virksomhed (5)
Ændring af udskudt skat i alt (forøget potentielt skatteaktiv) 13
2003
Beregnet skat af årets resultat før skat i moderselskabet, på DKK 10,5 mio. ved 30%, udgør i
alt (3)
Skattefri kursregulering af aktiebeholdning 13
Skattepåvirkning af øvrige permanente forskelle (5)
Ændring af udskudt skat i alt (forøget potentielt skatteaktiv) 5
Koncernen har fradragsberettigede midlertidige forskelle pr. 31. december 2005 på i alt ca. DKK 548 mio.
(2004: DKK 528 mio., 2003: DKK 485 mio.). De fradragsberettigede midlertidige forskelle fordeles således på
hovedgrupper, baseret på de foreløbige skattemæssige beregninger:
F-22
0

Skat (fortsat)
2005 2004 2003
Anlægsaktiver 2 8 20
Forsknings- og udviklingsomkostninger* 34 68 124
Patentomkostninger 22 27 33
Gæld vedr. finansielt leasede anlægsaktiver 23 23 18
Øvrige 40 61 44
Skattemæssigt fremførbare underskud** 283 209 103
Fradragsberettigede midlertidige forskelle i alt 404 396 342
Dattervirksomhederne:
Skattemæssigt fremførbare underskud** 144 132 143
Fradragsberettigede midlertidige forskelle i alt 144 132 143
Koncernen i alt 548 528 485
Aktuel skatteprocent 28% 30% 30%
Beregnet potentielt skatteaktiv 153 159 145
Indregnet skatteaktiv 0 0 0
* Forsknings- og udviklingsomkostninger kan straksfradrages eller aktiveres skattemæssigt og afskrives over 5 år (bundne afskrivninger).
** Skattemæssigt fremførbare underskud fra før 2002 skal udnyttes senest i 2006, hvorefter underskuddene fortabes. Skattemæssige
underskud fra 2002 og fremefter har ingen fremførselsbegrænsning. Koncernens fremførbare underskud fra før 2002 udgør DKK 49 mio.
6 Indtjening pr. aktie (EPS)
2005 2004 2003
Årets resultat (DKK 1.000) 581 (3.325) 10.477
Gennemsnitligt antal aktier i omløb (1.000 aktier) 7.800 7.700 7.100
Udvandingseffekt af aktier i omløb “in the money” (1.000
aktier) 89 159 60
Gennemsnitligt antal aktier i omløb inklusive
udvandingseffekt af optioner “in the money” (1.000 aktier)
7.889
7.859
7.160
Årets indtjening pr. aktie (DKK) 0,07 (0,43) 1,48
Årets indtjening pr. aktie, udvandet (DKK) 0,07 (0,42) 1,46
F-23

7 Immaterielle anlægsaktiver (rettigheder)
Samlet anskaffelsespris 1. januar 20.329 23.230 22.955
Tilgang i året 0 0 275
Afgang ved salg af aktivitet 0 2.901 0
Afgang i året 275 0 0
Anskaffelsesværdi 31. december 20.054 20.329 23.230
Samlede af- og nedskrivninger 1. januar 8.056 6.851 4.504
Afskrivninger i året 2.015 2.124 2.347
Tilbageførte afskrivninger ved salg af aktivitet 0 919 0
Tilbageførte afskrivninger vedr. afgang 82 0 0
Samlede af- og nedskrivninger 31. december 9.989 8.056 6.851
Regnskabsmæssig værdi 31. december 10.065 12.273 16.379
8 Materielle anlægsaktiver
Grund og
bygninger*
Tekniske anlæg
og maskiner
Andre anlæg
og inventar
Forudbetalinger
Samlet anskaffelsesværdi 1. januar 2005 169.627 75.922 17.753 520
Tilgang i året 2.250 9.383 1.228 154
Overførsel 520 0 0 520
Afgang i året 0 290 0 0
Anskaffelsesværdi 31. december 2005 172.397 85.015 18.981 154
Samlede afskrivninger 1. januar 2005 34.946 45.139 14.480 0
Afskrivninger i året 6.888 6.414 1.700 0
Afgang i året 0 282 0 0
Samlede afskrivninger 31. december 2005 41.834 51.271 16.180 0
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2005
Heraf udgør regnskabsmæssig værdi af finansielt
130.563 33.744 2.801 154
leasede anlægsaktiver 0 26.211 2.422 0
* Den offentlige ejendomsvurdering er DKK 139 mio. pr. 1. januar 2006. Der er udstedt ejerpantebrev i grund og bygninger på DKK 132
mio. – jævnfør note 21.
F-24

