sehr gut - G.U.B.-Fondsguide

G.U.B. ANALYSE
DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS – GEGRÜNDET 1973
Analyse-Nummer
36/2003
21. Mai 2003
Einzelpreis € 27,–
inklusive MwSt.
MS „Rio Teslin“ und MS „Rio Thelon“
Fondsobjekte
■ Zwei baugleiche Vollcontainerschiffe
(MS „Rio Teslin“ und MS „Rio Thelon“)
mit einer Stellplatzkapazität von jeweils
2.556 Standardcontainern (TEU).
■ Ablieferung und Übergabe sind für April
bzw. Mai 2004 vorgesehen.
Initiator
■ MPC Münchmeyer Petersen Capital
Vermittlung GmbH, eine Tochter der im
SDAX börsennotierten MPC Capital AG,
beide Hamburg.
■ Laut Prospekt hat MPC per Ende 2002
insgesamt 142 Beteiligungsangebote mit einem
Gesamtinvestitionsvolumen von über
5,1 Milliarden Euro aufgelegt. Die Produktpalette
umfasst heute Schiffs-, Immobilien-,
Private Equity- und Lebensversicherungsfonds
sowie Investment- und Vermögensstrukturfonds.
Beteiligte
■ Beteiligungsgesellschaften:”Rio Teslin”
Schifffahrtsgesellschaft mbH & Co. KG
sowie „Rio Thelon“ Schifffahrtsgesellschaft
mbH & Co. KG, beide Hamburg.
■ Charterer: Blue Star Chartering GmbH,
Hamburg. Eine Tochtergesellschaft der
P&O Nedlloyd B.V., Rotterdam/Niederlande.
■ Chartergarant: P&O Nedlloyd B.V.
■ Vertragsreeder: Reederei Blue Star
GmbH, Hamburg, ebenfalls eine Tochter
der P&O Nedlloyd B.V. (P&O).
■ Bauwerft: Hyundai Heavy Industries Co.
Ltd., Ulsan/Südkorea.
■ Treuhänder: TVP Treuhand- und Verwaltungsgesellschaft
für Publikumsfonds
mbH, Hamburg, ein Unternehmen der
MPC-Gruppe.
Wirtschaftliches Konzept
■ Beschäftigung: Beide Schiffe sind ab dem
jeweiligen Ablieferungszeitpunkt bis Ende
2010 fest an die Blue Star Chartering GmbH
verchartert. Die Chartereinnahmen bis Ende
2010 werden durch P&O garantiert. Zu
Gunsten des Charterers bestehen für 2011
und 2012 jeweils einjährige Optionen zur
Verlängerung der Charter. Werden diese
DAS ANGEBOT
genutzt, hat der Charterer die Option zum
Erwerb der Schiffe. Der Kaufpreis wird laut
Prospekt so bemessen, dass die Einschiffsgesellschaften
nach Abzug aller Verbindlichkeiten,
Rücklagen und aller im Zusammenhang
mit dem Kauf anfallenden Kosten 100
Prozent ihres Eigenkapitals abdecken können.
■ Finanzierung: Für das Eigenkapital besteht
eine Platzierungsgarantie der MPC
Capital AG. Das Fremdkapital wird durch
zwei bereits in Anspruch genommene
Schiffshypothekendarlehen aufgebracht, die
zunächst in US-Dollar, später jeweils zu 70
Prozent in US-Dollar und zu 30 Prozent in
japanischen Yen valutieren. In den ersten
etwa eineinhalb Jahren sind die Darlehen tilgungsfrei.
Die Zinssätze sind bis Ende 2010
festgeschrieben.
Rechtliches Konzept
■ Die Anleger beteiligen sich direkt als
Kommanditisten oder über den Treuhänder
zu gleichen Teilen an zwei – wirtschaftlich
selbständigen – Beteiligungsgesellschaften.
■ Laufzeit: Die jeweilige Gesellschaftsdauer
ist unbestimmt. Das Gesellschaftsverhältnis
kann erstmals zum 31. Dezember
2019 gekündigt werden.
■ Mittelverwendungskontrolle: In der Investitionsphase
durch eine unabhängige
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft.
■ Beiräte: Jede der Beteiligungsgesellschaften
kann einen Beirat wählen. Für eine
Reihe wesentlicher Entscheidungen der
Fondsgeschäftsführungen bedarf es der
Einwilligung des jeweiligen Beirates.
■ Steuerliche Grundlagen: Anleger erzielen
laut Prospekt Einkünfte aus Gewerbebetrieb.
Kapitalbeschaffungs- und Nebenkosten
sowie das Agio werden in der Prognose
als Anschaffungskosten behandelt.
Gründungs- und Beratungskosten sowie die
Zwischenfinanzierungsaufwendungen der
Baupreisanzahlungen sind als sofort abziehbare
Betriebsausgaben berücksichtigt. Für
die Gesellschaften ist der Wechsel zur pauschalierten
Gewinnermittlung (sog. Tonnagesteuer)
ab 2006 geplant. Ausschüttungen
können dann weitgehend steuerfrei vereinnahmt
werden.
