e_Magazin_Sachwerte3 2016

4. Jahrgang
Nr. 16/17
17. August 2015
E-Spezial
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EXXECNEWS
15. August 2016
EXXECNEWS
Spezial
Spezial
Assetklassen Perspektiven
Die neue Qualität der Sachwerte
Die neue Qualität der Sachwerte
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SCHIFFE
Bis zum Beginn der Finanz- und Wirtschaftskrise in 2007/2008
zählten Schiffe-vor allem Container, Tanker und Bulker - zu der
von Anlegern bevorzugten Assetklasse im Bereich der Geschlossenen
Fonds. Doch seit rund fünf Jahren ist das Thema Schiffsbeteiligung
so gut wie tot. Angesichts einer nicht abreißenden
Welle von Negativmeldungen rund um das Thema Schiffsfonds
(Stichwort: Insolvenzen) ist dies nicht verwunderlich. Doch wie
geht es in Zukunft weiter? Ist der im Mai 2016 als Publikums-
AIF aufgelegte Bulker-Fonds der bayerischen Reederei MST
Mineralien Schiffahrt Spedition und Transport der Auftakt für
weitere Beteiligungsofferten? EXXECNEWS hat die Rahmendaten
der Schifffahrtsmärkte zusammengetragen und frühere
Schiffsfonds-Emittenten befragt, ob sie konkrete Pläne für
Publikums-AIF in der Schublade haben.
Im vergangenen Jahr veröffentlichte
das Analysehaus Clarkson Research
eine Prognose für die Containerschifffahrt,
nach der in 2016 die
Zunahme der Nachfrage (plus 6,4
Prozent) das Wachstum der Tonnage
(plus 4,3 Prozent) erstmals wieder
übersteigen dürfte. Die Aussichten
für die Containerreeder schienen
sich deutlich zu verbessern. Im ersten
Halbjahr 2015 verbuchte der Chartermarkt
Ratensteigerungen von bis
zu 75 Prozent. Der vom internationalen
Shipbroker Braemar ACM
ermittelte Box-Index (700 TEU bis
8.500 TEU) erreichte im Sommer
2015 den höchsten Stand seit
Herbst 2011. Dann wendete sich
das Blatt. Die Charterraten gerieten
in der zweiten Jahreshälfte aufgrund
des zunehmenden Ungleichgewichts
zwischen Angebot und Nachfrage
immer stärker unter Druck, und
Nadelöhr für Containerschiffe: Der Panamakanal
die Anzahl unbeschäftigter Containerschiffe
erhöhte sich bis zum
Jahresende auf etwa 330 Schiffe
(rund 6,8 Prozent der Weltflotte).
An der prekären wirtschaftlichen
Lage in der Containerschifffahrt
hat sich im ersten Halbjahr 2016
laut den quartalsweise erscheinenden
Schifffahrts-Marktberichten
der Hansa Treuhand nichts geändert.
Die Charterraten haben sich
im ersten Quartal über praktisch
alle Schiffsgrößen hinweg weiter
abgeschwächt. Im zweiten Quartal
mussten sich die meisten Containerschiffsklassen
mit stagnierenden
Ergebnissen zufriedengeben. Das
Ratenniveau ist damit von einem
auskömmlichen Niveau weit entfernt.
Bestenfalls sind noch die Tages-Schiffsbetriebskosten
gedeckt.
Dabei haben sich die Charterraten
der einzelnen Schiffsklassen einander
stark angenähert. Laut dem
Brancheninformationsdienst Alphaliner
waren Mitte Juli 266 Schiffe
mit circa 948.000 TEU ohne
Beschäftigung. Über das Quartal
gesehen ist dies - saisonbedingt -
ein Rückgang um 56 Schiffe beziehungsweise
gut eine halbe Million
TEU. Im Aufwind befinden sich
größere Containerschiffe. Laut Alphaliner
befand sich das Segment
der Schiffe über 5.100 TEU mit 49
aufliegenden Einheiten Mitte Juli
auf einem Neun-Monats-Tief. Wie
Foto: Forest Finance
Containerschiff Colombo Express
die Hansa Treuhand schreibt, gehen
die Experten davon aus, dass in
den nächsten zwei Monate weitere
Schiffe bis 10.000 TEU reaktiviert
werden. Die großen Schiffe würden
von einem leicht verbesserten Handel
auf den Routen Asien-Europa
profitieren. Besonders schwach zeigten
sich in den vergangenen Wochen
und Monaten Containerschiffe mit
einer Stellplatzkapazität von 4.250
TEU. Mitte Juli liegt das Ratenniveau
in diesem Segment mit 5.100
US-Dollar am Tag sogar unter dem
Niveau von deutlich kleineren Schiffen
(Quelle: Braemar ACM Shipbroking).