Materielle anlægsaktiver (fortsat)
Grund og
bygninger
Tekniske
anlæg
og maskiner
Andre anlæg
og inventar
Forudbetalinger
Indretning
lejede
lokaler
Deposita
Samlet anskaffelsesværdi 1. januar
2004 168.406 68.402 14.821 0 1.160 799
Tilgang i året 1.221 9.562 3.457 520 0 0
Afgang ved salg af aktivitet 0 334 7 0 1.160 799
Afgang i året 0 1.708 518 0 0 0
Anskaffelsesværdi 31. december 2004 169.627 75.922 17.753 520 0 0
Samlede afskrivninger 1. januar 2004 28.326 40.859 12.574 0 278 0
Afskrivninger i året
Afgang afskrivninger ved salg af
6.620 6.145 2.319 0 35 0
aktivitet 0 171 4 0 313 0
Afgang i året
Akkumulerede afskrivninger
0 1.694 409 0 0 0
31. december 2004
Regnskabsmæssig værdi 31.
34.946 45.139 14.480 0 0 0
december 2004
Heraf udgør regnskabsmæssig værdi
134.681 30.783 3.273 520 0 0
af finansielt leasede anlægsaktiver 0 23.365 2.740 0 0 0
Grund og
bygninger
Tekniske
anlæg
og maskiner
Andre anlæg
og inventar
Forudbetalin
ger
Indretning
lejede
lokaler
Deposita
Samlet anskaffelsesværdi 1. januar
2003 168.052 66.908 14.769 441 1.130 792
Tilgang i året 354 1.774 553 0 73 7
Overførsel 0 441 0 441 0 0
Afgang i året 0 721 501 0 43 0
Anskaffelsesværdi 31. december 2003 168.406 68.402 14.821 0 1.160 799
Samlede afskrivninger 1. januar 2003 21.797 35.243 10.716 0 184 0
Afskrivninger i året 6.529 6.208 2.318 0 106 0
Afgang i året
Akkumulerede afskrivninger
0 592 461 0 12 0
31. december 2003
Regnskabsmæssig værdi 31.
28.326 40.859 12.573 0 278 0
december 2003
Heraf udgør regnskabsmæssig værdi
140.080 27.543 2.248 0 882 799
af finansielt leasede anlægsaktiver 0 18.283 1.194 0 0 0
F-25

9 Kapitalinteresser i associerede virksomheder
2005 NeuroSearch A/S’ andel
Navn Hjemsted
NsGene
A/S
Sophion
Bioscience
A/S
Ejerandel
Selskabskapital
Egenkapital
Aktiver Omsætning
Årets
resultat
Egenkapital
Resultat
før skat
Årets
resultat
Ballerup
25,2 35.771 11.205 41.270 9.308 (17.277) 2.827 (4.339) (4.339)
Ballerup
29,3 103.245 14.167 23.247 * (23.572) 4.155 (6.289) (6.289)
Atonomics Køben-
A/S ** havn 19,3 13.180 46.611 50.821 0 (1.907) 8.977 (633) (633)
71.983 (42.756) 15.959 (11.261) (11.261)
Regulering for intern avance vedr.
rettigheder pr. 31. december
Tilpasning til koncernregnskabs-
(2.169) 0 0
praksis
Årets forskydning i intern avance på
8.823 0 0
rettigheder
Urealiseret gevinst/(tab) ved emission i
0 1.398 1.398
associerede virksomheder, netto
Indregnet værdi af kapitalinteresser i
0 565 565
associerede virksomheder 22.613 (9.298) (9.298)
2004 NeuroSearch A/S’s andel
Navn Hjemsted
NsGene
A/S
Sophion
Bioscienc
e A/S
Atonomic
s A/S **
Ejerandel
Selskabskapital
Egenkapital
Aktiver Omsætning
Årets
resultat
Egenkapital
Resultat
før skat
Årets
resultat
Ballerup
25,0 32.099 8.464 50.821 950 (33.416) 2.119 (10.328) (10.328)
BallerupKøben-
25,1 82.921 47.497 54.083 * (35.024) 11.936 (8.076) (8.076)
havn 27,3 4.842 11.051 17.665 0 (937) 3.017 (252) (252)
67.012 (69.377) 17.072 (18.656) (18.656)
Regulering for intern avance vedr.
rettigheder pr. 31. december
Årets forskydning i intern avance på
(2.561) 0 0
rettigheder
Tilbageførelse af tidligere
0 (285) (285)
nedskrivninger
Urealiseret gevinst/(tab) ved emission i
0 8.163 8.163
associerede virksomheder, netto
Indregnet værdi af kapitalinteresser i
0 6.146 6.146
associerede virksomheder 14.511 (4.632) (4.632)
F-26

Kapitalinteresser i associerede virksomheder (fortsat)
2003 NeuroSearch A/S’ andel
Navn Hjemsted
NsGene
A/S
Sophion
Bioscience
A/S
Ejerandel
Selskabskapital
Egenkapital
Aktiver Omsætning
Årets
resultat
Egenkapital
Resultat
før skat
Årets
resultat
Ballerup
30,9 26.000 8.666 65.156 6.459 (26.887) 2.437 (7.562) (7.562)
Ballerup
22,8 59.284 (11.685) 63.889 * (49.192) (2.664) (11.216) (11.216)
(3.019) (76.079) (227) (18.778) (18.778)
Regulering for intern avance vedr.
rettigheder pr. 31. december
Reguleringer som følge af
kapitalforhøjelser i associerede
(3.264) 1.553 1.553
virksomheder mv.
Nedskrivning af tilgodehavende hos
0 6.056 6.056
associeret virksomhed***
Indregnet værdi af kapitalinteresser i
(4.194) (4.194)
associerede virksomheder (3.491) (15.363) (15.363)
* Selskabet oplyser ikke deres omsætning i deres eksterne rapportering, med henvisning til undtagelsesbestemmelserne i
årsregnskabsloven for klasse B-virksomhed.
** NeuroSearchs investering i Atonomics indregnes som kapitalinteresser i associerede virksomheder, da NeuroSearch besidder betydelig
indflydelse som følge af ejerandele og bestyrelsesposter.
*** Der er ydet to konvertible lån fra NeuroSearch til Sophion Bioscience på i alt DKKt 10.120 inkl. renter. Lånene, der ikke afdrages,
forfalder til betaling henholdsvis den 1. februar 2004 og den 31. december 2004. Sophion Bioscience har ret til når som helst i
låneperioden at opsige og indfri lånet ved tilbagebetaling af lånebeløbet samt påløbende renter. NeuroSearch har ret til, når som helst i
låneperioden at forlange lånet med påløbende renter konverteret til aktier i Sophion Science, til en ombytningskurs på 100. Sophion
Bioscience har på balancedagen en negativ indre værdi. Som følge heraf er der foretaget nedskrivning af det tilgodehavende lån.
Tilgodehavendet på DKKt 10.120 er nedskrevet til DKKt 5.926 på 31. december 2003. Nedskrivningen modsvarer NeuroSearchs andel
af den negative indre værdi.
F-27

