druck börsenreport20_10.indd - Raiffeisen

Ausgabe 20/10
Schlagzeilen
Raiffeisen
Schauplatz Börse
30. September 2010
Aktienmarktstimmung aktuell noch sehr gut...Übernahmen und Fusionen wieder in Mode...Länderprobleme
bleiben ein Thema...ATX weiterhin ohne wirkliche Eigendynamik...Aufflammen von Konjunkturängsten in den
kommenden Monaten...bis Jahresende ist einiges an Korrekturpotenzial zu erwarten
Börsenverhalten in Zeiten
schwachen Wachstums
Öffentliche Ausgaben zur Stimulierung der Konjunktur
haben fürs Erste ihre Schuldigkeit getan um die
schwerste wirtschaftliche Krise seit dem Zweiten Weltkrieg
zu überwinden. In der Folge mussten Lager aufgestockt
werden, die Produktion lief wie geschmiert
und die Wirtschaftswachstumsraten erreichten zwischen
dem vierten Quartal 2009 und dem zweiten
Quartal 2010 ihren Höhepunkt. Zuletzt aber begannen
sich einzelne Konjunktur-Vorlaufindikatoren rund
um den Globus einzutrüben, der Immobilienmarkt
liegt in vielen von der Krise besonders betroffenen
Regionen noch am Boden und die Erholung am Arbeitsmarkt
lässt oftmals auch zu wünschen übrig. Die
Staatsfinanzen einiger der wichtigsten Konjunkturmotoren
der Welt lassen noch dazu einen weiteren
Gewinne nähern sich dem Trend*
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
Trend Gewinnwachstum (~6 % p.a.)
74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07
* Gewinne der letzten 12 Monate (log), MSCI USA
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
Eingriff der öffentlichen Hand kaum zu und die privaten
Investitionen erholen sich teils nur zögerlich. Man
darf sich also aller Voraussicht nach auf moderates,
unterdurchschnittliches Wirtschaftswachstum einstellen.
Die Gewinne der Unternehmen vieler Industrien
entwickeln sich langfristig weitestgehend parallel zur
Konjunktur. Und der Aktienmarkt dürfte sich auch
schon beginnen auf das neue Umfeld einzustellen.
Während sich nämlich in den letzten Wochen die
Aktienkurse noch – wohl in Ermangelung ertragträchtiger
Veranlagungsalternativen – mehr oder weniger
fest zeigten, schwenken die Aktienanalysten bereits
auf eine vorsichtigere Sicht der Dinge um. In drei der
letzten vier Monate wurden trotz der jüngst wiederum
starken Berichtssaison für US-Unternehmen mehr
Schätzungen nach unten als nach oben genommen.
Für weiteren Revisionsbedarf spricht, dass die US-Unternehmensgewinne
läppische 18 Monate nach dem
Höhepunkt der letzten Rezession wieder beinahe auf
dem langfristigen Wachstumspfad angekommen sind
(siehe zweite Grafik) und in den jeweiligen Zyklen
selten weit über diese Trendlinie hinausschießen.
Ferner unterstellen die aktuellen Schätzungen für
2011 bereits eine ambitionierte Eigenkapitalrendite
von knapp 17 %. Die Erwartung eines mittelfristigen
Einbremsens der Gewinndynamik wäre also die logische
Konsequenz. Zum Glück – so möchte man
meinen – werden die meisten der oben beschriebenen
Fakten bereits zu einem guten Teil durch die auf
den ersten Blick moderaten Bewertungen im Markt
berücksichtigt. Wir fürchten dennoch, dass bis Jahresende
aufkeimende Rezessionsängste noch einmal
die Stimmung merklich eintrüben werden, bevor sich
die Erkenntnis durchsetzen sollte, dass auch mäßiges
Wirtschaftswachstum gepaart mit Gewinnwachstumsraten
weit unter den zuletzt gängigen 20 bis
30 % durchwegs zu steigenden Notierungen führen
können.
Mag. Helge Rechberger
Latte für 2011 liegt zu hoch*
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Gewinnrevisionsdynamik (r. Skala)*
S&P 500 (12M Veränderung in % p.a.)