Offensichtlich machen sich,
so die Hansa Treuhand, bereits die
Effekte der Öffnung des ausgebauten
Panamakanals bemerkbar. Da
jetzt größere Schiffe den Kanal
durchfahren können, werden die
klassischen „Panamaxe“ wohl zunehmend
verdrängt. Angesichts
der schwierigen Lage, in der sich
die Containerschifffahrt befindet,
überrascht es nicht, dass die Verschrottungsaktivitäten
im bisherigen
Verlauf des Jahres sehr rege
sind. Bis Mitte Juli sind 94 Schiffe
mit einer Kapazität von 319.500
TEU aus dem Markt genommen
worden. Das ist bereits mehr als
160 Prozent der gesamten Verschrottungstonnage
des Vorjahres (Zahlen
von Alphaliner, Clarkson Research).
Wurden in den letzten Jahren in erster
Linie kleinere, ältere Einheiten
verschrottet, trifft es nun auch zunehmend
größere und jüngere Schiffe.
Der Altersdurchschnitt der aus
dem Markt genommenen Tonnage
liegt derzeit unter 20 Jahren. Marktexperten
rechnen für das Gesamtjahr
2016 mit einem Verschrottungsvolumen
von circa 450.000
TEU (2015: rund 200.000 TEU).
Die schwache Marktsituation in den
vergangenen Jahren hat die Reedereien
nicht davon abgehalten, eine
Vielzahl neuer Schiffe in Auftrag
zu geben. So wurden nach Angaben
von Alphaliner in 2015 insgesamt
255 Containerschiffe mit circa 2,34
Millionen TEU bestellt - mehr als
doppelt so viele wie im Jahr zuvor.
In diesem Jahr wurden im ersten
Quartal keine neuen Aufträge an die
Werften vergeben. Doch zwischen
April und Mitte Juni wurden trotz
der schwachen Marktverfassung 30
neue Einheiten bestellt (laut Clarkson
Research). Von den Werften
ausgeliefert wird 2016 eine Tonnage
von voraussichtlich rund 1,1 Millionen
TEU. In den kommenden
beiden Jahren werden derzeit ca.
1,25 Millionen TEU geschätzt. Bei
dem erwarteten Flottenwachstum
und dem nur moderaten Anstieg
des weltweit zu transportierenden
Containervolumens werden die
Überkapazitäten nach Einschätzung
von Marktexperten voraussichtlich
noch bis ins Jahr 2017
bestehen bleiben. Das Fazit der
Hansa Treuhand: „Um eine nachhaltige
Trendwende im Containerschiffsmarkt
einzuleiten, wären stärkere
stimulierende Impulse von der Nachfrageseite
erforderlich. Angesichts
eines eher verhaltenen Wirtschaftswachstums
dürfte damit kurzfristig
nicht zu rechnen sein.“ Das sieht das
Emissionshaus Nordcapital genauso:
„Die kurzfristigen Marktaussichten
für die Segmente Container- und
Bulkschifffahrt bleiben schwierig. Das
Wachstum bei Welthandel und Rohstofftransporten
kann angesichts einer
abkühlenden Weltkonjunktur die bestehenden
Überkapazitäten noch nicht
kompensieren. Eine nachhaltige Erholung
der Märkte lässt daher weiter
auf sich warten“, so der CEO Felix
von Buchwaldt.
Die Conti meint: „Unter Berücksichtigung
der Erwartungen für das
Nachfragewachstum kann in den
Jahren 2016 und 2017 jedoch nicht
Foto: Hapag Lloyd
mit einem nachhaltigen Abbau der
bestehenden Überkapazität in den
nächsten zwölf bis 18 Monaten gerechnet
werden. Demgemäß dürften
Erholungen bei den Charterraten eher
saisonaler Natur sein.“
Deutlich besser als in der Containerschifffahrt
ist die Lage im Bereich
der Rohöltanker. Im vergangenen
Jahr haben sich die Spotraten
für Öltanker aller Größenklassen
um durchschnittlich 80 Prozent gegenüber
2014 erhöht, schreibt das
Dortmunder Fondshaus Salamon
im „Tanker & Bulker Report“.