10 Finansielle aktiver disponible for salg
2005 2004 2003
Primo - 74.031 -
IAS 39 regulering til tidligere år - 980 -
Korrigeret primo 92.906 75.011 -
Årets tilgang (kostpris) 2.100 13.300 -
Årets afgang (kostpris)
(920) 2.961 -
Dagsværdireguleringer overført fra egenkapitalen ved afgang (23.874) 34.126 -
Årets dagsværdireguleringer overført til egenkapitalen (1.968) 41.682 -
Dagsværdi 31. december 68.244 92.906 74.031
Aktiver disponible for salg klassificeret som omsætningsaktiver
Aktiver disponible for salg klassificeret som anlægsaktiver
47.649
20.595
78.749 73.685
14.157 346
68.244 92.906 74.031
Der blev ikke foretaget nedskrivninger på finansielle aktiver disponible for salg i 2003, 2004 eller 2005.
Finansielle aktiver disponible for salg omfatter følgende:
Børsnoterede aktier:
Bavarian Nordic A/S 47.649 78.749
Unoterede aktier:
ZGene A/S
PainCeptor Pharma Corporation Inc.
3.376
17.219
1.326
12.831
73.685
Dagsværdi 31. december 68.244 92.906 74.031
* Som beskrevet i Anvendt regnskabspraksis er effekten af praksisændringen ikke beregnet for 2003.
F-28
346
0

11 Andre tilgodehavender
Projektdebitorer 2.081 3.349 0
Momsrefusion 1.968 589 1.749
Forudbetalte omkostninger* 3.622 2.714 0
Andre tilgodehavender 1.307 2.029 5.084
* Forudbetalte omkostninger vedrører forskningsaktiviteter, leasing, forsikring og abonnementer m.v.
8.978 8.681 6.833
Den regnskabsmæssige værdi af andre tilgodehavender svarer tilnærmelsesvis til deres dagsværdier. Der er ikke
nogen væsentlig kreditrisiko knyttet til andre tilgodehavender m.v., da disse primært vedrører tilgodehavender hos
store internationale samarbejdspartnere, forudbetalte omkostninger og moms.
Ved udgangen af regnskabsåret er der ikke indikationer af værdiforringelser på andre tilgodehavender og der er
således ikke foretaget nedskrivning heraf.
F-29

12 Andre finansielle aktiver målt til dagsværdi
2005
Under 1 års løbetid
Valuta Kupon Varighed Nominel værdi Kostpris Markedsværdi
Statsobligationer DKK - 0,83 11.695 11.404 11.420
Realkreditobligationer DKK - 0 0 0 0
Mellem 1 og 5 års løbetid
Statsobligationer DKK 4% 3,83 51.028 52.733 52.990
Realkreditobligationer DKK 2% - 4% 0,99 52.530 52.386 52.246
Mere end 5 års løbetid
Statsobligationer DKK 4% - 6% 6,75 4.539 4.970 5.017
Realkreditobligationer DKK 4% - 7% 8,99 95.791 95.073 96.628
Obligationer i alt 215.583 216.566 218.301
2004
Under 1 års løbetid
Valuta Kupon Varighed Nominel værdi Kostpris Markedsværdi
Statsobligationer DKK - 0,08 8.800 8.702 8.787
Realkreditobligationer DKK 2% - 4% 0,99 29.649 29.920 29.661
Mellem 1 og 5 års løbetid
Statsobligationer DKK 3% - 8% 1,12 42.669 47.644 45.259
Realkreditobligationer DKK 2,5% - 4% 0,99 40.252 40.837 40.804
Mere end 5 års løbetid
Statsobligationer DKK 6% 5,86 509 568 588
Realkreditobligationer DKK 4% - 7% 8,86 50.257 50.774 51.178
Obligationer i alt 172.136 178.445 176.277
2003
Under 1 års løbetid
Valuta Kupon* Varighed* Nominel værdi Kostpris* Markedsværdi
Statsobligationer DKK - - 6.597 - 6.606
Realkreditobligationer DKK - - 747 - 744
Mellem 1 og 5 års løbetid
Statsobligationer DKK - - 6.439 - 6.898
Realkreditobligationer DKK - - 3.290 - 3.302
Mere end 5 års løbetid
Statsobligationer DKK - - 1.130 - 1.262
Realkreditobligationer DKK - - 16.422 - 16.654
Obligationer i alt 34.625 35.466
* Oplysninger for 2003 vedr. kupon, varighed og kostpris er ikke tilgængelige, da Selskabet på daværende tidspunkt ikke anvendte disse
oplysninger.
Statsobligationer er inkonvertible, mens realkreditobligationer kan indfries af debitor på anfordring til kurs pari.
Obligationerne er fastforrentede, og kursudsving som følge af ændringer i rentemarkedet vil derfor påvirke
obligationsbeholdningens dagsværdier.
F-30

