Le Guide des Fonds de Placement - IPM

Supplément FinanceLe Guide des Fondsde PlacementSupplément gratuit à La Libre Belgique - Mai 2008

SOMMAIREAVANT-PROPOSUne .................................................p1Publicité..........................................p2Avant-Propos..................................p3La gestion change de ton ! ............p4Le private banking au scanner .......p5Pour une offrede plus en plus ouverte ................P6La gestion indicielleaux charmes discrets......................p7La gamme de trackers s’étoffe.......p8La gestion obligatairechange de look...............................p9Une structure très complexe........p10Les émergentsencore attractifs ? .......................p11Investir dansl’énergie autrement ......................p12L’agriculture poussedans les portefeuilles ...................p13Comment redorerson portefeuille ? .........................p14La problématique des pensions:un enjeu capitalpour le marché des sicav ! ...........p15Publicité........................................p16Crise, méfiance et vision à long termeDepuis le mois d’août,l’investisseur en sicav L’horizon de placement n’est pas le seulest soumis à rude épreuve. La crise du subprimea surpris tous les opérateurs tant par portefeuille. L’investisseur doit égalementélément qui intervient dans la gestion d’unson caractère inattendu et exceptionnelveiller à diversifier ses avoirs, ses gestionnaireset les types de gestion. Dans ce cadre,que par l’effet domino qu’elle a entraînésur les marchés. La méfiance s’est installéel’architecture ouverte permet d’avoiret les investisseurs se sont mis à douter deaccès à des fonds de grands gestionnairestout. Dans ce contexte difficile, les fondsstructurés (à capital garanti) qui sont arrivésà échéance ont fait preuve de leur effi-dans différents types d’actifs. Dans la ges-étrangers qui font preuve d’un savoir-fairecacité dans le cas d’une baisse des marchés.Malgré leur structure complexe, ce aussi un élément de gestion très importanttion obligataire, la diversification devientsont pratiquement les seuls à tirer leur épingledu jeu. Dans ce type de crise, lesdans la mesure où elle permet d’aller chercherplus de rendement dans des classesvaleurs « refuge » font aussi leur grandd’actifs plus diversifiées.retour. L’or, valeur « refuge » par excellencevoit désormais ses possibilités d’investissements’ouvrir avec un nouvel instrument deMais d’autres défis pointent à l’horizon ! Levieillissement de la population et la problématiquedes pensions sont des élémentsplacement liquide et facile d’accès. Dansce contexte de forte volatilité des marchés,il convient de rappeler qu’un investis-que les gestionnaires de fonds prennent ausérieux. Les banquiers privés ont de beauxsement en actions ou en obligations doit seconcevoir sur le long terme. Dans cette jours devant eux car l’avenir des pensionsoptique de long terme, certains thèmes passera par les troisième et quatrièmepeuvent être développés comme les marchésémergents, les énergies renouvela-des patrimoines mobiliers pourra faire lapiliers des pensions. La gestion des sicav etbles ou les matières agricoles. C’est aussi à preuve de son potentiel sur le long terme.long terme que la gestion indicielle peutdévoiler tous ses atouts.Isabelle de Laminne.Supplément à la Libre Belgique du 8 mai 2008 / Rue des Francs,79 - 1040 Bruxelles -Tèl:02.211.28.49 - Fax:02.211.28.70EDITEUR RESPONSABLE: François le Hodey / DIRECTEUR DE LA RÉDACTION ET RÉDACTEUR EN CHEF: Michel KonenRÉDACTION ET COORDINATION: Patrick Van Campenhout, Isabelle de Laminne.PUBLICITÉ: Patricia Hupin - 02.211.31.54 - patricia.hupin@saipm.comMISE EN PAGE: Azur Graphic: 02 345 43 40 / PHOTOS: www.Photos.com / INTERNET: www.lalibre.be

La gestion change de ton !La gestion patrimoniale évolue. De nouveaux acteurs arrivent sur le marchéet se développent. La gestion privée a de très beaux jours devant elle !La gestion patrimoniale a changé de visageau cours des dernières décennies. Lesgestionnaires de portefeuille investissentessentiellement par l’intermédiaire de fonds deplacement. Ces produits financiers permettentde diversifier les actifs au sein du portefeuilleainsi que les types de gestion. La diversificationofferte est ainsi élargie et la volatilité duportefeuille en est réduite. Mais l’offre s’élargitégalement en termes de service. Plusieurs privatebankers étrangers ont investi la place deBruxelles en offrant aux investisseurs unegamme de services étendue, professionnelle etparfois plus personnalisée.De nouveaux venusPlusieurs banques étrangères ont décidé d’ouvrirun bureau, une succursale ou une filiale enBelgique pour s’attaquer au marché de la gestionpatrimoniale. La Belgique est un pays detradition familiale où le potentiel d’action esttrès important dans la mesure où une étude dubureau MC Kinsey en Belgique a montré queseulement 50 % des personnes disposant d’unpatrimoine supérieur à un million d’euros fontappel aux services des banques privées pourgérer leur patrimoine. La DLU, la dématérialisationdes titres et les mesures fiscales encourageantles donations ont favorisé l’essor duprivate banking en Belgique. Divers exemplesmontrent le dynamisme de la place deBruxelles dans ce domaine. Lombard OdierDarier Hentsch & Cie (LODH) est banquier enSuisse depuis 211 ans et est spécialisé dans lagestion haut de gamme orientée vers les patrimoinesfamiliaux. Arrivé en Belgique en 2004,cet établissement a obtenu le statut de banqueen Belgique et emploie aujourd’hui 25personnes. La banque islandaise Kaupthing aégalement obtenu le statut de banque enBelgique et s’oriente autant vers des pluspetits patrimoines à partir de 250.000 eurosque vers les plus grosses fortunes.de plusieurs banquiers privés de la place. Laprincipale tâche des gestionnaires, après avoirdéfini l’allocation d’actifs, consiste donc àrechercher les meilleurs fonds sur les marchés.La sélection de fonds est devenue une partieimportante du travail d’un spécialiste en gestionpatrimoniale.Les familles consultent souvent leur banquierprivé dans les phases-clés de leur développement.Certains établissements ne se contententpas d’offrir des formules toutes prêtesmais s’appliquent à présenter une formule surmesure.Cette offre suppose une forte implicationhumaine. Les gestionnaires de portefeuillesne veulent plus s’afficher comme desimples vendeurs de produits. Le plus souvent,ils essayent de répondre à une problématiquefamiliale qui