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Welt der Anleihen
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Staatsanleihen mit attraktiven
Zinsen
Empfehlung
Kauf: Staatsanleihen Italien, Spanien, Portugal,
Irland
Für Sparer bleiben die Zeiten hart. Für Festgeld mit
einer Laufzeit von bis zu einem Jahr erhält man in
Österreich im Schnitt eine Verzinsung von knapp unter
der Inflationsrate. Das heißt, wer sein Geld spart,
kann sich in einem Jahr dafür höchstwahrscheinlich
weniger kaufen als heute. Und selbst wer bereit ist,
sein Geld für fünf Jahre anzulegen, kann nur auf einen
Inflationsausgleich hoffen. Dazu trägt er die Gefahr
zwischenzeitlicher Verbrauchssteuererhöhungen
(Mehrwertsteuer, Tabaksteuer, Mineralölsteuer) zur
Haushaltskonsolidierung und das Risiko steigender
Zinsen. Wie immer gilt aber auch hier: Des einen
Leid des anderen Freud. Während sich Sparer grämen,
können sich Eigenheimkäufer freuen, für die die
Geldaufnahme selten so günstig war wie aktuell.
Ursächlich für das rekordverdächtig niedrige Zinsniveau
(in Österreich) ist zum einen die EZB, die den
Leitzins seit mittlerweile mehr als eineinhalb Jahren
bei 1 % hält. Der Grund für die niedrigen Zinsen
auch für längerfristige Veranlagungen ist die gute
Bonität Österreichs. Aufgrund der Sorgen über die
Staatsverschuldung in einigen Euroländern legen die
Anleger ihr Geld in als sicher geltenden Staatsanleihen
an. Neben Deutschland sind dies Frankreich,
die Niederlande und eben Österreich. Aufgrund der
höheren Nachfrage nach österreichischen Staatsanleihen
steigt deren Kurs und damit sinken die Zinsen.
Hieran wird sich im nächsten halben Jahr wenig ändern.
Mit einem nstieg der Zinsen für längerfristige
Veranlagungen rechnen wir erst ab Frühling 2011.
Wer eine einigermaßen vernünftige Abgeltung der
Überlassung seines hart verdienten Geldes erzielen
möchte, muss sich schon um Alternativen umschauen.
Neben Griechenland bieten derzeit Spanien, Portugal,
Irland und auch Italien eine attraktive Verzinsung
auf ihre Staatsanleihen. Dass diese höhere Verzinsung
auch mit einem höheren Risiko verknüpft ist,
versteht sich von selbst. Besonders im Falle Griechenlands
würden wir von einem Investment abraten.
Dagegen sehen wir die mittel- bis längerfristige Zahlungsfähigkeit
der anderen Ländern – allen Negativschlagzeilen
zum Trotz – nicht gefährdet. Allerdings
können die Kursschwankungen dieser Schuldtitel
beträchtlich ausfallen, sodass der Veranlagungszeitraum
bis zur Endfälligkeit der ausgesuchten Anleihe
ausgelegt sein sollte.
Renditeprognosen
Renditen 10J aktuell Dez. 10 Mär. 11 Jun. 11
USA 2,45 2,40 3,00 3,50
Eurozone 2,25 2,20 2,50 2,70
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
High-Yield Anleihen begehrt
Auf der Suche nach Rendite rückt der High-Yield Markt
immer mehr in den Fokus. Die niedrigen Wachstumsraten
der Bruttoinlandprodukte der führenden Industrienationen,
die Not-Levels der Leitzinssätze sowohl
der EZB als auch der FED und die niedrigen Renditen
für Staatsanleihen und Investmentgrade-Anleihen in
Europa dienen als optimaler Nährboden für Investments
in Junk-Bonds. In diese bonitätsschwache Anlageklasse
fließt schon seit geraumer Zeit, in Relation
zu dem kleinen Marktsegment, eine beträchtliche
Menge Liquidität. Unternehmen mit einem Single-B
Rating können seit Mitte Juni problemlos Anleihen
am Markt platzieren und dies zu einem Zinssatz von
unter 10 %.
Nur zur Erinnerung: Im November 2008 emittierte
BMW eine EUR-Anleihe mit einem Kupon von
8,875% (fünf Jahre Laufzeit, A3/A- Rating), Volvo
zahlt für die im Februar 2009 begebene Anleihe einen
Kupon von 9,875 % (fünf Jahre Laufzeit, Baa2/
BBB-). Jetzt zahlt die genannte BMW Anleihe eine
Rendite von 2,0 % (Kurs 119,35), bei Volvo beträgt
die Rendite dieser Anleihe momentan 3,0 % (Kurs
121,55). Für Österreich ist die voestalpine-Anleihe
ein Paradebeispiel für den Verfall der Renditen. Am
Höhepunkt der Kreditkrise Mitte März 2009 zu einem
Kupon von 8,75 % (vier Jahre Laufzeit, kein
Rating) emittiert, beträgt die Rendite momentan
3,64 % (Kurs 111,90). Somit bieten momentan Single-B
Unternehmen für eine Neuemission einen Kupon
von etwa 9 %, den vor rund eineinhalb Jahren
BBB-Emittenten bezahlt haben. Damit erklärt sich,
dass Investoren zunehmend bereit sind, auf der Bonitätsleiter
einige Stufen nach unten zu klettern um auf
eine ähnliche Rendite zu kommen. Keine Frage, am
Höhepunkt der Finanzkrise war 1. die Risikowahrnehmung
eine ganz andere und 2. die Bandbreite
der zukünftigen Konjunkturentwicklung deutlich unsicherer
als zurzeit.
Wir sehen im Augenblick zwar noch keine Gefahr eines
massiven Rückschlages bei High-Yield Anleihen,
möchte aber schon darauf hinweisen, dass sich das
Risiko/Ertrags-Verhältnis für Investoren inzwischen
erheblich verschlechtert hat. Um eine „gewohnte“
Rendite zu erzielen, wird schon wieder ein höheres
Risiko in Kauf genommen. Solange wir in kein Double-Dip
in den USA oder eine Staatspleite in Europa
schlittern (wovon wir ausgehen), werden viele bonitätsschwache
Unternehmen überleben. Wir möchten
Investoren nur davor warnen, das High-Yield Portfolios
nicht zwangsläufig eine Garantie für eine jährliche
hohe Performance ist. Seit Jahresbeginn waren
jedoch High-Yield Anleihen mit einer Performance
von 11 % sicher eine der besten Alternativen!