Finansielle aktiver, der ved første indregning måles til dagsværdi via resultatopgørelsen (værdipapirer), er de
finansielle aktiver, der styres og hvis resultater vurderes på baggrund af ændring i dagsværdier, i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi. Oplysninger om disse finansielle aktiver
til dagsværdier benyttes i den interne rapportering til Ledelsen. Det er koncernens investeringsstrategi at
investere frie likvide midler i værdipapirer som en del af koncernens langsigtede strategi til sikring af
kapitalberedskabet.
13 Likvide midler
2005 2004 2003
Pengemarkedskonti 4.765 13.243 395.215
Aftaleindskud* 132.714 168.593 14.889
I alt 137.479 181.836 410.104
* Aftaleindskud er på anfordringsvilkår, men er rente- og kursrisikomæssigt knyttet til investering i danske og europæiske
realkreditobligationer.
14 Prioritetsgæld
Gæld i alt 120.592 124.934 130.183
Kort del 4.636 4.342 3.972
Lang del 115.956 120.592 126.211
Heraf løbetid på over 5 år 94.053 100.078 107.075
Realkreditlånenes restløbetid er pr. 31. december 2005 18 år og 6 måneder med fast forrentning de første 10 år
på henholdsvis 6,653% og 5,883% Lånene kan indfries til kurs 100. Sammenligningstal er udeladt i henholdt til
overgangsbestemmelserne i IFRS 7.
15 Gæld vedr. finansiel leasing
Gæld i alt 23.393 22.739 17.740
Kort del 7.667 7.297 6.763
Lang del 15.726 15.442 10.977
Brutto til netto leasingforpligtelsen er som følger:
Leasingforpligtelse Nutidsværdi af leasingforpligtelse
2005 2004 2003 2005 2004 2003
Forfaldne:
Inden for 1 år 9.393 8.200 7.496 8.052 7.986 7.311
Mellem 1 og 5 år 20.508 16.432 11.714 15.245 14.755 10.429
Minimumsleasingydelser 29.901 24.632 19.210 23.297 22.741 17.740
Fremtidig kontraktrente
Nutidsværdi af
(6.604) (1.891) (1.470)
leasingforpligtelse 23.297 22.741 17.740 23.297 22.741 17.740
F-31

NeuroSearchs finansielle leasingaftaler vedrører hovedsageligt laboratorieudstyr og IT-udstyr. Aftalerne indgås
løbende i forbindelse med køb af nyt laboratorieudstyr og er finansieringsmæssigt begrundet. Leasingaftalerne
indeholder en købsoption til at købe de leasede aktiver ved leasingkontraktens ophør til en pris, der må forventes
at ligge væsentligt under markedsprisen. NeuroSearch forventer at udnytte denne købsoption, og købsprisen er
derfor indregnet i den samlede leasingforpligtelse. Ydelsen på leasingaftalerne er variabel, baseret på
udviklingen i referencerenten CIBOR (1 til 3 måneds renten). Basisrenten på leasingaftalerne er mellem 2,2% og
4,3%. Sammenligningstal er udeladt i henholdt til overgangsbestemmelserne i IFRS 7.
2005 2004 2003
16 Andre tilbageførte poster uden likviditetseffekt
(pengestrømsopgørelse)
Salg af rettighed til Painceptor er afregnet ved modtagelse af
aktier med 0 13.300 0
17 Salg af virksomhed (pengestrømsopgørelse)
0 13.300 0
Immaterielle anlægsaktiver 0 3.628 0
Materielle anlægsaktiver 0 166 0
Likvide midler 0 192 0
Forpligtelser 0 (2.832) 0
Netto aktiver 0 1.154 0
Regulering likvide midler 0 (192) 0
Kontant salgssum 0 962 0
F-32

18 Andre reserver
Andre reserver består af urealiserede avancer og tab som følge af dagsværdireguleringer af Finansielle aktiver
disponible for salg, som oplyst i note 10.
Dagsværdireguleringer fordelt pr. investering kan specificeres således:
Dagsværdi Urealiseret
værdiregulering*
Bavarian Nordic 73.685 -
ZGene 346 -
31. december 2003 74.031 -
Bavarian Nordic 78.749 69.886
ZGene 1.326 (324)
Painceptor 12.831 (469)
31. december 2004 92.906 69.093
Bavarian Nordic 47.649 39.705
ZGene 3.376 (374)
Painceptor 17.219 3.919
31. december 2005 68.244 43.250
* Som beskrevet i “Anvendt regnskabspraksis” er effekten af praksisændringen ikke beregnet for 2003.
19 Honorar til generalforsamlingsvalgte revisorer
Honorar til PricewaterhouseCoopers*:
2005 2004 2003
Revision 425 397 396
Andre ydelser 781 74 308
Honorar til Deloitte:
1.206 471 704
Revision - 196 142
Andre ydelser 8 54 60
8 250 202
* På generalforsamlingen 27. april 2005 blev PricewaterhouseCoopers valgt som eneste revisor for NeuroSearch A/S.
F-33

