Wandel

Global Investor 1.17, Januar 2017
Expertenwissen für Anlagekunden der Credit Suisse
INVESTMENT SOLUTIONS & PRODUCTS
Wandel
Lösungen für eine bessere Welt
Yoshiyuki Sankai Asimov hatte recht: Wie Roboter zu einer besseren
Zukunft beitragen können. Fabian Waltert Neue Wohnlösung gesucht?
Denken Sie klein. Nein, kleiner. Uwe Neumann Digitale Landwirtschaft
auf dem Vormarsch. Henry Siu Umverteilung zwischen Generationen sorgt
für gesellschaftlichen Zusammenhalt.

Bitte beachten Sie die wichtigen Angaben und Informationen im Anhang im Dokument «Disclosures»
CS steht im geschäftlichen Kontakt mit Unternehmen, die in diesen Research-Berichten behandelt werden,
oder strebt geschäftliche Beziehungen mit diesen an. Anleger sollten sich daher bewusst sein, dass CS möglicherweise
in einem Interessenkonflikt steht, der sich auf die Objektivität dieses Berichts auswirken könnte. Anleger sollten bei
ihrer Investmententscheidung diesen Bericht daher nur als einen von mehreren Faktoren berücksichtigen. Informationen
zu den mit Anlagen in die hierin behandelten Wertschriften verbundenen Risiken finden Sie unter folgender Adresse:
https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure

GLOBAL INVESTOR 1.17 —03
Verantwortliche für die Koordination
der Fokusthemen in dieser Ausgabe
CHRISTINE SCHMID ist Head of
Global Equity & Credit Research bei Credit
Suisse International Wealth Management.
Sie verfügt über 23 Jahre Erfahrung
und ist für den Finanzsektor zuständig.
Sie hat einen Master in Wirtschaftswissenschaften
der Universität Zürich und
ist Chartered Financial Analyst (CFA).
RETO HESS ist Senior Research
Analyst bei Credit Suisse International
Wealth Management. Er verfügt über
12 Jahre Erfahrung im Aktienresearch
und in der Vermögensverwaltung.
Er leitet das Global-Equity-Research-
Team und ist für den europäischen und
US-amerikanischen Industriesektor
zuständig. Er ist Chartered Financial
Analyst (CFA) und Chartered Alternative
Investment Analyst (CAIA). Hess hat
einen Master in Naturwissenschaften
der Universität Zürich.
Foto: Steve Vidler/Alamy Stock Foto; Illustration: Martin Mörck
UWE NEUMANN ist Senior Research
Analyst im Bereich Global Equity &
Credit Research bei Credit Suisse International
Wealth Management, wo er für
die Sektoren Telekommunikations dienste
und Informationstechnologie zuständig
ist. Er verfügt über 29 Jahre Erfahrung
im Wertschriften- und Bank geschäft.
Neumann hat einen Master in Wirtschaftswissenschaften
der Universität Konstanz
und ist Certified European Financial
Analyst (CEFA).
Die Auswirkungen der Globalisierung und der Digitalisierung sowie
die Folgen der rapide alternden Gesellschaft bereiten den Menschen in
den westlichen Demokratien ernsthafte Sorgen. Der Wunsch nach Entglobalisierung
und Multipolarität wird zunehmend stärker, ebenso die
Entschlossenheit, «das eigene Land an die erste Stelle zu setzen».
Die gut ausgebildete Mittelschicht fürchtet im Zuge der Digitalisierung
um ihre Arbeitsplätze. Überdies dürfte die Bevölkerungsalterung den
Gesundheits-, Sozial- und Pensionssystemen künftig enorme Kosten
aufbürden. Die sehr lockere Geldpolitik der globalen Notenbanken hat
die Sozial- und Pensionssysteme bereits geschwächt, wodurch die
künftigen Erträge unter Druck stehen.
Der Wohlstand, der seit Mitte des letzten Jahrhunderts erreicht wurde,
fusst auf einem Generationenvertrag, der angesichts der heutigen
Herausforderungen neu definiert werden muss. Noch immer wird die
Ausbildung der Jungen von den älteren Generationen finanziert, doch
die Anforderungsprofile des Arbeitsmarktes ändern sich. Wir werden
daher gezwungen sein, unser Bildungssystem grundlegend zu überdenken
und an die veränderte Arbeitswelt anzupassen. Unsere Pensions-
und Sozialsysteme gründen indes auf der Annahme, dass das
Wirtschaftswachstum immer weitergeht, doch die Ressourcen unserer
Erde sind begrenzt. Der neue Generationenvertrag muss demnach eine
nachhaltige Wirtschaft sicherstellen.
All diese Veränderungen eröffnen bedeutende Geschäftsmöglichkeiten
für Unternehmen. Diverse Sektoren sind bereits nahe daran,
wegweisende Lösungen für die Zukunft zu liefern. Im Gesundheitswesen
beispielsweise ermöglicht der Fortschritt bei den digitalen Technologien
effizientere und massgeschneiderte Behandlungen. Zudem kündigt sich
Mobilität 2.0 unaufhaltsam an, derweil die Blockchain-Technologie durch
ein neues Vertrauensumfeld Verträge und Handelsplattformen revolutionieren
dürfte.
Diese Ausgabe des Global Investor gibt Aufschluss über unsere
Gedanken und Erwartungen hinsichtlich dieser Entwicklungen. Ich wünsche
Ihnen eine interessante Lektüre.
Christine Schmid, Head of Gloabl Equity & Credit Research

GLOBAL INVESTOR 1.17 —04

GLOBAL INVESTOR 1.17 —05
Inhalt
Global Investor 1.17
Collagen in dieser Ausgabe
Karte
Die Welt von heute ist im
Umbruch. Technologie,
Demografie und Globalisierung
unterwerfen Menschen und
ihre Arbeitsplätze ständigen,
raschen Veränderungen.
Dies leistet neuen Ideen und
Ansätzen dazu, wie wir
leben und arbeiten, Vorschub.
Die sechs Collagen von Vincent Poinas
illustrieren auf kreative Art und Weise
einige der Probleme im Zentrum des gegenwärtigen
Generationenkonflikts, wie z. B.
Nachhaltigkeit, Renten, Gesundheitswesen,
Privatsphäre und Robotik.
Mehr zum Künstler auf Seite 54.
06
Vom Wert des generationsübergreifenden
Transfers
Zur Wahrung des gesellschaftlichen
Zusammenhalts müssen Lösungen
zur Weiterentwicklung und Verbesserung
des Generationenvertrags gefunden
werden, wie Henry Siu erläutert.
13
Mit 66 Jahren
Die Ökonomen Yikai Wang und
Martin Eichler reflektieren über die
Probleme der Pensionssysteme
in China und der Schweiz.
17
Cyborgs für den Alltag
Wer Roboter konzipiert und baut,
so Robotikexperte Yoshiyuki Sankai,
sollte zuerst über die zu lösenden
Probleme nachdenken.
21
Der vernetzte Patient
Das Gesundheitswesen hat digitale
Lösungen bisher nur zögerlich
aufgenommen, erläutert Lorenzo Biasio.
Doch das ändert sich nun.
25
Das Internet als Freund
und Helfer
Verzichten Sie nicht wegen orwellscher
Schreckensvisionen auf Konnektivität,
meint Uwe Neumann. Das Internet hat
auch seine guten Seiten.
29
Die dunkle Seite der
Digitalisierung
Cyberrisiken sind der Preis, den wir für
eine offene digitale Gesellschaft zahlen.
Sie bieten aber auch Chancen für die
IT-Sicherheitsbranche, wie Ulrich Kaiser
aufzeigt.
31
Das Zeitalter der Kryptofinanz
Mit digitalem Bargeld zieht nun endlich
auch im Finanzwesen die Demokratie
ein, führt Johann Gevers von Monetas aus.
Dies wird der Weltwirtschaft zum mehr
Schwung verhelfen.
35
Wohnformen im Wandel
Sind Sie daheim noch König?
Fabian Waltert wirft einen Blick
auf aktuelle Wohntrends und entdeckt,
dass Sharing immer beliebter wird.
41
Arbeit im neuen Jahrtausend
Auf dem heutigen Stellenmarkt entspricht
Ihre Arbeit möglicherweise nicht Ihrem
idealen Profil. Weshalb, erläutert Randstad-
CEO Jacques van den Broek.
44
Jung und autofrei
Autofahren verliert bei jungen Menschen
in Industrieländern an Stellenwert.
Julia Dumanskaya beleuchtet die
Hintergründe.
46
Generation Y fordert
Nachhaltigkeit
Nachhaltigkeit ist der Generation Y
enorm wichtig, wie Julie Saussier ausführt.
Unternehmen beginnen daher, ihre
Produktionsprozesse anzupassen.
48
Der Landwirt als IT-Manager
Der Vormarsch digitaler Agrartechnologien
lässt Landwirte vermehrt in die Rolle des
Chief Technology Officer (CTO) schlüpfen.
Uwe Neumann mit einem Überblick über
eine neue, überraschende Agrarwirtschaft.
Disclaimer > Seite 52

GLOBAL INVESTOR 1.17 —06
Foto: Kamil Bialous
Laut dem Ökonomen Henry Siu hängt der Zusammenhalt der Gesellschaft von deren Bereitschaft ab, Ressourcen
generationenübergreifend umzuverteilen.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —07
Vom Wert des
generationsübergreifenden
T ra nsfers
Die Alterung der Bevölkerung, die Globalisierung und der technologische Fortschritt
haben unsere Gesellschaft dramatisch verändert. Es wird folglich wieder vermehrt
darüber diskutiert, wie der Generationenvertrag weiterentwickelt und verbessert werden
soll. Mit dieser Diskussion verleihen wir unserem Glauben an eine kohäsive Gesellschaft
Ausdruck, die ihre Bedürftigsten nicht vergisst.
TEXT HENRY SIU
A
ls Generationenvertrag wird eine gesellschaftliche Vereinbarung
zur Umverteilung von Ressourcen zwischen
verschiedenen Altersgruppen bezeichnet. Diese Umlagerung
erfolgt fast immer von Erwerbstätigen auf Rentner
und junge Menschen. Intergenerationelle Verträge müssen nicht
unbedingt gesetzlich festgeschrieben sein. Effektiv sind und waren
sie in den meisten Gesellschaften informeller Natur. Das offensichtlichste
und aktuellste Beispiel ist wohl der Mehrgenerationenhaushalt:
Die Eltern sorgen für Einkommen, Verpflegung und Unterkunft
und widmen den Kindern sowie ihren eigenen Eltern ihre Zeit und
Fürsorge. Die Grosseltern profitieren von diesen Transfers und tragen
ihrerseits zur Kinderbetreuung bei, indem sie ihre verfügbare Zeit
und ihr kumuliertes Wissen einbringen. Die Kinder im Haushalt empfangen
diese Transfers vorerst kostenlos (ausser, dass sie vielleicht
ihr Zimmer aufräumen oder den Müll hinaustragen müssen). Indes
besteht eine implizite Übereinkunft – der Vertrag – darüber, dass sie
später, wenn sie selbst erwerbstätig werden, dieselben Transfers zugunsten
ihrer Eltern und ihrer eigenen Kinder vornehmen.
Generationenverträge gibt es natürlich auch in expliziterer Form, zum
Beispiel als gesetzlich verankerte Sozialversicherungssysteme, die in
den meisten Ländern staatlich verwaltet werden. Das wohl bekannteste
Beispiel sind staatlich finanzierte Pensionskassen, über die
Rentner Transfers und Leistungen beziehen. In den Industrie ländern
stehen derartige Programme wegen rückläufiger Geburtenquoten,
höherer Lebenserwartung und – in gewissen Fällen – schlechter Budgetierung
sowie Unterfinanzierung zunehmend unter Druck. Gemäss
dem jüngsten Social Security Administration Trustees Report verzeichnete
etwa das US-Sozialversicherungssystem 2016 ein Defi zit
von 6 Billionen US-Dollar. Dies entspricht fast 20 000 US-Dollar für
jeden Mann, jede Frau und jedes Kind in den USA. Auf Basis der
Prognosen und des Gegenwartswerts der künftigen Leistungen und
Steuern weist das System zurzeit einen Fehlbetrag von 32 Billionen
US-Dollar auf. In der Schweiz ist die finanzielle Lage des staatlichen
Rentensystems derweil weniger düster. Das Land strebt mit der Vorlage
Altersvorsorge 2020 in Erwartung eines steigenden Altenquotienten
Reformen an. Zurzeit entfallen etwa 30 über 65-jährige >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —08
Pensionsbezüger auf jeweils 100 20- bis 64-Jährige, die in das System
einzahlen. Bis 2060 wird sich diese Kennzahl indes fast verdoppeln,
nämlich auf 55 Bezüger pro 100 Einzahler.
Vielleicht noch wichtiger sind in diesem Generationenvertrag die
Transferzahlungen, die über das staatlich finanzierte Bildungs- und
Gesundheitswesen an junge Menschen erfolgen, weil Gesellschaften
mit den Bildungs- und Gesundheitsinvestitionen letztlich Humankapital
schaffen. Als Humankapital werden die Fähigkeiten und das Wissen
bezeichnet, aus dem sich die Einkommen der Erwerbstätigen
ableiten. Es ist möglicherweise die wichtigste Determinante für die
Grösse des «wirtschaftlichen Kuchens» und des sozialen Wohlergehens
einer Gesellschaft. In gewissen Ländern generieren diese Systeme
jedoch nicht genug Investitionen in die Jugend.
Neuformulierung des Generationenvertrags
Vor diesem Hintergrund und wegen der dramatischen, durch die Globalisierung
und den technologischen Fortschritt angestossenen Veränderungen
wird heute vermehrt darüber diskutiert, wie sich der Generationenvertrag
entwickeln und anpassen lässt, um die Anforderungen
des 21. Jahrhunderts besser zu erfüllen. Fundierte Diskus sionen
setzen indessen ein grundlegendes Verständnis seiner Bedeutung
in einer Gesellschaft voraus. Welche Rolle spielt er für die Umverteilung
von Ressourcen zwischen verschiedenen Altersgruppen?
«Als Humankapital
werden die Fähigkeiten
und das Wissen
bezeichnet, aus dem
sich die Einkommen
der Erwerbstätigen
ableiten.»
Grundsätzlich geht es im Generationenvertrag um die Umverteilung
von Ressourcen zwischen Generationen. Es ist für eine Gesellschaft
sinnvoll, diese Umlagerung festzuschreiben und zu steuern, sofern
man davon ausgeht, dass Bedürftige mehr Unterstützung erhalten
sollen, während Reichere auch mit etwas weniger auskommen.
Wie sollte ein Generationenvertrag also konzipiert werden, damit er
weitherum als wünschbar, fair und dem übergeordneten Wohl der
Gesellschaft zuträglich angesehen wird?
Der Generationenvertrag kann durchaus als generationenübergreifende
Sozialversicherung verstanden werden. Andere Formen
der Sozialversicherung, wie beispielsweise die Sozialhilfe, sind nicht
von der Lebensphase des Bezügers abhängig. Die Wünschbarkeit
einer generationenübergreifenden Versicherung wird dann offensichtlich,
wenn wir verstehen, dass viele Aspekte unseres Erwerbslebens
einem gigantischen Roulette gleichen, in dem die Gewinnchancen
allerdings zu unseren Gunsten spielen. Die meisten von uns werden
eine relativ glückliche Hand beweisen: Sie haben eine erfüllende,
gut bezahlte Karriere und finden – vielleicht abgesehen von kurzen
Phasen der Arbeitslosigkeit – immer eine Anstellung. Damit legen sie
die Basis für einen komfortablen Ruhestand. Für einige wenige von
uns wird das Arbeitsleben indes weniger glücklich verlaufen: Sie leiden
unter den Folgen von Behinderungen, längerer Arbeitslosigkeit,
einer verfehlten Berufswahl oder plötzlich obsoleten Fähigkeiten,
die sie über Jahrzehnte mühsam und mit finanziellem Einsatz erlernt
haben. Dies kann zu Problemen im Alter führen.
Sozialversicherung für Ältere
Diesem Negativszenario soll mit einer Sozialversicherung begegnet
werden. In vielen Ländern kommt dieses Ziel sogar direkt in der Bezeichnung
des Programms zum Ausdruck: Sowohl die USA als auch
die Schweiz bezeichnen ihr Sozialversicherungssystem als Alters-,
Hinterlassenen- und Invalidenversicherung (sinngemäss übersetzt für
die USA); in Deutschland kennt man die Gesetzliche Rentenversicherung.
In Versicherungen zahlen wir in guten Zeiten ein und beziehen
Leistungen, wenn und falls wir mit versicherten Schäden konfrontiert
werden.
In den letzten 50 bis 60 Jahren haben sich Sozialversicherungen
jedoch weitgehend von Versicherungsprogrammen zu staatlich finanzierten
Pensionskassen oder Altersvorsorgeplänen entwickelt, von
denen flächendeckend alle profitieren. Derweil erwartet niemand
Leistungen von seiner Autoversicherung, wenn er nicht einen Autounfall
hatte, und niemand bezieht Arbeitslosengeld, wenn er nicht
arbeitslos ist. Weshalb sollen wir da Altersvorsorgeleistungen empfangen,
nur weil wir das Pensionsalter erreicht haben, und zwar insbesondere
diejenigen unter uns, die ein Leben lang gut bezahlter Arbeit
nachgegangen sind? Wir können genauso gut selbst und auf individueller
Basis für den Ruhestand sparen. Es ist daher nicht klar, weshalb
die Altersvorsorge flächendeckend über einen Einkommenstransfer
zwischen Generationen erfolgen sollte. Somit stellt sich die wichtige
Frage, ob die Leistungen der staatlich finanzierten Altersvorsorge
nicht denjenigen vorbehalten sein sollten, die sie wirklich benötigen
(und denen dann grosszügiger geholfen werden könnte).
Eine Anpassung ist umso dringlicher, als dass sich die Arbeitsmarktbedingungen
in den letzten 30 Jahren weltweit dramatisch verändert
haben. Aufgrund der Fortschritte in der Robotik, der Informations-
und Kommunikationstechnologie sowie der Computerleistung
hat die Automation die Fähigkeiten weiter Bevölkerungsteile, die sich
ihrem Ruhestand nähern, hinfällig gemacht. Machine Learning und
künstliche Intelligenz drohen den Wert von Wissen und Fähigkeiten
auszuhöhlen, in die viele gut ausgebildete Arbeitskräfte investiert
haben. Daher sollte die Altersversicherung priorisiert werden und ihre
Leistungen denjenigen zugutekommen, denen es in ihrem Erwerbsleben
nicht gut gelaufen ist. Weil die tatsächliche Lebenserwartung
ihrer Natur nach unsicher ist, sollten zudem diejenigen berücksichtigt
werden, die das «Pech» haben, länger zu leben, als sie bei ihren Sparentscheidungen
für die Altersvorsorge angenommen hatten.
Sozialversicherung für Junge
Der Erfolg im Erwerbsleben und die Lebensdauer sind an sich eine
Lotterie, doch sie werden durch einen ungleich bedeutenderen Risikofaktor
für das lebenslängliche Wohlbefinden übertroffen: die Lotterie
der Geburt. Dieser Aspekt wurde bereits im 18. Jahrhundert durch
den Philosophen Jean-Jacques Rousseau thematisiert und beschäf­

GLOBAL INVESTOR 1.17 —09
tigte beziehungsweise beschäftigt gegenwärtig etwa den Philosophen
John Rawls und den Philanthropen Warren Buffett. Die Idee an sich
ist einfach: Wir haben keinerlei Einfluss darauf, ob wir mit Talenten
oder Behinderungen, in eine reiche oder arme Familie oder in eine
Gesellschaft, welche die elementaren Menschenrechte respektiert
oder nicht, geboren werden. Es ist also reine Glückssache, ob wir in
ein Leben eintreten, das uns Kompetenzen und Chancen eröffnet
und damit die grundlegenden Bausteine für späteren Erfolg und
Wohlstand bietet.
«Grundsätzlich
geht es im Generationen
vertrag um die
Umverteilung von
Ressourcen zwischen
Generationen.»
Somit spricht vieles für einen Generationenvertrag, der Ressourcen
auf junge Menschen überträgt, um allenfalls ungünstige Bedingungen
im frühen Lebensstadium zu kompensieren. Am wirksamsten geschieht
dies über ein faires und effizientes staatliches Bildungswesen.
Formelle Bildungssysteme können Nachteile, die jemandem in die
Wiege gelegt werden, zwar nie gänzlich wegräumen, sie sollten aber
optimal darauf ausgerichtet sein, bedürftigen jungen Menschen unter
die Arme zu greifen und für faire Voraussetzungen in der Kindheit zu
sorgen.
Zumindest sollten sie jedoch die ungleichen Voraussetzungen infolge
der Geburtslotterie nicht weiter verschärfen. In einigen Ländern
ist aber genau dies der Fall. Ein aufschlussreiches Beispiel sind in
diesem Kontext die USA, wo die öffentliche Bildung grösstenteils
über das lokale Steueraufkommen finanziert wird, das heisst die Bildungsinvestitionen
sind in reicheren vorstädtischen Agglomerationen
klar höher als etwa in ländlichen Gebieten oder in den Innenstädten.
Dadurch wird die Ungleichheit weiter verstärkt. Laut einem 2015 vom
Education Law Center publizierten Bericht erhielten nur gerade vier
von 50 US-Bundesstaaten (Minnesota, Massachusetts, New Jersey
und Delaware) die Note «fair».
Doch die USA sind nicht allein. Alle drei Jahre führt die Organisation
für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung mit dem
Programme for International Student Assessment (PISA) eine Umfrage
zur Evaluation der weltweiten Bildungssysteme durch. Die (bei
Redaktionsschluss) jüngsten PISA-Daten beziehen sich auf das Jahr
2012. In so unterschiedlichen Ländern wie der Türkei, Grossbritannien
und Österreich ist die Schülerzahl pro Lehrer gemäss PISA in sozioökonomisch
bevorteilten Schulen tiefer als in benachteiligten Schulen.
Dies im Gegensatz etwa zu Belgien und den Niederlanden, >
Henry Siu
ist assoziierter Professor an der
Vancouver School of Economics der
University of British Columbia.
Seine Forschung befasst sich mit
Themen des Arbeitsmarkts und der
Gesamtwirtschaft wie Automation,
Schwund von Arbeitsplätzen für
die Mittelklasse, Rezessionen und
beschäftigungsfreie Erholungen
sowie Jugendarbeitslosigkeit.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —10
Photo: Vorname Name/Agentur