300
100
-100
-300
-500
* Saldo Anzahl der positiven und negativen Revisionen der Gewinne der
nächsten 12 Monate (r. Skala)
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH

Inhalt
2
Schauplatz Börse
Inhaltsverzeichnis
Welt der Aktien 3
Unternehmenssplitter 5
Welt der Anleihen 6
Produkt-Beitrag der Raiffeisen Centrobank 7
Produkt-Beitrag von Raiffeisen Capital Management 8
Impressum 12

S&P 500 - Aktienmarkt-Stimmung
vor Abkühlung
Empfehlung: Halten (auf Sicht 12 Monate)
Kauf: AT&T, JP Morgan, Kraft Foods
Aktuell bewegt vor allem die Diskrepanz zwischen
zuletzt ganz vernünftigen Wachstumsraten und der
berechtigten Furcht vor einem Rückgang auf unterdurchschnittliches
Wachstum bis hin zu Rezessionssorgen
das Börsengeschehen. Hier erwarten wir in
den restlichen Monaten des Jahres mit abwärts tendierenden
Vorlaufindikatoren weitere konjunkturelle
Abschwächungstendenzen. Trotzdem zeigt sich die
Aktienmarktstimmung dank hoher Cashbestände der
Unternehmen und damit wieder anspringender Fusions-
und Übernahmeaktivität aktuell noch sehr gut.
Allerdings könnte in der anstehenden Berichtssaison
einiges an Enttäuschungspotenzial auf uns zu kommen.
Denn die aktuell für das nächste Jahr unterstell-
Übernahmen wieder in Mode
ten Gewinnerwartungen erscheinen uns angesichts
der konjunkturellen Flaute als zu hoch gegriffen.
Der entsprechende Adjustierungsbedarf der Analystenschätzungen
wird daher in der kommenden
Marktphase ebenfalls für Gegenwind sorgen. Wir
erwarten somit gegen Ende des zweiten Halbjahres
günstigere Zeitpunkte als den jetzigen um Aktien zuzukaufen.
S&P 500
1600
1500
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
06 08 10
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
OND J F MA MJ J A S 850
OND J F MA MJ J A S 850
Welt der Aktien
NASDAQ - Berichtssaison ante
portas
Empfehlung: Halten (auf Sicht 12 Monate)
Kauf: Apple, Cisco Systems, Intel, Microsoft
Konjunkturell erwarten wir in den kommenden Wochen
und Monaten deutlichen Gegenwind. Dementsprechend
werden sich die Rezessionsängste noch
einmal intensivieren. Dennoch zeigt sich die Grundstimmung
an den Aktienbörsen und ebenso an der
Nasdaq aktuell nach wie vor sehr zuversichtlich.
Der Grund dafür ist wohl einerseits in der wieder
anspringenden Fusions- und Übernahmetätigkeit und
andererseits in der nach wie vor üppig vorhandenen
Liquidität zu suchen. Dennoch braucht es unserer
Meinung nach nur ein wenig mehr an schlechten
Nachrichten bis auch an den Aktienmärkten Ernüchterung
einkehrt. In dieser Hinsicht sollte die nun startende
Berichtssaison zum dritten Quartal einiges an
Enttäuschungspotenzial bereit halten. Zwar gehen
Adobe enttäuscht!
wir hier bei den Nasdaq-Titeln von starken Ist-Zahlen
für das abgelaufene Quartal aus, allerdings werden
die Ausblicke vieler Unternehmen wohl verhalten
ausfallen. Einen Vorgeschmack auf dieses Szenario
lieferte jüngst das Ergebnis von Adobe (Flash, Photoshop,
PDF). Aus den genannten Gründen erwarten
wir daher in der nächsten großen Bewegung einiges
an Korrekturpotenzial für die Nasdaq.
NASDAQ Composite Index
3000
2800
2600
2400
2200
2000
1800
1600
1400
1200
06 08 10
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
2600
2500
2400
2300
2200
2100
2000
1900
1800
OND J F MA MJ J A S 1700
OND J F MA MJ J A S 1700
3

Welt der Aktien
4
Europa - Länderprobleme bleiben
ein Thema
Empfehlung: Halten (auf Sicht 12 Monate)
Kauf: adidas, Allianz, AXA, Banco Santander,
BASF, Bayer, BMW, BNP Paribas, BP,
Continental, Daimler, Infineon, Linde,
LVMH, MAN, Nestlé, Nordex, Novartis,
Roche, SAP, Siemens, Telefonica, Total,
UniCredit, Vodafone, Volkswagen Vorzug
Europas Aktienmärkte haben sich bislang im September
durchaus beachtlich geschlagen. Nichtsdestotrotz
sind zuletzt wieder die Schwierigkeiten der
Peripherieländer der Eurozone in den Fokus gerückt.
