Bitran_NC 205-07.pdf

Rentabilidad sobre Patrimonio AFP vs.Bancos27,8%25,5%Utilidad/Patrimonio18,1%22,7%14,8%21,4% 21,6%16,6% 16,8%19,5%17,9%18,6%2001 2002 2003 2004 2005 2006Fuente: elaborado por B&A en base a información SFAP, SBIFSe aprecia que siendo las rentabilidades de ambas industrias atractivas, la de las AFPsuperan a las bancarias en algo más de un 30% en promedio. Sin embargo, es lícitopreguntarse si se trata realmente de negocios con riesgos, estructuras y composición deactivos similares. Dicho de otra manera, tienen que ser dos negocios comparables por elsólo hecho de pertenecer ambos al mismo sector económico? Puede uno esperar similarrendimiento y comportamiento, por ejemplo, de una multinacional de productos lácteosque de una empresa de salmonicultura sólo por pertenecer ambas al sector dealimentos? Probablemente no, como tampoco debiera uno esperarlo de las AFP y losbancos por el simple hecho de pertenecer ambos al sector financiero. Los bancos rentandel diferencial de tasas que obtienen entre colocaciones y captaciones, por lo que setrata de un negocio de intermediación financiera y no de administración de activos comolo son las AFP. Por otro lado, el negocio bancario es mucho más intensivo en inversióntecnológica, en personal de atención a clientes (la interacción es mucho más frecuente eintensa) y tiene requisitos de capital diferente a las AFP.Tratándose de la administración de activos financieros, probablemente lo más parecidoa una AFP que se pueda encontrar en el mercado chileno son las administradoras defondos mutuos filiales bancarias. Al igual que las AFP, se trata de sociedades muylivianas en activos y cuyo principal capital son sus respectivas carteras de clientes y sucapacidad de hacer rentar los bienes de terceros.34