suppose à la fois la gestionpatrimoniale, la restructuration despatrimoines et le transfert de ceux-ci.Les banques qui n’offrent que del’architecture ouverte peuventse concevoir comme desmagasins qui vendent des sicav de tiers avecdes courtages et des rétrocessions sur lescommissions de gestion. Par contre, le gestionnairede portefeuille recherchera sur lemarché, par l’intermédiaire de fonds de tiers,la meilleure gestion qui correspond auxbesoins de son client pour la revendre. Onconstate que le Belge est plus enclin que lamoyenne des Européens à utiliser les servicesde gestion discrétionnaire par rapport auxautres services de conseil ou de brokerage. Lagestion patrimoniale se professionnalise et,grâce aux sicav, se met à la portée des pluspetits portefeuilles. Ce qui laisse entrevoir unebelle croissance de ce secteur et du marchédes sicav dans notre pays.Isabelle de LaminneArchitecture ouverteLa plupart de ces banquiers avouent avoirrecours à l’architecture ouverte dans la gestiondes patrimoines. « Partout où les autres gestionnairessont meilleurs que nous, nous utilisonsleurs compétences », tel semble être le leitmotiv4Le Guide des Fonds de Placement

Le private banking au scannerChaque année la sociétéMc Kinsey & Company réaliseune étude sectorielle sur leprivate banking européen. Lacuvée 2007 est riche enrévélations et en espoir pource marché en pleineévolution.Le private banking reste une activitéattractive avec des marges et des taux decroissance intéressants. La croissanceeuropéenne de ce secteur est de 14 % par an.C’est une croissance qui devrait perdurer dansle futur. Pour notre pays, on constate que lacroissance est encore plus forte qu’en Europedans ce secteur. Alors que l’Europe a unecroissance de 14 %, dont 6 % de performanceet 8 % d’argent frais, la Belgique affiche unecroissance de 18 % avec 6 % de performanceet 12 % d’entrée d’argent frais. Cela peut s’expliquerpar les mesures de la DLU et de ladématérialisation des titres.Ecarts de performanceOn distingue aussi de très grands écarts deperformance entre les différents établissements.Ces différences de rendement pour lesinvestisseurs peuvent aller jusqu’à 5 %. Onremarque aussi que les banques qui prennentla peine d’investir en recrutant davantage degestionnaires et de personnes en contact avecla clientèle pour prospecter de nouveauxclients ont la plus forte croissance. Les établissementsqui, suite aux ralentissements desmarchés boursiers, diminuent leurs engagements,hypothèquent leur croissance future.On assiste dans le milieu du private bankingbelge à une véritable guerre des talents, lesnouveaux employés se recrutant en généralchez les concurrents.L’étude démontre aussi l’importance de ne pasrater l’opportunité des produits moins classiques.Pour se différencier aujourd’hui, le banquierprivé ne peut plus se satisfaire d’unebonne connaissance des produits classiques enactions et en obligations. La performance passeaussi par des produits comme les hedge fundsou le real estate, par exemple. Ce secteur est enpleine croissance et son dynamisme ainsi queson potentiel ont fait dire à certains que le privatebanking était « la Chine » en Europe.Moins d’off-shoreL’étude montre également que la gestion offshorea tendance à diminuer en faveur de lagestion on-shore. Il y a bien sûr des différencespar pays mais le contexte fiscal ayantchangé, les Européens privilégient davantageune gestion dans leur pays plutôt que dansdes pays comme le Luxembourg ou la Suisse.Les avantages liés à la discrétion et à l’aisancede rapatriement ont diminué ces dernièresannées et l’on constate une tendance graduelleau retour des fortunes à la maison. Onremarque aussi que beaucoup d’entrepreneursqui revendent leur société se tournent versleur banquier d’affaires courantes pour fairegérer le fruit de la revente de leur entreprise.Pourtant la concurrence s’accroît et il y a toutlieu de croire que les investisseurs feront untour du marché avant de choisir leur banquierprivé. Dans ce domaine, c’est essentiellementpar le « bouche à oreille » que les clients serecrutent. Le private banking est donc undomaine où il y a lieu de soigner sa réputationcar elle vaut de l’or !Isabelle de LaminneSupplémentFinance5

Pour une offre de plus en plus ouverte… Ou en agenceOn en parle de plus en plus:l’architecture ouverte commenceà faire son chemin en Belgique,mais surtout en private bankinget chez les plus petits banquiers!ouverte est une offre defonds et de sicav qui n’est pas baséeL’architectureuniquement sur des fonds « maison »ou sur un nombre de partenaires fixes etdéterminés. L’architecture ouverte n’estcependant pas synonyme de supermarché defonds. Le but de l’architecture ouverte n’estpas de couvrir tout l’univers des fonds mais deproposer à l’investisseur uniquement les meilleurssur le marché. Idéalement, l’architectureouverte doit se concevoir comme une façonde répondre aux besoins des investisseurs etdoit trouver une solution à ces besoinsEn private banking...En Belgique, les fonds de promoteurs étrangerssont essentiellement disponibles par l’intermédiairedu private banking et, de ce fait,sont surtout réservés à des clients privilégiés.Un client en gestion privée demande avanttout un rapport risque/rendement acceptable.Pour satisfaire cette demande, beaucoup degestionnaires de patrimoine ont l’honnêtetéde reconnaître qu’ils ne peuvent pas avoirdéveloppé une expertise de qualité dans tousles segments de marché. Ils vont donc cherchercette expertise auprès de spécialistesexternes pour satisfaire les besoins de leurclientèle. Outre l’avantage de répondre auxbesoins des clients en termes de rendement,l’architecture ouverte permet également d’offriraux investisseurs en gestion discrétionnairedes fonds qui ne sont pas commercialisablesen Belgique. Un autre avantage del’architecture ouverte est la diversification. Enmettant dans un portefeuille des fonds de différentsgestionnaires, l’investisseur peut diversifierles styles de gestion et répartir le risque« gestionnaire » sur plusieurs équipes.L’architecture ouverte exige bien sûr le développementd’une expertise dans la sélectiondes fonds. La sélection des fonds se fait enfonction de critères quantitatifs et qualitatifs.Cette sélection s’accompagne également d’unsuivi des gestionnaires.Des fonds étrangers sont également disponiblespar l’intermédiaire de fonds de fonds pourla clientèle en agence. Mais le développementest encore assez lent et, si un investisseurdemande un fonds étranger au guichet de sabanque, on lui proposera plutôt une alternativesous forme d’un fonds-maison. S’il insiste vraiment,on finira par lui fournir le fonds étrangerdemandé. Cependant, d’autres banques ontbasé leur force de vente sur le principe de l’architectureouverte en offrant l’architectureouverte à l’ensemble de leur clientèle. Leurargumentaire de vente s’articule autour de ceconcept. C’est le cas de la Deutsche Bank.