GLOBAL INVESTOR 1.17 —11
«Das von der Weltgemeinschaft
fortwährend generierte Klimadefizit
ist schlicht eine eigennützige
Ausbeutung von Ressourcen,
die unseren Kindern und
Enkelkindern fehlen werden.»
wo die Studenten-Lehrer-Quoten so festgelegt werden, dass sie
sozioökonomische Benachteiligungen mildern. Hier lassen sich Lehren
aus den jüngsten Erfahrungen Deutschlands ziehen. Von 2003
bis 2012 vermochte das Land die Unterschiede bei den PISA-Testergebnissen
der Studenten zu reduzieren und gleichzeitig die durchschnittlichen
Resultate zu verbessern. Die Kausalität lässt sich zwar
schwer belegen, aber gemäss vielen Beobachtern waren die Verbesserungen
vor allem Unterstützungsmassnahmen für Schulen und einer
gezielten Ausrichtung auf die am stärksten benachteiligten Studenten,
oftmals Zuwanderer oder deren Kinder, zuzuschreiben. Dieser
Ansatz läuft genau darauf hinaus, zugunsten der Bedürftigsten umzuverteilen,
die in Ländern und unter Bedingungen geboren wurden,
die kaum Chancen bieten. Dieses Prinzip der Inklusion ist auch für
die Bereitstellung fairer Bildungschancen auf Universitätsebene von
entscheidender Bedeutung. Initia tiven wie das Erasmus-Programm
der Europäischen Union (EU) und die Einführung einheitlicher Schulgelder
für EU-Studenten fördern einen gleich berechtigten Zugang
zu Humankapitalinvestitionen und sorgen für grenz übergreifende
Mobilität innerhalb einer kohäsiven Gesellschaft. Über Aspekte der
Sozialversicherung hinaus sind diese Ziele an sich wertvoll und umsetzungswürdig.
spricht dem Grundsatz, wonach der Generationenvertrag nicht den
Wohlsituierten zugutekommen sollte. Die Politik verfügt über die Mittel
zur Reduktion des Treibhausgasausstosses und sollte zumindest
Steuern auf diesen einführen. Dies würde Impulse zur Reduktion klimaschädlicher
Aktivitäten und zur Entwicklung sozialverantwortlicherer
Energiequellen generieren. Eine noch gerechtere Lösung bestünde
darin, die Steuereinnahmen auf künftige Generationen umzuverteilen
und damit Ressourcen in die richtige Richtung zu transferieren.
Mit Blick in die Zukunft sollte unser Generationenvertrag so
weiterentwickelt werden, dass er eine Umverteilung zu den Bedürftigsten
gewährleistet, einschliesslich unserer Senioren, unserer Kinder
und künftiger Generationen, die heute und morgen mit Ungemach
konfrontiert sein werden. Eine Priorisierung der Bedürftigsten
trägt dazu bei, die langfristige Nachhaltigkeit unserer Sozialversicherungsprogramme
und damit letztlich unserer Gesellschaften sicherzustellen.
Sozialversicherung für heutige und künftige Generationen
Ein zeitgemässer Generationenvertrag muss auch Massnahmen gegen
den Klimawandel umfassen. Die Diskussion dreht sich hier meist
um eine versicherungsähnliche Umverteilung von nicht betroffenen
zu stark betroffenen Menschen. Indessen sollte der Fairness zwischen
Generationen eine höhere Priorität eingeräumt werden. Eine
Aufhäufung nicht finanzierter Sozialversicherungsverbindlichkeiten
in Verbindung mit politischer Untätigkeit entspricht schlechterdings
einem Transfer von künftigen auf heutige und frühere Generationen,
ohne Berücksichtigung von Bedürfnissen und Benachteiligungen.
Genauso ist das von der Weltgemeinschaft fortwährend generierte
Klimadefizit schlicht eine eigennützige Ausbeutung von Ressourcen,
die unseren Kindern und Enkelkindern fehlen werden. Dies wider­

GLOBAL INVESTOR 1.17 —13
Foto: Sigrid Bjorbekkmo
Pensionssysteme
Mit 66 Jahren
In vielen Ländern rund um den Erdball haben ältere Menschen
Anspruch auf Renten. Die Finanzierung dieser Systeme
wird jedoch durch die Alterung der Bevölkerungen erschwert.
Wir werfen einen Blick auf mögliche Lösungsansätze in zwei
sehr unterschiedlichen Ländern: in China und der Schweiz.
INTERVIEW VON GISELLE WEISS, freie Journalistin
Yikai Wang
ist Assistant Professor an der Wirtschaftsfakultät
der Universität Oslo und
spezialisiert sich auf quantitative Volkswirtschaft
und die Wirtschaft Chinas
im Besonderen. Er promovierte 2014 in
Wirtschaftswissenschaften an der
Universität Zürich. Von 2011 bis 2012
wirkte er als Visiting Scholar am
Massachusetts Institute of Technology.
Selbst in Industrieländern ist
die Garantie von Pensionsleistungen
nicht einfach. Wie geht das
Schwellenland China das Problem
der Ruhestandsbezüge an?
Giselle Weiss: Denken die Chinesen
auch in Kategorien wie Babyboomer oder
Generation Y?
Yikai Wang Eher nicht. Meine Gen eration
wird beispielsweise als die «Nach-1980er»
bezeichnet. Weil wir nach der Marktreform
geboren wurden, haben wir nie in einer
Planwirtschaft gelebt. Wir waren die
erste Generation, die durch die damals
ziemlich strikt umgesetzte Ein-Kind-Politik
wirklich eingeschränkt wurde. Wir spielten
statt mit Geschwistern mit Cousins.
Wir denken daher etwas anders als frühere
Generationen.
Sie und Ihre Kollegen haben 2012 ein
Arbeitspapier zu den Pensionsproblemen
in China verfasst, das unter anderem
im Magazin «The Economist» zitiert wurde.
Worum ging es darin?
Yikai Wang Uns interessierten zwei
Fragen. In China ist der Umwandlungssatz,
also der prozentuale Anteil des vor dem
Ruhestand erzielten Einkommens, der als
Pension ausbezahlt wird, ziemlich hoch.
Wir wollten deshalb – erstens – wissen,
wie nachhaltig das Pensionssystem ist.
Zudem sind die Einkommen in China in den
letzten Jahren rasant gestiegen, weshalb
ältere Generationen ärmer sind, als es künftige
Generationen sein werden. Wie hoch
muss folglich – zweitens – der intergenerationelle
Transfer, also die Umverteilung der
Pensionszahlungen junger Arbeitnehmer
zur Finanzierung der heutigen Rentner, sein,
um das Wohlergehen älterer Generationen
zu verbessern, ohne die jüngeren Beitragszahler
ungebührlich zu belasten?
Rasant steigende Einkommen
sind aber doch gut?
Yikai Wang Für die älteren Generationen
nicht unbedingt. Vergleichen wir jemanden,
der 1970 in den chinesischen Arbeitsmarkt
eintrat, mit jemandem, der im Jahr 2000
dazustiess. In diesen 30 Jahren stiegen die
Löhne um durchschnittlich 6% pro Jahr.
Folglich kann die Person, die 2000 erwerbstätig
wurde, mit einem sechsmal höheren
Einkommen rechnen als diejenige, die
1970 in den Arbeitsmarkt eintrat. Zudem
brachten diese Generationen ihr Geld
normalerweise zur Bank, sie verdienten
ohnehin nicht viel.
Wie viele Chinesen können
denn mit einer Altersrente rechnen?
Yikai Wang Allgemein werden nur
Arbeitnehmer in Städten vom Pensionssystem
erfasst, und von diesen lediglich 60%.
Eine Partizipation ist nicht obligatorisch.
In ländlichen Gegenden gibt es grundsätzlich
kein Pensionssystem, die Menschen sind
dort seit dem Ende der Planwirtschaft im
Jahr 1978 auf sich selbst gestellt.
Weshalb ist die Pensionssituation
in China so akut?
Yikai Wang Die Bevölkerung Chinas
altert sehr, sehr schnell. Zurzeit beläuft sich
der Altenquotient – das Verhältnis der Anzahl
älterer Menschen zur Anzahl Menschen
im arbeitsfähigen Alter – auf knapp über
0.1. Doch dürfte es nur 40 Jahre, bis etwa
2055, dauern, bis diese Kennzahl in China
auf 0.5 klettert. Dies bedeutet, dass
nur noch zwei Erwerbstätige für einen über
65-jährigen Rentner aufkommen müssten.
Darüber hinaus wandern junge Menschen
in Massen in die Städte ab. Dies entschärft
das Alterungsproblem in urbanen Gebieten,
akzentuiert es aber auf dem Land. Gemäss
einer unserer Schätzungen werden in ländlichen
Gebieten Chinas bis 2050 1.6 alte
Menschen auf einen jungen entfallen.
Die Regierung ist über die finanzielle
Nachhaltigkeit des Pensionssystems >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —14
«Allgemein werden nur urbane
Arbeitnehmer vom Pensionssystem
erfasst, und von diesen
partizipieren lediglich 60%.»
Yikai Wang
besorgt. Wäre es daher nicht sinnvoller,
dieses obligatorisch zu machen?
Yikai Wang Dafür müssten Sie erstens
die Beitragszahlungen erfassen und durchsetzen
können, was in bevölkerungsreichen
Schwellenländern schwierig ist. Zudem
gibt es in China viele Kleinunternehmen und
selbstständig Erwerbende, was die Erhebung
von Pensionszahlungen zusätzlich
erschwert. Zweitens muss das Timing stimmen.
Die USA haben beispielsweise ihr
Sozialversicherungssystem nach der Grossen
Depression eingeführt, und viele europäische
Länder lancierten ihre Systeme nach
dem 2. Weltkrieg. Im aktuellen Klima würde
ein Gesetz, das Pensionskassenbeiträge
obligatorisch macht, in China wohl keine
Chance haben.
Wie liesse sich denn die freiwillige
Partizipation am System steigern?
Yikai Wang Viele Arbeitnehmer im
Privatsektor zahlen nicht in die Pensionskasse
ein, weil ihre Arbeitgeber nicht dazu
bereit sind – Angestellte entrichten 8%
des Lohns, Arbeitgeber 20%. Die Arbeitgeber
ziehen es vor, ihre Angestellten besser
zu entlohnen, statt in Pensionskassen
einzuzahlen. Hier könnten wirtschaftliche
Anreize etwas bewirken. Hilfreich wäre
es wohl auch, das Pensionssystem ein
wenig obligatorischer zu machen. Zurzeit
wird indes vornehmlich darüber diskutiert, die
Form der Altersvorsorge selbst anzupassen.
Sie und Ihre Kollegen haben eine
Empfehlung zur Finanzierung des Pensionssystems
unterbreitet, die sich von
derjenigen der Regierung unterscheidet.
Yikai Wang Richtig. Weil sich die Regierung
auf die finanzielle Nachhaltigkeit
des Systems konzentriert, möchte sie zu
einem System mit nur geringen intergenerationellen
Transfers übergehen, in dem
jeder von seinen eigenen Beitragszahlungen
lebt. Wir erachten es dagegen als wichtig,
eine gewisse intergenerationelle Umverteilung
beizubehalten – ähnlich wie in den Umlage­
Giselle Weiss: 2012 prognostizierte BAKBasel in einem Bericht
an das Eidgenössische Departement des Innern, dass der
Altenquotient in der Schweiz von 0.29 im Jahr 2012 auf 0.56
im Jahr 2060 steigen werde. Was bedeutet diese Zahl?
Martin Eichler Der Altenquotient gibt an, wie viele Menschen
im arbeitsfähigen Alter zur Finanzierung eines Rentners verfügbar
sind. Diese Kennzahl wird in den nächsten 20, 30 Jahren substanziell
steigen, weil es mehr Rentner und weniger Erwerbstätige geben
wird als heute. Und dies ist nur die finanzielle Seite. Das zunehmende
Gewicht der Rentenbezüger hat auch politische und gesellschaftliche
Konsequenzen.
Wie zum Beispiel?
Martin Eichler In der Schweiz ist das Medianalter der Stimmbürger
bereits substanziell gestiegen, was politische Folgen für
unsere Demokratie hat. Ältere Menschen sind eher weniger bereit,
Risiken einzugehen, und weniger an langfristigen Investitionen interfinanzierungssystemen
in Skandi navien
und anderen kontinentaleuropäischen
Ländern. Damit würde sichergestellt, dass
die heutigen älteren Generationen eine
annehmbare Rente erhalten.
Und das Nachhaltigkeitsproblem?
Yikai Wang Dieses lässt sich anderweitig
lösen, z. B. mit einer Erhöhung des Pensionsalters,
das derzeit in China für Männer
bei 60 Jahren und für Frauen bei 50 Jahren
liegt. Es könnten aber auch die Um wandlungssätze
für künftige Generationen
gesenkt werden, zumal diese allgemein
ohnehin wohlhabender sein werden.
Weitere
Details
finden Sie
auf unserer
Karte.
Unter den westlichen Industrieländern sticht
die Schweiz als Modell des Wohlstands und der
Innovation hervor. Wie diese Ländergruppe ist
jedoch auch die Schweiz mit Herausforderungen
für ihr Pensionssystem konfrontiert.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —15
essiert. Wenn die Politik diese Trends
reflektiert, könnte das Wachstumspotenzial
beeinträchtigt werden.
Wie hoch ist der Altenquotient in der
Schweiz im Vergleich zu anderen Ländern?
Martin Eichler In dieser Hinsicht ist
die Schweiz ein ziemlich typisches westliches
Industrieland. Laut Prognosen sollte die
Zahl der Rentner in allen diesen Volkswirtschaften
beträchtlich steigen. In Westeuropa
steht die Schweiz heute effektiv
etwas besser da als die meisten Länder,
was vor allem der Zuwanderung zu verdanken
ist. Dies wird unseres Erachtens
auch künftig so bleiben.
Wir beurteilen Sie den Zustand des
Schweizer Pensionssystems?
Martin Eichler Die Stabilität des
Schweizer Systems basiert auf drei Säulen.
Jede dieser Säulen hat Vor- und Nachteile.
Die im Umlageverfahren finanzierte Säule –
die AHV – ist gegenüber unausgewogenen
Bevölkerungsentwicklungen anfällig.
Die zweite Säule – die berufliche Vorsorge
(BVG) – ist als kapitalbasiertes System
von derartigen Veränderungen weniger stark
betroffen. Indes ist sie Schwankungen
an den Finanzmärkten stärker ausgesetzt,
wie wir diese zurzeit durchlaufen. Da der
Zeithorizont für ein Pensionssystem notwendigerweise
60 Jahre oder mehr beträgt
und sich die Zukunft schwierig voraussagen
lässt, eignet sich ein Zusammenspiel
verschiedener Säulen gut, um für diverse
Eventualitäten vorzusorgen.
Welches sind die Hauptherausforderungen
für das System?
Martin Eichler Abgesehen von den
kurzfristigen Turbulenzen an den Finanzmärkten
besteht die Hauptherausforderung
zurzeit in drei gleichzeitig auftretenden
Faktoren. Der erste sind die Babyboomer,
die sich nun ihrem Ruhestand nähern.
Die resultierende Belastung ist vorübergehend
(obwohl sie rund 30 Jahre anhalten
wird), jedoch substanziell. Von ihr ist insbesondere
das umlagefinanzierte AHV-System
stark betroffen. Anfänglich zahlten die
Babyboomer mehr in das System ein, als sie
aus diesem bezogen. Dies war effektiv ein
zweischneidiges Schwert, weil es andere Herausforderungen
für das System kaschierte.
Wie zum Beispiel?
Martin Eichler Trotz der hohen Zuwanderung
sieht sich die Schweiz künftig mit
einem Bevölkerungsrückgang konfrontiert.
Zurzeit steigt die Bevölkerung zwar noch,
jedoch mit einer schnell fallenden Wachs­
Martin Eichler
ist Chefökonom und Verwaltungsratsmitglied
der BAKBasel Economics AG.
Er ist bei BAKBasel für Analysen und
Prognosen zuständig, wobei er Quellen
aus der Schweiz und dem Ausland
berücksichtigt. Er studierte Wirtschaftswissenschaften
an der Universität
Konstanz und der University of Western
Ontario.
«Die Schweiz würde
rund 100 000 20-jährige
Zuwanderer jährlich
benötigen, damit ihr
Altenquotient stabil bliebe.»
Martin Eichler
tumsrate. Unsere Geburtenrate liegt deutlich
unter dem Wert von 2.1, die für eine stabile
Bevölkerungsgrösse erforderlich ist. Bereits
mittelfristig signalisieren sämtliche Prognosen
eine schrumpfende Schweizer Bevölkerung.
Abhängig von der Zuwanderung
wird es vielleicht 10, 15 Jahre dauern, bis
wir den Wendepunkt erreichen. Er kommt
aber ganz bestimmt. Zur besseren Illustration
des Problems: Gemäss Überschlagsrechnungen
würde die Schweiz rund 100 000
20-jährige Zuwanderer jährlich benötigen,
damit ihr Altenquotient stabil bliebe.
Dies wäre jedoch politisch kaum akzeptabel?
Martin Eichler Richtig, das entspräche
mehr als eine Verdoppelung der jährlichen
Nettozuwanderung. Eine Lösung wäre
dies ohnehin nicht. Die Zuwanderung
kann zwar einen positiven Beitrag leisten,
reicht aber alleine zur Lösung des Problems
nicht aus.
Und die dritte Herausforderung?
Martin Eichler Die steigende Lebenserwartung:
Wir werden nicht nur älter,
sondern bleiben auch länger gesund und stark.
Das ist an sich wunderbar, erhöht aber
auch den Druck auf das Pensionssystem, weil
Renten über längere Zeiträume ausbezahlt
werden müssen.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —16
>
Photo: Vorname Name/Agentur

GLOBAL INVESTOR 1.17 —17
Robotik
Cyborgs für
den Alltag
Dr. Yoshiyuki Sankai, Gründer und CEO der japanischen Robotikfirma Cyberdyne, sprach
mit Angus Muirhead, Senior Fund Manager des Credit Suisse (Lux) Global Robotics Equity Fund,
über Robotertechnik, den medizinischen Roboteranzug HAL und seine Vision von einer
automatisierten Zukunft.
INTERVIEW VON ANGUS MUIRHEAD, Credit Suisse
Angus Muirhead: Wie hat Ihre Reise in
die Robotik begonnen? Was war Ihre erste
Inspiration?
Yoshiyuki Sankai Das wurde mir
bereits in der dritten Klasse klar, als mir
meine Mutter den Science-Fiction-Roman
«Ich, der Robot» von Isaac Asimov kaufte.
Von da an stand für mich fest, dass ich
Dinge erfinden wollte, die den Menschen
grossen Nutzen bringen würden.
In seinen Roman spricht Asimov über
drei Gesetze der Robotik, von denen
mich das erste besonders beeindruckte:
«Ein Roboter darf einem menschlichen
Wesen keinen Schaden zufügen.» Während
meiner ganzen Kindheit träumte ich von
Wissenschaft und Robotern. Schliesslich
begann ich, meine eigenen Experimente
zu entwickeln. In meiner schulischen
Abschlussarbeit mit dem Titel « 夢 » («yume» =
Traum) schrieb ich: «Wenn ich gross bin,
möchte ich Wissenschaftler werden
und in meinem Labor Roboter entwickeln
und bauen.»
Erzählen Sie uns etwas von Ihrem
medizinisch genutzten Roboter HAL.
Yoshiyuki Sankai HAL ist das weltweit
erste therapeutische Robotikgerät, das
durch die gesetzliche Krankenversicherung
abgedeckt wird. Es wurde als «Roboter-
anzug» für Menschen konzipiert, die sich
krankheits- oder altersbedingt nicht selber
bewegen können. HAL hilft ihnen beim
Gehen und unterstützt therapeutische
Behandlungen. Unsere Technologie ermöglicht
dem System, die neuronalen Signale
aufzunehmen, die vom Gehirn an die unteren
Gliedmassen gesendet werden, und
mechanisch zu reagieren, wie es sonst die
Beinmuskulatur tut. Es gibt noch andere
Anwendungen für HAL, wobei diese medizinische
Anwendung die kommerziell ausgereifteste
Variante darstellt.
Inwiefern unterscheidet sich HAL von
ähnlichen Systemen, die zurzeit entwickelt
werden?
Yoshiyuki Sankai HAL ist insofern
einzigartig, als es sich hierbei um den
einzigen Roboter der Welt handelt, der für
medizinisch-therapeutische Zwecke zugelassen
ist. Bei anderen Systemen verhält
es sich so, dass das «Exoskelett» die Gliedmassen
des Patienten lediglich mit sich
zieht oder trägt, ohne direkte Interaktion mit
dem menschlichen Nervensystem. Im Falle
von HAL wird die Bewegung unmittelbar
durch Signale aus dem Gehirn ausgelöst
und sodann über das Nervensystem an
das Gehirn rückgemeldet. Es gibt Beweise,
die darauf hindeuten, dass für die Patienten
durch die Wiederverbindung mit dieser
kontinuierlichen Rückkoppelungsschleife
allmählich ein therapeutischer Nutzen
entsteht.
Inzwischen ist das HAL-System in Japan
und der EU zugelassen, richtig?
Yoshiyuki Sankai Ja. Schon 2006, also
vor zehn Jahren, haben wir mit klinischen
Studien begonnen, um uns auf die Ver marktung
der Prototyp-Version von HAL als
medizinisch-therapeutisches Gerät in Japan
vorzubereiten. Anschliessend haben wir das
HAL-System an einige Spitäler und Kliniken
vermietet. Und im November 2015 haben
wir anhand der mit diesen realen Patiententests
erhobenen Daten dann die Zulassung
zur Verwendung von HAL als medizinisches
Gerät erhalten. Im September 2016 begannen
schliesslich die ersten kommerziellen
Behandlungen unter Einsatz von HAL.
Während des Zulassungsverfahrens für HAL
als medizinisches Gerät in Japan und der
EU haben wir eine Reihe von Regeln für die
Definition und die Verwendung medizinischer
Robotersysteme aufgestellt. Diese haben
mittlerweile bereits zur Etablierung mehrerer
ISO-Standards geführt.
Seit der Ersteinführung von HAL vor fast
zehn Jahren hat eine enorme Entwicklung
stattgefunden. Welche technologischen >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —18
«Welche Art von Technologien
wir entwickeln, wird die
Zukunft stark mitprägen.»
Yoshiyuki Sankai
Veränderungen der letzten Jahre haben
diese rasanten Fortschritte ermöglicht?
Yoshiyuki Sankai Im ersten Jahrzehnt
war das HAL-System ein Entwicklungsprojekt
der Universität Tsukuba. Dann
gründeten wir 2004 Cyberdyne. Seither
hat HAL einen sehr fortschrittlichen und
inno vativen Entwicklungsprozess durchlaufen,
um schliesslich zu dem therapeutischen
Roboter-Behandlungsgerät zu
werden, auf das wir heute stolz sein können.
Welches sind die grössten technischen
Herausforderungen, vor die Sie
die Roboterentwicklung heute stellt?
Yoshiyuki Sankai Bis diese Technologie,
die Menschen, Robotern und digitalen
Daten ein nahtloses Zusammenwirken
ermöglichen könnte, für weitere Bereiche
unseres Alltagslebens zugänglich und
anwendbar wird, ist es noch ein weiter Weg.
Yoshiyuki Sankai
ist CEO und Gründer des Robotikunternehmens
Cyberdyne Inc. Er ist
Professor am Institute of Systems &
Engineering der Tsukuba University,
Japan, und Gastprofessor am Baylor
College of Medicine, Texas, USA.
Er wurde mit verschiedenen Preisen
aus gezeichnet, darunter dem World
Technology Award und dem Entrepreneur
of the Year Award Japan.
Den Fokus auf die Entwicklung von Robotern
zu richten, ist meines Erachtens der
falsche Ansatz. Vielmehr sollten wir uns in
erster Linie Gedanken darüber machen,
was uns Probleme bereitet und was wir tun
müssen, um bestimmte Probleme lösen
oder einen bestimmten Nutzen generieren
zu können. Auf diesem Weg ist Cyberdyne
aus meiner Sicht bereits erfolgreich in einen
Technologiebereich vorgedrungen, den
sonst noch niemand wirklich erschlossen
hat. Wir wollen diesen Kurs konsequent
weiterverfolgen, selbst wenn wir dadurch
auf Bereiche stossen, in denen wir aktuell
noch wenig bewandert sind.
Was wird in der Robotik aus Ihrer Sicht
künftig noch möglich werden?
Yoshiyuki Sankai Cyberdyne wird sich
weiter auf Einsatzmöglichkeiten jenseits
des klassischen Industrieroboters konzentrieren
– in Bereichen wie Lifestyle, Gesundheit,
Unterhaltung, Bildung und Kommunikation.
Neben der therapeutischen
Verwendung gibt es weitere Anwendungen
der HAL-Technologie, etwa durch körperlich
gesunde Menschen in Pflegeheimen, auf
Baustellen oder in der Logistik, um ihnen
beispielsweise das Heben schwerer Objekte
oder das Tragen von Patienten vom Bett
ins Badezimmer zu erleichtern. Heute finden
Sie am Flughafen Tokio-Haneda ausserdem
Roboter mit künstlicher Intelligenz, die
zu Reinigungs-, Transport- und Logistikzwecken
eingesetzt werden.
Wie wird Ihres Erachtens die Gesellschaft
von den Fortschritten in der Robotertechnik
profitieren?
Yoshiyuki Sankai Roboter mit künstlicher
Intelligenz könnten für unsere Gesellschaft
sehr nützlich werden, da wir einerseits
länger leben, andrerseits aber eine relativ
niedrige Geburtenrate haben. Es wäre
beispielsweise durchaus denkbar, dass
Maschinen unsere Einkäufe erledigen.
Darüber hinaus könnte es auch noch verschiedene
andere Roboter geben – etwa
solche, welche die Mobilität älterer oder
schwacher Menschen verbessern, damit
sich diese leichter waschen und baden
oder mit Angehörigen und Pflegekräften
in Kontakt bleiben können. Ich entwickle
zurzeit ein neues Konzept, das den Bau einer
«Cybernics City» vorsieht und dabei alle
diese Robotertechnologien berücksichtigt.
Dazu haben wir in der Stadt Tsukuba,
unweit der Firmenzentrale von Cyberdyne,
ein grosses Stück Land gekauft und
kooperieren nun bzw. entwickeln Partnerschaf
ten mit zahlreichen Unternehmen
und Organisationen.
Verschiedene Technologen haben vor den
Risiken gewarnt, welche die Entwicklung
einer starken künstlichen Intelligenz mit sich
bringt. Sind diese Sorgen Ihrer Meinung
nach gerechtfertigt?
Yoshiyuki Sankai Entscheidend
wird meines Erachtens sein, dass wir uns
bei unseren Bestrebungen vor allem auf
die menschliche Perspektive und die
gesellschaftlichen Vorstellungen von Ethik
konzentrieren. Die Zukunft wird davon
geprägt sein, welche Technologien wir
ent wickeln und wie wir sie nutzen. Deshalb
ist es wichtig, Technologien zu konzipieren,
die der Gesellschaft Vorteile bieten,
und dabei immer die Vision einer besseren
Zukunft im Kopf zu haben.
Mehr zu Robotiktechnologien
finden Sie auf
unserer Karte.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —19
Was ist HAL?
HAL (Hybrid Assistive Limb) ist der weltweit erste cyborgähnliche Roboter, der eine Fusion von Mensch, Maschine und Information ermöglicht.
Das System unterstützt und verbessert die physischen Bewegungen seines Trägers und kann mit der Zeit sogar zu einer beschleunigten Funktion
und Gesundung der beschädigten Hirnnerven eines Patienten beitragen. Quelle: Cyberdyne
01 DENKEN
02 SENDEN
03 LESEN
04 BEWEGEN
05 LERNEN
Am Anfang steht
der Gedanke «ich
will gehen». Wenn
sich jemand bewegt,
denkt er zuerst an
die entsprechenden
Bewegungen.Der
Gedanke «ich will
gehen» veranlasst
das Gehirn dazu,
die nötigen Signale
über die Nerven an
die für die Bewegungen
erforderlichen
Muskeln zu senden.
Die Muskeln empfangen
diese Befehle
und bewegen sich.
In einem gesunden
Körper kann jeder
Muskel die für ihn
bestimmten Signale
vom Gehirn empf angen
und sich so
stark und schnell
wie beabsichtigt
bewegen.
HAL liest Signale.
Die vom Gehirn an
die Muskeln gesendeten
Signale sickern
in sehr schwacher
Form auf die Haut
durch. HAL ist in
der Lage, diese sogenannten
«bioelektrischen
Signale»
(BES) mittels eigen ­
entwickelter Sensoren
auf der Haut
des Trägers zu lesen.
HAL konsolidiert
diverse Informationen
und er kennt so,
welche Art von Bewegungen
der Träger
auszuführen beabsichtigt.
HAL führt die vom
Träger beabsichtigte
Bewegung aus.
Entsprechend den
erkannten Bewegungen
steuert HAL
seine Kraftübertragungsaggregate.
HAL unterstützt
somit den Träger
bei der Ausführung
der beabsichtigten
Bewegung und
kompensiert etwaige
Kraftdefizite des
Patienten.
Das Gehirn lernt
Bewegungen. Der
Mechanismus zur
Bewegung des menschlichen
Körpers
endet nicht mit der Aktivierung
der Muskeln.
In einer Rückkoppelung
bestätigt das
Gehirn, wie sich der
Körper aufgrund
welcher Signale bewegt.
Wenn HAL etwa
die Bewegung «Gehen»
angemessen unterstützt
hat, wird das
Gefühl «ich konnte gehen!»
ins Gehirn rückgekoppelt.
Auf diese
Weise lernt das Gehirn,
die erforderlichen Signale
für die Bewegung
des kontinuier lichen
«Gehens» auszusenden.
Dies führt letztlich
zum wichtigen ersten
Schritt: Der körperbehinderte
Patient
beginnt, ohne Unterstützung
durch HAL
zu gehen.
Illustration: CYBERDYNE, The Noun Project

