Makro-Ausblick Osteuropa - Berenberg Bank

M A K R O - A U S B L I C K O S T E U R O P A 4 . N o v e m b e r 2 0 1 3 ∙ S e i t e 2
P O L E N
D E R A U F S C H W U N G F E S T I G T S I C H
Der Aufschwung der polnischen Volkswirtschaft festigt sich. Der vorlaufende Einkaufsmanagerindex
stieg im Oktober nochmals, dieses mal auf 53,4 Punkte. Auch Einzelhandelsumsätze
(+3,9 %) sowie Industrieproduktion (+6,2 %) stiegen im September. Erfreulich ist vor allem,
dass die Automobilwirtschaft sowohl im Verbrauch als auch bei der Produktion einen Schwerpunkt
bildet. Die Konsumenten schöpfen also wieder mehr Vertrauen und die Exportindustrie
zieht wieder an. Der Zloty zieht entsprechend mit.
Die Konjunkturindikatoren sehen gut
aus
Aufgrund des verschobenen Taperings wird die Polnische Zentralbank bis ins nächste Jahr
hinein ihre neutrale Ausrichtung beibehalten. Sie beließ im Oktober den Leitzins auf dem
Rekord-Allzeittief von 2,5 %. Es besteht zudem kein akuter Inflationsdruck bei einer aktuellen
Preissteigerungsrate von 1 % – einem Wert weit unter dem unteren Zielband der Zentralbank
von 1,5 %.
Die Geldpolitik bleibt weiter neutral
Staatlicherseits soll der Vorschlag zur Reform der privaten Säule des Rentensystems Mitte
November ins Parlament gebracht werden. Wir erwarten kaum Änderungen an dem Vorschlag.
Grundsätzlich wird die Reform den Schuldenstand des Landes um etwa 7 % bis 9 %
reduzieren und damit den fiskalischen Spielraum der Regierung erhöhen. Hinzu kommt, dass
die verfassungsmäßigen Schuldengrenzen von 50 % (erfordert erste Sparmaßnahmen) bzw.
55 % (erfordert erhöhte Sparmaßnahmen) bestehen bleiben sollen. Die privaten offenen Rentenfonds
(OFEs) werden vor allem in den lokalen Aktienmarkt investieren und sich über die
kommenden Jahre graduell auch in ausländische Aktien diversifizieren. Sämtliche Staatsanleihen
gehen in die öffentliche Säule des Rentensystems (ZUS) über. Damit wird der polnische
Anleihemarkt einerseits abhängiger vom Ausland (und damit von Entwicklungen um das Tapering),
andererseits reduzieren die Finanzierungskosten des polnischen Staates (und damit die
Probleme des polnischen Fiskus). Ob die polnischen Arbeitnehmer die 2,92 % ihres Lohnes,
die vorher in die private Vorsorge gingen, nun weiterhin in die OFEs oder das ZUS stecken
wollen, können sie in einem dreimonatigen Fenster ab April 2014 entscheiden. Die Standardvariante
ist die Einzahlung in das ZUS. Vermutlich werden die meisten es auch dabei belassen.
Es werden also in Zukunft weniger Gelder in die private Altersvorsorge fließen.
Die Rentenreform geht diesen Monat
durch das Parlament…
Im letzten Makro-Ausblick fragten wir noch, ob eine Regierungskrise bevorsteht. Sicherlich
herrscht Krisenstimmung, aber die Regierung unter Premierminister Tusk steht – noch. Die
extreme politische Spannung hält weiter an. Aktuell sorgt z.B. der Vorwurf des Stimmenkaufs
bei einer parteiinternen Wahl die für einen abnehmenden Rückhalt der Regierungspartei in der
Bevölkerung. In Anbetracht parteiinterner und -externer Spannungen und einer bloß hauchdünnen
Mehrheit im Parlament steht weiter die Gefahr von Neuwahlen im Raum.
…doch die hohe politische Spannung
hält an
Wichtige Termine
21. November: Industrieproduktion 6. November: Leitzins
26. November: Einzelhandelsumsätze