finden Sie die vollständige Studie und ... - Controller Institut

und Monte Carlo Simulation, genau aus dem Grund der noch fehlenden Länge der
Zeitreihen zum Zeitpunkt der Einführung im Jahr 2004. Da es im Jahr 2004 für viele
Namen nur relativ kurze Credit Spread Zeitreihen gab und auch noch relativ viele
Aktienneuemissionen am Markt stattfanden, implementierte die Bank Austria eine
Monte Carlo Simulation, allerdings nicht mit Normalverteilungsannahmen sondern
mit Student T5 Verteilungsannahme um die Fat Tails der Produkte abbilden zu kön-
nen. Damit konnte man aus 200 historischen Beobachtungen heraus 1000 Szenarien
erstellen. Mit einer reinen historischen Simulation wäre die Generation von 1000
Szenarien zu diesem Zeitpunkt schwierig gewesen. Heute wäre es wahrscheinlich
nicht so ein Problem, auf Aktien und Credit Spreads eine ganz normale historische
Simulation anzuwenden. Wenn man sich aber in Märkten befindet, in denen man nur
sehr schwer oder gar nicht an historische Beobachtungen herankommt, ist eine Mon-
te Carlo Simulation ein bisschen leichter.
Herr Rabak: Das heißt, prinzipiell kann man für strukturierte Produkte auch VaR mit
Varianz-Kovarianz Ansatz bilden und die Simulationsmethoden darüber laufen las-
sen?
Herr Mag. Mücke: Ja, allerdings stellt sich beim Varianz-Kovarianz Ansatz eben die
Frage, ob man das jeweilige Produkt so zerlegen kann, dass man es in das beste-
hende Risikofaktor-Mapping System gut einbringen kann. Es gibt schon exotische
Pricing Funktionen, wo das sehr schwierig ist. Bei solchen exotischen Pricing Funkti-
onen müsste man dann sehr viele Umwege gehen, bzw. wahrscheinlich gewisse Ab-
leitungen (z.B. numerische) berechnen, hier ist dann die Simulation einfach weniger
aufwendig. Ich würde aber nicht unbedingt sagen, dass das gerade für das ABS
Portfolio so ein „K.O. Kriterium“ ist. Bei einem funktionierenden ABS Markt mit einer
Vielzahl an repräsentativen Vermögensgegenständen, bei denen diese Risikofakto-
ren vorhanden sind, kann ich strukturierten Produkte wahrscheinlich auch in einem
Varianz-Kovarianz Ansatz in das Risikomessungssystem einbeziehen. Es gibt aber
in viele Produkte in anderen Bereichen, bei denen das nur sehr mühsam möglich ist.
Ich würde eigentlich schon sagen, dass über die letzten Jahre hinweg die meisten
Banken, die neuere Systeme haben, einen Simulationsansatz durchgeführt haben,
einfach weil die Implementierung der strukturierten Produkte so viel einfacher ist.
Insgesamt würde ich meinen, dass im Bereich der strukturierten Produkte der Simu-
lationsansatz Vorteile hat.
Roman Rabak Seite 245