« Contrairement à certains organismes financiers,notre offre n’est pas basée uniquement sur des fonds“ maison “ ou sur un nombre de partenaires fixes etdéterminés. Notre offre est fonction de la demande denos clients en matière d’investissements et des meilleuressolutions que nous voulons proposer. Partant de cetobjectif, nous analysons, dans l’univers des sicav, lesfonds susceptibles de répondre à ces attentes. Nous faisonsune analyse très approfondie tant quantitativeque qualitative des fonds pour déterminer leur performancesur le long terme et la stabilité de cette performance.Lorsque nous trouvons un fonds susceptible derépondre à ces objectifs, nous signons un accord de partenariat,si ce n’est déjà fait, avec le promoteur dufonds. Il s’agit donc d’une recherche d’opportunitéspour nos clients », souligne Olivier Delfosse, ChiefInvestment Officer chez Deutsche Bank.Le banquier en ligne Keytrade Banque offreégalement un large éventail de fonds étrangersà des prix très concurrentiels.Les fonds d’assurance en Branche 23 offrentaussi aux investisseurs une panoplie de fondstrès diversifiée basée essentiellement sur l’architectureouverte. Pour rappel, un fonds de laBranche 23 est un contrat d’assurance qui acomme sous-jacent soit des valeurs individuelles,soit un ou plusieurs fonds de placement.Chez Axa Belgium par exemple, lagamme en Branche 23 s’articule autour de plusieursproduits qui ont comme sous-jacentsdes fonds venant du monde entier. Grâce à cesproduits, Axa met à la disposition de sa clientèledes fonds qui sont parfois inaccessiblesaux investisseurs particuliers. Il faut cependantreconnaître que, dans un portefeuillediversifié où l’architecture ouverte est pratiquée,l’investisseur risque d’avoir l’impressionde moins maîtriser son portefeuille, de moinsle connaître, de moins bien l’appréhender.Isabelle de Laminne6 Le Guide des Fonds de Placement

La gestion indicielle aux charmes discretsSuivre un indice n’a rien de très sexy, mais lesavantages de ce type de gestion, même s’ils sontdiscrets, n’en sont pas moins bien réels.La gestion indicielle consiste à reproduireun indice dans un fonds. En gestion indicielle,seule la réplication d’un indice estprise en compte sans avis d’analystes financiers.Les gestionnaires développent uneméthode quantitative qui permet de répliquerun indice comme le S&P ou le MSCI, par exemple.La gestion indicielle présente de nombreuxavantages qui permettent à certainsgestionnaires de baser toute leur gestion patrimonialesur ce seul outil.Très avantageuseLa gestion indicielle est intéressante dans lamesure où sa vision est une vision à longterme. Dans un marché, la performance desfonds actifs est distribuée autour du rendementdu marché. Le marché est une équationà somme nulle. Quel que soit le marché, si certainsgestionnaires actifs sur-performent l’indiced’autres vont le sous-performer alors queles fonds indiciels suivront toujours cet indice.Les gestionnaires actifs manquent souvent deconsistance dans leurs performances à battrele marché sur le long terme. La gestion purementindicielle présente l’avantage de ne pasprendre de risque de gestionnaire mais seulementle risque pur de marché. Dans ce type defonds qui réplique un indice, le turn-over esttrès faible et même si la volatilité journalièredes marchés est grande, ces fonds ne prennentpas trop de risque. Plus l’indice de référencedu fonds sera large, moins grande sera lavolatilité du fonds.En période de baisse, les gestionnaires indicielssont défavorisés puisqu’ils suivent l’indice.Cependant, ils sont toujours totalementinvestis dans l’indice et lorsque les marchésrepartent à la hausse, ils bénéficient de cettehausse immédiatement dans sa totalité. Lagestion indicielle n’a pas le problème du markettiming: un fonds indiciel est toujours investià 100 % dans l’indice. La gestion indicielle offreune grande diversification à bas prix et suit detrès près les performances du marché. Cesfonds offrent moins de volatilité et moins derisque que les fonds à gestion active. Les performancesà long terme de ces fonds sont plusstables et en moyenne meilleures. Dans lespériodes où la liquidité des marchés est faibleet la volatilité très grande, il convient de garderson calme, d’avoir une vision à long terme etsurtout de s’empêcher de regarder l’évolutiondes marchés tous les jours.Utilisée en gestionCertains gestionnaires estiment que, pour lesbesoins d’investissement, les marchés sontraisonnablement efficients et que l’allocationstratégique d’un portefeuille, c’est-à-dire unebonne répartition entre les actions et les obligations,permet de dégager à elle seule unebonne performance. Après avoir effectué uneallocation d’actifs qui correspond aux besoins,à l’aversion au risque et à l’horizon de placementde l’investisseur, le portefeuille peut seconstruire uniquement sur base d’une gestionpassive basée sur des indices. Cette gestionpatrimoniale exclusivement basée sur la gestionindicielle offre l’avantage d’être beaucoupmoins onéreuse qu’une gestion active danslaquelle la sélection de valeurs présente uncoût très important. Les moyens consacrés àcette gestion active sont très onéreux pour nedégager qu’un petit excès de performance.Une gestion patrimoniale basée sur des fondsindiciels permet de suivre un ou plusieurs marchéssans l’influence des états d’âme d’ungestionnaire et à moindre coût.Isabelle de LaminneSupplémentFinance7

