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dass der Anteil an nicht als konform geltenden Hypotheken in den letzten Jahren stark angestiegen ist. Eine ausführliche Tabelle der ausstehenden Hypotheken am US amerikanischen Markt ist unter Punkt 5 im Anhang angeführt. In den Jahren 2003 bis 2006 ging der Anteil an Agency Hypothekarkredit-Emissionen von 78,4% auf 44,7% zurück. Non-Agency Hypotheken nahmen in diesem Zeitraum sehr stark zu. Ihr Anteil stieg von 7% auf knapp 22% an. Bedingt durch die Subprimekrise ging der Anteil an nicht als konform geltenden Hypotheken am MBS Verbriefungsmarkt stark zurück. Er lag im dritten Quartal 2007 bei nur noch 3,6%. Agency Hypotheken stiegen wieder auf knapp 72% Marktanteil. Eine ausführliche Tabelle zur MBS Brutto-Emission der verschiedenen Jahre ist in Punkt 6 im Anhang abgebildet. Abbildung 25: Charakteristika der einzelnen Segmente Loan and Borrower Characteristics by Product Type (in USD) Agency Jumbo Prime Alt-A Subprime Lien 1st 1st 1st 1st Loan Limit ! Agency > Agency None None Average loan size 221.301 509.913 293.719 185.451 2006 Avg. loan size 230.403 577.022 320.828 210.472 Credit Agency A A/A- A-/C Average FICO 725 739 712 628 2006 Avg. FICO 723 740 708 626 Average LTV 71 69 74 81 2006 Avg. LTV 73 71 75 81 Average CLTV - 71 80 86 2006 Avg. CLTV - 75 82 87 Occupancy (owner) 95,00% 99,00% 85,00% 95,00% Full documentation - 50,00% 23,00% 60,00% Loan purpose Purchase 39,00% 46,00% 46,00% 40,00% Cash out 59,00% 23,00% 36,00% 53,00% Rate refi - 30,00% 18,00% 7,00% IO 9,00% 45,00% 43,00% 20,00% ARMs 12,00% 52,00% 63,00% 73,00% DTI - 33,00% 36,00% 41,00% Quelle: In Anlehnung an Goodman et al. 2008, S. 10 50 Im Folgenden werden kurz die Charakteristika der einzelnen Non-Agency Segmente erörtert (vgl. Goodman et al. 2008, S. 10-15). Im Wesentlichen unterscheiden sich MBSs im nicht als konform geltenden konventionellen MBS Bereich in ihren zugrunde liegenden Forderungen vom als konform geltenden konventionellen MBS Segment (vgl. Abbildung 25). 50 Primärquellen: Fannie Mae (vgl. 2008, o. S.), Freddie Mac (vgl. 2008, o. S.) sowie Loan Performance (vgl. 2008, o. S.). Roman Rabak Seite 78
So haben zum Beispiel Jumbo Prime Hypotheken generell einen höheren FICO Wert und eine höhere Kreditsumme als Agency Hypotheken. Alt-A Kredite haben meist gute Kreditqualität, sie unterscheiden sich vom Agency Bereich dadurch, dass Kreditnehmer ihre Einkommenssituation nicht vollständig dokumentieren. Das wesentliche Unterscheidungsmerkmal bei Subprime Kreditnehmern ist der niedrigere FICO Wert im Vergleich zu als konform geltenden Hypotheken. Die hier erwähnten Charakteristika bestimmen in hohem Maße die Prepayment- und Kreditperformance der einzelnen MBS Verbriefungen (vgl. Goodman et al. 2008, S. 9). 5.3.4.5 Angewandte Verbriefungsstrukturen im Non-Agency Mortgage Backed Secu- rities Bereich Prepayment Risiko und Kreditrisiko sind die zwei wichtigsten Risikoarten in MBSs. Agency MBSs haben ein vernachlässigbares Kreditrisiko, in diesem Bereich spielt das Prepayment Risiko eine tragende Rolle. Geht man im Bereich der Non-Agency MBSs das Kreditspektrum hinunter, so wird das Kreditrisiko immer wichtiger. Um diesen Risiken zu begegnen, haben sich im nicht als konform geltenden konventionellen MBS Markt zwei Strukturen herausgebildet, die bei der Verbriefung zur Anwendung kommen (vgl. Goodman et al. 2008, S. 89). Verbriefungen von Vermögensgegenständen im Prime Bereich mit einem niedrig gewichteten Coupon (WAC) nutzen die so genannte Six-pack Struktur. Verbriefungen im Subprime Bereich (hohes Risiko und hoher WAC) verwenden eine Excess Spread/Overcollateralization Struktur (XS/OC). Bei der traditionellen Six-pack Struktur passiert das Credit Enhancement durch die Subordination von 6 Tranchen unterhalb der AAA Tranche. Bei der Excess Spread/Overcollateralization Struktur ist der Nennwert des Forderungspools höher als der Nennwert der begebenen Anleihen (vgl. Goodman et al. 2008, S. 98). Dies ermöglicht die Overcollateralization und somit das Credit Enhancement. XS/OC Strukturen sind um einiges komplexer als traditionelle Six-pack Strukturen. Allerdings erzielen sie in fast allen Fällen eine bessere Nutzung des Excess Spreads für das Credit Enhancement. Tendenziell erzielt man durch die Implementierung einer XS/OC Struktur einen größeren Schutz für die emittierten Tranchen. So hat zum Beispiel die unterste Roman Rabak Seite 79
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Structured Credit Products in Zeite
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Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverze
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5.2 Asset Backed Securities (ABSs)
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6.4 Unterschied zwischen ABCP Condu
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12.3.2.5 BAWAG PSK AG .............
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CDO of CDOs Collateralized Debt Obl
