Rahoituksen teoriaa ja sovelluksia aktuaareille (1 ... - Finanssivalvonta

Indeksi Aritm. k.a. Hajonta Sharpen suhde Geom. k.a.
Globaali
- Keskeytymättömät markkinat 4.98 % 12.08 % 0.112 4.33 %
- Kaikki markkinat 4.59 % 11.05 % 0.12 4.04 %
Globaali poislukienYhdysvallat 3.84 % 9.96 % 0.11 3.39 %
Yhdysvallat 5.48 % 15.83 % 0.01 4.32 %
Taulukko 2.3.2. Kansainvälisten osakeindeksien vertailu vuosina 1920-1996.
Tuotot ovat reaalisia vuosituottoja (Jorion ja Goetzmann 1999).
Yhdysvaltojen keskeisten sijoitusinstrumenttien ja inflaation historialliset keskiarvot ja hajonnat on
esitetty taulukossa 2.3.3. Pienten ja suurten yhtiöiden osakkeiden tuotossa ja hajonnassa on merkittävä
ero.
Indeksi Aritm. k.a. Hajonta Geom. k.a.
Osakkeet (pienyhtiöt) 18.81 % 39.68 % 12.57 %
Osakkeet (suuryhtiöt) 13.11 % 20.21 % 11.14 %
Valtion pitkä korko 5.36 % 8.12 % 5.06 %
Valtion lyhyt korko 3.82 % 3.29 % 3.76 %
Inflaatio 3.17 % 4.46 % 3.07
Taulukko 2.3.3.Vuotuisten tuottojen vertailu vuosina 1926-1999 Yhdysvalloissa (Bodie ym. 2002).
Taulokossa 2.3.4 on vertailtu Yhdysvaltojen markkinoilla vuosina 1802-2001 bondien ja osakkeiden
tuottoa sekä toisaalta lyhyen valtion koron ja osakkeiden tuottoa. Kaikilla sijoitusperiodeilla osakkeet ovat
tuottaneet paremmin kuin bondit ja lyhyt korko yli puolessa tapauksista. Kymmenen vuoden sijoituksista
osakkeet ovat tuottaneet 80.1 % periodeista paremmin.
Sijoitusperiodi Bondit Lyhyt korko
1 vuosi 61 % 61.5 %
2 vuotta 65.3 % 65.3 %
5 vuotta 70.9 % 74.06 %
10 vuotta 80.1 % 80.1 %
20 vuotta 91.7 % 94.5 %
30 vuotta 99.4 % 97.1 %
Taulukko 2.3.4. Osuus periodeista, joissa osakkeet tuottaneet paremmin kuin bondit
ja lyhyt korko. Yhdysvaltojen aineisto vuosina 1802 - 2001 (Siegel 2002).
Aktiivirahasto vai indeksisijoittaminen? Rahastosijoittamisessa on tehtävä päätös aktiivisen ja passiivisen
rahaston välillä. Taulukossa 2.3.5 on verrattu Yhdysvalloissa kaikkien rahastojen vuotuisten tuottojen
keskiarvoa 5000 yritystä sisältävän Wilshire 5000 indeksirahaston tuottoon. Tuotosta on vähennetty
rahastojen hoitokulut. Taulukon antama kokonaiskuva on, että aktiivirahastot eivät keskimäärin kykene
ylittämään halpahoitoisen indeksirahaston tuottoja. Lisäksi kannattaa huomata se, että huonosti menestyvät
rahastot lopettavat usein toimintansa, joten vain selviytyneiden rahastojen tarkastelu antaa jossain
määrin harhaisen kuvan tuotoista. Taulukossa on käytetty merkintöjä: KR = kaikki rahastot, SR =
selviytyneet rahastot, W5000 = Wilshire 5000 (laajin Yhdysvaltojen osakeindeksi).
29