Obwohl sich der Aufwärtstrend
in 2016 nicht fortgesetzt hat und
die Spotraten kräftig nachgegeben
haben, befinden sich die Raten
nach Meinung der Hansa Treuhand
im historischen Vergleich
noch auf einem guten Niveau.
Insbesondere der massive Einbruch
der Rohölpreise hat sich für die
Tankreeder als Glücksfall erwiesen.
Großtanker (VLCC) sind nicht nur
als Transportmittel, sondern auch
zur Lagerung von Rohöl begehrt.
Problematisch ist allerdings auch im
Tankersegment die Zunahme von
Überkapazitäten.
Clarkson Research rechnet in
diesem Jahr mit einem Anstieg der
FlUGZEUGE
Luftfahrzeuge sind die viertgrößte Assetklasse der im BSI
Bundesverband Sachwerte und Investmentvermögen organisierten
Sachwertinvestmentbranche (laut BSI-Branchenzahlen
2015). Die Zahlen in den Performance-Berichten der
BSI-Mitlieder zeigen, dass die in dieser Assetklasse aufgelegten
Investmentvermögen beziehungsweise Fonds durchgängig
mit positiven Zahlen aufwarten können. Abzuwarten
bleibt, wie sich die heutigen ausschüttungsorientierten Fonds
entwickeln, wenn Leasingverträge zur Verlängerung oder
Flugzeuge zum Verkauf anstehen.
Im Rahmen der internationalen Luftund
Raumfahrtmesse Farnborough
International Airshow hat der europäische
Flugzeughersteller Airbus im Juli
2016 bekannt gegeben, dass ab 2018 die
Produktion des Airbus A380 entsprechend
der aktuellen Nachfrage auf zwölf
Flugzeuge pro Jahr reduziert werden soll.
Zum Vergleich: Im Jahr 2015 hatte Airbus
27 A380 aufgeliefert und damit die
Gewinnschwelle erreicht. Im Jahr 2017
soll die Gewinnschwelle mit 20 Auslieferungen
erreicht werden. Airbus hat
derzeit noch einen Auftragsbestand von
126 Flugzeugen für das A380-Modell
(Stand: 30. Juni 2016), hat im vergangenen
Jahr jedoch nur drei Neubestellungen
erhalten. In seinem ebenfalls in Farnborough
veröffentlichten Marktausblick
„Global Market Forecast 2016-2035“
prognostiziert Airbus eine Nachfrage für
33.070 neue Flugzeuge in den nächsten
20 Jahren. Das entspricht einem Anstieg
von 1,44 Prozent im Vergleich
zur Prognose des letzten Jahres. Der
aktuelle Marktausblick schätzt den Wert
der neuen Flugzeuge auf 5,2 Billionen
US-Dollar (4,7 Billionen Euro). Während
12.830 der neuen Flugzeuge ältere
Flugzeuge ersetzen werden, macht das
Wachstum von Airlines mit 20.240 neuen
Flugzeugen weiterhin einen Großteil
der Nachfrage aus. Demnach wird sich
die Verkehrsflugzeugflotte bis zum Ende
Nachfrage nach Tankertransporten
um circa 2,8 Prozent. Dem steht
ein Kapazitätswachstum von voraussichtlich
4,8 Prozent gegenüber.
Besonders im Bereich der VLCC
und bei den Suezmaxen dürfte sich
die Kapazität deutlich ausweiten
(um sechs Prozent beziehungsweise
gut fünf Prozent). Über alle Tankerklassen
gesehen umfasste das Orderbuch
im Juni 2016 noch 17 Prozent
der aktuellen Flotte. „Inwieweit die
im Juli 2016 weiter gesunkenen Raten
ein deutlich schlechteres zweites
Halbjahr einläuten, wird sich noch
zeigen“, so Salamon.
Auch wenn sich der Baltic Dry
Index (BDI) von seinem im Februar
2016 erreichten Allzeittief
von 290 Punkten auf rund 700
Punkte bis Ende Juli erholt hat,
darf der Anstieg „nicht über die
anhaltend desolate Situation der
Bulkschifffahrt hinwegtäuschen“,
so die Hansa Treuhand. Mit einem
Niveau von 700 Punkten ist der
BDI weiterhin deutlich von den
Höchstständen des vergangenen
Jahres (1.222 Punkte) entfernt. Von
den im Dezember 2013 erreichten
2.330 Punkten ganz zu schweigen.
Obwohl sich das Flottenwachstum
bei den Massengutschiffen allmählich
verringert, drückt weiterhin
eine Übertonnage auf die Raten.
