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32 GREEN BONDS Text: Robert Cleve, Christian Schiffmacher Der Biogasanlagenhersteller MT-Energie GmbH hat im März eine Unternehmensanleihe im Volumen von bis zu 30 Mio. Euro platziert. Bei einer Laufzeit von 5 Jahren bietet die Gesellschaft einen Kupon von 8,250%. Trotz einer positiven Geschäftsentwicklung und guter Zahlen konnte MT-Energie während der Zeichnungsfrist nur ein Drittel des Emissionsvolumens platzieren, was wohl in erster Linie mit einer Zurückhaltung von Investoren im Bereich GREEN BONDS zu begründen ist. Eine Nachplatzierung ist laut Wertpapierprospekt noch bis 30. Juni 2012 möglich. Unternehmen Der MT-Energie-Konzern bietet als Anlagenbauer das gesamte Portfolio der Biogastechnologie an; in der Vergangenheit hat MT- Energie mit ca. 500 realisierten Anlagen in diversen europäischen Märkten ca. 275 MW elektrische Leistung installiert und ist damit nach eigener Einschätzung einer der beiden Marktführer in Europa. Neben der Projektierung und dem Anlagenbau wird allen Betreibern von Biogasanlagen, unabhängig vom Hersteller, technischer Service und prozessbiologische Betreuung (Laboranalysen und Beratung) angeboten. Der MT-Energie- Konzern realisiert Biogasanlagen für seine Kunden im In- und Ausland als Komplettanbieter. Die Gesellschaft tritt in vielen Fällen als Generalunternehmer auf, der auch gruppenexterne Leistungen mit anbietet, um den Kunden langfristig an sich zu binden. Die für die Errichtung erforderlichen Anlagekomponenten produziert MT-Energie größtenteils selbst und lässt sie im Übrigen von Dritten nach seinen Vorgaben produzieren. Bestes Jahr der Firmengeschichte Das Geschäftsjahr 2011 war das erfolgreichste der Unternehmensgeschichte der MT-Energie GmbH, einem der führenden Biogasanlagenbauer Europas. Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat das Unternehmen mehr als 135 neue Anlagen installiert und konnte somit Ende 2011 die 500. Biogasanlage an ihren Betreiber übergeben. Der Marktanteil der MT-Energie BOND MAGAZINE | Ausgabe 24 | Juni – Juli 2012 | www.fixed-income.org MT-Energie GmbH Biogasanlagenhersteller bietet attraktive Rendite beträgt auf Basis der Leistung der errichteten Anlagen rd. 15%. Mit einem Konzernumsatz von 198,8 Mio. Euro konnte gegenüber dem Vorjahreswert von 143,5 Mio. Euro ein Wachstum von 38,6% erreicht werden. Das EBIT konnte um ca. 80% überproportional auf 17,6 Mio. Euro gesteigert werden. Mit einer EBIT-Marge von 8,8% kann sich die MT-Energie nach eigener Einschätzung zu den profitabelsten Biogasanlagenbauern Europas zählen. Die solide und nachhaltige Arbeitsweise schlägt sich auch im Konzernjahresüberschuss nieder, der mit 11,0 Mio. Euro (5,8 Mio. Euro 2010) einen neuen Höchstwert erreicht hat. Ausblick Der aktuelle Bestand der offenen Aufträge (Auftragssumme abzüglich angeforderter Abschlagszahlungen) beträgt 148,4 Mio. Euro, wovon bereits über 50% auf Aufträge aus dem europäischen Ausland entfallen. Die Novelle des EEG hat zu Vorzieheffekten geführt, die in einem Umsatzrückgang im Jahr 2012 im deutschen Markt resultieren. Die