Investment Views - VP Bank

Anlageklasse Alternative Anlagen | Bernhard Allgäuer, Rolf Kuster
Markteinschätzung
Der Monat September war von Ängsten geprägt. In der Folge
stieg die Risikoaversion der Anleger, und Gelder wurden
repatriiert. Davon profitierte der handelsgewichtete USD.
In der ersten Oktoberhälfte hat sich die Situation leicht entspannt.
Die Vorlaufindikatoren für die USA sind deutlich
besser als die Stimmung an den Finanzmärkten. Vor allem am
europäischen Aktienmarkt ist eine Rezession dennoch teilweise
eingepreist. Auch das Bankensystem ist dank mehrstufiger
Auffangnetze sicherer als in der Vergangenheit. Bei
Liquiditätsengpässen stehen die Notenbanken Gewehr bei
Fuss, und der EFSF ermöglicht neu sogar eine Rekapitalisierung
der Banken. Die Unsicherheit bleibt aber sehr hoch.
Davon profitieren einige alternative Anlageklassen – je nach
Typus aber unterschiedlich stark.
Wandelanleihen
Wandelanleihen sind ein bewährter Portfoliobaustein für
langfristig orientierte Anleger, die Kursschwankungen im
Ausmass der vergangenen Wochen nicht verkraften können
oder wollen. Zwar sind Wandelanleihen in diesem Umfeld
auch nicht von Verlusten verschont; die Verluste sind bei
Wandelanleihen aber begrenzt. Während der globale Aktienindex
(MSCI) im September 12.2 % einbüsste, schnitt der
Wandelanleihenindex mit minus 6 % deutlich besser ab.
Diese Stabilität ist umso bemerkenswert, als sich die Kreditaufschläge
auf der Anleihenseite verteuert haben und die
Liquidität im Wandelanleihenmarkt zurückging.
Sobald sich die Aktienmärkte erholen, partizipieren Wandelanleihen
auch wieder an den steigenden Kursen. Gemäss
Schulbuch müssten weniger riskante Anlageklassen wie
Wandelanleihen langfristig hinter riskanten Anlageklassen
wie Aktien zurückbleiben. Risikokapital müsste in der Theorie
mit einer Prämie entschädigt werden. Trotzdem konnten
Wandelanleihen über die letzten zehn Jahre mit Aktien mithalten
und sie sogar leicht schlagen.
Das verbesserte Gewinn-Verlust-Potenzial ist im aktuellen
Marktumfeld besonders ausgeprägt. Je stärker Aktien fallen,
desto weniger partizipieren Wandelanleihen an Verlusten.
Wandelanleihen nähern sich dann dem Bond-Floor, das heisst,
Rechtliche Hinweise auf Seite 60.
sie bekommen zunehmend
Anleihencharakter.
Sie bieten daher ähnliche
Vorteile wie strukturierte Produkte
mit Kapitalschutzgarantie:
Verlustbegrenzung nach unten und trotzdem
Partizipation bei steigenden Märkten. Im Unterschied zu
Kapitalschutzprodukten ist der «Kapitalschutz» bei Wandelanleihen
nicht betragsmässig fixiert, sondern als Bond-Floor
weich definiert.
Als Vorteil erweist sich das Gegenparteienrisiko für Kunden,
die Banken als Gegenpartei eines Kapitalschutzprodukts
ablehnen. In der Regel emittiert eine Investmentbank Kapitalschutzprodukte.
Der Anleger hat daher das Risiko eines
Ausfalls der Bank sowie der zugrunde liegenden Anlage. Bei
Wandelanleihen hingegen begibt der Schuldner die Anleihe
selbst. Da der Unternehmenssektor derzeit solide aufgestellt
ist, dürfte das Risiko auch bei der tendenziell niedrigeren
Qualität der Wandelanleihenemittenten überschaubar sein.
Wir empfehlen ohnehin, Anlagen in Wandelanleihen nur
über Kollektivanlagen zu tätigen. Durch die Streuung über
verschiedene Emittenten reduziert sich das Risiko.
Wandelanleihen und Aktienmarkt im Vergleich (indexiert)
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Kompakt
• System- und Konjunkturängste sind überzogen.
Alternative Anlageklassen profitieren
von einer Erholung.
• Sehr gutes Chancen-Risiko-Verhältnis bei
Wandelanleihen.
• Rohstoffinvestments auf Portfolios abstimmen.
Bei aktienlastigen Portfolios diversifizieren
Gold und Agrargüter am besten.
Anleihenportfolios sollten mit konjunktursensitiven
Rohstoffen ergänzt werden.
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Wandelanleihen
Aktien
45 | November 2011 | Anlageklassen | Alternative Anlagen