La gamme de trackers s’étoffesur les bourses américaines comme sur lespays émergents. Ces trackers sont négociablessur Euronext Paris en euros. Si l’indice sousjacentau tracker n’est pas un indice émis eneuros, l’investisseur court un risque de change.Un classement nécessaireApparus il y a quelques années,les ETF ou trackers offrent unegamme de plus en plus large quipermet à l’investisseur d’atteindreun grand nombre de champsd’investissement.Les trackers (également appelés ETF pourExchange Traded Funds) sont des produitsd’investissement un peu particuliers.En effet, ce sont des fonds qui sont cotésen bourse. En général, ces fonds sont desfonds passifs qui se contentent de suivre (detraquer) un indice, c’est-à-dire qu’ils investissentdans toutes les valeurs qui composentl’indice de référence du tracker. Il s’agit doncd’une gestion indicielle pure et passive.Transparents et liquidesDans ce type de produits à gestion passive,l’investisseur ne prend pas de risque sur ungestionnaire car le gestionnaire d’un tel fondsne pratique pas une gestion dynamique quiconsisterait à choisir des valeurs en fonctionde certains critères de sélection. Il se contentede répliquer un indice. Les trackers sont liquides,transparents et se négocient à moindrefrais. Dans les trackers qui sont cotés enbourse, il n’y a pas de droits d’entrée, ni defrais de sortie. L’investisseur bénéficie en outred’une totale transparence sur les composantsdu fonds et la VNI est calculée journellement.Le tracker est, rappelons-le, coté en temps réelet son cours est assuré par des market makers.Les trackers offrent une grande liquidité et permettentd’investir de façon diversifiée en uneseule transaction. Ces trackers ne sont souventpas commercialisés en Belgique mais ils sontaccessibles comme des actions sur la bourseEuronext Paris. Sur cette bourse, sont cotésdes trackers sur indices du monde entier:Cette gamme de produits a connu une diversificationet un développement très importantsces dernières années. En deux ans et demi lenombre de trackers cotés à Paris a quadruplépour atteindre plus de 200 ETF cotés. A côtédes trackers sur indices connus du public sontapparus des produits sur indices moinsconnus ou sur des indices plus difficiles d’accès.Des trackers sur indices de stratégie sontégalement offerts et l’offre devenant de plusen plus complexe, il a donc été nécessaire declasser ces produits en différentes catégoriespour permettre à l’investisseur de mieux s’yretrouver. Cette classification permet de maintenirla simplicité et la facilité d’accès qui onttoujours caractérisé ce type de produits. Lapremière catégorie reprend les trackers surindices de marché classiques que l’on pourraitqualifier de première génération. Il s’agit desindices actions nationaux, des indices sectorielsou régionaux et des indices obligataires.La deuxième catégorie reprend les trackers surindices de matières premières. Ces indices ontété isolés dans une catégorie car ils sont pluscomplexes. Leurs prix sont basés sur le prix de“futures” et ils ont un comportement particulier.La troisième catégorie reprend les trackerssur indices de stratégies. Cette catégorie réunitles indices de style comme les indicesvaleur ou croissance, les indices sur petites etmoyennes capitalisations, ou encore les indicesavec effet de levier ou stratégie optionnelle.Ce sont des indices déjà plus complexes.La dernière catégorie comprend lesETF actifs. Il s’agit d’ETF qui sont des fondsbasés sur des indices et qui intègrent une offrestructurée. On y retrouve les fonds cotés aveceffets de levier, avec protection de capital ouqui offrent une performance inverse à celle del’indice. Les produits repris dans cette catégoriesupposent davantage de compréhensionde la part des investisseurs que les trackersclassiques. L’offre en ETF s’est donc étoffée aufil des ans et l’investisseur peut facilementavoir accès à ce type de produits pourconstruire un portefeuille diversifié en toutetransparence et très liquide.Isabelle de LAMINNE8 Le Guide des Fonds de Placement

La gestion obligataire change de lookPour faire fructifier un portefeuille obligataire, le gestionnaire ne peut plusse contenter d’obligations d’État. Il doit faire preuve d’imagination.éventailLa diversification d’un portefeuille ne selimite pas à sa partie actions. En fonctionde son horizon de placement, de sonaversion au risque et de ses attentes en termesde rendement, l’investisseur placera unepartie de son capital en obligations. Mais ladonne a aussi changé dans cette classe d’actifs.Les marges de crédit étaient et sontencore très faibles. La classe obligataire doitdésormais élargir ses horizons. Les taux d’intérêtont atteint un niveau qui ne changera plusfondamentalement et les gestionnaires doiventse poser la question de savoir où ils peuventaller chercher du rendement dans l’universobligataire. Il y a un danger à rester investiuniquement dans du papier gouvernemental.Un éventail de solutionsDiverses solutions s’offrent aux gestionnairesde portefeuilles obligataires. Ils peuvent setourner vers des obligations liées à l’inflationqui permettent de dégager des rendementsréels plus intéressants. Il faut savoir que l’enneminuméro un d’un portefeuille obligataire,c’est l’inflation. Pour diversifier le rendementd’un portefeuille obligataire, il convient doncd’élargir son champ d’investissement vers desobligations liées à l’inflation ou se diriger versdes corporate bonds (obligations d’entreprises)et des obligations des pays émergents.Les pays émergents présentent désormais unmarché obligataire plus diversifié et moins risquéqu’il y a quelques années. Il existeaujourd’hui une panoplie de fonds obligatairessur les pays émergents. L’investisseur peut ytrouver ce qu’il cherche en fonction de la zonegéographique (Europe de l’Est ou émergentsd’Asie) ou en fonction des stratégies, commepar exemple un investissement obligataire endevises locales ou une stratégie absolute return.En général, chez un gestionnaire obligataire,l’aversion au risque est importante et iléprouve plus de désagrément à perdre de l’argentque de satisfaction à en gagner. Pourmaximiser le rendement d’un portefeuille obligataireou plus simplement pour lui assurer unrendement convenable, le gestionnaire peutopter pour l’approche « total return ».L’approche « total return » vise à atteindre uneperformance absolue dans le cadre d’un risquebien déterminé au préalable. L’objectif estd’optimiser le couple rendement/risque pouratteindre une performance absolue. Ce sontdes fonds qui visent à dégager une bonne performancevoire une performance positivemême si les marchés se retournaient. Pouratteindre cet objectif, ces fonds pratiquent unlarge éventail de stratégies non corrélées pouraméliorer le rendement ajusté au risque. Ceconcept élargit les classes d’actifs traditionnelleset donne accès à certains investissementshabituellement réservés aux institutionnels:obligations convertibles, corporate, corporatehigh yield, mortgage bonds, obligationsindexées sur l’inflation ou les obligations émergentes.La stratégie de total