Entwicklung der ausländischen Märkte kann diesen Rückgang zu großen Teilen kompensieren, sodass die MT-Energie eine Gesamtleistung im Konzern von ca. 190 Mio. Euro für 2012 erwartet. Bereits 2013 rechnet das Unternehmen wieder mit einem Anstieg der Gesamtleistung. Fazit: Die MT-Energie GmbH zählt im Segment der Mittelstandsanleihen zu den solidesten Tab. 2: MT-Energie GmbH – Geschäftsentwicklung GREEN BONDS und bietet mit einem Kupon von 8,250% eine attraktive Rendite. Nach dem Ende der Angebotsfrist für die Anleihe am 30.06.2012 sollte sich der Kurs mittelfristig über 100 einpendeln. Tab. 1: Eckdaten der MT-Energie- Anleihe Emittent MT-Energie GmbH Kupon 8,250% Laufzeit: bis 03.04.2017 Kurs 98,60 Rendite 8,5% ISIN / WKN DE000A1MLRM7/A1MLRM Unternehmensrating BBB- (durch Creditreform Rating) Segment mittelstandsmarkt, Börse Düsseldorf Volumen bis zu 30 Mio. Euro Covenants Negativverpflichtung, Kontrollwechsel, Drittverzug,Mindesteigenkapitalquote 20%, Ausschüttungssperre (max. 50% des Konzernjahresüberschusses) Internet www.mt-energie.com 2009 2010 2011e 2012e Umsatz 83,3 143,5 194,0 190,0 Rohertrag 24,8 44,5 61,0 58,8 EBITDA 4,0 11,4 16,8 15,7 EBIT 3,3 9,9 15,3 14,1 Jahresüberschuss 2,5 5,6 9,9 8,5 Net Debt/EBITDA 2,3x 1,9x 1,1x 1,3x EBITDA/Zinsaufwand 4,9x 8,0x 10,5x 5,8x Quelle: Unternehmensangaben, Warburg Research Angaben in Mio. Euro
Rena hat kürzlich die Stulz H+E GmbH übernommen, die auf Planung, Bau und Service von Anlagen zur Behandlung von Wasser und Abwasser in Kommunen und der Industrie inklusive Ver- und Entsorgungssystemen spezialisiert ist. Im Gespräch mit dem BOND MA- GAZINE zeigt Rena-CFO Stefan Baustert die Synergien auf und gibt einen Ausblick auf die weitere Geschäftsentwicklung. BOND MAGAZINE: Im vergangenen Jahr konnten Sie Umsatz und Ergebnis deutlich steigern. Worauf führen Sie den Erfolg zurück? Baustert: Rena hat im Geschäftsjahr 2010 und im ersten Quartal 2011 einen sehr guten Auftragseingang gehabt. Dieser bezog sich zu einem hohen Prozentsatz auf Maschinen für Texturierung sowie Zellreinigung. Das Unternehmen hatte für beide Maschinentypen einen hohen Standardisierungsgrad erreicht, sodass mittels Taktfertigung ein hoher Durchsatz an Maschinen erreicht wurde. Dies führte zu deutlichen Kostendegressionseffekten und damit Margenverbesserungen. Zusätzlich konnten unsere polnischen Werke im Bereich der Vormaterialfertigung einen wesentlichen Beitrag zur Kostensenkung leisten. Das Orderbuch reichte für eine intensive Fertigung bis in den Herbst letzten Jahres. BOND MAGAZINE: Wie entwickeln sich derzeit die Auftragseingänge? Baustert: Der Auftragseingang im Hauptgeschäft Solar ist seit Mitte letzten Jahres deutlich zurückgegangen und wir haben bisher keine Indikation für eine Besserung 2012, sondern sehen hier erst 2013 wieder eine Belebung. BOND MAGAZINE: Sie haben kürzlich die Stulz H+E GmbH übernommen. In welchen „Stulz und Rena haben sich ideal ergänzende Kompetenzen“ Stefan Baustert, CFO, Rena GmbH Interview mit Stefan Baustert, CFO, Rena GmbH Bereichen ist die Gesellschaft aktiv und wie groß ist das