Juridiske aspekter af prospekter, kompleks finansiel historik og ...

More documents

Recommendations

Info

nings bilag I 21 , der (ii) skal være aflagt i sammenligneligform i henhold til IFRS.iv. Både for 2010- og 2009-rapporterne skal der iprospektet medtages en revisorpåtegning forsammenligneligheden af tallene.v. Idet børsnoteringen finder sted efter Q1, skalkvartalsrapporten for selskabet dækkende deførste tre måneder af 2012 inkluderes i prospektet.Som sammenligningsgrundlag hermed skalogså en revurderet kvartalsrapport for den tilsvarendeperiode af 2011 medtages.Ændringen af regnskabsperiode og/ellerregnskabspraksis skal ikke i sig selv sessom udtryk for en kompleks finansiel historik.Det er alene de gennemgåede reglerherom, der afgør dette. Uanset om udstederenfrivilligt har foretaget ændringerne, ellerom de følger af nye standarder og fortolkningerpå området, besværliggør ændringernedog ikke desto mindre udarbejdelsenaf prospektet og de finansielle oplysningerheri, de såkaldte F-pages. Såfremt udstederensfinansielle historik både efter reglerneom kompleks finansiel historik og proformaregnskabsoplysninger er kompleks, kan sådanneændringer i regnskabsperiode ogregnskabspraksis i stedet siges at bidrage tilkompleksiteten.7. Oplysningskrav efterreglerne for kompleksfinansiel historikDet er ikke på baggrund af ordlyden af prospektreglernemuligt at specificere de oplysningskrav,som er nødvendige for at informereen potentiel investor i alle tænkeli-21. Af bilaget følger, at såfremt udstederen harændret regnskabsafslutningsdato i den periode,for hvilken der kræves historiske regnskabsoplysninger,skal de reviderede historiskeoplysninger mindst dække 36 måneder ellerhele den periode, hvor udstederen har dregetilfælde af kompleks regnskabshistorie. Istedet fremgår det, at de nationale finanstilsyni hvert enkelt tilfælde og i overensstemmelsemed proportionalitetsprincippetkan anmode om, at der i prospektet medtagesde nødvendige regnskabsoplysningerfra en anden virksomhed end udstederenselv. 22 En anmodning skal i så fald baserespå (i) værdipapirernes karakter, (ii) omfangetaf oplysninger, der allerede fremgår afprospektet, (iii) de konkrete omstændigheder,og (iv) udstederens muligheder for atkunne skaffe oplysningerne med en rimeligindsats, jf. Prospektforordningens art. 4a,stk. 2, litra a)-d). 23Trods den manglende konkretisering afreglernes anvendelighed skal prospektoplysningskravenei tilfælde af kompleks finansielhistorik fortolkes således, at de – udvet virksomhed, alt efter hvilken periode derer kortest.22. Grunden hertil er angiveligt, at de tilfælde,hvori udstederen vurderes at have en kompleksregnskabshistorie eller har indgået enbetydelig finansiel forpligtelse, ofte er atypiskeog kan være unikke. Kommissionen harderfor fundet det hensigtsmæssigt, at den nationalekompetente myndighed i det land,hvori udstederen ønsker at børsnotere sig, frasag til sag afgør, om der kræves oplysningerog i givet fald hvilke. Dette er i overensstemmelsemed det af CESR anbefalede(CESR/05-582) og som illustreret i sammenligningsdokumentetmellem CESR’s anbefalingerog de endelige ændringer af Prospektforordningen,Comparison between draftamendment to Commission Regulation (EC)No. 809/2004 and CESR Advice (Workingdocument ESC/17/2006).23. Jf. præamblens 10.-13. betragtninger til ændringsforordningen,hvorefter en kompetentmyndighed ikke bør kræve yderligere oplysningerom en anden virksomhed end udstederen,dersom sådanne oplysninger ikke udenen uforholdsmæssig indsats kan tilvejebringes,eksempelvis såfremt de påkrævede oplysningerikke foreligger på tidspunktet forprospektets udarbejdelse.94Dan Moalem, Christian R.J. Nielsen & Mattias V.W. Nielsen