return n’a cependantpas été couronnée de succès depuis lemois d’août dernier: si elle dégage de bonsrésultats en phase baissière des marchés, ellesupporte assez mal les crises de liquidité !Les dérivés aussiCertains fonds utilisent des produits dérivéspour couvrir la partie taux. D’ autres peuventprendre des paris directionnels vers une améliorationou une détérioration des marchés. Ilspeuvent donc bénéficier des hausses, des baissesou des retournements des marchés obligatairesgrâce à l’utilisation de produits dérivés.Ces fonds ne sont cependant pas plus risquésque des fonds obligataires classiques car lecontrôle des risques fait partie intégrante duprocessus d’investissement. Le risque est parailleurs géré strictement en utilisant des mesuresavancées. Certains produits dérivés peuventêtre utilisés pour bénéficier d’opportunitésd’investissement ou pour réduire desexpositions à certains marchés spécifiques. Lagestion obligataire devient donc de plus enplus sophistiquée. L’investisseur particulierdoit donc s’informer sur les stratégies existanteset sur les fonds disponibles dans les différentsdomaines de la gestion obligataire defaçon à maximiser son rendement tout enconservant le niveau de risque qui lui convient.Isabelle de LaminneSupplémentFinance9

Une structure très complexeLes produits à capital ou à rendement garantisont construits sur base de produits dérivéset ne sont pas toujours très transparents.Dans des marchés très volatils, lesinvestisseurs qui privilégient lesactions désirent parfois se couvrircontre une éventuelle baisse des marchés touten conservant un rendement supérieur à celuides obligations. Dans ce segment de marché,les fonds à capital garanti (appelés aussi fondsstructurés) offrent un bon compromis auxinvestisseurs un peu frileux.Zéro couponLes fonds à capital garanti peuvent offrir unegarantie en capital à l’échéance car ils sontconstruits d’une façon très particulière. Cesont des fonds fermés, c’est-à-dire qu’ils ontune date d’émission et une date d’échéancebien précises. En général, ces fonds ont unedurée de 8 à 10 ans mais il existe égalementdes fonds de ce type avec des échéances pluscourtes. Ces fonds offrent une garantie et unpotentiel de plus-value. Etant donné leurconstruction avec une échéance, ils sont souventsoumis à des frais de sortie en cas devente avant l’échéance. Les frais de sortie(généralement de 1 %) sont réinvestis dans lefonds de façon à ce que ceux qui y restent nesoient pas lésés. L’investisseur devra êtreconscient que cette protection contre la baissedes marchés n’est valable qu’à l’échéance duproduit. Les baisses qui interviennent pendantla durée de vie du produit ne sont pas garantieset si l’investisseur veut sortir avant l’échéanceet en période de baisse des marchés, il ne percevrapas la totalité de son investissement dedépart. Il subira la perte à laquelle s’ajouterontles frais de sortie anticipée.Comment sont construites ces sicav ? Pourpouvoir offrir la protection du capital, le capitalde départ (hors frais d’entrée) est investi dansun placement sans risque à revenu fixe. Cesplacements sans risque sont soit des comptesà terme, soit des obligations à zéro coupon.Grâce à cet investissement sans risque, l’investisseura la certitude d’obtenir 100 % de soncapital à l’échéance. C’est la partie assurancedu fonds. Ces placements à terme rapportentdes intérêts. Ces intérêts seront affectés à laplus-value du fonds en faisant l’objet d’unswap (d’un échange) et permettront ainsid’acheter des options sur le sous-jacent dufonds (le panier d’actions auquel est lié lefonds). Comme on peut le voir, un fonds àcapital garanti n’investit pas directement dansle panier d’actions mais se présente plutôtsous forme d’une construction à base d’options.Tous les fonds qui présentent cettestructure sont donc des fonds statiques sansgestion active.Moindre plus-valueParfois, l’investisseur final ne perçoit pas l’entièretéde la plus-value du panier d’actionsmais seulement un pourcentage prévu au lancementdu fonds, soit, par exemple, 90 % de laplus-value à l’échéance. Le niveau de protectionde ces fonds et les possibilités de plusvaluesoffertes dépendent de deux facteurs: leniveau des taux d’intérêts et le niveau de volatilité.Lorsque les taux sont bas, il est plus difficiled’offrir des rendements intéressants. Parcontre, si la volatilité est basse, ces taux baspeuvent être compensés et le fonds peut offrirnéanmoins des produits intéressants pour lesépargnants. Pour rappel, la volatilité est lamesure avec laquelle les cours des actions fluctuent.Une volatilité élevée signifie des marchésagités et de fortes fluctuations de cours etdonc des options chères. Par contre, lorsque lavolatilité est basse le prix des options diminue.Cependant, toute protection a un prix et l’investisseurdoit faire une croix sur les dividendesdes actions puisque ces produits n’investissentjamais directement dans les indices. Anoter encore le manque de transparence deces produits tant dans leur construction qui estparfois complexe et basée sur des produitsdérivés que dans la structure de frais qui estsouvent assez opaque. In fine, dans ce type deproduit, l’investisseur achète un rendement etune couverture sans trop savoir comment ilssont fournis. En cas de hausse des marchés,l’investisseur devra également faire le sacrificed’un potentiel de hausse plus élevé que le rendementaffiché. Si ces produits paraissentattrayants, il convient donc d’y entrer enconnaissance de cause.Isabelle de LaminneEN GESTION PRIVEE AUSSICertains gestionnaires en gestion privéeoffrent des produits structurés « surmesure » à leur clientèle haut de gamme.Cette gestion particulière leur permet decombiner la gestion traditionnelle desactifs avec des produits structurés surmesure.Ces produits sont offerts commeinstruments de diversification des portefeuilles.Dans un environnement économiqueet financier très turbulent tel quenous le connaissons aujourd’hui, dessolutions sont offertes pour garantir soitun rendement particulier, soit un capitaldéterminé sur un ou plusieurs postes desportefeuilles des clients. Ces produits surmesuresont construits en fonction duportefeuille de l’investisseur en combinantun instrument monétaire, commeune option par exemple, avec un ou plusieurssous-jacents. Le rendement de cesproduits est à la fois original (car il sesitue entre celui d’une obligation et d’uneaction) et extrêmement varié. Ces produitssont moins onéreux que d’acheteret de vendre une action ou une option surune action. De cette façon, le gestionnairetransforme un risque de marché envaleur. Ce sont des produits qui sont, engénéral, réservés aux clients en gestionde fortune car ils sont très sophistiquéset ne sont pas destinés au tout venant.IdeL.10 Le Guide des Fonds de Placement