GLOBAL INVESTOR 1.17 —21
Digitale Gesundheit
Der
vernetzte
Patient
Weltweit nehmen die Kosten für Gesundheit
stark zu. Die Menschen geben nicht nur mehr
aus, weil sie wohlhabender werden, sondern
auch, weil ihnen die Gesundheit immer wichtiger
ist. Bei den Bemühungen um optimierte
Behandlungsergebnisse und Gesundheits budgets
spielt das digitale Gesundheits wesen eine
entscheidende Rolle.
Die Digitalisierung ist in Bereichen wie Nachrichtenkonsum
und Einkaufen ein wichtiger Bestandteil unseres Lebens
geworden. Längst hält sie auch Einzug im Gesundheitsmanagement.
Mit den neuen Instrumenten, die zur Verfügung
stehen, übernehmen die Menschen zunehmend Eigenverantwortung
für ihre Gesundheit und ihr Wohlbefinden sowie bei der
Bewältigung von Krankheiten. Die Versicherungen sind indessen
stark an Patientendaten interessiert, um die Risiken besser bewerten
zu können und sich so einen Rentabilitätsvorsprung zu verschaffen.
Behandlungsanbieter schliesslich innovieren und nutzen immer mehr
digitale Instrumente, mit dem Ziel, die Therapieergebnisse weiter zu
verbessern.
Normalerweise setzen sich Veränderungen im Gesundheitswesen
nur langsam durch. Nicht so dieses Mal. Neue Lösungen für die
Patientenfernüberwachung, Angebote rund um Telegesundheit und
Portale zu den Themen Gesundheitsbildung und Gesundheitsmanagement
sorgen dafür, dass digitale Gesundheit den bestehenden Behandlungsstandard
sichtbar verändert.
Fernüberwachung besonders bestechend
Bei Betrachtung des breiten Spektrums an Möglichkeiten, welche die
digitale Gesundheit umfasst, erscheint uns die Fernüberwachung als
der Bereich, der angesichts seines bedeutenden Nutzens bei der
Behandlung chronischer Krankheiten den grössten Mehrwert bietet.
Wenn man bedenkt, dass schätzungsweise ein Drittel aller US-Gesundheitsausgaben
auf chronische Erkrankungen entfällt, wird schnell
ersichtlich, welches Sparpotenzial die Fernüberwachung bietet. >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —22
Ein gutes Beispiel dafür ist die Lösung von Vivify Health für Patienten
mit Herzfehler – ein Leiden, welches das US-Gesundheitssystem
jährlich fast 40 Milliarden US-Dollar kostet. Fast die Hälfte dieser
Kosten wird durch stationäre Aufenthalte verursacht, die im Vergleich
zu den täglichen Kosten pro Patient von nur einigen Dollars (bei
stabilen Patienten) teuer sind. Die Lösung von Vivify beinhaltet ein
Tablet (inklusive Software), zwei Diagnosegeräte und eine Waage.
Diese Geräte ermöglichen es Ärzten und Pflegekräften, den Patienten
kontinuierlich einzuschätzen sowie Warnsignale und Verschlechterungen
zwischen den Regelbesuchen zu erkennen. Sie können sogar
die Zahl der Stationäraufenthalte reduzieren – in Vivifys Pilotuntersuchung
von über drei Besuchen pro Monat auf weniger als 0.4.
Überdies verringerten sich mit den Geräten die sehr kostspieligen
Notaufnahmebesuche um über 70 Prozent.
Beratung aus der Ferne
Medizinische Fernberatung ist eine weitere Gesundheitslösung. In der
Schweiz verwenden Gesundheitsversicherer seit Langem Modelle, die
vorsehen, dass der Patient immer erst telefonischen Rat bei einem
von der Versicherung benannten Allgemeinarzt einholt. Durch solche
professionelle Ersteinschätzungen lassen sich die Patienten direkt
dem passenden Behandlungsbereich zuweisen und so Redundanzen
eliminieren, was dem Versicherer Kosten spart.
Solche Ideen können aber noch viel weiter getrieben werden.
«Doctor On Demand» in den USA etwa liefert ein eindrucksvolles Beispiel
für einen Gesundheitsservice, der sich inskünftig noch deutlich
stärker durchsetzen könnte. Unter Verwendung eines beliebigen Endgeräts
können Patienten mithilfe dieses Dienstes für die meisten körperlichen
Beschwerden und auch einige psychische Erkrankungen
Rat von einem Spezialisten bekommen. Wenn wir annehmen, dass
ein solcher Service auf rund ein Drittel aller Arztbesuche zum angegebenen
Preispunkt von 49 US-Dollar anwendbar ist und dass, wie
berichtet wurde, die Durchschnittsperson ihren Arzt ungefähr dreimal
jährlich zum aktuellen Gesamtpreis pro Besuch von 150 US-Dollar
aufsucht, beträgt die theoretische Einsparung mehr als 30 Milliarden
US-Dollar.
Dienste dieser Art werden derzeit auch in den Schwellenländern
eingeführt, wo sie die Gesundheitsversorgung grundlegend verändern
können. Von der Möglichkeit des virtuellen Arztgesprächs sollten vor
allem immobile Patienten und solche in entlegenen Gebieten stark
profitieren.
Selbstbehandlung dank Innovationskraft
Venture-Finanzierung von
Digital-Health-Unternehmen
2015 belief sich die Venture-Finanzierung von Digital-Health-Anbietern
auf 4.5 Milliarden USD oder 7 % des gesamthaft investierten
Venture-Kapitals. Trotz weitgehend stagnierender Transaktionsvolumen
schnellten Deals mit Firmen im späteren Entwicklungsstadium um
23 % nach oben. Quelle: RockHealth, «Digital Health Funding: 2015 Year in Review»
Mrd. USD
5
4
3
2
1
0
WebMD-Nutzung auf dem Vormarsch
Die Nutzerdaten belegen, dass WebMD seit seiner Lancierung
immer populärer wird. Heute greifen jeden Monat über 200 Millionen
verschiedene Nutzer auf die Website zu, um Gesundheits-,
Ernährungs- und Wellnessinformationen abzurufen. Quelle: WebMD
Mrd. USD
250
200
150
100
50
0
2011 2012 2013 2014 2015
Nutzerbesuche ohne Mehrfachzählungen,
Monatsdurchschnitt
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fortschritte in der Informationstechnologie verändern auch medizinische
Sensoren dahingehend, dass sie kleiner und vielseitiger einsetzbar
werden. Eine Technologie, die ohne die Fortschritte in der Sensorik
undenkbar gewesen wäre, sticht hierbei in puncto Verbesserung
der Lebensqualität von Patienten besonders hervor: CGM, kurz für
Continuous Glucose Monitoring (kontinuierliche Glukosemessung).
Mithilfe länger tragbarer CGM-Sensoren, die mit einem speziellen
Empfänger oder Smartphone verbunden sind, können Diabetespatien
ten ihre Blutzuckerwerte kontinuierlich messen. Der grosse Vorteil
von CGM liegt darin, dass die Patienten potenziell gefährliche
Schübe erkennen können, die sie mit den herkömmlichen Einmalmessungen
im Kapillarblut vielleicht übersehen würden. Durch die Einbindung
eines intelligenten Geräts in CGM lassen sich patientenspezifische
Alarmstufen sowie Regeln für automatisierte Benachrichtigungen
basierend auf den Blutzuckerwerten festlegen (z. B. für Eltern). >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —24
Weitere Details
finden Sie auf
unserer Karte.
«Wir sind davon überzeugt, dass
wir in Bezug auf digitale Gesundheitsdienst
leistungen am Beginn einer
neuen Ära stehen.»
Lorenzo Biasio
Angesichts der Tragweite dieser Innovation überrascht es nicht, dass
die Technologie angeblich schon Leben gerettet hat. Wenn, wie die
Ergebnisse einer Grossstudie zu Medizinausgaben zeigt, etwas weniger
als 20 Prozent der Diabeteskosten durch ambulante Notfallversorgungen
und stationäre Aufenthalte – diese liessen sich durch
CGM zumindest teilweise vermeiden – bedingt sind, ergibt sich ein
Einsparpotenzial von mehr als 10 Milliarden US-Dollar.
Gemäss unserer Einschätzung ist es nur eine Frage der Zeit, bis
eine künstliche Bauchspeicheldrüse – also ein mit einer Insulinpumpe
verbundenes CGM-System – auf den Markt kommt. Zwar müssen
noch einige technische Schwierigkeiten und regulatorische Hürden
überwunden werden, doch schreitet die Entwicklung einer solchen
künstlichen Bauchspeicheldrüse, die von vielen als «der Heilige Gral
der Insulintherapie» bezeichnet wird, stetig voran.
Gesundheitswissen nicht immer positiv
Mit dem Aufkommen von Gesundheitsinformationswebsites wie Web­
MD und genetischen Diagnosediensten wie 23andMe bekommen die
Menschen zunehmend digitale Mittel an die Hand, welche die Gesundheitsbildung
fördern. Grundsätzlich denken wir, dass eine höhere
gesundheitliche Kompetenz Ziel jeder modernen Gesellschaft sein
sollte. Ausserdem sollten bessere Gesundheitskenntnisse im Idealfall
zu informierteren Gesprächen mit Ärzten führen. Insgesamt fällt unsere
Beurteilung allerdings durchwachsen aus, nachdem uns Ärzte
auf unerwünschte Tendenzen aufmerksam gemacht haben. So ist es
angesichts der zunehmend breiten Verfügbarkeit von Gesundheitsinformationen
nicht unüblich, dass Patienten mit Eigendiagnosen und
sogar Wünschen für eine bestimmte Behandlung zum Arzt kommen.
Ein solches Verhalten kann sehr ausführliche Erklärungen seitens des
Arztes erfordern, wobei wir noch schwerwiegendere Probleme sehen,
wie etwa potenziell unnötige Untersuchungen oder eine potenziell
gefährliche Selbstmedikation.
Das heisst nicht, dass die angebotenen Gesundheitsinformationen
fehlerhaft sind. Angebote zur Kenntnisverbesserung sind prinzipiell
nützlich. Jedoch sollte der Fokus auf der Erhaltung der Gesundheit
liegen, z. B. mit Wohlfühl- und Ernährungstipps. Wenn es um ernstere
Erkrankungen geht, sollten Gesundheitsinformationen nur unter Anleitung
eines Experten konsumiert werden.
Digitale Gesundheit – eine neue Ära
Wir sind davon überzeugt, dass wir in Bezug auf digitale Gesundheitsdienstleistungen
am Beginn einer neuen Ära stehen. Digitale Gesundheitslösungen
erzeugen unbestreitbar grosse Effizienzgewinne und
weitere Vorteile entlang der gesamten Gesundheitswertschöpfungskette.
Sie ermöglichen somit erhebliche Einsparungen, die den inzwischen
zunehmend überlasteten Gesundheitssystemen in allen Bereichen
zugutekommen. Bei richtigem Einsatz sind wir optimistisch, dass
digitale Lösungen in allen Teilen der gesundheitswirtschaftlichen
Wertschöpfungskette – bestehend aus Patienten, Ärzten, Pflegekräften,
Spitälern und Versicherungen – gewinnbringend eingesetzt werden
können. Um jedoch erfolgreich zu sein, müssen diese Lösungen
unbedingt mit konkreter Fachberatung durch einen Arzt in Einklang
gebracht werden.
Lorenzo Biasio
Equity Analyst Healthcare
+41 44 333 14 79
lorenzo.biasio@credit-suisse.com

GLOBAL INVESTOR 1.17 —25
Konnektivität
Das Internet als
Freund und Helfer
Das Internet dehnt sich immer weiter aus. Datenerhebung, -management und -analyse nehmen
exponentiell zu. Vielen macht diese Entwicklung Angst, befürchten sie doch ein orwellsches
Risiko. Indes eröffnen das Internet und das Internet der Dinge auch Möglichkeiten und Lösungen,
welche die Welt besser machen.
GEBÄUDE
NETZWERKE
SICHERHEIT/
ÖFFENTLICHE
SICHERHEIT
EINZELHANDEL
ENERGIE
INDUSTRIE
KONSUM
UND HAUSHALT
GESUNDHEIT
UND
LIFESCIENCES
TRANSPORT
Illustration: C3, The Noun Project
Die Digitalisierung breitet sich in unserem täglichen Leben aus
Das expandierende Internet bietet nicht nur die Möglichkeit, komplexe Probleme zu lösen, es kann uns auch helfen, unsere Welt gesünder,
effizienter, aufmerksamer und sicherer zu machen. Quelle: Beecham Research Ltd.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —26
Ratgeber von Alltags tipps heissen
oft «Frag Mutti» – beispielsweise
geht es darum, wie man Wunden
verbindet, Lebensmittel zubereitet
oder lagert oder den Fleck vom Hemd bekommt.
Früher wurde solches Wissen mündlich
von Generation zu Generation weitergegeben.
Später wurde es aufgeschrie ben und
in Buchform publiziert. Heute kann mittels
Mobilgeräten oder PCs darauf zu gegriffen
werden. Der technologische Fortschritt der
Digitalisierung macht es einfacher denn je,
Daten zu speichern und zu gewährleisten,
dass Informationen nicht mehr ver loren gehen.
Die Ausweitung des Internets auf Mobilgeräte
und «Dinge» hat zu einer mas siven
Zunahme der Datenmengen und der digitalen
Kommunikation geführt. Seit der Lancierung
von Twitter wurden 300 Milliarden Tweets
verschickt, und jede Sekunde kommen 5000
neue dazu. Ob bei der Installation von digitalen
Kommunikationsgeräten und Sensoren
oder der Verarbeitung von Daten – im Zentrum
steht immer die Frage, wie sich die erho be nen
Daten am besten verwalten und lesen lassen.
Puls der Gesellschaft
Die moderne Informationstechnologie ermöglicht
allgegenwärtige, allumfassende und
autarke Kommunikationssysteme, die nicht
nur den Beteiligten zugutekommen. Sie erschliesst
nicht nur ein breites Wissen, sondern
bietet auch eine Plattform für die Schaffung
eines «globalen Bewusstseins», weil sie
Informationen und Meinungen aus aller Welt
transparenter und leichter zugänglich macht.
Die aus sozialen Netzwerken gewonnenen
Einsichten könnten zu einem gemeinsamen
Bewusstsein und einer Übereinkunft dazu
beitragen, wie sich unsere Welt verbessern
lässt. Politiker und andere Entscheidungsträger
dürften gut beraten sein, diesen globalen
Wissensbestand zum Wohl der Gesellschaft
einzusetzen, statt der Entstehung einer «Big
brother is watching you»-Gesellschaft Vorschub
zu leisten. Angesichts der kontinuierlichen
Überwachung und Analyse der Onlineaktivitäten
besteht tatsächlich die Gefahr,
dass die Nutzer bespitzelt und für die von ihnen
geäusserten Ansichten und Meinungen
bestraft werden. Transparente, unmittelbare
Feedbacks, beispielsweise zu politischen
Ereignissen, können jedoch auch zur Bildung
eines regionalen oder sogar globalen Bewusstseins
beitragen, mit dem sich die Stimmung
in der Gesellschaft besser beurteilen
lässt und das positive Veränderungen anstösst.
Ein Beispiel: Unternehmen wie Brands-
«Die Ausweitung des
Internets auf Mobil geräte
und ‹Dinge› hat zu einer
massiven Zunahme der
Daten mengen und der
digitalen Kommunikation
geführt.»
Uwe Neumann
Eye oder MogIA, die sich auf Daten sozialer
Medien wie Google, Facebook und Twitter
stützten, sagten den Ausgang der US-Wahlen
richtig voraus, wogegen traditionelle Umfragen
daran scheiterten.
Das Internet der nützlichen Dinge
Das Internet erfüllt an sich schon Bedürfnisse
der Nutzer. Darüber hinaus verzeichnen
jedoch auch neue Märkte für intelligente
digitale Lösungen und Dienstleistungen, die
Menschen und ihre Bedürfnisse in den Mittelpunkt
stellen, ein rasches Wachstum. Auf
die Frage, wie sie von einem solchen «Helfer»
betreut werden möchten, antworten die meisten,
dass er sich um ihre physische Gesundheit
und ihr mentales Wohlbefinden sowie um
ihre Sicherheit und ihren Schutz kümmern
sollte. Zudem sollte er die Kommunikation innerhalb
der Familie managen.
Neue Geräte wie Google Home und
Google Assistant könnten zu einem solchen
Freund und Helfer für Familien avancieren.
Sie sind mit dem Internet verbunden und mit
Kamera, unsichtbarem Mikrofon mit intelligenter
Spracherkennung und Lautsprecher
ausgestattet und verraten, wo die Schlüssel
liegen (sofern diese ebenfalls vernetzt sind),
beantworten mit einer Internetsuche die Fragen
der Kinder und spielen morgens beim
Aufwachen automatisch die Lieblingsmusik.
Andere Firmen, wie etwa Amazon mit Echo
und Apple mit seinen HomeKit-Produkten,
nehmen ähnliche Dienstleistungen ins Visier.
Sie wollen ihre Geräte zu einer zentralen