ECKDATEN 1
€ 1
Investitionsvolumen 67.533.000 2
Mittelherkunft:
Kommanditkapital 27.660.000 2
Schiffshypothekendarlehen 39.873.000 1
Mittelverwendung:
Schiffskaufpreise 56.666.000 1
Objektnebenkosten 1.120.000 1
Zwischenfinanzierungskosten 2.112.000 1
Fondsbedingte Kosten 6.980.000 2
Liquiditätsreserve
(inkl. Baureserve) 655.000 1
Mindestbeteiligung: 16.000 2
Geplante Ausschüttung: 8,0 % (2006) 1
bis 18,5 % (2018) 1
1 Angaben kumuliert für beide Schiffsgesellschaften.
2 Zzgl. 5 % Agio auf das Kommanditkapital.
ANBIETER
MPC Münchmeyer Petersen
Capital Vermittlung GmbH
Palmaille 67
22767 Hamburg
Telefon: 0 40 / 3 80 22 - 2 42
Telefax: 0 40 / 3 80 22 - 1 96
www.mpc-capital.de
G.U.B.-Urteil:
sehr
gut
+++

■ 36/2003 MS „Rio Teslin“ und MS „Rio Thelon“
■ Sehr erfahrener Initiator: MPC ist mit 142
per Ende 2002 initiierten Beteiligungsangeboten
(darunter 62 Schiffsfonds) ein sehr erfahrener
und leistungsstarker Anbieter geschlossener
Fonds. Die wirtschaftlichen Ergebnisse zu 51
Schiffsfonds per Ende 2001 sind vom massiven
Charterrateneinbruch im gleichen Jahr nicht
unbeeinflusst geblieben. Dementsprechend liegen
die kumulierten Ausschüttungen bei 22
Fonds hinter den Planungen. Dem stehen allerdings
in nahezu allen Fällen überdurchschnittlich
hohe Liquiditätsstände gegenüber. Trotz
der schwierigen Situation an den Chartermärkten
in 2001 entwickelten sich die kumulierten
Tilgungen wie geplant bzw. wie vertraglich vereinbart
(30 Fonds) oder besser (18 Fonds) und
belegen damit die Kompetenz und das erfolgreiche
Management der MPC. Drei weitere Fonds
befanden sich in 2001 noch in der Investitionsphase
und weisen daher noch keine Tilgungen
aus. Die geplanten steuerlichen Ergebnisse in
der Investitionsphase wurden von allen Fonds
im Wesentlichen erreicht.
■ Sehr günstige Schiffsbaupreise: Laut Gutachten
eines öffentlich bestellten und vereidigten
Schiffssachverständigen ist der für die Fondsschiffe
zu zahlende Baupreis von 28 Millionen
US-Dollar je Schiff als sehr günstig zu bewerten.
Die laut Gutachten auf einer der leistungsfähigsten
und qualifiziertesten Werften in Fernost
zu bauenden Schiffe haben insbesondere auf
Grund der jeweils vorgesehenen 600 Kühlcontaineranschlüsse
für 40-Fuß-Standardcontainer
einen erheblichen Wettbewerbsvorteil gegenüber
anderen Schiffen dieser Größenklasse. Da
die Schiffe noch nicht abgeliefert sind, bestehen
Bau- und Ablieferungsrisiken. Allerdings sind
die auf die Baupreise geleisteten Anzahlungen
laut Prospekt durch entsprechende Garantien
abgesichert. Für die Nebenkosten bestünden
entsprechende Interessenversicherungen.
■ Abgesicherte Finanzierung: Die bereits in
Anspruch genommenen Schiffshypothekendarlehen
sowie die Platzierungsgarantie sichern
die Gesamtfinanzierung ab. Da die Darlehen
zunächst in US-Dollar valutieren und der Eigenmittelanteil
an den Kaufpreiszahlungen vollständig
kursgesichert ist, bestehen in der Investitionsphase
insoweit keine Währungsrisiken.
Zudem ergeben sich aus der Differenz zwischen
DIE G.U.B.-ANALYSE
den Auszahlungs- und den gesicherten Kursen
bei Ablieferung Kursgewinne in Höhe von insgesamt
knapp 1,49 Millionen Euro, die im Rahmen
der Mittelverwendung berücksichtigt werden.
Zusätzlich wird eine währungskongruente
Finanzierung erreicht. Bei Infahrtsetzung sollen
je 30 Prozent der Darlehen in Yen umfinanziert
werden, um die Vorteile der niedrigen Zinsen zu
nutzen. Im Gegenzug ergibt sich aber für die
Betriebsphase ein Währungsrisiko, da die Einnahmen
in US-Dollar anfallen, der Kapitaldienst
für diese Tranchen aber in Yen zu leisten
ist.
KENNZAHLEN 1
Eigenkapital inkl. Agio 2 : 42,1 %
Objektkosten + Liquiditätsreserve 2 : 83,2 %
Objektnebenkosten 2 : 1,6 %
Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 2 : 12,1 %
Zwischenfinanzierungskosten 2 : 3,1 %
Kaufpreisfaktor 3 : 8,6
Durchschnittspreis
pro TEU 4 : 11.189 US-Dollar
1 Bezogen auf die kumulierten Angaben zu beiden
Schiffsgesellschaften.