Les émergents encore attractifs ?Qu’on le veuille ou non, lespays émergents sontdevenus incontournablesdans les portefeuilles.Les investissements dans les pays émergentssont recherchés par les investisseurspour diverses raisons. D’un pointde vue global, sans faire de distinction entreles différentes zones géographiques, les paysémergents représentent 80 % de la populationmondiale et seulement 18 % de la capitalisationboursière mondiale. Si l’on fait des projectionsà 2050, après les Etats-Unis, il y aura 5pays émergents parmi les 6 plus grandes économiesmondiales. Ces pays seront la Chine,l’Inde, le Japon, le Brésil et l’Indonésie. De plusen plus d’entreprises de pays émergentsrachèteront des entreprises européennes.En actions et en obligationsBeaucoup de fonds sont investis en actionsdans les BRIC’S (Brésil, Russie, Inde et Chine)ou dans les EMEA (Europe, Middle-East,Africa). Le marché obligataire n’est pas enreste dans ces parties du globe et offre denouvelles opportunités d’investissement. Lesobligations émergentes ont des primes de risqueélevées pouvant aller jusqu’à 2,8 %. Celasignifie qu’au lieu d’obtenir du 4 % sur unemprunt gouvernemental allemand, l’investisseurpeut obtenir jusqu’à 6,8 ou 7 % surdes emprunts en Chine, au Brésil ou auVénézuela, par exemple. Ces pays ont faitpeur durant de longues années en raison descrises qu’ils ont connues. Aujourd’hui, cesmarchés deviennent de plus en plus complexes,plus matures et les possibilités d’investissementsont plus grandes. Ces paysreprésentent une zone de croissance quioffre plus de rendement tant en actionsqu’en obligations. Ces pays émettaient desobligations quasi exclusivement en devisesfortes. Or, depuis deux ans, on constate queles montants des dettes en devises locales,comme le real ou le zloti, augmentent. Lesentreprises ont également assaini leursbilans, ce qui accroît les possibilités d’investirau niveau corporate. Par ailleurs, on remarqueune nette amélioration des financespubliques dans les pays émergents grâce àl’amélioration des politiques fiscales. Cespays, qui étaient auparavant emprunteurs,deviennent aujourd’hui prêteurs et, de ce fait,n’ont plus tellement besoin d’emprunter auniveau gouvernemental. Les investisseurssont moins inquiets concernant les dettesgouvernementales émergentes et les spreadsont tendance à diminuer laissant de la placeaux dettes des entreprises.Et l’avenir ?Avec la récession américaine doit-on craindreun ralentissement voire une crise dans lespays émergents ? Risque-t-on de connaître ànouveau des crises similaires à celles quenous avons connues il y a une dizaine d’années? Les analystes d’AXA IM donnent unpoint de vue nuancé. « Malgré une solidité d’ensemble,le monde émergent recèle quelques maillonsfaibles. Certains risquent un atterrissage forcé aprèsune période de surchauffe et de crédit facile.L’ajustement est déjà en cours en Turquie et enHongrie; il pourrait s’accélérer sous la pression descréanciers externes. Il est peut-être à venir à la périphériede l’Europe de l’Est (Etats baltes, Roumanie,Bulgarie). Certains des marchés d’actions à la pointede l’engouement récent pour les émergents, Brésil,Afrique du Sud, Turquie, pourraient subir des ventesmassives d’investisseurs étrangers, imposant à cespays un décrochage brutal de leur devise. Enfin, tousdoivent faire face à une gestion monétaire ardue dansun monde soumis à une surliquidité chronique et deschocs inflationnistes en amont de la chaîne de production.(…) Cependant, les renforcements structurelsacquis dans les années 90 (stabilité institutionnelle,désendettement externe, restructurations bancaires)confèrent des marges de manœuvre confortables à laplupart des pays pour affronter les chocs de 2008. Lesexceptions semblent être limitées à quelques petitspays d’Europe de l’Est, à l’Afrique du Sud et àl’Argentine. Ironie de l’histoire, ce sont les émergentsqui joueront les forces stabilisatrices de la croissancemondiale en 2008 ». Les pays émergents n’ontcertainement pas dit leur dernier mot et doiventplus que jamais se concevoir comme uninvestissement à long terme.Isabelle de LaminneSupplémentFinance11

Investir dans l’énergie autrementIl y a quelques années, investir dans l’énergie selimitait souvent à investir dans le domainepétrolier ou électrique. Mais aujourd’hui, ladonne a beaucoup changé !Comment intégrer cette nouvelle donne énergétiquedans un portefeuille qui adopte une stratégiede rendement à long terme ? Dans ledomaine énergétique, il est difficile de ne pasprivilégier un scénario plutôt qu’un autre. Parson fonds PF Lux Clean Energy, la Banque Pictet,établie en Suisse, veut s’intéresser à ces nouvellesopportunités en captant les profits de latransition énergétique de manière ciblée et enenvisageant l’ensemble des solutions qui sontdéveloppées pour lutter contre le réchauffementclimatique, la raréfaction des ressourcespétrolières et la dépendance énergétique.Certains fonds ne ciblent qu’une partie de cetteproblématique mais la Banque Pictet ne veutpas faire de pari technologique. Le thème principald’investissement de ce fonds est la transitionen matière énergétique que connaissentnos sociétés. Ce fonds investit dans des secteursqui favorisent les énergies qui ne sont pasliées au carbone ou qui représentent des alternativesau carbone. Il investit également dansdes technologies qui améliorent le rendementdes énergies fossiles ou qui permettent deréduire la consommation (comme les ampoulesqui consomment moins, par exemple). Cettesicav investit également dans des micro-capitalisations.Le niveau de risque est bien sûr plusélevé que dans un fonds traditionnel mais ce risqueest réduit par les pondérations qui sontimposées par la loi luxembourgeoise. Dans sapolitique d’investissement et ses critères, cefonds peut être qualifié de durable dans lamesure où la protection de l’environnement estun des axes d’investissement. Ce fonds n’investirapas dans les bio-carburants, par exemple.Les bio-carburants font concurrence à la chaînealimentaire, car la nourriture y est brûlée pourprocurer des ressources énergétiques.Tout investisseur attentif aux changementsde la société