Insbesondere die Probleme des irischen Bankensektors
rufen im Moment bei vielen Anlegern Sorgenfalten
hervor. Dementsprechend zählten zuletzt speziell
Finanzwerte zu den größten Verlierern. Daneben
musste auch die Modekette H&M deutliche Verluste
hinnehmen. Zwar wurde der Gewinn deutlich gesteigert,
allerdings drückten höhere Kosten auf die
Margen. Was Konjunkturängste anbelangt, so sind
Rohstoffkosten belasten H&M
diese zuletzt in den Hintergrund getreten. Dennoch
erwarten wir im Zuge einer Verschlechterung der
konjunkturellen Datenlage ein erneutes Aufflammen
der Thematik in den kommenden Monaten. Obwohl
wir ein nochmaliges Abgleiten in eine Rezession ausschließen,
glauben wir dennoch, dass diesbezügliche
Ängste den Markt unter Druck setzen und die
derzeitigen Indexniveaus nicht zu halten sein werden.
EuroStoxx50
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
06 08 10
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
310
3000
2900
2800
2700
2600
2500
2400
OND J F MA MJ J A S 2300
OND J F MA MJ J A S 2300
Österreich - Weiterhin fehlende
Eigendynamik
Empfehlung: Halten (auf Sicht 12 Monate)
Kauf: AT&S, austriamicrosystems, Conwert, Erste
Group, EVN, Intercell, OMV, Österreichische
Post, Palfinger, RHI, Semperit,
Strabag, Telekom Austria, Verbund, Vienna
Insurance Group, voestalpine, Wienerberger,
Wolford
Die Entwicklung des österreichischen Aktienmarktes
seit Jahresanfang kann im Prinzip als eine volatile
Seitwärtsbewegung bezeichnet werden. Zwar haben
die hiesigen Unternehmen auf operativer Basis
bislang eine gute Entwicklung abgeliefert, dennoch
bestimmen nach wie vor die großen Themen wie
etwa der mögliche Rückfall der US-Wirtschaft in eine
Rezession das Geschehen. Dementsprechend fällt es
dem ATX weiterhin schwer eine Eigendynamik zu entwickeln.
Auf Unternehmensebene gab zuletzt Vienna
Insurance Group (VIG) neben der Bestätigung des
Vorsteuergewinnzieles für 2010 einen erstmaligen
VIG-Ausblick leicht unter Erwartung
Ausblick für 2011 bekannt. Die Konsenserwartung
liegt in beiden Jahren etwas über der gegebenen
Guidance. Unter Berücksichtigung der bisherigen
eher konservativen Zielsetzungen des Unternehmens
erwarten wir jedoch keine signifikante Adaptierung
der Markterwartung. Zusätzlich gab Vienna Insurance
Group bekannt, ihre Investments in osteuropäische
Staatsanleihen und Immobilien zu erhöhen.
ATX
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
06 08 10
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
2900
2800
2700
2600
2500
2400
2300
2200
2100
2000
OND J F MA MJ J A S 1900
OND J F MA MJ J A S 1900

Bene (EUR EUR 1,28)
... Auch 2011/2012 ein Verlust erwartet
Einschätzung: Halten
Die Zahlen zum zweiten Quartal 2010/2011 von
Bene fielen im Rahmen unserer Erwartungen aus
und sind Ausdruck des weiterhin sehr schwierigen
Umfelds. So erwirtschaftete das Unternehmen auch
im zweiten Quartal operative Verluste und – wenig
überraschend – bekräftigte den Ausblick auf einen
Nettoverlust für 2010/2011. Positiv waren die vorsichtig
optimistischen Kommentare zur Marktdynamik.
Dennoch bleiben wir bei unserer Planungsannahme,
dass das Unternehmen auch 2011/2012
einen Nettoverlust einfahren wird und bestätigen
unsere „Halten“-Empfehlung.
BP (GBp 424,8)
... „Bottom-Kill“ erfolgreich
Einschätzung: Kauf
BP hat es geschafft, das Bohrloch im Golf von Mexiko
zu schließen. Die Kosten für die Arbeiten direkt
am Bohrloch sowie für Aufräumungs- und Reinigungsarbeiten
belaufen sich bis zum heutigen Tage auf
nahezu USD 10 Mrd. Für die weitere Entwicklung
der BP-Aktie ist es essentiell, inwieweit BP im Zusammenhang
mit dem Unglück „grobe Fahrlässigkeit“
nachgewiesen wird. Laut US-Regierung sollen insgesamt
rund 4,9 Mio. Fass pro Tag ins Meer geflossen
sein. Bei „grober Fahrlässigkeit“ würden die Strafen
nach dem „Clean Water Act“ USD 17,7 Mrd. anstatt
USD 4,5 Mrd. betragen. BP bleibt innerhalb unseres
Energieaktien-Universums der Titel mit dem höchsten
Risiko (bei zugleich hoher Chance).