20 Nærtstående parter
Kreds af nærtstående parter
Nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter koncernens Direktion, Bestyrelse, dattervirksomheder og
de associerede virksomheder NsGene og Sophion Bioscience. Selskabet betragter ligeledes Bavarian Nordic og
ZGene som nærtstående parter, da der er sammenfald i bestyrelsesmedlemmer.
Transaktioner med nærtstående parter:
NeuroSearch har netto faktureret DKKt 71 (DKKt 247 for 2004, DKKt 603 for 2003) til NsGene, DKKt 85
(DKKt 344 for 2004, DKKt 551 for 2003) til Sophion Bioscience og DKKt 198 (DKKt 130 for 2004, DKKt 216
for 2003) til ZGene.
Ledelse
For oplysning om vederlag til Direktion og Bestyrelse henvises til note 2 om medarbejderforhold.
21 Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Nordea Bank Danmark har afgivet garanti over for Nordea Finans Danmark A/S vedrørende prioritetslån på i alt
DKK 125 mio. Til sikkerhed for Nordeas garanti er der tinglyst pant for DKK 132 mio. i grund og bygninger.
22 Eventualforpligtelser og øvrige økonomiske forpligtelser
Leje og leasingforpligtelser
Minimumleasingydelserne i forbindelse med operationelle leasingaftaler udgør:
2005 2004 2003
0-1 år 968 931 860
1-5 år 1.134 1.530 1.440
> 5 år 0 0 0
I alt 2.102 2.461 2.300
De operationelle leasingaftaler relaterer sig primært til firmabiler og kontorinventar.
Leasingaftalerne har en uopsigelighed på mellem 4 og 40 måneder ved udgangen af år 2005, 12 og 52 måneder
ved udgangen af år 2004 og 9 og 60 måneder ved udgangen af år 2003.
23 Finansielle risici
Med baggrund i Neurosearchs finansielle aktiver og forpligtelser er koncernen eksponeret for visse finansielle
risici, primært renterisici, likviditetsrisici og valutarisici. De overordnede rammer for Neurosearchs finansielle
risikostyring fastlægges i den årlige strategiske planlægning, der bl.a. tager hensyn til den videnskabelige, den
kommercielle og den finansielle risiko.
NeuroSearch har ikke benyttet afledte finansielle instrumenter i regnskabsåret 2005, 2004 eller 2003.
Sammenligningstal er udeladt i henholdt til undtagelsesbestemmelserne i IFRS 7.
F-34

Renterisiko
Det overordnede formål med styring af renterisikoen er at begrænse den negative påvirkning af renteudsving på
indtjeningen og balancen. Udsving i renteniveau påvirker både Selskabets resultatopgørelse og balance.
NeuroSearch er primært eksponeret for renterisiko i forbindelse med rentebærende aktiver og forpligtelser.
Overskydende likviditet investeres primært i kortfristede, likvide obligationer i DKK med høj kreditvurdering,
eller i pengemarkedsindskud, ligeledes i DKK.
Selskabets portefølje af værdipapirer måles til dagsværdi via resultatopgørelsen, og som følge heraf vil
ændringer i markedsrenten påvirke årets resultat. Finansielle aktiver disponible for salg måles til dagsværdier
med indregning direkte i egenkapitalen. Ændringer i markedsrenten vil således ikke påvirke årets resultat.
Prioritetsgæld måles til amortiseret kostpris, hvor renteudsving ikke påvirker årets resultat, da dette er reflekteret
i den fastsatte effektive rente. Leasinggæld måles til amortiseret kostpris, der svarer til den nominelle værdi, da
lånet er indgået med variabel forrentning til markedsrenten, og som følge heraf vil ændringer i markedsrenten
påvirke årets resultat.
Pr. 31. december 2005 havde et udsving i renten på +/- 1% point - alt andet lige - haft en effekt på resultat før
skat på +/- DKK 6,4 mio. primært som følge af ændring i dagsværdien på værdipapirer.
Renterisikoprofilen på værdipapirer er oplyst i note 12 og vedrørende lån i note 14 og 15.
Kursrisiko
Selskabet foretager strategiske investeringer i visse børsnoterede og unoterede aktier, hvorved Selskabet påtager
sig en kursrisiko som følge af udsving i markedskurser. Investeringerne er klassificeret i balancen som
finansielle aktiver disponible for salg.
Pr. 31. december 2005 havde et udsving i markedskursen på +/- 10% - alt andet lige - haft en effekt på andre
reserver under egenkapitalen på +/- DKK 6,8 mio., som følge af ændringen i urealiseret dagsværdireguleringer
på finansielle aktiver disponible for salg.
Valutarisici
Det overordnede formål med valutarisikostyring er at begrænse den kortsigtede negative effekt på indtjening og
pengestrømme af valutakursudsving og dermed øge forudsigeligheden af det økonomiske resultat. Selskabets
transaktioner i udenlandsk valuta er begrænset og vurderes ikke at have betydelig indvirkning på
resultatopgørelse og balance. Det vurderes dog løbende, hvorvidt der skal søges kurssikring af koncernens
betalingsstrømme.
Valutakursrisici knytter sig primært til projektindtægter og -omkostninger til og fra udenlandske
samarbejdspartnere. Det er ledelsens strategi at søge at udligne valutakursrisici ved at matche indtægter og
udgifter i samme valutaer. Selskabets væsentligste samarbejdspartner er GSK. I forsknings- og
samarbejdsaftalen med GSK er betalingsstrømmene aftalt i EUR, som for nærværende ikke vurderes at
indeholde en væsentlig valutarisiko i forhold til DKK. Betalingsstrømme i aftalen med Abbott er i USD, som er
steget betydeligt i løbet af 2005.
Pr. 31. december 2005 havde et udsving i EUR på +/- 2% over for DKK - alt andet lige - haft en effekt på
resultat før skat på +/- DKKt 429 primært som følge af valutakursgevinst/-tab på kontraktindtægter og andre
tilgodehavender.
Pr. 31. december 2005 havde et udsving i USD på +/- 5% over for DKK - alt andet lige - haft en effekt på
resultat før skat på +/- DKKt 344 primært som følge af valutakursgevinst/-tab på kontraktindtægter.
Pr. 31. december 2005 havde et udsving i GBP på +/- 5% over for DKK - alt andet lige - haft en effekt på
resultat før skat på +/-DKKt 254 primært som følge af valutakursgevinst/-tab på tilgodehavender.
Likviditetsrisiko
Selskabet sikrer et tilstrækkeligt kapitalberedskab ved en kombination af likviditetsstyring, meget likvide
omsætningspapirer og ikke-garanterede og garanterede kreditfaciliteter.
Der henvises til pengestrømsopgørelsen for specifikation af kapitalberedskabet pr. 31. december 2005.
F-35