GLOBAL INVESTOR 1.17 —27
Drehscheibe in unserem Zuhause machen
und das Wohlbefinden, die Sicherheit und die
Kommunikation innerhalb der Familie gewährleisten.
Das Internet der gesunden Dinge
Das Angebot an mit dem Internet verknüpften
Gesundheitsapplikationen nimmt ebenfalls
zu. 2015 gab Partners HealthCare eine
Partnerschaft mit Samsung Electronics bekannt,
in deren Rahmen die nächste Generation
personalisierter digitaler und mobiler Lösungen
für Gesundheit und Wohlbefinden
entwickelt werden soll. 2016 kündigten das
Nestlé Institute und Samsung Pläne zur
Zusammenlegung ihrer Ressourcen an, um
eine Gesundheits- und Lifestyle-Plattform
zu schaffen, die mittels Geräten – von intelligenten
TVs bis hin zu tragbaren Artikeln –
mit dem Internet verbunden ist und zu gesünderen
Entscheidungen anregen soll.
Diverse Bekleidungsfirmen lancierten 2015
sogenannte Tech-Shirts, die Herzfrequenz,
Atmung und weitere biometrische Parameter
messen. Die Aktivitäts- und Herzfrequenztracker
von Fitbit sind ein weiteres Beispiel
für Apparate, die unsere Gesundheit überwachen.
Gemäss Schätzungen von Research
and Markets dürfte der Markt für derartige
«Wearables» von 23 Milliarden US-Dollar im
Jahr 2015 auf 173 Milliarden US-Dollar im
Jahr 2020 wachsen. Allerdings ist der Verkauf
von Geräten und Applikationen nur ein
kleiner Teil des Online-Gesundheitsmarkts.
Das wahre Potenzial liegt in der Erfassung,
Analyse und Verwaltung der anfallenden Daten,
die zur Identifikation besserer Gesundheitslösungen
beitragen können.
Das Internet der aufmerksamen Dinge
«Die Digitalisierung
hat ein ‹globales
Bewusstsein›
entstehen lassen.»
Uwe Neumann
Weitere Details
finden Sie auf
unserer Karte.
GPS-fähige Geräte wie der TrackR Bravo
spüren den verlegten Schlüsselbund oder die
Handtasche auf. Wenn der Tracker an Objekten
angebracht wird, lassen sich diese mittels
einer App auf dem Smartphone problemlos
lokalisieren. Smarte Schlafmasken sind in der
Lage, den Schlaf mit medizintechnischen
Sensoren aufzuzeichnen. Anhand der Ergebnisse
können Schlafgewohnheiten entsprechend
angepasst und verbessert werden.
Das Headset von Vigo überwacht die Aufmerksamkeit
(z. B. bei längeren Autofahrten)
und warnt, wenn diese nachlässt. Alphabet
(Google) übernahm 2014 Nest, einen Anbieter
von Temperaturreglern und Rauchmeldern,
um von der anziehenden Nachfrage nach intelligenten
Sicherheitslösungen für die Heimüberwachung
zu profitieren. Nest hat auch
eine Dropcam im Angebot. Diese Kamera
erfasst bei Abwesenheit Bewegungen zu
Hause. Diese können via Internet und mittels
einer Smartphone-App eingesehen werden.
Und auch Roboter werden immer schlauer:
Sie sind übers Internet mit einem intelligenten
Pflege-Hub verbunden und können pflegebedürftige
Menschen zu Hause betreuen.
Gewisse Nutzer stehen der Idee einer vernetzten
Welt ablehnend gegenüber und
fürch ten um ihre Privatsphäre. Sie sehen
sich auch durch Fehlinformations- und Manipulationsrisiken
bedroht. Indessen kann die
Gesellschaft den technologischen Fortschritt
auch positiv nutzen, z. B. zu Ausbildungszwecken
oder für den Kontakt zwischen Menschen.
Kinder verwenden zu nehmend Programme
wie YouTube, um beispielsweise
Kochen zu lernen. Apps wie SideChef geben
eine detaillierte Anleitung für die Zubereitung
von Mahlzeiten. Solche Anwendungen können
dazu beitragen, die Familie beim Abendessen
zusammenzubringen, zumal die Kinder
ihre kulinarischen Kreationen sicherlich
mit dem Rest der Familie teilen wollen. Und
die Eltern können derweil mit einer Wi-Fiblockierenden
Pfeffermühle sicherstellen,
dass ihre Sprösslinge beim Essen keinen Zugang
zu ihren Smartphones oder iPads haben.
Nicht nur aus dieser Perspektive kann
die heutige Konnektivität viel Gutes tun.
Uwe Neumann
Research Analyst
+41 44 334 56 45
uwe.neumann@credit-suisse.com

GLOBAL INVESTOR 1.17 —28
Photo: Vorname Name/Agentur

GLOBAL INVESTOR 1.17 —29
Cybersicherheit
Die dunkle Seite
der Digitalisierung
In der alten, PC-geprägten IT-Welt existierte ein privates Umfeld, das mit Perimeter- und
Infrastruktursicherheit geschützt wurde und von der Aussenwelt klar getrennt war. In der
heutigen globalisierten Welt stellen die Digitalisierung und die IT-Konsummuster der jüngeren
Generation die Wahrung eines sicheren Cyberumfelds jedoch vor Probleme.
In den 1980er-Jahren, als das Internet
noch ganz am Anfang stand, war Cybersicherheit
kein Thema. Seither haben die
Zahl und die Komplexität der Cyberattacken
jedoch stetig zugenommen. Für Schlagzeilen
sorgen heute Themen wie Ransomware-Epidemie,
Malware-Neuausrichtung
von PCs und Laptops auf Mobilgeräte, Milliarden
von nicht oder nur ungenügend geschützten
Objekten im Internet der Dinge
sowie Hackerangriffe auf Unternehmen und
Regierungen. Laut diversen Quellen sind
welt weit mindestens 70 Millionen verschiedene
Malware-Versionen im Umlauf, die vor
allem über Smartphones und andere Mobilgeräte
verbreitet werden. Zudem sind mindestens
70% aller E-Mails Spam.
Unsere Abhängigkeit vom Internet und anderen
Netzwerken für wichtige Dienstleistungen
und Informationen hat in den letzten Jahrzehnten
enorm zugenommen. Ein rasantes
Wachstum verzeichneten vor allem durch das
mobile Internet ermöglichte Technologieinfrastrukturen,
wie Stromnetze, Cloud-Computing,
industrielle Automationsnetzwerke, intelligente
Transportsysteme, E-Government-Angebote
und elektronisches Banking. Diese sind untereinander
immer stärker vernetzt. Fällt eine
dieser Technologien aus, können andere davon
negativ betroffen sein. Nutzerfreundlichkeit
und mehr Effizienz gehen folglich mit einer
höheren Anfälligkeit für Cyberattacken einher
und erschweren die Verteidigung gegen solche
Angriffe.
Es besteht eine latente Bedrohung, dass
das Internet unter Cyberattacken zusammenbrechen
könnte. Wenn wir nicht bald etwas
unternehmen, riskieren wir bleibende wirtschaftliche
Schäden. Der designierte US-Präsident
Donald Trump sagte im Wahlkampf,
dass dem Thema Cybersicherheit nach seinem
Amtsantritt «unmittelbare und höchste Priorität»
zukommen werde. Die US-Staatsausgaben
für Cybersicherheit sollten daher steigen,
wobei ein besserer Schutz unverzichtbarer
Infrastrukturen im Fokus stehen dürfte.
Hiervon könnten Cybersecurity-Unternehmen
wie Cisco Systems, Palo Alto Networks oder
Check Point Software profitieren.
Cybersicherheit damals und heute
In der alten IT-Welt schotteten sich die Nutzer
mit Perimeter- und Infrastruktursicherheitslösungen
ab und versuchten zu kontrollieren,
was auf dem PC ein- und von diesem ausging.
Dieser Ansatz stösst nun an seine Grenzen.
Firewalls stoppen zwar üblicherweise über
99% der Bedrohungen, bei den weniger als
1% nicht abgefangener Bedrohungen handelt
es sich aber in absoluten Zahlen immer noch
um Tausende von Sicherheitsverletzungen,
gehen die Angriffsversuche doch in die Millionen.
Probleme mit der Cybersicherheit sind
indes gut für die IT-Sicherheitsbranche. Wir
erwarten, dass die Ausgaben für IT-Sicherheit
deutlich schneller als die IT-Gesamtausgaben
wachsen und damit einen grösseren Teil des
«IT-Kuchens» für sich beanspruchen werden.
Gemäss dem Marktforschungsinstitut Gartner
sollten die weltweiten Ausgaben für Cybersicherheitsprodukte
und -Dienstleistungen
2016 auf 81.6 Milliarden US-Dollar steigen –
ein Plus von 7.9% seit 2015. Der Anteil der
Sicherheitsausgaben beträgt damit nur 2.4%
der globalen IT-Ausgaben, die laut Gartner auf
3.4 Billionen US-Dollar steigen sollten. Für die
kommenden fünf Jahre rechnet Gartner mit
einem Wachstum von rund 8% p. a., was in
unseren Augen angesichts der zunehmenden
Herausforderungen eher konservativ scheint.
Prävention bevorzugt
Chief Technology Officers (CTO) zählen die
Cybersicherheit laut Umfragen zu den drei
Top-Prioritäten. Angesichts der potenziellen
wirtschaftlichen Schäden infolge von Cyberangriffen
müssten die Anstrengungen aber
wohl weiter verstärkt werden. Doch oftmals
fehlt es an Geld – oder der Bereitschaft –, um
die Cybersicherheitsausgaben zu steigern,
und bisweilen wird auch nicht genug investiert,
weil keine mittelfristige Cybersicherheitsstrategie
formuliert wurde. Viele Unternehmen
reagieren noch von Fall zu Fall, geben
also weniger aus, wenn keine unmittelbaren
Bedrohungen oder Vorfälle auftreten, und
verfallen plötzlich in Panik und investieren,
wenn sich eine Bedrohung manifestiert – insbesondere,
wenn diese in den Medien grossen
Widerhall findet, wie die Cyberangriffe
auf Sony 2014 oder auf das US Office of
Personnel Management 2015. Ist das Sicherheitsproblem
gelöst, werden die Ausgaben
wieder zurückgefahren.
Zudem entscheiden sich diejenigen CTOs,
die ihre Sicherheitsstrategie wirklich planen,
tendenziell für allgemeine Präventivmass- >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —30
«Probleme mit der Cybersicherheit sind
indes gut für die IT-Sicherheitsbranche.»
Ulrich Kaiser
Wachsende Sicherheitskosten
Netzwerksicherheit und Schwachstellenmana
gement sind die am schnellsten wachsenden
Segmente innerhalb der IT Sicherheit.
Endpunkt sicherheitslösungen für Unternehmen
und Web sicherheit werden durch zukünftige
Lösungen abgelöst. Quelle: IDC, Schätzungen Credit Suisse
Mio. USD
40 000
35 000
30 000
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
0
2012 2017
+53
%
+83
%
Netzwerksicherheit
Sicherheit und Schwachstellenmanagement
Endpunktsicherheit
Identitäts- und Zugangsmanagement
Web-Sicherheit
Messaging-Sicherheit
Sonstige
nahmen – woran sich in den nächsten Jahren
nichts ändern dürfte. Vorbeugende Mass -
nahmen haben sich jedoch in der Realität
zur Blockierung von Cyberangriffen als wenig
wirk sam erwiesen. Daher sind viele Organi satio
nen zu einem Ansatz übergegangen, der auf
eine Identifikation von spezifischen Bedro hungen
und massgeschneiderte Reaktionen setzt
(Managed Detection and Response, MDR).
Neue Trends in der Cybersicherheit
Wir rechnen daher mit einer Weiterentwicklung
von MDR-Sicherheitstechnologien wie
dem Security Information and Event Management
(SIEM) und Secure Web Gateways
(SWG). Da sich reine Präventivmassnahmen
auch künftig nicht bewähren dürften, sollten
Firmen und Organisationen in ihrem Budget
beide Ansätze angemessen berücksichtigen.
Darüber hinaus dürften Cybersicherheitslösungen
in Zukunft zunehmend im Dienst leis tungsrahmen
umgesetzt werden, zumal der allgemeine
Mangel an Cybersicherheitstalenten
den Unternehmen schon heute Mühe bereitet.
MDR gewinnt an Boden, weil sich viele Firmen
gezwungen sehen, sowohl Technologie als
auch menschliches Know-how einzusetzen,
um Risiken zu identifizieren und ihr Cyberumfeld
zu stärken. Dies ist insbesondere für
Reaktionen auf Insider- oder gezielte, hochkomplexe
Bedrohungen relevant.
Hacker gesucht
Investitionen in neuste Sicherheitstechnologien
sind für den Schutz von Unternehmen
unerlässlich. Dies gilt aber auch für Investitionen
in die Cybersicherheitskompetenzen
der Mitarbeiter, die in den Gartner-Schätzungen
nicht enthalten sind und die Kosten nochmals
nach oben treiben. Kompetente Sicherheitsexperten
sind rar und teuer. Unter nehmen,
die aus Kostengründen auf sie verzichten,
sind aber anfällig für Cyberattacken und
riskieren Reputationsschäden sowie den Verlust
von Daten.
Die spezialisiertesten technologischen
Fähigkeiten werden am stärksten nachgefragt
und auch am besten entlohnt. Unternehmen
versuchen, Profis mit Fachwissen in komplexen
Cybersicherheitsbereichen wie Software-
Entwicklung, Milderung von Angriffen, Erkennung
von Sicherheitsverletzungen sowie
Netzwerküberwachung zu finden. Lange zu
suchen brauchen sie nicht: Es geht lediglich
darum, Hacker für das eigene Lager zu gewinnen.
Hacker lassen sich durch Geld, Protest
oder ganz einfach durch die Herausforderung,
aber auch durch eine Anstellung
motivieren, in der sie Systemschwächen evaluieren,
Abwehrstrategien gegen potenzielle
Hacker formulieren und damit positiv zum
Unternehmenserfolg beitragen.
Ulrich Kaiser
Research Analyst
+41 44 334 56 49
ulrich.kaiser@credit-suisse.com

GLOBAL INVESTOR 1.17 —31
Fintech
Das
Zeitalter der
Kryptofinanz
Mit der Erfindung des Bitcoin wurde 2009 die Ära der
Krypto finanz eingeläutet. Der Wirbel um den Bitcoin und die
Blockchain – eine dezentrale Datenbank, in der Bitcoin-
Transaktionen auf geführt werden – hat mittlerweile wieder
nachgelassen, doch die Kryptofinanztechnologie hat sich
weiterentwickelt und Fehler ausgebügelt.
INTERVIEW VON CHRISTINE SCHMID, Credit Suisse
Christine Schmid: Erzählen Sie uns etwas
über Monetas.
Johann Gevers Die Idee für Monetas
basierte auf meinem Wunsch, etwas zu tun,
das die Welt besser funktionieren lässt.
Ich habe lange und intensiv darüber nachgedacht,
welche Technologie diesem Anspruch
genügen könnte. Ich kam zum Schluss,
dass das Finanzwesen im Zentrum unseres
Systems steht. Es ist jedoch zu zentralisiert,
was Risiken und Instabilität nach sich zieht
und den gesellschaftlichen Fortschritt bremst,
wie sich in der Finanzkrise 2008 zeigte.
Zudem sind die damaligen Probleme noch
nicht gelöst. Sie haben sich effektiv verschlimmert,
wenn auch zurzeit eine gewisse –
vorübergehende – Stabilität herrscht.
Können Sie dies etwas ausführen?
Johann Gevers Das heutige Finanzsystem
ist zu zentralisiert, zu viel Macht ist in
zu wenigen Händen konzentriert, was Missbräuchen
Vorschub leistet. Wenn dieses
System versagt, können die Schäden massiv
sein. Bei Monetas konzipieren wir daher
Technologien, die zur stärkeren Dezentralisierung
des Finanzsystems und damit zu
seiner Demokratisierung beitragen. Unsere
Lösung gehört in die Kategorie der Kryptofinanztechnologie,
die mit Verschlüsselungsalgorithmen
private und sichere Transaktionen
gewährleistet.
Wie sieht denn Ihre Lösung genau aus?
Johann Gevers Unsere Technologie
gibt dem Nutzer mehr Kontrolle. Es handelt
sich um eine Vertragsplattform, die gewisse
Nachteile bestehender Kryptofinanzlösungen
umgeht und den Abschluss
von Transaktionen in einem Bruchteil der
Zeit und äusserst kostengünstig erlaubt.
Dies ist vor allem im Detailhandel wichtig.
Kommen wir kurz auf bestehende
Kry pto finanztechnologien zurück. Die meisten
von uns wissen nicht, worum es dabei
eigentlich geht.
Johann Gevers Im Zentrum der Kryptofinanz
steht die Erfindung einer wirklich
digitalen Währung, die sich – anders als
etwa physisches Bargeld oder digitale Musik –
nicht kopieren oder fälschen lässt. Der
damit ermöglichte Übergang von herkömmlichem
Bargeld zu modernem digitalem Cash
generiert enorme Effizienzgewinne. Laut
der Bank of England wird er beispielsweise
das Bruttoinlandprodukt (BIP) nachhaltig
um 3% steigern. Das ist massiv, und
in Entwicklungsländern wird dieser Effekt
sogar noch höher ausfallen.
Wo steht die Blockchain in diesem Szenario?
Johann Gevers Eine Blockchain ist
eine dezentralisierte Datenbank, ein öffentliches
Hauptbuch für digitale Transaktionen.
Sie basiert auf einem Konsenssystem und
ermöglicht es einer Vielzahl verschiedener
Nutzer – beziehungsweise verschiedener
Computer – rund um den Erdball, Transaktionen
zu bestätigen, indem ein Konsens zu
diesen gefunden wird. Wenn Sie eine Transaktion
über ein Konsenssystem abwickeln,
müssen all diese Computer über diese
abstimmen und grünes Licht geben. Dies
macht ein Konsenssystem widerstandsfähig
gegenüber politischer Einflussnahme und
Kor ruption. Es ist zudem gegenüber technologischen
Fehlern wenig anfällig.
Wie lässt sich dies konkret nutzen?
Johann Gevers Konsenssysteme
wie Blockchains eignen sich gut, um umfassende
Vermögenswerte oder wichtige
Informationen sicher zu speichern. Handelsregister
und Grundbücher, in denen der
Besitz von Unternehmen und Immobilien
eingetragen wird, sind ein gutes Beispiel.
Sichere elektronische Stimmabgabesysteme
sind ein weiteres.
Haben Blockchains auch Nachteile?
Johann Gevers Betrieb und Unterhalt
von Konsenssystemen sind sehr teuer.
In der Bitcoin-Blockchain belaufen sich die
Gesamtkosten einer Transaktion beispielsweise
auf rund fünf US-Dollar. Das ist
viel Geld. Wenn Sie zudem bei Starbucks
oder im Lebensmittelladen einkaufen,
wollen Sie an der Kasse nicht zehn Minuten
bis mehrere Stunden warten, bis ein
globales Netzwerk von Computern einen
Konsens erzielt und die Transaktion genehmigt.
Im Detailhandel ist ein effizientes,
schnelles und günstiges System erforderlich,
das Millionen von Transaktionen
pro Sekunde abwickelt. Das Bitcoin-Netzwerk
bewältigt maximal sieben Transaktionen
pro Sekunde.
>

GLOBAL INVESTOR 1.17 —32
Foto: Thomas Eugster
«Wenn Sie nur physisches Bargeld
verwenden können, sind nur direkte
Transaktionen von Angesicht zu
Angesicht möglich.»
Johann Gevers