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I I/C Interest Coverage IFRS Intern
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Q1 en.: Quarter 1 (dt.: erstes Quar
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Abbildungsverzeichnis Abbildung 1:
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Abbildung 64: Studienrelevante Bank
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1 Einleitung 1.1 Problemstellung Im
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nen der Staat eingreifen musste und
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Aufgrund der Aktualität des Themas
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Kapitel 7 beschäftigt sich mit Rat
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2 Die Subprimekrise 2.1 Überblick
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ische Zentralbank (EZB), in mehrere
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den Monaten davor hatten mehrere Su
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Bank of England 2008b, S. 53). Als
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Am 16. März 2008 übernahm JP Morg
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Watch und stufte 45 Tranchen von CD
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einer anhaltenden Nachfrage nach di
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2008 trafen den österreichischen B
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3 Der Hypothekarkreditmarkt in Amer
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Seite 67 und 68: auch der Servicer, so ändert sich
Seite 69 und 70: Rückzahlung der Zinsen und der Nom
Seite 71 und 72: wird hier ein Beispiel von Hypothek
Seite 73 und 74: Investoren weitergeleitet. Das Kapi
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Seite 77 und 78: Risiken. Weiters entsteht bei Verbr
Seite 79 und 80: Finanzinnovationen drei Charakteris
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Seite 83 und 84: diese Unternehmen neue Kredite an b
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Seite 87 und 88: Abbildung 21: Weltweite Emission vo
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Seite 93 und 94: vorzeitig zu kündigen (Foreclose)
Seite 95 und 96: Typ 46 ist die Fixed Rate, Level-pa
Seite 97: Hypotheken im Bereich der nicht als
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Seite 103 und 104: Vermögensgegenstände stellten RMB
Seite 105 und 106: Je nachdem, wie sich das Referenzpo
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Seite 111 und 112: Zeitpunkt des Verkaufs der Vermöge
Seite 113 und 114: ABS CDSs multiplizierten das Angebo
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Seite 121 und 122: In einer typischen Emission nimmt d
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Seite 131 und 132: Rahmenbedingungen modifiziert. Im J
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und langfristigen Capital Notes (du
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Abbildung 46: Vermögensgegenständ
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7 Die Rolle der Ratingagenturen bei
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Unternehmens. Der zugrunde liegende
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8 Der Kreditderivat- und Structured
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Abbildung 51: Emissionsvolumen am e
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gewachsen. Durch die große Nachfra
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Verbriefungen am Markt platziert 84
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Englische Subprime RMBSs und italie
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Vermögensgegenständen Performance
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9.2 Spezielle in der Praxis wichtig
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10 Risikomanagement 10.1 Definition
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Mücke, 2009). Wichtig ist die Unte
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ergänzen und komplementieren, um d
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10.4 Value at Risk (VaR) 10.4.1 Def
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meist an den Zeithorizont des Portf
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nicht-lineare Instrumente, wie zum
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Der größte Vorteil der historisch
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Abbildung 57: Vergleich der VaR Ans
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10.5 Stress Tests und Sensitivität
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Daher sollte in der Praxis darauf g
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Kovarianz Ansatz ist es notwendig d
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10.8 Potentielle Schwachstellen im
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minimal waren 104 . Dadurch konnte