24 Regnskabsmæssige skøn og estimater
Ved udarbejdelsen af årsrapporten i overensstemmelse med almindeligt gældende regnskabsprincipper er det
nødvendigt, at Ledelsen foretager visse skøn, estimater og vurderinger, der påvirker indregning og måling af
koncernens resultat, aktiver, forpligtelser og egenkapital for regnskabsperioden. Ledelsen baserer sine skøn på
historisk erfaring samt en række andre forudsætninger, der vurderes rimelige under de givne omstændigheder.
De faktiske resultater kan dog efterfølgende vise sig at afvige fra disse skøn.
Ledelsen anser følgende skøn, estimater og vurderinger for væsentlige for udarbejdelsen af regnskabet.
Udviklingsomkostninger
Udviklingsomkostninger aktiveres, såfremt der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige indtjening fra
produktet kan dække ikke alene produktions-, salgs- og administrative omkostninger, men også selve
udviklingsomkostningerne. Ledelsen har dog vurderet, at i betragtning af den generelle risiko forbundet med
udvikling af medicinalprodukter kan der ikke på nuværende tidspunkt opnås tilstrækkelig sikkerhed for opnåelse
af en tilstrækkelig stor fremtidig indtjening, hvorfor alle udviklingsomkostninger udgiftsføres i de år de afholdes.
De fremtidige økonomiske fordele, der er tilknyttet produktudviklingen, kan ikke beregnes med rimelig
sikkerhed, før udviklingen er tilendebragt, og de nødvendige godkendelser indhentet.
Finansielle aktiver
Investeringer i visse finansielle aktiver skal i henhold til koncernens regnskabspraksis måles til dagsværdi pr.
balancedagen. For aktiver der ikke handles på et aktivt marked - dvs. andre aktiver end børsnoterede aktier og
obligationer - vil fastlæggelse af dagsværdier være omfattet af et vist element af skøn. Investering i unoterede
aktier måles ved første indregning til dagsværdi, som typisk er den pris NeuroSearch har betalt, såfremt det er
Ledelsens vurdering at købsprisen er et pålideligt udtryk for dagsværdien. Hvis de unoterede aktier efterfølgende
er blevet vurderet og værdiansat af en uafhængig tredjemand eksempelvis i forbindelse med indskud af ny
kapital, anvendes den nye vurdering som dagsværdi. Er det ikke muligt at opgøre en pålidelig dagsværdi, måles
investeringen til kostpris.
Udskudt skat
NeuroSearch indregner udskudte skatteaktiver, såfremt det er sandsynligt, at der vil være tilstrækkelig
skattepligtig indkomst til stede i fremtiden til udnyttelse af de midlertidige forskelle og ikke-anvendte
skattemæssige underskud. Med indgåelse af GSK aftalen i december 2003 har NeuroSearch øget sit
indtjeningspotentiale, hvilket betyder, at det er mere sandsynligt at hele eller dele af skatteaktivet kan anvendes
til modregning i fremtidige positive skattemæssige overskud.
Ledelsen har nøje vurderet, hvorvidt skatteaktivet skulle indregnes som indtægt i resultatopgørelsen og som aktiv
i balancen. Med baggrund i de regnskabsmæssige kriterier herfor er det imidlertid vurderet, at det endnu ikke er
muligt at indregne skatteaktivet. Indtil videre er det valgt fortsat at foretage en noteoplysning af aktivets
størrelse. Ledelsen vil løbende vurdere, om de regnskabsmæssige kriterier er opfyldt for at indregne aktivet i
balancen og indtægtsføre det i resultatopgørelsen.
F-36

Perioderegnskaber
Det følgende perioderegnskab er uddrag fra Selskabets halvårsrapport for 1. halvår 2006 med
sammenligningstal for 1. halvår 2005, som blev offentliggjort til Københavns Fondsbørs den 23. august 2006.
Den offentliggjorte halvårsrapport for 1. halvår 2006 omfatter ledelsesberetning samt koncernregnskab i
overensstemmelse med de regler, der er gældende ved aflæggelse af perioderegnskaber fastsat af Københavns
Fondsbørs. Perioderegnskabet i dette Prospekt omfatter ikke sådan ledelsesberetning som fremgår af den
offentliggjorte halvårsrapport.
Revideret perioderegnskab for perioden 1. januar – 30. juni 2006
Direktionens og Bestyrelsens påtegning
Direktion og Bestyrelse har dags dato behandlet og godkendt perioderegnskabet for perioden 1. januar – 30. juni
2006 for NeuroSearch A/S. Perioderegnskabet aflægges i overensstemmelse med Københavns Fondsbørs regler
for aflæggelse af perioderegnskaber samt Selskabets anvendte regnskabspraksis, som er beskrevet på side F-4 til
F-12. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig. Vi anser endvidere perioderegnskabet for at
være aflagt i overensstemmelse med de regler, der er gældende ved aflæggelse af perioderegnskaber fastsat af
Københavns Fondsbørs og Selskabets anvendte regnskabspraksis, som er beskrevet på side F-4 til F-12.
Ballerup, den 11. september 2006
Direktion
Flemming Pedersen
Bestyrelse
Asger Aamund Marianne Philip Allan Andersen
Jørgen Buus Lassen Torbjørn Bjerke Lars Siim Madsen
Torben Skov
F-37