Cisco (USD 21,87)
... Ungewöhnliche Unsicherheiten überlagern
Quartalszahlen
Einschätzung: Kauf
Obwohl Cisco Rekordergebnisse bei Umsatz
(+ 27 % ggü. dem vergleichbaren Vorjahresquartal)
und Nettogewinn (Anstieg um 79 %) berichten
konnte,reagierte der Markt nervös auf die Aussagen
von Cisco-Chef John Chambers. Das Unternehmen
gilt als bedeutendes Konjunkturbarometer
in der Technologiebrache. Chambers sprach von
ungewöhnlichen Unsicherheiten und dass Cisco gemischte
Signale von seinen Kunden bezüglich Investitionen
empfange. Wir erachten die Prognose für
das laufende Quartal als vorsichtig konservativ und
belassen unsere Einschätzung für Cisco auf „Kauf“
Bene
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
BP
Unternehmenssplitter
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
OND J F MAMJ J AS OND J F MAMJ J AS
0.50
BENE ATX PRIME
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
700
650
600
550
500
450
450
400
400
350
350
300
300
250
250
ONDJ FMAMJ J ASONDJFMAMJ J AS
BP STOXX EUROPE 50
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
Cisco
28
26
24
22
20
18
16
14
12
OND J F MAMJ J AS OND J F MAMJ J AS
CISCO SYSTEMS NASDAQ COMPOSITE
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
700
650
600
550
500
28
26
24
22
20
18
16
14
12
5

Welt der Anleihen
6
Staatsanleihen mit attraktiven
Zinsen
Empfehlung
Kauf: Staatsanleihen Italien, Spanien, Portugal,
Irland
Für Sparer bleiben die Zeiten hart. Für Festgeld mit
einer Laufzeit von bis zu einem Jahr erhält man in
Österreich im Schnitt eine Verzinsung von knapp unter
der Inflationsrate. Das heißt, wer sein Geld spart,
kann sich in einem Jahr dafür höchstwahrscheinlich
weniger kaufen als heute. Und selbst wer bereit ist,
sein Geld für fünf Jahre anzulegen, kann nur auf einen
Inflationsausgleich hoffen. Dazu trägt er die Gefahr
zwischenzeitlicher Verbrauchssteuererhöhungen
(Mehrwertsteuer, Tabaksteuer, Mineralölsteuer) zur
Haushaltskonsolidierung und das Risiko steigender
Zinsen. Wie immer gilt aber auch hier: Des einen
Leid des anderen Freud. Während sich Sparer grämen,
können sich Eigenheimkäufer freuen, für die die
Geldaufnahme selten so günstig war wie aktuell.
Ursächlich für das rekordverdächtig niedrige Zinsniveau
(in Österreich) ist zum einen die EZB, die den
Leitzins seit mittlerweile mehr als eineinhalb Jahren
bei 1 % hält. Der Grund für die niedrigen Zinsen
auch für längerfristige Veranlagungen ist die gute
Bonität Österreichs. Aufgrund der Sorgen über die
Staatsverschuldung in einigen Euroländern legen die
Anleger ihr Geld in als sicher geltenden Staatsanleihen
an. Neben Deutschland sind dies Frankreich,
die Niederlande und eben Österreich. Aufgrund der
höheren Nachfrage nach österreichischen Staatsanleihen
steigt deren Kurs und damit sinken die Zinsen.
Hieran wird sich im nächsten halben Jahr wenig ändern.
Mit einem nstieg der Zinsen für längerfristige
Veranlagungen rechnen wir erst ab Frühling 2011.
Wer eine einigermaßen vernünftige Abgeltung der
Überlassung seines hart verdienten Geldes erzielen
möchte, muss sich schon um Alternativen umschauen.
Neben Griechenland bieten derzeit Spanien, Portugal,
Irland und auch Italien eine attraktive Verzinsung
auf ihre Staatsanleihen. Dass diese höhere Verzinsung
auch mit einem höheren Risiko verknüpft ist,
versteht sich von selbst. Besonders im Falle Griechenlands
würden wir von einem Investment abraten.