va réorienter certains de sespoints de vue. Un investissement dansl’énergie se conçoit désormais de façon plusélargie en intégrant une nouvelle donne. Lahausse du prix du pétrole et le réchauffementclimatique sont des thèmes qui sont désormaissusceptibles d’intéresser les investisseursen sicav.Changement d’habitudePour des raisons de prix et d’environnement, ilva falloir changer nos habitudes énergétiques.Ces changements peuvent entrer dans la compositiond’un portefeuille. La société vit actuellementune transition dans laquelle le « mixénergétique » va changer. Compte tenu des prixde l’énergie pétrolière, il est impératif que lescitoyens consomment moins. De plus, la donneenvironnementale qui s’ajoute à ces prix élevésencourage l’émergence de nouvelles technologies.L’économie vit une transition mais il estdifficile de dire, aujourd’hui, quelle technologiel’emportera sur les autres. Ces nouvelles technologiesreprésentent néanmoins des opportunitéspour les investisseurs.Intégrée dans des fondsGrâce à la KBC, l’investisseur a aussi la possibilitéd’investir dans des sociétés qui prennent encompte les technologies nouvelles aptes à freinerle changement climatique. Climate Changeest un compartiment de la sicav KBC Eco Fundqui investit à concurrence d’au moins 75 % dansdes actions d’entreprises réalisant une partimportante de leur chiffre d’affaires de manièredurable dans des activités de lutte contre lechangement climatique. Ces entreprises doiventaussi répondre à des critères correspondant auxentreprises durables. Le fonds investira dansdes entreprises actives dans les secteurs favorisantune production et une consommationd’énergie moins polluantes. On retrouvera doncdans le portefeuille des entreprises qui développentdes énergies renouvelables. D’autres entreprisesseront présentes dans le portefeuille enraison des conséquences que le changementclimatique pourrait avoir. Par exemple, dessociétés qui gèrent l’eau car les problèmes d’eauseront une des conséquences du changementclimatique. Le recyclage et le traitement desdéchets seront aussi pris en considération. Dansle même ordre d’idées, des sociétés qui accroissentl’efficacité des énergies existantes ou quiutilisent plus efficacement les énergies actuellesseront envisagées: toutes les entreprises quisont « carbone neutre ». Les entreprises qui produisentde l’hydrogène ou qui sont actives dansle domaine du captage et du traitement du CO 2seront analysées. Le compartiment tiendracompte également de la négociation des droitsd’émission de CO 2 . Le climat devient donc l’affairede tous, en ce compris des investisseurs !Isabelle de Laminne12Le Guide des Fonds de Placement

L’agriculture poussedans les portefeuillesParmi les grands thèmes d’investissement à lamode, l’agriculture tient une place de choixcomme enjeu prometteur pour l’avenir.Aujourd’hui, nous sommes six milliards et demid’hommes et de femmes sur la terre. Dans 50 ans, ilfaudra tabler sur dix à douze milliards d’habitantsLes pays émergents voient se développer une croissancedémographique couplée à une croissance des revenus de lapopulation. Cette double croissance va provoquer unehausse de la demande de biens de consommation et plusspécifiquement d’alimentation.Offre et demandeLa croissance des revenus dans ces pays va modifier leshabitudes alimentaires et provoquer une hausse de lademande d’une alimentation plus protéinée comme laviande ou le poisson. En 30 ans, la consommation deviande a triplé alors que la population mondiale a doublé.Un paysan chinois consomme en moyenne deux litres delait par an alors qu’un citadin chinois en consomme 25 ! Aces facteurs concernant la demande, il faut encore ajouterla demande accrue de produits agricoles pour la productionde bio-carburants. Si la demande augmente, l’offre, quant àelle, stagne. On assiste à une limitation grandissante de lacroissance des terres arables. Les stocks de grains sont enbaisse et la productivité est encore faible dans beaucoup derégions. Un autre paramètre intervient également, ce sontles changements climatiques qui, en provoquant des situationsextrêmes de températures ou d’inondations, engendrentla destruction des récoltes à travers le monde del’Inde à l’Australie en passant par l’Afrique.En tirer un bon parti !Comment profiter de cette tendance ? Il est très difficiled’investir dans le secteur de l’agriculture via les commoditescar, les coûts de stockage étant tellement importants,un investissement à long terme dans ce type de matières estdifficilement rentable même si le secteur est prometteur.Une bonne façon de profiter des tendances du secteuragro-alimentaire est d’entrer dans ce marché par l’intermédiaired’un fonds d’investissement.Isabelle de Laminne

Comment redorer son portefeuille ?L’investisseur belge a toujours été reconnu commeun investisseur ayant une forte attirance pour l’oren matière de placement. Présentation d’uninstrument qui devrait lui plaire.On en parle comme d’une valeurrefuge en cas de crise économiqueet surtout politique, l’or a toujoursété présent dans la majorité des portefeuillesbelges. Sa présence se caractérisait souventpar un bon lingot, quelques pièces, desactions de mines d’or et, pourquoi pas, desbijoux. Aujourd’hui, le marché offre une alternativesous la forme d’un nouvel instrumentde placement: le Lyxor GBS.Liquide et transparentLes Lyxor GBS, pour Lyxor Gold BullionSecurities, sont des titres négociables enBourse qui sont garantis par des lingots d’orspécifiquement et exclusivement alloués à cestitres. Ces lingots sont stockés dans les mursde la Banque HSBC à Londres. Concrètement,chaque titre Lyxor GBS est négociable encontinu sur Euronext Paris comme une actiontraditionnelle. Chaque titre est garanti par undizième d’once Troy d’or stocké dans les coffresd’HSBC. Aucun titre ne peut être émis sison équivalent en or n’est pas déposé chezHSBC. Chaque titre est donc couvert à 100 %par son équivalent d’or. L’or ne peut pas êtreprêté, il est spécifiquement alloué à ces titres.Ces titres sont cotés sur plusieurs places boursièresdont Euronext Paris et ont obtenu unaccord de commercialisation en Belgique. Cetinstrument de placement présente de nombreuxavantages par rapport aux placementsclassiques liés au métal jaune. Cet instrumentest liquide comme une action avec un coursqui dépend du cours de l’or et dont la valeurnette d’inventaire est assurée par des marketmakers. Il se traite comme toute action cotéesur Euronext. Il