Revisionspåtegning afgivet af Selskabets revisor
Revideret perioderegnskab for perioden 1. januar – 30. juni 2006
Til aktionærerne i NeuroSearch A/S
Vi har revideret perioderegnskabet for NeuroSearch A/S for perioden 1. januar - 30. juni 2006, som præsenteres
på side F-43 til F-49 i Prospektet for NeuroSearch A/S dateret den 20. september 2006. Perioderegnskabet aflægges
i overensstemmelse med Københavns Fondsbørs regler for aflæggelse af perioderegnskaber samt Selskabets
anvendte regnskabspraksis, som er beskrevet på side F-4 til F-12.
Selskabets Direktion og Bestyrelse har ansvaret for perioderegnskabet for perioden 1. januar – 30. juni 2006.
Vores ansvar er på grundlag af vores revision at udtrykke en konklusion om perioderegnskabet.
Den udførte revision
Vi har udført vores revision i overensstemmelse med internationale revisionsstandarder. Disse standarder
kræver, at vi tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at
perioderegnskabet ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af
information, der understøtter de i perioderegnskabet anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter
endvidere stillingtagen til den af Direktionen og Bestyrelsen anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige
skøn, som Direktionen og Bestyrelsen har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af
perioderegnskabet. Det er vores opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vores
konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at perioderegnskabet er aflagt i overensstemmelse med Københavns Fondsbørs regler for
aflæggelse af perioderegnskaber samt Selskabets anvendte regnskabspraksis.
København, den 11. september 2006
PricewaterhouseCoopers
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Jens Røder
Statsautoriseret revisor
F-38

RESULTATOPGØRELSE
for regnskabsperioden 1. januar – 30. juni (DKK 1.000)
1. halvår 1. halvår
2006 2005
Projektindtægter 32.984 139.360
Omsætning i alt 32.984 139.360
Forskningsomkostninger 81.957 77.817
Udviklingsomkostninger 20.883 6.665
Administrationsomkostninger 13.156 12.207
Omkostninger i alt 115.996 96.689
Resultat af primær drift (83.012) 42.671
Resultat af kapitalinteresser i associerede virksomheder (9.060) (6.647)
Dagsværdireguleringer 0 6.835
Finansielle indtægter 996 11.179
Finansielle omkostninger 7.465 5.137
Finansielle poster i alt (15.529) 6.230
Resultat før skat (98.541) 48.901
Skat af årets resultat - -
ÅRETS RESULTAT (98.541) 48.901
Indtjening pr. aktie, DKK (12,46) 6,30
Udvandet indtjening pr. aktie, DKK (12,42) 6,15
Betalt udbytte for regnskabsperioden 0 0
F-39

BALANCE – AKTIVER
pr. 30. juni (DKK 1.000)
2006 2005
Immaterielle rettigheder 9.065 11.259
Grund og bygninger 127.929 133.773
Tekniske anlæg og maskiner 37.494 33.926
Andre anlæg og inventar 128 380
Forudbetalinger for materielle anlægsaktiver 795 1.014
Kapitalinteresser i associerede virksomheder 16.251 20.500
Finansielle aktiver disponible for salg 22.644 18.544
Anlægsaktiver i alt 214.306 219.396
Andre tilgodehavender 9.339 10.041
Finansielle aktiver disponible for salg 45.897 78.895
Andre finansielle aktiver målt til dagsværdi 235.009 232.006
Likvide midler 68.307 186.178
Omsætningsaktiver i alt 358.552 507.120
AKTIVER I ALT 572.858 726.516
F-40

BALANCE – PASSIVER
pr. 30. juni (DKK 1.000)
2006 2005
Aktiekapital 158.309 155.604
Andre reserver 41.498 73.626
Overført resultat 112.341 249.087
Egenkapital i alt 312.148 478.317
Prioritetsgæld 113.522 118.296
Anden langfristet gæld 13.155 15.311
Langfristede gældsforpligtelser i alt 126.677 133.607
Kortfristet del af langfristet gæld 12.103 12.073
Banklån 23.099 0
Periodeafgrænsningsposter 59.674 73.025
Vare- og omkostningskreditorer
Gæld til ass. virksomheder
23.650 14.859
Anden gæld 15.507 14.635
Kortfristede gældsforpligtelser
i alt 134.033 114.592
Gældsforpligtelser i alt 260.710 248.199
PASSIVER I ALT 572.858 726.516
F-41

