Thema 2: Pecking Order Theorie und Empirie der optimalen ...

Der Vergleich erfolgt anhand von unterschiedlichen Einflussfaktoren auf den Verschuldungsgrad(Empirie der optimalen Kapitalstruktur) sowie anhand der Aspekte „Leverage-Effekt“und „Dividenden“ (Dividendenzahlungen). Hieraus soll abgeleitet werden, ob sich die POTzur Erklärung der Kapitalstruktur eignet oder nicht. Es soll die Frage beantwortet werden, obeine Systematik in den Theorien (Untersuchungen) zu erkennen ist.Der Vergleich baut auf den Grundüberlegungen der asymmetrischen Information und derPrinzipal-Agent-Theorie auf. Erweitert man die Betrachtung um die übergreifende Ebene derpositiven Prinzipal-Agent-Theorie, so werden die Vertretungskosten nach Jensen/Mecklingund die Transaktionskosten i.w.S. nach Milgrom/Roberts zusätzlich der Betrachtung unterzogen.43 Hierunter werden im ersten Fall die Überwachungsausgaben des Prinzipals, die Kautionsausgabendes Agenten sowie der Residualverlust verstanden. Im zweiten Fall fallen hierunterdie Motivationskosten und die Koordinationskosten. Die Prinzipal-Agent-Theorie untersuchtdabei das Verhältnis zwischen Auftraggeber (Prinzipal) und Auftragnehmer (Agent). 44Sie postuliert, dass die Vertragspartner opportunistisch handeln und unterschiedliche Zielsetzungenhaben. Konflikte entstehen durch unzureichendes Wissen des Auftraggebers über denAuftragnehmer. 45 . Dabei haben sowohl die Kontrollaktivitäten als auch die „Verhinderungsmaßnahmen“des Auftragnehmers an sich Auswirkungen auf die Informationskosten; im Sinneder Informationsökonomie gilt es diese – ähnlich wie die Transaktionskosten – zu minimieren.46Als Ausfluss aus der Präferenzreihenfolge der Finanzierung stellt sich die Frage, ob sich dieseAussage auch empirisch bestätigen lässt. Dieser Beweis soll im folgenden Kapitel erfolgen.3.1 Vergleich mit dem Modell von Myers/MajlufDem Management eines Unternehmens ist es zu empfehlen, sich intensiver mit dem Unternehmenswertauseinanderzusetzen, als ein potentieller Investor dies tun würde. Myers/Majlufsprechen hier von „Superior Information“; diese Information hat entsprechende Auswirkungenauf den Aktienkurs eines Unternehmens. Myers/Majluf dazu wörtlich: „When managers43Vgl. Bardmann (2011), S. 364 f.44 Vgl. hierzu auch Kapitel 3.1.1.45Vgl. Söllner (2008), S. 53 ff.46Vgl. Blum / Dudley / Leibbrand / Weiske (2005), S. 58.9