Unternehmen? Baustert: Die Stulz H + E Gruppe hat im Geschäftsjahr 2010/11 (30.06.) einen Umsatz von rund 250 Mio. Euro erwirtschaftet. Mit ca. 1.000 Mitarbeitern arbeitet das Unternehmen im Bereich Wasser und Abwasser, Trinkwasseraufbereitung, aber auch Blockheizkraftwerk, Klärschlammtrocknungsanlage, Recycling, Waste-to-Energy-Projekten und verschiedener innovativer Technologien im Bereich Mikro-, Ultra- und Nanofiltration. Generell kann man die von Stulz angebotenen Technologien unter dem Begriff „Cleantech“ subsummieren. BOND MAGAZINE: Welche Synergien sehen Sie durch die Übernahme? Baustert: Stulz und Rena haben sich ideal ergänzende Kompetenzen. Beide Unternehmen arbeiten im Bereich Wasser und Chemie, d.h. beschäftigen sich mit nasschemischen Prozessen. Ein wesentlicher Bestandteil der Maschinen in beiden Firmen ist Kunststoff. Stulz hat ein stabiles Marktumfeld mit guten Wachstumschancen, das die zyklischen Bewegungen im Solarbereich bei Rena abfedern kann. Rena hat in den letzten Jahren erfolgreich Themen wie Standardisierung und Taktfertigung im Rahmen seiner Produkte umgesetzt. Hinzu kommt eine optimierte und kostengünstige Vormaterialzulieferung durch die polnischen Werke. Dieses Know-how wird künftig auf eine Reihe von Stulz-Produkten übertragen. Dies führt zu verbesserten Margen und damit besseren Renditen. Während Stulz hauptsächlich in Europa und USA vertrieblich aktiv ist, hat Rena ein weitumspannendes Vertriebsnetz in Asien. Dies wird Stulz nutzen können, um seine Produkte auch auf dem asiatischen Markt vertreiben zu können. GREEN BONDS Weiterhin sehen wir Einsparpotenziale im Einkauf, da es Überschneidungen bei Zulieferanten gibt. BOND MAGAZINE: Möchten Sie nicht aber auch Ihre Abhängigkeit von der Solarbranche ein Stück weit verringern? Baustert: Die Übernahme der Stulz-Gruppe ist eine gute Ergänzung zu unserem bisherigen Portfolio. Wir können derzeit freie Kapazitäten, aber auch unser Know-how in der Fertigungstechnik nutzen, um die Stulz-Gruppe wirtschaftlich besser zu positionieren. Gleichzeitig erwarten wir durch diese Übernahme eine gewisse Stabilisierung unserer Finanzkennziffern und sehen ein erhebliches Wachstumspotenzial in den nächsten Jahren. Letztlich führt das auch zu einer größeren Unabhängigkeit vom Solarmarkt. BOND MAGAZINE: Welchen Ausblick können Sie für das Gesamtjahr 2012 geben? Baustert: Das Geschäftsjahr 2012 ist geprägt von einem schwachen Auftragseingang im Solarbereich. Gleichzeitig haben wir jedoch noch zahlreiche Maschinen aus dem Auftragseingang 2010/11, die 2012 Umsatz bringen. Im zweiten Halbjahr werden wir erstmals die Stulz H + E Gruppe in unseren Konzernabschluss einbeziehen. Insgesamt betrachten wir das Jahr 2012 als ein Übergangsjahr in der Erwartung, dass sich die Marktsituation bei Solar 2013 wieder bessert und wir die Stulz H + E Gruppe 2013 erstmals für ein volles Geschäftsjahr konsolidieren. BOND MAGAZINE: Vielen Dank für das Gespräch. Das Interview führte Robert Cleve. BOND MAGAZINE | Ausgabe 24 | Juni – Juli 2012 | www.fixed-income.org 33
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