sehr gut - G.U.B.-Fondsguide
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■ 36/2003 MS „Rio Teslin“ und MS „Rio Thelon“<br />
■ Sehr erfahrener Initiator: MPC ist mit 142<br />
per Ende 2002 initiierten Beteiligungsangeboten<br />
(darunter 62 Schiffsfonds) ein <strong>sehr</strong> erfahrener<br />
und leistungsstarker Anbieter geschlossener<br />
Fonds. Die wirtschaftlichen Ergebnisse zu 51<br />
Schiffsfonds per Ende 2001 sind vom massiven<br />
Charterrateneinbruch im gleichen Jahr nicht<br />
unbeeinflusst geblieben. Dementsprechend liegen<br />
die kumulierten Ausschüttungen bei 22<br />
Fonds hinter den Planungen. Dem stehen allerdings<br />
in nahezu allen Fällen überdurchschnittlich<br />
hohe Liquiditätsstände gegenüber. Trotz<br />
der schwierigen Situation an den Chartermärkten<br />
in 2001 entwickelten sich die kumulierten<br />
Tilgungen wie geplant bzw. wie vertraglich vereinbart<br />
(30 Fonds) oder besser (18 Fonds) und<br />
belegen damit die Kompetenz und das erfolgreiche<br />
Management der MPC. Drei weitere Fonds<br />
befanden sich in 2001 noch in der Investitionsphase<br />
und weisen daher noch keine Tilgungen<br />
aus. Die geplanten steuerlichen Ergebnisse in<br />
der Investitionsphase wurden von allen Fonds<br />
im Wesentlichen erreicht.<br />
■ Sehr günstige Schiffsbaupreise: Laut Gutachten<br />
eines öffentlich bestellten und vereidigten<br />
Schiffssachverständigen ist der für die Fondsschiffe<br />
zu zahlende Baupreis von 28 Millionen<br />
US-Dollar je Schiff als <strong>sehr</strong> günstig zu bewerten.<br />
Die laut Gutachten auf einer der leistungsfähigsten<br />
und qualifiziertesten Werften in Fernost<br />
zu bauenden Schiffe haben insbesondere auf<br />
Grund der jeweils vorgesehenen 600 Kühlcontaineranschlüsse<br />
für 40-Fuß-Standardcontainer<br />
einen erheblichen Wettbewerbsvorteil gegenüber<br />
anderen Schiffen dieser Größenklasse. Da<br />
die Schiffe noch nicht abgeliefert sind, bestehen<br />
Bau- und Ablieferungsrisiken. Allerdings sind<br />
die auf die Baupreise geleisteten Anzahlungen<br />
laut Prospekt durch entsprechende Garantien<br />
abgesichert. Für die Nebenkosten bestünden<br />
entsprechende Interessenversicherungen.<br />
■ Abgesicherte Finanzierung: Die bereits in<br />
Anspruch genommenen Schiffshypothekendarlehen<br />
sowie die Platzierungsgarantie sichern<br />
die Gesamtfinanzierung ab. Da die Darlehen<br />
zunächst in US-Dollar valutieren und der Eigenmittelanteil<br />
an den Kaufpreiszahlungen vollständig<br />
kursgesichert ist, bestehen in der Investitionsphase<br />
insoweit keine Währungsrisiken.<br />
Zudem ergeben sich aus der Differenz zwischen<br />
DIE G.U.B.-ANALYSE<br />
den Auszahlungs- und den gesicherten Kursen<br />
bei Ablieferung Kursgewinne in Höhe von insgesamt<br />
knapp 1,49 Millionen Euro, die im Rahmen<br />
der Mittelverwendung berücksichtigt werden.<br />
Zusätzlich wird eine währungskongruente<br />
Finanzierung erreicht. Bei Infahrtsetzung sollen<br />
je 30 Prozent der Darlehen in Yen umfinanziert<br />
werden, um die Vorteile der niedrigen Zinsen zu<br />
nutzen. Im Gegenzug ergibt sich aber für die<br />
Betriebsphase ein Währungsrisiko, da die Einnahmen<br />
in US-Dollar anfallen, der Kapitaldienst<br />
für diese Tranchen aber in Yen zu leisten<br />
ist.<br />
KENNZAHLEN 1<br />
Eigenkapital inkl. Agio 2 : 42,1 %<br />
Objektkosten + Liquiditätsreserve 2 : 83,2 %<br />
Objektnebenkosten 2 : 1,6 %<br />
Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 2 : 12,1 %<br />
Zwischenfinanzierungskosten 2 : 3,1 %<br />
Kaufpreisfaktor 3 : 8,6<br />
Durchschnittspreis<br />
pro TEU 4 : 11.189 US-Dollar<br />
1 Bezogen auf die kumulierten Angaben zu beiden<br />
Schiffsgesellschaften.<br />
2 Verhältnis zum Gesamtaufwand (Investitionsvolumen<br />
plus Agio).<br />
3 Kauf-/Baupreis (inkl. Erstausrüstung und Bauaufsicht)<br />
zu voller geplanter Jahrescharter 2006 abzüglich<br />
Schiffsbetriebskosten, Bereederung und Befrachtung.<br />
4 Kauf-/Baupreis (inkl. Erstausrüstung und Bauaufsicht)<br />
in US-Dollar zur Anzahl der Stellplätze für 20-Fuß-<br />
Standardcontainer.<br />
■ Aktuell positive Marktentwicklung: Gemäß<br />
Veröffentlichungen (März 2003) des Instituts<br />
für Seeverkehrswirtschaft und Logistik (ISL),<br />
Bremen, haben die Chartermärkte für Containerschiffe<br />
ihren „beschleunigten Aufwärtstrend“<br />
beibehalten und im Durchschnitt über<br />
alle Segmente rund 80 Prozent des hohen<br />
Niveaus vom Sommer 2000 wieder erreicht. Für<br />
den Seeverkehr bestünden insgesamt weiterhin<br />
positive Aussichten.<br />
■ Einnahmen bis Ende 2010 abgesichert:<br />
Durch die Festchartern sind die geplanten Einnahmen<br />
bis Ende 2010 abgesichert und bieten<br />
dem Fonds entsprechend hohe Einnahmesicherheit.<br />
Sollten die Optionen genutzt werden,<br />
verlängert sich dieser Zeitraum bis längstens<br />
Ende 2012. Im Gegenzug sind die Chancen an<br />
einem dann gegebenenfalls höheren Ratenni-<br />
WICHTIGE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE<br />
G.U.B. ANALYSE<br />
veau zu partizipieren begrenzt. Auf Grund der<br />