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11 Ausgewählte Charakteristika des
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Institute einen Rückgang von ca. E
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12 Analytischer Teil 12.1 Erwartung
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Abbildung 65: Daten zur Aussendung
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Weitere sechs Institute hatten eine
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Kreditprodukten veranlagt. Drei Ins
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Bedingt durch die Tatsache, dass di
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kombinierten mehrere Ansätze zur B
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verzeichnet wurde, gab es innerhalb
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Erwerb aufgrund spezifischer Regelu
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12.3.2.2 Volksbank AG Die Volksbank
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esonderer Genauigkeit betrachtet. D
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Produkte. Die Bank Austria setzte z
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12.3.2.5 BAWAG PSK AG Die BAWAG hat
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Fremdwährungsrisiken, sowie das li
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Abbildung 86: CDS Exposure der Komm
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Abbildung 88: VaR der größten fü
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einen Simulationsansatz anwendeten.
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Methoden aus vergangenen Beobachtun
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Abbildung 92: Strukturierte Kreditp
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CDSs Exposure der Kommunalkredit in
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Im Vergleich zu den von der OeNB er
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Wie sich im analytischen Teil der A
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Anhang Roman Rabak Seite 225
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1 Fannie Mae Credit Profile by Key
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(2) Expressed as a percentage of cr
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Die Erklärung der Fußnoten finden
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6 MBSs Brutto-Neuemission pro Jahr
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Herr Rabak: Gibt es beim Posten ver
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treibt. Wie aus dem Jahresabschluss
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unterteilt nach den einzelnen Posit
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stand, sondern, dass diese Instrume
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methoden funktionieren so, dass ent
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und Monte Carlo Simulation, genau a
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Herr Rabak: Wo liegen die Schwachst
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Herr Mag. Mücke: Prinzipiell ist d
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kurven in der Risikorechnung hat, d
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oder nicht. Die Prinzipien im Markt
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allerdings nicht aus der Haftung en
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trachtungen. Es ist schwierig die r
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Herr Mag. Mücke: Ja sicher kann ma
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werden können welche unterschiedli
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Roman Rabak Seite 263
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Quelle: OeNB 2009b, o. S. Roman Rab
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Eigene Darstellung; Datenquelle: Oe
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12 Fragebogen zur Studie „Structu
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Eigene Darstellung Abbildung 106 ze
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Basel Bank for International Settle
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Bruyère, Richard / Cont, Rama / Co
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Handbook of European Structured Fin
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Hofmann, Mark A. (2008): Pressure b
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European Structured Financial Produ
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Rajendra, Ganesh (2008): European s
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their health. In: The Wall Street J
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http://www.fanniemae.com/media/pdf/
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94609 [Stand: 02.01.2009], (27.11.2
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