RENDICONTO DI GESTIONE ANNUALE CERTIFICATO AL 31 ...

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manifestarsi i primi segni di decelerazione dell’economia americana (consumi delle famiglie
sempre piatti, indicatori di fiducia in discesa, mercato immobiliare in costante crisi, mercato del
lavoro sempre molto debole): ciò, unitamente al timore che rigide politiche di austerità fiscale in
Europa potessero avere effetti depressivi sulla già debole crescita europea, ha generato la
convinzione in molti operatori finanziari che il mondo stesse per avvitarsi in una nuova recessione
(frequente era il ricorso al termine “douple dip”) con una spirale deflattiva simile a quanto
accaduto anni prima in Giappone.
In USA, lo spettro dello scenario di “double dip recession” ha spinto la Federal Reserve ad
attuare una politica monetaria estremamente espansiva, lasciando i tassi ufficiali prossimi allo
zero ed incrementando il quantitative easing con massicci acquisti di Treasury Bond sul mercato
secondario. Tale mossa si è rivelata estremamente efficace in quanto ha permesso la ripresa
della crescita ed il ritorno della propensione al rischio tra gli operatori con l’ indice S&P 500 che
ha ripreso a salire fino ad un valore di 1.257 e conseguentemente con positivi effetti anche sui
mercati delle altre aree del mondo.
La seconda parte dell’anno si caratterizza dunque per una significativa ripresa dei listini azionari
mondiali trainati da quelli emergenti; in Europa tuttavia la crisi dei paesi periferici impediva un
pieno recupero di tutti i listini dell’area. Tra essi solo quello tedesco emergeva con grande vigore
facendo registrare un rialzo di oltre il 15% dall’inizio dell’anno
Tra i settori migliori vi sono stati i titoli automobilistici, industriali e i beni di consumo che hanno
tratto giovamento dalla ripresa economica mondiale e soprattutto dalla domanda dei Paesi
emergenti che ormai rappresentano una forza non trascurabile dalle grandi potenze economiche.
Tra i settori peggiori, invece, sicuramente il bancario penalizzato dal mark-to-market dei titoli
governativi detenuti e dalla minaccia di un double dip sulle economie nonché dalla paura di un
ulteriore stretta sui parametri di solidità introdotti da Basilea 3.
Equities World
Per i listini azionari il 2010 e’ stato un anno tutto sommato positivo anche se caratterizzato da una
inusuale decorrelazione tra i vari mercati azionari mondiali. A livello Europeo a fronte di un DAX al
+16% e di un FTSE 100 a +9%, si rileva un CAC al -3%, ed addirittura un MIB30 a -13% ed un
IBEX a -17%.
Negli USA il Dow Jones ha registrato un rialzo di oltre l’11% (ai massimi dal 2008, ma ancora
lontano dal record dell’ottobre 2007 al di sopra dei 14.000 punti), mentre lo S&P si è mantenuto
al di sopra dei livelli toccati il 12 settembre 2008, l’ultimo giorno di contrattazione prima del
collasso di Lehman Brothers, ed ha chiuso l’anno con un rialzo del 12,78%. Andamento simile
quello dell’indice Nasdaq100 con un rialzo del 19,22%. Per la borsa Canadese il rialzo e’ stato del
10,88%.
In Asia l’ HANG SENG ha fatto registrare un +5% ma ben diverso l’andamento del mercato
giapponese che ha chiuso il 2010 con un ribasso del 3,01%,
Gli elementi che hanno determinato il recupero dei mercati azionari sono stati diversi. Il primo lo
identifichiamo nella maggiore propensione al rischio degli investitori che dall’estate 2010 hanno
cambiato strategia prediligendo i mercati azionari a quelli dei Bond in virtù dei risultati aziendali
migliori delle aspettative e dei dati macro che evidenziavano un andamento della congiuntura
leggermente migliore delle aspettative degli analisti.
Il 2010 si è chiuso inoltre con una crescita del Prodotto interno Lordo mondiale di circa 3 punti
percentuali e per il prossimo anno la stima è stata rivista al rialzo al 4%.
La ripresa è in atto ma si trova nella fase iniziale ed ancora non ha mostrato i suoi effetti sul
mercato del lavoro che rimane su livelli di estrema debolezza; il tasso di disoccupazione
americano è al 10% livello mai toccato per l’economia americana.
Un ulteriore elemento di supporto è consistito negli interventi di quantitative easing programmati
ed adottati dalla Fed. Saranno circa 600 i miliardi di dollari da usare entro la fine del secondo
trimestre 2011.
Anche il positivo andamento dei mercati emergenti, sostenuti dall’espansione dei consumi interni,