KUNSTINVESTOR AUSGABE DEZEMBER 2018

BÖRSE EXPRESS
FINANCIAL LITERACY
02.12.2018 Seite 10
schüttungsentscheidungen.” Alles, klar? Zugegeben, die Definition
klingt kompliziert. Im Grunde geht es - vereinfacht
dargestellt - darum festzustellen, wie viel Geld ins Unternehmen
eingezahlt wurde (von Kunden, etc.) und wie viel Geld
das Unternehmen ausgegeben hat (zur Begleichung von
Rechnungen, etc.). Das Ergebnis dieser Gegenüberstellung
nennt man Cash Flow oder auch cashflow, kommt ja aus dem
Englischen und bedeutet so viel wie “Geldfluss, Kapitalfluss,
oder Kassenzufluss”. Weil das Geld aber auf mehreren Ebenen
“fließt” unterscheidet man zwischen dem Net Operating
Cashflow - zu Deutsch auch Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit
-, dem Cashflow aus der Investitionstätigkeit
und jenem aus der Finanzierungstätigkeit.
Die am Anfang stehende Definition stammt übrigens aus
dem Gabler Wirtschaftslexikon. Sie ist zwar kurz, aber leider
eben auch ein wenig trocken: 45 Wörter oder 396 Zeichen, inklusive
Leerzeichen. Es geht auch umfangreicher: Auf der Internetseite
wirtschaftslexikon24.com wird das Thema Cash
Flow mit Hilfe von 4.591 Wörtern, oder 38.703 Zeichen (inkl.
Leerzeichen) erläutert. Umgerechnet auf Seiten lassen sich
mit den fast 5000 Wörtern ganze dreizehn A4-Seiten füllen.
Sie sehen also: Man kann das Thema Cash Flow durchaus
abendfüllend behandeln.
Cash Flow geht in Berichterstattung unter. Was Wunder
also, dass die meisten Wirtschafts- und auch zahlreiche Finanzjournalisten
der Kapitalflussrechnung, dem dritten großen
tabellarischen Teil eines Jahresabschlusses, wenig bis gar
keine Aufmerksamkeit schenken. Zu Unrecht eigentlich,
denn hier geht es, wie der Name schon sagt, ums Geld - oder
genauer gesagt um die liquiden Mitteln eines Unternehmens.
Geld, das bei börsenotierten Unternehmen wie der A1 Telekom
Austria Group dafür eingesetzt “werden kann”, um den
Aktionären eine Dividende zukommen zu lassen. Warum
“werden kann”? Nun ja, man muss seinen Aktionären keine
Dividende zahlen. In Zeiten, als die “New Economy” hip war
(um die Jahrtausendwende), galten Unternehmen, die eine
Dividende ausgeschüttet haben, sogar als heillos veraltet.
Geld wurde schließlich gebraucht, um schnelles Wachstum
zu finanzieren. Und solange die Aktienkurse stiegen war alles
in Ordnung, die Aktionäre konnten sich ja an ihren ständig
steigenden Depotwerten ergötzen. Erst als die Kurse einbrachen
und die Börsen crashten war die Dividende wieder in
aller Munde. Frei nach dem Motto “lieber den Spatz in der
Hand, als die Taube am Dach” schielten die Investoren wieder
auf die Dividende bzw. machten sich ans Ausrechnen der entsprechenden
Dividendenrendite (davon mehr im nächsten
Teil unserer Serie).