over udstederen selv – omfatter finansielleoplysninger om den eller de øvrige virksomheder,der gør udstederens regnskabshistorikkompleks, dersom udeladelse af disseoplysninger vil kunne forhindre en investori at danne sig et velbegrundet skøn over udstederensfinansielle stilling. Eksempelvisvil kravet om at medtage de seneste tre årsreviderede årsrapporter gælde for alle involveredevirksomheder.Af sidste del af Prospektforordningensart. 4 a, stk. 1, fremgår det, at de yderligereoplysninger, som myndighederne kan anmodeom til at supplere prospektet, omfatterproforma regnskabsoplysninger. Somnævnt i Q&A-dokumentet (Q16) er det normaltværdipapirudstederen selv, der vurderer,hvorvidt anvendelsen af proforma regnskabsoplysningerer påkrævet, men i tilfældeaf kompleks finansiel historik (eller betydeligefinansielle forpligtelser) har myndighederneovertaget vurderingen heraf fraudstedervirksomhederne.Eksempel 2: Regnskabsoplysninger i tilfælde af enomvendt børsnoteringEn gruppe investorer (herefter »Investorerne«) er igang med at forberede en overtagelse af et selskabmed aktier optaget på NASDAQ OMX CopenhagenA/S (herefter »Targetselskabet«), der i de senesteto år ingen aktivitet har haft. Overtagelsen forventesat finde sted i Q3 2012, og påtænkes gennemførtsom en omvendt børsnotering, hvor Investorernesom apportindskud indskyder 100 % afaktierne i et af Investorerne ejet selskab (herefter»Indskudsselskabet«) i Targetselskabet mod udstedelseaf nye aktier i heri. Efterfølgende vil Indskudsselskabetvære et 100 % ejet datterselskab afTargetselskabet.Med henblik på også at optage de nyudstedteaktier til handel på NASDAQ OMX CopenhagenA/S, skal Targetselskabet udarbejde et prospekt,der skal godkendes af Finanstilsynet. Angivelsen afde nødvendige regnskabsoplysninger kan kompliceressåfremt Targetselskabet og Indskudsselskabethar forskellige regnskabsår, fx så Targetselskabetsregnskabsår løber fra 1. januar til 31. december,mens Indskudsselskabets regnskabsår løber fra 1.september til 31. august. Umiddelbart forud fortransaktionen bør Targetselskabets regnskabsår i såfald omlægges til ligeledes at løbe fra 1. septembertil 31. august, endvidere med en omlægningsperiodefra 1. januar til 31. august 2012.Først med omlægningen på plads kan blikketrettes mod de historiske regnskabsoplysninger, derskal fremgå af prospektet. Mens Targetselskabet ogIndskudsselskabet har anvendt forskellig regnskabspraksisde seneste tre år (IFRS henholdsvisårsregnskabsloven) er det hensigten, at lade IFRSvære gældende for koncernforholdet fremover. Detbetyder, at følgende regnskabsoplysninger skalmedtages i prospektet:i. Konsoliderede historiske regnskabsoplysningerfor Targetselskabet for regnskabsårene 2009,2010 og 2011, jf. kravet om de seneste tre årsreviderede regnskabsår.ii. Konsoliderede historiske regnskabsoplysningerfor indskudsselskabet for regnskabsårene 2008/09, 2009/10 og 2010/11, jf. kravet om de senestetre års reviderede regnskabsår. Da det eftertransaktionens gennemførelse er hensigten atlade selskaberne aflægge regnskaber i henholdtil IFRS, skal Indskudsselskabets seneste to årsregnskaberfor 2009/10 og 2010/11 præsenteresi en omarbejdet udgave opgjort efter IFRS. Deomarbejdede regnskaber skal medtages i prospektetsom F-pages.iii. Indskudsselskabets seneste delårsrapport for Q32011/12. Sammenligningstal for den tilsvarendeperiode i 2010/11 skal ligeledes medtages 24 .iv. En egentlig regnskabsberetning om de forudgåendehel- og delår med fokus på Indskudsselskabet.v. Proforma-regnskabsoplysninger, der med tankepå den manglende aktivitet i Targetselskabet,bør tage udgangspunkt i Indskudsselskabetsregnskabsoplysninger. En revisorpåtegning skalendvidere fremgå.vi. Øvrige forhold, herunder forskning/udvikling/-patenter/licenser (PF I, afsnit 11), investeringer(PF I, afsnit 5.2), ansatte (PF I, afsnit 17.1) ogtransaktioner med nærstående (PF I, afsnit 19),24. Idet Targetselskabet ikke har haft nogen aktivitetde seneste to år op til transaktionen, skalder ikke medtages delårsregnskaber herfor. Istedet skal en periodemeddelelse for Q1 2012indarbejdes i prospektet ved henvisning. SåfremtTargetselskabet dog havde haft udarbejdetdelårsregnskaber, skulle disse indgå påsamme måde som Indskyderselskabets delregnskaber.NTS 2012:2 95
Page 7: samme, nemlig at sikre investorerne
Page 11: Sammenholdt med den forventede stig

Juridiske aspekter af prospekter, kompleks finansiel historik og ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?