GLOBAL INVESTOR 1.17 —33
Was uns wieder zu Ihrer Vertragsplattform
zurückbringt …
Johann Gevers Richtig. Vertragsplattformen
wie Monetas wickeln Transaktionen
in Millisekunden ab, sodass sämtliche
Transaktionen rund um den Erdball in Echtzeit
vorgenommen werden können. Und
die Kosten belaufen sich auf weniger als ein
Zehntausendstel eines Rappens. Solche
Plattformen sind daher für den Detailhandel
ideal. In Verbindung mit Konsenssystemen
bieten sie zudem das Beste aus zwei
Welten: Sie speichern Vermögenswerte
sicher in einem Konsenssystem und handeln
diese effizient über eine Vertragsplattform.
Wie funktioniert die Monetas-Plattform?
Johann Gevers Im Monetas-System
brauchen sich lediglich die Transaktionsparteien
zu einigen, um die Transaktion abzuschliessen.
Anders als im Konsenssystem
müssen sie nicht warten, bis sich Millionen
nicht beteiligter Parteien in einem langsamen
und teuren Prozess einigen. Die erste
Anwendung der Monetas-Technologie
ist ein mobiles Zahlungssystem. Jeder kann
unsere Software kostenlos auf sein Mobiltelefon
herunterladen und dann mit anderen
Monetas-Nutzern Transaktionen tätigen.
Die Nutzer laden an einem Kiosk, beim
Geldautomaten oder bei einer Bank digitales
Bargeld auf ihr Handy und können
dann einfach mit diesem bezahlen. Unsere
Plattform besticht zudem durch ihre Offenheit,
sie ist nicht auf individuelle Anbieter
oder Geräte beschränkt. Damit können
Transaktionen mit jeder Gegenpartei vorgenommen
werden – unabhängig von deren
Mobilfunkanbieter oder deren Standortland.
Sie benötigen nicht einmal ein Bankkonto.
Unser System eignet sich deshalb hervorragend
für jene 80% der Menschen in Afrika,
die kein Bankkonto haben. Zudem sind
unsere Transaktionen deutlich günstiger als
jedes andere System auf dem Markt.
Sie sind sogar günstiger (und sicherer) als
solche mit physischem Bargeld. Physisches
Bargeld verursacht in Industrieländern
Kosten von rund 1%– 2% des BIP, und in
Entwicklungsländern sind es sogar
5% – 7%. Der Übergang zu digitalem Cash
wird unseren Volkswirtschaften daher
enormen Auftrieb geben.
Ist Monetas bereits über das
Prototypenstadium hinaus?
Johann Gevers Wir haben in Südafrika
mit Erfolg eine Pilotversion unserer Plattform
lanciert. Unsere Partner sind mit den
Resultaten sehr zufrieden und planen, die
«Die Idee
für Monetas
basierte
auf meinem
Wunsch,
etwas zu tun,
das die Welt
besser
funktionieren
lässt.»
Johann Gevers
Johann Gevers
ist Gründer und CEO von Monetas,
Gründer von Crypto Valley sowie Gründer
und Präsident der Digital Finance
Compliance Association. Er ist Unternehmer
mit über 20-jähriger Erfahrung
in Wirtschaft, Finanz und Technologie.
Er agiert als strategischer Berater für
Unternehmen aus unterschiedlichsten
Branchen, darunter auch für preisgekrönte
Technologie-Start-ups. Gevers ist
ein visionärer Vordenker im Fintech-
Geschäft und wurde jüngst zu einem der
100 Top-Banker in der Schweiz erkürt.
Plattform nun landesweit an über 1000
Standorten einzuführen und in weitere
Länder Afrikas zu expandieren – für uns
eine sehr spannende Zeit!
Wem werden Kryptofinanztechnologien
künftig am meisten zugutekommen?
Johann Gevers Die Konsumenten
werden enorm profitieren. Die Technologien
ermöglichen nutzerfreundliche Dienstleistungen,
die alle heutigen in den Schatten
stellen. Sie werden Transaktionen tätigen
und ihr Geld sicher deponieren können, ohne
sich an Passwörter erinnern und Schlüssel
oder elektronische Karten herumtragen
zu müssen. Und sie können all dies über ihr
Mobiltelefon und (dank Back-ups in der
Cloud) sicherer als im traditionellen Banking
erledigen. Die Kryptofinanz eröffnet
Milliarden von Menschen ohne Bankkonto
Zugang zur Weltwirtschaft. Sie können
somit Vermögen bilden und ihre Lebensqualität
weit über das heute mögliche Mass
hinaus verbessern.
Es sind also auch heute noch Menschen von
der Weltwirtschaft ausgeschlossen?
Johann Gevers Ja, Milliarden von
Menschen – weltweit über die Hälfte der
Erwachsenen – haben kaum oder keinen
Zugang zu formellen Finanzdienstleistungen
und tätigen alle Transaktionen mit Cash.
Wenn sie nur physisches Bargeld verwenden
können, sind nur direkte Transaktionen
von Angesicht zu Angesicht möglich.
Dies reduziert sie auf ein sehr kleines wirtschaftliches
Netzwerk und beschränkt
ihre Fähigkeit zur Vermögensbildung einschneidend.
Arme bleiben folglich arm.
Wer Vermögen bilden und seine Lebensqualität
steigern will, muss an einem grossen
wirtschaftlichen Netzwerk partizipieren.
Selbst in armen Ländern hat heute praktisch
jeder ein Mobiltelefon. Unsere Mobilplattform
eröffnet allen Mobiltelefonbesitzern
Zugang zu den weltweit fortschrittlichsten
Finanzdienstleistungen, was ihre Fähigkeit
zur Kapitalbildung dramatisch erhöht.
Sie werden den Vermögenszuwachs nutzen,
um ihre Gesundheit, Bildung und Lebensqualität
im Allgemeinen zu verbessern.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —35
Wohnformen
im Wandel
Die rapide Urbanisierung in den Entwicklungs- und Schwellenländern und der demografische
Wandel in den Industrienationen sind zwei der beherrschenden Trends, mit denen die Weltwirtschaft
derzeit konfrontiert ist. Faktoren wie Abwanderung in die Städte, Bevölkerungsalterung,
steigende Einkommen und die wachsende Mittelschicht in den aufstrebenden Ländern werden
entscheidende Auswirkungen darauf haben, wie wir leben und welchen Wohnbedarf wir haben.
2
MEHRGENERATIONENWOHNEN
In Zeiten zunehmender Verstädterung,
steigender Einkommen und
Mobilität ist es selten geworden,
dass Familien in mehreren Generationen
unter demselben Dach
leben. Die Vorteile dieses Arrangements
verschwinden somit. Eine
Initiative zum Wiederaufbau familienähnlicher
sozialer Netzwerke
ist das Mehrgenerationenwohnen.
1
COHOUSING
Das Leben in einer anonymen
Gesellschaft geht mit einem Verlust
des Gemeinschaftssinns einher.
Mit gemeinschaftlichen Wohnarrangements
wird versucht, einige der
Vorteile des Kleinsiedelns in einer
zunehmend urbanisierten Welt wieder
aufleben zu lassen.
3
MIKROWOHNUNGEN
Die Sicherstellung von erschwinglichem
Wohnraum und die Vermeidung
unerwünschter Segregation werden
als entscheidend für wachsende
Städte angesehen, die mit steigenden
Grundstückspreisen und einer
zunehmenden Bodenknappheit zu
kämpfen haben. Ein vielversprechender
Ansatz zur Lösung dieses
Problems ist der Bau bezahlbarer
Kleinstwohnungen.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —36
Städte sind die Mittelpunkte des
wirtschaftlichen Handelns sowie
der sozialen und kulturellen Interaktion
von Menschen. Das Bevölkerungswachstum
des 21. Jahrhunderts hat
vor allem Auswirkungen auf Städte, von denen
sich die Menschen angezogen fühlen,
weil sie ihnen Arbeitsplätze, eine ordentliche
Gesundheitsversorgung und erschwinglichen
Wohnraum bieten. Städte in Asien,
Afrika, Lateinamerika und dem Nahen Osten
dürften besonders stark wachsen, weil
dort viele Menschen nach einem besseren
Leben suchen und hoffen, Teil der aufsteigenden
Mittelschicht zu werden. Das Phänomen
der Urbanisierung ist jedoch nicht nur
in den weniger entwickelten Ländern anzutreffen.
Auch in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
wachsen die Städte, wenn auch
nicht so schnell. London etwa dürfte bis 2031
einen Bevölkerungsstand von über zehn Millionen
erreichen, ein Zuwachs von 15 Prozent
gegenüber heute. Bis 2030 wird es Schätzungen
zufolge 41 solcher Megastädte geben,
verglichen mit 28 im Jahr 2015. Rund zwölf
davon werden sich in Schwellenländern befinden.
Die Vereinten Nationen (UNO) schätzen,
dass in China bis 2020 sogar die erste
sogenannte «Gigastadt» (mehr als 100 Millionen
Einwohner) entstehen wird. Dieser Trend
wird bis zum Jahr 2050 6,3 Milliarden Menschen
weltweit in Ballungsgebiete abwandern
lassen. Dies entspricht einem Zuwachs
von 75 Prozent gegenüber heute, wobei zwei
von drei Einwohnern weltweit bis dahin in
städtischen Räumen leben werden.
Effiziente Nutzung ist entscheidend
Der starke Zustrom von Menschen in wohlhabende
Städte rührt von den wirtschaftlichen
Vorteilen her, die solche Städte bieten.
Mit zunehmender Bevölkerung wächst allerdings
auch der Druck auf Infrastruktur und
Grundstückspreise, sodass sich städtische
Liegenschaften weiter verteuern und damit
noch unerschwinglicher werden. Durch den
intensiveren Wettbewerb um Flächen wird
sich zudem die bauliche Dichte in Städten erhöhen.
Jedoch ist das vertikale Wachstum
der Stadt oft durch regulatorische Bestimmungen
begrenzt. Sobald ausserdem eine
gewisse Bauhöhe überschritten wird, entstehen
höhere Baukosten für die Gebäudestruktur,
die Fassade und Installationsarbeiten,
was den Kostenvorteil höherer Nutzflächen
bei gegebenem Baulandkonsum überkompensiert.
Wenn eine zusätzliche Verdichtung
nicht mehr möglich oder zu teuer ist, besteht
ein alternativer Ansatz zur Schaffung von bezahlbarem
Wohnraum in Städten in der Reduktion
der Wohnungsgrössen. Dieser Effekt
ist bereits in einigen Megastädten sichtbar,
wie in Tokio, wo die Wohnungen heute um 14
Prozent kleiner sind als noch vor zehn Jahren.
Die grösste Herausforderung für Wohnbauentwickler
wird somit künftig darin bestehen,
wie sie begrenzte Flächen effizienter nutzen
und bezahlbarer machen können.
Bedarf für neue Wohnformen
Eine weitere zentrale Herausforderung für nahezu
alle Länder ist der demografische Wandel,
der die Nachfragestruktur für Immobilien
grundlegend beeinflussen wird. Laut UNO
wird der Anteil der Menschen, die 60 Jahre
und älter sind, von 2025 bis 2030 jährlich um
2,8 Prozent steigen. Die Entwicklungsländer
werden dabei die jüngste Bevölkerung stellen,
gleichzeitig aber auch die schnellste Bevölkerungsalterung
verzeichnen. Die wachsende
urbane Mittelschicht in den aufstrebenden
Ländern wird für eine steigende Nachfrage
nach Wohnraum sorgen, wobei hier Quantität
und Qualität gleichermassen eine Rolle spielen.
In den Industriestaaten macht es die alternde
Generation von Babyboomern indessen
erforderlich, neue Wohnalternativen zu
entwickeln. Ein steigender Anteil älterer Menschen
wird nicht nur die Organisationsweise
von Gemeinschaften für Pflegedienste verändern,
sondern auch die kulturelle Sichtweise
auf das Älterwerden. Somit sollte die Integration
der älteren Generation in die Gemeinschaft
ermöglicht werden.
Die demografischen Verschiebungen
dürften einen grossen Bedarf an verschiedenen
neuen Formen des Wohnens wecken.
Da die älteren Menschen heute in der Regel
gesünder sind als früher, empfinden viele
ein Altersheim als keine attraktive Alternative
zu ihrem eigenen Zuhause. Gleichzeitig
sorgt die zunehmende Mobilität – ein weiterer
Megatrend – tendenziell dafür, dass sich
die räumliche Entfernung zwischen den Familienmitgliedern
vergrössert. Ältere Mitbürger
dürften daher zunehmend nach alternativen
Wohnformen suchen, die darauf ausgelegt
sind, ihren sich mit steigendem Alter verändernden
Bedürfnissen Rechnung zu tragen.
Antworten auf die Herausforderungen
Diese beiden Megatrends – Urbanisierung und
demografischer Wandel – werden verschiedene
Herausforderungen nach sich ziehen: knappen
und nicht bezahlbaren Wohnraum, die
mangelnde Zugänglichkeit von Familien- und
Seniorendiensten sowie der Verlust des Gemeinschaftssinns.
Die Suche nach Antworten
auf diese Herausforderungen hält immer noch
an. Durch verschiedene alternative Wohnprojekte,
die gerade überall auf der Welt entstehen,
zeigen die Immobilienbranche und eine
Vielzahl lokaler Bürgerinitiativen jedoch inzwischen
mögliche Wege auf. Zu den vielversprechendsten
Ansätzen zählen dabei Mikrowohnungen,
Mehrgenerationenwohnen und
gemeinschaftliches Wohnen, auch bekannt
als «Cohousing». Alle von ihnen gehen einige
der Herausforderungen an, die sich derzeit
am globalen Wohnungsmarkt abzeichnen,
und könnten als zukünftige Wohnlösungen
dienen.
Fabian Waltert
Real Estate Analyst
+41 44 333 25 57
fabian.waltert@credit-suisse.com

GLOBAL INVESTOR 1.17 —37
1
Foto: Jeremy M. Lang
Die Pacifica-Cohousing-Gemeinschaft in Carrboro, North Carolina. Gemeinschaftliches Wohnen bietet die Vorteile des Kleinsiedelns in einer
urbanisierten Welt. Die Menschen bewohnen privaten Raum, nutzen aber gemeinsam Güter und Dienstleistungen innerhalb der Gemeinschaft.
Cohousing
In den 1960er-Jahren in Dänemark entstanden und dann
von vielen Regionen weltweit übernommen, beschreibt
Cohousing eine gemeinschaftliche Lebensform, bei
der die Menschen privaten Raum bewohnen und sich die
gemeinsamen Einrichtungen der Gemeinschaft teilen.
Die Organisation dieser Gemeinschaften erfolgt nicht
hierarchisch. Vielmehr entscheiden die Bewohner demokratisch,
indem alle Wünsche und Bedürfnisse gleichermassen
berücksichtigt werden. Das Leben in einer
Cohousing-Gemeinschaft ist gekennzeichnet durch verschiedene
gemeinsame Aktivitäten innerhalb der Gemeinschaft
(z.B. Gruppenbetreuung, gemeinsame Mahlzeiten,
Einkaufshilfe, soziale Interaktion etc.), bei denen die
Teilnahme wünschenswert, aber nicht verpflichtend ist.
Diese Gemeinschaften sind in ihren Absichten und Zielen
sehr heterogen und lassen sich in städtischen, vorstädtischen
sowie ländlichen Gebieten finden. In Grossbritannien
gibt es z.B. das Projekt «Older Women’s Co-Housing»,
das durch seine Gemeinschaft für Frauen über 50 eine
besondere Form des Mehrgenerationenwohnens darstellt.
Andere, wie «Pacific Cohousing» in den USA, sind indes
stärker daran interessiert, Wohngemeinschaften mit Fokus
auf Nachhaltigkeit zu schaffen. Statt eine Lösung für
die mit dem demo grafischen Wandel verbundenen Probleme
zu bieten, geht es der Cohousing-Bewegung vor allem
darum, Antworten auf die sich ändernden Bedürfnisse
von Menschen weltweit zu finden. Der wichtigste wirtschaftliche
Vorteil von Cohousing besteht in der Möglichkeit,
Güter und Dienstleistungen innerhalb der Gemeinschaft
gemeinsam zu nutzen. Einige Menschen geniessen
vielleicht auch gerade das Gemeinschaftsgefühl, das
in der Anonymität der heutigen Städte weitgehend verloren
gegangen ist. Allerdings müssen die Teilnehmer ihren
finanziellen Beitrag leisten und sind auch zur Zusammenarbeit
unter einander verpflichtet, was zu Spannungen
innerhalb der Gemeinschaft führen kann. Cohousing dürfte
als Wohnalternative dennoch zunehmend relevant
werden, nicht zuletzt deshalb, weil es einige der Vorteile
von Dorfgemeinschaften in einer zunehmend urbanisierten
Welt wieder aufleben lässt.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —38
Mehrgenerationenwohnen
Im Zuge steigender Einkommen und einer zunehmenden
Mobilität ist es in vielen Ländern selten geworden, dass
mehrere Generationen miteinander unter einem Dach leben.
Die Vorteile dieses traditionellen Wohnarrangements
(z.B. kostenlose Betreuung für Kinder und Senioren) verschwinden
somit. Die wachsende Anzahl älterer Menschen
sorgt zudem für steigende Kosten im öffentlichen Pflegewesen.
In Deutschland wurde mit den sogenannten
«Mehrgenerationenhäusern» die Initiative ergriffen, um das
mit Familien vergleichbare soziale Netzwerk wieder aufzubauen.
Mit solchen Häusern wollen die Initiatoren ein Umfeld
schaffen, das Platz für Senioren, Kinder und Kindertagesstätten
bietet und wo Jung und Alt sich gegenseitig
unterstützen können. Der «Leuchtturm» in Berlin ist ein Beispiel
für ein Mehrgenerationenhaus, in dem 29 Erwachsene
im Alter von 26 bis 70 Jahren, 14 Kinder zwischen 2 und
13 Jahren sowie mehrere Haustiere zusammenleben. Diese
Menschen verkörpern die ureigenste Idee der «teilenden
2
Gesellschaft» (Sharing Economy), da die älteren Bewohner
beispielsweise den Kindern Bücher vorlesen, während
die Teenager den Senioren Computerkenntnisse vermitteln.
Mehrgenerationenwohnen dient aber nicht allein dazu,
die ältere Generation stärker ins gesellschaftliche Leben
ein zubinden. Es schafft auch neue Wohnmöglichkeiten für
aufgeschlossene jüngere Menschen, für die der reguläre
Wohnungsmarkt zu teuer ist und die deshalb froh sind, eine
bezahlbare Unterkunft zu finden. Eine etwas erweiterte
Form des Mehrgenerationenwohnens lässt sich bei generationsübergreifenden
Wohnprojekten finden, wo Altersheime
und Kitas unter einem Dach vereint sind. Derartige Arrangements
dürften zu einer deutlichen Senkung der Pflegeund
Betreuungskosten beitragen. Vielleicht wird das Mehrgenerationenwohnen
eher als Nischenmodell denn als globale
Lösung für die Wohnungsprobleme im Zusammenhang
mit dem demografischen Wandel betrachtet. Ein vielversprechender
Ansatz für die Zukunft bleibt es aber allemal.
Die Cohousing-Gemeinschaft Murundaka in Melbourne, Australien, ist ein Beispiel für erfolgreiches Mehrgenerationenwohnen.Die Idee
dahinter ist, Jung und Alt in einem Umfeld zusammenzubringen, in dem sie sich zu erschwinglichen Kosten gegenseitig unterstützen können.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —39
3
Der Nakagin Capsule Tower
in Tokio, Japan, ist ein früher
Versuch für die Errichtung
von Mikroapartments.
Kaum grösser als ein geräumiges
Wohnzimmer,
bieten diese Miniwohnungen
eine Lösung für das Doppelproblem
Nachhaltigkeit
und be zahlbarer Wohnraum
in Innenstädten.
Foto: Manakin / Getty Images
Mikrowohnungen
Foto: Chris Grose
Klein, in vielen Fällen nachhaltig und vor allem bezahlbar –
so lassen sich Mikroapartments oder Minihäuser beschreiben.
Die Idee dahinter ist, Wohnungen auf 20 bis 30 Quadratmeter
(in manchen Fällen sogar noch weniger) zu verkleinern
und so den Zugang zu bezahlbarem Wohnraum in den
Innenstädten und in Arbeitsplatznähe zu ermöglichen. Eines
der ersten und radikalsten Mikrowohngebäude ist der
Nakagin Capsule Tower, der in den 1970er-Jahren in Japan
entstand. Der Komplex umfasst 140 einheitliche Wohnkapseln,
die jeweils weniger als neun Quadratmeter gross sind.
Angesichts des exponentiellen Städtewachstums und der
Tatsache, dass Land immer knapper und teurer wird, gewinnt
die Idee des Mikroapartments wieder an Bedeutung. In
New York City beispielsweise wurde 2016 das Projekt «Carmel
Place» fertiggestellt. Es ist das erste moderne Gebäude
in New York, bei dem die Wohnungen kleiner sein dürfen als
generell vorgeschrieben. Insgesamt verteilen sich 55 Mikroapartments
über neun Etagen. Die Wohnungen sind möbliert,
jedes Zimmer wird einmal die Woche gereinigt, und es werden
den Mietern noch weitere Annehmlichkeiten wie ein Fitnessraum
geboten. Kritiker behaupten, dass sich die Menschen
in solchen Wohnungen einsam und isoliert fühlen werden,
dass die Wohnungen tendenziell kleiner werden, die Mieten
aber gleich bleiben und dass solche kleine Wohnquartiere
die Slums von morgen sein könnten, weil sie gerade für
einkommensschwächere Mieter attraktiv sind. Mikroapartments
erlauben es jedoch jungen Menschen, Fachkräften,
Beschäftigten im Dienstleistungssektor und Rentnern,
an zentralen, sonst unbezahlbaren Lagen zu wohnen, womit
Segregationstrends entgegen gewirkt wird.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —40
Foto: Bram Belloni
Bürojobs der mittleren Stufe werden immer rarer, erläutert Randstad-CEO Jacques van den Broek. Dies verändert den Arbeitsmarkt grundlegend.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —41
Flexibles Arbeiten
Arbeit im neuen
Jahrtausend
Zahlreiche Faktoren wie die fortschreitende Automatisierung und Robotertechnik, unsere höhere
Lebenserwartung, die Unterfinanzierung der Pensionssysteme und die andersdenkenden
jüngeren Generationen verändern das Angebot und die Nachfrage für Arbeit, wie wir sie kennen.
INTERVIEW VON RETO HESS, Credit Suisse
Reto Hess: Die Digitalisierung – speziell
die Informations- und Kommunikationstechnologie
(ICT) – übt einen immer grösseren
Einfluss auf unser tägliches Leben aus,
unser Arbeitsleben mit eingeschlossen. Von
welchem Ausmass der Veränderungen
sprechen wir?
Jacques van den Broek Vor Kurzem
haben wir unseren Bericht Flexibility@work
2016 zur Zukunft der Arbeit im digitalen
Zeitalter veröffentlicht, der sich gezielt mit
den derzeit wahrnehmbaren Folgen der
Digitalisierung auseinandersetzt. Es gibt
hier zwei verschiedene Überlegungen: Nach
der ersten, etwas fatalistischeren, werden
rund 40 Prozent der Arbeitsplätze verschwinden.
Gemäss der zweiten Überlegung,
die auch die OECD in einem separaten
Bericht unterstützt, würde jedoch die Hälfte
der Arbeitsplätze ohnehin einen natürlichen
Wandel vollziehen.
Mit welchen Wünschen kommen Ihre
Kunden heute zu Ihnen? Gibt es
irgendwelche Besonderheiten, die Sie
beobachten können?
Jacques van den Broek Ich stelle fest,
dass sich die Menschen gerne auf ein
bestimmtes Idealprofil versteifen. Das sagt
mir sofort, dass sie nicht viel über den
Arbeitsmarkt wissen. Sie als Kunde könnten
beispielsweise nach einem Mitarbeitenden
suchen, der Mitte 30 ist, über entsprechende
Kenntnisse verfügt und beim grössten
Konkurrenten erfolgreich tätig war, nun aber
nach einer neuen Herausforderung in
Ihrem Unternehmen sucht. Diesen Mitarbeitenden
werden Sie so nicht finden. Wir
versuchen daher zunehmend, den Fokus der
Unter nehmen weg von ihren Idealvorstellungen
hin zu jüngeren Menschen, älteren
Menschen oder vielleicht auch Menschen
aus einem anderen Land zu lenken.
Konnten Sie beobachten, dass sich infolge
der wachsenden Bedeutung der ICT
und der zunehmenden Automatisierung die
Nachfrage von wissensbasierten Berufen
auf kreativere oder stärker sozialorientierte
Tätigkeiten verlagert hat?
Jacques van den Broek Nein. Dafür ist
es noch ein bisschen zu früh. Wenn wir
beispielsweise von künstlicher Intelligenz
reden, entspricht das Höchste, was unsere
Jacques van den Broek
Jacques van den Broek ist CEO und
Vorstandsvorsitzender der Randstad
Holding nv. Er absolvierte ein Jurastudium
an der Universität Tilburg in den
Niederlanden und hielt kurzzeitig eine
Managementposition bei Vendex International
inne, bevor er 1988 als Niederlassungsleiter
zu Randstad wechselte.
2004 wurde er in den Vorstand berufen.
Branche derzeit vorweisen kann, dem
Intellekt eines zweijährigen Kindes. Das
heisst, in 78 Prozent der Fälle erkennt
künstliche Intelligenz das Bild einer Katze
als Katze. Wenn es darum geht, ein
persönliches Profil auszuwählen – vor allem
das eines Wissensarbeiters –, wird es
noch einige Jahre dauern, bis die Technologie
diese Entscheidung treffen kann.
Kommen wir noch einmal auf den Bericht
zurück, den Sie eingangs erwähnt haben.
Darin heisst es, dass die Fortschritte
in der ICT zu einer Polarisierung der Arbeit
führen. Die Nachfrage für hoch bezahlte
Hightech-Tätigkeiten und gering bezahlte,
einfache Jobs bleibt dabei bestehen,
während die Mitte verliert. Wie kommt es
dazu?
Jacques van den Broek Wir finden
Nichtroutinearbeiten am oberen und am
unteren Ende des Arbeitsmarktspektrums.
Ein Gärtner etwa verrichtet eine nicht
routinemässige Arbeit, die sich auch nicht
automatisieren lässt. Eine Krankenschwester
führt Nichtroutinearbeiten durch,
die sich nur teilweise automatisieren lassen.
Interessant ist, dass die bislang hoch
angesehene mittlere Angestelltentätigkeit
sehr schnell verschwindet. Dies ist insofern
problematisch, als die meisten Sozialsysteme,
die kurz nach dem Zweiten Weltkrieg
errichtet wurden – allen voran die Pensions-,
Gesundheits- und Bildungssysteme – >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —42
«Die Menschen versteifen sich
gerne auf ein bestimmtes Idealprofil.
Das sagt mir sofort, dass sie nicht
viel über den Arbeitsmarkt wissen.»
Jacques van den Broek
wesentlich von der Mittelschicht getragen
werden. Das muss sich nun ändern.
Was kann getan werden,
um dieses Problem zu lösen?
Jacques van den Broek Die Unternehmen
müssen mittel- bis langfristig planen,
um zu sehen, wie sich ihre Belegschaft
verändern kann. Auch der Staat ist
gefordert, denn es bedarf einer pro aktiven
Arbeitsmarktpolitik.
Welche Entwicklung erfährt Ihr
Geschäftsmodell bei Randstad?
Jacques van den Broek Es verändern
sich ein paar Dinge. Zum einen weisen
die Arbeitsmärkte zunehmend strukturelle
Diskrepanzen auf, sowohl auf Länderebene
als auch international. Zwar herrscht keine
echte Knappheit an Arbeitskräften, die
Menschen leben jedoch häufig am falschen
Ort. Eine wichtige Aufgabe von uns besteht
deshalb darin, Arbeit weltweit zu verteilen.
Dies bedarf staatlicher Unter stützung und
muss von den Kunden akzeptiert werden.
Aber letztlich wird uns keine andere
Wahl bleiben. Zum anderen werden sich die
Erwerbstätigen mit einer Spanne von z.B.
18 bis 68 Jahren auch wesentlich stärker
in ihrem Alter unterscheiden. Massgeschneiderte
Beschäftigungslösungen dürften
zudem zunehmend an Bedeutung
gewinnen, da sich nicht jeder für eine Vollzeitstelle
entscheiden wird. Folglich sehen
wir uns auch in einer Rolle, die kreative
Personalplanung erfordert.
Erwarten Sie einen spürbaren Trend zum
Freelancing?
Jacques van den Broek Im ICT-Bereich
beispielsweise besteht die Hauptmotivation
der Arbeit in der Attraktivität des Projekts.
Ausserdem sind hier gerade die jungen
Menschen zunehmend abgeneigt, für die
Arbeit ihr Zuhause zu verlassen. Diese Art
von Tätigkeit lässt sich allerdings auch
gut aus der Ferne ausüben. Die Arbeits­
kräfte der Zukunft werden teils von anderen
Orten aus und teils als Freiberufler arbeiten.
Unserer Meinung nach werden sogar 30
bis 35 Prozent der Gesamterwerbsbevölkerung
künftig einer Arbeit nachgehen, die
nicht fest ist.
In den Niederlanden haben Sie ein
Programm speziell zur Förderung älterer
Mitarbeitender entwickelt.
Jacques van den Broek Sie meinen
+Power, wobei «alt» nicht unbedingt das
treffende Wort ist. In den Niederlanden setzen
wir uns stark dafür ein, dass die
Unternehmen etwas von ihren Idealvorstellungen
abrücken und darauf schauen,
welche Vorteile der Einzelne bieten kann.
Diese Bemühungen stehen allerdings noch
am Anfang. Nach wie vor ist es für uns
schwierig, ältere Menschen wieder in Arbeit
zu bringen.
Woran liegt das?
Jacques van den Broek Das hängt mit
den Vorlieben zusammen. Ein weiterer
Grund besteht darin, dass sich die Menschen
aufgrund von Tarifskalen und Vergütungsmodellen
mit der Zeit selbst aus
dem Arbeitsmarkt drängen. Schliesslich
spielt auch die Nachfrage eine Rolle. Das
letzte Mal, dass wir wirklich verschiedene
Profile erstellt haben, war im Jahr 2007 –
seither hat es in Europa auch kein nennenswertes
Wirtschaftswachstum mehr gegeben.
Sobald das Wachstum zurückkehrt,
werden die Kunden ihre Zurückhaltung verlieren.
Im Moment denken die Menschen
kurzfristig, aber schauen wir uns doch bloss
einmal die langfristigen demografischen
Herausforderungen an. Die Kunden müssen
ohnehin gegenüber neuen Profilen offen
sein. Das gilt auch für Arbeitnehmende.
Wenn Menschen ihre Arbeit verlieren,
suchen sie als Erstes nach genau dem
gleichen Job, der gerade weggefallen ist.
Das wird dann immer schwierig. Arbeitgeber
und Arbeitnehmende sind gemeinsam
dafür verantwortlich, die Beschäftigungsfähigkeit
sicherzustellen. Somit führen
wir zunächst ein Gespräch, in dem wir die
Kompetenzen des Arbeits suchenden
gegenüber anderen, am Arbeitsmarkt
verfügbaren Stellen neu definieren.
Was passiert, wenn Sie die Generation Y
in den Arbeitsmarktmix einbeziehen?
Jacques van den Broek Es zeigen sich
dann leichte Unterschiede. Die Generation Y
macht sich vor allem Gedanken über Sinnhaftigkeit
und eine gute Work-Life-Balance.
Sie wollen für Start-ups und kleine Unternehmen
arbeiten. Als Arbeitgeber sind
Sie gefordert darüber nachzudenken, wie
Sie für diese Gruppe attraktiv sein können.
Es besteht nach wie vor eine ziemliche Kluft
zwischen dem, was Unternehmen als ihr
Alleinstellungsmerkmal betrachten, und dem,
was Menschen in der Arbeitswelt zu
finden hoffen. Unseres Erachtens wird die
An passung an die Bedürfnisse der neuen
Generation daher entscheidend sein, um die
richtigen Talente zu gewinnen.
Ist es für mich als Kandidat von Vorteil, in
sozialen Netzwerken präsent zu sein?
Jacques van den Broek Aber ja. Wenn
Sie unbekannt sind, können wir Sie auch
nicht finden. Früher, als die Menschen noch
in meine Niederlassung kamen, sagte ich
zu ihnen, dass wir in Kontakt bleiben. Denn
wenn ich nach zwei Wochen nichts gefunden
habe, sind bereits alle Kandidaten berücksichtigt
worden. So ähnlich läuft das auch in
den sozialen Medien. Wenn Sie also sehr
subtil mitteilen wollen, dass Sie auf Jobsuche
sind, ändern Sie einfach Ihr Profilbild auf
Facebook. Wir werden es erfahren.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —44
Jung und
autofrei
Für viele Erwachsene stehen die eigenen vier Räder für Freiheit. In zahlreichen
Industrieländern benutzen junge Menschen Autos jedoch immer weniger.
Wir analysieren die Ursachen dieses Trends und die Frage, ob er vorübergehender
oder bleibender Natur ist.
100%
Zugelassene
FahrerInnen im Alter
von 18 –24 Jahren
Quelle: US-Verkehrsministerium,
Schweizer Bundesamt für Statistik
87%
84%
81%
USA
2014
77%
71%
69%
63%
2010
2005
2000
1994
50%
59%
Foto: macida/Getty Images

