LA POLITICA ECONOMICA EN LA TRANSICION A LA DEMOCRACIA

46 M. DAMILL y R. FRENKEL
situation de creriente descontrol de la economfa. Operando dentro de margenes
estrechos, las politicas economicas estarfan dominadas, en este lapso, por dos
elementos basicos: en primer lugar, por los intentos de reequilibrar el balance de
pagos, que se habfa deteriorado sensiblemente entre 1978 y 1980, mediante
fuertes devaluaciones y la utilization de diversos mecanismos que significaron
masivos subsidios al endeudamiento externo privado; en segundo lugar, por las
acciones orientadas a reducir el sobreendeudamiento de importantes sectores de
empresas privadas que habfa resultado de la Ease anterior y que fuera agravado
por el efecto de las devaluaciones sobre las posiciones deudoras en moneda
extranjera14. Ambos conjuntos de politicas repercutieron muy negativamente
sobre las finanzas publicas. El Banco Central soport6 grandes perdidas como
consecuencia de las politicas de subsidio al endeudamiento privado externo y
tambien al credito privado interno.
Por otro lado, los "shocks" tarifarios orientados a paliar este ultimo
problema, combinados con las masivos devaluaciones nominales, tensaron el
regimen de alta inflacion colocando a la economfa permanentemente al borde de
la hiperinflaci6n. La economfa se desmonetizo, la duration de los contratos
indexados tendi6 a acortarse, se generalize la practica de indexaci6n mensual, es
decir, con una extension igual al perfodo mfnimo para el cual se cuenta con
information official sobre precios.
4. LA HERENCIA ECONOMICA DE LA DEMOCRACIA
Los desequilibrios externo y fiscal que el gobierno democratico habria de
heredar adquirieron ciertos rasgos novedosos a partir del fracasado intento de
liberalization y apertura que describieramos mas arriba, y del desordenado ajuste
que le sigui6.
En relation con el balance de pagos, se produjo un cambio estructural.
Como consecuencia de los nuevos y muy elevados niveles de endeudamiento del
pats, y de ]as subas de las tasas de interes internacionales, la cuenta corriente
pas6 a ser cr6nicamente deficitaria, a pesar de la importante mejora que se
produjo en el desempeno de la cuenta de comercio. Es importante resaltar que el
deficit de cuenta corriente, a diferencia de los desequilibrios transitorios que
fueron caracteristicos hasta 1975, no se originaba ahora en un exceso de la
absorci6n domestica sobre el ingreso national. Por el contrario, su razon residia
en esencia en to siguiente. Como ya se indic6, la contrapartida del fuerte
endeudamiento estatal y privado del lapso 78-81 fue principalmente la fuga de
capitales. Mientras que los retornos que los residentes reciben por sus activos
externos no son objeto de ningfin c6mputo en las cuentas nacionales (ni,
naturalmente, de control o tasaci6n), los intereses de la deuda externa pesan
decisivamente sobre el resultado del balance de pagos. A diferencia de los
14 Esto se hizo mediante diversos mecanismos que Ilevaron a la estatizacidn de buena parte de la
deuda privada externa, y a la socialization de la deuda privada domestica, que fue "licuada"
mediante la fijacion de las tasas de interes en niveles muy inferiores a la inflacion, en una
operation disenada, en 1982, por el entonces titular del Banco Central, Domingo Cavallo.