Dagegen sehen wir die mittel- bis längerfristige Zahlungsfähigkeit
der anderen Ländern – allen Negativschlagzeilen
zum Trotz – nicht gefährdet. Allerdings
können die Kursschwankungen dieser Schuldtitel
beträchtlich ausfallen, sodass der Veranlagungszeitraum
bis zur Endfälligkeit der ausgesuchten Anleihe
ausgelegt sein sollte.
Renditeprognosen
Renditen 10J aktuell Dez. 10 Mär. 11 Jun. 11
USA 2,45 2,40 3,00 3,50
Eurozone 2,25 2,20 2,50 2,70
Quelle: Thomson Reuters, Raiffeisen RESEARCH
High-Yield Anleihen begehrt
Auf der Suche nach Rendite rückt der High-Yield Markt
immer mehr in den Fokus. Die niedrigen Wachstumsraten
der Bruttoinlandprodukte der führenden Industrienationen,
die Not-Levels der Leitzinssätze sowohl
der EZB als auch der FED und die niedrigen Renditen
für Staatsanleihen und Investmentgrade-Anleihen in
Europa dienen als optimaler Nährboden für Investments
in Junk-Bonds. In diese bonitätsschwache Anlageklasse
fließt schon seit geraumer Zeit, in Relation
zu dem kleinen Marktsegment, eine beträchtliche
Menge Liquidität. Unternehmen mit einem Single-B
Rating können seit Mitte Juni problemlos Anleihen
am Markt platzieren und dies zu einem Zinssatz von
unter 10 %.
Nur zur Erinnerung: Im November 2008 emittierte
BMW eine EUR-Anleihe mit einem Kupon von
8,875% (fünf Jahre Laufzeit, A3/A- Rating), Volvo
zahlt für die im Februar 2009 begebene Anleihe einen
Kupon von 9,875 % (fünf Jahre Laufzeit, Baa2/
BBB-). Jetzt zahlt die genannte BMW Anleihe eine
Rendite von 2,0 % (Kurs 119,35), bei Volvo beträgt
die Rendite dieser Anleihe momentan 3,0 % (Kurs
121,55). Für Österreich ist die voestalpine-Anleihe
ein Paradebeispiel für den Verfall der Renditen. Am
Höhepunkt der Kreditkrise Mitte März 2009 zu einem
Kupon von 8,75 % (vier Jahre Laufzeit, kein
Rating) emittiert, beträgt die Rendite momentan
3,64 % (Kurs 111,90). Somit bieten momentan Single-B
Unternehmen für eine Neuemission einen Kupon
von etwa 9 %, den vor rund eineinhalb Jahren
BBB-Emittenten bezahlt haben. Damit erklärt sich,
dass Investoren zunehmend bereit sind, auf der Bonitätsleiter
einige Stufen nach unten zu klettern um auf
eine ähnliche Rendite zu kommen. Keine Frage, am
Höhepunkt der Finanzkrise war 1. die Risikowahrnehmung
eine ganz andere und 2. die Bandbreite
der zukünftigen Konjunkturentwicklung deutlich unsicherer
als zurzeit.
Wir sehen im Augenblick zwar noch keine Gefahr eines
massiven Rückschlages bei High-Yield Anleihen,
möchte aber schon darauf hinweisen, dass sich das
Risiko/Ertrags-Verhältnis für Investoren inzwischen
erheblich verschlechtert hat. Um eine „gewohnte“
Rendite zu erzielen, wird schon wieder ein höheres
Risiko in Kauf genommen. Solange wir in kein Double-Dip
in den USA oder eine Staatspleite in Europa
schlittern (wovon wir ausgehen), werden viele bonitätsschwache
Unternehmen überleben. Wir möchten
Investoren nur davor warnen, das High-Yield Portfolios
nicht zwangsläufig eine Garantie für eine jährliche
hohe Performance ist. Seit Jahresbeginn waren
jedoch High-Yield Anleihen mit einer Performance
von 11 % sicher eine der besten Alternativen!

Ein dem Kapitalmarktgesetz entsprechender und von der Finanzmarktaufsichtsbehörde gebilligter Prospekt
(samt allfälliger ändernder oder ergänzender Angaben) ist bei der Österreichische Kontrollbank
AG als Meldestelle hinterlegt und auf der Website der Raiffeisen Centrobank AG abrufbar.