Voraussetzung dafür, dass sich der
jüngste Aufwärtstrend fortsetzt,
ist daher ein Anhalten der hohen
Verschrottungsaktivitäten. Nach
Einschätzung der Hansa Treuhand
deutet das Niveau des bisherigen
Jahresverlaufs darauf hin, dass die
Rekordzahl von 33 Millionen tdw
aus dem Jahr 2012 in 2016 übertroffen
wird. Einer Analyse von
Goldman Sachs zufolge, müssten
in 2016 und 2017 zusammen 75
Millionen tdw verschrottet werden,
um in 2018 Angebot und Nachfrage
ins Gleichgewicht zu bringen und
den Grundstein für eine nachhaltige
Markterholung zu legen.
Wie sehen die AIF-Pläne früherer
Schiffsinitiatoren aus?
Conti: „Aufgrund der schwierigen
Marktsituation in der Handelsschifffahrt
ist aktuell kein Schiffs-AIF in
Planung.“
Nordcapital: „Grundsätzlich halten
wir das extrem niedrige Preisniveau
in ausgewählten Einzelsituationen
bereits wieder für attraktiv und tätigen
daher erste opportunistische Investments
als Unternehmensgruppe.
Wir haben jedoch entschieden, die
Auflage neuer Schiffsfonds zunächst
des Prognosezeitraums von 19.580 Flugzeugen
Anfang 2016 auf 39.820 Flugzeuge
mehr als verdoppeln. Grundlage
dieser Prognosen ist ein durchschnittliches
jährliches Wachstum des Passagierverkehrs
von 4,5 Prozent (Vorjahresprognose:
4,6 Prozent). Airbus geht
auf Basis historischer Daten davon aus,
dass sich die Beförderungsleistung alle
15 Jahre verdoppelt.
Entsprechend der angekündigten Produktionskürzung
beim A380 senkt
Airbus seine Prognose für das Großraumflugzeugsegment
leicht. Der
Flugzeughersteller geht nunmehr von
einem Bedarf von 9.540 neuen Flugzeugen
aus (Vorjahresprognose: 9.600),
48 49
Airbus A 380
Nr. 16/17
15. August 2016
Assetklassen Perspektiven
zurückzustellen, bis hierfür wieder ein
geeignetes Sentiment bei potenziellen
Investoren gegeben ist.“
Hansa Treuhand: „Wir planen derzeit
nicht, in der näheren Zukunft
einen AIF im Schiffssegment aufzulegen.“
Dr. Peters: „Wir sind nach wie vor
der Meinung, dass Investments in
Schiffe langfristig durchaus sinnvoll
sein können. Wir sehen momentan
beispielsweise anhaltende Erholung
im Tankschiffbereich. Wir gehen aber
davon aus, dass sich AIF, welche in
Schiffe investieren, in den kommenden
Jahren nicht bei Privatanlegern platzieren
lassen werden. Für antizyklisch
denkende, institutionelle Investoren
können Schiffe zur Zeit aber durchaus
Chancen bieten und wir prüfen
hier aktuell verschiedene potenzielle
Projekte.“
Hamburgische Seehandlung:
„Nachdem die Krise im Bereich der
Handelsschifffahrt nun schon unerwartet
lange anhält, ist der Markt für
neue Engagements in diesem Segment
noch nicht reif. Wir werden an solchen
Angeboten erst wieder arbeiten,
wenn es konkrete Anhaltspunkte für
eine Verbesserung gibt. Wir arbeiten
weiterhin an Angeboten im Bereich
der Kreuzfahrt.“ ◆ (TH)
davon 8.060 Twin-Aisle-Flugzeuge und
1.480 VLA (Very Large Aircraft) wie der
A380. Großraumflugzeuge stehen dem
Marktausblick zufolge für 29 Prozent
aller neuen Flugzeuge und 54 Prozent
ihres Werts. Im Single-Aisle-Markt prognostiziert
der Flugzeughersteller eine
Nachfrage nach 23.530 neuen Flugzeugen.
Dies bedeutet einen Anstieg um 530
Stück gegenüber dem vorangegangenen
Marktausblick.
Der US-amerikanische Flugzeughersteller
Boeing prognostiziert in den nächsten
20 Jahren eine Nachfrage für 39.620
neue Flugzeuge, was einem Anstieg von
4,1 Prozent im Vergleich zur Prognose
des letzten Jahres entspricht. Der ak-
Foto: Airbus