PENGESTRØMSOPGØRELSE PR. 30. JUNI
(DKK 1.000)
2006 2005
Periodens resultat
Tilbageførsel af poster uden likviditetseffekt:
(98.541) 48.901
Af- og nedskrivninger 8.934 8.399
Tab/gevinst ved salg af anlægsaktiver 0 (113)
Finansielle indtægter og omkostninger 6.469 (6.042)
Dagsværdiregulering 0 (6.835)
Associerede selskaber 9.060 6.647
Aktiebaseret vederlæggelse
Ændring i driftskapital:
3.179 1.826
Ændring i tilgodehavender, netto (1.002) (1.520)
Ændring i kortfristet gæld, netto 25.852 10.749
Pengestrømme fra driftsaktivitet (46.049) 62.012
Investering i materielle anlægsaktiver (6.377) (6.722)
Salg af materielle anlægsaktiver 0 108
Investering i associerede virksomhed (2.697) (12.636)
Investering i finansielle aktiver disponible for salg (2.050) 0
Salg af finansielle aktiver disponible for salg 0 6.835
Nettoændring i værdipapirer (over tre måneder) (16.708) (55.729)
Pengestrømme fra investeringsaktivitet (27.832) (68.144)
Nettoprovenu fra aktieemission 1.298 6.538
Provenu fra optagelse af langfristet gæld 1.004 3.662
Afdrag på langfristet gæld (6.209) (5.655)
Ændring i driftskredit 15.085 (113)
Finansielle ind-/udbetalinger (5.897) 3.751
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 5.281 8.183
Nettopengestrømme (68.600) 2.051
Urealiseret gevinst/(tab) på værdipapirer (572) 2.291
Årets ændring i likvider, netto (69.172) 4.342
Likvider pr. 1. januar 137.479 181.836
Likvider pr. 30. juni 68.307 186.178
Likvider pr. 30. juni 68.307 186.178
Værdipapirer pr. 30. juni 235.009 232.006
Andre finansielle aktiver disponible for salg pr. 30. juni 45.897 78.895
Andre kapitalreserver pr. 30. juni 901 41.000
Kapitalberedskab pr. 31. december 350.114 538.079
Likvide midler i de associerede virksomheder indregnes ikke i koncernregnskabet. Det samlede
kapitalberedskab i de associerede virksomheder bestående af likvide beholdninger udgjorde DKK 36,7 mio. pr.
30. juni 2006 og DKK 41,0 mio. pr. 30. juni 2005.
F-42

EGENKAPITALOPGØRELSE PR. 30. JUNI
(DKK 1.000)
Aktie-
Kapital *
Overkurs
ved
emission**
Andre
reserver
Overført
resultat
Egenkapital pr. 1. januar 2005 154.816 0 69.093 192.610 416.519
Årets resultat
Effekt af ændringer i regnskabspraksis:
Gevinst/(tab) fra finansielle aktiver
0 0 0 48.901 48.901
disponible for salg, målt til dagsværdi 0 0 4.533 0 4.533
Totalindkomst for året 0 0 4.533 48.901 53.434
Medarbejderoptionsordning:
- omkostninger til aktiebaseret
vederlæggelse 0 0 0 1.826 1.826
- provenu fra udstedte aktier
Omkostninger i forbindelse med
788 5.793 0 0 6.581
kapitaludvidelse 0 (43) 0 0 (43)
Overførsel 0 (5.750) 0 5.750 0
Egenkapital pr. 30. juni 2005 155.604 0 73.626 249.087 478.317
Egenkapital pr. 1. juli 2005 155.604 0 73.626 249.087 478.317
Dagsværdiregulering af finansielle
aktiver disponible for salg 0 0 (30.376) 0 (30.376)
Årets resultat 0 0 0 (48.320) (48.320)
Totalindkomst for året 0 0 (30.376) (48.320) (78.696)
Medarbejderoptionsordning:
- omkostninger til aktiebaseret
vederlæggelse 0 0 0 2.578 2.578
- provenu fra udstedte aktier
Omkostninger i forbindelse med
2.186 3.698 0 0 5.884
kapitaludvidelse 0 (119) 0 0 (119)
Overførsel 0 (3.579) 0 3.579 0
Egenkapital pr. 31. december 2005 157.790 0 43.250 206.924 407.964
I alt
F-43

Aktie-
Overkurs
ved Andre Overført
Kapital * emission** reserver resultat I alt
Egenkapital pr. 1. januar 2006 157.790 0 43.250 206.924 407.964
Dagsværdiregulering af finansielle
aktiver disponible for salg 0 0 (1.752) 0 (1.752)
Årets resultat 0 0 0 (98.541) (98.541)
Totalindkomst for året 0 0 (1.752) (98.541) (100.293)
Medarbejderoptionsordning:
- omkostninger til aktiebaseret
vederlæggelse 0 0 0 3.179 3.179
- provenu fra udstedte aktier
Omkostninger i forbindelse med
519 856 0 0 1.375
kapitaludvidelse 0 (77) 0 0 (77)
Overførsel 0 (779) 0 779 0
Egenkapital pr. 30. juni 2006 158.309 0 41.498 112.341
* I henhold til selskabslovgivningen kan aktiekapital ikke anvendes til udbytte udlodning.
** I overensstemmelse med ændringer i aktieselskabsloven er “overkurs ved emission” overført til “overført resultat”.
312.148
(DKK 1.000) 2002 2003 2004 2005 2006
1. halvår
Aktiekapital 1. januar 141.597 141.597 153.917 154.816 157.790
Kapitaludvidelse
Udnyttelse af tegnings-optioner
0 12.320 0 0 0
0
0 899 2.974 519
Aktiekapital ultimo 141.597 153.917 154.816 157.790 158.309
Udbyttepolitik
Selskabet har ikke tidligere udbetalt udbytte og forventer ikke at gøre dette i de kommende år.
Rets- og voldgiftssager
Vi er ikke part i nogen væsentlige rets- eller voldgiftssager, ligesom der os bekendt hverken verserer eller er
trusler om sådanne rets- eller voldgiftssager.
Væsentlige ændringer i vores finansielle eller handelsmæssige stilling
Der er ikke sket væsentlige ændringer i vores finansielle eller handelsmæssige stilling siden offentliggørelsen af
vores halvårsregnskab for 2006 den 23. august 2006, bortset fra Akkvisitionen offentliggjort den 23. august
2006, som bl.a. er beskrevet i afsnittet “Akkvisitionen af Carlsson Research”.
F-44