SB_04_18_Fin

Starnberger Bote 13 Bewertung von Unternehmen
Die Firma wird verkauft
Schilder mit „Geschäftsaufgabe -
Alles muss raus“ an Schaufenstern
sagen nichts darüber aus, ob eine
Aufgabe wg. Unwirtschaftlichkeit,
eine Neueröffnung an anderer Stelle,
ob Altersgründe, zu hohe Mieten
oder geändertes Kaufverhalten
(Internethandel) dahinterstecken.
Liegen mehrere Ladenschließungen in
einer Innenstadt vor, lassen die unzugänglichen
Daten solcher Ereignisse
nicht erkennen, ob ein bedrohliches
„Ladensterben“ oder eine gesunde
„Umstrukturierung“ vorliegt.
Ein kurzer Überblick soll verstehen helfen,
was beim „Wandel des Handels“
hinter den Schaufensterscheiben vor
sich geht.
Beim Verkauf von Unternehmen existieren
ähnliche Verfahren wie bei der
Immobilienbewertung:
1. Das Substanzwertverfahren
Vorteilhaft ist die einfache Anwendung,
bei der jedoch der Blick in die Zukunft
entfällt. Im Wesentlichen wird simuliert,
welcher materieller Aufwand nötig
ist, um einen vergleichbaren Betrieb
(Kopie) neu aufzubauen.
Immaterielles Vermögen wie Kundenstamm,
Image und Markenname können
so jedoch nur schwer erfasst werden.
Das kann nur über Schätzungen
erfolgen, welchen die Aufwendungen
berücksichtigen, die dem (ideellen)
Vermögen zu Grunde liegen.
Der Substanzwert bezeichnet also ähnlich
wie der Sachwert einer Immobilie
den Betrag, den ein Käufer für die
Errichtung eines Unternehmens einsetzen
müsste.
2. Das Ertragswertverfahren
Das klassische Ertragswertverfahren
berechnet die Höhe des Kaufpreises
unter der Voraussetzung, dass der
erwartete Gewinn eine angemessene
Verzinsung darstellt und dass
die Erträge zur Deckung aller Zinsund
Tilgungszahlungen sowie zur
Finanzierung neuer Investitionen ausreichen.
Entscheidend ist somit – wieder
ähnlich der Immobilienbewertung
- was erwirtschaftet werden kann,
also die zukünftige Ertragskraft. Bei
Rechtstreitigkeiten ist dies die überwiegend
anerkannte Methode.
Mit der 2009 in Kraft getretenen
Erbschaft- und Schenkungssteuerreform
wurde die Bewertung von
Unternehmensbeteiligungen neu geregelt.
Seitdem ist ein vereinfachtes
(steuerliches) Verfahren üblich. Für
die Berechnung des Ertragswertes zur
Anwendung ist der nachhaltig realisierbare
Jahresüberschuss mit einem
Kapitalisierungsfaktor zu multiplizieren.
Die Bewertungsgrundlage bildet
dabei der durchschnittliche bereinigte
Jahresüberschuss der letzten drei
Wirtschaftsjahre.
3. Die Multiplikatormethode
Bezugsgröße für die Multiplikatormethode
ist der Umsatz oder der
Gewinn vor Zinsen und Ertragssteuern.
Bei beiden Varianten wird der
Durchschnitt des Umsatzes bzw. des
Gewinns aus sechs Geschäftsjahren
gebildet. Aus den letzten beiden und
aus dem prognostizierten Wert des
aktuellen Geschäftsjahres sowie der
folgenden drei Jahre.
Das Ergebnis, der sog. „nachhaltige
Umsatz“ bzw. der „nachhaltige
Gewinn“, wird dann mit einem Faktor
der entsprechenden Branche multipliziert.
Anzunehmen, dass die Zukunftsaussichten
primär von der Branchenzugehörigkeit
des jeweiligen Unternehmens
abhängen, ist jedoch problematisch,
denn gerade für kleinere
Unternehmen sind der Standort und die
Inhaberabhängigkeit weitaus wichtiger.
Die Multiplikatormethode sollte
daher nicht allein angewendet werden,
sondern zur Überprüfung der
Ertragswertmethode.
Peter Riemann
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