nach G.U.B.-Einschätzung vergleichsweise hohen<br />
Optionspreise (auf Basis der Prognose 80<br />
Prozent der Anschaffungskosten der Schiffe)<br />
erscheint die Nutzung der Kaufoptionen durch<br />
den Charterer aus heutiger Sicht jedoch unwahrscheinlich.<br />
Ein großes Plus des Fonds ist<br />
die Chartergarantie der P&O. Deren Bonitätsrisiko<br />
bewertete die Wirtschaftsauskunftei Dynamar<br />
B.V., Alkmaar/Niederlande – auch vor dem<br />
Hintergrund der Verluste des Unternehmens im<br />
dritten Quartal 2002 – mit zwei bis drei („low<br />
risk“) auf einer Skala von eins (<strong>sehr</strong> <strong>gut</strong>) bis<br />
zehn. Die Charterverträge wurden laut MPC<br />
Mitte vergangenen Jahres in einer Phase eines<br />
absolut niedrigen Ratenniveaus abgeschlossen.<br />
Dennoch ist es MPC gelungen langfristige Charterverträge<br />
mit einer auskömmlichen Charter<br />
abzuschließen. Zwar liegen die bis Ende 2005<br />
vereinbarten Raten mit 8.400 US-Dollar pro<br />
Tag und Schiff erheblich unterhalb des aktuellen<br />
Niveaus (in der Größenklasse der Fondsschiffe<br />
konnten laut ISL im März 2003 Tagesraten<br />
zwischen 16.700 und 16.900 US-Dollar<br />
erzielt werden). Die Raten ab 2006 (15.450 US-<br />
Dollar täglich pro Schiff), die sukzessive bis auf<br />
16.000 US-Dollar ansteigen (Optionsrate),<br />
nähern sich dem aktuellen Niveau jedoch <strong>sehr</strong><br />
stark an. Ab 2013 wird durchgehend mit 16.900<br />
US-Dollar kalkuliert. Dies entspricht dem aktuellen<br />
Ratenniveau und ist daher als konservativ<br />
zu bezeichnen.<br />
Das Angebot eines <strong>sehr</strong> erfahrenen Anbieters<br />
überzeugt durch <strong>gut</strong>achterlich als <strong>sehr</strong> günstig<br />
bewertete Schiffsbaupreise sowie die durch<br />
eine Chartergarantie einer namhaften Linienreederei<br />
unterlegte feste Beschäftigung<br />
bis Ende 2010.<br />
G.U.B.-Urteil:<br />
<strong>sehr</strong><br />
<strong>gut</strong><br />
DAS FAZIT<br />
+++<br />
Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Emissionsprospekt (April 2003), Schiffs<strong>gut</strong>achten (April 2003), Dynamar-Auskunft zum Chartergaranten (Januar 2003),<br />
Leistungsbilanz 2001 (Stand: per Ende 2001), schriftliche Antworten auf G.U.B-Fragen.<br />
● Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds<br />
und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt<br />
nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik.<br />
Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar,<br />
sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu<br />
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Regelmäßige Voraussetzung<br />
für eine <strong>sehr</strong> <strong>gut</strong>e Beurteilung ist der Nachweis der erfolgreichen<br />
Emission und Realisierung eines branchengleichen Vorläufer-Fonds.<br />
● Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse<br />
jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie<br />
auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen<br />
Marktinformationen. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt,<br />
erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche<br />
Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Ob-<br />
jekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich<br />
auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse<br />
sind nicht berücksichtigt.<br />
● Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen<br />
Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem<br />
Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospekt<strong>gut</strong>achten<br />
nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag<br />
gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen<br />
in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten<br />
daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein<br />
solches Gutachten vorliegt.<br />
● Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und<br />
entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der<br />
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund<br />
seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist<br />
deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle<br />
Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen.<br />
● Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch<br />
die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für<br />
den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse.<br />
Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der<br />
vollständige Emissionsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise,<br />
deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird.<br />
Die Bewertungsstufen<br />
= <strong>sehr</strong> <strong>gut</strong><br />
= <strong>gut</strong><br />
= positiv<br />
= nicht platzierungsreif<br />
Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbH, Brabandstraße 1, 22297 Hamburg,<br />
Telefon: (0 40) 5 14 44-06, Telefax: (040) 5 14 44-180, www.gub-fondsguide.de © G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet.<br />
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