GLOBAL INVESTOR 1.17 —45
Ein Auto galt früher als Statussymbol
und wurde mit Freiheit und Erwachsensein
assoziiert. Tempi passati: In
den letzten Jahren scheinen junge
Erwachsene in Industrieländern wie den USA,
Norwegen, den Niederlanden, Grossbritannien,
Deutschland und Japan immer weniger
Interesse am Auto zu zeigen. Dieser Trend,
der in den 1990er-Jahren einsetzte, manifestierte
sich anfänglich in weniger Fahrausweisen
unter jungen Menschen im Vergleich zur
selben Altersgruppe früherer Generationen.
In den USA fiel der Anteil der 20- bis 24-Jährigen
mit Fahrausweis z.B. von 87.2% (1994)
auf 76.7% (2014). In den meisten Ländern
ging dieser Rückgang mit einer allgemeinen
Reduktion der Autonutzung einher, d.h. mit
einer sinkenden Zahl täglicher Autofahrten
und täglich zurückgelegter Kilometer unter
jungen Erwachsenen. In gewissen Ländern
wie Deutschland benutzen sie alternative
Transportmittel wie Eisenbahn oder Fahrrad,
wogegen ihre Mobilitätsnachfrage in den USA
insgesamt abgenommen hat.
Virtuelle statt physische Mobilität
Diese sich ändernden Mobilitätsmuster lassen
sich mit zwei fundamental unterschiedlichen
Theorien erklären. Die erste basiert auf sozioökonomischen
Faktoren, wie etwa der
Dauer der Ausbildung und dem Heiratsalter,
die sich in den letzten Jahren beträchtlich verändert
haben. Der deutliche Anstieg des wirtschaftlichen
Ertrags einer guten Schulbildung
hat die Einschreibungen an den Bildungsstätten
steigen lassen. Dieser Trend wurde durch
die jüngste Rezession weiter akzentuiert. In
den USA nahmen die Hochschulanmeldungen
deutlich stärker zu als im langfristigen Trend,
weil sich Junge mit niedrigem Bildungsniveau
zu einer Fortsetzung ihrer Ausbildung motiviert
sahen, um ihre Chancen im Arbeitsmarkt zu
erhöhen. In den USA stieg der Anteil der 25-
bis 30-Jährigen mit Hochschulabschluss zwischen
1995 und 2009 um 4 Prozentpunkte,
während die Beschäftigungsquote derselben
Kohorte um 9 Prozentpunkte nachgab. Dasselbe
Muster zeigte sich auch in den meisten
anderen Ländern der Organisation für wirtschaftliche
Zusammenarbeit und Entwicklung
(OECD). Aufgrund der längeren Ausbildungszeit
stieg das Alter bei Arbeitsmarkteintritt,
was ein tieferes oder gar kein Einkommen
während der Studentenjahre sowie eine spätere
Eheschliessung und Elternschaft impliziert.
Wenn die rückläufige Autonutzung durch
tiefere Einkommen in den Jugendjahren und
eine zurückgestellte Familiengründung bedingt
ist, sollten die Jugendlichen im späteren
Leben, wenn sie finanziell bessergestellt sind,
mehr Auto fahren. Diese Theorie lässt sich
mit einem Zitat aus einem Bericht des Netherlands
Institute for Transport Policy Analysis
zum sich verändernden Mobilitätsverhalten
junger Erwachsener zusammenfassen: «Not
carless, but car-later».
Sozioökonomische Faktoren im Wandel
Die zweite Theorie besagt, dass die heutigen
Jungen andere Verhaltensweisen und Mobilitätspräferenzen
haben als frühere Generationen.
Damit wäre die rückläufige Autonutzung
auch das Resultat generationsspezifischer
Faktoren. Diese Theorie wird beispielsweise
durch Daten zu jungen Erwachsenen in
Deutschland untermauert, die zwar ein Auto
besitzen, sich aber trotzdem weniger oft hinters
Steuer setzen. Eine mögliche Ursache für
dieses veränderte Verhalten ist die Informations-
und Kommunikationstechnologie, die
physische mit virtueller Mobilität ersetzt. Die
Freiheit, die mit dem Autobesitz einhergeht,
wie z.B. der Zugang zu Informationen und Produkten
oder der Austausch mit Familie und
Freunden, wird heute auch durch Smartphones,
Online-Shopping und soziale Medien geboten.
Eine weitere Verhaltensänderung, die
das Auto als Statussymbol infrage stellt, ist
der Trend vom Besitz hin zum Sharing. Das
Auto wird heute als nützliches Fortbewegungsmittel
gesehen, das sich bei Bedarf ausleihen
lässt – wie wenn man Musik streamt,
statt eine CD zu kaufen. Dieser Trend wird
durch den globalen Vormarsch des Carsharing
bestätigt. Von 2006 bis 2014 stieg die Mitgliederzahl
der Carsharing-Netzwerke weltweit
von 346 610 auf 4.8 Millionen. In den USA
alleine wird der Carsharing-Markt gemäss
Prognosen bis 2020 auf 3.8 Millionen Mitglieder
expandieren (von 1.3 Millionen 2014).
Schlussfolgerungen und Implikationen
Die meisten Studien zeigen, dass der rückläufige
Autobesitz durch eine Kombination der
beschriebenen Faktoren bedingt ist, wobei
jedoch die sozioökonomischen Aspekte überwiegen.
Die erläuterten gesellschaftlichen
Faktoren, wie der Trend zu längerer Bildung
und einer späteren Familiengründung in Verbindung
mit tieferen Einkommen, bieten jungen
Erwachsenen weniger Anreiz, ein Auto
zu benutzen oder zu kaufen. Indessen dürfte
ihr Interesse an Autos zunehmen, wenn sie
älter werden. Die Auswirkungen der virtuellen
Mobilität und von Smartphones auf die physische
Mobilität sind wohl von geringerer Bedeutung,
weil sich diese Technologien erst
weit verbreiteten, nachdem die Autonutzung
zu sinken begann. Der Trend weg vom Autobesitz
hin zum Sharing könnte sich über tiefere
private Autoverkäufe auf die Automobilhersteller
auswirken. Er könnte aber durch
steigende Verkäufe von gemeinsam genutzten
Fahrzeugen teilweise aufgewogen werden.
Tatsächlich gelangt ein Bericht von McKinsey
zu den Perspektiven der Autoindustrie zum
Schluss, dass die zunehmende Popularität
der Sharing-Mobilität das Wachstum der
globalen Autoabsätze bremsen könnte. Dennoch
werden die weltweiten Autoverkäufe
bis 2030 voraussichtlich um 2% jährlich steigen.
Vor diesem Hintergrund wird die Änderung
des Mobilitätsverhaltens die Autobranche
wahrscheinlich vor gewisse Herausforderungen
stellen, sie aber nicht existenziell
bedrohen.
Julia Dumanskaya
Research Analyst
+41 44 333 92 83
julia.dumanskaya@credit-suisse.com

GLOBAL INVESTOR 1.17 —46
GenerationY
fordert
Nachhaltigkeit
Nachhaltigkeit ist ein zentrales Anliegen der Generation Y.
Die Unternehmen müssen Prozesse und Produktionspraktiken
so anpassen, dass ihre Produkte nachhaltig werden. So können
sie die Chancen nutzen, die diese rasant wachsende Generation
von Konsumenten schafft.
Die Generation Y (auch Millennials
genannt, mit den Jahrgängen
1980 bis irgendwann Anfang der
2000er-Jahre) hat ein grosses
Nachhaltigkeitsbewusstsein. Jüngste Studien
von Nielsen und Deloitte zeigen, dass sie
von allen Konsumentengruppen am ehesten
mehr für nachhaltige Produkte und Dienstleistungen
zahlt. Da die Millennials ein stark
wachsendes und noch dazu einflussreiches
Segment von Konsumenten repräsentieren,
werden wir nun analysieren, wie Unternehmen
diese Gruppe als Kunden gewinnen wollen,
und vor allem, wie ihr Nachhaltigkeitsanliegen
die Produkte und die Produktion in
verschiedenen Sektoren beeinflusst.
Fischerei als Exempel
Über die Menschenrechtsverletzungen auf
asiatischen Fisch-, Krabben- und Garnelenfarmen
ist in den Medien berichtet worden.
2014 enthüllte eine Zeitung, dass Zulieferer
des weltgrössten Garnelenproduzents, CP
Foods, Sklavenarbeit betreiben. Die Garnelen
landeten in den Regalen von Supermarktketten
wie Walmart, Carrefour, Costco und Tesco.
Carrefour stoppte daraufhin kurzerhand
die Käufe bei CP Foods.
Nachhaltige Fischerei entstand als Bewegung
in den 1990er-Jahren. Sie hat aufgezeigt,
wie verheerend Überfischung und
schädliche Fangmethoden für die Meeresumwelt
sein können. Soziales Marketing durch
Umweltzeichen und Bewusstseinskampagnen
helfen den Konsumenten, beim Einkauf bewusste
und informierte Entscheidungen zu
treffen. Beim Umweltkennzeichnungsverfahren
beurteilen unabhängige Dritte anhand
festgesetzter Umweltstandards den Produktionsprozess.
Sind die Anforderungen erfüllt,
kann der Hersteller bzw. Vermarkter das Umweltzeichen
für sein Marketing verwenden.
Der Konsument weiss dann, dass das Produkt
nachhaltig produziert wurde. Häufig lassen
sich mit diesen Produkten Spitzenpreise erzielen.
Erfolg mit nachhaltiger Lieferkette
Für die heutige Fischereiindustrie bedeutet
das, dass Unternehmen die Nachhaltigkeit
ihrer Fänge garantieren müssen. Fische dürfen
nur unter Verwendung umweltfreundlicher
Methoden und unter Respektierung der Menschenrechte
gefangen werden. Zudem muss
die Fischart reichlich vorhanden sein. Unternehmen
erkennen ausserdem zunehmend,
dass sie mit einer nachhaltigen Lieferkette
erfolgreicher sind. Tetley Tea (eine Marke von
Tata Global Beverages) baut Tee nachhaltig
an. Eine Kampagne von Tetley, in der Kleinbauern
und Plantagenarbeiter über ihr Leben
und ihre Arbeit berichten und mit Kunden kommunizieren,
war ein voller Erfolg. Das Unternehmen
bemüht sich mittlerweile für einen
wachsenden Teil des Sortiments um eine
Zertifizierung durch die Umweltorganisation
Rainforest Alliance, welche die Erfüllung von
Umwelt-, Sozial- und Wirtschaftsstandards
nachweist.
Angesichts der grösseren Nahrungsmittelmengen,
die für eine wachsende Bevölkerung
notwendig sind, und der steigenden Herausforderungen
für die Umwelt trägt vor allem
die Nahrungsmittel- und Getränkeindustrie
dazu bei, dass Standards für eine nachhaltige
Landwirtschaft etabliert werden. Nestlé und
Unilever engagieren sich in dieser Richtung.
Unilevers Marken mit Nachhaltigkeitszweck
wachsen stärker als das übrige Geschäft. Sie
trugen 2015 fast zur Hälfte zum Gesamtwachstum
des Unternehmens bei. Nestlé
stellt bestimmte Anforderungen an Palmöl,
Papier und Karton, Zucker, Soja, Kakao,
Kaffee, Molkereiprodukte, Fisch, Meeresfrüchte,
Fleisch, Geflügel, Eier, Vanille sowie
Haselnüsse und hat 2015 43 Prozent dieser
Rohstoffe aus nachhaltigen Quellen bezogen.
Transparentere Bekleidungsindustrie
Nach dem tragischen Einsturz eines Fabrikgebäudes
in Bangladesch im April 2013
reagierten viele internationale Modeunternehmen
und unterzeichneten zusammen mit
der bangladeschischen Regierung und Gewerkschaften
das Bangladesch-Abkommen
für Sicherheit in Textilfabriken. Ausserdem
verpflichteten sich die globalen Markenketten,
die Fabriken ihrer Lieferanten zu kontrollieren.
Das Problem ist aber, dass die Modebranche
ihre Lieferkette ständig ändert und die

GLOBAL INVESTOR 1.17 —47
Zulieferer nicht genehmigtes Outsourcing vornehmen.
Vor Kurzem brachte eine BBC-Untersuchung
unethische Praktiken und Kinderarbeit
in der türkischen Textilindustrie zutage.
Die beteiligten Unternehmen beteuerten, dass
diese Methoden nicht ihrem Verhaltenskodex
entsprächen und sich in nicht durch sie genehmigten
Fabriken abgespielt hätten.
Wie in der Nahrungsmittelindustrie lassen
sich Rohmaterialien wie Baumwolle und Prozesse
wie das Färben nachhaltig erzeugen
bzw. durchführen. Die Fairtrade-Baumwollsiegel
erscheinen auf Kleidungsstücken oder
werden als ganze Produktlinie entwickelt. Bis
heute mangelt es der Branche immer noch an
Transparenz. Es gibt aber inzwischen Standards
und Labels für faire Baumwolle, und die
Unternehmen haben Corporate-Governance-Grundsätze
entwickelt, die darauf abzielen,
Nachhaltigkeit zu fördern.
Umgestaltung der Automobilindustrie
Wenn wir den Nachhaltigkeitsgedanken auf
die Automobilbranche anwenden und im Kontext
des Klimawandels vor allem die Luftverschmutzung
betrachten, können wir davon
ausgehen, dass die Generation Y Elektroautos
gegenüber herkömmlichen und Carsharing
gegenüber Privatautos bevorzugt.
Der Abgasskandal bei Volkswagen im Jahr
2015 hat die Branche grundlegend verändert.
So wird hinter vorgehaltener Hand unter den
Autoherstellern schon das Ende des Dieselmotors
in zehn Jahren proklamiert. Die strengeren
Abgasprüfungen lassen ihnen indessen
keine andere Wahl, als sich eingehender mit
dem Thema Elektroauto zu beschäftigen. Entwicklungen
bei Technologieunternehmen wie
Google und neue Marktakteure wie Tesla
drängen die Automobilbranche zudem dazu,
bereits heute zu handeln. Hersteller haben
deshalb bereits einige ehrgeizige Entwicklungspläne
für E-Mobile bekannt gegeben.
Daimler stockte sein Investitionsprogramm
auf und wird Premium-Elektroautos entwickeln.
Auch Continental, ein Zulieferer von vor
allem deutschen Automobilherstellern, hat
kürzlich angekündigt, die Investitionen zu erhöhen.
Bei Volkswagen sollen bis zum Jahr
2025 25 Prozent der Fahrzeuge rein batteriebetrieben
sein. BMW schliesslich brachte als
eines der ersten Unternehmen Elektroautos
auf den Markt. Die Branche hat die Notwendigkeit
erkannt, jetzt und in den kommenden
Jahren zu investieren.
Autonomes Fahren stellt eine weitere Entwicklung
im Automobilbereich dar. Autos werden
mit immer mehr technischen Ausstattun-
gen versehen. Zwar müssen die gesetzlichen
Hürden noch überwunden werden, doch rechnen
wir damit, dass das vollständige autonome
Fahren in ungefähr zehn Jahren Realität
sein wird.
Wachstum durch Nachhaltigkeit
Allgemeiner ausgedrückt bringt dieses Streben
nach nachhaltigem Verhalten die Generation
Y dazu, neue Konsumgewohnheiten anzunehmen,
wodurch wiederum neue Wachstumsmöglichkeiten
eröffnet werden. «Teilen
statt Konsumieren» ist die Devise, die gerade
zur Ausdehnung der Sharing Economy führt.
Dabei können wir beobachten, wie weniger
Geld für klassische Einzelhandelsprodukte
ausgegeben wird. Die Sportbekleidungsindustrie
profitiert allerdings sehr, da Sportartikel
zu einem festen Bestandteil der Alltagskleidung
geworden sind. Durch die gesunde
Ernährung mit Produkten aus biologischem
oder lokalem Anbau sind spezielle Biosupermärkte
wie Whole Foods oder Sprouts Farmers
Market entstanden. Der traditionelle
Lebensmitteleinzelhandel hat diesen Trend
ebenfalls aufgegriffen und konnte in den letzten
Jahren seine Präsenz in der Natur-/Biobranche
vergrössern. Kleinere Marken erscheinen
in der Basiskonsumgüterindustrie
und gewinnen auch Marktanteile.
Die Generation Y repräsentiert einen einflussreichen,
schnell wachsenden Konsumentenmarkt.
Etablierte Branchen müssen ihre
Geschäftsmodelle jetzt anpassen, wenn sie
diese Generation als Kunden gewinnen wollen.
Die Unternehmen müssen ein hohes Sozial-
und Umweltengagement zeigen und
nachhaltige Praktiken anwenden. Andernfalls
laufen sie Gefahr, zukünftig auf der Strecke
zu bleiben. Neue Unternehmen werden gegründet,
um neue Geschäftsgelegenheiten zu
ergreifen.
Julie Saussier
Research Analyst
+41 44 333 12 56
julie.saussier-clement@credit-suisse.com
«Teilen statt
Konsumieren ist
die Devise.»
Julie Saussier

GLOBAL INVESTOR 1.17 —48
ERNÄHRUNG KÜNFTIGER GENERATIONEN
Wie das Wetter die Landwirtschaft beeinflusst und IBM mit präzisen Wetterprognosen Landwirten helfen kann. Quelle: IBM
STEIGENDE
ERNTEERTRÄGE
90 %
aller Ernteverluste sind wetterbedingt.
Witterungsbedingte Ernteschäden könnten durch den
Einsatz von Wetterprognosemodellen und Techniken
der Präzisionslandwirtschaft um 25 % reduziert werden.
PRÄZISIONSLANDWIRTSCHAFT
IBM nutzt Daten, um Landwirten dabei zu helfen,ihre betriebliche
Effizienz zu verbessern und präzisere Entscheidungen über
den Anbau von Nutzpflanzen,die Aberntung und den Transport
zu treffen – für bessere Preise und eine stabile Lieferkette.
WETTERMODELLIERUNG
DEEP THUNDER
Deep Thunder ist ein Service von IBM,
der bis zu 36 Stunden im Voraus
hyperlokaleWettervorhersagen mit einer
Genauigkeit von 90 % liefert.
SENSOREN
ANBAU
70 %
der weltweiten Wasservorräte
werden für landwirtschaftliche
Zwecke genutzt.
Wenn Landwirte wissen, wann und wo
es genau regnet, können sie ihre Bewässerung
besser steuern. Es hilft ihnen
ausserdem, besser einzuschätzen, wann
sie mit der Düngung aufhören sollten,
um Abschwemmungen zu vermeiden.

