Makro-Ausblick Osteuropa - Berenberg Bank

M A K R O - A U S B L I C K O S T E U R O P A 4 . N o v e m b e r 2 0 1 3 ∙ S e i t e 4
T S C H E C H I E N
D I E K O N J U N K T U R B E W E G T S I C H ,
D I E P O L I T I K S T E H T S T I L L
Zwar hinkt die tschechische Konjunktur dem Rest der Region immer noch hinterher, aber sie
erholt sich. Die Industrieproduktion stieg im August (aktuellste Zahlen) mit 1,6 % überraschend
stark; vor allem die Produktion von Automobilen nahm zu. Die Einzelhandelsumsätze
fielen mit -0,3% immer noch negativ aus, aber sind sie dennoch weit besser als erwartet. Auch
der Einkaufsmanagerindex expandierte im Oktober mit 54,5 Punkten, genauso wie das Industrie-
(+1,9 %) und Konsumentenvertrauen (+0,8 %). In Anbetracht der Tatsachen, dass die
tschechischen Unternehmen keinen Schuldenüberhang wie in andern Ländern (Ungarn!) haben,
deutet vieles darauf, dass sich die Tschechen vor allem wegen schlechten Sentiment zurückhalten.
Insofern sind die obigen Zahlen sehr gute Nachrichten. Der Aufschwung ist auf
dem Weg.
Der Aufschwung ist auf dem Weg
Die Inflation fällt indes weiter auf das nächste Rekordtief, im September nun auf 1 %. Deviseninterventionen
standen auch in der letzten Sitzung des geldpolitischen Komitees der Tschechischen
Zentralbank auf der Agenda, doch wurden sie auch dieses mal wieder abgelehnt.
Unserer Meinung nach wird es bei der bloßen Rhetorik bleiben: Der aktuellen Flaute der heimischen
Nachfrage wird auch eine schwächere Krone nicht helfen. Zumal deutet das steigende
Vertrauen in der Wirtschaft nicht auf eine Deflationsspirale.
Die Inflation fällt, die Zentralbank
redet und Deflation ist weiter keine
Gefahr
Während sich Tschechien wirtschaftlich erholt, haben die vorgezogenen Wahlen vom 25. und
26. Oktober vor allem politischen Stillstand produziert. Zwar haben wie erwartet die Sozialdemokraten
gewonnen, doch so schwach wie noch nie. Zweitstärkste Kraft ist neue Protestpartei
des Unternehmers Anrej Babis (ANO) geworden, drittstärkste Kraft wurde die Kommunistische
Partei. Insgesamt sind Sieben Parteien im Parlament – ein sehr diffuses Bild. Am wahrscheinlichsten
dürfte eine Koalition aus Sozial- und Christdemokraten und der ANO sein
(ohne die nichts gehen wird). Aber selbst dann dürfte die Regierung nicht sehr stabil sein.
Zumal wird die jetzige Regierungsbildung zäh und extrem langwierig – ein dauerhaftes Risiko
für Neuwahlen besteht. Nun waren Tschechiens Regierungen nie besonders stabil. Insofern
werden die Wahlergebnisse auch keine großen wirtschaftspolitischen Neuerungen mit sich
bringen. Zu extreme Politik wird in keiner der möglichen Konstellationen durchgesetzt werden
können (vor allem die Sondersteuern für einige Industrien, wie von den Kommunisten gefordert).
Die ANO könnte sogar die Mehrwertsteuer senken und eine Rentenreform anstoßen.
Alle größeren Parteien bis auf die Kommunisten wollen außerdem das Defizit unter 3 % halten.
Grundsätzlich geht aber Reformmomentum verloren. Einzig existiert ein breiter Konsens
weg von der extremen Austerität früherer Regierungen. Aber das war schon seit Anfang des
Jahres klar. Im Osten nichts Neues also.
Die Wahlen im Oktober haben vor
allem Stillstand produziert
Wichtige Termine
5. November: Einzelhandelsumsätze 7. November: Leitzins
6. November: Industrieproduktion