Fokus Sparkassen-Pfandbrief 06-2013 - HSH Nordbank AG

1. Aktuelle Marktentwicklungen
Entwicklungen auf Investorenseite
Die Nachfrage auf der Investorenseite war im ersten Halbjahr 2013 weiterhin geprägt von der anhaltenden Niedrigzinsphase.
Dennoch ließ sich feststellen, dass die Toleranz für niedrige Kupons wider Willen zugenommen hat
und so auch größere Abschnitte an Investoren platziert werden konnten.
Die Benchmark-Emission der Sparkasse KölnBonn, die ein Konsortium von Deutscher Bank, DZ Bank, Landesbank
Hessen-Thüringen, Landesbank Baden-Württemberg und der Royal Bank of Scotland führte, wurde sehr
gut vom Markt aufgenommen. Mit einer Emission dieser Größenordnung konnten auch Fonds als Investoren
gewonnen werden. Dies zeigen auch aktuelle Auswertungen von Bloomberg (öffentliche Informationen per
12.08.2013 – nicht zwingend abschließend):
Abbildung 1: Halter der Emission SPKKB 1 1/8 04/20 (ISIN DE000SK00644) – Quelle: Bloomberg
Asset Manager Name Portfolio Name Gehaltenes Nominal in EUR Stand
DNB NOR ASSET MANAGEMENT AS Multiple Portfolios 4.000.000 30.04.2013
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMB Multiple Portfolios 2.500.000 30.04.2013
AKTIA FUND MANAGEMENT LTD Multiple Portfolios 2.000.000 28.06.2013
BLACKROCK GROUP LIMITED Multiple Portfolios 800.000 08.08.2013
VANGUARD GROUP INC Multiple Portfolios 500.000 30.06.2013
ADIG INVESTMENT Multiple Portfolios 400.000 30.04.2013
RCM CAPITAL MANAGEMENT LLC Multiple Portfolios 300.000 30.04.2013
DWS INVESTMENT S A Multiple Portfolios 200.000 30.04.2013
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS SA Multiple Portfolios 100.000 28.06.2013
CREDIT SUISSE DEUTSCHLAND AG Multiple Portfolios 100.000 31.05.2013
Das finale Orderbuch war gemäß einer Veröffentlichung von Bloomberg bei einem Spread von MS+9 über eine
Milliarde Euro groß und enthielt mehr als 80 Investoren. 75% davon kamen aus Deutschland, 8% aus Skandinavien,
6% aus UK/ Irland, 4% aus Asien, 3% aus Österreich und jeweils 2% aus der Schweiz beziehungsweise den
Benelux Ländern. Banken waren mit 54% vertreten, Fonds mit 36% und Zentralbanken und Versicherungen jeweils
mit 4%. Es wird deutlich, dass der Sparkassen-Pfandbrief, wenn er denn bestimmte Kriterien hinsichtlich
Emissionsgröße, Emissionsart und Rating erfüllt, auch von internationalen Investoren als attraktiv eingeschätzt
wird.
Förderbanken oder Bausparkassen waren weiter z.B. im Rahmen eines „Aktiv-Passiv-Tausches“ an den Emissionen
der Sparkassen interessiert. Bei Käufen von Banken (z.B. für Collateral Pools) konnte auch wieder eine
leichte Belebung des Marktes beobachtet werden, wobei diese nach wie vor in der Regel börsennotierte Inhaberpapiere
mit EZB-Fähigkeit bevorzugten.
Die Käufe von Versicherungen und Pensionskassen blieben auf dem Niveau des Vorjahres. Versorgungswerke
traten wenn überhaupt nur als Käufer von strukturierten Pfandbriefen auf. Hier sind Renditeanforderungen
derzeit zu hoch, als dass sie auf Basis des aktuellen Zinsniveaus erreicht werden könnten. Versorgungswerke waren
eher bereit, höhere Risiken in Kauf zu nehmen und interessierten sich verstärkt für nachrangige Sparkassenkapitalmarktbriefe.
Hier gibt es auf Investorenseite auch aktuell noch erhebliches Interesse.
Der 10 Jahres Swapsatz bewegte sich seit Jahresbeginn zwischen 1,44% und 2,12% und lag im Mittel bei 1,77%.
Zuletzt wurden steigende Renditen beobachtet. Auch der 20 Jahres Swapsatz schwankte ähnlich stark und lag
zwischen 2,05% und 2,57%. Im Mittel betrug die Verzinsung 2,34%. Der Abstand zwischen 10 Jahres und 20
Jahres Swap lag zwischen 45 und 65 Basispunkten. Verglichen mit dem Beginn des Jahres flachte die Kurve
leicht ab und lag zuletzt bei 50 Basispunkten.
Mit den für Pfandbriefe gezahlten Aufschlägen hatten Investoren also die Möglichkeit, einen Kupon von ca.
2,50%-2,70% für die 20 jährige Laufzeit zu erzielen.
HSH-NORDBANK.DE FOKUS SPARKASSEN-PFANDBRIEF 06-2013 19. August 2013 SEITE 4