est très transparent puisque àchaque titre correspond une quantité d’orbien spécifique. Il permet de faire un investissementen or sans avoir tous les inconvénientsde stockage et ce, avec des coûts limités à0,40 % par an. Ces frais sont nettement moindresque les coûts habituels sur les transactionsen or comprenant les coûts de transaction,les droits de garde et d’assurance des lingotsphysiques.Cet instrument s’apparente à un ETF (untracker) mais il n’en est pas un car un trackerdoit toujours avoir au minimum cinq sousjacents.Le Lyxor GBS est construit comme untracker, c'est-à-dire qu’il « traque », il suit leprix de l’or. Les investisseurs qui achètent leLyxor GBS sont à la fois des grands institutionnelset des particuliers. La détention de ceproduit est donc suffisamment large pour enassurer une certaine stabilité.Les attraits de l’orPourquoi investir dans l’or ? Un investissementen or est stratégique. Il permet de diversifierson portefeuille et offre une bonne couverturecontre le risque devises. Il permet de se protégercontre la faiblesse du dollar, par exemple.C’est un placement qui est décorrélé desautres types de placements. L’or est un placementsûr en période de troubles sur les marchéset il permet de se couvrir contrel’inflation. Le métal jaune estaussi considéré commeune valeur refugedans le cas de tensions géopolitiques. Auniveau tactique, il évolue en fonction des fondamentauxde l’industrie de l’or, des stocks etdes perspectives des différents gisementsdans le monde. L’offre de métal jaune est relativementinélastique et la demande devraitaugmenter avec le développement des paysémergents comme l’Inde et la Chine.L’augmentation des prix du pétrole provoqueégalement une hausse des revenus dans lespays du Moyen-Orient qui sont de grandsconsommateurs d’or. L’offre par contre s’estralentie en raison d’une production minière endéclin. Les frais liés aux nouvelles explorationsont augmenté alors que les recherches n’ontpas abouti à de nouvelles grandes découvertesde gisements. La bijouterie assure à elle seule68 % de la consommation d’or. L’Inde assure23 % de la demande d’or et, avec son développement,on devrait s’attendre à une forte augmentationde la demande. L’or semble doncplus que jamais briller de mille feux !Isabelle de Laminne14 Le Guide des Fonds de Placement

La problématique des pensions:un enjeu capital pour le marché des sicav !Avec l’arrivée des « baby-boomers »à l’âge de la retraite, le financementdes pensions sera un véritableproblème auquel chacun devraapporter une solution.Aujourd’hui, les dépenses de pensiondu premier pilier représentent 10 % duPIB. Dans une cinquantaine d’années,elles représenteront plus de 15 % du PIB. Lapension, qui est offerte par l’Etat, ne permetpas à la personne retraitée de conserver lemême niveau de vie que celui de sa vie active.D’où la nécessité de développer le deuxièmeet le troisième pilier des pensions.Les mediors débarquent !Les premiers nés de la tranche d’âge des babyboomers arrivent à la pension. Ces personnesâgées entre 50 et 69 ans sont appelées les« médiors » par Herman Konings, sociologue etpsychologue. A partir de 70 ans, ils passentdans la catégorie « senior ». Aujourd’hui, lemédior belge moyen a 58,5 ans et a une espérancede vie de 82 ans. Cette espérance de vieaugmente de 2 mois chaque année. Lesmédiors sont bien décidés à ne pas s’adapteraux stéréotypes des personnes âgées. Ils sontoptimistes et hédonistes: ils entendent bienprofiter de leur pension et n’hésitent pas àdépenser ce que les plus âgés estimaient êtrel’héritage des enfants. Le marché des produitsfinanciers doit aussi s’adapter à ces nouveauxbesoins. Alors que les seniors se contentaientde produits relativement classiques orientésdavantage vers l’épargne que vers les dépenses,les médiors désirent garder un certain train devie qui leur permette d’expérimenter de nouvellesfaçons de vivre. D’après les estimations,entre 2007 et 2012, 750.000 médiors vont prendreleur retraite. Ils vont débarquer en forcenumérique, disposant de moyens financiersimportants. Ils sont davantage orientés versles dépenses que vers l’épargne et aurontune grande influence intergénérationnelle.Répondre à leurs besoins en termes d’épargneet de rendement constitue donc un véritabledéfi économique pour le secteur financier.Deuxième et troisième piliersPour relever ce défi, le deuxième pilier va devoirlui aussi s’adapter. Aujourd’hui, environ 60 %des salariés et de plus en plus d’ouvriers bénéficientde plans de retraite sous forme de versementsà une assurance groupe ou à un fondsde pension. Cependant il y a un bémol: leniveau de couverture de ces plans de pensionest faible. La contribution des employeurs àces plans de pension stagne depuis trois ans.Or, il y a de plus en plus de souscriptions.Le niveau des avantages dont bénéficient lessalariés diminue. La principale cause en est lacomplexification de la législation qui découragedes employeurs à souscrire à de telsplans. Les contraintes administratives alliéesau rendement obligatoire et aux exigences enmatières de non-discrimination découragentles employeurs. Le niveau des contributionsdiminue et donc les avantages relevant dudeuxième pilier diminuent également. Dans lesnégociations salariales, les plans de pensiondevraient être davantage considérés par toutesles parties comme un outil de rémunérationplutôt que l’obtention de cash immédiat.Si l’on veut une retraite honorable, il ne fautdonc pas compter uniquement sur les autres etle troisième pilier doit être renforcé. Pour seconstituer une retraite décente, il est doncnécessaire d’épargner durant sa vie active. En2007, 73 % des belges actifs préparaient leurpension mais seulement 27 % des belges actifsconnaissent le montant de leur future pension.Les gens commencent à épargner de plus enplus tôt en vue de leur pension. L’âge moyen estactuellement de 31 ans pour commencer à sesoucier de sa retraite. Cet âge a tendance àdiminuer. Le niveau moyen d’épargne pour lapension est de 200 euros par mois. Cette problématiquedes pensions est un sujet que prennenttrès au sérieux les compagnies d’assurancequi voient arriver à la retraite lagénération des 50 à 69 ans appelée les« médiors ». Elles développent des produitsadaptés aux nouveaux besoins de cette tranchede population. Le produit TwinStar propose unerente à vie et peut être considéré comme unbon complément à une retraite constituée parles trois piliers.Isabelle de LaminneSupplémentFinance15