EUROPA
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CHANCE AUF 41% RENDITE BARRIERE BEI 35% 5 JAHRE LAUFZEIT
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7

8
Raiffeisen-EmergingMarkets-LocalBonds
Vom „exotischen Randinvestment“ zum globalen Megatrend
Seit Anfang Juni steht heimischen Privatkunden ein neuer Fonds von Raiffeisen Capital Mana-gement zur Verfügung:
Der Raiffeisen-EmergingMarktes-LocalBonds gibt Anlegern die Mög-lichkeit, langfristig vom globalen
Megatrend Emerging Markets und der neuen Anlageklasse Lokalwährungsanleihen zu profitieren. Der Fonds
wurden bereits vor einigen Monaten lanciert, kam aber bisher vorwiegend bei institutionellen Kunden bzw. als
Beimischung in Multi-0Assetklassenfonds zum Einsatz.
Der Aufstieg der Emerging Markets ist der wirtschaftliche globale Megatrend des 21. Jahrhunderts, wobei in
beiden Fällen der bei weitem größte Teil des Weges erst noch bevor steht. Der Raiffeisen-EmergingMarkets-
LocalBonds gibt als einer der ersten Fonds seiner Gattung Anlegern die Möglichkeit, langfristig von der neuen
Anlageklasse Lokalwährungsanleihen zu profitieren. Der Fonds investiert ausschließlich in Lokalwährungsanleihen,
wobei das Investmentuniversum von Staats- und Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets bis hin
zu supranationalen Anleihen reicht. Eine Ratingbeschränkung gibt es nicht.
Die Währungen der Emerging Markets profitieren vom langfristig fortschreitenden Globalisierungsprozess auf
der wirtschaftlichen und politischen Ebene sowie von der Abnahme der Risi-koeinschätzung internationaler Investoren.
Durch den Globalisierungsprozess werden vor allem in den Emerging Markets Asiens und Osteuropas
Fertigwaren für die Industrieländer pro-duziert, in Lateinamerika und Afrika überwiegend Rohstoffe abgebaut
und exportiert. Dieser Waren- und Rohstofffluss in die Industrieländer führt dazu, dass vorrangig US-Dollar,
aber auch Euro, in großen Mengen in die Emerging Markets fließen, wo diese Kapitalmengen in Lokalwährung
konvertiert werden. Dies bedingt eine starke Lokalwährungsnachfrage, welche wie-derum zur Aufwertung führt.
Unterstützt wird der nachhaltige Aufwertungsprozess von vergleichsweise größerem Wirtschaftswachstum, Leistungsbilanzüberschüssen
und deutlich besseren Verschuldungskennzahlen der Emerging Markets-Länder. Gemessen
an Kaufkraftparität sehen wir globale Emerging Markets-Währungen derzeit zu rund 30 % unterbewertet und
gehen davon aus, dass sich diese Unterbewertung langfristig ausgleicht.
Der Fonds eignet sich für ertragsorientierte Anleger mit Wertpapiererfahrung und insbesondere zur Portfoliobeimischung,
wobei der Veranlagungshorizont zumindest acht Jahre betragen sollte. Der Ausgabeaufschlag liegt
bei 4 %, die Verwaltungsgebühr bei 1,25 % p.a. Der Einstieg ist ab einer regelmäßigen Einzahlung von EUR 30
bzw. einem Einmalerlag von EUR 2.000 möglich.

Das vollständige Produktblatt des Raiffeisen-EmergingMarkets-Local
Bonds finden Sie auf www.rcm.at.
9

Impressum
12
Medieninhaber (Verleger) Redaktion, Herausgeber
Raiffeisen RESEARCH Gesellschaft mbH Raiffeisen RESEARCH Gesellschaft mbH
A-1030 Wien, Am Stadtpark 9 Mag. Peter Brezinschek
Telefon: +43 1 717 07 - 1521 A-1030 Wien, Am Stadtpark 9
Telefon: +43 1 717 07 - 1521
Verlags- und Herstellerort Hersteller
Wien, Österreich Rabl Druck
3943 Schrems, Karl Müller-Straße 5
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Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung der mit der Erstellung dieses Berichtes betrauten Personen zu Redaktionsschluss.
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nur auf die Analysen und Prognosen von Raiffeisen RESEARCH stützen.
Dieser Bericht ist unverbindlich und stellt weder ein Angebot zum Kauf der genannten Produkte noch eine Anlageempfehlung dar.
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