Investor 4. Quartal 2013 PDF - Lienhardt & Partner - Privatbank Zürich

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Illustration: Patrick Oberholzer zum Thema Europa findet den Weg aus der Rezession
Schwerpunkt M A R K T K A P I T A L I S I E R U N G U N D « H O M E B I A S » Diese sind in den Industrieländern deutlich ausgeglichener. Die Schwellenländer leiden deswegen so stark unter den Kapitalabflüssen, weil das Kapital in Krisenzeiten kaum mehr zu ihnen zurückkehrt. Im Gegensatz zu den Indu s - triestaaten, deren Kapitalflüsse zu einem grossen Teil aus Industriestaaten selbst stammen und sich daher teilweise auszugleichen vermögen. Die links unten stehende Grafik zeigt anschaulich die Entwicklung der Brutto- und Netto- Kapitalflüsse. Die Marktkapitalisierung der einzelnen Länder und deren Aktienmärkte sind also stark von den internationalen Geldflüssen geprägt und neigen immer wieder zu Über- oder Untertreibungen. Die Marktkapitalisierung der Schwellenländer wuchs überdie letzten zehn Jahre insgesamt um über 410 Prozent, während das Marktvolumen der Industriestaaten mit rund 95 Prozent deutlich weniger zulegte. Für die Aktienmärkte sieht das Bild ähnlich aus, jedoch mit einer deutlich tieferen Schwankungsbreite. Im gleichen Zeitraum erzielte der MSCI Emerging Markets Index (+161 Prozent) gegenüber dem Weltaktienindex MSCI World (exklusive Schwellen länder +68 Prozent) eine Überrendite von 93 Prozent (siehe Grafik unten rechts). Chancen und Risiken liegen nahe beieinander – die nötige Weitsicht und das Timing sind das Entscheidende. «Home Bias» Schlagen wir nun die Brücke vom weltweiten Finanzmarktgeschehen hin zu Anlegern deren Portfolio-Allokation eine sogenannte «Home Bias» aufweist. Von einer «Home Bias» spricht man bei einer ausgeprägten Gewichtung des Heimmarktes. Bei genauerer Betrachtung stellt man fest, dass eine solche Portfolio-Struktur ebenfalls weltweiten Entwicklung der Brutto- und Nettokapitalflüsse wirtschaftlichen Einflüssen unterworfen ist. Insbesondere von den Absatzmärkten der im Aktienmarkt beziehungsweise im Index enthaltenen Unternehmungen ist man teilweise abhängig. Relative Betrachtung bringt Transparenz Die Schweiz gehört zu den Ländern mit den weltweit höchsten Exportanteilen. Das Bruttoinlandprodukt (BIP) für das Jahr 2012 betrug CHF 591.9 Milliarden, während sich das Exportvolumen auf CHF 309.5 Milliarden belief. Dies entspricht gut 52 Prozent des BIPs und verdeutlicht die relative Betrachtung der «Home Bias» in der Schweiz. Das Exportvolumen beträgt seit mehreren Jahren über die Hälfte des Schweizer BIPs. Rund 90 Prozent der schweizerischen Marktkapitalisierung belaufen sich auf die 20 im Swiss Market Index (SMI) enthaltenen Unternehmen. Auf der einen Seite trägt der Anleger de facto kein Währungs - risiko, da die Finanzabteilungen der Unternehmungen das Währungsmanagement selber betreiben. Genau in dieser Tatsache sehen viele Anleger den grössten Vorteil – sie müssen sich nicht auch noch um Währungsschwankungen sorgen – wobei diese doch einfach über Devisentermingeschäfte abgesichert werden können. Anleger, welche ihr Vermögen gerne im Schweizer Aktienmarkt angelegt wissen, schätzen insbesondere die politische Stabilität, die äusserst starke Währung und die günstigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen. Grund genug um sich über die eigene «Home Bias» Gedanken zu machen. Selbst wenn Sie ausschliesslich in Schweizer Aktien investieren, so sind sie nicht vom Weltwirtschaftsgeschehen isoliert – im Gegenteil. Entwicklung Marktkapitalisierung und Indizes im Vergleich Gesamter Kapitalfluss Industriestaaten 40.0 30.0 in Prozent des BIP 20.0 10.0 0.0 –10.0 –20.0 –30.0 –40.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Gesamter Kapitalfluss Schwellenländer 40.0 30.0 in Prozent des BIP 20.0 10.0 0.0 –10.0 –20.0 –30.0 –40.0 Brutto-Kapitalzufluss Brutto-Kapitalabfluss Netto-Kapitalzufluss 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Quelle: Internationaler Währungsfonds (IWF) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 –2.0 –4.0 –8.0 –10.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 –2.0 –4.0 –8.0 –10.0 Marktkapitalisierung 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Marktkapitalisierung: MSCI Emerging Markets Index (Schwellenländer in USD) Marktkapitalisierung: MSCI World Index (Weltaktienindex in USD) Indexpreisentwicklung: MSCI Emerging Markets Index (Schwellenländer in USD) Indexpreisentwicklung: MSCI World Index (Weltaktienindex in USD) Quelle: Bloomberg 600 500 400 300 200 100 0 21
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