2 Verhältnis zum Gesamtaufwand (Investitionsvolumen
plus Agio).
3 Kauf-/Baupreis (inkl. Erstausrüstung und Bauaufsicht)
zu voller geplanter Jahrescharter 2006 abzüglich
Schiffsbetriebskosten, Bereederung und Befrachtung.
4 Kauf-/Baupreis (inkl. Erstausrüstung und Bauaufsicht)
in US-Dollar zur Anzahl der Stellplätze für 20-Fuß-
Standardcontainer.
■ Aktuell positive Marktentwicklung: Gemäß
Veröffentlichungen (März 2003) des Instituts
für Seeverkehrswirtschaft und Logistik (ISL),
Bremen, haben die Chartermärkte für Containerschiffe
ihren „beschleunigten Aufwärtstrend“
beibehalten und im Durchschnitt über
alle Segmente rund 80 Prozent des hohen
Niveaus vom Sommer 2000 wieder erreicht. Für
den Seeverkehr bestünden insgesamt weiterhin
positive Aussichten.
■ Einnahmen bis Ende 2010 abgesichert:
Durch die Festchartern sind die geplanten Einnahmen
bis Ende 2010 abgesichert und bieten
dem Fonds entsprechend hohe Einnahmesicherheit.
Sollten die Optionen genutzt werden,
verlängert sich dieser Zeitraum bis längstens
Ende 2012. Im Gegenzug sind die Chancen an
einem dann gegebenenfalls höheren Ratenni-
WICHTIGE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE
G.U.B. ANALYSE
veau zu partizipieren begrenzt. Auf Grund der
nach G.U.B.-Einschätzung vergleichsweise hohen
Optionspreise (auf Basis der Prognose 80
Prozent der Anschaffungskosten der Schiffe)
erscheint die Nutzung der Kaufoptionen durch
den Charterer aus heutiger Sicht jedoch unwahrscheinlich.
Ein großes Plus des Fonds ist
die Chartergarantie der P&O. Deren Bonitätsrisiko
bewertete die Wirtschaftsauskunftei Dynamar
B.V., Alkmaar/Niederlande – auch vor dem
Hintergrund der Verluste des Unternehmens im
dritten Quartal 2002 – mit zwei bis drei („low
risk“) auf einer Skala von eins (sehr gut) bis
zehn. Die Charterverträge wurden laut MPC
Mitte vergangenen Jahres in einer Phase eines
absolut niedrigen Ratenniveaus abgeschlossen.
Dennoch ist es MPC gelungen langfristige Charterverträge
mit einer auskömmlichen Charter
abzuschließen. Zwar liegen die bis Ende 2005
vereinbarten Raten mit 8.400 US-Dollar pro
Tag und Schiff erheblich unterhalb des aktuellen
Niveaus (in der Größenklasse der Fondsschiffe
konnten laut ISL im März 2003 Tagesraten
zwischen 16.700 und 16.900 US-Dollar
erzielt werden). Die Raten ab 2006 (15.450 US-
Dollar täglich pro Schiff), die sukzessive bis auf
16.000 US-Dollar ansteigen (Optionsrate),
nähern sich dem aktuellen Niveau jedoch sehr
stark an. Ab 2013 wird durchgehend mit 16.900
US-Dollar kalkuliert. Dies entspricht dem aktuellen
Ratenniveau und ist daher als konservativ
zu bezeichnen.
Das Angebot eines sehr erfahrenen Anbieters
überzeugt durch gutachterlich als sehr günstig
bewertete Schiffsbaupreise sowie die durch
eine Chartergarantie einer namhaften Linienreederei
unterlegte feste Beschäftigung
bis Ende 2010.
G.U.B.-Urteil:
sehr
gut
DAS FAZIT
+++
Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Emissionsprospekt (April 2003), Schiffsgutachten (April 2003), Dynamar-Auskunft zum Chartergaranten (Januar 2003),
Leistungsbilanz 2001 (Stand: per Ende 2001), schriftliche Antworten auf G.U.B-Fragen.
● Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds
und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt
nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik.
Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar,
sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Regelmäßige Voraussetzung
für eine sehr gute Beurteilung ist der Nachweis der erfolgreichen
Emission und Realisierung eines branchengleichen Vorläufer-Fonds.
● Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse
jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie
auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen
Marktinformationen. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt,
erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche
Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Ob-
jekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich
auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse
sind nicht berücksichtigt.
● Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen
Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem
Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten
nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag
gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen
in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten
daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein
solches Gutachten vorliegt.
● Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und
entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund
seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist
deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle
Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen.
● Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch
die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für
den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse.
Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der
vollständige Emissionsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise,
deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird.
Die Bewertungsstufen
= sehr gut
= gut
= positiv
= nicht platzierungsreif
Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbH, Brabandstraße 1, 22297 Hamburg,
Telefon: (0 40) 5 14 44-06, Telefax: (040) 5 14 44-180, www.gub-fondsguide.de © G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet.
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