Drei Arten von Cash Flow. Doch das ist lange her, deshalb
zurück zu unserem eigentlichen Thema: dem “Cash Flow”
bzw. wie er sich ermitteln lässt. Prinzipiell unterscheidet man
- wie bereits erwähnt - drei Arten von Cash Flow. Beim ersten,
dem operativen Cash Flow, oder auch dem Cash Flow aus
3. Telekom Austria AG - Konzern-Kapitalflussrechnung
in Tsd. Euro 2017 2016
Ergebnis vor Steuern – EBT 348.474 359.690
Zahlungsunwirksame und sonstige Überleitungsposten:
Abschreibung Sachanlagen 532.354 546.732
Abschreibung immaterielle Vermögenswerte 421.082 318.538
Wertminderung immaterieller Vermögenswerte 0 2.319
Ergebnis aus Beteilig. an assoziierten Unternehmen 678 – 1.427
Ergebnis aus dem Abgang von Finanzinvestitionen – 76 – 3.851
Ergebnis aus dem Abgang von Sachanlagen 5.684 – 2.743
Nettoaufwand Personal- und
Restrukturierungsrückstellungen – 5.511 23.050
Wechselkursdifferenzen, netto 2.594 – 10.013
Zinsertrag – 14.329 – 13.841
Zinsaufwand 99.100 144.679
Sonstige Anpassungen – 10.807 – 1.927
Veränderung Bilanzposten:
Forderungen: Kunden, Händler und sonstige
abzüglich Wertberichtigungen – 40.049 – 12.201
Aktive Rechnungsabgrenzungsposten 6.696 5.536
Forderungen an nahestehende Unternehmen – 19 – 46
Vorräte – 5.919 – 3.640
Sonstige Vermögenswerte – 15.772 – 16.111
Personal- und Restrukturierungsrückstellungen – 108.450 – 111.476
Verbindlichkeiten und Rückstellungen – 264 2.900
Verbindlichkeiten gegenüber
nahestehenden Unternehmen – 5.864 4.590
Kurzfristige passive Rechnungsabgrenzungen – 6.629 – 517
Erhaltene Zinsen 14.329 13.841
Bezahlte Ertragsteuern – 42.491 – 48.550
Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit 1.174.810 1.195.531
Sachanlagen und immat. Vermögenswerte, bezahlt – 705.422 – 816.463
Dividenden von assoziierten Unternehmen – 0 1.264
Abgang von Sachanlagen 15.141 18.944
Erwerb von Finanzinvestitionen – 45 – 7.285
Abgang von Finanzinvestitionen 2.620 6.017
Erwerb von Tochtergesellschaften, netto – 86.731 – 26.024
Verkauf von Anteilen an assoziierten Unternehmen 4.052 0
Cashflow aus Investitionstätigkeit – 770.386 – 823.546
Aufnahme langfristiger Finanzverbindlichkeiten 248.762 494.248
Tilgung langfristiger Finanzverbindlichkeiten – 522.000 – 1.083.305
Bezahlte Zinsen – 99.841 – 166.047
Veränderung kurzfristiger Finanzverbindlichkeiten 1.857 – 1.944
Dividendenausschüttung – 166.885 – 67.242
Erwerb nicht beherrschender Anteile – 1.235 0
Zahlung ausstehender Kaufpreis für
Unternehmenszusammenschlüsse – 120.000 0
Cashflow aus Finanzierungstätigkeit – 659.342 – 824.290
Auswirkungen von Wechselkursschwankungen – 152 589
Nettoveränderung der liquiden Mittel – 255.070 – 451.716
Liquide Mittel am Beginn des Jahres 457.460 909.176
Liquide Mittel am Ende des Jahres 202.390 457.460
Quelle: A1 Telekom Austria Group Kombinierter Jahresbericht 2017; Rudungsdifferenzen möglich.
der laufenden Geschäftstätigkeit geht es darum zu ermitteln,
ob das Unternehmen in der abgelaufenen Periode einen Zahlungsmittelüberschuss
erzielt hat, und wenn ja in welcher
Höhe. Zu diesem Zweck wird der Jahresüberschuss (oder auch
das EBT) um alle Größen bereinigt, die nicht zu Zahlungsströmen
geführt haben bzw. nicht dem operativen Geschäft
zuzuordnen sind (siehe Tabelle 1 Musterrechnung). Deshalb
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