GLOBAL INVESTOR 1.17 —49
Der
Landwirt als
IT-Manager
Landwirte zählen zu den bedeutendsten
Nutzern von Robotertechnologien.
Neue Anwendungen, die sich das Internet
der Dinge (IdD), Big Data und die Technik
der Roboter zunutze machen, haben das
Potenzial, den Agrarsektor in den nächsten
zehn Jahren zu revolutionieren. Dies könnte
helfen, das derzeitige Ungleichgewicht
zwischen steigender Nahrungsnachfrage und
begrenzten Anbaukapazitäten zu beseitigen.
TRANSPORT
50 %
der erntefertigen Nahrungs -
mittel gelangen nie in
den Mund der Konsumenten.
Durch das Verständnis der Auswirkungen
verschiedener Witterungsver
hältnisse auf die Verkehrsnetze
können Unternehmen besser entscheiden,
welche Routen den schnellsten
Transport ihrer Waren gewährleisten.
DER EFFEKT
Aus der Verlustreduzierung
und den höheren Ernte -
erträgen in der Landwirtschaft
ergeben sich positive wirtschaftliche
Effekte, die für die
Konsumenten im Lebensmittelladen
spürbar werden.
Früher galten Landwirte als naturliebende Menschen, die ein
strapaziöses und relativ einsames Leben mit wenig Kontakt
zur Aussenwelt führen. Auch wurde ihnen oft nachgesagt,
dass sie dem technologischen Fortschritt grundsätzlich kritisch
gegenüberstehen. Heutzutage spielen Automatisierung und Digitalisierung
jedoch eine zunehmend wichtige Rolle in der Landwirtschaft,
sind sie doch notwendige und unverzichtbare Elemente, um
die Probleme im Agrarbereich zu lösen. Von der vertikalen Landwirtschaft,
wo Obst und Gemüse digital überwacht und in künstlichen
Welten angebaut werden, bis hin zu weitläufigen Anbauflächen, die
durch Sensor-, Roboter- und Big-Data-Lösungen mit dem Internet
verbunden sind – sie alle helfen, Kosten zu reduzieren und die Ernteerträge
zu verbessern. «Digital Farming» kann auch dazu genutzt
werden, neue Anbaugebiete zu kultivieren. Vor diesem Hintergrund
dürften Landwirte ihr traditionelles Rollenbild zunehmend aufgeben
und stattdessen als «IT-Manager» des Agrarsektors fungieren.
Begrenzte Nahrungsverfügbarkeit erfordert neue Lösungen
Illustration: C3, IBM, The Noun Project
Die Vereinten Nationen (UN) prognostizieren, dass die Weltbevölkerung
von heute 7.3 Milliarden Menschen bis zum Jahr 2050 auf 9.7
Milliarden Menschen wachsen wird. Laut der UN-Organisation für
Ernährung und Landwirtschaft (FAO) würde dieses Wachstum eine
Zunahme der Nahrungsmittelproduktion um insgesamt rund 70 Prozent
erforderlich machen, da mit der wachsenden Mittelschicht auch
die Nahrungsansprüche steigen. Je höher die Einkommen in Schwellenländern
sind, desto grösser ist auch die Nachfrage nach >

GLOBAL INVESTOR 1.17 —50
Fleisch-, Milch- und anderen Erzeugnissen. Es besteht daher eine
klare Notwendigkeit, bestehende Anbauflächen zwecks entsprechender
Ertragssteigerung noch effizienter zu nutzen. Anbaufähiges Land
ist jedoch in erster Linie in Ozeanien und den USA zu finden, während
ein Grossteil der Weltbevölkerung auf anderen Kontinenten lebt. In
China etwa wird die Verfügbarkeit von Nahrungsmitteln zunehmend
so schwierig, dass blosse Effizienzverbesserungen für die Lösung
des Problems nicht mehr ausreichend sind. Die Kultivierung neuer
Anbaugebiete ist somit ebenfalls wichtig.
Roboter und Drohnen für Landwirte
Der zunehmende Druck auf die Nahrungsmittelversorgung, die Verfügbarkeit
der Landarbeiter und deren Kosten, die Herausforderungen
und Schwierigkeiten bei der Landarbeit, die schrumpfenden
Ackerflächen, der Klimawandel und die wachsende Verbreitung der
Pflanzenkultivierung in geschlossenen Räumen («Indoor Farming»)
sprechen allesamt dafür, Roboter zunehmend in der Landwirtschaft
einzusetzen. Nun hat es zuletzt Fortschritte bei der Verbilligung von
Rechenleistung gegeben. Im Verbund mit künstlicher Intelligenz und
der Tatsache, dass Maschinen immer lernfähiger werden, ermöglicht
dies eine neue Art des «E-Farming».
Während Melksysteme bereits weitverbreitet sind, hinken andere
Technologien noch hinterher. Aufgrund der erwarteten hohen Innovationsdynamik
gehen wir allerdings davon aus, dass die Nachfrage
für fahrerlose Traktoren bzw. halbautonome Fahrzeuge, synchronisierte
Vehikel und Verarbeitungsanlagen sowie intelligente Agrarapplikationen
wie Spür- oder Schwarmroboter in der Erntezeit exponentiell
steigen wird. Drohnen beispielsweise können zur Sicherheitsüberwachung
und zur Aufspürung von Gebieten eingesetzt werden,
in denen das Getreide nicht wächst. Im letzteren Fall würden die
Drohnen kollektiv programmierte Schwarmroboter ausschicken, um
die betroffenen Flächen zu schützen bzw. wieder fruchtbar zu machen.
Laut einem Bericht von Tractica («Agricultural Robots», Juli
2015) dürfte der jährliche Absatz von Agrarrobotern nach 33 000
Einheiten im Jahr 2015 bis zum Jahr 2024 auf 992 000 Einheiten
steigen. Tractica rechnet dabei vor allem mit unbemannten Fluggeräten
(Drohnen) für landwirtschaftliche Zwecke, Robotern für die
Boden- und Materialbewirtschaftung, fahrerlosen Traktoren sowie
Milchbewirtschaftungsmaschinen.
werden Farmen zudem mit einfachen Wassertanks, Bodenfeuchtigkeitssensoren
und Infrarotkameras zur Überwachung der Pflanzengesundheit
ausgestattet, die höhere Erträge und Kosteneinsparungen
bringen. Smartphone-Applikationen von anderen Firmen wie
M-Farm, iCow, FarmDrive, WeFarm oder MBeguChoice bieten Zugang
zu Bildungsinformationen (zum Beispiel Fütterungsmethoden
und Krankheitskontrolle) und besseren, dürretoleranten Saatgutsorten,
helfen bei der Finanzierung und leisten Unterstützung bei Störungen.
Die Investitionen für die Digitalisierung der Landwirtschaft
in Afrika stammen zunehmend aus dem Ausland. So haben beispielsweise
chinesische Unternehmen Ländereien im Kongo, in Mosambik
und Angola gekauft, wo sie nun mithilfe der IT neue Ackerflächen
bestellen.
Präzisionslandwirtschaft für mehr Effizienz
John Deere, ein führender Hersteller hoch technisierter Maschinen
für den Agrarbereich, schickt das Internet der Dinge ins Feld und
steigert die Effizienz mithilfe der Big-Data-Lösungen von SAP. Die
an die Maschinen angebrachten Sensoren helfen Landwirten dabei,
ihren Fuhrpark effektiv zu verwalten, die Ausfallzeiten von Traktoren
zu verringern und Kraftstoff einzusparen. Die Sensoreninformationen
werden mit einer Vielzahl anderer Daten kombiniert, darunter historische
und Echtzeit-Wetterdaten, Bodenverhältnisse und Erntebesonderheiten.
Der Hardwaremarkt für das sogenannte «Precision Farming»
(Anzeige- und GPS-Geräte, Ertragsmonitore und -sensoren)
dürfte nach Schätzungen des Marktforschungsinstituts Marketsand-
Markets zwischen 2015 und 2020 mit einer jährlichen Rate von 11.7
Prozent wachsen und dabei ein Volumen von 4.8 Milliarden US-Dollar
erreichen. Die potenziellen Vorteile durch Softwareanwendungen in
der Landwirtschaft – etwa höhere Erträge, eine geringe Verschwendung
von Einsatzstoffen und geringere finanzielle Verluste – könnten
sich als sehr gross erweisen. Aus Sicht der UN-Organisation FAO hat
«Precision Farming» das Potenzial, die Ernteerträge bis zum Jahr
2050 um 70 Prozent zu steigern und damit einen wertvollen Beitrag
zur Welternährung zu leisten.
Agrotechnologie in Afrika – ein neuer Wachstumsbereich
In Afrika liegt ein Viertel der weltweiten landwirtschaftlichen Anbaufläche,
doch 80 Prozent davon werden zu gering genutzt oder liegen
einfach brach. Der Grossteil der verbleibenden 20 Prozent befindet
sich in den Händen von Kleinbauern, die ihre Produktion nicht steigern,
weil sie keine Erfahrung mit kommerzieller Landwirtschaft haben.
Es gibt zahlreiche Projekte in Afrika, die sich darauf konzentrieren,
mithilfe moderner Informationstechnologie die Ernteergebnisse
zu verbessern und neues Ackerland zu kultivieren. Für Schwierigkeiten
sorgt dabei bisher der mangelhafte Internetzugang in den ländlichen
Gebieten. Die Marktforscher von McKinsey schätzen allerdings,
dass Afrika seine Internetpenetration bis zum Jahr 2025 auf über 50
Prozent – dies entspricht einer Anzahl von 600 Millionen regelmässigen
Internetnutzern – verdreifachen wird.
Projekte wie EZ-Farm von IBM nutzen Big-Data- und IdD-Technologie,
um Bauern und Wasserversorger via Smartphone-Applikationen
aktuelle Wasserstands- und Bodenfeuchtigkeitswerte sowie
entsprechende Prognosedaten zu liefern. Im Rahmen dieses Projekts
Uwe Neumann
Research Analyst
+41 44 334 56 45
uwe.neumann@credit-suisse.com

GLOBAL INVESTOR 1.17 — 51
Autoren
Lorenzo Biasio
Research Analyst.........................................................
lorenzo.biasio@credit-suisse.com..................................
+41 44 333 14 79.......................................................
Lorenzo Biasio ist Research Analyst im Global Equity &
Credit Research der Credit Suisse, wo er sich auf den
Gesundheitssektor konzentriert. Bevor er 2014 zur Credit
Suisse stiess, war er Managementberater im Pharmaund
Gesundheitsbereich. Er hat einen Master in Biologie
der ETH Zürich. > S. 21 – 24
Julia Dumanskaya
Research Analyst.........................................................
julia.dumanskaya@credit-suisse.com.............................
+41 44 333 92 83.......................................................
Julia Dumanskaya ist Research Analyst im Economic Research
der Credit Suisse und arbeitet dort im Fundamental-Macroeconomics-Team.
Sie stiess 2011 zur Credit
Suisse und hat fünf Jahre Erfahrung als Finanz- und
Research-Analystin im Foreign-Exchange- sowie im
Economic-Research-Team. Sie hat einen Master in Wirtschaftswissenschaften
und Betriebswirtschaft der
Universität Zürich. > S. 44 – 45
Reto Hess
Research Analyst.........................................................
reto.hess@credit-suisse.com........................................
+41 44 334 56 24.......................................................
Reto Hess ist Senior Research Analyst bei Credit Suisse
International Wealth Management. Er verfügt über
12 Jahre Erfahrung im Aktienresearch und in der Vermögensverwaltung.
Er leitet das Global-Equity-Research-
Team und ist für den europäischen und US-amerikanischen
Industriesektor zuständig. Er ist Chartered Financial
Analyst (CFA) und Chartered Alternative Investment
Analyst (CAIA). Hess hat einen Master in Naturwissenschaften
der Universität Zürich. > S. 03, 41 – 42
Ulrich Kaiser
Research Analyst.........................................................
ulrich.kaiser@credit-suisse.com....................................
+41 44 334 56 49.......................................................
Ulrich Kaiser ist Senior Financial Analyst in der International
Wealth Management Division der Credit Suisse, wo er
für den Technologiesektor zuständig ist. Er kam 1993 zur
Credit Suisse und verfügt über 28 Jahre Erfahrung im
Wertschriften- und Bankgeschäft. Er hat einen Master
in Wirtschaftswissenschaften der Universität Konstanz
und ist Certified European Financial Analyst (CEFA).
> S. 28 – 30
Angus Muirhead
Senior Portfolio Manager..............................................
angus.muirhead@credit-suisse.com..............................
+41 44 332 32 59.......................................................
Angus Muirhead ist Senior Portfolio Manager im Thematic-
Equity-Team bei Credit Suisse Asset Management.
Er stiess im September 2016 zum Team und verfügt über
19 Jahre Erfahrung als Analyst und Portfoliomanager
für Anlagen in den Sektoren Technologie und Gesundheitswesen.
Zusammen mit Dr. Patrick Kolb zeichnet
er zurzeit für die Verwaltung des CS (Lux) Global Robotics
Fund verantwortlich. Angus hat einen BA in Modern
Languages (Japanese) and Business Studies der Durham
University, Grossbritannien, und ist Chartered Financial
Analyst (CFA). > S. 17 – 19
Uwe Neumann
Research Analyst.........................................................
uwe.neumann@credit-suisse.com.................................
+41 44 334 56 45.......................................................
Uwe Neumann ist Senior Research Analyst im Bereich
Global Equity & Credit Research bei Credit Suisse
International Wealth Management, wo er für die Sektoren
Telekommunikationsdienste und Informationstechnologie
zuständig ist. Er verfügt über 29 Jahre Erfahrung im
Wertschriften- und Bankgeschäft. Neumann hat einen
Master in Wirtschaftswissenschaften der Universität
Konstanz und ist Certified European Financial Analyst
(CEFA). > S. 03, 25 – 27, 48 – 50
Julie Saussier
Research Analyst.........................................................
julie.saussier-clement@credit-suisse.com......................
+41 44 333 12 56.......................................................
Julie Saussier ist Senior Research Analyst im Global-
Equity-Team, wo sie für den Nicht-Basiskonsumgütersektor
zuständig ist. Sie verfügt über 14 Jahre Erfahrung als
Research-Analystin und stiess 2015 zur Credit Suisse.
Sie hat einen Master in Business and Management der
Université Paris-Dauphine sowie einen Master in Corporate
Finance der EMLyon Business School, Frankreich, und
ist Chartered Financial Analyst. > S. 46 – 47
Christine Schmid
Head of Global Equity & Credit Research........................
christine.schmid@credit-suisse.com..............................
+41 44 334 56 43.......................................................
Christine Schmid ist Head of Global Equity & Credit
Research bei Credit Suisse International Wealth
Management. Sie verfügt über 23 Jahre Erfahrung und
ist für den Finanzsektor zuständig. Sie hat einen
Master in Wirtschaftswissenschaften der Universität
Zürich und ist Chartered Financial Analyst (CFA).
> S. 03, 31 – 33
Fabian Waltert
Research Analyst.........................................................
fabian.waltert@credit-suisse.com..................................
+41 44 333 25 57.......................................................
Fabian Waltert ist Senior Economist im International
Wealth Management der Credit Suisse. Er ist für den
Schweizer Immobilien- und Bausektor zuständig und hat
an der Universität Zürich in Wirtschaftswissenschaften
promoviert. > S. 35 – 39
Alicia Fontana
ist Teilnehmerin am Junior Banking Program. Sie
absolvierte ihr erstes Ausbildungsjahr im Frontoffice,
bevor sie im August zum Global-Equity-Research-Team
wechselte. Dort unterstützt sie den IT-Analysten.
> Karte
Drilon Kastrati
kam 2016 als Praktikant für den Bereich Swiss Real
Estate Research der Division International Wealth
Management zur Credit Suisse. Davor war er als
Forschungs- und Lehrassistent am Institut für Banking
und Finance der Universität Zürich tätig. Drilon Kastrati
besitzt einen Masterabschluss in Banking and
Finance der Universität Zürich. > S. 35 – 39

