Investor 4. Quartal 2013 PDF - Lienhardt & Partner - Privatbank Zürich

Anlagepolitik
A K T I E N
Volatilität dürfte wieder zunehmen
Die Aktienmärkte befinden sich seit Ende August wieder im
Aufschwung. Dies nach einem Zwischentief am 24. Juni
2013 und einer rund eineinhalbmonatigen volatilen Seitwärtsbewegung
zwischen Mitte Juli und Ende August. Die
zum Zwischentief führende Korrekturphase war mit Kursverlusten
von 20.4 Prozent beim Nikkei 225, 13.0 Prozent
beim Swiss Performance Index (SPI), 11.4 Prozent beim
Euro Stoxx 50 und 5.0 Prozent beim S&P 500 ausgeprägt.
Notabene ging dieser Korrekturphase seit Beginn des Jahres
in knapp fünf Monaten eine Rally voraus, die an Kürze
und Intensität in den letzten Jahren ihresgleichen sucht. So
avancierten die Aktienmärkte Japans (+50.3 Prozent), der
Schweiz (+25.4 Prozent), der USA (+18.0 Prozent) und
Europas (+7.9 Prozent) zwar regional sehr unterschiedlich,
aber insgesamt doch beträchtlich.
Insofern war dieses zwischenzeitliche Zurückbuch -
stabieren für die weitere Entwicklung der Aktienkurse
gesund und reinigte die übertriebenen Marktbewegungen.
Zudem zeigte die negative Reaktion an den Märkten auf,
wie sehr sich die Börsen in den vergangenen fünf Jahren an
die schier uneingeschränkte Liquiditätszufuhr der Notenbanken
gewöhnt haben. Der Abwärtsbewegung vorausgegangen
waren nämlich die Aussagen des US-Notenbankchefs
Ben Bernanke über ein mögliches frühzeitiges Ende
des Quantitative Easing 3. Ein Blick in die Geschichts -
bücher zeigt auf, dass eine solche Reaktion der Aktienmärkte
auf ein bevorstehendes Umschwenken der Zentralbanken
von einer expansiven auf eine restriktive Geldpolitik
nichts Aussergewöhnliches ist. Dies zeigt sich am
Beispiel der letzten ausgeprägten Phase steigender Leitzinsen
in den USA im Jahre 2004 nach schmerzlich überwundener
Dotcom- und Y2K-Krise (siehe Grafik). Damals
erhöhte das Fed die Leitzinsen von 1.0 auf 1.25 Prozent
und löste beim S&P 500 einen Kursrutsch von rund 7 Prozent
innerhalb von sechs Wochen aus.
Festhalten an untergewichteter Aktienquote
Genau genommen handelt es sich dannzumal lediglich um
einen ersten Schritt zur Normalisierung der Geldpolitik von
hyper-expansiv auf noch immer ultra-expansiv. Analytisch
betrachtet und in Ermangelung von Erfahrungswerten kann
diese Rückführung in der heutigen geldpolitisch unkonventionellen
Welt durchaus als erste Zinserhöhung betrachtet
werden. Wir bleiben trotz des eingeleiteten Zyklus’ für die
Aktienmärkte verhalten positiv und erhöhen die Aktien -
quote, unter Favorisierung europäischer Werte, leicht.
Insgesamt bleibt unsere untergewichtete Quote erhalten.
Leitzinserhöhungen sind nicht zwangsläufig ein Bremsklotz
1’350
1’300
1’250
1’200
1’150
1’100
1’050
2004 2005 2006
S&P 500 (linke Skala)
Federal Funds Target-Rate (rechte Skala)
Quelle: Thomson Reuters Datastream / ZKB
6
5
4
3
2
1
Empfehlungen
Regionen & Länder Gewichtung Strategie vs. BM 1 Bevorzugte Sektoren 2 /Regionen & Länder (nach Priorität)
Schweiz Leichte Übergewichtung [1] Nicht-zyklische Konsumgüter [2] Baugewerbe [3] Zyklische Konsumgüter [4] Finanzwerte
Europa Starke Untergewichtung [1] Gesundheit [2] Nicht-zyklische Konsumgüter [3] Finanzwerte [4] Telekommunikation
Grossbritannien Leichte Untergewichtung [1] Nicht-zyklische Konsumgüter [2] Gesundheit [3] Industriewerte [4] Finanzwerte
USA Leichte Untergewichtung [1] Nicht-zyklische Konsumgüter [2] Gesundheit [3] Finanzwerte [4] Zyklische Konsumgüter
Japan Starke Untergewichtung n.a.
Übrige 3 Starke Übergewichtung Sektoren
[1] Nicht-zyklische Konsumgüter [2] Gesundheit [3] Finanzwerte [4] Informations-Technologie
Regionen/Länder
Asien: [1] Thailand [2] Singapur [3] China [4] Indonesien; Global
Südamerika: [1] Chile [2] Mexiko [3] Brasilien [4] Peru ; Global
1
BM Benchmark
2
Sektoren Morgan Stanley Capital International (MSCI) World-Sektoren
3
Übrige Asien exkl. Japan; Non-EUR-Länder exkl. Grossbritannien; Osteuropa; Südamerika; übrige Märkte
Anlagestrategie 4. Quartal 2013
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