Risikowarnung
Jede Anlage ist mit Risiken verbunden, insbesondere in Bezug
auf Wert- und Renditeschwankungen. Sind Anlagen in einer
anderen Währung als Ihrer Basiswährung denominiert, können
Wechselkursschwankungen den Wert, den Kurs oder die Rendite
nachteilig beeinflussen.
Informationen zu den mit Anlagen in die hierin behandelten
Wertpapiere verbundenen Risiken finden Sie unter folgender
Adresse: https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure
Dieser Bericht kann Informationen über Anlagen, die mit besonderen
Risiken verbunden sind, enthalten. Bevor Sie eine
Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Berichts treffen,
sollten Sie sich durch Ihren unabhängigen Anlageberater bezüglich
notwendiger Erläuterungen zum Inhalt dieses Berichts
beraten lassen. Zusätzliche Informationen erhalten Sie ausserdem
in der Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel»,
die Sie bei der Schweizerischen Bankiervereinigung erhalten.
Kurs, Wert und Ertrag der in diesem Bericht beschriebenen
Wertpapiere oder Finanzinstrumente können sowohl steigen als
auch fallen. Der Wert von Wertpapieren und Finanzinstrumenten
unterliegt Schwankungen von Kassa- bzw. Termin- und Wechselkursen
sowie der Entwicklung von wirtschaftlichen Indikatoren,
der Bonität von Emittenten oder Referenz-Emittenten usw.
Diese Schwankungen und Entwicklungen können sich sowohl
vorteilhaft als auch nachteilig auf den Ertrag bzw. den Kurs der
betreffenden Papiere oder Instrumente auswirken. Beim Kauf
von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten können Sie aufgrund
von Schwankungen der Börsenkurse oder anderer finanzieller
Indizes usw. einen Verlust oder einen den investierten Betrag
übersteigenden Verlust erleiden. Dieses Risiko betrifft insbesondere
Anleger in Wertpapiere wie beispielsweise ADRs, deren
Wert von Wechselkursschwankungen beeinflusst wird.
Provisionssätze für Maklergeschäfte entsprechen den zwischen
der CS und dem Anleger vereinbarten Sätzen. Bei Transaktionen,
die als Abkommen zwischen selbstständigen Händlern/
Kommittenten (Principal-to-principal-Basis) zwischen der Credit
Suisse und dem Anleger abgeschlossen werden, entspricht
der Kauf- bzw. Verkaufspreis der Gesamtvergütung. Auf Principal-to-principal-Basis
durchgeführte Transaktionen, einschliesslich
ausserbörslicher (OTC) Transaktionen mit Derivaten,
werden als Kauf-/Geldkurs oder Verkaufs-/Briefkurs angegeben,
wobei zwischen diesen Kursangaben eine Differenz
(Spread) bestehen kann. Gebühren für Transaktionen werden
vor dem Handel gemäss den geltenden Gesetzen und Bestimmungen
vereinbart. Bitte konsultieren Sie vor einem Kauf die
handelsvorbereitende Dokumentation, in der Sie eine Erläuterung
der Risiken und Provisionen usw. der jeweiligen Wertpapiere
oder Finanzinstrumente finden.
Bei strukturierten Wertpapieren handelt es sich um komplexe
Anlageinstrumente, die typischerweise ein erhöhtes Risiko aufweisen.
Diese Produkte richten sich ausschliesslich an erfahrene
und informierte Anleger, die alle mit der entsprechenden
Anlage verbundenen Risiken verstehen und akzeptieren. Der
Marktwert strukturierter Wertpapiere wird durch wirtschaftliche,
finanzielle und politische Faktoren beeinflusst (insbesondere
Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse), ebenso durch
Faktoren wie Laufzeit, Marktkonditionen, Volatilität oder Bonität
des Emittenten bzw. Referenzemittenten. Anleger, die den
Erwerb strukturierter Produkte erwägen, sollten das betreffende
Produkt eigenständig prüfen und analysieren und ihre eigenen
Berater zu den mit dem geplanten Erwerb verbundenen
Risiken konsultieren.
Einige der in diesem Bericht behandelten Produkte weisen ein
erhöhtes Mass an Volatilität auf. Anlagen mit hoher Volatilität
können plötzlich und in beträchtlichem Umfang an Wert verlieren.
In diesem Fall kann es zu Verlusten kommen, wenn die Anlagen
veräussert werden. Derartige Verluste können dem Wert der
ursprünglichen Anlage entsprechen. Bei bestimmten Investments
können die erlittenen Verluste den Wert der ursprünglichen
Anlage sogar übersteigen. In einem solchen Fall müssen
Sie die erlittenen Verluste durch zusätzliche Zahlungen decken.
Die Rendite auf ein Investment kann fluktuieren, deshalb wird
gegebenenfalls ein Teil des für die ursprüngliche Anlage gezahlten
Betrags für die Zahlung der Rendite verwendet. Bestimmte
Investments können gegebenenfalls nicht ohne weiteres realisiert
werden, und der Verkauf bzw. die Realisierung der betreffenden
Instrumente kann sich als schwierig erweisen. Ebenso
kann es sich als schwierig erweisen, zuverlässige Informationen
zum Wert eines Investments oder den damit verbundenen Risiken
zu erlangen. Bitte wenden Sie sich bei Fragen an Ihren
Kundenberater.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für
zukünftige Ergebnisse. Provisionen, Gebühren oder andere Kosten
sowie Wechselkursschwankungen können die Performance
mindern.
Sensitivität
Die Sensitivitätsanalyse entspricht der Veränderung des Marktwerts
(z. B. des Preises) eines Finanzinstruments bei einer
bestimmten Veränderung eines Risikofaktors oder einer Modellannahme.
Insbesondere der Marktwert eines Finanzinstruments
wird durch wirtschaftliche, finanzielle und politische Faktoren
beeinflusst (u. a. Spot- und Forward-Zinsen sowie Wechselkurse),
ebenso durch Faktoren wie Laufzeit, Marktkonditionen,
Volatilität oder Bonität des Emittenten bzw. Referenzemittenten.
Finanzmarktrisiken
Historische Renditen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie
für zukünftige Ergebnisse. Der Preis und der Wert der
hierin erwähnten Anlagen und alle daraus resultierenden Erträge
können sinken, steigen oder schwanken. Die Performance
in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung.
Sind Anlagen in einer anderen Währung als Ihrer
Basiswährung denominiert, können Wechselkursschwankungen
den Wert, den Kurs oder die Rendite nachteilig beeinflussen.
Sie sollten, soweit Sie eine Beratung für erforderlich halten,
Berater konsultieren, die Sie bei dieser Entscheidung unterstützen.
Anlagen werden möglicherweise nicht öffentlich oder nur an
einem eingeschränkten Sekundärmarkt gehandelt. Ist ein Sekundärmarkt
vorhanden, kann der Kurs, zu dem die Anlagen an
diesem Markt gehandelt werden oder die Liquidität bzw. Illiquidität
des Marktes nicht vorhergesagt werden.
Schwellenmärkte
In Fällen, in denen sich dieser Bericht auf Schwellenmärkte
bezieht, weisen wir Sie darauf hin, dass mit Anlagen und Transaktionen
in verschiedenen Anlagekategorien von oder in Zusammenhang
oder Verbindung mit Emittenten und Schuldnern,
die in Schwellenländern gegründet, stationiert oder hauptsächlich
geschäftlich tätig sind, Unsicherheiten und Risiken verbunden
sind. Anlagen im Zusammenhang mit Schwellenländern
können als spekulativ betrachtet werden; ihre Kurse neigen zu
einer weit höheren Volatilität als die der stärker entwickelten
Länder der Welt. Anlagen in Schwellenmärkten sollten nur von
versierten Anlegern oder von erfahrenen Fachleuten getätigt
werden, die über eigenständiges Wissen über die betreffenden
Märkte sowie die Kompetenz verfügen, die verschiedenen Risiken,
die solche Anlagen bergen, zu berücksichtigen und abzuwägen
und ausreichende finanzielle Ressourcen zur Verfügung
haben, um die erheblichen Risiken des Anlageausfalls solcher
Anlagen zu tragen. Es liegt in Ihrer Verantwortung, die Risiken,
die sich aus Anlagen in Schwellenmärkten ergeben, und Ihre
Portfolio-Strukturierung zu steuern. Bezüglich der unterschiedlichen
Risiken und Faktoren, die es bei Anlagen in Schwellenmärkten
zu berücksichtigen gilt, sollten Sie sich von Ihren eigenen
Beratern beraten lassen.
Alternative Anlagen
Hedge-Fonds unterliegen nicht den zahlreichen Bestimmungen
zum Schutz von Anlegern, die für regulierte und zugelassene
gemeinsame Anlagen gelten; Hedge-Fonds-Manager sind weitgehend
unreguliert. Hedge-Fonds sind nicht auf eine bestimmte
Zurückhaltung bei Anlagen oder Handelsstrategie beschränkt
und versuchen, in den unterschiedlichsten Märkten
Gewinne zu erzielen, indem sie auf Fremdfinanzierung, Derivate
und komplexe, spekulative Anlagestrategien setzen, die das
Risiko eines Anlageausfalls erhöhen können.
Rohstofftransaktionen bergen ein hohes Mass an Risiko und
sind für viele Privatanleger möglicherweise ungeeignet. Marktbewegungen
können zu erheblichen Verlusten oder sogar zu
einem Totalverlust führen.
Anleger in Immobilien sind Liquiditäts-, Fremdwährungs- und
anderen Risiken ausgesetzt, einschliesslich konjunktureller Risiken,
Vermietungsrisiken und solcher, die sich aus den Gegebenheiten
des lokalen Marktes, der Umwelt und Änderungen
der Gesetzeslage ergeben.
Zins- und Ausfallrisiken
Die Werthaltigkeit einer Anleihe hängt von der Bonität des Emittenten
bzw. des Garanten ab. Sie kann sich während der Laufzeit
der Anleihe ändern. Bei Insolvenz des Emittenten und/oder
Garanten der Anleihe ist die Anleihe oder der aus der Anleihe
resultierender Ertrag nicht garantiert und Sie erhalten die ursprüngliche
Anlage möglicherweise nicht oder nur teilweise
zurück.
Offenlegungen
Die Informationen und Meinungen in diesem Bericht wurden von
der Abteilung Research der Division International Wealth Management
der CS am angegebenen Datum erstellt und können
sich ohne vorherige Mitteilung ändern. Aufgrund unterschiedlicher
Bewertungskriterien können die in diesem Bericht geäusserten
Ansichten über einen bestimmten Titel von Ansichten
und Beurteilungen des Credit Suisse Research Department der
Division Investment Banking abweichen oder diesen widersprechen.
Beiträge von Anlagestrategen sind keine Research-Berichte.
Anlagestrategen gehören nicht dem CS Research Department
an. Die CS verfügt über Weisungen, die sicherstellen, dass das
Research Department unabhängig ist. Dies schliesst Weisungen
zu Handelsbeschränkungen für bestimmte Wertschriften vor der
Veröffentlichung von Research-Berichten ein. Diese Weisungen
gelten nicht für Anlagestrategen.
Die CS lehnt jede Haftung für Verluste aus der Verwendung
dieses Berichts ab, es sei denn, dieser Haftungsausschluss
steht im Widerspruch zu einer Haftung, die sich aus bestimmten,
für die CS geltenden Statuten und Regelungen ergibt. Dieser
Bericht ist kein Ersatz für eine unabhängige Beurteilung. Die
CS hat möglicherweise eine Handelsidee zu diesem Wertpapier
veröffentlicht oder wird dies möglicherweise in Zukunft tun.
Handelsideen sind kurzfristige Handelsempfehlungen, die auf
Marktereignissen und Katalysatoren basieren, wohingegen Un-
ternehmensempfehlungen Anlageempfehlungen darstellen, die
auf dem erwarteten Gesamtertrag im 6- bis 12-Monats-Horizont
basieren, gemäss der Definition im Disclosure-Anhang. Da
Handelsideen und Unternehmensempfehlungen auf unterschiedlichen
Annahmen und Analysemethoden basieren, könnten
die Handelsideen von den Unternehmensempfehlungen
abweichen. Ausserdem hat die CS möglicherweise andere
Berichte veröffentlicht oder wird möglicherweise Berichte veröffentlichen,
die im Widerspruch zu dem vorliegenden Bericht
stehen oder zu anderen Schlussfolgerungen gelangen. Diese
Berichte spiegeln die verschiedenen Annahmen, Einschätzungen
und Analysemethoden wider, auf denen sie basieren, und die
CS ist in keiner Weise verpflichtet, sicherzustellen, dass der
Empfänger Kenntnis von anderen entsprechenden Berichten
erhält.
Bestätigung der Analysten
Alle in diesem Bericht aufgeführten Analysten bestätigen hiermit,
dass die in diesem Bericht geäusserten Ansichten über
Unternehmen und deren Wertschriften mit ihren persönlichen
Ansichten über sämtliche hier analysierten Unternehmen und
Wertschriften übereinstimmen. Die Analysten bestätigen darüber
hinaus, dass eine bereits erhaltene oder zukünftige Vergütung
in keiner Art und Weise direkt oder indirekt mit den in
diesem Bericht ausgedrückten Empfehlungen oder Ansichten
in Verbindung steht.
Die in diesem Bericht erwähnten Knowledge Process Outsourcing
Analysten (KPO-Analysten) sind bei der Credit Suisse
Business Analytics (India) Private Limited angestellt.
Wichtige Angaben
Die CS veröffentlicht und aktualisiert Research-Berichte/Empfehlungen
in den Intervallen, die ihr angemessen erscheinen.
Dabei bezieht sie sich auf Entwicklungen in den analysierten
Unternehmen, im Sektor oder Markt, die für die im Bericht geäusserten
Meinungen und Ansichten wesentlich sein können.
Die CS veröffentlicht ausschliesslich unparteiische, unabhängige,
eindeutige, faire und nicht irreführende Anlagestudien.
Der für alle Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der Credit Suisse
verbindliche Code of Conduct ist online unter folgender Adresse
abrufbar: http://www.credit-suisse.com/governance/en/
code_of_conduct.html
Weitere Informationen finden Sie im Dokument «Unabhängigkeit
der Finanzanalyse» unter folgender Adresse: https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_en.pdf
Die Vergütung der für diesen Research-Bericht verantwortlichen
Analysten setzt sich aus verschiedenen Faktoren zusammen,
darunter aus dem Umsatz der CS. Einen Teil dieses Umsatzes
erwirtschaftet die Credit Suisse im Bereich Investment Banking.
Zusätzliche Angaben
Vereinigtes Königreich: Weitere Informationen zu Angaben über
den Bereich Fixed Income erhalten Kunden der Credit Suisse
(UK) Limited und der Credit Suisse Securities (Europe) Limited
unter der Telefonnummer +41 44 333 33 99.
Indien: Unter der Adresse http://www.credit-suisse.com/in/
researchdisclosure finden sich weitere Offenlegungen, die
gemäss Securities And Exchange Board of India (Research
Analysts) Regulations, 2014, vorgeschrieben sind. Die Credit
Suisse könnte Interessen in Bezug auf die im vorliegend Bericht
genannten Unternehmen haben. Die Research-Berichte der
Credit Suisse sind auch unter https://investment.credit-suisse.
com/ abrufbar.
Informationen zu rechtlichen Hinweisen und Offenlegungen
bezüglich der von Credit Suisse Investment Banking beurteilten
Unternehmen, die in diesem Bericht erwähnt wurden, finden Sie
auf der Seite «Disclosure» der Investment Banking Division unter
folgender Adresse: https://rave.credit-suisse.com/disclosures
Weitere Informationen wie Angaben im Zusammenhang mit
anderen Emittenten finden Sie auf der der Seite «Disclosure»
der Private Banking & Wealth Management Division unter folgender
Adresse: https://www.credit-suisse.com/disclosure
Allgemeiner Haftungsausschluss/Wichtige Information
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Nutzung durch natürliche oder juristische Personen bestimmt,
die Bürger eines Landes sind oder in einem Land ihren Wohnsitz
bzw. ihren Gesellschaftssitz haben, in dem die Verbreitung,
Veröffentlichung, Bereitstellung oder Nutzung dieser Informationen
geltende Gesetze oder Vorschriften verletzen würde oder
in dem CS Registrierungs- oder Zulassungspflichten erfüllen
müssten.
In diesem Bericht bezieht sich CS auf die Schweizer Bank Credit
Suisse AG oder ihre Tochter- und verbundenen Unternehmen.
Weitere Informationen über die Organisationsstruktur finden
sich unter folgender Adresse: http://www.credit-suisse.com
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sowie zur Nutzung durch Sie. Sie ist weder
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Bedürfnissen einzelner Personen wird keine Rechnung getragen.
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Soweit dieser Bericht Aussagen über künftige Wertentwicklungen
enthält, sind diese Aussagen zukunftsgerichtet und bergen
daher diverse Risiken und Ungewissheiten. Ist nichts anderes
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zur Bewertung. KONFLIKTE: Die CS behält sich das Recht vor,
alle in dieser Publikation unter Umständen enthaltenen Fehler
zu korrigieren. Die Credit Suisse, ihre verbundenen Unternehmen
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oder tätigen Geschäfte mit hierin erwähnten Wertschriften oder
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aufgeführte Anlagen werden von einem Unternehmen der CS
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Unternehmen in Zusammenhang stehen. Zu diesen Geschäften
gehören unter anderem spezialisierter Handel, Risikoarbitrage,
Market Making und anderer Eigenhandel. Die CS hat mit dem
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durch Kapitalanlagegesellschaften geschlossen.
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Rechts-, Bilanz- oder Steuerberatung. Die CS berät nicht hinsichtlich
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Schweizer Bank Credit Suisse AG erstellt und publiziert, die der
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untersteht. Australien: Dieser Bericht wird von der
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AFSL 226896), ausschliesslich an «Wholesale»-Kunden, definiert
nach s761G des Corporations Act 2001, verteilt. CSSB
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Wertentwicklung der in diesem Bericht erwähnten Finanzprodukte.
Bahrain: Dieser Bericht wird von der Credit Suisse AG,
Bahrain Branch, verteilt, die über eine Zulassung der Central
Bank of Bahrain (CBB) als Investment Firm Category 2 verfügt
und von dieser reguliert wird. Die Adresse der Credit Suisse AG,
Bahrain Branch, lautet Level 22, East Tower, Bahrain World
Trade Centre, Manama, Königreich Bahrain. Deutschland: Der
Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch die Credit Suisse
(Deutschland) AG, die von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
(BaFin) zugelassen ist und reguliert wird.
Dubai: Diese Informationen werden von der Credit Suisse AG
(DIFC Branch) verteilt, die über eine ordnungsgemässe Lizenz
der Dubai Financial Services Authority (DFSA) verfügt und unter
deren Aufsicht steht. Finanzprodukte oder Finanzdienstleis-tungen
in diesem Zusammenhang richten sich ausschliesslich
an professionelle Kunden oder Vertragsparteien gemäss
Definition der DFSA und sind für keinerlei andere Personen
bestimmt. Die Adresse der Credit Suisse AG (DIFC Branch)
lautet Level 9 East, The Gate Building, DIFC, Dubai, Vereinigte
Arabische Emirate. Frankreich: Dieser Bericht wird von der
Credit Suisse (Luxembourg) S.A., Succursale en France, verteilt,
die von der Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution
(ACPR) als Anlagedienstleister zugelassen ist. Die Credit
Suisse (Luxembourg) S.A., Succursale en France, wird von der
Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution und der Autorité
des Marchés Financiers überwacht und reguliert. Gibraltar:
Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Gibraltar) Limited
vertrieben. Die Credit Suisse (Gibraltar) Limited ist eine unabhängige
Gesellschaft, die zu 100% im Besitz der Credit Suisse
ist. Sie untersteht der Regulierung der Gibraltar Financial Services
Commission. Guernsey: Dieser Bericht wird von der Credit
Suisse (Channel Islands) Limited verteilt, einem rechtlich unabhängigen
Unternehmen, das in Guernsey unter der Nummer
15197 und unter der Anschrift Helvetia Court, Les Echelons,
South Esplanade, St Peter Port, Guernsey, eingetragen ist. Die
Credit Suisse (Channel Islands) Limited ist zu 100% im Besitz
der Credit Suisse AG. Sie wird von der Guernsey Financial Services
Commission überwacht. Der jeweils aktuelle testierte
Jahresabschluss ist auf Anfrage erhältlich. Hongkong: Der vorliegende
Bericht wird in Hongkong von der Credit Suisse AG,
Hong Kong Branch, herausgegeben. Die Credit Suisse AG,
Hong Kong Branch, ist als «Authorized Institution» der Aufsicht
der Hong Kong Monetary Authority unterstellt und ist ein eingetragenes
Institut nach Massgabe der «Securities and Futures
Ordinance» (Chapter 571 der gesetzlichen Vorschriften Hongkongs).
Indien: Der Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch die
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U67120MH1996PTC104392), die vom Securities and Exchange
Board of India als Researchanalyst (Registrierungsnr. INH
000001030), als Portfoliomanager (Registrierungsnr.
INP000002478) und als Börsenmakler (Registrierungsnr.
INB230970637; INF230970637; INB010970631;
INF010970631) unter der folgenden Geschäftsadresse beaufsichtigt
wird: 9th Floor, Ceejay House, Dr.A.B. Road, Worli,
Mumbai - 18, Indien, Telefon +91-22 6777 3777. Italien: Dieser
Bericht wird in Italien einerseits von der Credit Suisse (Italy)
S.p.A., einer gemäss italienischem Recht gegründeten und registrierten
Bank, die der Aufsicht und Kontrolle durch die Banca
d’Italia und CONSOB untersteht, sowie andererseits von der
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Erbringung von Bank- und Finanzdienstleistungen in Italien,
verteilt. Japan: Dieser Bericht wird von Credit Suisse Securities
(Japan) Limited, Financial Instruments Dealer, Director-General
of Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) No.66, Mitglied der
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of Japan, Japan Investment Advisers Association und
Type II Financial Instruments Firms Association, ausschliesslich
in Japan verteilt. Credit Suisse Securities (Japan) Limited wird
diesen Bericht nicht ausserhalb Japans verteilen oder in Länder
ausserhalb Japans weiterleiten. Jersey: Der Vertrieb des vorliegenden
Berichts erfolgt durch die (Channel Islands) Limited,
Jersey Branch, die von der Jersey Financial Services Commission
hinsichtlich der Durchführung von Anlagegeschäften beaufsichtigt
wird. Die Geschäftsadresse der Credit Suisse (Channel
Islands) Limited, Jersey Branch, in Jersey lautet: TradeWind
House, 22 Esplanade, St Helier, Jersey JE4 5WU. Libanon: Der
Vertrieb des vorliegenden Berichts erfolgt durch die Credit Suisse
(Lebanon) Finance SAL (CSLF), ein Finanzinstitut, das
durch die Central Bank of Lebanon (CBL) reguliert wird und
unter der Lizenzierungsnummer 42 als Finanzinstitut eingetragen
ist. Für die Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL gelten die
gesetzlichen und regulatorischen Bestimmungen der CBL sowie
die Gesetze und Entscheidungen der Capital Markets Authority
of Lebanon (CMA). Die CSLF ist eine Tochtergesellschaft der
Credit Suisse AG und gehört zur Credit Suisse Group (CS). Die
CMA übernimmt keinerlei Verantwortung für die im vorliegenden
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Darüber hinaus hat die CMA auch nicht beurteilt, ob die hierin
erwähnten Anlagen für einen bestimmten Anleger oder Anlegertyp
geeignet sind. Anlagen in Finanzmärkte können mit einem
hohen Ausmass an Komplexität und Risiko einhergehen und sind
möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die CSLF prüft
die Eignung dieser Anlage auf Basis von Informationen, die der
Anleger der CSLF zugestellt hat, und in Übereinstimmung mit
den internen Richtlinien und Prozessen der Credit Suisse. Es
gilt als vereinbart, dass sämtliche Mitteilungen und Dokumentationen
der CS und/oder der CSLF in Englisch erfolgen bzw.
abgefasst werden. Indem er einer Anlage in das Produkt zustimmt,
bestätigt der Anleger, dass er gegen die Verwendung
der englischen Sprache nichts einzuwenden hat. Luxemburg:
Dieser Bericht wird von der Credit Suisse (Luxembourg) S.A.
verteilt. Diese ist eine luxemburgische Bank, die über eine Zulassung
der Commission de Surveillance du Secteur Financier
(CSSF) verfügt und von dieser reguliert wird. Österreich: Der
Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch CREDIT SUISSE (LUX-
EMBOURG) S.A. Zweigniederlassung Österreich. Die Bank ist
eine Niederlassung von CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) S.A.,
ein ordnungsgemäss zugelassenes Kreditinstitut im Grossherzogtum
Luxemburg unter der Anschrift 5, rue Jean Monnet,
L-2180 Luxemburg. Sie unterliegt ferner der finanzmarktrechtlichen
Aufsicht der luxemburgischen Commission de Surveillance
du Secteur Financier (CSSF), 110, route d’Arlon, L-2991
Luxemburg, Grossherzogtum Luxemburg und der österreichischen
Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA), Otto-Wagner Platz
5, A-1090 Wien. Katar: Diese Information wird von der Credit
Suisse (Qatar) L.L.C verteilt, die über eine Bewilligung der Aufsichtsbehörde
für den Finanzplatz Katar (QFCRA) verfügt und
von dieser reguliert wird (QFC Nr. 00005). Alle Finanzprodukte
oder Finanzdienstleistungen im Zusammenhang mit diesem
Bericht sind nur für Geschäftskunden oder Vertragspartner (wie
in den Regeln und Vorschriften der Aufsichtsbehörde für den
Finanzplatz Katar (QFCRA) definiert) zugänglich. Zu dieser Kategorie
gehören auch Personen mit einem liquiden Vermögen
von über USD 1 Mio., die eine Einstufung als Geschäftskunden
wünschen und die über genügend Kenntnisse, Erfahrung und
Verständnis des Finanzwesens verfügen, um sich an solchen
Produkten und/oder Dienstleistungen zu beteiligen. Singapur:
Dieser Bericht wurde zur Verteilung in Singapur ausschliesslich
an institutionelle Anleger, zugelassene Anleger und erfahrene
Anleger (wie jeweils in den Financial Advisers Regulations
definiert) erstellt und herausgegeben und wird von der Credit
Suisse AG, Singapore Branch, auch an ausländische Anleger
(gemäss Definition in den Financial Advisers Regulations) verteilt.
Die Credit Suisse AG, Singapore Branch, ist gemäss den
Bestimmungen der Vorschrift 32C der Financial Advisers Regulations
berechtigt, Berichte, die durch ihre ausländischen oder
verbundenen Unternehmen erstellt wurden, zu verteilen. Für
Fragen, die sich aus diesem Bericht ergeben oder die damit in
Verbindung stehen, wenden sich Leser aus Singapur bitte an
die Credit Suisse AG, Singapore Branch, unter +65-6212-2000.
In Bezug auf Finanzberatungsdienstleistungen, die Sie von der
Credit Suisse AG, Singapore Branch, erhalten, entbindet Ihr
Status als institutioneller Anleger, zugelassener Anleger, erfahrener
Anleger oder ausländischer Anleger die Credit Suisse AG,
Singapore Branch, von der Verpflichtung bestimmte Anforderungen
des Financial Advisers Act, Chapter 110 in Singapur (das
«FAA»), der Financial Advisers Regulation sowie der entsprechenden
Hinweise und Richtlinien, die hierzu erlassen wurden,
zu erfüllen. Spanien: Dieser Bericht wird in Spanien von der
Credit Suisse AG, Sucursal en España, verteilt. Diese ist ein
durch die Banco de España autorisiertes Unternehmen (Registernummer
1460). Thailand: Der Vertrieb des vorliegenden Berichts
erfolgt durch die Credit Suisse Securities (Thailand) Limited,
die von der Securities and Exchange Commission,
Thailand, beaufsichtigt wird und unter der Adresse 990 Abdulrahim
Place Building, 27/F, Rama IV Road, Silom, Bangrak,
Bangkok, Tel. 0-2614-6000, eingetragen ist. Türkei: Die hierin
enthaltenen Anlageinformationen, Anmerkungen und Empfehlungen
fallen nicht unter die Anlageberatungstätigkeit. Die
Anlageberatungsleistungen für Kunden werden in massgeschneiderter
Form von den dazu berechtigten Instituten erbracht,
und zwar unter Berücksichtigung der jeweiligen Risiko- und
Ertragspräferenzen der Kunden. Die hierin enthaltenen Kommentare
und Beratungen sind hingegen allgemeiner Natur. Die
Empfehlungen sind daher mit Blick auf Ihre finanzielle Situation
oder Ihre Risiko- und Renditepräferenzen möglicherweise nicht
geeignet. Eine Anlageentscheidung ausschliesslich auf Basis
der hierin enthaltenen Informationen resultiert möglicherweise
in Ergebnissen, die nicht Ihren Erwartungen entsprechen. Der
Vertrieb dieses Berichts erfolgt durch Credit Suisse Istanbul
Menkul Degerler Anonim Sirketi, die vom Capital Markets Board
of Turkey beaufsichtigt wird und ihren Sitz an der folgendenAdresse
hat: Yildirim Oguz Goker Caddesi, Maya Plaza 10th Floor
Akatlar, Besiktas/Istanbul-Turkey. Vereinigtes Königreich: Dieser
Bericht wurde von der Credit Suisse (UK) Limited und der Credit
Suisse Securities (Europe) Limited herausgegeben. Die
Credit Suisse Securities (Europe) Limited und die Credit Suisse
(UK) Limited verfügen beide über eine Zulassung der Prudential
Regulation Authority und stehen unter der Aufsicht der Financial
Conduct Authority und Prudential Regulation Authority.
Sie sind der Credit Suisse zugehörige, aber rechtlich unabhängige
Gesellschaften. Der Schutz privater Kunden durch die Financial
Conduct Authority und/oder Prudential Regulation Authority
gilt nicht für Investments oder Dienstleistungen, die durch
eine Person ausserhalb des Vereinigten Königreichs angeboten
werden. Das Financial Services Compensation Scheme gilt
nicht, wenn der Emittent seine Verpflichtungen nicht erfüllt.
Sofern es im Vereinigten Königreich verteilt wird oder zu Auswirkungen
im Vereinigten Königreich führen könnte, stellt dieses
Dokument eine von der Credit Suisse (UK) Limited genehmigte
Finanzwerbung dar. Die Credit Suisse (UK) Limited ist durch die
Prudential Regulation Authority zugelassen und wird hinsichtlich
der Durchführung von Anlagegeschäften im Vereinigten Königreich
durch die Financial Conduct Authority und die Prudential
Regulation Authority beaufsichtigt. Der eingetragene Geschäftssitz
der Credit Suisse (UK) Limited ist Five Cabot Square, London,
E14 4QR. Bitte beachten Sie, dass die Vorschriften des
britischen Financial Services and Markets Act 2000 zum Schutz
von Privatanlegern für Sie nicht gelten und dass Sie keinen
Anspruch auf Entschädigungen haben, die Anspruchsberechtigten
(«Eligible Claimants») im Rahmen des britischen Financial
Services Compensation Scheme möglicherweise zur Verfügung
gestellt werden. Die steuerliche Behandlung hängt von
der individuellen Situation des einzelnen Kunden ab und kann
sich künftig ändern.
USA: WEDER DIESER BERICHT NOCH KOPIEN DAVON
DÜRFEN IN DIE VEREINIGTEN STAATEN VERSANDT, DORTHIN
MITGENOMMEN ODER AN US-PERSONEN ABGEGEBEN WER-
DEN (IM SINNE DER REGULIERUNGSVORSCHRIFTEN
GEMÄSS US SECURITIES ACT VON 1933, IN SEINER GÜLTIGEN
FASSUNG).
Das vorliegende Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung
der Credit Suisse weder vollständig noch auszugsweise vervielfältigt
werden. Copyright © 2016 Credit Suisse Group AG und/
oder mit ihr verbundene Unternehmen. Alle Rechte vorbehalten.
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Impressum
Credit Suisse AG, Investment Solutions & Products,
Postfach 300, CH-8070 Zürich
Herausgeber
Loris Centola
Redaktion
Reto Hess, Uwe Neumann, Christine Schmid
Redaktionsschluss
22. Dezember 2016
Produktionsmanagement
Iryna Hofer, Manuel Moser
Konzept
C3 Creative Code and Content Schweiz AG
Der in Paris geborene Vincent Poinas ist
Journalist, Stylist und 3D-Illustrator.
Zurzeit wirkt er als Design-Redaktor für
das Mode- und Kulturmagazin Citizen K,
und er arbeitet auch mit IDEAT zusammen,
einem Magazin für zeitgenössischen
Lifestyle. Für beide Publikationen schreibt
er Artikel und kreiert visuelle Auftritte.
Davor arbeitete er für Le Figaro Magazine,
AD und M&Oxygène.
Design und Realisierung
C3 Creative Code and Content Schweiz AG
Angélique El Morabit, Sibylle Brodbeck, Monika Häfliger,
Esther Rieser, Claudia Veit,
Franziska Krüger (Projektmanagement)
Redaktionsleitung
C3 Creative Code and Content Schweiz AG
Giselle Weiss
Redaktionelle Mitarbeit
Zoe Arnold, Christa Jenni, Manuel Moser,
Christine Mumenthaler, Francis Piotrowski
Druck
gdz AG, Zürich
Kopien dieser Publikation können Sie bei Ihrem Kundenberater
bestellen; Mitarbeiter kontaktieren hierfür direkt den MyShop.
Die vorliegende Publikation ist auf dem Internet verfügbar:
www.credit-suisse.com/globalinvestor
Intranet-Zugang für Mitarbeiter der Credit Suisse Group:
http://research.csintra.net
Das internationale Research stützt sich auf das globale Netzwerk
der Vertretungen der Credit Suisse.
PERFORMANCE
neutral
Drucksache
No. 01-16-190876 – www.myclimate.org
© myclimate – The Climate Protection Partnership

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Die Top-Themen und Trends, welche die Märkte
im neuen Jahr antreiben dürften,
finden Sie in unserem Investment Outlook 2017 unter
credit-suisse.com/investmentoutlook/de